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DERIVAFIN
FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)
Edición: Febrero 2014
ÍNDICE
1.
CARACTERÍSTICAS DEL PRODUCTO .............................................................................................. 2
1.1 Fórmula de cálculo de la liquidación .................................................................................................... 2
1.1.1
2.
Ejemplo ................................................................................................................................... 3
MERCADO ........................................................................................................................................... 4
2.1 Cálculo del tipo teórico de un FRA ...................................................................................................... 4
3.
RIESGOS ............................................................................................................................................. 5
4.
Cobertura y mitigación de riesgos singulares ...................................................................................... 6
5.
VALORACIÓN Y CÁLCULO DE RESULTADOS ................................................................................. 7
6.
CONTABILIZACIÓN ............................................................................................................................ 8
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1. CARACTERÍSTICAS DEL PRODUCTO
Los FRA (Forward Rate Agreement) son contratos entre dos partes intervinientes que acuerdan fijar un
tipo de interés (tomador o prestador), para un período de tiempo determinado en el futuro, sobre una
cantidad (importe y moneda) de referencia y liquidar la operación por diferencia entre los intereses
resultantes entre el tipo pactado y el tipo de referencia en la fecha de inicio del período futuro.
En este tipo de contratos los datos básicos son:
-
Los intervinientes o partes contratantes.
-
La fecha del contrato.
-
El importe y moneda de referencia que habitualmente se denomina “nocional” de la operación.
-
El tipo de interés pactado.
-
El signo de la operación (tomador o prestador). También se denomina FRA comprado al que
es tomador y FRA vendido al prestador.
-
La fecha de fijación del tipo de interés o fecha de valor.
-
El tipo de interés de referencia de mercado que se utilizará para la liquidación.
-
El plazo o fecha de vencimiento de la operación.
-
Los datos para materializar los desembolso de la liquidación que resulte.
Una de las características fundamentales de este producto es que no implica intercambio del importe
(nocional) de la operación y que se liquida por diferencia de tipos de interés entre el tipo contratado y el
tipo de liquidación, en la fecha de inicio del período futuro.
1.1 Fórmula de cálculo de la liquidación
Valor _ liquidación  N 
n
base  100
Rn
1
base  100
( R  FRA) 
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Siendo,
N= Nocional
R= Tipo de interés de referencia al plazo del FRA vigente en la fecha de liquidación
FRA= Tipo de interés acordado en el FRA
n= número de días del FRA desde la fecha de valor a la de vencimiento.
Base= base de cálculo de intereses (360 o 365, según la divisa).
Cuando el FRA venga cifrados en moneda extranjero, los resultados de la liquidación se convertirán a
euros a los cambios de contado.
1.1.1 Ejemplo
Un FRA contratado el 31-03-2009 con un nocional de EUR 1000.000, valor 30-06-2009 y vencimiento
30-12-2009, a un tipo de interés acordado de 1,08%. El tipo de referencia es Euribor 6 meses.
El 30-06-2009 el Euríbor a 6 meses cotiza a 1,04%, por tanto la liquidación resultante para el comprador
sería:
 202,26  1000000 
183
360  100
1,04  183
1
360  100
(1,04  1,08) 
En este ejemplo, el comprador del FRA pagaría Euros 202,26 a la contraparte (vendedor) en la fecha de
valor de la operación.
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2. MERCADO
Los FRA se negocian en mercados no oficiales, normalmente entre entidades bancarias o estás con sus
clientes.
Las entidades financieras cotizan los FRA con plazos de apertura (entre la fecha de valor y de
vencimiento) comprendidos en el corto plazo (ejemplo 3 meses/6 meses):
- 3/6, 3/9, 3/12, 3/15
- 6/9, 6/12, 6/18
- 9/12, 9/15
- 12/15, 12/18, 12/24
Si bien las operaciones de FRA fueron de las primeras operaciones en derivados de tipos de interés que
se empezaron a realizar en el mercado español, gracias a su simplicidad técnica, actualmente su
volumen de contratación es reducido debido a la utilización de los contratos de futuros en los mercados
organizados.
2.1 Cálculo del tipo teórico de un FRA
El tipo de interés de un FRA guarda consistencia con el tipo de interés cotizado en la divisa a un plazo
comprendido desde la fecha de contrato hasta la fecha de valor y el tipo de interés cotizado en la misma
divisa al plazo comprendido desde la fecha de contrato hasta la fecha de vencimiento.
Para calcular el tipo de interés del FRA a contratar en una operación se puede utilizar la siguiente
fórmula:
FRA 
( Rf  Df )  ( Rv  Dv)
Rv  Dv
(1 
)  ( Df  Dc)
base  100
siendo,
FRA= Tipo de interés del FRA
Ejemplo: FRA en euros de 3 a 12 meses, donde:
Rf= Tipo de interés hasta la fecha de vencimiento del FRA
Df= Días hasta la fecha de vencimiento del FRA
-
Dv= Días hasta la fecha de valor del FRA
FRA 
Rv= Tipo de interés hasta la fecha de valor del FRA
Base= base de cálculo de intereses (360 o 365, según la divisa).
