aprender a reducir los costes financieros

APRENDER A REDUCIR
LOS COSTES
FINANCIEROS
Eduardo Andreu Alabarta
Valencia, marzo 2009
La importancia relativa de los costes financieros en la
cuenta de resultados
2005 (HASTA DICIEMBRE)
2006 (HASTA AGOSTO)
€
%
INGRESOS
8.035.890,00
100,00%
6.097.238,00
100,00%
CONSUMOS
6.593.967,00
82,06%
4.987.647,00
81,80%
MARGEN BRUTO
1.441.923,00
17,94%
1.109.591,00
18,20%
318.618,35
3,96%
264.452,76
4,34%
8.541,29
21.536,69
52.465,03
9.779,86
9.833,53
9.269,21
51.317,53
39.263,22
4.951,08
10.582,49
94.886,56
64.211,72
57.363,67
0,11%
0,27%
0,65%
0,12%
0,12%
0,00%
1,18%
0,80%
0,71%
57.853,72
48.365,90
42.849,61
0,15%
0,84%
0,64%
0,08%
0,17%
0,00%
0,95%
0,79%
0,70%
GASTOS
Arrendamientos
Reparación y conservación
Servicios profesionales
Transportes
Seguros
Servicios bancarios
Publicidad
Suministros
Gastos Varios
GASTOS DE PERSONAL
€
%
623.395,52
7,76%
458.820,16
7,53%
Sueldos y salarios
Seguridad Social
Otros Gastos sociales
517.005,07
102.917,27
3.473,18
6,43%
1,28%
0,04%
378.720,77
77.510,94
2.588,45
6,21%
1,27%
0,04%
GASTOS FINANCIEROS
68.392,04
0,85%
46.287,62
0,76%
GASTOS EXTRAORDINARIOS
19.800,38
0,25%
1.877,53
0,03%
3.275,43
0,04%
2.016,33
0,03%
408.441,28
5,08%
336.136,60
5,51%
TRIBUTOS
RESULTADO NETO
La importancia relativa de los costes financieros
en la cuenta de resultados
Según algunos autores la relación óptima entre
gastos financieros y ventas se sitúa en torno al
3%, aunque esto es muy relativo porque
depende del tipo de empresa y de su situación.
La importancia relativa de los costes financieros
en la cuenta de resultados
Imaginemos la siguiente empresa:
Ventas 800.000 euros
Margen bruto: 50% = 400.000 euros
Gastos de personal: -300.000 euros
Gastos generales: -50.000 euros
Gastos financieros: 5% s/ventas = -40.000 euros
Amortizaciones: -10.000 euros
Resultado: 0 euros
La importancia relativa de los costes financieros
en la cuenta de resultados
Objetivo mejorar el resultado
Solución:
¡¡¡ Reducir los costes financieros!!!
La importancia relativa de los costes financieros
en la cuenta de resultados
Gastos financieros: 5% s/ventas = -40.000 euros
Reducción 10% =
4000
Reducción 20% =
8000
Reducción 50% =
20.000
Resultado = 4000 0.5% s/ventas
Resultado = 8000 1% s/ventas
Resultado = 20.000 2.5% s/ventas
¡¡¡ CUIDADO !!!
Generación
de beneficios
≠
Generación
de tesorería
Variación de niveles
de stock
Variación de plazos
medios de cobro y
pago
Amortizaciones
Inversiones
La importancia relativa de los costes financieros en la
cuenta de resultados
Gastos financieros
Los préstamos van unidos a una devolución de
capital que no afecta a la cuenta de pérdidas y
ganancias, pero si al balance.
La importancia relativa de los costes financieros
en la cuenta de resultados
Mejorar 8.000 euros el margen bruto supone
aumentarlo un 1%
Mejorar 8.000 euros los gastos de personal
supone reducirlos 2.6%
Mejorar 8.000 euros los gastos generales supone
reducirlos 16%
Mejorar 8.000 euros los gastos financieros
supone reducirlos un 20%
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
Fondo de maniobra
Permite conocer la estructura patrimonial de la
empresa.
