Documento PDF - Superintendencia del Sistema Financiero

Seguros
El Salvador
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
SISA Vida
Informe de Clasificación
Factores Clave de la Clasificación
Clasificación*
Emisor
Observación
Actual
Anterior
EAAA(slv)
EAAA(slv)
Negativa
Negativa
Consejo Ordinario de Clasificación:
Marzo 31, 2016.
*El sufijo (slv) indica que se trata de una
clasificación nacional en El Salvador. Las
escalas de clasificación utilizadas en El
Salvador son las establecidas en la Ley del
Mercado de Valores y en las Normas
Técnicas Sobre Obligaciones de las
Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Las
clasificaciones en la escala de Fitch se
presentan al final de este informe.
Resumen Financiero
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
31 dic
31 dic
(USD miles)
2015
2014
Primas Netas
87,529
91,341
Patrimonio
50,379
53,678
Apalancamiento
Operativo (x)
1.7
1.6
Siniestralidad
Incurrida (%)
54.8
49.2
Índice Combinado (%)
79.0
70.0
Resultado Neto
16,702
21,036
ROAE (%)
32.1
40.8
Activos Líquidos/
Reservas Técnicas (x)
2.00
2.14
x: veces.
Fuente: Estados financieros anuales
auditados de SISA Vida.
Informe Relacionado
Perspectivas 2016: Seguros en
Centroamérica y República Dominicana
(Enero 21, 2016).
Observación Negativa: La Observación Negativa de la clasificación de SISA Vida, S.A. Seguros
de Personas (SISA Vida) se basa en el anuncio de acuerdo de venta de Citigroup (Citi) con Grupo
Terra del 21 de diciembre de 2015. Este convenio incluye la operación de seguros y banca de
consumo y comercial de Citi en El Salvador. La transacción está sujeta a la aprobación de los
reguladores de dicho país.
Soporte Permanece hasta Transacción Aprobada: A pesar que Citi anunció el acuerdo de venta,
Fitch Ratings opina que su apoyo como accionista mayoritario continuará siendo oportuno mientras
la entidad sea de su propiedad. Por lo tanto, bajo la metodología de Fitch de Instituciones
Financieras, la clasificación de SISA Vida contempla un beneficio parcial de su accionista último,
Citi, clasificado en escala internacional por la agencia en ‘A’ con Perspectiva Estable.
Desempeño Operativo Favorable: Al cierre de 2015, aunque registró un incremento moderado
en su índice combinado (diciembre 2015: 79% vs. diciembre 2014: 70%), dicho indicador
permanece siendo favorable frente al promedio de sus pares relevantes (100.9%). Lo anterior
obedece a la siniestralidad baja de los riesgos suscritos, el control de sus gastos operativos
adecuado y el perfil actual de su cartera. En 2016, la rentabilidad podría verse presionada por una
producción menor de primas, sin embargo, Fitch espera que se mantenga en niveles cercanos a la
industria.
Posición de Capitalización Adecuada: A pesar de una reducción en la base patrimonial de 6%,
producto de la proporción importante de dividendos distribuidos (45% de los resultados
acumulados), al cierre de 2015, la compañía mantuvo un indicador de solidez patrimonial que es
positivo en comparación con el promedio del sector (46.8% vs. 36.1%, respectivamente). Dado lo
anterior, los niveles de apalancamiento de SISA Vida permanecen siendo adecuados para su
operación y comparan favorablemente con el promedio de sus pares relevantes.
Niveles de Liquidez Buenos: Los niveles de liquidez de SISA Vida siguen beneficiados por una
proporción alta de sus reservas y patrimonio invertidos en instrumentos de liquidez elevada (89.5%
del activo total vs. 76.9% del sector). Por lo cual al cierre de 2015, la aseguradora registró un nivel
de cobertura de 2.0 veces (x) sobre reservas y 1.6x sobre pasivos totales, que son positivos frente
al promedio de sus pares relevantes (1.6x y 1.2x, respectivamente).
Exposiciones Limitadas Adecuadamente: SISA Vida tiene un programa de reaseguro de buena
calidad crediticia con reaseguradoras de trayectoria internacional larga. Este reduce las
exposiciones patrimoniales por evento y catástrofe a niveles acordes con la industria y estándares
internacionales. En el esquema de reaseguro vigente, la pérdida máxima por evento no supera
0.20% del patrimonio y, por catástrofe, 0.30%.
Analistas
Riccardo Caruso
+503 2516-6621
[email protected]
Milena Carrizosa
[email protected]
www.fitchratings.com
www.fitchcentromaerica.com
Sensibilidad de la Clasificación
Observación Negativa: La Observación Negativa indica que la clasificación de SISA Vida dejará
de contar con el soporte de Citi, una vez que la transacción sea autorizada por los reguladores de
El Salvador. Cuando la compañía sea adquirida por Grupo Terra, la aseguradora será clasificada
estrictamente con base en su perfil financiero.
