COMISIÓN EUROPEA Bruselas, 24.5.2016 C(2016) 3017

COMISIÓN
EUROPEA
Bruselas, 24.5.2016
C(2016) 3017 final
REGLAMENTO DELEGADO (UE) …/... DE LA COMISIÓN
de 24.5.2016
por el que se completa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo
en lo que respecta a las normas técnicas de regulación relativas a la admisión de
instrumentos financieros a negociación en mercados regulados
(Texto pertinente a efectos del EEE)
ES
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EXPOSICIÓN DE MOTIVOS
1.
CONTEXTO DEL ACTO DELEGADO
El artículo 51, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE, relativa a los mercados de
instrumentos financieros («MiFID II») obliga a los mercados regulados a establecer
normas claras y transparentes en relación con la admisión a negociación de
instrumentos financieros. Dichas normas deben garantizar que todos los instrumentos
admitidos a cotización puedan negociarse de modo equitativo, ordenado y eficiente
y, cuando se trate de valores negociables, que sean libremente negociables. Por otra
parte, y de conformidad con el artículo 51, apartado 3, de la MiFID II, los mercados
regulados deben implantar y mantener mecanismos eficaces para comprobar que los
emisores de valores negociables admitidos a negociación en ellos cumplan sus
obligaciones conforme a la legislación de la Unión con respecto a la divulgación de
información inicial, continua o ad hoc. Los citados mercados deben establecer
mecanismos que faciliten a sus miembros o participantes el acceso a la información
publicada en virtud de la legislación de la Unión.
En este contexto, el artículo 51, apartado 6, otorga a la Comisión los oportunos
poderes para, previa presentación de proyectos de normas técnicas de regulación por
la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM), adoptar un reglamento
delegado que especifique los criterios con arreglo a los cuales se determinará: a) que
los valores negociables son libremente negociables y b) que los valores negociables,
las acciones y participaciones de organismos de inversión colectiva y los derivados
se negocian de modo equitativo, ordenado y eficiente.
El 28 de septiembre de 2015 se presentaron a la Comisión los proyectos de normas
técnicas de regulación. De conformidad con el artículo 10, apartado 1, del
Reglamento (UE) n.º 1095/2010, por el que se crea la AEVM, la Comisión decidirá
en un plazo de tres meses tras la recepción de los proyectos de normas si los aprueba.
La Comisión también puede aprobar los proyectos de normas solo en parte, o con
modificaciones, cuando así lo exija el interés de la Unión, siguiendo el
procedimiento específico establecido en dichos artículos.
2.
CONSULTAS PREVIAS A LA ADOPCIÓN DEL ACTO
De conformidad con el artículo 10 del Reglamento (UE) n.º 1095/2010, la AEVM ha
llevado a cabo una consulta pública sobre los proyectos de normas técnicas de
regulación1. El documento de consulta se publicó el 19 de diciembre de 2014 en el
sitio web de la AEVM y el proceso de consulta se cerró el 2 de marzo de 2015.
Además, la AEVM solicitó la opinión del Grupo de Partes Interesadas del Sector de
Valores y Mercados, establecido de conformidad con el artículo 37 del Reglamento
por el que se crea la AEVM. El Grupo optó por no proporcionar asesoramiento a este
respecto, debido al carácter técnico de las normas.
Junto con los proyectos de normas técnicas y de conformidad con el artículo 10,
apartado 1, párrafo tercero, del Reglamento (UE) n.º 1095/2010, la AEVM ha
presentado su evaluación de impacto, que incluye un análisis de los costes y
beneficios relacionados con dichos proyectos. Este análisis puede consultarse en
1
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ESMA/2014/1570. El documento de consulta de la AEVM sobre las normas técnicas relativas a la
MiFID y el MiFIR se publicó el 19 de diciembre de 2014. El período de consulta concluyó el 2 de
marzo de 2015.
2
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http://www.esma.europa.eu/system/files/2015-esma-1464_annex_ii_-_cba__draft_rts_and_its_on_mifid_ii_and_mifir.pdf
3.
