Tema 9: Tipos de cambio

9.4 La determinación del tipo de cambio a largo
plazo. La paridad del poder adquisitivo
Introducción
9.4.1 La Ley de Precio Único
9.4.2 La paridad de poder adquisitivo (PPA)
9.4.2.1 La PPA absoluta
9.4.2.2 La PPA relativa
9.4.3 Incumplimiento de la PPA
1
Introducción
™ La teoría más sencilla para explicar como se determinan
los TC a LP es la llamada Paridad del Poder
Adquisitivo (PPA)
‰ Según esta teoría una unidad de moneda debe de ser
capaz de comprar la misma cantidad de bienes en todos
los países
ƒ Paridad significa igualdad
ƒ Poder adquisitivo se refiere a valor del dinero
‰ La PPA explica las variaciones del tipo de cambio (TC)
entre las monedas de dos países en función de la
variaciones de los niveles de precios de esos dos países
‰ Existen razones por la que la PPA puede fallar al ofrecer
predicciones sobre el TC a la LP
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9.4.1 Ley del precio único
™ Establece que en
‰ Mercados competitivos
‰ Con libre comercios
‰ y sin costes de transporte
… productos idénticos, vendidos en diferentes países deben
tener
el mismo precio
… cuando se expresan en términos de la misma moneda
(independientemente del lugar donde se vendan)
™ Por lo tanto, la ley del precio único que el precio en $ de
un bien i debe de ser mismo independientemente del
lugar donde se venda.
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9.4.1 Ley del precio único
™ Para cada bien i tiene que cumplirse que:
i
P
i
i
PEEUU=TC$/ € ×PE → TC$/ € = EEUU
i
PE
™ Ejemplo:
‰ TC ($/€)=1.4: Si en EEUU un jersey tiene un precio 42$ la
ley del precio único implica que el precio del jersey en
España debe de ser 30€
ƒ Si expresamos el precio del jersey en España en $ Æ
30€*(1.4 $/€)=42$
‰ Sin cambios en los precios de los países pero con un TC
($/€)=1.5 ÆPrecio del jersey en España expresado en $
30€*(1.5 $/€)=45$
ƒ Exportadores en EEUU e importadores en España tienen un
incentivo a comprar en EEUU y vender en EspañaÆel precio
aumentaría en EEUU y disminuiría en España hasta que se
igualen
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta
™ La teoría de la paridad del poder adquisitivo absoluta
establece que el TC de cambio entre dos moneda es igual
a la relación entre los niveles de precios de los dos países
‰ El poder adquisitivo de la moneda de un país viene reflejado por
su nivel de precios (precio de una cesta de bienes y servicios de
referencia)
ƒ PEEUUÆ precio en $ de una cesta de productos de referencia vendidos
en EE.UU. Ejemplo: 200$ en EE.UU
ƒ PEÆ precio en $ de una cesta de productos de referencia vendidos en
Europa. Ejemplo: 160€ en Europa
‰ Supuesto: esta cesta representa exactamente el poder
adquisitivo en ambos países
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta
™ Si con 200$ se compra la misma cesta (p en $) que en Europa con
160€ (p en €) la PPA absoluta establece que
TC$ € =
PEEUU
200
→ TC$ € =
= 1.25
PE
160
™ Más sobre la PPA absoluta:
‰ Mientras que la ley del precio único se refiere a productos individuales la
PPA absoluta se refiere al nivel general de precios (cesta de productos
de referencia) Æ puede que la Ley del Precio Único no se cumpla y la
PPA absoluta se cumpla
‰ Si la PPA absoluta se cumple el tipo de cambio real (TCR)=1
TCR$ € = TC$ € ×
PE
P
P
P
si PPA absoluta → TC$ € = EEUU → TCR$ € = EEUU × E = 1
PEEUU
PE
PE PEEUU
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta
™ La PPA absoluta predice que:
‰ Una reducción del poder adquisitivo de una moneda nacional
(reflejado por un incremento de los precios internos) Æ una
depreciación equivalente de la moneda del país en el mercado
de divisas
ƒ Ejemplo: cesta de referencia se encarece en EEUU desde 200$ a
600$ Æ
200
TC$0 € =
= 1.25
160
Æ Depreciación del $
600
TC1$ € =
= 3.75
160
⎫
⎪
⎪
⎬ ∆TC$ € = ∆PEEUU − ∆PE = 200%− 0%= 200%
1
0
TC$ € − TC$ €
3.75 − 1.25
⎪
∆TC$ € =
×
=
×
=
100
100
200%
⎪
TC$0 €
1.25
⎭
1
0
− PEEUU
PEEUU
600 − 200
∆PEEUU =
×
=
× 100 = 200%
100
0
PEEUU
200
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta
™ La PPA absoluta predice que:
‰ Un incremento del poder adquisitivo de una moneda nacional
(reflejado por una reducción de los precios internos) Æ una
apreciación equivalente de la moneda del país en el mercado de
divisas
ƒ Ejemplo: cesta de referencia se abarata en EEUU desde 200$ a
160$ Æ
200
TC$0 € =
= 1.25
160
Æ Apreciación del $
160
TC1$ € =
=1
160
Los tipos de cambio nominales varían cuando varían los niveles de
precios Æ TCR=1
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo absoluta
™ Definiciones alternativas de la PPA absoluta:
PEEUU=TC$/€ x PE
1) Precio en $ de la cesta en EEUU = Precio en $ de la misma cesta en
Europa
[El nivel de precios de los 2 países es igual cuando los precios se
expresan en términos de una misma moneda]