Abril 15, 2016
Seguros
Tamaño y Posición de Mercado
Conserva Liderazgo en Seguros de Personas
 Acuerdo de Venta
 Compañía Más Grande del Mercado Asegurador
 Estrategia de la Compañía
 Cartera de Primas Concentrada en Bancaseguros, Previsional y Vida
Acuerdo de Venta
Cuotas de Mercado
Compañias de Seguros de Personas
SISA
Asesuisa
AIG
Palic
Vivir
6%
Otras
4%
12%
35%
12%
31%
Fuente: Superintendencia del Sistema
Financiero y cálculos de Fitch.
El 21 de diciembre de 2015, Citi anunció el acuerdo de venta con Grupo Terra. Este incluye la
operación de seguros y banca de consumo y comercial de Citi en El Salvador. Actualmente, dicha
transacción se encuentra sujeta a la aprobación de los reguladores de dicho país. Grupo Terra es
un conglomerado de origen hondureño, con inversiones en varios sectores claves de las
economías de Centroamérica y de algunos países de Suramérica. Dicho grupo tiene una
trayectoria de 37 años y, desde 2008, inició sus inversiones en El Salvador, pero esta será su
primera incursión en el sector financiero y asegurador.
Compañía más Grande del Mercado Asegurador
Al cierre de diciembre de 2015, SISA Vida reflejaba una reducción leve en su cartera de primas
suscritas (4.2% negativo) en comparación a 2014. No obstante, la producción totalizo USD87.5
millones, con lo cual se mantiene como la compañía líder en el mercado asegurador salvadoreño,
con una participación de 14.4% de las primas emitidas netas. De igual forma, permanece como la
aseguradora líder en el segmento de compañías que operan solamente en seguros de personas,
con 35.1% de las primas emitidas. La aseguradora es filial de SISA desde el año 2000, ambas
pertenecen al conglomerado financiero Citi y suman una participación de 20.5%, colocándose
como el grupo de tamaño mayor por primas suscritas de mercado asegurador salvadoreño a 2015.
Sin embargo, dado el anuncio de la venta de la operación se espera un cambio en la participación
del mercado de la aseguradora frente al mercado salvadoreño. Según proyecciones de la
compañía, para el cierre de 2016, se anticipa una disminución más acentuada en la cartera de
primas suscritas, teniendo en cuenta que ya no contará con los negocios provenientes de la
operación de Citi en el resto de la región centroamericana.
Cambio en la Estrategia de la Compañía
Teniendo en cuenta el acuerdo de venta de las operaciones del banco y de seguros de Citi en El
Salvador a Grupo Terra, se espera un ajuste en el enfoque estratégico de la compañía. No
obstante, la compañía mantendrá la integración que posee con su banco relacionado localmente, a
través del cual provee seguros relacionados con productos de crédito. Asimismo, la aseguradora
fortalecerá alianzas que mantiene con otras instituciones financieras y canales masivos para
ofrecer productos de vida.
Cartera de Primas Concentrada en Bancaseguros, Previsional y Vida
Metodologías Relacionadas
Metodología de Calificación de Seguros
(Octubre 13, 2015).
Metodología de Calificación Global de
Bancos (Mayo 29, 2015).
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
Abril 2016
La compañía mantiene una cartera de primas diversificada adecuadamente, representada
principalmente por las líneas de negocio previsional, bancaseguros y vida. Desde finales de 2008,
SISA Vida cuenta con el beneficio de la suscripción de negocios de bancaseguros, en la forma de
saldos de deuda, colectivos y accidentes personales y provenientes de la operación de Citi en el
resto de Centroamérica. Sin embargo, en el corto plazo se espera una reducción en dicho ramo,
teniendo en cuenta el porcentaje alto que provenía de las operaciones de Citi en dicha región.
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Seguros
Portafolio de Primas por
Ramo
A diciembre de 2015
Bancaseguros
Previsional
Deuda
Salud y Accidentes
7%
A principios de 2016 y mediante una licitación pública, SISA Vida fue adjudicada como asegurador
directo de la póliza del seguro de invalidez y sobrevivencia de la Administradora de Fondos de
Pensiones Confía, S.A. (AFP Confía), misma que fue propiedad de Citi en 75% hasta 2014.
Anteriormente (período de 2008 a 2015), dicha cuenta era retrocedida por otra aseguradora local a
SISA Vida.
Presentación de Cuentas
0%
14%
31%
Para el presente informe, se utilizaron los estados financieros del período 2011–2015 auditados por
la firma independiente KPMG, S.A. Dichos estados financieros siguen las normas de contabilidad
establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Los
estados financieros interinos fueron suministrados por el emisor.
