metodología para el cálculo de los índices colcap y col20

METODOLOGÍA PARA EL CÁLCULO DEL ÍNDICE COLCAP
MARZO DE 2011
Metodología para el cálculo
TABLA DE CONTENIDO
1.
GENERALIDADES: ..................................................................................................... 3
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.
1.5.
2.
VALOR BASE ..................................................................................................... 3
NÚMERO DE EMISORES QUE COMPONEN EL ÍNDICE ..................................... 3
ACCIONES POR EMISOR ................................................................................... 3
PARTICIPACIÓN MÁXIMA ................................................................................ 3
FÓRMULA ......................................................................................................... 3
SELECCIÓN DE LA CANASTA ..................................................................................... 4
2.1. ACCIONES SELECCIONABLES ............................................................................ 4
2.2. FUNCIÓN DE SELECCIÓN .................................................................................. 4
2.2.1.
INFORMACIÓN INICIAL ............................................................................ 4
2.2.2.
CÁLCULO DE LA FUNCIÓN DE SELECCIÓN ............................................... 5
2.3. DETERMINACIÓN DE LA CANASTA .................................................................. 6
3.
PONDERACIÓN COLCAP ........................................................................................... 7
3.1. DETERMINACIÓN DE LOS PESOS ..................................................................... 7
3.1.1.
ACCIONES DE EMISORES EXTRANJEROS ................................................. 8
4.
ACTUALIZACIÓN DE LOS COMPONENTES DE LOS ÍNDICES ..................................... 9
4.1. RECOMPOSICIÓN DE LA CANASTA .................................................................. 9
4.2. REBALANCEO DE LA CANASTA......................................................................... 9
4.2.1.
REVISIÓN PARA INCLUSIÓN DE NUEVAS EMISIONES ............................. 9
4.3. INFORMACIÓN BASE ...................................................................................... 10
4.4. PUBLICACIÓN DE LA CANASTA ...................................................................... 10
5.
METODOLOGÍA PARA PROCEDIMIENTOS ESPECIALES ......................................... 10
5.1.
5.2.
5.3.
5.4.
5.5.
5.6.
5.7.
ESCISIÓN ......................................................................................................... 10
FUSIÓN ........................................................................................................... 13
SPLIT Y SPLIT INVERSO ................................................................................... 15
RETIRO DE UNA ACCIÓN DURANTE EL TRIMESTRE ...................................... 17
EMISIÓN DE CAPITAL ..................................................................................... 18
CAMBIO DE NEMOTÉCNICO .......................................................................... 20
MARTILLOS Y OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN (OPAS) ....................... 20
2
Metodología para el cálculo
1. GENERALIDADES:
El COLCAP es un indicador que refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones
más líquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), donde el valor de Capitalización
Bursátil ajustada de cada compañía determina su participación dentro del índice.
1.1. VALOR BASE
El valor base del COLCAP es de 1.000 puntos, registrados al inicio de la rueda del 15 de
Enero de 2008.
1.2. NÚMERO DE EMISORES QUE COMPONEN EL ÍNDICE
La canasta del índice COLCAP al momento del rebalanceo, estará compuesta siempre
por 20 emisores. En el caso de la ocurrencia de un evento que involucre la
desaparición de una acción registrada en la canasta, la canasta permanecerá con un
número menor a 20 emisores hasta el momento del siguiente rebalanceo.
1.3. ACCIONES POR EMISOR
Solo se contabilizará una clase de acción por emisor dentro de la canasta. Cuando dos
o más acciones de un mismo emisor se encuentren dentro de las 20 más liquidas, se
incluirá la de mayor función de selección en la canasta y su participación dentro del
índice se determinará según la metodología presentada en el numeral 3.1 de este
documento.
1.4. PARTICIPACIÓN MÁXIMA
La participación máxima que puede tener un emisor dentro de la canasta al momento
del rebalanceo es de 20%. Si al momento del rebalanceo algún emisor excede este
límite, su participación será ajustada al 20% y su excedente se repartirá
proporcionalmente entre los demás emisores de la canasta.
1.5. FÓRMULA
El valor del COLCAP será igual a la sumatoria del precio de cada acción que conforma la
canasta por el peso que tiene dentro de la misma ajustado por un valor de enlace.
n
k
k
i i
i 1
Donde,
I (t )
E
w P (t )
Ik(t) = Valor del índice para (t).