También se llama capital circulante, capital de
trabajo o fondo neto de rotación.
F.M. = A.C. – P.C.
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
Fijo
Circulante
Un F.M. suficiente es garantía de
estabilidad para la empresa.
Capitales
propios
Exigible a
L.P.
Exigible a
C.P.
Es la parte del activo circulante
financiada con recursos
permanentes.
Fondo de
Maniobra
No podemos decir que haya un nivel
de F.M. adecuado para todas las
empresas. Las necesidades de F.M.
son específicas para cada una.
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
Fijo
Circulante
Capitales
propios
Exigible a
L.P.
Exigible a
C.P.
También puede calcularse como:
FM = CP + Ex.(C.P.) - AF
Fondo de
Maniobra
O bien:
FM = RP - AF
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
En general, el FM debe ser (+), si no el AF estaría
financiado a C.P. Suspensión de pagos.
Dentro del AC hay una parte que puede
considerarse como una inversión a L.P. por su
periodo de permanencia en el balance Stock
de seguridad o saldo mínimo de tesorería.
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
Fijo
Recursos
permanentes
En términos generales, el activo
circulante debe ser casi el doble que
el Exigible a corto plazo
Fondo de
Maniobra
Circulante
Exigible a
C.P.
Por lo tanto, también en términos
generales, este es el Fondo de
Maniobra ideal.
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
Fijo
40
Recursos
permanentes
20
Exigible a
C.P.
Circulante
20
40
Activo
Pasivo
Fijo
40
Recursos propios
20
Clientes
20
Proveedores
40
Total
60
Total
60
FM = AC – PC = 20 – 40 = -20
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
No siempre es así.
Una empresa paga a 90 días, cobra a 30 y
no invierte en stock ni en disponible.
Su último balance es:
Fijo
40
Recursos
permanentes
Activo
Pasivo
Fijo
40
Recursos propios
20
Clientes
20
Proveedores
40
Total
60
Total
60
20
FM = AC – PC = 20 – 40 = -20
Exigible a
C.P.
Circulante
20
40
Este balance es similar al de los
grandes supermercados o las
compañías de seguros
Estructura financiera. Equilibrio financiación
L.P. - C.P
A nivel general es importante tener FM (+).
En casos excepcionales, el FM (-) no es malo, pero
es importante evaluar la velocidad a la que
cambian las masas patrimoniales.
Es importante analizar empresa a empresa.
Ratios de endeudamiento
Ratio de endeudamiento
=
Deudas totales
Total pasivo
Si aumenta mucho, la empresa pierde autonomía
financiera.
Si se reduce mucho puede existir un exceso de capitales
propios
Ratios de endeudamiento
Ratio de calidad de la
deuda
=
Deuda a corto plazo
Deudas totales
Cuanto menor sea este ratio significará que la deuda es
de mejor calidad
Ratios de endeudamiento
Ratio de capacidad de
devolución de los
préstamos
=
Beneficio neto +
amortizaciones
Préstamos recibidos
Se basa en la idea de que los préstamos se han de
devolver con el flujo de caja generado por la empresa,
mientras que las deudas con proveedores se han de
devolver con los cobros de clientes
Ratios de endeudamiento
Ratio de gastos
financieros sobre ventas
=
Gastos financieros
Ventas
Cuando crece de un año a otro es un indicador de que
el coste de la deuda aumenta en relación a la
facturación
Ratios de endeudamiento
Ratio de coste de la
deuda
=
Gastos financieros
Deuda con coste
Cuanto menor sea el valor, más barata será la deuda
remunerada que tiene la empresa. Refleja una mejor
situación
Apalancamiento financiero
Si aumenta la financiación disminuye la proporción de
capitales propios, con lo que puede aumentar la
rentabilidad financiera.