19%
29%
Fuente: Fitch con datos de SISA Vida.
Estructura de Propiedad
Cambios en Propiedad Podrían Derivar en Ajustes de la Clasificación
SISA es propietaria de 99.99% del capital accionario de SISA Vida, la cual a su vez, es subsidiaria
del conglomerado financiero Citi. Este último es subsidiaria en 98.0% de Citicorp Banking
Corporation.
En octubre de 2014, Citi anunció su deseo de retirar sus operaciones minoristas en 11 países,
incluyendo Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Nicaragua y Panamá. A finales de diciembre de
2015, Citi anunció el acuerdo de venta de las operaciones de El Salvador con Grupo Terra (que no
es clasificado por Fitch). Este convenio incluye la operación de seguros, así como banca de
consumo y comercial de Citi en El Salvador. Sin embargo, no incluye la sucursal de Citibank, N.A.
en el país. La transacción está sujeta a la aprobación de los reguladores de El Salvador.
Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
Gobierno Corporativo
Fitch considera positivo que la
compañía esté alineada a estándares
internacionales, aunque esto sea
neutral para la clasificación de riesgo.
Además, la aseguradora cuenta con
un modelo propio de gobierno
corporativo y de administración
integral de riesgos.
Fitch estima que la industria de seguros de El Salvador estaría alcanzando una tasa de crecimiento
nominal en la producción de primas de 7.4% en 2015 y de 5.1% en 2016. Esta reducción en primas
suscritas sería influenciada por un pronóstico de crecimiento económico acotado (2015: 2.1% y
2016: 2.2%). Sin embargo, en opinión de Fitch, la industria podría mostrar mejoras en 2016 por el
uso de canales comerciales no tradicionales, lo cual crearía oportunidades en nuevos segmentos
del mercado, especialmente en líneas personales a través de microseguros y bancaseguros.
La importancia de las fusiones y adquisiciones que la industria ha experimentado, especialmente
las transacciones que involucran la transición de grupos internacionales a grupos regionales,
podría conducir a una reducción en el incremento de las primas y al deterioro en la capitalización
en 2016. Esto considera una reducción prevista en primas internacionales de reaseguro tomado y
políticas menos conservadoras en el pago de dividendos.
Históricamente, la industria de seguros de El Salvador ha presentado un desempeño operativo
adecuado. Con un índice combinado de 96.4% al cierre del tercer trimestre de 2015, la industria de
seguros salvadoreña sigue siendo una de las más rentables en Centroamérica. No obstante, la
agencia espera que, para 2016, la siniestralidad mantenga una tendencia creciente. Lo anterior
sería producto de un deterioro en el índice de siniestralidad en la línea de seguro de pensiones
ocasionado por los índices de criminalidad altos en el país. Asimismo, Fitch anticipa que la
rentabilidad de la industria será favorecida por las perspectivas de crecimiento en productos de
bancaseguro y microseguro, ambos caracterizados por ser riesgos dispersos con tarificación
adecuada.
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
Abril 2016
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Seguros
Análisis Comparativo
Compañía con Desempeño Destacado
Al cierre de 2015, SISA Vida conserva una rentabilidad técnica adecuada (medida a través de
indicador combinado), la cual compara favorablemente frente a sus pares relevantes. Lo anterior se
debe al nivel bajo y controlado de siniestralidad, aunado a los niveles altos de eficiencia que
mantiene la compañía. Esto último se debe a la composición de su cartera de primas, la cual refleja
una participación fuerte en bancaseguros, y de las sinergias que la compañía mantiene con su
matriz y grupo financiero.
En cuanto a su posición de capitalización, a pesar de una contracción en la base patrimonial, la
aseguradora refleja un indicador de solidez patrimonial que permanece siendo positivo en
comparación con el promedio del mercado. Teniendo en cuenta lo anterior, la compañía refleja
niveles de apalancamientos adecuados para su operación, los cuales son favorables frente al
promedio del sector.
Por otra parte, la aseguradora cuenta con una base de inversiones amplia, en la que las reservas y
recursos patrimoniales están invertidos en títulos de fácil realización. Lo anterior mantiene una
posición de liquidez positiva respecto a la mediana de sus pares.
Cuadro Estadístico Comparativo (El Salvador)
(USD millones; al 31 de
diciembre de 2015)
Cuota de
Clasificación Mercado Siniestralidad
Actual (%)
(%)
Retenida (%)
Eficiencia
Operativa
(%)
Índice
ROA
Combinado Promedio
(%)
(%)
Utilidad
Neta/
Pasivo/
Primas
Patrimonio
Netas (%) (x)
Prima
Retenidas/
Patrimonio
(x)
Reservas/
Primas
Retenidas
(%)
Activos
Líquidos/
Reservas
(%)
SISA Vida, S.A.
