centros financieros: naturaleza, factores de éxito y experiencias

BOLETÍN ECONÓMICO
CENTROS
FINANCIEROS:
NATURALEZA,
FACTORES DE
ÉXITO Y
EXPERIENCIAS
Edgar Rolando Cartagena1
Introducción2
El sistema financiero juega
un papel impor tante en la
economía como canalizador de
recursos de sectores
s u p e r a v i t a r i o s a s e c t o re s
deficitarios, incidiendo así en
el crecimiento económico de
las naciones; más aún, la
apertura de las economías y la
consiguiente interdependencia
entre los países conlleva a que
el progresivo flujo real de
bienes y servicios entre los
mismos, lo acompañe un
creciente flujo monetario; por
tanto, existe mayor dinamismo
en el mercado internacional de
capitales.
De esta manera, la mayor
interdependencia mundial y la
consiguiente transferencia de
ahorro entre las naciones, hace
que diferentes autoridades
económicas evalúen la
conveniencia de desarrollar
estrategias encaminadas a
posicionarse como Centros
F i n a n c i e ro s , c o n v i r t i e n d o
1
2
dichos lugares en atractivos
para la oferta y demanda de
capitales internacionales y, por
lo tanto, transfor mando la
actividad de intermediación
financiera en un eje de
desarrollo nacional.
En este sentido, este
artículo realiza una revisión
teórica de los Centros
Financieros y evalúa
experiencias de otros países
con el objeto de contribuir en
el conocimiento de los mismos.
Para ello, el estudio empieza
realizando una revisión teórica
que subyace a la vinculación
del crecimiento económico y el
desarrollo del sector financiero
y luego, profundiza en la teoría
en la cual se basan los
estudiosos de los Centros
Financieros (CF), evaluando los
fundamentos de los mismos así
como de las condiciones que
permiten su desarrollo. Así, se
destacan aspectos teóricos de
los CF, enfatizando en el marco
teórico de los mismos, así como
la clasificación de estos por
lugar y actores, por tamaño y
jerarquización y por su función,
para luego revisar algunos
elementos que diversos autores
consideran como esenciales al
momento de evaluar la
factibilidad de desarrollo de los
CF.
Adicionalmente, se
analizan algunas variables
claves de países asiáticos con
avanzados desarrollos en la
c o n f o r m a c i ó n d e C e n t ro s
Financieros y de cuatro de los
CF más grandes del mundo. De
igual manera, se incluye un
apartado que recoge
experiencias de diferentes
países que han profundizado
en trazar líneas tendientes a
conver tir a sus países en
centros
financieros
internacionales; destacando los
casos de Suiza, Panamá,
Londres, países del Caribe,
Korea, Hong Kong y Frankfurt.
I
UNA
APROXIMACIÓN
TEÓRICA AL
SECTOR
FINANCIERO
Y LOS
CENTROS
FINANCIEROS
Los estudios de Centros
Financieros no son nuevos; no
obstante, parece que hay un
creciente interés de diversos
países y regiones en
profundizar en el conocimiento
de estos, considerando la
potencialidad que esto tiene
para contribuir en el desarrollo
económico de los países. Así,
en este capítulo se presenta
una revisión teórica de la
importancia del sector
financiero en la economía, así
como del marco conceptual de
los CF, en el actual entorno
económico
global
e
interdependiente.
Especialista del Departamento de Desarrollo Financiero
Se agradece el apoyo y comentarios para la elaboración de este estudio a Sonia Guadalupe Gómez, Flor de María Novoa y Gerson
Odir Larios.
3
BOLETÍN ECONÓMICO
A. El Sistema Financiero y el
Crecimiento Económico
Diversos estudios muestran
la importancia del sistema
financiero en la economía, así
como presentan evidencia
teórica y empírica a cerca de
la relación entre el desarrollo
del sistema financiero,
desarrollo de los Centros
Financieros y el crecimiento
económico.