RF
=
Beneficio Neto
Capitales propios
Para que esto ocurra, los fondos propios han de reducirse
más que el beneficio neto.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero de una empresa podemos
calcularlo así:
Bº antes de impuestos
Bº antes de intereses e
impuestos
Activo
X
Capitales Propios
Apalancamiento financiero
Bº antes de impuestos
Bº antes de intereses e
impuestos
> 1: la deuda
aumenta la
rentabilidad conveniente
Activo
X
Capitales Propios
= 1: la deuda no
altera la
rentabilidad
< 1: la deuda
disminuye la
rentabilidad no
conveniente
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero sólo nos dice si
endeudarnos más nos permite obtener mejor
rentabilidad financiera o no, pero no nos indica si es
bueno endeudarse.
Aunque el apalancamiento financiero sea positivo, no
siempre es bueno endeudarse
Apalancamiento financiero
Otra forma de conocer si el apalancamiento financiero es
positivo es comparando el coste de la deuda con el
rendimiento de los activos:
Coste deuda < rendimiento de activos
Coste deuda > rendimiento de activos
Apalancamiento
+
Apalancamiento
-
Conceptos
Coste medio ponderado de capital (CMPC),
también conocido como Weighted Average
Cost of Capital (WACC): Es la suma de
cada uno de los costes de las diferentes
fuentes financieras de la empresa
ponderados por su peso en el pasivo.
Conceptos
Coste de oportunidad es el valor
que se pudiera haber obtenido
con una dedicación diferente de
los recursos.
Ratios de gestión de cobros y pagos
Plazo de cobro
=
Clientes + efectos
Ventas
X nº de días
Indica el número medio de días que tardamos en
cobrar de los clientes.
Al denominador hay que añadirle el IVA repercutido
para que sea equiparable con el numerador
Ratios de gestión de cobros y pagos
Plazo de pago
=
Proveedores
Compras
X nº de días
Cuanto mayor sea, más tardaremos en pagar a
nuestros proveedores.
A las compras hay que añadirles el IVA soportado para
poder compararlas con los proveedores
Plazos de cobro y pago
PMC días de venta
PMP días de compras
Peras + manzanas
Ratios de gestión de cobros y pagos
PMP homogeneizado
=
Proveedores
Ventas
X nº de días
Ahora si que podemos sumarlos y restarlos
Conceptos:
Rentabilidad: rendimiento de los fondos
asignados a una inversión
Liquidez: capacidad para generar fondos sin
incurrir en pérdidas del principal
Riesgo: probabilidad de que la inversión origine
pérdidas
€ presentes
≠
€ futuros
Capitalización: calcula el valor futuro equivalente a
una cantidad actual
Descuento: calcula el valor actual de una cantidad
futura
Capitalización: calcula el valor futuro
equivalente a una cantidad actual
An = A0 (1 +
An = Valor final de la inversión
A0 = Valor Actual de la inversión
r = tipo de interés o tasa de actualización
n = número de años
n
r)
Descuento: calcula el valor actual de una
cantidad futura
An
A0 =
(1 + r)n
An = Valor final de la inversión
A0 = Valor Actual de la inversión
r = tipo de interés o tasa de actualización
n = número de años
1/(1+r)n = es el factor de descuento para n años
Valoración de proyectos:
Período de recuperación: mide el plazo en el que los
fondos generados igualen a los fondos invertidos.
TIR (tasa interna de rentabilidad): expresa el
rendimiento en % anual obtenido sobre el capital
invertido.
VAN (Valor Actual Neto): permite calcular el valor
presente de un determinado número de flujos de caja
futuros.
Período de recuperación:
Cálculo:
1.
Calcular el movimiento de fondos de cada periodo
actualizado al origen de la inversión.
2.
Sumar el movimiento de fondos generados hasta que
igualen a la inversión realizada.
Ejemplo de periodo de recuperación:
Movimiento de fondos
Año
Anual
Actualizado
Acumulado
2007
-505
-505
-505
2008
-170
-129
-634
2009
103
68
-566
2010
365
209
-357
2011
426
212
-145
2012
454
196
51
2013
245
92
143
Tasa de actualización utilizada 15%
Plazo de recuperación: 5 años y 9 meses
VAN (Valor Actual Neto):
Se calcula sumando todos los movimientos de
fondos actualizados al momento en el que se
realiza la inversión con un tasa que represente la
rentabilidad mínima exigida.