(t) = Día o instante en el cual se calcula el índice.
k = Identifica el trimestre en el que Wki esta vigente.
3
Metodología para el cálculo
E = Factor mediante el cual se da continuidad al índice cuando se presente un
rebalanceo de la canasta o en caso de darse eventos corporativos que lleven a
variaciones en el índice.
n = número de acciones en el índice en el momento (t)
wki = Peso o ponderación para la acción i, fijo durante k.
P = Precio de cierre vigente de la acción i en t.
2. SELECCIÓN DE LA CANASTA
2.1. ACCIONES SELECCIONABLES
Para que una acción se tenga en cuenta en el proceso de selección de la canasta del
COLCAP, es necesario que cumpla los siguientes requisitos al momento de realizar este
proceso:
Existir por lo menos una operación de contado en el periodo de 90 días
calendario anterior a la fecha de selección de la canasta.
La fecha de inscripción debe ser anterior a 30 días calendario respecto al día
de entrada en vigencia de la canasta.
El estado de la acción debe ser “Activa”1.
No se tendrán en cuenta las acciones sin dividendo (SD)
Las acciones pertenecientes al Mercado Global Colombiano2 no se tendrán
en cuenta en el proceso de selección del COLCAP.
´
2.2. FUNCIÓN DE SELECCIÓN
La selección de la canasta del COLCAP dependerá de los resultados que arroje la
función de selección F(S) para cada una de las acciones del mercado. El objetivo es
determinar las veinte acciones más líquidas ya que estas serán las que compondrán la
canasta.
2.2.1. INFORMACIÓN INICIAL
Para cada una de las acciones es necesario calcular las siguientes variables3:
Frecuencia: Es la proporción del total de ruedas realizadas en el periodo de
noventa (90) días calendario anteriores a la fecha de selección, en las cuales
se realizó por lo menos una operación de contado de la acción.
1
Se considera activa aquella acción que ha presentado cotización oficial durante los últimos 30
días calendario y/o que presenta ofertas vigentes en el sistema de negociación.
2
Mercado Global Colombiano: es el conjunto de valores extranjeros listados en la BVC
emitidos fuera del país por emisores nacionales o extranjeros bajo una regulación de valores
diferente a la colombiana y cuyos valores no requieren o no se encuentran inscritos en el
Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE).
3
Información limitada a diez (10) decimales.
4
Metodología para el cálculo
Frecuencia
Número de ruedas en las que se negocióla acción
*100
Número de ruedas realizadasen un periódode 90 días calendario
Rotación: corresponde a la relación entre el número de acciones
negociadas de una especie sobre sus acciones en circulación. Esta relación
se calcula para los ciento ochenta (180) días calendario anteriores a la fecha
de selección.
180
Rotación
i 1
Número de accionesnegociadasel día i
Número de accionesen circulación vigentesen el día i
Volumen: es el monto en dinero total negociado sobre una acción en los
últimos trescientos sesenta (360) días calendario, desde el día de selección
de la canasta.
360
Volumen
Monto en dinero negociadoen el día i
i 1
Nota: Sólo se tendrán en cuenta las operaciones del mercado secundario
realizadas de contado. No se incluirá la información de las operaciones que se
hayan generado por eventos especiales tales como martillos, ofertas públicas
de adquisición (Opas) o democratizaciones.
2.2.2. CÁLCULO DE LA FUNCIÓN DE SELECCIÓN
La Función de Selección es la medida de liquidez que usa la BVC para
determinar las veinte acciones que compondrán el COLCAP. Su resultado es el
promedio ponderado de las siguientes variables: volumen, rotación y
frecuencia. Luego del cálculo de las variables de frecuencia, rotación y volumen,
se debe realizar la normalización de las mismas, con el fin de hacer
comparables las variables para la construcción de la función de selección. La
normalización se realiza de acuerdo a la siguiente fórmula:
~
Xi
Xi
X
X
Donde,
X i = Corresponde al valor de alguna de las variables de rotación, frecuencia o
volumen.
