`Santanomía`: La economía de la temporada de fiestas

Un vistazo a la economía mundial
Diciembre 2014
‘Santanomía’: La economía
de la temporada de fiestas
Las empresas se preparan para la
Navidad
En muchos países, el período de Navidad es un
tiempo de “hacer o deshacer”, tanto para los
minoristas como para su cadena de suministros.
Por lo tanto, estas empresas necesitan entender
cómo se comportan sus clientes en esta época del
año.
ya que normalmente se esperaría que un bajo PIB
per cápita se refleje en un menor gasto de
Navidad (ver Figura 1).
El año pasado, el gasto total durante el período
navideño en las principales economías
occidentales, que definimos como el G-7,
excluyendo a Japón, ascendió a alrededor de 445
mil millones de dólares. Pero, ¿qué país tiene los
gastadores más generosos durante el período de
Navidad?
Al mirar los totales, más que el gasto por persona
durante el período de Navidad, nos encontramos
que Brasil y Rusia Figuran entre los 10 primeros.
Esto se debe a que son hogares para un gran
número de consumidores, a pesar de que el gasto
individual podría ser comparativamente bajo.
Los consumidores irlandeses son los más
generosos
Hemos clasificado los países en función de su
gasto promedio por persona durante el período
navideño. Nuestros resultados muestran que:
• Irlanda encabeza nuestra liga de gastos de
Navidad con alrededor de $1,200 por persona
en el año 2013;
• Entre las principales economías occidentales,
el Reino Unido encabeza la clasificación, con
alrededor de un tercio más de gastos que los
consumidores de EE.UU. en una base por
persona; y
• De los países de la Eurozona que hemos visto,
el gasto francés en Navidad por persona es el
más alto, seguido de Alemania.
¿Qué pasa con los mercados
emergentes?
Nuestro análisis muestra que el gasto por persona
durante el período de Navidad en Brasil y Rusia
es relativamente bajo. Esto no es sorprendente,
En cifras globales es una historia
diferente
Sin embargo, el poder real de las economías
emergentes se nota en las cifras globales.
Utilizando esta medida, EE.UU. es un claro líder
en el gasto global navideño, ya que tiene una
“combinación de oro” de un gran número de
consumidores con altos niveles de ingreso per
cápita.
Las cicatrices de la crisis financiera aún
son evidentes
Nuestro análisis también muestra que algunas de
las cicatrices de la crisis financiera son todavía
visibles sobre el gasto durante el período
navideño. Específicamente los resultados
muestran que:
• El año pasado, el gasto de Navidad por
persona en EE.UU. se mantuvo 10% menos
respecto a 2007 en términos reales, a pesar
del crecimiento del 1% en los niveles de
ingreso real.
• Por otro lado, el Reino Unido y Alemania son
las únicas economías occidentales donde el
gasto de Navidad ha superado los niveles
anteriores a la crisis en términos reales.
Gastos de Navidad 2013 por persona
(US$ constantes en 2013)
Figura 1: Los países con un alto PIB per cápita tienden a gastar más durante la Navidad.
Irlanda
Reino Unido
EE.UU.
Brasil
Rusia
PIB 2013 per cápita (US$ 000s constantes en 2013)
Fuente: Análisis PwC, Datastream, agencias nacionales de estadística, Banco Mundial.
Actualización económica: China
recorta sus tasas de interés
Impacto del recorte de tasas
Los préstamos al sector privado de China con respecto al PIB se sitúan en
torno al 180%, que es alto en relación con el resto de las economías del
E7. Suponiendo que el cambio de tarifa se pasa de entidades financieras al
sector privado, esto podría afectar el negocio de dos maneras:
1. Los que están muy endeudados podrían refinanciar su deuda y utilizar
los ahorros ya sea para pagar la deuda o para elegir reforzar su
balance a través de una mayor rentabilidad. De cualquier manera, esto
podría contribuir con la estabilidad financiera, ya que mantendría la
morosidad bajo control.
Tasa de inflación del IPC (%)
Suspiro de alivio para el sector privado altamente endeudado
¿Qué pasó? El BPC recortó la tasa de interés de préstamos de referencia
de un año en 0,4 puntos porcentuales a 5,6%, y la tasa de interés de
depósito en 0,25 puntos porcentuales a 2,75%. Estos mismos cambios en
puntos porcentuales también se aplicaron a través de préstamos y
depósitos para otros vencimientos.
Figura 2: La desaceleración del crecimiento
económico y la reducción de la inflación no son
solo un problema occidental.