EAAA(slv)
14.4
54.8
24.2
79.0
14.7
19.1
1.2
1.7
59.3
199.7
Asesuisa Vida, S.A.
EAA+(slv)
12.8
72.8
38.8
111.7
–2.5
–2.9
3.7
2.9
117.8
110.1
AIG Vida, S.A.
n.d.
4.7
55.6
40.0
95.6
–5.3
3.5
0.5
0.3
71.8
441.1
Pan American Life Ins. Co.
n.d.
5.0
66.5
42.6
109.0
2.3
3.7
2.3
1.9
95.8
105.0
Aseguradora Vivir, S.A.
n.d.
1.5
77.3
61.6
138.9
–4.3
–3.9
2.4
3.0
48.4
84.4
0.9
58.9
51.5
110.3
–2.2
–2.1
2.1
1.1
24.1
841.8
40.9
59.1
41.8
100.9
5.3
6.2
1.8
1.7
82.2
149.8
ASSA Vida, S.A.
EAA(slv)
Total Compañías Seguros
de Personas
n.d.: no disponible. x: veces.
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero de El Salvador y cálculos de Fitch.
Capitalización y Apalancamiento
(USD millones)
Pasivo/Patrimonio (x)
2015
2014
2013
2012
2011
1.2
1.1
1.0
1.2
1.2
Deuda Financiera/Patrimonio (%)
Apalancamiento Operativo (x)
0
1.7
0
1.6
0
1.3
0
1.4
2.50
1.5
Patrimonio/Activo (%)
45.1
46.8
50.2
46.5
44.9
Expectativas de Fitch
Fitch espera que la compañía mantenga un nivel adecuado de
capitalización, que le permita reflejar un comportamiento estable en sus
indicadores de apalancamiento.
Nota: Apalancamiento Operativo = Prima Devengada Retenida sobre Patrimonio. x: veces.
Fuente: SISA Vida y cálculos de Fitch.
Posición Patrimonial Sólida
 Capitalización Aceptable, Congruente con Perfil de Negocio
 Niveles de Apalancamiento Adecuados
 Soporte Implícito de su Propietario Último Cambiará con la Venta
Capitalización Aceptable, Congruente con Perfil de Negocio
Al cierre de 2015, la compañía reflejó una reducción interanual de 6.1% en su base patrimonial. Lo
anterior se debe a que en la Junta General Ordinaria de Accionistas, celebrada en mayo de 2015,
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
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Seguros
se acordó la distribución de USD20.0 millones, es decir, alrededor de 45% de los resultados
acumulados de años anteriores.
Composicion de Balance
A diciembre de 2015
Activo
Pasivo
Patrimonio
A pesar de esto, la compañía conserva un nivel adecuado de capitalización, que se ajusta a las
características del negocio. Al cierre de 2015, aunque la relación patrimonio sobre activos de
45.1% fue inferior a la registrada en 2014 de 46.8%, esta sigue comparando favorablemente con el
promedio de sus pares (36.1%), al cierre de 2015.
(%)
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Niveles de Apalancamiento Adecuados
Dic
2015
Dic
2014
Dic
2013
Teniendo en cuenta la reducción en la base patrimonial de la compañía producto de la distribución
de dividendos realizada, al cierre de 2015, SISA Vida tuvo un incremento leve en sus niveles de
apalancamiento. El indicador de apalancamiento financiero, medido como la relación entre pasivo y
patrimonio, fue de 1.2x (diciembre 2014: 1.1x) el cual se mantuvo favorable frente al promedio de
las compañías que participan únicamente en ramos de personas (diciembre 2015: 1.8x).
Dic
2012
Fuente: Fitch con datos de SISA Vida.
Por su parte, el apalancamiento operativo, el cual resulta de la relación primas retenidas a
patrimonio neto, también presentó poco crecimiento (diciembre 2015: 1.7x vs. diciembre 2014: 1.6).
Este nivel es similar al promedio de sus pares relevantes (diciembre 2015: 1.7x).
Soporte Implícito de su Propietario Último Cambiará con la Venta
De acuerdo con la metodología de Instituciones Financieras, la clasificación actual se basa en el
soporte implícito que SISA Vida podría recibir de su accionista actual, en caso de ser necesario.
Fitch considera que Citi (con clasificación de riesgo en escala internacional de ‘A’ con Perspectiva
Estable) cuenta con la capacidad financiera para brindar dicho soporte a su subsidiaria y que su
disposición para hacerlo no cambiará mientras sea de su propiedad.
Actualmente, la clasificación de SISA Vida cuenta con una Observación Negativa. Una vez que los
reguladores aprueben la transacción, la operación dejará de contar con el soporte de Citi, por lo
que cuando la compañía sea oficialmente adquirida por Grupo Terra, esta será clasificada
estrictamente con base en su perfil financiero.