~
X i = valor normalizado de la variable
X
= media de la serie de la variable X
5
Metodología para el cálculo
X
= desviación estándar poblacional de la serie de la variable X
La media se define como:
n
Xi
i 1
X
n
La desviación estándar es:
n
2
Xi
X
i 1
X
n
Con las variables normalizadas para cada una de las acciones de la muestra, se
procede al cálculo de la función de selección. Las ponderaciones para cada
variable y la fórmula de la función de selección se definen así:
F (S )
i
15%(F i ) 5%(Ri ) 80%(V i )
Donde,
i
F
R
V
Cada acción seleccionable
Frecuencia
Rotación
Volumen
Serán parte de la canasta del índice aquellas acciones que se encuentren dentro
de las veinte (20) con mayor función de selección.
2.3. DETERMINACIÓN DE LA CANASTA
En la canasta se incluyen las acciones con valor de función de selección más alto,
de acuerdo a la restricción sobre las acciones de un mismo emisor. Una vez se han
agregado las acciones del mismo emisor dentro de la canasta, se seleccionan los 20
primeros emisores con mayor Función de selección, éstos 20 serán los que
compondrán la canasta.
6
Metodología para el cálculo
3. PONDERACIÓN COLCAP
3.1. DETERMINACIÓN DE LOS PESOS
El ponderador del COLCAP es igual al flotante de la compañía, el cual se entiende como
el número de acciones (en miles de millones) de la compañía en poder de
inversionistas sin interés de control. El ajuste se realiza con el fin de poder determinar
el valor real de cada compañía disponible para negociar en el mercado.
El flotante de cada compañía es calculado como la suma de los saldos en títulos de los
accionistas con participaciones menores al 1% y las acciones en poder de inversionistas
institucionales, así:
PARTICIPACIONES DE
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
FLOTANTE DE
LA COMPAÑÍA
FUENTE:
DECEVAL
+
PARTICIPACIONES MENORES AL 1%
En donde el saldo de los Inversionistas institucionales es el resultado de sumar los
saldos de los Fondos de pensiones, Aseguradoras, Fondos de Valores y Sociedades
Administradoras de Inversión. Esta información será suministrada por DECEVAL4
trimestralmente para el cálculo de la canasta del COLCAP.
Los ponderadores de las acciones que compondrán el índice, serán publicados tres días
hábiles antes de la entrada en vigencia de la canasta. De esta forma, los cálculos de
ponderadores se harán con fecha de corte del día hábil anterior a la publicación.
Cuando dos o más acciones de un mismo emisor se encuentren dentro de las 20 más
liquidas, se incluirá la de mayor función de selección en la canasta y su participación
dentro del índice se determinará aplicando la siguiente fórmula:
k
w
n
f ji * P
i
j
Donde,
wki = Peso del emisor i en la canasta del trimestre k.
P = Precio de la acción más líquida del emisor i.
fji = Número de acciones flotantes de la especie j del emisor i.
n = Número de clases de acciones del emisor i dentro de las 20 más líquidas
4
DECEVAL: Depósito Central de Valores de Colombia.
7
Metodología para el cálculo
El ponderador de cada emisor o especie, será constante durante todo el trimestre a
menos que sucedan eventos corporativos como fusiones, escisiones u otros que
generen cambios en el valor de la compañía.
3.1.1. ACCIONES DE EMISORES EXTRANJEROS
Para empresas de origen extranjero inscritas en el Registro Nacional de Valores y
Emisores y listadas en la Bolsa de Valores de Colombia, el flotante se estimará como el
número de acciones negociadas en el último trimestre como porcentaje del total de
acciones negociadas en todas las bolsas del mundo en las que cotice la acción, así:
% Flotante
No. AccionesNegociadasen Colombia
No. Total de AccionesNegociadasen el Mundo
Asimismo, se incluirán las siguientes reglas:
-
Una vez calculado el porcentaje flotante, se aproximará según lo estipulado en la
siguiente tabla:
Valor calculado
Mayor a 0% y menor o igual a 10%
Mayor a 10% y menor o igual a 20%
Mayor a 20% y menor o igual a 30%
Mayor a 30% y menor o igual a 40%
Mayor a 40% y menor o igual a 50%
Mayor a 50%
Aproximación
10%
20%
30%
40%
50%
75%
-
Lo que se busca con estas aproximaciones es evitar continuos reajustes de poca
cuantía.
-
Este porcentaje flotante se multiplicará por el número de acciones en circulación
para obtener el flotante expresado en número de acciones.
-
Se tomará como valor de flotante el máximo entre el resultado del cálculo anterior
y el entregado por Deceval.