Crecimiento real del PIB en China (% interanual)
Inflación por debajo de la meta impulsó al Banco Central a
ponerse en acción
Los últimos datos publicados han demostrado que tanto el crecimiento
del PIB como la inflación están disminuyendo en China. En el T3, el
crecimiento de la producción se moderó ligeramente a 7,3% año tras año,
mientras que la tasa de inflación de octubre cayó a 1,6%, lo que está muy
por debajo del objetivo del Banco Central de 3,5% (ver la Figura 2). En un
intento de llevar la tasa de inflación en línea con el objetivo, el Banco
Popular de China (BPC) tomó medidas en noviembre.
Tasa de inflación
del IPC
Crecimiento
real del PIB
Fuente: Datastream, Oficina Nacional de Estadísticas de
China.
2. Las empresas que no podían acceder al crédito debido a las tasas más altas podrían hacerlo ahora con efectos positivos sobre la actividad
económica (aunque el efecto probable no debe ser exagerado dada la relativamente pequeña magnitud del recorte de la tasa).
Las cicatrices de la crisis financiera aún son visibles
en el consumismo navideño
...pero las cicatrices de la crisis aún
son visibles en algunas economías
avanzadas
Por el contrario, el panorama es menos
claro para las economías avanzadas. La
Figura 3 muestra que el gasto por persona
durante el período de Navidad se ha
recuperado por encima de los niveles
anteriores a la crisis en Alemania y el Reino
Unido, pero no en EE.UU. Esto es
sorprendente, ya que el PIB per cápita de
EE.UU. creció 1% en general en términos
reales desde 2007, frente a un descenso del
6% en general en el Reino Unido. Este
patrón podría sugerir que los
consumidores británicos están menos
dispuestos a recortar en los gastos
navideños en comparación con los de
EE.UU.
Figura 3: El consumismo navideño
en EE.UU. aún no se ha recuperado
desde la crisis financiera.
Rusia
Alemania
Reino Unido
Brasil
Irlanda
Francia
Canadá
EE.UU.
Italia
Portugal
España
Grecia
Al hacerlo, esto nos dio una indicación
general de las diferencias entre países
referente al gasto en el período navideño a
diferencia de las estimaciones precisas del
dólar y, por lo tanto, los resultados deben
ser tratados con cierta cautela. La Figura 3
muestra que la evidencia sobre la
recuperación de gastos de Navidad
después de la crisis financiera es mixta. En
los dos mayores mercados emergentes que
celebran la Navidad, Brasil y Rusia, los
consumidores gastaron más en términos
reales el año pasado durante este período
que en 2007. Esto tiene sentido ya que sus
economías han crecido a tasas
razonablemente rápidas desde la crisis
financiera mundial (a pesar de cierta
desaceleración reciente).
Cambio global porcentual en el gasto
por persona (2007-13)
Los mercados emergentes están
gastando más durante la Navidad
Para la mayoría de las economías del G7, el
PIB real está ahora por encima de los
niveles previos a la crisis. Sin embargo, ¿se
aplica esta tendencia durante el período de
Navidad? Para responder a esto, se estimó
el gasto durante este período utilizando
datos anuales de consumo de los hogares
del Banco Mundial y los datos de ventas
mensuales de minoristas de los organismos
nacionales de estadísticas (ver cuadro de
Supuestos y metodología para más
detalles).
Fuente: Análisis PwC, Datastream, agencias
nacionales de estadística, Banco Mundial.
La elasticidad de ingreso de la demanda
de “Gastos de Navidad” (2007-13)
Figura 4: El consumismo navideño ha
sido más sensible a los ingresos en la
periferia desde 2007.
Fuente: Análisis PwC, Datastream, agencias
nacionales de estadística, Banco Mundial.
Centrándonos en la Eurozona, el análisis
sugiere una división centro-periferia, con
los de la periferia recortando
drásticamente en los gastos de Navidad. En
Grecia, por ejemplo, el gasto real por
persona disminuyó alrededor de 60% en
general en los seis años hasta 2013,
teniendo el peor desempeño de los 12
países de la muestra. La Figura 3 también
revela que el gasto real español y
portugués de Navidad por persona sigue
siendo significativamente inferior a los
niveles de 2007. Esto tiene sentido ya que
las medidas de austeridad aplicadas en las
economías periféricas incluyeron recortes
salariales nominales que han afectado
directamente el poder adquisitivo de los
consumidores, y se mantienen en niveles
más bajos comparados con la época
anterior a la crisis.
La Navidad, ¿un bien de lujo?