En Cartagena y de Morales
(2002), por ejemplo, se
destacan las funciones del
sistema financiero enfocadas a
la "creación, intercambio y
transferencia de activos y
pasivos financieros" realizando
una labor de intermediación
financiera en la economía,
característica que distingue a
esta actividad económica; esta
intermediación financiera, que
permite la canalización de
recursos a sectores deficitarios
incide en la actividad real ya
que provee de fondos
necesarios para realizar las
actividades productivas, lo cual
se desarrolla en el mismo
estudio, citando a Gurley y
Shaw (1955), quienes subrayan
la importancia de la oferta de
créditos; así, esto destaca
también el rol del ahorro en la
economía como la fuente que
inicia dicha canalización de
recursos al ponerlos a
d i s p o s i c i ó n d e l re s t o d e
sectores económicos a través
de los intermediarios
financieros.
Otra investigación que es
referida por los mismos autores,
es la de McKinnon y Shaw
4
(1973) que enfatizan el hecho
d e q u e l a p ro f u n d i z a c i ó n
financiera es un determinante
del crecimiento económico,
realzando el papel de las tasas
de interés y el papel de los
intermediarios financieros en la
asignación óptima de los
recursos. Es impor tante
mencionar también que esta
profundización medida tanto
como el peso del crédito o valor
agregado financiero entre el
Producto Interno Bruto miden
la contribución relativa de la
intermediación financiera en el
PIB, y por tanto, una mayor
p ro f u n d i z a c i ó n f i n a n c i e r a
denota una mayor capacidad
de la actividad financiera para
incidir en el sector real, y por
tanto en el crecimiento
económico; en este sentido, en
la medida que un sistema
financiero doméstico robusto
sirve como base para potenciar
el establecimiento y
fortalecimiento de un Centro
Financiero, se afecta
positivamente el crecimiento
económico en el orden que se
dinamiza la intermediación
financiera.
Otro estudio citado por los
autores en mención es la
compilación elaborada por
Roitman (2002) en la cual se
argumenta que las instituciones
sólidas inspiran confianza para
inversionistas, aludiendo al
activo que caracteriza a los
intermediarios financieros, que
es la confianza. No obstante,
es fundamental destacar que
las entidades reguladoras y
supervisoras juegan un papel
importante en el desarrollo del
sistema financiero; en este
sentido, un marco legal
apropiado y en sintonía con las
necesidades del mercado
doméstico e inter nacional,
además de un sistema de
supervisión eficiente, que
garantice el cumplimiento del
marco legal y el flujo adecuado
de información para el
mercado, contribuyendo así en
el crecimiento y desarrollo del
sistema financiero, siendo
garantía para el manejo óptimo
de los fondos del público.
Por tanto, considerando la
labor de intermediación
f i n a n c i e r a q u e re a l i z a e l
s i s t e m a f i n a n c i e ro , e n l a
medida que este se desarrolla,
se presentan elementos
favorables para constituir y
fortalecer centros financieros
capaces de atraer capitales
internacionales, los cuales
pueden mostrar una mayor
oferta de recursos y diversidad
de servicios financieros, lo cual
incide positivamente en la
competencia, en la liquidez de
la economía y en el
establecimiento de tasas de
interés competitivas que sirvan
como elementos dinamizadores
de la actividad real, incidiendo
así en el crecimiento
económico de los países.
B. Los Centros Financieros,
una revisión teórica
Históricamente, los Centros
Financieros se han estudiado
desde dos ópticas de la teoría
económica: la primera de
estas, se basa en un enfoque
de geografía económica,
destacando la ubicación y
BOLETÍN ECONÓMICO
condiciones de los Centros
Financieros mientras que el
segundo grupo de autores
investigan los CF desde una
óptica del desarrollo de los
mercados de dinero y capital,
considerando la institucionalidad
y crecimiento de dichos
mercados como sus elementos
determinantes.