8
Metodología para el cálculo
4. ACTUALIZACIÓN DE LOS COMPONENTES DE LOS ÍNDICES5
4.1. RECOMPOSICIÓN DE LA CANASTA
La recomposición de la canasta del índice se realizará anualmente en la misma fecha
del primer rebalanceo del año. En esta revisión se incluirán y excluirán aquellas
acciones que cumplan o no con los requisitos presentados en el capítulo sobre
selección de este documento.
Las canastas estarán vigentes durante un año, sin embargo su ponderación será
recalculada trimestralmente, como se señala en el proceso de rebalanceo de la canasta
del numeral siguiente.
Si una acción que pertenece al COLCAP pasa por un proceso de desliste, ésta será
reemplazada en el siguiente rebalanceo trimestral por la siguiente acción en función
de selección.
4.2. REBALANCEO DE LA CANASTA
La participación de cada acción dentro de la canasta del índice varía diariamente de
acuerdo con el comportamiento de los precios de las mismas en el mercado
secundario. Con el fin de evitar participaciones excesivas de un emisor por periodos
prolongados, la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) llevará a cabo el rebalanceo de la
canasta del índice trimestralmente, teniendo en cuenta los siguientes periodos: eneromarzo, abril-junio, julio-septiembre, octubre-diciembre.
Los ponderadores de la canasta estarán vigentes durante un trimestre. Se entiende
que los periodos trimestrales inician el primer día hábil de enero, abril, julio u octubre
y finalizan el último día hábil de marzo, junio, septiembre o diciembre.
4.2.1. REVISIÓN PARA INCLUSIÓN DE NUEVAS EMISIONES
Trimestralmente se revisará el comportamiento de las acciones nuevas6 en el mercado,
así como el comportamiento de acciones ya inscritas en la BVC que hayan realizado
emisiones después de la última recomposición de la canasta y que no se encuentren
dentro del índice. Este procedimiento se hace para evitar excluir acciones nuevas o
emisiones de acciones existentes por un periodo prolongado de tiempo.
Para ser incluidas en el índice, las acciones nuevas o las acciones que hayan emitido
tendrán que cumplir con los siguientes requisitos:
5
La BVC se reserva el derecho de analizar técnicamente todo lo concerniente a la composición
de la canasta del índice COLCAP. Cualquier cambio de este tipo será publicado con cinco días
calendario de anticipación a su entrada en vigencia.
6
Acciones inscritas después de la última revisión que incluya recomposición de la canasta de
los índices
9
Metodología para el cálculo
o Fecha de inscripción: La acción debe haber sido inscrita como mínimo un
mes antes de la revisión.
o Función de selección: Debe tener una función de selección que se
encuentre dentro de las 20 primeras en el trimestre, teniendo en cuenta la
regla sobre el número de acciones por emisor que se menciona en este
documento.
Las acciones nuevas que entren a la canasta en las revisiones trimestrales, desplazarán
a la acción con menor función de selección al momento de la revisión.
4.3. INFORMACIÓN BASE
Teniendo en cuenta que el rebalanceo de la canasta se va a realizar trimestralmente,
cada canasta entrará en vigencia el primer día hábil de cada trimestre. De esta forma,
la fecha de corte para generar la información con la que se construye la canasta
(rotación, frecuencia, volumen, capitalización ajustada y precios) será la
correspondiente al cuarto día hábil anterior a la entrada en vigencia de la canasta.
Si el día del rebalanceo alguna de las acciones seleccionadas no registró precio en el
mercado, se tomará como referencia el último precio marcado por dicha acción.
4.4. PUBLICACIÓN DE LA CANASTA
La canasta definitiva será publicada el primer día hábil posterior al periodo de
recomposición o rebalanceo. Sin embargo, teniendo como objetivo que los diferentes
agentes del mercado utilicen la canasta del COLCAP como herramienta para el
desarrollo de sus políticas de inversión, la BVC publicará una canasta informativa tres
días hábiles antes de la entrada en vigencia de la canasta la cual incluirá los
ponderadores definitivos de las acciones que compondrán el índice.
