Análisis Económico México Oferta y demanda agregada – Demanda interna débil pero con perspectiva positiva Demanda agregada (1T14): 2.4% anual; (Banorte-Ixe: 2.1%; consenso: 2%; rango de estimados: 0.9% a 2.4%; previo: 0.4%) El consumo privado se incrementó 1.4% anual en 1T14, mientras que la inversión fija bruta disminuyó a 0.8% anual Esperamos que la demanda agregada se recupere en el 2T14 derivado de un mayor dinamismo de la demanda externa y de algunos indicios positivos en el consumo privado 19 de Junio 2014 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected] Alejandro Cervantes Economista, México [email protected] De acuerdo con el INEGI, la oferta y demanda agregada creció 2.4%anual en el 1T14, mejor a lo esperado. Por el lado de la oferta, este número se explica por el incremento de 1.8% del PIB mientras que por el lado de la demanda, el consumo privado creció 1.4% anual, similar a la tasa observada en el trimestre anterior. Mientras tanto, el gasto del gobierno creció 2.9% anual luego del ligero incremento de 0.3% en el mismo trimestre del año anterior, como se observa en la tabla de abajo. En contraste, la inversión fija bruta disminuyó 0.8% anual. Por componentes, la inversión pública cayó 8.5% anual, mientras que la inversión privada creció 1.1% anual. En ambos casos, estos resultados se explican por la recesión que presenta el sector de construcción, en donde la inversión disminuyó 3.3% anual durante el periodo en cuestión (sector público: -9.5%; sector privado: -1%anual). En nuestra opinión, la caída en la inversión privada se explica por el impacto negativo ocasionado por la reforma fiscal en las decisiones de gasto de capital. Finalmente, la exportaciones se incrementaron 7.2% anual derivado de la depreciación del peso mexicano durante el 1T14 (el tipo de cambión promedió USD/MXN 13.23 en 1T14 vs. 12.65 del 1T13) mientras que las importaciones se incrementaron 4.4% anual. Oferta y demanda agregada: 1T14 % anual 1T14 4T13 3T13 2013 2.4 0.4 1.7 1.2 PIB 1.8 0.7 1.4 1.1 Importaciones 4.4 -0.3 2.6 1.5 Demanda agregada 2.4 0.4 1.7 1.2 2.9 2.1 2.0 1.2 Oferta agregada Cosumo del gobierno Consumo privado 1.4 1.4 2.9 2.5 Inversión fija bruta -0.8 -3.0 -3.7 -1.8 Publico -8.5 0.4 -3.2 -3.6 Privado 1.1 -3.9 -3.8 -1.3 Exportaciones 7.2 5.8 5.6 2.2 Source: INEGI 1 Documento destinado al público en general Con cifras ajustadas por estacionalidad, la demanda agregada disminuyó 0.2% a tasa trimestral anualizada. Este número se explica por la caída de 2.1% y de 1.3% en la inversión fija bruta y el gasto del gobierno respectivamente, mientras que el consumo privado creció 0.8%3m/3m. Por su parte, las exportaciones se incrementaron 7.8% a tasa trimestral anualizada, como se muestra en la siguiente tabla. Oferta y demanda agregada: 1T14 % trimestral anualizada 1T14 4T13 3T13 -0.2 1.0 2.4 PIB 0.7 0.7 3.9 Importaciones 19.1 3.1 -8.8 Demanda agregada -0.2 1.0 2.4 Oferta agregada Consumo del gobierno -1.3 4.6 5.1 Cosumo privado 0.8 -0.2 2.2 Inversión fija bruta -2.1 1.1 -5.9 Exportaciones 7.8 -6.1 7.8 Source: INEGI En nuestra opinión, el reporte publicado el día de hoy muestra que la demanda interna continúa débil. De hecho, la inversión fija bruta ha restado puntos al crecimiento del PIB por cinco trimestres consecutivos, ante la recesión en el sector de construcción –como mencionamos anteriormente-, mientras que el consumo privado ha reducido su contribución total al crecimiento desde el segundo semestre del año anterior. Sin embargo, tanto el gasto público como el ciclo de los inventarios compensan parcialmente por esta debilidad, como se muestra en la siguiente gráfica. Oferta y demanda agregada in 1T14 %, contribución al crecimiento del PIB* Demanda externa 4 Inventarios Gasto de gobierno IFB Consumo privado dic-13 mar-14 3 2 1 0 -1 -2 mar-13 jun-13 sep-13 *No incluye las discrepancias Fuente: Banorte Ixe con datos de INEGI Hacia delante, esperamos que la demanda agregada se recupere en 2T14 derivado de un mayor dinamismo de la demanda externa y de algunos indicios positivos en el consumo privado. Datos recientes sugieren que la economía mexicana podría estar muy cerca de un punto de inflexión en términos de crecimiento. La demanda externa está ganando impulso, como lo muestran las cifras del sector manufacturero, mientras que la confianza del consumidor y las ventas al menudeo muestran signos de recuperación. En la segunda mitad del 2014, esperamos que el gasto contra-cíclico gubernamental y la inversión fija bruta se unan a la orquesta de crecimiento. 2 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico [email protected] (55) 4433 - 4695 Análisis Económico Delia María Paredes Mier Katia Celina Goya Ostos Alejandro Cervantes Llamas Julia Elena Baca Negrete Livia Honsel Miguel Alejandro Calvo Dominguez Lourdes Calvo Fernández Raquel Vázquez Godinez Julieta Alvarez Espinosa Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Nacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Internacional [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1694 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 2221 (55) 1670 - 1883 Gerente de Análisis (Edición) [email protected] (55) 1670 - 2220 Analista (Edición) Asistente Dir. General Análisis Económico Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] [email protected] [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611 (55) 1670 - 2967 (55) 5268 - 1613 [email protected] (55) 1103 - 4043 [email protected] (55) 1103 - 4046 [email protected] (55) 1103 - 2368 Director Análisis Bursátil Análisis Técnico Conglomerados/Financiero / Minería / Químico Alimentos / Bebidas Aeropuertos/Cementos/Fibras/Infraestructura Analista [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5004 - 1275 (55) 5004 - 1231 (55) 5004 - 1179 (55) 5004 - 1227 (55) 5004 - 1266 (55) 5004 - 5262 Subdirector Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5004 - 1405 (55) 5004 - 1340 (55) 5268 - 9937 Director General Banca Mayorista Director General Banca Patrimonial y Privada Director General Corporativo y Empresas Director General Banca Corporativa Transaccional [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1659 (55) 5004 - 1453 (81) 8319 - 6895 [email protected] (55) 5004 - 1454 Carlos Eduardo Martinez Gonzalez Director General Banca de Gobierno [email protected] (55) 5268 - 1683 René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios [email protected] (55) 5268 - 9004 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal Santiago Leal Singer Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Gerente Estrategia Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Victor Hugo Cortes Castro Marissa Garza Ostos Marisol Huerta Mondragón José Itzamna Espitia Hernández María de la Paz Orozco García Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Luis Pietrini Sheridan Armando Rodal Espinosa Victor Antonio Roldan Ferrer