ASPECTOS JURÍDICOS DEL ACTO DELEGADO
El derecho de adoptar un reglamento delegado está previsto en el artículo 51,
apartado 6, de la MiFID II. Con arreglo a esta disposición, la Comisión está facultada
para adoptar un reglamento delegado que:
a)
especifique, para las distintas clases de instrumentos financieros, las
características que debe tener en cuenta el mercado regulado a la hora de
determinar si un instrumento financiero se ha emitido conforme a las
condiciones establecidas en el artículo 51, apartado 1, de la MiFID II;
b)
aclare los mecanismos que se exige aplicar al mercado regulado para que se
considere que ha cumplido su obligación de comprobar que el emisor de un
valor negociable se atiene a lo dispuesto en la legislación de la Unión con
respecto a la divulgación de información inicial, continua o ad hoc;
c)
aclare los mecanismos que el mercado regulado debe implantar para facilitar a
sus miembros o participantes el acceso a la información publicada con arreglo
a lo establecido en la legislación de la Unión.
El artículo 1 del presente Reglamento Delegado establece los criterios con arreglo a
los cuales se considerará que los valores negociables son libremente negociables.
Los artículos 2 a 5 establecen los criterios con arreglo a los cuales se considerará que
los valores negociables, las acciones y participaciones de organismos de inversión
colectiva y los derivados se negocian de modo equitativo, ordenado y eficiente.
Estos requisitos se han desarrollado, en gran medida, a partir de las normas
contenidas ya en los artículos 35 a 37 del Reglamento (CE) n.º 1287/2006.
El artículo 6 confirma que los derechos de emisión reconocidos a los efectos de la
conformidad con los requisitos de la Directiva 2003/87/CE, a que se refiere la
sección C, punto 11, del anexo I de la MiFID II, pueden ser admitidos a negociación
en un mercado regulado sin otros requisitos.
El artículo 7 exige a los mercados regulados que adopten y publiquen una política de
verificación de que los emisores cumplen las obligaciones de divulgación de
información inicial, continua y ad hoc que les impone la legislación de la Unión. Si
bien sigue siendo responsabilidad de los emisores cumplir estas obligaciones, se
exige a los mercados regulados que establezcan mecanismos para verificar su
cumplimiento efectivo. Dichas obligaciones se derivan de las Directivas sobre el
folleto, la transparencia y el abuso de mercado.
Por último, el artículo 8 exige a los mercados regulados que establezcan mecanismos
fácilmente accesibles y gratuitos para facilitar el acceso de los participantes o
miembros a la información publicada. La finalidad de estos requisitos es favorecer el
acceso de los miembros de los mercados regulados y los participantes en ellos a la
información publicada en virtud de la legislación de la Unión.
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3
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REGLAMENTO DELEGADO (UE) …/... DE LA COMISIÓN
de 24.5.2016
por el que se completa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo
en lo que respecta a las normas técnicas de regulación relativas a la admisión de
instrumentos financieros a negociación en mercados regulados
(Texto pertinente a efectos del EEE)
LA COMISIÓN EUROPEA,
Visto el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea,
Vista la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de
2014, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la
Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE2, y en particular su artículo 51, apartado 6,
párrafo tercero,
Considerando lo siguiente:
(1)
Los valores negociables solo deben considerarse libremente negociables si, antes de su
admisión a negociación, no existen restricciones que impidan la transmisión de dichos
valores obstaculizando así la creación de un mercado equitativo, ordenado y eficiente.
(2)
De cara a la admisión a negociación en un mercado regulado de valores negociables,
tal como se definen en la Directiva 2014/65/UE, y cuando se trate de valores a tenor de
la Directiva 2003/71/CE del Parlamento Europeo y del Consejo3, es preciso, al objeto
de negociar esos instrumentos financieros de modo equitativo, ordenado y eficiente,
que haya suficiente información públicamente disponible para poder valorarlos.