5. METODOLOGÍA PARA PROCEDIMIENTOS ESPECIALES
5.1. ESCISIÓN
Una escisión es una división o partición de una empresa con el fin de crear una o más
empresas nuevas. La compañía principal cede y se desprende de algunos de sus activos
y pasivos para formar una(s) nueva(s) compañía(s) o capitalizar y hacer crecer una
existente. Para el cálculo del índice, se tendrán en cuenta tres posibles casos, teniendo
en cuenta que la acción esté en el índice:
a. Primer caso: el precio de la acción escindida baja de acuerdo con la nueva
distribución del patrimonio. En este caso, el ponderador de la acción no se
modifica, pero el enlace sí se debe ajustar para mantener el valor del índice en
su mismo nivel. El ajuste se debe realizar sobre la acción que permanece con el
NIT, ya que ésta es la acción que seguirá siendo parte de la canasta. El nuevo
10
Metodología para el cálculo
enlace y la nueva participación de cada acción luego de la escisión (t+1) se
calculan como:
Enlacet
1
Índice
Índice teóricot
Participación i
1
Wi * Pi
Índice teóricot
1
Donde,
20
Índice teóricot
Pi *Wi
1
i 1
(con los precios actualizados luego de la escisión).
Ejemplo:
Se supone que la firma A (perteneciente al índice) se escinde, conformando dos
empresas: la empresa A, que continúa con el mismo NIT pero ahora con un
menor valor patrimonial, y una nueva empresa Z, con el patrimonio restante. El
precio de la acción, antes de $10, se reduce a $6, en la misma razón de la
disminución en el patrimonio. El índice está compuesto por 4 especies y su
valor es de 1.000 puntos.
Entonces,
El ajuste se hace sobre la compañía A, la cual conserva el NIT y permanece en el
índice.
11
Metodología para el cálculo
El ponderador no se reduce después de la escisión, porque si se redujera
también, se estaría castigando doblemente la participación de la acción dentro
del índice (vía precio y vía ponderador).
b. Segundo caso: el precio de la acción no cambia. En este caso se reduce el
ponderador de la acción, de manera que se compense el efecto de la escisión
en el valor patrimonial de la acción. Por último, se ajusta el enlace para que el
índice siga con su valor antes de la escisión.
Para ejecutar la escisión en el sistema, el operador deberá acceder al
mantenedor de eventos e indicar al sistema el Nemotécnico de la especie
escindida y su nuevo ponderador.
El proceso se ejecutará después del cierre de la rueda del día en que se ejecutó
la escisión en la BVC.
Wdespués de la escisión
Enlacet 1
Wantes de la escisión *
Índice
ÍndiceTeóricot
Patrimoniodespués de la escisión
Patrimonioantes de la escisión
1
20
ÍndiceTeórico
Donde,
P *W
i
1
i
t+1= después de la escisión.
Ejemplo:
La firma A (perteneciente al índice) y con un patrimonio de
$100’000.000 se escinde, conformando dos empresas: la empresa A,
que continúa con el mismo NIT pero ahora con un valor patrimonial de
$60’000.000, y una nueva empresa Z, con el patrimonio restante. El
precio de la acción se mantiene constante, por lo que es necesario
reducir el ponderador de acuerdo a la nueva distribución en el
patrimonio. El índice está compuesto por 4 especies y su valor es de
1.000 puntos.
Entonces,
12
Metodología para el cálculo
c. Tercer caso: cuando la empresa escindida es deslistada de bolsa. Esta situación
se tratará igual al retiro de una acción del índice. El proceso se ejecutará
después del cierre de la rueda del día en que se ejecutó la escisión en la BVC.
En cualquier otro caso, como cuando el valor patrimonial de la empresa aumenta
luego de la escisión, el caso será revisado por el Comité de Índices, pudiendo éste
hacer los ajustes que considere necesarios.
5.2. FUSIÓN
Una fusión se da cuando una o más sociedades se disuelven, sin liquidarse, para ser
absorbidas por otra o para crear una nueva. La absorbente o la nueva compañía
adquieren los derechos y obligaciones de la sociedad o sociedades disueltas al
formalizarse la fusión.
En el evento de una fusión por parte de alguna compañía que forme parte del índice,
se procederá a hacer el ajuste dependiendo del tipo de fusión que se realice. El evento
se ejecutará luego del cierre de la rueda del día en que se haga efectivo el evento en la
BVC y aplicará a partir del siguiente día hábil.
a. Las 2 empresas pertenecen al índice: la empresa absorbida se retira del
índice siguiendo el procedimiento de retiro de una acción. El ponderador de
la empresa absorbente se modifica de acuerdo al siguiente proceso:
Calcular el Factor de Canje, definido como:
Factor de Canje
Precio empresa
absorbida
Precio empresa
absorbente
13
Metodología para el cálculo
Calcular el ponderador de la empresa absorbente después
de la fusión:
W absorbentedespués de la fusión
W absorbida* Factor de Canje
W absorbenteantes de la fusión
El enlace no se modifica, así como tampoco los ponderadores o los
precios de las demás compañías.