La Figura 4 muestra la sensibilidad del
gasto real por persona durante el período
de Navidad a los cambios en el PIB real per
cápita (también conocido como la
elasticidad de ingreso de la demanda de
“Gastos de Navidad”).
Este análisis muestra que:
• El gasto de Navidad por persona es más
sensible a las fluctuaciones en los niveles
de ingresos en las economías periféricas
en comparación con las economías
centrales. Sugiere que los consumidores
en las economías periféricas ven los
gastos navideños como algo de lujo y, por
lo tanto, están más propensos a recortar
en este tipo de gasto discrecional en los
momentos de crisis.
• En el otro extremo del espectro, el gasto
por persona irlandesa en Navidad es el
menos sensible a los cambios en los
ingresos en comparación con otras
economías de la Eurozona de la muestra.
Esto tal vez podría explicarse por las
diferencias culturales, cuando las
tradiciones locales asignan mayor
importancia a la Navidad en comparación
con otros eventos del año.
Esta tendencia también es consistente con
la Figura 1, que muestra que el gasto real
de Navidad por persona irlandesa es
proporcionalmente más alto para su nivel
de PIB real per cápita.
‘Santanomía’: ¿Quién gasta más
durante la temporada de fiestas?
El gasto de Navidad es un evento de ‘hacer o deshacer’ para los
minoristas
En la mayoría de los países, las ventas al por menor se disparan durante
los dos últimos meses del año calendario. Esto se debe a que los hogares
aumentan temporalmente sus gastos discrecionales para Navidad. Los
minoristas saben que tienen que hacer las cosas bien durante este
período, siendo este un evento de “hacer o deshacer”, ya que las bajas
ventas en los últimos dos meses del año pueden tener un impacto
desproporcionado en su rentabilidad.
Pero el período de Navidad no es solo importante para los minoristas, ya
que sus efectos se pueden sentir en toda la cadena de suministro. Como
resultado, las empresas afectadas deben tener una buena comprensión de
los hábitos de consumo estacionales de sus clientes. Entonces, ¿cómo se
clasifican los países en sus patrones de gastos de Navidad y qué mensajes
pueden las empresas sacar de todo esto?
¡Oye, despilfarrador!
Nuestro análisis (ver Tabla 1 y nuestro cuadro de abajo de Supuestos y
metodología) muestra que Irlanda emerge como líder en nuestra tabla de
liga de gastadores durante el período navideño. En concreto, los
consumidores irlandeses gastaron alrededor de 1,200 dólares por
persona en Navidad en 2013. También encontramos que el gasto se
incrementa en alrededor de 16% en promedio durante los meses de
noviembre y diciembre en comparación con el resto del año. Esto pone de
relieve la importancia de la temporada de fiestas para el ciclo de ingresos
de las empresas afectadas.
Sin embargo, nuestro análisis para 2013 apunta también a otras
tendencias importantes dentro de las principales economías occidentales
que definimos como G-7, excluyendo a Japón.
Tabla 1: Los consumidores irlandeses son los
más generosos cuando se trata de gastos de
Navidad.
Ranking
Gastos de Navidad 2013
por persona
(US$ constantes en 2013)
País
Irlanda
Reino Unido
EE.UU.
Canadá
Francia
Alemania
Italia
Portugal
Grecia
España
Brasil
Rusia
Fuente: Datastream, Oficina Nacional de Estadísticas de
China.
En concreto:
• Los hogares del Reino Unido son los gastadores más generosos de
las principales economías occidentales durante el período de
Navidad por persona (ver Tabla 1), superando cómodamente a sus
contrapartes estadounidenses en torno a un tercio.
• Desde una perspectiva europea, los hogares alemanes gastan
alrededor de la mitad que sus pares del Reino Unido.
• Los hogares italianos gastan mucho menos que los de Alemania y
esto parece haber sido acentuado por su economía estancada.
Los mercados emergentes pequeños en cifras, por
persona...
Pero ¿qué pasa con los mercados emergentes? Hemos visto a los dos
mercados emergentes más grandes que celebran la Navidad, Brasil y
Rusia. La Tabla 1 muestra que ocupan los últimos lugares en
términos de gasto real por persona durante el período navideño. Esto
no es sorprendente, ya que la Figura 1 muestra que existe una
correlación fuerte y positiva entre el PIB per cápita y el gasto por
persona. Sin embargo, esta correlación también señala el potencial
de negocios sin explotar de los mercados emergentes, mientras
esperamos que la recuperación gradual de los niveles de ingresos en
las economías emergentes a los estándares occidentales conduzca a
un mayor gasto de Navidad en el futuro.
