Deuda estatal: mejor perspectiva - Franklin Templeton Investments

Comentario Mensual | Noviembre 11, 2015
Deuda estatal: mejor perspectiva
Equipo de Gestión de
Inversiones, FTSAM
Timothy Heyman, CBE
Presidente
Ramsé Gutiérrez, CFA
VP / Gestor de Cartera
Deuda
Luis Gonzalí, CFA
Gestor de Cartera,
Deuda
Jorge Marmolejo, CFA
Gestor de Cartera,
Deuda
Analistas: Nadia Montes de Oca y
Maria Rosa Sulser
RESUMEN
 Los Estados tienen tres fuentes de ingresos: 1) Participaciones Federales (41% del
total); 2) Aportaciones Federales (42%); 3) Ingresos Propios (17%). Los Estados
emiten deuda para aumentar sus gastos corrientes, y generalmente usan las
Participaciones Federales y los Ingresos propios como colateral.
 Desde 2006, la deuda estatal total (no bursátil y bursátil) ha más que duplicado, y
la deuda bursátil estatal ha aumentado 60%. A junio 2015 sumaba $512 mil mn.,
2.9% del PIB.
 A junio de 2015, 7 Estados habían emitido 33 instrumentos de deuda bursátil en un
monto de $81.6 mil mn. (16% de la deuda total) con calificaciones entre AAA a A+.
 Desde 2008 han surgido problemas de sobreendeudamiento de Estados, y un
aumento en la complejidad de la deuda estatal bursátil.
 La Iniciativa de Ley de Disciplina Fiscal de los Estados y Municipios (Feb 2015)
ayudará a prevenir sobreendeudamiento y mal manejo de las finanzas estatales, y
abre la posibilidad de un aval explícito del Gobierno Federal. Podría mejorar el
perfil de deuda de los Estados, con la posibilidad de mejores y mayores
oportunidades de inversión.
 Inversiones cuidadosamente escogidas en Estados podrían generar valor y servir
para diversificar un portafolio de renta fija.
“Los Estados deben considerarse, por todo hombre racional, partes esenciales de la Unión;
la idea de sacrificar lo primero al segundo es totalmente inadmisible”. Alexander Hamilton
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México
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Las finanzas estatales
En busca de una mayor unificación y fortaleza de la Hacienda Pública, en
diciembre de 1979 se formalizó entre la Federación y los Estados el Convenio de
Adhesión al Sistema Nacional de Coordinación Fiscal. Antes de este convenio,
los Estados tenían facultades de cobrar los impuestos que ellos consideraran
adecuados, y en muchas ocasiones existía un doble conteo entre impuestos
estatales y federales. Sin embargo, con el convenio, y con la posterior
promulgación de la Ley de Coordinación Fiscal, los Estados ceden el derecho de
cobro de la mayor parte de los impuestos a la Federación, y la Federación se
compromete a hacerlos partícipes de la Recaudación Federal Participable
(RFP), la cual está compuesta de impuestos como el IVA, ISR, ISAN, entre
otros. Los impuestos federales representan alrededor del 80% de los ingresos
tributarios del país.
Gráfica 1. %PIB estatal/PIB total y % habitantes estatales/población total (junio 2015). Fuente: INEGI
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• Trabajar con integridad.
Contribución de PIB Estatal al PIB Total
% Habitantes 2010 sobre el Total
18%
16%
14%
12%
10%
8%
2 FIBRAS: valor de capitalización. Fuente: Franklin Templeton
6%
4%
2%
Distrito Federal
México
Nuevo León
Jalisco
Veracruz
Campeche
Guanajuato
Coahuila
Puebla
Tabasco
Sonora
Tamaulipas
Chihuahua
Baja California
Michoacán
Sinaloa
Querétaro
San Luis Potosí
Chiapas
Hidalgo
Oaxaca
Quintana Roo
Yucatán
Guerrero
Durango
Morelos
Aguascalientes
Zacatecas
Baja California Sur
Nayarit
Colima
Tlaxcala
0%
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Noviembre 11, 2015
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Hay 3 fuentes de ingresos para los Estados:
1. Participaciones Federales (“participaciones”) (Ramo 28). Son resultados de la repartición del Fondo General de
Participaciones (20% del RFP), entre otras cosas, y se distribuyen según los habitantes de cada Estado, así como
de su participación en la actividad económica (Gráfica 1). Son ingresos libres, y su gasto está sujeto a las
legislaturas locales.