Ejemplo:
Suponemos que la empresa B y la empresa C pertenecen al índice y que
la empresa B absorbe a la empresa C. Antes de la fusión, la empresa B
(absorbente) tiene un precio de $20 y un ponderador de 300 y la
empresa C (absorbida) un precio de $8 y un ponderador de 220. El
índice está compuesto por 4 especies y su valor es de 1.000 puntos.
Entonces,
b. La empresa absorbente está en el índice y la absorbida no (esté listada o
no en bolsa): en este caso no se realizará ninguna modificación sino hasta el
siguiente rebalanceo trimestral.
c. La empresa absorbida es del índice y la absorbente no: cuando una
empresa del índice es absorbida por una empresa que no está en el índice,
la empresa será retirada del índice, siguiendo el procedimiento de retiro de
una acción.
d. Manejo de la Información en Fusiones
14
Metodología para el cálculo
Con el fin de preservar el comportamiento histórico de la especies que se
unan por efecto de una fusión. La BVC consolidará la información histórica
de las compañías fusionadas, independiente de si se encuentran o no en el
índice,
En este caso la información a tener en cuenta para los siguientes
rebalanceos, corresponderá a la unión de las especies fusionadas de la
siguiente manera:
Volumen Volumen acción 1
Rotación
t 1
d t 180
Frecuencia
Volumen acción 2
# acciones1 # acciones 2 transadasen el dia d
# acciones1 en circulación # acciones 2 en circulación vigentes en el día d
# ruedasen las que se transópor lo menos una de las dos acciones
# ruedas realizadas en un periodo de 90 días calendario
La fecha de inscripción que permanece en el sistema es la de la acción más
antigua.
La tabla de equivalencias se construirá sólo con información de un año
hacia atrás, pues es todo lo que se necesita para el cálculo de la Función de
Selección.
5.3. SPLIT Y SPLIT INVERSO
Un split es la división del número de acciones en circulación de una sociedad,
en un número mayor de acciones, que resulta de una disminución en su valor
nominal. Cuando ocurre un split, cada acción actual de una compañía equivale
a n acciones después del split.
Un split inverso consiste en la reducción del número de acciones en circulación
de una sociedad, así como de un aumento en el valor nominal de las acciones.
En cualquiera de estos eventos, se ajustará el ponderador de la acción a través
del Factor de Split luego del cierre de la rueda del día en que se haga efectivo el
evento en la BVC.
Factorde Split
Número de acciones en circulación antes del split
Número de acciones en circulación después del split
Entonces,
15
Metodología para el cálculo
El día en que se hace efectivo el Split, el ponderador de la especie
se multiplica por la inversa del factor de split.
W despuésdel evento W antesdel evento*
1
Factorde Split
El día en el que se hace efectivo un Split Inverso, el ponderador de
la especie se multiplica por el factor de split.
W después del evento W antes del evento* Factor de Split
Después del evento de un Split o un Split Inverso, el valor del enlace y de las
participaciones de cada especie se mantiene. Lo que sí cambia es el ponderador
de la acción que tuvo el Split o Split Inverso y su precio.
Ejemplo:
La empresa C tiene 1.000 acciones a un valor de $40.000. La empresa C
decide realizar un split de su acción, quedando 4.000 acciones a un
precio de $10.000. El índice tiene un valor de 1.000 puntos y está
compuesto por 4 especies (A,B,C y D).
Entonces,
16
Metodología para el cálculo
5.4. RETIRO DE UNA ACCIÓN DURANTE EL TRIMESTRE
En caso que una empresa del índice sea deslistada de bolsa, absorbida por otra
empresa o entre en proceso de liquidación, el ponderador de esta empresa
tomará el valor de 0 y su peso será repartido entre las demás empresas del
índice proporcionalmente.
El enlace y las participaciones luego del retiro de la acción se calculan como:
Enlacet
1
Índice
Índice teóricot
Participación i
1
Wi * Pi
Índice teóricot
1
Donde,
20
Índice teóricot
Pi *Wi
1
i 1
El nombre de la acción no será retirada del índice, con el fin de mantener el
número de 20 acciones dentro del índice.