Además, en el caso de las acciones, un número suficiente de las mismas debe estar
disponible para su distribución al público y, en el de los derivados titulizados, deben
haberse establecido mecanismos adecuados de liquidación y entrega.
(3)
Procede considerar que los valores negociables que cumplen los requisitos de
admisión a cotización oficial de conformidad con la Directiva 2001/34/CE del
Parlamento Europeo y del Consejo4 son libremente negociables y pueden negociarse
de modo equitativo, ordenado y eficiente.
(4)
La admisión a negociación en un mercado regulado de participaciones emitidas por
organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios o fondos de inversión
alternativos no debe posibilitar que se eludan las disposiciones pertinentes de la
2
DO L 173 de 12.6.2014, p. 349.
Directiva 2003/71/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 4 de noviembre de 2003, sobre el
folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores y por la que se
modifica la Directiva 2001/34/CE (DO L 345 de 31.12.2003, p. 64).
Directiva 2001/34/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 28 de mayo de 2001, sobre la
admisión de valores negociables a cotización oficial y la información que ha de publicarse sobre dichos
valores (DO L 184 de 6.7.2001, p. 1).
3
4
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Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo5 o de la Directiva
2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo6. Por ello, es necesario que el
organismo rector de un mercado regulado verifique que las participaciones que admite
a negociación provienen de un sistema de inversión colectiva que se atiene a la
legislación sectorial pertinente. En el caso de los fondos cotizados, es preciso que el
organismo rector de un mercado regulado se cerciore de que los inversores disponen
en todo momento de mecanismos adecuados de reembolso.
(5)
A la hora de admitir a negociación en un mercado regulado instrumentos derivados
contemplados en la sección C, puntos 4 a 10, del anexo I de la Directiva 2014/65/UE
debe tenerse en cuenta si existe suficiente información disponible para la valoración
tanto del derivado como del subyacente y, en el caso de los contratos con liquidación
por entrega, si existen procedimientos adecuados de liquidación y entrega.
(6)
La Directiva 2003/87/CE del Parlamento Europeo y del Consejo7 impone
determinadas condiciones en relación con los derechos de emisión a fin de asegurar
que sean libremente negociables y se negocien de modo equitativo, ordenado y
eficiente. Resulta, por tanto, oportuno que los derechos de emisión reconocidos a los
efectos de la conformidad con los requisitos de la Directiva 2003/87/CE, a que se
refiere la sección C, punto 11, del anexo I de la Directiva 2014/65/UE, puedan ser
admitidos a negociación en un mercado regulado sin que el presente Reglamento
imponga ningún requisito adicional.
(7)
Los mecanismos establecidos por los mercados regulados con vistas a verificar el
cumplimiento por los emisores de las obligaciones que les impone la legislación de la
Unión y con vistas a facilitar el acceso a la información publicada en virtud de dicha
legislación deben abarcar las obligaciones previstas en el Reglamento (UE)
n.º 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo8, la Directiva 2003/71/CE y la
Directiva 2004/109/CE del Parlamento Europeo y del Consejo9, dado que estos actos
legislativos contienen las obligaciones básicas y de mayor trascendencia para los
emisores tras la admisión inicial a negociación en un mercado regulado.
(8)
Los mercados regulados deben establecer procedimientos, a los que los emisores y el
público han de poder acceder, para verificar que los emisores de valores negociables
cumplen las obligaciones que les impone la legislación de la Unión. La política
desarrollada debe garantizar que los controles del cumplimiento sean eficientes y el
mercado regulado debe velar por que los emisores conozcan sus obligaciones.
5
Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, por la que se
coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de
inversión colectiva en valores mobiliarios (DO L 302 de 17.11.2009, p. 32).
Directiva 2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 8 de junio de 2011, relativa a los
gestores de fondos de inversión alternativos y por la que se modifican las Directivas 2003/41/CE y
2009/65/CE y los Reglamentos (CE) n.º 1060/2009 y (UE) n.º 1095/2010 (DO L 174 de 1.7.2011, p. 1).