1. Marco Teórico
Los
autores
que
fundamentan sus estudios en la
teoría de geografía económica,
explican el desarrollo de los
C e n t ro s F i n a n c i e ro s y / o l a
potencialidad de los mismos en
función de su ubicación y
condiciones, considerando que
estos son elementos que
confieren ventaja competitiva
para ser atractivos y realizar
operaciones financieras de
manera
incremental,
trascendiendo la esfera de las
fronteras entre países; de esta
manera, los CF con más
desarrollo de infraestructura
física y proximidad a grandes
economías, tiene mayor ventaja
competitiva en este sentido. Así,
entre las características que se
pueden destacar de este
enfoque geográfico se pueden
citar: ubicación, tecnología,
infraestructura física (facilidades
y condiciones de puertos,
aeropuertos, carreteras),
facilidades de acceso a otros
mercados, relación con otras
actividades económicas como
comercio, industria y a los
hogares; por tanto, bajo este
enfoque, la creación y desarrollo
de los CF dependerá de factores
geográficos y de infraestructura
como ubicación del centro o país
en una marco regional (ejm.
Suiza como el centro de Europa,
Bahamas próximo a Estados
Unidos), el desarrollo de los
puertos, aeropuertos y
carreteras (Panamá, Londres,
Tokio).
Por otro lado, los autores
que utilizan como marco teórico
el segundo enfoque, estudian
los CF desde la posición del
desarrollo de los mercados de
dinero y capital, considerando
que la institucionalidad y
crecimiento de dichos mercados
se constituyen en elementos
determinantes de los centros
financieros; así, estos autores
enfatizan que la infraestructura
financiera, referida al grado de
desarrollo del sistema financiero,
la solidez del mismo, la
regulación y supervisión de
dicho sistema son importantes
para que los entes cumplan el
rol de intermediarios financieros,
incidiendo así en el crecimiento
y desarrollo económico de los
países.
Por tanto, dada la bondad
de ambas aproximaciones, en
el presente artículo se muestran
los principales argumentos de
algunos estudiosos de los
centros financieros, para
retomar elementos que pueden
servir para explicar el desarrollo
de los mismos.
2. Centros Financieros por
característica y función
To m a n d o e n c u e n t a l a
importancia que ha adquirido el
estudio de los centros
financieros, algunos autores han
tratado de clasificarlos tanto de
acuerdo a sus características
como a su función en el
mercado; no obstante, la mayor
par te de autores tienden a
converger definiéndolos como
los lugares donde se centralizan
transacciones financieras y que
permiten a los países ganar en
eficiencia a través del
aprovechamiento de las
economías de escala; así mismo,
los autores reconocen que los
países anfitriones de los Centros
Financieros ganan en el sentido
de que cuentan con mayor
liquidez en la economía, a
menores costos, que se puede
observar a través de la facilidad
de obtener créditos a tasas de
interés más bajas, lo cual
beneficia directamente a los
sectores
deficitarios,
convirtiéndose así en un estímulo
para la producción nacional.
a) Características de Centros
Financieros.
Grote (2000) relaciona el
lugar donde se establece el
centro financiero con los
diferentes actores que participan
de
manera
directa,
especialmente bancos y bolsa
de valores, pero también otros
que participan de manera
indirecta como los fondos de
pensiones o de inversión u otros
inter mediarios de servicios
financieros los cuales están
vinculados y apoyan los servicios
del sector financiero; por tanto,
el fortalecimiento de los CFs
implica la preocupación por el
desarrollo tanto de las entidades
principales como de apoyo, en
u n
e s q u e m a
d e
interdependencia. El mismo
autor, también destaca el hecho
de que los centros financieros
sirven como un punto de origen
y destino para los flujos
financieros y actúan como los
centros de control para
direccionar los flujos; en este
5
BOLETÍN ECONÓMICO
sentido, los centros financieros
se enriquecen con el tránsito
de capital, tanto doméstico
como externo, importante en la
canalización de los recursos
financieros entre los diferentes
sectores y naciones.