... pero grande en cifras globales
En una perspectiva más general, esperamos que el gasto de los
mercados emergentes durante el período de Navidad siga creciendo
en el futuro, impulsado por las siguientes tendencias:
• La convergencia gradual de los niveles de ingresos en las
economías emergentes hacia los niveles occidentales (aunque esto
será un proceso muy lento dada la gran diferencia en los puntos de
partida); y
• Un aumento en el número de consumidores en algunos mercados
emergentes más pequeños.
Esta es una distinción importante que hacer y hemos capturado el
último punto de la clasificación del gasto real de la Navidad en una
forma global en la Tabla 2. Al hacerlo, nos da un panorama más
completo de los gastos navideños. Los mensajes clave que extraemos
son los siguientes:
• El gasto de Navidad brasileño es más grande en términos globales
que el de Italia. Esto es a pesar de anotar más bajo en la medida por
persona y refleja la gran base de consumidores presentes en Brasil.
• Sin embargo, EE.UU. sigue siendo, con mucho, el que más gasta en
la Navidad en el mundo, al consumir más de 240 millones de
dólares anuales, que es más que el Reino Unido, Alemania, Francia
y Brasil combinados. Esto se debe a que EE.UU. tiene la
“combinación de oro” de una amplia y afluente base de
consumidores.
Tabla 2: Pero EE.UU. encabeza la lista en términos
globales.
Gastos de Navidad Totales 2013 (US$ bn constantes en 2013)
País
Gastos
País
EE.UU.
Canadá
Reino Unido
Rusia
Alemania
España
Francia
Irlanda
Brasil
Portugal
Italia
Grecia
Gastos
Fuente: Datastream, Oficina Nacional de Estadísticas de China.
Supuestos y metodología
El siguiente enfoque se utilizó para obtener las
estimaciones de gastos en Navidad:
• Se obtuvieron datos del consumo anual en los hogares
del Banco Mundial y los datos de ventas minoristas
mensuales de los organismos nacionales de estadística.
• Se utilizaron los datos de ventas minoristas para
convertir los datos anuales de consumo de los hogares
en una serie mensual. Para ello, presumimos que el
consumo de los hogares sigue la misma tendencia que
las ventas al por menor.
• Al usar esta nueva serie se definió y se estimó el gasto
de Navidad como el exceso de los gastos derivados de
noviembre y diciembre en comparación con los otros
meses del año. Sin embargo, pueden existir otros
patrones de gasto de temporada durante un año
calendario, por lo que estas cifras deben interpretarse
como una indicación general de las diferencias entre
países en los hábitos de gasto de Navidad, en lugar de
estimaciones precisas en dólares.
• Hemos limitado nuestro análisis a los países G7,
excluyendo a Japón, Brasil y Rusia, y a las economías
de la Eurozona periféricos que monitoreamos.
Excluimos a China, Japón e India debido a que la
Navidad no es una fiesta tradicional en estos países.
• Todos nuestros números están en términos constantes
en dólares estadounidenses de 2013.
Proyecciones: Diciembre 2014
Participación del PIB mundial
PPA* TCM*
Global (tasa de cambio
del mercado)
100%
Global (tasas de PPA)
100%
Estados Unidos
China
Japón
Reino Unido
Eurozona
Francia
Alemania
Grecia
Irlanda
Italia
Holanda
Portugal
España
Polonia
Rusia
Turquía
Australia
India
Indonesia
Corea del Sur
Argentina
Brasil
Canadá
México
Suráfrica
Nigeria
Arabia Saudita
16,4%
15,8%
4,6%
2,3%
12,3%
2,5%
3,4%
0,3%
0,2%
2,0%
0,8%
0,3%
1,5%
0,9%
3,4%
1,4%
1,0%
6,6%
2,3%
1,7%
0,9%
3,0%
1,5%
2,0%
0,7%
1,0%
1,5%
2013
22,4%
12,7%
6,6%
3,4%
17,1%
3,8%
4,9%
0,3%
0,3%
2,8%
1,1%
0,3%
1,8%
0,7%
2,8%
1,1%
2,0%
2,5%
1,2%
1,7%
0,8%
3,0%
2,4%
1,7%
0,5%
0,7%
1,0%
Crecimiento del PIB real