2. Aportaciones Federales (Ramo 33). Son ingresos que deben ser gastados con un propósito predefinido
(educación, seguridad, infraestructura, etc.). El Ramo 33 busca mayor equidad al momento de distribuir la RFP, y
las entidades con mayor rezago, o con alguna necesidad específica, recibirán mayores aportaciones federales.
3. Ingresos propios. Los Estados aún conservan el derecho de imponer ciertos impuestos. Un ejemplo es el
Impuesto Sobre la Nómina (ISN), que en el caso de muchos Estados, es la fuente de ingresos más importante
dentro del rubro de “ingresos propios”. Otro impuesto estatal es el Predial.
De los ingresos estatales alrededor del 83% provienen de la federación, y 17% son propios (Gráfica 2).
Gráfica 2. Porcentaje promedio de ingresos provenientes de las 3 fuentes citadas. Fuente: INEGI y SHCP
Ingresos
Propios*
17%
Participaciones
Federales
41%
Aportaciones
Federales
42%
* Incluye: Impuestos, cuotas de seguridad social, contribuciones de mejoras, derechos, productos, aprovechamientos, otros ingresos, financiamiento y
disponibilidad inicial.
Crecimiento de la deuda estatal
La deuda estatal, así como la relación deuda estatal/PIB nacional, se ha más que duplicado en los últimos 10
años. El motivo ha sido la necesidad de los Estados de hacerse de financiamiento frente a la crisis de 2008.
Gráfica 3. Aumento en el saldo de la deuda de los Estados. Fuente: SHCP
% PIB que representa la deuda Estatal (LHS)
Saldo de la deuda estatal (mns de pesos, RHS)
3.50%
600,000
3.00%
500,000
2.50%
400,000
2.00%
300,000
1.50%
200,000
1.00%
100,000
0.50%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
-
1993
0.00%
Mientras la primera bursatilización, del Estado de Nuevo León, se dio en 2003, a partir de 2006 las emisiones
bursátiles estatales, respaldado por participaciones federales o de ingresos propios (incluidos peajes carreteros)
aumentaron 60% en 10 años, representando el primer concepto 40% y el segundo 60% del total (Gráfica 4).
Gráfica 4. Respaldo de emisiones bursátiles en el mercado (junio 2015). Fuente: SHCP
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2
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Flujos
carreteros
21%
Participaciones
Federales
40%
Ingresos
propios
39%
Finanzas estatales: situación actual
El saldo total de la deuda estatal (incluyendo instrumentos bursátiles, y créditos de la banca comercial y banca de
desarrollo) es de $512 mil mn., lo cual representa alrededor del 2.9% del PIB (en el caso de Estados Unidos es de
18%, y de Argentina 7%). La mayoría está respaldada por Participaciones Federales (Gráfica 5).
Gráfica 5. Deuda estatal y tipo de respaldo (junio 2015). Fuente: SHCP
Participaciones
Ingresos Propios
Aportaciones
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
Distrito Federal
Nuevo León
Chihuahua
Veracruz
México
Coahuila
Jalisco
Quintana Roo
Sonora
Chiapas
Michoacán
Baja California
Tamaulipas
Oaxaca
Puebla
Sinaloa
Guanajuato
Zacatecas
Nayarit
Durango
Hidalgo
Morelos
Tabasco
San Luis Potosí
Aguascalientes
Guerrero
Colima
Yucatán
Baja California Sur
Querétaro
Campeche
Tlaxcala
0
Hay una disparidad entre los Estados del uso de las participaciones comprometidas como colateral (Gráfica 6).
Hay Estados que tienen afectada más del 90% de los flujos futuros de las participaciones (D.F., Aguascalientes,
Nuevo León), perdiendo maniobra al momento del uso de sus ingresos. El uso de participaciones para respaldar
deuda ha subido desde 2008 (Gráfica 7).