Reed (1980), por su parte,
realizó estudios definiendo las
funciones del centro financiero,
enfocándose en los factores
que a su criterio determinan el
logro de economías de escala,
como son el acceso al
conocimiento y servicios
financieros, desarrollo de los
sistemas de pago, créditos a
bajas tasas de interés y
expertisia de recurso humano.
Así mismo, este autor, citando
a Kindleberger (1974), enfoca
la importancia de los centros
financieros considerando la
función que desempeñan en la
intermediación financiera, es
decir, en ese proceso de
canalización de capital de
depositantes a inversionistas,
a la vez que efectuando las
operaciones a través de
sistemas
de
pagos
desarrollados y, trasladando el
ahorro entre diferentes
regiones; Dufey y Giddy, en cita
de Reed, concluyen que los CF
son una concentración de
instituciones financieras que
liquidan transacciones
financieras para un país o
región, con lo cual enfatiza el
hecho del aprovechamiento de
las economías de escala en las
operaciones de intermediación
financiera.
Así,
una
de
las
características de los CF es
6
que cuenta con un sistema
donde se pueden realizar
transacciones con rapidez en
el acceso a servicios
financieros directos y también
complementarios, lo cual se
facilita en la medida que las
instituciones financieras ganan
mayor competitividad en el
mercado; por otro lado, el
desarrollo de los CF también
presupone una alta mejora en
los sistemas de pago
domésticos (especialmente en
lo referido a la Cámara de
Compensación de Cheques,
Cámara de Compensación
Electrónica y Cámara de
Liquidación de Valores) ya que
este es un elemento que incide
positivamente en la eficiencia
de
las
instituciones
participantes tanto financieras
como en su vinculación con el
resto de sectores económicos.
Por otro lado, un resultado
de la consolidación de los CF
es la posibilidad de cubrir la
demanda de créditos a tasas
de interés bajas lo cual se logra
mediante la mayor competencia
dada la concentración de
instituciones par ticipantes,
tanto bajo la forma de como
actores directos como
indirectos, dedicados a realizar
labores de inter mediación
financiera, con lo cual estará
incidiendo positivamente sobre
el grado de liquidez en la
economía que implica disponer
de
mayores
fondos
excedentarios tanto a través
del ahorro doméstico como por
la atracción de ahorro externo.
Así mismo, se debe de
mencionar que un factor de
éxito en la conformación del CF
es la calidad y experiencia del
recurso humano, el cual se
convierte en uno de los factores
claves de éxito de los centros
financieros.
b) Centros Financieros, por
su tamaño y jerarquización
Algunos autores también
jerarquizan los Centros
Financieros dependiendo del
tamaño de operaciones,
funciones,
ubicación
geográfica, entre otras. La
importancia de la teoría
jerárquica es que resalta la
i m p o r t a n c i a
d e l
aprovechamiento de las
economías de escala por parte
de los centros financieros; así,
el desarrollo de los centros
financieros domésticos incide
para la proyección de los
mismos a nivel internacional,
ya que este último es una
extensión del primero; por
tanto, la rapidez a la cual se
desarrolle este último
dependerá del grado de
progreso que se tenga a escala
nacional.
Gehrig (1998), citando
literatura de Jhonson (1976),
por ejemplo, marca la
diferencia en el funcionamiento
de los Centros Financieros
Internacionales (CFI) con los
Centros Financieros Regionales
(CFR), ya que el rol de estos
últimos depende de factores
geográficos respecto a los
países de origen de los clientes
(enfoque de geografía
económica) así como de la
facilidad y seguridad de las
transacciones en sucursales de
BOLETÍN ECONÓMICO
bancos extranjeros cuyas
matrices pueden estar en los
Centros
Financieros
Internacionales (enfoque de
desarrollo de mercados de
dinero y capital); este autor
ejemplifica a Nueva York y
Londres como CFI y a Panamá,
Singapur y Hong Kong como
CFR.