Directiva 2003/87/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de octubre de 2003, por la que se
establece un régimen para el comercio de derechos de emisión de gases de efecto invernadero en la
Comunidad y por la que se modifica la Directiva 96/61/CE del Consejo (DO L 275 de 25.10.2003, p.
32).
Reglamento (UE) n.º 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de abril de 2014, sobre el
abuso de mercado (Reglamento sobre abuso de mercado) y por el que se derogan la Directiva
2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, y las Directivas 2003/124/CE, 2003/125/CE y
2004/72/CE de la Comisión (DO L 173 de 12.6.2014, p. 1).
Directiva 2004/109/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de diciembre de 2004, sobre la
armonización de los requisitos de transparencia relativos a la información sobre los emisores cuyos
valores se admiten a negociación en un mercado regulado y por la que se modifica la Directiva
2001/34/CE (DO L 390 de 31.12.2004, p. 38).
6
7
8
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5
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(9)
Resulta oportuno que los mercados regulados faciliten el acceso a la información
publicada en las condiciones establecidas por la legislación de la Unión en favor de
sus miembros y participantes, a través de mecanismos que proporcionen un acceso
sencillo, equitativo y no discriminatorio a todos los miembros y participantes. La
legislación de la Unión pertinente a estos efectos comprende la Directiva 2003/71/CE,
la Directiva 2004/109/CE, el Reglamento (UE) n.º 596/2014 y el Reglamento (UE)
n.º 600/2014. Los correspondientes mecanismos deben garantizar que los miembros y
participantes tengan acceso en igualdad de condiciones a la información pertinente que
pueda influir en la valoración de un instrumento financiero.
(10)
En aras de la coherencia y a efectos de garantizar el correcto funcionamiento de los
mercados financieros, es necesario que las disposiciones que establece el presente
Reglamento y las correspondientes disposiciones nacionales de transposición de la
Directiva 2014/65/UE se apliquen a partir de una misma fecha.
(11)
El presente Reglamento se basa en los proyectos de normas técnicas de regulación que
la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) ha presentado a la Comisión.
(12)
La AEVM ha llevado a cabo consultas públicas abiertas sobre los proyectos de normas
técnicas de regulación en que se basa el presente Reglamento, ha analizado los costes
y beneficios potenciales correspondientes y ha recabado el dictamen del Grupo de
Partes Interesadas del Sector de Valores y Mercados, establecido de conformidad con
el artículo 37 del Reglamento (UE) n.º 1095/2010 del Parlamento Europeo y del
Consejo10.
HA ADOPTADO EL PRESENTE REGLAMENTO:
Artículo 1
Valores negociables – libremente negociables
1.
Los valores negociables se considerarán libremente negociables si pueden ser objeto
de tráfico entre las partes de una operación y transmitirse posteriormente sin
restricciones, y si todos los valores de la misma categoría que el valor en cuestión
son fungibles.
2.
Los valores negociables cuya transmisión esté sujeta a restricción no se considerarán
libremente negociables a efectos del apartado 1, salvo si es improbable que dicha
restricción perturbe el mercado. Los valores negociables que no hayan sido
totalmente desembolsados podrán considerarse libremente negociables si se han
tomado medidas para evitar que se restrinja su negociabilidad y para garantizar que
haya información públicamente disponible adecuada sobre el hecho de que los
valores no han sido totalmente desembolsados y sus implicaciones para los
accionistas.
Artículo 2
Valores negociables – negociación equitativa, ordenada y eficiente
1.
10
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Al evaluar si un valor negociable puede negociarse de modo equitativo, ordenado y
eficiente, el mercado regulado tendrá en cuenta la información que deba presentarse
Reglamento (UE) n.º 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 24 de noviembre de 2010,
por el que se crea una Autoridad Europea de Supervisión (Autoridad Europea de Valores y Mercados),
se modifica la Decisión n.º 716/2009/CE y se deroga la Decisión 2009/77/CE de la Comisión (DO L
331 de 15.12.2010, p. 84).
