Supuesto-20

Supuesto 20
Se plantea la creación de una nueva empresa con la siguiente estructura financiera:
Concepto
Importe (€)
Obligaciones
150.000
Acciones ordinarias
300.000
El capital social corresponde a una emisión de 30.000 acciones ordinarias de valor nominal
10,00 u.m. a la par y las obligaciones corresponden a la emisión de un empréstito continuamente
renovable de obligaciones por valor de 150.000 euros, al 9% anual antes de impuestos.
En el supuesto de que la política de dividendos de la empresa consista en repartir todo el beneficio
de la empresa como dividendo y tengan previsto que el beneficio anual sea de un 20% anual constante
sobre el valor nominal, determinar:
a)El coste de cada fuente financiera, suponiendo que no existen impuestos ni costes de renovación.
b)Conteste al apartado anterior si la tasa sobre beneficios es del 30%.
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Dirección Financiera II- Grupo F- Curso
2009/2010-Supuesto 20
DATOS DEL PROBLEMA
OBLIGACIONES: 150.000 €
ACCIONES: 300.000 €
C. S.: (30.000 ACC * 10 €/ACC)
EMPRÉSTITO: INTERÉS 9% ANTES DE IMPUESTOS
DIVIDENDO: REPARTO 100% (RPO = 1)
BENEFICIO ANUAL: 20% SOBRE VN
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A) Coste de cada fuente financiera
Recurso
Coste
Cuantía Peso
efectivo
Acciones
300.000
Obligaciones
TOTALES
150.000
450000
p1 ?
p2 ?
1
Recurso
Cuantía
Peso
Acciones
300.000
p
=
300.000 1 450.000 = 0,67
Obligaciones
150.000
150.000
p2 =
= 0,33
450.000
TOTALES
450000
1
3
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ke?
kob ?
K?
Coste
efectivo
ke?
kob ?
K?
Apartado a)
Acciones
Nº de títulos.................:
Valor nominal.............:
Emisión........................:
Política de dividendos:
30.000 acciones
10 €/acción
A la par
Repartir todo el beneficio
anual como dividendo
(20% del capital social)
a) Fondos netos
Valor de emisión.........: 10 €/acción
Gastos de emisión.......: 0 € /acción
Fondos netos.....: 10 um/acción
b) Pagos periodicos:
Dividendo anual: 0,20x10= 2 €/acción
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A1) Determinación del coste efectivo de las acciones
10
-2
-2
-2
-2
10 = 2 a ∞¬ke
0
1
2
3
∞
10 = 2
5
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1
2
⇒ k e = = 0,2
10
ke
A2) Determinación del coste efectivo de las
obligaciones
Obligaciones
Empréstito..................:
Cuantía.......................:
Tipo de interés anual.:
Tipo de préstamo.......:
Emisión.......................:
a) Fondos netos obtenidos
Valor de emisión.........:
Gastos de emisión.......:
Fondos netos.....:
b) Pagos periodicos:
Pago de cupones.........:
6
Continuamente renovable
150.000 €
9% anual
Cupón americano
A la par
150.000 €
0€
150.000 €
150.000 x 0,09 = 13.500 um
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A2) Determinación del coste efectivo de las
obligaciones
15
-1,35
-1,35
-1,35
0
1
2
3
150 .000 = 13.500 a ∞¬ k
150 .000 =13.500
7
1
k ob
-1,35
∞
ob
⇒ k ob =
13.500
= 0,09
150 .000
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A3) Determinación del coste medio ponderado de
capital
Recurso
Cuantía
Coste
efectivo
Peso
300.000
= 0,67
300.000 p1 =
450.000
0,2
150.000
p
=
= 0,33
Obligaciones 150.000 2
450.000
0,09
TOTALES
K?
Acciones
450.000
1
K = (0,2 × 0,67 ) + (0,09 × 0,33) = 0,1633
O bien :
K=
8
( 300 .000×0,2) +(150 .000×0,09 )
450000
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= 0,1633
B1) Determinación del coste efectivo de las acciones (con
impuestos t=0.3)
•Los dividendos no tienen la consideración de gasto deducible en el
impuesto de sociedades.
•Los gastos de emisión tienen la consideración de gasto deducible en el
impuesto de sociedades.
En este ejercicio no hay gastos de emisión, por tanto el coste efectivo de
las acciones con impuestos será el calculado inicialmente, ke=0,2.
B2) Determinación del coste efectivo de las obligaciones (con
impuestos)
¾Los intereses tienen la consideración de gasto deducible
en el impuesto de sociedades.
¾Los gastos de emisión tienen la consideración de gasto
deducible en el impuesto de sociedades.
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B2) Determinación del coste efectivo de las obligaciones (con impuestos)
a) Fondos netos obtenidos
Valor de emisión.........:
Gastos de emisión.......:
Fondos netos.....:
150.000 €
0€
150.000 €
b) Pagos periodicos:
Pago de cupones.........:
150.000 x 0,09
Ahorro impositivo......:
13.500 x 0,3
Pagos netos. .........................
15
-0,945
-0,945
-0,945
0
1
2
3
10
-0,945
∞
150.000 = 9.450 a ∞¬k
150.000 =9.450
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1
k ob
13500
4050
9450
ob
⇒ k ob =
9.450
= 0,063
150.000
B3) Determinación del coste medio ponderado de capital (con impuestos)
Cuantía
Peso
Coste
efectivo
300.000
300.000
p =
= 0,67
1 450.000
0,2
Obligaciones
150.000
150.000
p2 =
= 0,33
450.000
TOTALES
450.000
Recurso
Acciones
0,063
1
K?
K = (0,2 × 0,67 ) + (0,063 × 0,33) = 0,1543
O bien :
K =
11
( 300 .000×0,2) +(150 .000×0,063 )
450000
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2009/2010-Supuesto 20
= 0,1543