Otra aproximación a esta
j e r a rq u i z a c i ó n d e C e n t ro s
Financieros es la que establece
Reed (1980), para lo cual cita a
Wa s s e r m a n ( 1 9 6 3 ) d o n d e
establece la diferencia entre
Centros
Financieros
Internacionales y Mundiales,
definiendo a los primeros como
los que se han desarrollado en
el mundo para acomodar el flujo
de bienes y servicios y valores
e n t re l a s n a c i o n e s ( P a r i s ,
Amsterdan, Zurich y Tokio) y los
Centros Financieros Mundiales
(CFM) que ofrecen facilidades
que son mucho más extensivas
(Nueva York y Londres); es
importante reconocer que en
esta definición los CF sirven de
apoyo tanto a los mercados de
bienes y servicios como
financieros, facilitando el flujo
de bienes, servicios y capitales
entre las naciones; por lo tanto,
los CFI y CFM cuentan con una
considerable demanda de
servicios convirtiéndose esto en
un aliciente para que diferentes
naciones busquen desarrollarlos
tanto a escala doméstica como
regional e internacional.
Una concepción particular
a cerca de la jerarquización de
CF la establece Arrau y Larrain
(1998), quienes dividen a los CFI
en de primera y segunda línea,
siendo el factor determinante
para cada uno de ellos el grado
de desarrollo de la actividad
financiera. Así, los CFI de
primera línea, como Londres o
Nueva York, cuentan con una alta
profundización y peso específico
de los servicios financieros, así
como amplia diversidad, y
sofisticación de los productos
ofrecidos; en este sentido, los CF
de primera línea cuentan con una
ventaja competitiva a nivel
mundial dada la complejidad en
su oferta de servicios, y a nivel
nacional, la actividad financiera
se caracteriza por tener una alta
profundización en la economía,
medido a través de su
contribución en el producto
interno bruto; este mismo autor,
destaca las operaciones de
divisas internacionales y una
fuerte presencia de inversionistas
extranjeros como fundamentales
en el desarrollo de los CFI.
c) Centros Financieros, por su
función
Los Centros Financieros
también son clasificados
dependiendo el tipo de función
que prestan y su papel en la
economía; así, Arrau y Larrain
(1998) encuentran que los
Centros Financieros Integrados
cuentan con un sistema de
regulación homologable a
estándares mínimos de Basilea
destacando también que la
tributación intenta que no grave
a residentes; en este sentido, es
importante destacar que las
entidades participantes en estos
centros deben de cumplir con el
marco nor mativo nacional e
internacional establecido para
dichos entes; por ejemplo, los
Principios de Basilea, buscando
de esa manera disminuir las
probabilidades de riesgo de
contagio y sistémico (ejm,
Londres y Nueva York).
Los centros financieros bajo
la modalidad de Paraísos
Tributarios, en el otro extremo,
se caracterizan porque los
impuestos son muy bajos o
prácticamente inexistentes,
disminuyendo de esta manera
los costos de operación de las
i n s t i t u c i o n e s m i e m b ro s d e l
sistema financiero en dichos
países, y garantizando el secreto
bancario convirtiéndolo en el
activo determinante a la vez que
no existe supervisión de ningún
tipo; no obstante, estos últimos
elementos suelen ser criticados
a nivel internacional por el riesgo
que genera dada la posibilidad
de blanqueo de activos y de
riesgo sistémico; así, se
encuentran países en la región
del caribe que se sujetan a este
tipo de función, como son
Bahamas e Islas Caimán.
Por último, en esta
clasificación funcional, los
Centros financieros "offshore"
(CFO) se caracterizan por tener
una separación entre
operaciones de residentes y no
residentes, que son atractivos
dados los incentivos de un marco
regulatorio favorable para operar,
q u e c o m p re n d e a m b i e n t e s
relajados en términos fiscales y
cambiarios. De esta manera, un
centro financiero "Offshore"
puede utilizar pasivos financieros
de residentes para constituirlos
en activos financieros de no
residentes o para invertirlos en
otras jurisdicciones; no obstante,
el riesgo corre por cuenta del
cliente.