Gráfica 6. % Participaciones comprometidas/total (junio 2015). Fuente: SHCP
Gráfica 7. Participaciones para respaldar deuda. Fuente: SHCP
Participaciones Federales afectadas
Deuda / PF
100%
100
90%
90
80%
80
70%
70
60%
60
50%
50
40%
40
30%
30
20%
20
10%
10
Distrito Federal
Aguascalientes
Nuevo León
Coahuila
Sinaloa
Quintana Roo
San Luis Potosí
Jalisco
Veracruz
Chihuahua
México
Durango
Guerrero
Nayarit
Michoacán
Sonora
Baja California Sur
Morelos
Baja California
Zacatecas
Colima
Guanajuato
Oaxaca
Yucatán
Hidalgo
Puebla
Chiapas
Tamaulipas
Tabasco
Querétaro
Campeche
Tlaxcala
0%
2014
Junio 2015*
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
-
En algunos casos, la relación del saldo total de la deuda de los Estados respecto a sus ingresos totales
(participaciones, aportaciones e ingresos propios) puede llegar a ser preocupante (Gráfica 8). Sin embargo, el
promedio de apalancamiento de los Estados es apenas de 33%.
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Gráfica 8. Relación de deuda entre ingresos totales por Estado (junio 2015). Fuente: SHCP
Deuda/Ingresos Totales
120%
100%
80%
60%
40%
20%
Tlaxcala
Guerrero
Querétaro
Yucatán
Campeche
Tabasco
Guanajuato
Puebla
San Luis Potosí
Hidalgo
Aguascalientes
Oaxaca
Sinaloa
Baja California Sur
Colima
México
Durango
Chiapas
Morelos
Jalisco
Tamaulipas
Zacatecas
Michoacán
Nayarit
Baja California
Sonora
Veracruz
Distrito Federal
Chihuahua
Coahuila
Nuevo León
Quintana Roo
0%
Un paliativo ha sido la baja general en tasas de interés. Desde 2005 la tasa de interés nominal promedio
ponderada de deuda de los Estados ha bajado de 11.2% en 2005 a 5.4% a junio 2015 (Gráfica 9).
Gráfica 9. Tasa de interés promedio ponderada de la deuda estatal. Fuente: SHCP
Tasa de interes nominal promedio ponderada
Cetes
12%
10%
8%
6%
4%
2%
Junio 2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0%
Condiciones de mercado actuales
Actualmente hay 33 emisiones estatales en el mercado, divididas en 7 Estados (Gráfica 10), con un monto en
circulación a junio de 2015 de $81.6 mil mn.
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Gráfica 10. Bonos emitidos por Estado (junio 2015). Fuente: SHCP
EMISIONES BURSÁTILES DE ESTADOS, MUNICIPIOS Y ORGANISMOS
Saldos vigentes al 30 de junio de 2015
(Millones de Pesos)
Fecha de
la emisión
Calificación Calificación
Estado
Instrumento
Entidad
Monto de
Saldo de
la
Fuente o
la emisión
emisión
4,200.0
5,417.5 Impuesto Sobre
800.0
746.7 Impuesto Sobre
3,000.0
2,689.5 Impuesto sobre
Emisor
Fideicomiso
Fideicomiso
Gobierno del Estado
garantía
Plazo
(años)
6/28/2007
6/28/2007
9/23/2011
A
A
A-
AAA
AAA
AA+
Chiapas
Chiapas
Chihuahua
8/23/2013
A-
AA+
Chihuahua1_/
Fideicomiso Carretero
12,000.0
13,281.7 Flujos Carreteros
25
9/9/2013
A-
AAA
Chihuahua
1_/
Fideicomiso Carretero
1,500.0
1,474.8 Flujos Carreteros
15
9/9/2013
12/15/2005
11/28/2006
12/17/2007
12/17/2007
6/22/2010
12/13/2011
11/27/2012
11/29/2013
10/13/2014
12/3/2007
11/28/2003
12/16/2004
10/1/2006
4/23/2013
6/27/2013
6/16/2014
12/18/2014
8/10/2006
12/11/2007
12/16/2011
12/23/2013
11/30/2006
12/27/2006
11/12/2012
11/12/2012
11/12/2012
AAAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
BBBBBB+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB+
AAABBB
BBB
BBB
BBB
BBB
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