Ejemplo:
Suponemos un índice compuesto por 4 Acciones (W, X, Y y Z) y con un
valor de 1000 puntos. Se quiere retirar la acción X del índice.
Índice Antes del retiro de la acción X
Especie
Ponderador (W)
Precio
PxW
W
50
5
250
1,7%
Z
100
25
2500
16,9%
X
200
10
2000
13,6%
Y
500
20
10000
67,8%
Índice =
Índice Teórico t =
1000
∑(Pi * Wi) =
Enlace t = Índice / Índice Teórico t =
Participación
14.750
0,0678
Se retira la acción X del índice durante el trimestre.
Entonces, se pone en 0 el ponderador de la acción X y se calcula el nuevo Índice Teórico para t+1
El nuevo Enlace se calcula como el Índice dividido por el nuevo Índice Teórico
La participación que tenía X se distribuye proporcionalmente entre las demás especies.
La nueva participación de cada especie está dada por: Participación i = ( Pi * W i * Enlace t+1 ) / Índice
Índice Después del retiro de la acción X
Especie
Ponderador (W)
Precio
PxW
W
50
5
250
2,0%
Z
100
25
2500
19,6%
X
0
10
0
0,0%
Y
500
20
10000
78,4%
Índice =
Índice Teórico t+1 =
1000
∑(Pi * Wi) =
Enlace t+1 = Índice / Índice Teórico t+1 =
Participación
12.750
0,0784
17
Metodología para el cálculo
El evento se ejecutará luego del cierre de la rueda del día en que se haga
efectivo el evento en la BVC y aplicará a partir del siguiente día hábil.
5.5. EMISIÓN DE CAPITAL
Se da cuando una firma aumenta el número de sus acciones en circulación
mediante una emisión.
El número de acciones emitidas se adicionarán al número de acciones en
circulación de la sociedad, teniendo en cuenta el precio de suscripción de
las acciones.
El ponderador de la sociedad se afectará de acuerdo a los siguientes
factores:
Se calcula un factor de ajuste por emisión, F, que es la suma entre la
capitalización antes de la emisión (Pa*Aa) y la capitalización de las nuevas
acciones emitidas al precio de suscripción (Ps*As) sobre la nueva
capitalización de mercado (Pa*Ap).
F
( Pa * Aa) ( Ps * As)
Pa * Ap
Donde:
F = Factor de ajuste por emisión
Aa = Número de acciones anteriores al ajuste
Ap = Número de acciones posteriores al ajuste
As = Número de acciones suscritas
Pa = Precio anterior al ajuste
Ps = Precio de suscripción
Por último, se calcula el factor de ajuste del ponderador como:
Factorde Ajuste Ponderador 1
Pa[( Ap * F ) Aa]
Pa * Aa
El ponderador de la empresa luego de la ampliación de capital será:
W despuésdel evento W antesdel evento* Factorde Ajuste Ponderador
El enlace y las participaciones luego de la emisión (t+1) se calculan
como:
Enlacet
1
Índice
Índice teóricot
1
18
Metodología para el cálculo
Participación i
Wi * Pi
Índice teóricot
1
Donde,
20
Índice teóricot
Pi *Wi
1
i 1
El proceso de ajuste se realizará luego del cierre de la rueda del día en
que se hace efectivo el evento en la BVC.
Aquellas acciones que sobrepasen el límite del 20% de participación al
momento de la emisión de capital, no se tendrán en cuenta para este
procedimiento. Por lo tanto, el ajuste se realizará en el siguiente
rebalanceo trimestral.
Ejemplo:
Se tiene un índice con 4 acciones (A, B, C y D) con un valor de 1.000
puntos.
La empresa A decide realizar una nueva emisión de acciones. La
empresa cuenta con un número de acciones en circulación de 1000 a un
precio de $10. La empresa suscribirá un total de 300 acciones a un
precio de $8.