Desempeño
(USD millones)
2015
2014
2013
2012
2011
Siniestralidad Neta (%)
54.8
49.2
43.6
46.4
45.5
Costos Operación Netos/PDR (%)
24.2
20.8
23.4
23.6
26.5
Indicador Combinado (%)
79.0
70.0
67.0
70.0
72.0
Indicador Operativo (%)
73.6
66.1
62.2
66.3
71.2
Ingreso Financiero Neto/PDR (%)
5.4
3.8
4.8
3.7
0.8
ROE (%)
32.1
40.8
38.6
36.5
27.8
Expectativas de Fitch
Fitch espera que la rentabilidad operacional de la aseguradora
permanezca en niveles similares a los registrados históricamente. Esto se
debería a las políticas conservadoras de suscripción, las características y
composición del negocio, así como a un manejo controlado de los gastos
de operación.
PDR: Prima Devengada Retenida. Nota: Costos Operación Netos = Gastos Administrativos + Gastos Adquisición sobre PDR.
Fuente: SISA Vida y cálculos de Fitch.
Desempeño Sobresaliente en Seguros de Personas
 Eficiencia Operativa Alta
 Niveles de Siniestralidad con Tendencia Creciente
 Rentabilidad Sobresaliente
Eficiencia Operativa Alta
La relación entre costos operativos y primas devengadas retenidas aumentó de 20.8% a 24.2%
entre diciembre de 2014 y diciembre de 2015, debido a un crecimiento moderado en los costos
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Abril 2016
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Seguros
operativos netos (+16.7% vs. diciembre 2014). No obstante, la compañía aún conserva sus
indicadores de eficiencia muy competitivos e inferiores al promedio del mercado de 41.8%.
En cuanto a los gastos de administración, estos reflejaron un incremento (+7.5% vs. diciembre de
2014). Sin embargo, se mantienen comparando favorablemente con el promedio de sus pares en
relación a primas (6.6% vs. 10.9%, en el mismo orden). Por su parte, los gastos de adquisición
tuvieron un incremento más acentuado (+20.5% vs. el registrado en diciembre 2014), siendo similar
al promedio del mercado en relación a primas (18.4% vs. 18.6%, respectivamente).
Siniestralidad por Ramo
Niveles de Siniestralidad con Tendencia Creciente
A diciembre de 2015
Dic 2015
Al cierre de 2015, SISA Vida registró un incremento en su indicador de siniestralidad neta incurrida
con respecto al nivel registrado el período anterior (diciembre 2015: 54.8% vs. diciembre 2014:
49.2%). No obstante, dicho indicador es positivo frente al promedio de las compañías que
participan únicamente en ramos de personas (diciembre 2015: 59.1%). Lo anterior se debe a una
siniestralidad mayor en el ramo de bancaseguros (principal ramo dentro de la cartera de primas
suscritas) y en el ramo previsional. Este último es producto del aumento fuerte en la tasa de
criminalidad en el país.
Dic 2014
(%)
120
100
80
60
40
20
Sin embargo, debido al nivel alto de retención, característico en la cartera de primas de la
compañía, Fitch espera que la compañía mantenga controles estrictos en sus políticas de
suscripción, con el fin de no experimentar desviaciones importantes que deterioren su desempeño.
0
Rentabilidad Sobresaliente
Fuente: Fitch con datos de SISA Vida.
Teniendo en cuenta el deterioro leve en el nivel de eficiencia operativa y en el nivel de
siniestralidad, al cierre de 2015, SISA Vida incrementó en su indicador combinado con respecto a
2014 (diciembre 2015: 79.0% vs. diciembre 2014: 70.0%). Sin embargo, dicho nivel sigue
comparando favorablemente con el promedio del mercado de 100.9%. Por su parte, considerando
la contribución del rendimiento financiero de sus inversiones, la aseguradora tuvo un índice
operativo de 73.6%, con niveles altos de rentabilidad (ROA: 14.7% y ROE: 32.1%). Estos superan
al promedio de compañías que participan en ramos de vida (ROA: 5.3% y ROE: 9.6%).
Para 2016, se espera que SISA Vida refleje una reducción en los resultados del ejercicio, teniendo
en cuenta que la estructura de negocio y de balance cambiará de forma importante.
Por un lado, los ingresos tendrán una reducción a causa de que la compañía dejará de percibir las
primas de reaseguro tomado de subsidiarias que anteriormente pertenecían a Citi en
Centroamérica.
Asimismo, el seguro previsional, el cual históricamente ha representado una participación alta
dentro de la cartera de primas de la compañía y que era retenido, ahora tendrá una proporción
cedida en reaseguro. Lo anterior resultará en una disminución en las base de primas devengadas y
en una reducción en la base de reservas técnicas.