AA
AA
AA
AA
AAAAAAA
AA+
AA
AA+
AAA
AAA
AA
AA
AA+
AA+
AA+
Chihuahua
Distrito Federal
Distrito Federal
Distrito Federal
Distrito Federal
Distrito Federal
Distrito Federal
Distrito Federal
Distrito federal
Distrito Federal
Michoacán
Nuevo León
Nuevo León
Nuevo León
Nuevo León
Nuevo León
Nuevo León
Nuevo León
Nuevo León
Oaxaca
Oaxaca
Oaxaca
Veracruz
Veracruz
Veracruz
Veracruz
Veracruz
1_/
Fideicomiso Carretero
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Distrito Federal
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Red Estatal de Autopistas
Gobierno del Estado
Red Estatal de Autopistas
Red Estatal de Autopistas
Red Estatal de Autopistas
Red Estatal de Autopistas
Instituto de Control Vehicular
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
Gobierno del Estado
1,300.0
800.0
1,400.0
575.0
2,425.0
2,521.0
2,000.0
2,500.0
3,000.0
2,500.0
3,500.0
738.0
2,250.0
2,413.0
576.1
1,923.9
6,400.0
1,600.0
2,676.1
2,800.0
1,947.0
1,200.0
5,193.1
1,106.9
1,864.9
700.0
2,299.9
1,271.4
307.7
538.5
575.0
2,425.0
2,521.0
517.4
2,500.0
2,126.9
2,500.0
4,132.0
61.5
2,608.9
1,814.6
649.1
2,176.1
6,546.5
1,604.8
3,022.4
3,237.7
1,693.1
1,160.9
6,737.0
1,024.0
1,760.4
660.8
2,429.8
15
10
9
20
10
10
15
15
10
10
30
12
20
18
35
34
30
49
30
30
15
15
30
30
15
15
25
12/16/2008
BBB
A+
Veracruz2_/
Veracruz y Municipios
1,208.0
1,371.5 Participaciones
TOTAL
80,917.8
Nómina
30
Nómina
30
Nómina/Participaciones
15
Flujos Carreteros
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Impuesto Sobre Nómina
Impuesto Sobre Nómina
Peaje Vehicular
Participaciones
Ingresos Propios
Ingresos Propios
Ingresos Propios
Ingresos Propios
Ingresos Propios
Impuesto sobre Nómina/Tenencia
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
Participaciones
28
81,584.0
N ota:Inform ación de las E ntidades Federativas sobre la situación que guardan sus obligaciones financieras.Las cifras pueden variar debido alredondeo.
1_/T res em isiones bursátiles por un m onto de 16,028 m illones de pesos,las cuales no tienen recurso en contra delestado,es decir,sólo son pagadas y garantizadas con recursos provenientes de flujos carreteros.
2_/Incluye em isiones correspondientes a 199 m unicipios delE stado de V eracruz.
Fuente:E laborado por la U nidad de C oordinación con E ntidades Federativas,S H C P con inform ación proporcionada por las E ntidades Federativas.
La gran mayoría de la deuda bursátil ha sido emitido por el D. F. y Nuevo Leon (Gráfica 11). Por la naturaleza del
colateral, una gran parte (59%) de las emisiones bursátiles están en UDIs (Gráfica 12).
Gráfica 11. % Bonos por Estado/total Fuente: PiP
Veracruz
15%
Gráfica 12. Bonos estatales: tipo de tasa. Fuente: PiP
Chiapas
7%
Tasa Flotante
19%
Chihuahua
19%
Oaxaca
7%
Tasa Nominal
22%
Nuevo León
20%
Distrito Federal
28%
Tasa Udizada
59%
Michoacán
4%
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5
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Los bonos emitidos en tasa nominal pagan una sobretasa promedio ponderada de 1.06% respecto a los MBonos
correspondientes, los bonos emitidos en tasa real pagan una sobretasa de 2.56% y los emitidos en tasa flotante
una sobretasa de 1.10% (Gráfica 13).
Gráfica 13. Sobretasa (%) y duración promedio ponderada (años) de bonos estatales por tipo de tasa. Fuente: PiP.