2014f
2015f
2016-20f
2013
Inflación
2014f
2015f
2016-20f
2,7
3,3
2,8
3,3
3,1
3,6
3,2
3,9
2,4
2,6
2,7
2,6
2,2
7,7
1,5
1,7
-0,5
0,1
0,2
-3,9
0,2
-1,8
-0,7
-1,0
-1,2
1,6
1,3
4,1
2,3
4,7
5,8
3,0
2,9
2,3
2,0
1,7
1,9
5,5
4,0
2,3
7,4
0,5
3,0
0,7
0,5
1,2
0,2
4,2
-0,3
0,8
0,9
1,3
3,3
0,1
2,8
2,8
5,4
5,2
3,4
-0,4
0,5
2,4
2,3
1,4
6,2
4,3
3,2
7,2
0,2
2,5
1,2
1,0
1,2
1,8
3,2
0,6
1,5
1,3
1,8
3,2
-1,0
3,4
2,6
6,5
5,8
3,6
-0,1
1,0
2,5
3,7
2,3
6,2
4,2
2,4
7,0
1,2
2,3
1,5
1,7
1,3
3,0
2,5
1,0
2,0
1,8
1,5
3,5
2,0
4,5
3,1
6,5
6,3
3,8
3,3
4,0
2,2
3,6
3,8
5,7
4,3
1,5
2,6
0,4
2,6
1,4
1,0
1,6
-0,9
0,5
1,3
2,6
0,4
1,5
1,2
6,8
7,5
2,2
6,3
6,4
1,3
6,2
1,0
3,8
5,8
8,5
3,5
1,7
2,2
2,7
1,6
0,5
0,7
0,9
-1,2
0,5
0,3
0,9
-0,1
-0,0
0,2
7,8
8,9
2,6
4,4
6,6
1,4
25,0
6,3
2,0
3,9
6,2
8,4
2,8
1,9
2,3
2,0
1,6
1,0
1,0
1,5
-0,3
1,0
0,5
1,2
0,5
0,5
1,0
6,8
7,1
2,5
4,9
5,9
1,4
25,0
5,5
1,8
3,7
5,6
8,7
3,2
1,9
3,4
1,5
2,0
1,5
1,5
1,7
1,3
1,5
1,4
1,4
1,5
1,0
2,5
5,0
4,8
2,7
6,0
5,1
2,9
4,8
2,1
3,6
4,8
7,3
4,0
Fuentes: Análisis de PwC, Autoridades de Estadísticas Nacionales, Thomson Datastream y el FMI. Todos los indicadores de inflación se relacionan con el IPC, con la
excepción del indicador Indio, que se refiere al Índice de Precios al por Mayor. Las proyecciones de inflación de Argentina utilizan el Índice IPCNu publicado por el
INDEC que se basa en el cuarto trimestre de 2013 (por lo tanto no proporcionamos una estimación de 2013). Proporcionaremos una proyección de inflación 20162020 una vez que una serie de datos temporal más larga esté disponible. Las proyecciones del PIB para Argentina utilizan de base los datos de las cuentas
nacionales de 2004 (año base previo 1993). Nuestras proyecciones del PIB de Nigeria se relacionan con las nuevas rebasadas cifras del PIB, pero están sujetas a
altos márgenes de error. Note que las tablas mostradas forman nuestro principal escenario de proyecciones y como tal están sujetas a incertidumbres considerables.
Recomendamos a nuestros clientes que consideren una gran variedad de escenarios alternos.
Perspectiva de tasa de interés de las principales economías
Expectativa
Reunión
Reserva Federal
0-0,25% (diciembre 2008)
Que la tasa comience subir en el segundo semestre de 2015
16 y 17 de diciembre
Banco Central Europeo
0,05% (septiembre 2014)
Tasas en espera luego de la disminución en septiembre
22 de enero
0,5% (marzo 2009)
Que la tasa aumente gradualmente durante 2015
8 de enero
Índice Global del Consumidor
El crecimiento global del gasto del consumidor ha continuado con su tendencia a la baja
por quinto mes consecutivo, manteniéndose por debajo de la media a largo plazo.
Aunque las cifras de producción industrial han mejorado, los mercados bursátiles
mundiales aún están experimentando el nerviosismo, y el crecimiento de la oferta
monetaria se ha frenado, destacando el debilitamiento del crecimiento en China, Japón
y Europa, lo que podría moderar el crecimiento del gasto de los consumidores a corto
plazo.
El IGC provee una orientación anticipada sobre el gasto del consumidor y los prospectos
de crecimiento en las 20 economías más grandes del mundo. Para mayor información,
por favor visite www.pwc.co.uk/globalconsumerindex
Crecimiento a largo plazo
Dic-13
Ene-14
Feb-14
Mar-14
Abr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Ago-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Banco de Inglaterra
Crecimiento interanual
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Este contenido es para propósitos de información general, y no debe ser usado como sustituto para consultas con
asesores profesionales.