6
ES
en virtud de la Directiva 2003/71/CE u otra información que esté públicamente
disponible, tal como:
a)
información financiera histórica;
b)
información sobre el emisor;
c)
información que ofrezca una visión global de la empresa.
2.
Además de lo dispuesto en el apartado 1, a la hora de evaluar si una acción puede
negociarse de modo equitativo, ordenado y eficiente, el mercado regulado tendrá en
cuenta la distribución de esas acciones entre el público.
3.
Al evaluar si un valor negociable contemplado en el artículo 4, apartado 1, punto 44,
letra c), de la Directiva 2014/65/UE puede negociarse de modo equitativo, ordenado
y eficiente, el mercado regulado tendrá en cuenta, dependiendo de la naturaleza del
valor susceptible de admisión, si se cumplen o no los siguientes criterios:
a)
que las condiciones del valor sean claras e inequívocas y permitan establecer
una correlación entre el precio del valor y el precio u otra medida de valoración
del subyacente;
b)
que el precio u otra medida de valoración del subyacente sea fiable y esté
públicamente disponible;
c)
que exista suficiente información públicamente disponible del tipo necesario
para valorar el valor;
d)
que los mecanismos para determinar el precio de liquidación del valor
garanticen que dicho precio refleje correctamente el precio u otras medidas de
valoración del subyacente;
e)
que, cuando la liquidación del valor requiera o permita la entrega de un activo
o valor subyacente en lugar de una liquidación en efectivo, existan
procedimientos de liquidación y entrega adecuados para ese subyacente, así
como mecanismos adecuados para obtener información pertinente sobre el
mismo.
Artículo 3
Valores negociables – cotización oficial
Se considerará que un valor negociable admitido a cotización oficial de conformidad con la
Directiva 2001/34/CE y cuya cotización no esté suspendida es libremente negociable y puede
negociarse de modo equitativo, ordenado y eficiente.
Artículo 4
Acciones y participaciones de organismos de inversión colectiva
1.
Al admitir a negociación acciones o participaciones de un organismo de inversión
colectiva, el mercado regulado comprobará que la comercialización de dichas
acciones o participaciones esté autorizada en su Estado miembro.
2.
Al evaluar si las acciones o participaciones de un organismo de inversión colectiva
de capital variable pueden negociarse de modo equitativo, ordenado y eficiente, el
mercado regulado tendrá en cuenta lo siguiente:
a)
ES
la distribución de esas acciones o participaciones entre el público;
7
ES
3.
b)
si existen mecanismos adecuados de creación de mercado, o la sociedad de
gestión del sistema proporciona mecanismos alternativos adecuados para que
los inversores obtengan el reembolso de las acciones o participaciones;
c)
en el caso de los fondos cotizados, si, además de los mecanismos de creación
de mercado, se proporcionan mecanismos alternativos adecuados para que los
inversores obtengan el reembolso de las acciones o participaciones, al menos
cuando el valor de las acciones o participaciones varíe significativamente con
respecto a su valor liquidativo;
d)
si el valor de las acciones o participaciones resulta suficientemente transparente
para los inversores mediante la publicación periódica del valor liquidativo.
Al evaluar si las acciones o participaciones de un organismo de inversión colectiva
de capital fijo pueden negociarse de modo equitativo, ordenado y eficiente, el
mercado regulado tendrá en cuenta lo siguiente:
a)
la distribución de esas acciones o participaciones entre el público;
b)
si el valor de las acciones o participaciones resulta suficientemente transparente
para los inversores, ya sea mediante la publicación de información sobre la
estrategia inversora del fondo o mediante la publicación periódica del valor
liquidativo.
Artículo 5
Derivados
1.
2.