Sobretasa promedio ponderada (LHS)
Duración promedio ponderada (RHS)
3.00
14.00
12.00
2.50
10.00
2.00
8.00
1.50
6.00
1.00
4.00
0.50
2.00
-
0.00
Tasa Nominal
Tasa Real
Tasa Flotante
Problemas con deuda estatal
El análisis de la deuda estatal, no bursátil y bursátil, revela varios problemas:
1. Sobreendeudamiento. Algunos estados (ej. Coahuila con una relación deuda/ingreso igual a 1.0, siendo esta
deuda crédito bancario no bursátil) han hecho que la percepción crediticia en general de los Estados se haya
debilitado.
2. Complejidad. Se percibe en la Gráfica 10 una serie de factores diferenciadores:
a. Las calificaciones de cada Estado son muy diferentes, entre BBB y AAA, reflejando su situación
financiera.
b. La fuente de pago (o garantía), entre participaciones e ingresos propios, puede, o no, elevar la
calificación del instrumento hasta AAA, dependiendo de su calidad.
c. La metodología de calificación. Para muchas calificadoras, aun con garantía, la calificación no puede
estar por encima de la calificación del Estado por más de una cierta cantidad de niveles. Por ejemplo,
el Estado de Veracruz está calificado como BBB, mientras que el instrumento VRZCB 06U, que está
respaldada por 6.46% de las participaciones que recibe el Estado, es AA, 6 niveles por arriba,
debiendo ser AAA. Desde 2008, esta metodología ha afectado las valuaciones de deuda bursatilizada.
Esta situación acentúa la necesidad de un análisis minucioso de cada instrumento.
Iniciativa de Ley de Disciplina Fiscal para los Estados y Municipios
Frente a estos problemas, el gobierno introdujo en febrero de 2015 la Iniciativa de Ley de Disciplina Fiscal para
los Estados y Municipios. El espíritu de la reforma es cuidar que no exista sobreendeudamiento debido al mal
manejo de las finanzas públicas. Esta reforma se presenta como una reforma preventiva más que correctiva, ya
que el problema general de endeudamiento de los Estados no es grave.
Según Standard and Poor’s, la reforma introduce 5 medidas positivas:
1. Eleva a nivel constitucional el principio de las finanzas públicas.
2. Obliga a Estados y Municipios a centralizar todas sus deudas en un registro único, para fines de transparencia.
3. Se crea un sistema de alertas sobre el manejo de la deuda.
4. Se abre la posibilidad de que la deuda estatal y municipal cuenten con garantías explícitas del gobierno federal
(sujeto a un programa de ordenamiento financiero), permitiendo que los estados obtengan mejores condiciones
de financiamiento.
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5. Limita el uso de créditos de corto plazo, los cuales tienen que liquidarse 3 meses antes del término del periodo
del gobierno correspondiente.
Gráfica 14: Deuda nacional como % del PIB, incluyendo la deuda Estatal. Fuente: SHCP
SHRFSP
Deuda Estatal
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Jun
2015
El punto 4 es de suma importancia en términos de los certificados bursátiles vigentes y los que están por venir. Si
el Estado o Municipio se acerca al gobierno federal, puede obtener garantías crediticias explícitas, mejorando las
calificaciones crediticias y las sobretasas de los bonos en circulación. Un argumento en contra de este punto es
que la deuda pública del gobierno federal (actualmente 45% del PIB medido como los Saldos Históricos de los
Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP)) se aumentaría en 2.9%, contribuyendo a la tendencia
alcista del endeudamiento observado desde 2007 (Gráfica 14). Sin embargo, aunque esta deuda tendrá aval
explícito del gobierno federal, será una deuda contingente en el sentido de que el Estado o Municipio tendrá que
declararse en quiebra para que realmente represente un pasivo del gobierno federal, y si a esta situación se le
suma el hecho de que para que exista el aval el Estado deberá estar sujeto a un programa de ordenamiento
financiero, la posibilidad de que ese 2.9% del PIB se materialice como pasivo del gobierno es baja.
Conclusión
Los Estados y Municipios están pasando por un proceso de implementación de medidas preventivas que harán
que sus finanzas se fortalezcan, derivando en un mejor perfil crediticio y en mayores oportunidades de inversión.
Creemos que inversiones cuidadosamente escogidas en Estados podrían agregar valor y diversificación a un
portafolio de renta fija.