⇔
2) Poder adquisitivo del $ en EEUU = Poder adquisitivo del $ cambiado
por € y gastado en Europa
[La PPA sostiene que al TC vigente, el poder adquisitivo interno y
externo de cada moneda es siempre el mismo]
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9.4.2.1 La paridad del poder adquisitivo relativa
™ La variación % del tipo de cambio entre dos divisas, a lo largo
de cualquier período de tiempo, es igual a la diferencia en las
variaciones % de los índices de precios nacionales
‰ Es decir, variaciones en los tipos de cambio se corresponden
con variaciones en los diferenciales de inflación entre países
ÆSi πtEEUU=10% y πtE = 5% Æ El $ se depreciará un 5%
respecto al €
™ Los precios y los TC varían en una proporción que
mantiene constante el poder adquisitivo de la moneda
nacional de cada país en relación con el de las otras divisas
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9.4.2.2 La paridad del poder adquisitivo relativa
1. Partimos de la PPA absoluta
P$
TC$ € =
P€
2. Tomando logaritmos
lnTC$ € = lnP$ − lnP€
3. Derivando con respecto a t
dlnTC$ €
dt
•
=
•
dlnP$ dlnP€
−
dt
dt
•
TC$ € = lnP$ − lnP€ = πEEUU − πE
Æ La tasa de variación del TC$/€ es igual a la diferencia entre la
tasa de variación del índice de precios en EE.UU. y el índice de
precios en Europa
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9.4.2.3 PPA absoluta vs relativa
1. PPA absoluta
PEEUU
→ TCR$ € = 1
TC$ € =
PE
2. PPA relativa
•
•
•
TC$ € = P$ − P€ = πEEUU − πE
TC$t € − TC$t −1€
t −1
$€
TC
=π
t
EEUU
•
− π → TCR$ € = 0
t
E
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9.4.2.3 PPA absoluta vs relativa
Si se cumple la PPA relativa el TCR$/€=1
1. Partimos de la definición de TCR
PE
TCR$ € = TC$ € ×
PEEUU
2. Tomando logaritmos
lnTCR$ € = lnTC$ € + (lnPE − lnPEEUU )
2. Diferenciando con respecto a t para obtener tasas de
variación:
dlnTCR$ € dlnTC$ € ⎛ dlnPE dlnPEEUU ⎞
=
+⎜
−
⎟
dt
dt
dt
dt
⎝
⎠
•
•
•
•
TCR$ € = TC$ € + PE− PEEUU
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9.4.2.3 PPA absoluta vs relativa
Si se cumple la PPA relativa el TCR$/€=1
4. La PPA relativa establece que:
•
•
•
•
•
•
TC$ € = PEEUU − PE → TC$ € + PE− PEEUU = 0
5. Por lo tanto
•
•
•
•
TCR$ € = TC$ € + PE− PEEUU = 0
Si se cumple la PPA relativa la tasa de variación del TCR es
igual a 0
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA
™ La evidencia empírica rechaza sistemáticamente la
teoría de la PPA (en sus distintas versiones) Æ las
variaciones de los índices de precios, en general, poco
relacionados con variaciones TC
‰ PPA absoluta
ƒ Los P de distintos países de cestas con productos idénticos,
cuando son convertidos a una sola moneda, difieren
significativamente entre paísesÆ incumplimiento de la PPA
absoluta
ƒ La ley del precio único tampoco se cumple incluso para
productos manufacturados
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA
Las Hamburguesas y la PPA. P en EEUU = 2,49$ ( The Economist, 25/04/2002)
PAIS
Precio Big Mac
Predicción TC (PPA “implícita”)
TC observado
Corea del Sur
3100 won
0.0008 $/won (3100/2,49)
0.0007 $/won
Japón
262 yenes
0.0095 $/yen
0.0077 $/yen
Suecia
26 coronas
0.0956 $/coronas
0.0500 $/coronas
México
21,90 pesos
0.1137 $/peso
0.0971 $/peso
Zona Euro
2,67 euros
0.9326 $/euro
0.8928 $/euro
GB
1,99 libras
1.2513 $/libra
1.4493 $/libra
™ TC predicho y observado no son exactamente iguales
pero los dos tipos suelen ser parecidos
Æ La PPA no es una teoría exacta de los tipos de cambio
pero es una aproximación razonable
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA
™ PPA relativa
ƒ No predice demasiado bien evolución los TC, ni tampoco la
tendencia a LP de los mismos en algunos períodos
™ Razones del rechazo empírico de la teoría de la PPA:
1. Costes de transporte, barreras al libre comercio y bienes no
comercializables
– cuanto mayor sean los costes de transporte, más amplio es el rango en
que podrán moverse los tipos de cambio, dados los precios de los dos
países
2. Poder de mercado (oligopolio) en distintos países y segmentación
de mercados
3. Diferencias internacionales en la medición del nivel de precios
– Cestas de consumo utilizadas para calcular los niveles de precios y la
inflación de los distintos países incluye bienes diferentes (no
sustitutivos). Se definen en función de las preferencias de los
ciudadanos, que varían entre países
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9.4.3 El rechazo empírico de la PPA
™ Desviaciones a CP de PPA son mayores que a LP,
debido a la existencia de rigideces en algunos precios a
CP
™ Conclusión: la PPA puede ayudar a explicar tendencias
de los TC a largo plazo
‰ Útil para desarrollar modelos de determinación de TC
más realistas
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