ES
Al evaluar si un instrumento financiero contemplado en la sección C, puntos 4 a 10,
del anexo I de la Directiva 2014/65/UE puede negociarse de modo equitativo,
ordenado y eficiente, el mercado regulado verificará el cumplimiento de las
siguientes condiciones:
a)
que las condiciones del contrato por el que se establezca el instrumento
financiero sean claras e inequívocas y permitan establecer una correlación entre
el precio del instrumento financiero y el precio u otra medida de valoración del
subyacente;
b)
que el precio u otra medida de valoración del subyacente sea fiable y esté
públicamente disponible;
c)
que exista suficiente información públicamente disponible del tipo necesario
para valorar el derivado;
d)
que los mecanismos para determinar el precio de liquidación del contrato
garanticen que dicho precio refleje correctamente el precio u otra medida de
valoración del subyacente;
e)
que, cuando la liquidación del derivado requiera o permita la entrega de un
activo o valor subyacente en lugar de una liquidación en efectivo, existan
mecanismos adecuados para que los participantes en el mercado puedan
obtener información pertinente sobre el subyacente, así como procedimientos
de liquidación y entrega adecuados para ese subyacente.
El apartado 1, letra b), del presente artículo no se aplicará a los instrumentos
financieros contemplados en la sección C, puntos 5, 6, 7 y 10, del anexo I de la
Directiva 2014/65/UE, siempre que se cumplan las siguientes condiciones:
8
ES
a)
que el contrato por el que se establezca ese instrumento pueda proporcionar un
medio para revelar al mercado, o para permitir al mercado evaluar, el precio u
otra medida de valoración del subyacente, si el precio o la medida de
valoración no están disponibles públicamente de otro modo;
b)
que el mercado regulado garantice que existan mecanismos de control
adecuados para supervisar la negociación y liquidación de tales instrumentos
financieros;
c)
que el mercado regulado garantice que la liquidación y entrega, ya sea una
entrega física o una liquidación en efectivo, puedan efectuarse de conformidad
con las condiciones contractuales de esos instrumentos financieros.
Artículo 6
Derechos de emisión
Cualesquiera derechos de emisión reconocidos a los efectos de la conformidad con los
requisitos de la Directiva 2003/87/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, a que se refiere
la sección C, punto 11, del anexo I de la Directiva 2014/65/UE, podrán ser admitidos a
negociación en un mercado regulado sin ningún otro requisito adicional.
Artículo 7
Verificación de las obligaciones de los emisores
1.
Los mercados regulados adoptarán y publicarán en su sitio web procedimientos para
verificar el cumplimiento por el emisor de un valor negociable de las obligaciones
que le impone la legislación de la Unión.
2.
Los mercados regulados velarán por que el cumplimiento de las obligaciones a que
se refiere el apartado 1 se compruebe de manera efectiva con arreglo a la naturaleza
de la obligación objeto de examen, teniendo en cuenta las labores de supervisión
realizadas por las autoridades competentes pertinentes.
3.
Los mercados regulados velarán por que los procedimientos a que se refiere el
apartado 1 describan:
4.
a)
los procesos que seguirán los mercados regulados para alcanzar los resultados
especificados en el apartado 1;
b)
la mejor forma para un emisor de demostrar al mercado regulado el
cumplimiento de las obligaciones a que se refiere el apartado 1.
Los mercados regulados velarán por que las obligaciones a que se refiere el apartado
1 sean puestas en conocimiento de los emisores en el momento de la admisión a
cotización de sus valores negociables y cuando así lo soliciten.
Artículo 8
Facilitación del acceso a la información
Los mercados regulados dispondrán de mecanismos que sean fácilmente accesibles, gratuitos
y que estén publicados en su sitio web con vistas a facilitar a sus miembros o participantes el
acceso a la información que se haya hecho pública de conformidad con la legislación de la
Unión.
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Artículo 9
Entrada en vigor y aplicación
El presente Reglamento entrará en vigor a los veinte días de su publicación en el Diario
Oficial de la Unión Europea.
Será aplicable a partir de la fecha que figura en el artículo 93, apartado 1, párrafo segundo, de
la Directiva 65/2014/UE.
El presente Reglamento será obligatorio en todos sus elementos y directamente aplicable en
cada Estado miembro.
Hecho en Bruselas, el 24.5.2016
Por la Comisión
El Presidente
Jean-Claude JUNCKER
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