Entonces,
19
Metodología para el cálculo
Índice antes de la emisión
Especie
P
A
10
B
15
C
8
D
5
W
1000
300
200
200
PxW
10000
4500
1600
1000
Participación
58,5%
26,3%
9,4%
5,8%
Indice Teórico = 17100
Enlace = 0,0585
Indice = 1000
Pa: Precio anterior al ajuste =
Ps: Precio de suscripción =
Aa: Número de acciones antes del ajuste =
As: Número de acciones suscritas =
Ap: Número de acciones posteriores al ajuste =
F=
Factor Ajuste Ponderador =
Nuevo W = W anterior*Factor de Ajuste Ponderador =
10
8
1000
300
1300
0,95
1,24
1240
Índice después de la emisión de acciones de la empresa A
Especie
P
W
PxW
A
10
1240
12400
B
15
300
4500
C
8
200
1600
D
5
200
1000
Participación
72,5%
26,3%
9,4%
5,8%
Indice Teórico = 19500
Enlace = 0,0513
Indice = 1000
5.6. CAMBIO DE NEMOTÉCNICO
En caso que una acción cambie de Nemotécnico, se seguirá teniendo en cuenta toda su
información histórica mediante la implementación de una tabla de equivalencias y el
único cambio se daría en el nombre del emisor.
Cuando una acción privilegiada (o una acción preferencial) se convierta en ordinaria, se
tendrá en cuenta el agregado histórico de las variables de las dos acciones de la misma
manera como se planteo en el capítulo de las fusiones.
El evento se ejecutará luego del cierre de la rueda del día en que se haga efectivo el
evento en la BVC y aplicará a partir del siguiente día hábil.
5.7. MARTILLOS Y OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN (OPAS)
En el evento de un martillo o de una OPA, se recalculará la capitalización ajustada
teniendo en cuenta la nueva composición accionaría generada por el evento. La fuente
de esta información será DECEVAL y esta será entregada al día hábil siguiente de
haberse realizado el cumplimiento de la operación. El evento se ejecutará en el índice
luego del cierre de la rueda del día en que se reciba la información por parte de
DECEVAL y aplicará a partir del siguiente día hábil.
20
Metodología para el cálculo
El ajuste se efectuará siempre y cuando exista una variación mayor al 5% en la
capitalización ajustada inicialmente calculada.
Una vez se tenga la nueva capitalización ajustada, se calculará el Factor de Ajuste,
definido como:
Capitaliza ción Ajustada después del evento
Capitaliza ción Ajustada antesdel evento
Factor de Ajuste
El ponderador de la empresa sería:
W después del evento W antes del evento * Factor de Ajuste
Dado que se cambia el ponderador, es necesario modificar el enlace para mantener el
valor del índice antes de ocurrido el evento. Por último, a partir del nuevo enlace, se
calculan las nuevas participaciones de cada acción después del evento (t+1).
Enlacet
1
Índice
Índice teóricot
1
Wi * Pi
Índice teóricot
Participación i
1
Donde,
20
Índice teóricot
Pi *Wi
1
i 1
Para el cálculo de las variables de la Función de Selección al finalizar el trimestre, no se
tendrá en cuenta el volumen, la frecuencia, el número de acciones transadas, el precio
o cualquier operación que se genere por los eventos de Opas o martillos.
Ejemplo OPA:
Se tiene un índice con 4 acciones (a, b, c y d) con un valor de 1.000 puntos.
Suponemos que la empresa A es objeto de una OPA:
21
Metodología para el cálculo
Índice antes de la OPA
Especie
P
W
PxW
Participación
A
10
1000
10000
57,9%
B
15
300
4500
26,1%
C
8
220
1760
10,2%
D
5
200
1000
5,8%
∑(Pi * Wi) =
17260
Enlace = Índice / Índice Teórico t = 0,0579
Indice Teórico =
Indice = 1000
La empresa A es objeto de una OPA
La Capitalización Ajustada de la empresa pasa de 10.000 a 3.000, producto de la OPA
Factor de Ajuste = Capitalización Ajustada después de la OPA / Capitalización Ajustada antes de la OPA
0,3
= 3.000 / 10.000 =
W anterior =
1000
W nuevo = W anterior * Factor de Ajuste =
300
Índice después de la OPA de la empresa A
Especie
P
W
PxW
Participación
A
10
300
3000
29,2%
B
15
300
4500
43,9%
C
8
220
1760
17,2%
D
5
200
1000
9,7%
∑(Pi * Wi) =
10260
Enlace t+1 = Índice / Índice Teórico t = 0,0975
Indice Teórico t+1 =
Indice = 1000
Ejemplo Martillo:
Se tiene un índice con 4 acciones (a, b, c y d) con un valor de 1.000 puntos.
Suponemos que la empresa A es objeto de un martillo:
22
Metodología para el cálculo
23