ACCIONES – OPERACIONES VENTAS EN CORTO

ACCIONES – OPERACIONES VENTAS EN CORTO – TRANSFERENCIA
TEMPORAL DE VALORES
Concepto 2006029478-002 del 28 de septiembre de 2006.
Síntesis: Es viable que las sociedades comisionistas de bolsa, por cuenta propia o por
cuenta de terceros, vendan acciones para cumplimiento T+3, si las han obtenido a través
de una operación de transferencia temporal de valores, así esta última haya sido efectuada
con posterioridad a la operación de venta en corto, pero siempre y cuando sea realizada
ese mismo día. La definición de ventas en corto en las normas existentes, no parte del
supuesto del cumplimiento de las operaciones sino de la realización de las mismas. Las
acciones objeto de las operaciones de ventas en corto deberán ser de aquellas que de
acuerdo con el régimen legal de las operaciones de transferencia temporal de valores sean
susceptibles de negociarse por esa vía. El precio para la negociación deberá ser como
mínimo igual al último precio de negociación registrado en bolsa y que haya marcado
precio, para la respectiva acción.
«(…) plantea una serie de inquietudes respecto de la viabilidad de realizar cierto tipo de
operaciones sobre acciones.
Al respecto, este Despacho procede a dar respuesta a los interrogantes, en el mismo orden
en que fueron planteados.
1. “Es posible que un intermediario de valores, actuando en posición propia o por cuenta
de un tercero, pueda realizar una venta de unas acciones de la cual no es propietario, para
cumplimiento T+3, y luego en el mismo día compre la misma cantidad de acciones
también a través de una operación con cumplimiento T+3, con el fin de cumplir la
operación inicialmente celebrada?”
De acuerdo con el supuesto planteado, se entiende que la inquietud está haciendo
referencia a las operaciones de ventas en corto reguladas en la Resolución 400 de 1995
expedida por la Sala General de la anterior Superintendencia de Valores. En relación con el
particular, la mencionada norma establece, entre otros aspectos, lo siguiente:
•
Definición de operaciones de ventas en corto: “(...) aquellas cuyo objeto consiste en
vender títulos que se han obtenido a través de una Transferencia Temporal de
Valores, efectuada esta última el mismo día o en forma previa a la operación de
Venta en Corto.” 1 .
1 Artículo 2.2.16.1. de la Resolución 400 de 1995, adicionado por la Resolución 746 de 1997 y modificado por las
Resoluciones 1275 de 1997 y 412 de 1998.
•
Personas autorizados para realizar estas operaciones: “Las sociedades comisionistas
de bolsa podrán realizar a través de la bolsa por cuenta propia o por cuenta de
terceros, operaciones de Venta en Corto, con sujeción a las normas contenidas en
esta Resolución.” 2 .
•
Títulos sobre los cuales pueden versar estas operaciones: “(...) son los mismos
autorizados para la realización de la operación de Transferencia Temporal de
Valores a que se refiere el artículo 2.2.15.3 de la presente Resolución.” 3 , esto es,
“(...) títulos de tesorería TES y con las acciones de alta bursatilidad que determine
cada bolsa de valores, de acuerdo con el último Índice de Bursatilidad Accionario
mensual publicado por la Superintendencia (...)”. Lo anterior, no obstante que la
Superintendencia pueda “(...) autorizar la realización de operaciones de
Transferencia Temporal de Valores sobre otra clase de títulos que cumplan con
condiciones de liquidez y cuya emisión se efectúe en forma estandarizada.” 4 .
•
Precio para la negociación de acciones a través de estas operaciones: “(...) deberá
ser como mínimo igual al último precio de negociación registrado en bolsa y que
haya marcado precio, para la respectiva acción.” 5 .
Así las cosas, frente al interrogante formulado, de conformidad con la normatividad
vigente en materia de ventas en corto, es viable que las sociedades comisionistas de bolsa,
actuando por cuenta propia o por cuenta de terceros, vendan acciones para cumplimiento
T+3, siempre que se hayan obtenido a través de una operación de transferencia temporal de
valores, así esta última haya sido efectuada con posterioridad a la operación de venta en
corto, pero siempre y cuando sea realizada ese mismo día.
A este respecto, vale la pena anotar que la definición de ventas en corto prevista en las
normas existentes, no parte del supuesto del cumplimiento de las operaciones sino de la
realización de las mismas.
En todo caso, y para efectos prácticos, la sociedad comisionista al momento de la
compensación y liquidación de la operación de venta deberá tener dichas acciones en la
respectiva cuenta o subcuenta de valores, de acuerdo con lo dispuesto en el reglamento del
depósito centralizado de valores correspondiente, so pena de que pueda declararse el
incumplimiento de la misma.
2 Artículo 2.2.16.2. de la Resolución 400 de 1995, adicionado por la Resolución 746 de 1997 y modificado por las
Resoluciones 1275 de 1997.
3 Artículo 2.2.16.3. de la Resolución 400 de 1995, adicionado por la Resolución 746 de 1997 y modificado por las
Resoluciones 1275 de 1997.
4 Artículo 2.2.15.3. de la Resolución 400 de 1995, adicionado por la Resolución 746 de 1997 y modificado por las
Resoluciones 1275 de 1997.
5 Artículo 2.2.16.4. de la Resolución 400 de 1995, adicionado por la Resolución 746 de 1997 y modificado por la
Resolución 412 de 1998.
Ahora bien, en adición a lo anterior, resulta pertinente precisar lo siguiente:
a) Las acciones objeto de las operaciones de ventas en corto deberán ser de aquellas que de
acuerdo con el régimen legal de las operaciones de transferencia temporal de valores sean
susceptibles de negociarse por esa vía.
b) El precio para la negociación de acciones a través de las operaciones de ventas en corto
deberá ser como mínimo igual al último precio de negociación registrado en bolsa y que
haya marcado precio, para la respectiva acción.
2. “Es posible que un intermediario de valores, actuando en posición propia o por cuenta
de un tercero, pueda realizar una venta de unas acciones de la cual no es propietario para
cumplimiento T+3, si previamente ha celebrado una operación de compra de una cantidad
de las mismas, pero la misma aún no se ha cumplido?”
En cuanto al interrogante planteado, bajo el marco de la normatividad vigente y en los
términos expuestos en la respuesta a la primera inquietud, es posible que las sociedades
comisionistas de bolsa, actuando por cuenta propia o por cuenta de terceros, vendan
acciones para cumplimiento T+3, siempre que se hayan obtenido a través de una operación
de transferencia temporal de valores, así esta última haya sido efectuada en forma previa a
la operación de venta en corto y la misma aún no se haya cumplido.
En todo caso, se reitera que en la práctica la primera operación (esto es, la transferencia
temporal de valores) deberá haberse cumplido con anterioridad a la segunda (es decir, la
venta en corto), por cuanto al momento de la compensación y liquidación de la operación
de venta la sociedad comisionista deberá tener dichas acciones en la respectiva cuenta o
subcuenta de valores, de acuerdo con lo dispuesto en el reglamento del depósito
centralizado de valores correspondiente, so pena de que pueda declararse el
incumplimiento de la misma.
Finalmente, resulta pertinente mencionar la conveniencia de que esa Bolsa revise las
disposiciones que ha expedido en materia de operaciones de transferencia temporal de
valores, a efectos de promover el desarrollo de este tipo de transacciones y como
consecuencia sea viable la realización de operaciones de ventas en corto.
(…).»