Para aceptar una inversión su VAN debe ser
positivo
Ejemplo:
-505
+
(1+k)
-170
(1+k)2
+
103
(1+k)3
+
365
(1+k)4
+
426
(1+k)5
+
454
(1+k)6
+
245
(1+k)7
Nuestra incógnita es VAN, ya que tenemos que definir la tasa mínima que
requerimos de rentabilidad, en este caso vamos a considerar un 15%.
El resultado para esta tasa es de VAN = 208’9
=
VAN
TIR (tasa interna de rentabilidad):
Se calcula determinando aquél tipo de interés que
iguale a cero la suma de todos los movimientos
de fondos actualizados al momento en el que se
realiza la inversión
Nos permite comparar inversiones con diferentes
flujos de caja
TIR (tasa interna de rentabilidad):
Para el ejemplo anterior, el cálculo de la TIR nos arroja el siguiente resultado:
-505
+
-170
(1+r)1
+
103
(1+r)2
+
365
(1+r)3
+
426
(1+r)4
+
454
(1+r)5
+
245
(1+r)6
r = 24’96%
La resolución podemos realizarla a través de tablas financieras o por medio de
hojas de cálculo u otras herramientas informáticas
=
0
TIR (tasa interna de rentabilidad):
Inversión
Año
1
2
3
Imposición
equivalente
0
-100
-100
-100
-100
1
10
20
50
2
20
30
40
3
30
45
30
4
50
60
20
5
90
19
9
249
TIR
20%
20%
20%
20%
Calcular el VAN y la TIR del siguiente
proyecto de inversión
k = 7%
Q0
-10.000
Q1
8.000
Q2
4.000
Q3
5.000
Cálculo del VAN
8000
VAN = -10000 +
VAN = 5051,88
(1+0,07)
4000
+
(1+0,07)2
5000
+
(1+0,07)3
Cálculo de la TIR
8000
0 = -10000 +
(1+r)
TIR = r = 36,27%
4000
+
(1+r)2
5000
+
(1+r)3
Análisis financiero. El fondo de rotación
Ciclo de maduración: periodo de tiempo desde
que se compran las MP hasta se cobra a los
clientes.
Se mide en días.
Cuanto más corto sea menos financiación es
necesaria
Ciclo de maduración
Ciclo de producción
Stock de
Materias Primas
Recepción de
materiales
Stock de
productos en
curso
Se inicia la
producción
Stock de
Productos
terminados
Finaliza la
producción
Clientes
Venta al
cliente
Cobro del
cliente
Ciclo de Maduración
Ciclo de Caja
Pago a
proveedores
Pago de gastos de
mano de obra y
gastos de
fabricación
Compras
Plazo de pago
a proveedores
Días de stock de MP
Días de stock
de productos
en curso
Pago de gastos de
venta
Cobro a
clientes
Venta
Días de stock
de producto
terminado
Ciclo de caja
Ciclo de maduración
Plazo de cobro
a clientes
Ciclo de Caja
Ciclo de
caja
=
Nº días
stock
MP
-
Plazo de
pago
Proveedo
res
+
Nº días
stock
pdtos
en
curso
+
Nº días
stock Pdto
terminado
+
Plazo de
cobro a
clientes
El plazo de pago a proveedores está restando porque es
financiación que éstos nos otorgan.
Podríamos incluir las deudas habituales con Hacienda o
con los acreedores habituales de la empresa.
Ciclo de Caja
Ejemplo 1
Ejemplo 2
Nº días MP en almacén
28
Nº días MP en almacén
0
Nº días que dura la producción
20
Nº días que dura la producción
0
Nº días de los pdtos terminados
en almacén
30
Nº días de los pdtos terminados
en almacén
15
Plazo de pago a proveedores
15
Plazo de pago a proveedores
45
Plazo de cobro a clientes
60
Plazo de cobro a clientes
0
123
Ciclo de caja
(15-45)
Ciclo de caja
(28+20+30-15+60)
Empresa productiva. Desde que
empieza a pagar hasta que cobra pasan
123 días Fondo Maniobra +
-30
Supermercado. Cobra contado y paga a
plazo Fondo Maniobra ¿-?
