Análisis de Costo de Capital

Análisis de Costo
de Capital
Finanzas II
U LATINA
Prof: Lic. Arnoldo Araya, MBA
Febrero 2007
COSTO DE CAPITAL
• TASA DE RENDIMIENTO QUE
UNA CIA DEBE GANAR EN LOS
PROYECTOS QUE INVIERTE
PARA MANTENER SU VALOR DE
MERCADO Y ATRAER FONDOS.
• ESTE SE MIDE DESPUES DE
IMPUESTOS.
SUPUESTOS
• RIESGO COMERCIAL:
• RIESGO DE NO CUBRIR SUS
COSTOS OPERATIVOS.
• RIESGO FINANCIERO
• RIESGO DE NO PODER CUBRIR
LAS OBLIGACIONES
FINANCIERAS. (INTERESES,
ETC)
ESTRUCTURA FINANCIERA
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO
• PASIVOS L.P.
• ACCIONES PREFERENTES
• ACCIONES COMUNES
• UTILIDADES RETENIDAS
(Ejemplo Cía Esperanza)
COSTO DEUDA A L.P.
• COSTO DE UNA DEUDA A L.P., Ki , ES EL
COSTO ACTUAL DESPUES DE
IMPUESTOS DE OBTENER FONDOS A
L.P. POR MEDIO DE ENDEUDAMIENTO.
VENTA DE BONOS.
• INGRESOS NETOS: FONDOS QUE SE
RECIBEN EN REALIDAD DE LA VENTA
COSTO DEUDA A L.P.
• COSTOS DE EMISION: COSTOS DE
SUSCRIPCION Y COSTOS ADTIVOS.
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COSTO DE LA DEUDA A.I.
- USO DE COTIZACIONES
- CALCULO DEL COSTO: TIR
- APROXIMACION DEL COSTO
( fórmula )
FORMULA APROXIMACION
DEL COSTO DE LA DEUDA A.I.
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Kd= costo deuda antes impuestos
I = interés anual
Nd = ingresos netos de la vta bonos
n = años al vencimiento del bono
Vn= valor nominal Bono
• (Ej. Cía Esperanza)
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Valor nominal: $1.000,00
Costos de emisión: 2,00%
Es decir $20,00
Precio de venta $ 980,00
Precio neto: $ 960,00
Interés del cupón 9,00%
Interés del cupón: $90,00
Tiempo madurez 20 años
Antes de-impuesto costó de deuda 9,45%
APROXIMACION DEL COSTO
• SI APLICAMOS LA FORMULA
• 92 / 980 = 9.4 %
• COSTO DEUDA ANTES DE IMPUESTOS
• ES DEL 9.4 %
COSTO DE LA DEUDA
DESPUES DE IMPUESTOS
Ki = Kd ( 1- t )
ki = 9.45% (1-.40) = 5.67%
COSTO DEUDA A L.P.
• CIA LEALTAD S.A
• CALCULAR EL COSTO DE LA DEUDA
• ANTES Y DESPUES DE IMPUESTOS
• RESP.
•
19,22% A.I.
13,45 % D.I.
COSTO DE LA
ACCION PREFERENTE
• ES LA RAZON DE DIVIDENDOS DE
LA ACCION PREFERENTE SOBRE
LOS INGRESOS NETOS DE LA CIA.
KP = DP / NP
• DP = dividendo monetario anual
• NP = ingresos netos de la acción
COSTO DE LA
ACCION PREFERENTE
CIA SOLIDARIDAD S.A.
kP = $5/($55 - $3) = 9.62%
•
•
Cia FE S.A.
R/ 10,26 %
COSTO DE LA
ACCION ORDINARIA
• ES EL RENDIMIENTO REQUERIDO
SOBRE LA ACCION POR LOS
INVERSIONISTAS EN EL MERCADO.
• HAY DOS FORMAS DE FINANCIAR
ESTAS ACCIONES:
• 1. UTILIDADES RETENIDAS
• 2. NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES
COSTO DE CAPITAL LA
ACCION ORDINARIA
• ES LA TASA A LA QUE LOS
INVERSIONISTAS DESCUENTAN LOS
DIVIDENDOS ESPERADOS DE LA CIA
PARA DETERMINAR EL VALOR DE SUS
ACCIONES.
• TECNICAS COSTO CAPITAL
• - MODELO GORDON (crecimiento constante)
• - MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS
DE CAPITAL (CAPM)
COSTO DE CAPITAL LA
ACCION ORDINARIA
• - MODELO GORDON
kS = (D1 / P0) + g.
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•
•
- D1 = dividendo esperado por acción
- P0 = valor de acciones ordinarias
- g = tasa crecimiento constante de
dividendos.
(Ejemplo Cia Sinceridad S.A.)
COSTO DE CAPITAL LA
ACCION ORDINARIA
- MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS
DE CAPITAL (CAPM)
ks = RF + b (km - RF).
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo
b = coeficiente beta
Km = rendimiento de mercado
Indica que el costo del capital Acc. Ord. es el
rendimiento requerido por los inversionistas para
compensar el riesgo no diversificable, medido por la
beta.
COSTO DE
UTILIDADES RETENIDAS
• Al retener utilidades las podríamos invertir en
otra parte donde nos darían un rendimiento, al
retenerlas dejamos de ganar y ello implica un
costo. Por eso la UR deben producir un
rendimiento, al menos igual al que dejamos de
recibir al invertir en otro lado
• -ES LO MISMO QUE EL COSTO DE UNA
EMISION DE UNA ACCION ORDINARIA
ADICIONAL
• kr = ks
COSTO DE NUEVAS EMISIONES
DE ACCIONES ORDINARIAS
• Se determina calculando el costo de la
acción ordinaria, neto de disminución de
precio y costos de emisión.
• Kn = D1 / Nn + g
• D1 = dividendo esperado por acción
• g = tasa crecimiento constante de
•
dividendos.
• Nn = ingresos netos de la vta de la nueva
•
acción ordinaria
COSTO DE
CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO
• Refleja el costo promedio futuro
esperado de los fondos a largo
plazo. Se obtiene ponderando el
costo de cada tipo específico de
capital con su proporción en la
estructura de capital de la
empresa.
Costo Ponderado de
Capital
Caso Ilustrativo: Considere una estructura de capital, constituida
Por un 20% del pasivo a L.P, un 35% de acciones preferentes, un
45% de utilidades retenidas, cuyos costos de capital son 12.2%,
8% y 10% respectivamente.
Estructura
%
K
Kponderada
Pasivo L.P
20%
12.20%
0.0244
Acciones Preferentes
35%
8%
0.0280
Utilidades Retenidas
45%
10%
0.0450
Sumatoria
9.74%