Columna de Opinión: Expansión del Gasto Público e Inflación

Columna de Opinión:
Expansión del Gasto Público e Inflación:
¿Cuán fuerte es la relación?
Andrés A. Acuña
*
Julio 18 de 2008
Las últimas cifras económicas en Chile
configuran un panorama poco alentador. En
efecto, en junio la inflación en 12 meses alcanzó el
9,5 % (8,7 % en su medida subyacente), y a
diciembre de 2007 este indicador ya supera el
rango meta instaurado por el Banco Central
(4,3 % de variación en el periodo diciembre
2007/junio 2008). Por su parte, las cifras de
actividad económica indican un crecimiento de
3 % para el primer trimestre comparado con igual
periodo del año anterior, y una expansión de
2,1 % del IMACEC en doce meses registrada
en mayo pasado. Todo lo anterior da señales
de alerta que Chile esté experimentando un
proceso de estanflación, el cual, de acuerdo a
la teorı́a económica, implica un débil y errático
crecimiento económico junto con continuas
alzas en el nivel de precios, fenómeno que
paulatinamente se hace evidente de acuerdo a
la evolución de tendencia que exhiben ambas
variables a partir del segundo trimestre de 2007
(ver figura 1).
e.g., créditos de consumo, créditos hipotecarios,
tarjetas de crédito. La decisión se tomó sobre
la base de antecedentes externos, tales como la
débil situación de las economı́as desarrolladas,
la inestabilidad de los mercados financieros y
el elevado precio del petróleo. Entre las razones
de corte interno se mencionan los incrementos
en el costo de la energı́a, de los alimentos y de
las expectativas de los agentes respecto de la
evolución futura de la inflación en Chile.
Figura 1: Tasa de crecimiento IMACEC e
Inflación 12 meses, periodo 2004.I-2008.VI.
10
9,5%
8
6
4
2
2,1%
0
-2
2004
2005
2006
2007
2008
Por otra parte, en la pasada reunión de
IMACEC
Inflaci n (12 meses)
polı́tica monetaria del dı́a 10 de julio, el Banco
Fuente: Banco Central de Chile
Central acordó incrementar la Tasa de Polı́tica
Monetaria (TPM) en 50 puntos base, situándola
Adicionalmente, las medidas de inflación suben 7,25 % anual, lo cual redundará en el
yacente exhiben una preocupante tendencia al
mediano plazo en un incremento del costo de las
alza, lo cual indicarı́a que existe un componente
fuentes de financiamiento que ofrece el mercado,
interno que estarı́a presionando el aumento de
*
Académico del Departamento de Economı́a y Finan- precios. En este sentido, los dardos apuntan hacia
zas, Universidad del Bı́o-Bı́o, Casilla 5-C, Concepción, el expansivo comportamiento que exhibe el Gasto
Chile. E-mail: [email protected]
de Gobierno durante los últimos años. Antes de
Expansión del Gasto Público e Inflación: ¿Cuán fuerte es la relación?
2
emitir un juicio al respecto, es menester entregar
una serie de antecedentes que caractericen la
evolución del consumo de Gobierno durante las
últimas décadas.
demanda agregada ha comenzado a crecer por
sobre el producto. Es ası́ como el Gasto Público
se expandió un 6,1 %, 9,3 %, 10,2 % y 12,6 %
durante el periodo 2004-2007, y de acuerdo al
presupuesto aprobado por el Congreso Nacional,
Figura 2: Razón Gasto Público/PIB Real, el Gasto Fiscal tendrı́a un crecimiento del 11,9 %
durante el presente 2008.
periodo 1960-2007.
.28
.28
.24
.24
.20
.20
.16
.16
.12
.12
.08
.08
60
65
70
75
80
85
90
95
00
05
Cuadro 1: Tasa de Crecimiento Real del Gasto
de Gobierno por Décadas , 1960-2007.
Periodo
1960
1970
1980
1990
2000
-
1969
1979
1989
1999
2007
Tasa de Crecimiento
Promedio Mı́nimo Máximo
4,6 %
-0,6 %
10,5 %
5,1 %
-5,3 %
12,4 %
-1,0 %
-7,7 %
3,8 %
3,5 %
0,8 %
5,8 %
4,4 %
2,4 %
6,1 %
Razon Gasto Publico / PIB
Fuente: Banco Central de Chile
El Gasto de Gobierno, como porcentaje del
PIB real, exhibe un comportamiento disı́mil
entre décadas. Es ası́ como esta razón muestra
una notable expansión durante gran parte de
la década de los setenta, periodo en el cual tal
razón superó el 25 % (ver figura 2). Dado el fuerte
ajuste fiscal, como consecuencia del paquete de
medidas aplicadas durante el Gobierno Militar
para estabilizar la economı́a, la razón Gasto
Público/PIB sufrió un notable descenso hacia
niveles cercanos al 16 % hacia fines de la década
de los ochenta. Durante la década de los noventa
y principios de este nuevo siglo, el indicador se
ha mantenido relativamente estable en torno al
12 %, lo cual da cuenta de un responsable manejo
de las finanzas públicas.