7
BOLETÍN ECONÓMICO
Estos centros offshore
también
pueden
ser
clasificados por el nivel de valor
agregado que genera dicha
actividad en la jurisdicción,
pudiendo ser centros primarios,
secundarios y centros de
contratos (Bardouille, 2000);
así, los primeros ofrecen una
amplia variedad de servicios y
un sistema sofisticado de
pagos. En los CF Offshore
secundarios,
que
principalmente se dedican a la
inter mediación de fondos,
donde unas pocas actividades
son muy especializadas dada
la ausencia de autonomía
financiera (Ejm. Panamá,
Bahrain, Singapure y Hong
Kong). Por último, los centros
de contratos (booking centres)
se reconocen principalmente
porque registran transacciones
financieras realizadas en otras
jurisdicciones, a la vez que se
caracterizan por su secreto
bancario y la posibilidad de
minimizar el pago de impuestos
derivados
de
estas
transacciones.
Es conveniente mencionar
que entre las características
que buscan los CF para
establecerse como "Offshore"
están: impuestos bajos,
esquemas regulatorios simples,
barreras de entrada mínimas,
esquemas legales para
salvaguardar la relación clienteagente, proximidad a
economías grandes, servicios
complementarios que ofrecen
los CFO, ausencia de controles
cambiarios.
C. Factores esenciales para
el desarrollo de los Centros
Financieros
8
Tomando en cuenta el
impacto que puede tener el
establecimiento de centros
financieros en el crecimiento
económico, varios autores han
formulado los principales
elementos que debe de tener
un plan de desarrollo de un
centro financiero. Reed (1980),
citando a Nadler (1955), se
concentra en destacar los
factores que considera son los
que pueden deter minar la
conveniencia o no de decidir
p o r u n c e n t ro f i n a n c i e ro .
Así, de acuerdo a Reed, la
estabilidad cambiaria es un
factor determinante tanto para
estimular la oferta como la
demanda de los servicios del
CF; ya que puede ser estímulo
para aumentar el nivel de
depósitos en los CF y para
atraer
inversionistas
interesados en obtener capital,
conociendo que el sistema
cambiario se mantiene estable
y sólido. En segundo lugar, los
CF deben de contar con una
sustancial y constante
demanda y oferta de dinero ya
que la función de los
intermediarios financieros es la
c a n a l i z a c i ó n d e re c u r s o s
financieros de sectores
superavitarios a deficitarios, y
para este caso, trascienden de
la esfera doméstica,
transfiriendo ahorro de un país
o región a otro y, también
trasladando el potencial de
riesgo sistémico cuando la
regulación y supervisión es
baja de acuerdo a los
esquemas de funcionamiento
de los CF; por tanto, el éxito
del CF se puede medir en la
capacidad que tiene el país en
lograr que la oferta y demanda
de dinero sea sostenible y
constante. Este factor está
relacionado también con la
balanza de pagos, ya que es
ideal que esta se mantenga en
niveles razonables en el tiempo.
En el área institucional y
operativa, Nadler considera
que un factor clave de éxito es
que los países interesados en
e s t a b l e c e r, d e s a r r o l l a r o
mantener los CF cuenten con
instituciones financieras que
sean capaces de manejar las
transacciones ya que en la
medida que se incremente la
demanda de servicios, las
instituciones debe de tener la
competencia de satisfacer a
una clientela cada vez más
exigente de diferentes partes
del mundo; a la vez, el país o
región debe de contar con
instituciones complementarias
a los bancos comerciales y
mercados de valores que
apoyen las transacciones
internacionales, como es el
caso de servicios desarrollados
por otros inter mediarios
financieros, como los Fondos
de Pensión, de Inversión,
Compañías de Seguro y Otros
Intermediarios Financieros,
entre otros.