Inversiones y Liquidez
(USD millones)
2015
2014
2013
2012
2011
Activos Líquidos/Reservas (x)
2.0
2.1
2.4
2.2
2.0
Activos Líquidos/Pasivo Total (x)
1.6
1.7
1.8
1.7
1.6
Rotación de Cobranza (Días)
14
12
14
15
19
Expectativas de Fitch
Fitch no esperaría un cambio significativo en la posición de liquidez de la
compañía, siempre y cuando esta última mantenga su política
conservadora de inversión de reservas y patrimonio.
x: veces.
Fuente: SISA Vida y cálculos de Fitch.
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
Abril 2016
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Seguros
Posición de Liquidez Adecuada
 Índices de Liquidez Adecuados
 Políticas de Inversión Conservadoras
 Portafolio Orientado hacia Instrumentos de Renta Fija
Índices de Liquidez Adecuados
Dada la estructura de los activos de la compañía, en la que 89.5% son activos de liquidez alta
(entre disponibilidades e inversiones financieras), nivel muy favorable frente a la participación
promedio en el sector (diciembre 2015: 76.9%), SISA Vida se mantiene reflejando coberturas de
activos líquidos adecuadas. Al cierre de 2015, la compañía refleja una cobertura de activos líquidos
sobre reservas técnicas de 2.0x y sobre el total de pasivos de 1.6x. Estos niveles, los cuales a
pesar de ser menores a los reflejados en diciembre de 2014, comparan favorablemente con el
promedio de sus competidores (1.5x y 1.2x, respectivamente).
Asimismo, la posición de liquidez de la aseguradora se favorece de una proporción baja de primas
por cobrar dentro del activo total (diciembre 2015: 3.3%), nivel menor frente el promedio de las
compañías que operan en ramos personales de 10.3%. A la vez, se beneficia de un promedio alto
de rotación en la gestión de cobranzas de 14 días, muy inferior a la de sus pares relevantes.
Políticas de Inversión Conservadoras
La compañía mantiene una política de inversión muy conservadora, que resulta de la aplicación de
las mejores prácticas internacionales y de formar parte de un conglomerado financiero
internacional. En este sentido, los activos de la compañía se encuentran invertidos principalmente
en títulos de renta fija, los cuales se distribuyen entre títulos del gobierno, depósitos y certificados
de inversión de instituciones financieras locales.
Portafolio Orientado hacia Instrumentos de Renta Fija
El portafolio de inversiones de SISA Vida se mantiene invertido en títulos de renta fija y con un
perfil crediticio adecuado. Al cierre de 2015, 61% del portafolio total estaba colocado en depósitos
a plazo y certificados de inversión emitidos por instituciones financieras locales que, en su mayoría,
están clasificados en escala nacional por Fitch en categoría AA–(slv) o superior. Les sigue 16% de
su portafolio invertido en valores de orden público emitidos por el Estado (clasificado en escala
internacional por Fitch en ‘B+’ con Perspectiva Estable), principalmente Letes y Eurobonos. Por
otra parte, 10% corresponde a inversiones en depósitos y valores emitidos por empresas
extranjeras. Asimismo, 7% del portafolio figura en valores emitidos por empresas estatales o
autónomas y el restante 6% en depósitos y valores emitidos por sociedades salvadoreñas de
trayectoria reconocida.
Adecuación de Reservas
(USD millones)
Reservas/Pasivos (%)
Reservas Matemáticas y de Riesgos en Curso/Total
Reservas (%)
Reservas Siniestros/Total Reservas (%)
Reservas/Primas Retenidas (%)
2015
81.6
42.3
2014
80.7
50.9
2013
78.1
54.2
2012
79.2
47.5
2011
81.6
43.4
57.7
62.2
49.1
57.8
45.8
58.0
52.5
65.0
56.6
68.4
Expectativas de Fitch
En opinión de la agencia, la cobertura de reservas de SISA Vida
se mantendrá en niveles similares a los reflejados históricamente,
siempre y cuando la mezcla del negocio se concentre en seguros
de corto plazo. Estos últimos demandan una constitución baja de
reservas de riesgos en curso.
Fuente: SISA y Filial y cálculos de Fitch.
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
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Seguros
Constitución de Reservas Acorde a Composición de Cartera
 Base de Reservas Dominan Estructura del Pasivo
 Cobertura de Reservas Adecuada para el Perfil de Cartera
 Seguros Previsionales Influyen en Reservas de Siniestros
Base de Reservas Dominan Estructura del Pasivo
Con 81.6%, la base total de reservas de la compañía representa la proporción mayor de la
estructura de los pasivos, al cierre de 2015. Lo anterior obedece al enfoque del negocio hacia
ramos de personas, con los cuales la compañía obtiene una dispersión amplia de los riesgos, en
los que la estrategia consiste en retener la mayor proporción de la cartera. Lo anterior influye en la
cobertura de reservas extensa con respecto a sus pasivos totales. Este nivel compara similar al
promedio de las compañías que operan en ramos de personas (diciembre 2015: 80.3%). La
compañía continúa sin reflejar obligaciones financieras.