Lo anterior se ve reflejado en las tasas de
crecimiento real del Gasto Público durante el
periodo señalado, siendo el periodo de mayor
crecimiento y volatilidad la década de los
setenta (ver cuadro 1). Por otra parte, el Gasto
Público en términos nominales experimentó un
comportamiento descendente durante la década
de los noventa, pasando desde una expansión del
33 % en 1991 a un crecimiento del 5,3 % en 2003,
periodo a partir del cual este componente de
Fuente: Elaboración propia basada en estadı́stica del Banco
Central de Chile
Respecto de la composición del Gasto
Público en función de las áreas prioritarias de
Gobierno, es decir, Vivienda, Educación y Salud,
ésta muestra un comportamiento relativamente
estable durante el periodo 1997-2007, de acuerdo
a los antecedentes entregados por la Dirección
de Presupuestos (DIPRES). En concreto, en
el año 2007 Vivienda representó el 5,5 % del
Presupuesto Total, Salud el 15,9 % y Educación
el 17,2 %. No obstante, es valioso notar que
los fondos asignados a estas partidas presentan
un incremento del 142,4 %, 201,9 % y 169,3 %,
respectivamente, durante el mencionado periodo
(ver figura 3).
De acuerdo a los antecedentes anteriores, el
fuerte ritmo expansivo que manifiesta el Gasto
Fiscal, superando con creces a la actividad
económica, genera claras presiones en la demanda interna, lo cual se traduce inevitablemente
en inflación. Esto queda en evidente manifiesto
al analizar la evolución experimentada por
la tasa de inflación subyacente y la tasa de
crecimiento en doce meses del Gasto Público
ejecutado, variables que exhiben una tendencia
ininterrumpidamente alcista a partir del mes
de agosto de 2007 (ver figura 4). Durante este
Expansión del Gasto Público e Inflación: ¿Cuán fuerte es la relación?
mes, la tasa de inflación era de 4,2 % y el gasto
ejecutado crecı́a un 12,7 %. A mayo del presente
año, estos valores ascendieron a 8,4 % y 19,7 %,
respectivamente.
3
Y, finalmente, una pérdida de competitividad internacional producto de la apreciación del tipo de cambio real, hecho que
en la literatura económica se conoce como
el efecto Salter-Swan.
Figura 3: Gasto Público en Vivienda, Salud y
Educación (MM$ de cada año), periodo 1997Figura 4: Tasa de Crecimiento del Gasto Público
2007.
Ejecutado y Tasa de Inflación Subyacente en 12
3000
3000
meses, periodo 2005.I-2008.V.
2500
2500
2000
2000
30
25
1500
10
1000
1000
8
500
500
6
0
4
1500
0
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
19,7%
20
8,7%
15
10
5
0
07
2
Vivienda
Salud
Educacion
Fuente: DIPRES
0
2005
2006
2007
Inflacion Subyacente (12 meses)
2008
Sobre la base de lo planteado, es claro que
Crecimiento Gasto Publico (12 meses)
el fenómeno inflacionario que exhibe Chile no
Fuente: Banco Central de Chile y DIPRES
tiene una raı́z puramente externa, sino que el
Gasto Público ha contribuido a fortalecer este
No obstante lo anterior, la evolución del
proceso que atenta sobre el poder adquisitivo de Gasto Público finalmente estará en manos del
las personas de menores ingresos. Es de esperar Ministro de Hacienda.
que el Presupuesto de la Nación que se proponga
para 2009 posea una expansión “moderada” y
que el Ministerio de Hacienda lo elabore a partir
de proyecciones económicas que se encuentren
en sintonı́a fina con las del Banco Central y
de analistas especializados. De no ser ası́, en el
panorama futuro se avistan los siguientes hechos:
Incrementos de la TPM, de mantenerse las
condiciones externas, i.e., alzas en el precio
del petróleo e inestabilidad financiera
internacional.
Lo anterior traerá consigo un incremento
del diferencial de tasas con la economı́a estadounidense, generando nuevas presiones
a la baja del tipo de cambio.
Desacelerar definitivamente la actividad
económica, lo cual instaurarı́a el proceso
emergente de estanflación nacional.