Tipo de interés hasta la fecha de vencimiento: 1,5%
Tipo de interés hasta la fecha de valor: 1%
Días hasta la fecha de vencimiento: 360 días
Días hasta la fecha de valor: 90 días
Base: 360
(1,5  360)  (1 90)
 1,6625
1 90
)  (360  90)
(1 
36000
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3. RIESGOS
La contratación de este tipo de producto derivado implica los siguientes riesgos para las partes
intervinientes:
Riesgos de mercado
Al contratar este tipo de producto se asumen los siguientes riesgos de mercado:
-
Tipo de interés, como consecuencia de las oscilaciones en los tipos de interés de la divisa
correspondiente.
-
Cambio, como consecuencia de la liquidación de intereses en la divisa correspondiente y su
conversión (compra/venta) a cambio de contado a la divisa base o local.
En general, un comprador de FRA se beneficiará de las subidas de tipos de interés implícito, respecto al
tipo contratado en el FRA, mientras que el vendedor de FRA perderá con esas mismas subidas de tipos
de interés.
Sensibilidad tipos de interés
Alza de tipos implícitos
Bajada de tipos implícitos
Comprador de FRA
+
-
Vendedor de FRA
-
+
Las medidas más adecuadas para medir el riesgo de tipo de interés son:
-
Sensibilidad (pérdidas o ganancias) ante una subida paralela en los tipos de interés.
-
Valor en riesgo: medida de pérdida máxima posible en el valor de mercado que puede generar
una determinada posición o cartera para un determinado grado de confianza (normalmente 99%)
y un horizonte temporal predefinido.
Riesgo de crédito
Al contratar este tipo de producto se pueden asumir los siguientes riesgos de crédito:
-
Contrapartida, ante la posibilidad de que la parte con quien se contrata la operación no pueda
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afrontar o no cumpla con sus obligaciones de pago.
-
País, ante la posibilidad de que el país de residencia de la contrapartida no disponga (o impida
disponer) de la divisa para transferir los pagos resultantes de la liquidación.
4. COBERTURA Y MITIGACIÓN DE RIESGOS (singulares)
La cobertura del riesgo de mercado se puede hacer mediante:
-
Una operación FRA de signo contrario, en la divisa, importe y plazo de apertura de la posición.
-
Contratación de futuros de tipos de interés en la divisa, importe y plazo de apertura de la
posición.
El riesgo de crédito con una contrapartida se puede reducir o mitigar mediante:
-
Acuerdos que permitan la compensación de riesgos de otras operaciones de derivados
realizadas con la misma contrapartida.
-
Toma de garantías pignoraticias (dinerarias, valores), hipotecarias u otras. En estos casos
siempre hay que tener en cuenta que al mismo tiempo se pueden asumir otros riesgos.
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5. VALORACIÓN Y CÁLCULO DE RESULTADOS
Valoración
Cada una de las operaciones FRA vigentes, es decir, aquellas que no han sido liquidadas porque no ha
llegado la fecha de valor, precisarán ser valoradas.
Para ello, se simulará el resultado de liquidación del FRA utilizando la formula indicada en el apartado
1.1..
El tipo de interés de referencia (R) será obtenido a través de precios de FRA cotizados, futuros de tipos
de interés o precios de depósitos interbancarios (plazos inferiores a un año). En caso de utilizar el
precio de los depósitos interbancarios será preciso aplicar la fórmula descrita en el apartado 2.1.
Resultados
Los resultados de gestión de estas operaciones estarán compuestos por las liquidaciones ya producidas
durante el año más la valoración de la cartera de operaciones vigentes.
Los resultados de gestión han de tener en cuenta las liquidaciones en moneda extranjera y su
contravalor en euros.
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6. CONTABILIZACIÓN
En la fecha de contratación
En cuentas de orden del balance por el nominal de la operación.
Entre la fecha de contrato y la de liquidación
Constitución de provisiones por pérdidas potenciales como resultado de la valoración, por clase de
riesgo, de las operaciones de futuro de tipo de interés que no sean de cobertura.
Si se trata de operaciones de cobertura de otros instrumentos sujetos a riesgo de tipo de interés,
cuando estos sus rendimientos o costes se aplique el criterio de devengo, de manera simétrica los
resultados de FRA se habrán de periodificar.
En la fecha de liquidación
Los desembolsos realizados (pagados o recibidos) por la liquidación (pérdida o ganancia,
respectivamente) de la operación se han de contabilizar en cuentas de resultados.
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