Cobertura de Reservas Adecuada para el Perfil de Cartera
Al cierre de diciembre de 2015, SISA Vida reflejó una cobertura de reservas totales sobre primas
retenidas de 59.3%, nivel que se mantiene inferior al promedio de sus pares relevantes (diciembre
2015: 82.2%). Esto último se debe principalmente a la participación alta de los ramos previsionales
y de bancaseguros en el portafolio total de primas netas (60.2%).
El ramo de bancaseguros se caracteriza por manejar riesgos atomizados con sumas aseguradas
bajas y pólizas mensuales, por lo que la constitución de reservas es menor. En el caso de los
seguros previsionales, teniendo en cuenta que se tratan de riesgos de tipo declarativo, no
demandan una constitución de reservas de riesgo en curso. Dichos seguros solamente constituyen
una medida menor de reservas de siniestros. Por lo anterior, en opinión de Fitch, SISA Vida
conserva una cobertura de reservas adecuada para la composición de su cartera de primas.
Seguros Previsionales Influyen en Reservas de Siniestros
Al cierre de 2015, la base de reservas de siniestros de la compañía registró un crecimiento
importante (+19.4% vs. diciembre 2014), con lo cual su proporción con respecto a las reservas
totales pasó de 49% en diciembre de 2014 a 57.7% al cierre de 2015. Dicho aumento resultó
principalmente de una constitución importante de reservas de siniestros por parte de los seguros
de invalidez y sobrevivencia.
Por su parte, la base de reservas de riesgo en tuvo una reducción (–15.4% vs. diciembre 2014),
con lo cual su proporción con respecto a las reservas totales disminuyó al pasar de 50.9% en 2014
a 42.3% a diciembre de 2015. Esto se debe principalmente al dinamismo menor en la suscripción
de primas durante el ejercicio.
Reaseguro
Esquema Conservador de Reaseguro
 Reaseguradores con Trayectoria Internacional Importante
 Niveles Adecuados de Exposición Patrimonial por Riesgos
 Exposiciones Patrimoniales Conservadoras por Evento Catastrófico
Reaseguradores con Trayectoria Internacional Importante
El esquema de reaseguro vigente de la compañía se mantiene diversificado adecuadamente. En
dicho esquema, destacan reaseguradores de buena calidad crediticia y trayectoria internacional
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
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Seguros
larga, con los que la compañía conserva una relación estrecha. Estos incluyen a la Compañía
Suiza de Reaseguro, Hannover Ruck, Mapfre Re, Willis Limited y Scor Global Life.
Niveles Adecuados de Exposición Patrimonial por Riesgos
En el esquema de reaseguro vigente, la aseguradora conserva cubiertos los riesgos de vida
(individual, colectivo y decreciente) y accidentes personales a través de un reaseguro proporcional
excedente, en el que la pérdida máxima por riesgo se mantiene acotada.
Para los ramos de bancaseguros y de salud, tanto a nivel local como internacional, SISA Vida
mantiene una cobertura de reaseguro de tipo exceso de pérdida operativo. Las prioridades
establecidas por la aseguradora en dichos ramos permanecen adecuadas, reflejando en ambas
una exposición patrimonial acotada.
En cuanto al ramo de invalidez y sobrevivencia, la compañía reflejó un cambio en el esquema de
reaseguro, pasando de un contrato de tipo exceso de pérdida operativo a un contrato de tipo
proporcional cuota parte.
Exposiciones Patrimoniales Conservadoras por Evento Catastrófico
La compañía cuenta también con cobertura catastrófica para proteger las retenciones en seguros
de vida e invalidez y sobrevivencia; dichos contratos tienen capacidades amplias, en los que la
pérdida máxima equivale a 0.1% y 0.3%, respectivamente. Estos niveles se mantienen muy
conservadores, en opinión de Fitch.
Clasificación en Escala de Fitch
La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación:
- Clasificación de emisor de largo plazo: ‘AAA(slv)’;
Observación Negativa.