11 de noviembre de 2015
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Principales variables financieras: desempeño al 30 de octubre de 2015
Durante octubre, en México, el IPC subió 4.48%. Las tasas nominales bajaron en el corto plazo y se mantuvieron
sin cambio en el mediano y largo plazo. Las tasas reales bajaron en todos sus plazos. El US$ se debilitó 2.25%
contra el peso. En EU, el S&P500, el DJ y el Nasdaq subieron. Las tasas nominales subieron en todos sus
plazos, mientras que las reales subieron en el corto plazo, y bajaron en el mediano y largo plazo. El precio de la
mezcla subió 2.13% y WTI 3.33%. En las respuestas relativas al clima de negocios según Banxico, el optimismo
aumentó a 31% (24% anterior), la perspectiva sin cambios disminuyó a 58% (vs. 61%), y el pesimismo bajó a
11% (15% anterior).
México
Mercado accionario y petróleo
Variable
30-Oct-15
IPC
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
44,542.76
42,632.54
43,145.66
4.48%
3.24%
Tipo de cambio (USD/MXN)
16.52
16.91
14.74
-2.25%
12.10%
Mezcla petroleo (USD/bl)
39.32
38.50
45.45
2.13%
-13.49%
Tasas Nominales
Variable
30-Oct-15
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
CETES 28
3.03%
3.02%
2.64%
1 bps
39 bps
CETES 360
3.52%
3.62%
3.28%
-10 bps
24 bps
M5
5.27%
5.27%
5.21%
0 bps
6 bps
M10
6.13%
6.13%
5.81%
0 bps
32 bps
Tasas reales
Variable
30-Oct-15
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
UDIBONO 10
2.97%
2.99%
2.46%
-2 bps
51 bps
UDIBONO 30
3.58%
3.61%
3.21%
-3 bps
37 bps
Commodities
Variable
30-Oct-15
Oro
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
1,142.11
1,115.09
1,188.06
2.42%
-3.87%
46.59
45.09
53.27
3.33%
-12.54%
WTI (USD/bl)
Nodos UMS Tasas
Variable
30-Oct-15
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
UMS 10 años
3.72%
3.99%
3.58%
-27 bps
14 bps
UMS 20 años
4.94%
5.17%
4.39%
-23 bps
55 bps
UMS 30 años
4.98%
5.33%
4.58%
-35 bps
40 bps
Mercados Accionarios (USD)
Variable
30-Oct-15
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
MSCI Desarrollados
6,500.91
6,021.95
6,381.05
7.95%
1.88%
MSCI Emergentes
1,744.66
1,628.39
1,920.69
7.14%
-9.16%
MSCI México
9,625.54
8,982.43
10,356.89
7.16%
-7.06%
MSCI Brasil
3,315.38
3,151.54
5,188.98
5.20%
-36.11%
EU
Mercado accionario
Variable
30-Oct-15
DJ
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
17,663.54
16,284.70
17,823.07
8.47%
-0.90%
S&P
2,079.36
1,920.03
2,058.90
8.30%
0.99%
Nasdaq
5,053.75
4,620.16
4,736.05
9.38%
6.71%
Tasas Nominales
Variable
30-Oct-15
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
Tbill 90
0.08%
0.00%
0.04%
8 bps
4 bps
Tnote 5
1.52%
1.37%
1.65%
15 bps
-13 bps
Tnote 10
2.16%
2.06%
2.17%
10 bps
-1 bps
Tbond 30
2.93%
2.87%
2.75%
6 bps
18 bps
Tasas reales
Variable
30-Oct-15
30-Sep-15
31-Dec-14
Mes
YTD
Tip 5
0.32%
0.30%
0.38%
2 bps
-6 bps
Tip 10
0.63%
0.65%
0.49%
-2 bps
14 bps
Tip 30
1.19%
1.29%
0.83%
-10 bps
36 bps
Consenso Banxico
Variable
2015 2015 anterior
PIB
2.29%
2.31%
Inflación
2.66%
2.75%
Cetes 28
3.23%
3.31%
Tipo cambio
16.75
16.75
Expectativas
Contacto:
Manuel Alvarez
30-Oct-15
30-Sep-15
Mejor
31%
24%
Igual
58%
61%
Peor
11%
15%
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Noviembre 11, 2015
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