Cálculo de los plazos
Para el cálculo de los plazos del ciclo de caja,
hemos de dividir la inversión correspondiente
(stock, clientes, …) por el movimiento anual de
dicha inversión y multiplicarlo por 365 el
resultado lo tendremos en días
Cálculo de los plazos
El plazo medio de las materias primas se calcula
partiendo del saldo medio de su stock y de las compras
anuales
Plazo de las
materias primas
=
Stock de materias
primas
X 365
Compras anuales
Es conveniente compararlo con el plazo medio que tardan los
proveedores en suministrarnos las mercancías deben ser
similares (pero en la práctica hay que tomar precauciones para
evitar rupturas de stock)
Cálculo de los plazos
Plazo de productos
=
en curso
Plazo de productos
=
terminados
Stock de productos en
curso
Coste de fabricación
anual
Stock de productos
terminados
X 365
X 365
Coste de ventas anual
Hay que descontar los gastos necesarios para la venta
Necesidades de financiación
Las necesidades de financiación
aumentan a medida que avanza el
proceso de producción y
comercialización
Cálculo del F.M. necesario a través del presupuesto de tesorería
+
Cobros de clientes
+
Cobros de otros deudores
-
Pagos a proveedores
-
Pagos al personal
-
Tributos
-
Pagos a otros acreedores
(a)
Saldo de tesorería de operaciones de explotación
+
Cobros de intereses y dividendos
-
Pagos de intereses y comisiones
(b)
Operaciones financieras derivadas
+
Cobros inusuales
-
Pagos inusuales
(c)
(d)
Operaciones inusuales (actividades ordinarias pero poco usuales)
Pago de Impuesto sobre Sociedades
Impuesto sobre Sociedades
(e) = (a) + (b) + (C) + (d) = Flujos de tesorería de las actividades ordinarias
Cálculo del F.M. necesario a través del
presupuesto de tesorería
+
Flujo de tesorería de las actividades ordinarias
+
Saldo inicial de disponible
-
Saldo inicial mínimo necesario de disponible
=
Necesidad o sobrante de Fondo de maniobra
Si el resultado es negativo, a la empresa le faltará financiación para su fondo de
maniobra necesario empresas que pagan a los proveedores antes de cobrar a
los clientes.
Si el resultado es positivo la empresa tendrá un sobrante de fondo de maniobra
que podrá utilizar en otras inversiones empresas que cobran a los clientes
antes de pagar a los proveedores.
Cálculo del F.M. necesario a través de los
días a financiar
Nº días MP en almacén
10
1. Cálculo de los plazos que forman el
ciclo de maduración.
Nº días que dura la producción
20
Nº días de los pdtos terminados
en almacén
25
2. Conversión de los plazos a días de
venta (multiplicar el plazo por el
porcentaje que representa su
inversión respecto a las ventas).
Plazo de pago a proveedores
60
3. Calcular el nº de días a financiar.
Plazo de pago de Gastos
10
Plazo de cobro a clientes
90
4. Calcular las necesidades de Fondo
de Maniobra multiplicando por la
Venta Media Diaria.
Las MP suponen el 20% de las ventas
La mano de obra y los gastos suponen el
60% de las ventas
Cálculo del F.M. necesario a través de las cuentas
de gestión del circulante
Stocks
+
Clientes
+
Efectos a cobrar
+
Disponible mínimo necesario
-
Proveedores
-
Deudas de explotación CP
=
Fondo de maniobra necesario
1. Cálculo de todos los activos
circulantes que intervienen en el
ciclo de maduración.
2. Cálculo de las deudas del balance
que forman parte del ciclo de
maduración.
3. El Fondo de maniobra necesario es
la diferencia entre los activos
circulantes y las deudas a corto
plazo
Puede calcularse sobre un balance real (Fondo de maniobra aparente) o sobre un
balance previsional (Fondo de maniobra necesario) lo normal es que no coincidan. La
diferencia son las necesidades de Fondo de Maniobra.