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
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Seguros
Apéndice A: Información Financiera
SISA VIDA, S.A., Seguro de Personas
Balance General
(USD miles)
Activos Líquidos
Disponible
Inversiones Financieras
Préstamos Netos
Primas por Cobrar
Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas
Inversiones Permanentes
Bienes Muebles e Inmuebles
Otros Activos
Total Activos
Obligaciones con Asegurados
Reservas Técnicas
Reservas para Siniestros
Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas
Obligaciones con Entidades Financieras
Obligaciones con Intermediarios y Agentes
Cuentas por Pagar
Provisiones
Otros Pasivos
Total Pasivo
Capital Social Pagado
Reservas, Patrimonio restringido y Resultados Acumulados
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
2015
100,100
2,543
97,557
1,064
3,739
6,312
–
13
569
111,796
482
21,217
28,918
2,869
–
143
7,522
211
55
61,417
5,000
45,379
50,379
111,796
2014
105,322
3,507
101,815
14
2,581
6,610
–
13
252
114,791
475
25,088
24,222
2,513
–
125
8,356
207
128
61,114
5,000
48,678
53,678
114,791
2013
107,272
1,609
105,663
27
3,376
6,196
0
0
360
117,231
485
24,699
20,912
3,220
0
150
8,662
–
275
58,402
5,000
53,829
58,829
117,231
2012
95,378
3,744
91,634
123
3,115
4,638
0
1
355
103,610
423
20,841
23,057
4,098
0
55
6,653
28
268
55,424
5,000
43,187
48,187
103,610
2011
84,627
14,851
69,775
201
3,176
4,769
0
2
178
92,953
415
18,098
23,638
4,076
0
77
4,708
28
136
51,174
5,000
36,779
41,779
92,953
2015
87,529
–6,917
80,612
–44,817
3,232
–41,585
–826
–16,091
1,412
23,523
–5,779
17,744
5260.8
–717.3
1297.8
23,585
–6,883
16,702
2014
91,341
–6,097
85,244
–42,558
4,106
–38,452
–3,699
–13,357
1,108
30,844
–5,377
25,468
4,821
–1,560
1,302
30,031
–8,995
21,036
2013
84,969
–6,381
78,588
–39,593
4,862
–34,732
–1,713
–13,884
1,289
29,548
–4,862
24,686
4,308
–758
1,566
29,802
–9,160
20,642
2012
74,173
–6,596
67,578
–33,547
2,853
-30,695
–2,163
–12,187
1,268
23,801
–4,376
19,425
3,138
–723
1,466
23,307
–6,899
16,408
2011
66,551
–5,571
60,980
–30,905
3,849
–27,056
–2,424
–12,511
1,094
20,084
–3,918
16,167
1,963
–1,481
489
17,137
–4,505
12,632
Estado de Resultados
(USD miles)
Primas Emitidas Netas
Primas Cedidas
Primas Retenidas
Siniestros Netos de Salvamentos y Recuperaciones
Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro
Siniestralidad Retenidos
Ingresos/Egresos Técnicos por Ajustes de Reservas
Gastos de Adquisición y Conservación de Primas
Comisiones de Reaseguro
Resultado Técnico
Gastos de Administración
Resultado de Operación
Ingresos Financieros
Gastos Financieros y de Reservas Saneamiento
Otros Ingresos y Gastos
Resultado antes de Impuestos
Provisión para el Impuesto a la Renta
Resultado Neto
Fuente: SISA Vida.
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
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Seguros
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación
En la aplicación de la metodología de seguros de Fitch con respecto al impacto de la propiedad
accionaria en las clasificaciones de SISA Vida, S.A. Seguros de Personas, Fitch consideró cómo la
clasificación teóricamente sería afectada en virtud de metodología de soporte de bancos de Fitch.
Los criterios de clasificación de seguros de la agencia, en relación con la propiedad, se basan en
principios y la metodología de bancos señalada se utilizó para informar, al juicio de Fitch, sobre la
aplicación de los principios de propiedad.
La clasificación de SISA Vida cuenta con el beneficio de soporte de su propietario último, Citi, que
está clasificado en ‘A+’ con Perspectiva Estable. La agencia considera que la compañía es una
subsidiaria importante para su matriz.
Fitch considera que Citi cuenta con la capacidad de apoyar financieramente a sus subsidiarias en
Centroamérica y que su disposición para hacerlo no cambiará mientras estas sean de su propiedad.
En vista del anuncio dado por Citi, Fitch modificó su opinión sobre la importancia estratégica de las
operaciones en Centroamérica para este. Considera que estas subsidiarias tienen importancia
limitada para su accionista. Sin embargo, esto no afecta su opinión sobre su clasificación actual. La
agencia considera que el soporte de Citi seguirá siendo oportuno, mientras las entidades
centroamericanas sean de su propiedad, mantengan una integración alta y compartan marca
comercial con su matriz.
SISA Vida, S.A., Seguros de Personas
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Seguros
Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.
La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir,
ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los
miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala
intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.
Categoría EAAA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus
obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la
entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes.
Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “–”, para diferenciar los instrumentos con
mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo
“–” indica un nivel mayor de riesgo.
TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR
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RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la
medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a
cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión
clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la
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factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede
asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y
sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros
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estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el
futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos.
Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones
que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch
es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y
actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos,
es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a
riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún
título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero
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monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su
nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial
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eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores
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