Adicionalmente, Reed
incorpora tres aspectos que
considera que se deben de
cumplir paralelamente al
establecimiento de las
condiciones para el desarrollo
de
los
C F,
citadas
anteriormente, como son:
garantizar un sistema de
intermediación financiera
doméstica robusta, que permita
BOLETÍN ECONÓMICO
posteriormente desarrollar el
esquema hacia fuera, a través
de CF regionales o
internacionales y mundiales, lo
cual implica una alta
preocupación por el desarrollo
de los sistemas de pago que
permitan ganancias en
eficiencia entre los diferentes
sectores económicos, para que
posteriormente se pueda
realizar la transferencia de
ahorro entre lugares; así mismo,
el CF debe integrar la economía
doméstica con la del exterior,
permitiendo un mayor contacto
entre agentes económicos
residentes y no residentes a
través del sistema financiero;
en este sentido, los acuerdos
de integración regional
estimulan la relación entre los
países y también pueden
contribuir a incrementar la
demanda de servicios de los
CFs.
Paralelamente, los CFs
deben de contar con un
i m p o r t a n t e d e s a r ro l l o d e l
sistema de transpor te que
facilite el acceso a los lugares
donde están ubicados los
centros financieros incidiendo
sobre bajos costos de
desplazamiento así como de
optimización del tiempo para
los traslados a los espacios
físicos; pero también se
considera un elemento clave el
desarrollo de la infraestructura
tecnológica que permita la
comunicación entre los
diferentes agentes económicos
en tiempo real; en este sentido,
los avances en infraestructura
física y tecnológica son factores
claves en el desarrollo de los
CFs.
Respecto a los Sistemas de
Pago, la mejora de estos es
básico en las economías
modernas ya que facilitan las
transacciones financieras para
el mercado doméstico y
externo; por tanto, confirma los
argumentos de diversos autores
que enfatizan que el
establecimiento
o
fortalecimiento de un Centro
Financiero tiene como pilar
fundamental el desarrollo de los
sistemas de pagos, lo cual se
convierte en una ventaja
competitiva tanto mediante la
reducción de costos como en
el aumento de la eficiencia a
través de la ganancia en
tiempo.
En este sentido, Larios y
Fuentes (2002) destacan que
los sistemas de pago se refieren
a estructuras organizadas y con
claridad en las funciones que
cumplen; esto implica,
consiguientemente, un marco
normativo robusto que
garantice
el
óptimo
funcionamiento del sistema en
un mundo interdependiente,
donde se tienen que
aprovechar los avances en
infraestructura tecnológica de
una manera segura y eficiente.
Adicionalmente, los sistemas
de pago están evolucionando
en la medida que se desarrolla
la infraestructura tecnológica,
adquiriendo mayor peso los
procesos de compensación
electrónica y sistemas de
liquidación en tiempo real. Así
mismo, los referidos autores
definen que la principal
característica de dichos
sistemas, es que permiten a las
instituciones financieras
canalizar instrucciones de pago
que pueden ser directas o
actuando como intermediarios
de otros agentes económicos.
Por tanto, el desarrollo de los
CF presupone la modernización
de los sistemas de pago de los
países interesados, en función
de garantizar esa ventaja
competitiva a través de un
sistema financiero más eficiente
y desarrollado, al mismo tiempo
que dichos CF se convierte en
atractivos para los flujos de
capital externos.
II
SÍNTESIS DE
EXPERIENCIAS DE
CENTROS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
Considerando
la
importancia de conocer
experiencias de países que ya
cuentan con importantes
desarrollos en el área de
Centros Financieros, o de que
disponen de planes integrados
de conformación de los
mismos, a continuación se
presentan algunos casos que
evidencias los pasos dados y
los avances que han alcanzado
a la fecha.
A. Suiza
Suiza ha desarrollado un
centro financiero ampliamente
9
BOLETÍN ECONÓMICO
conocido y demandado a nivel
mundial; así, este CF se
caracterizó porque el 40% de
sus 375 instituciones bancarias
eran extranjeras en 1999, lo
c u a l re p re s e n t ó u n a a l t a
participación de capital
extranjero en esta industria;
adicionalmente, Suiza alcanzó
un buen posicionamiento a nivel
mundial ya que dos de los
mayores bancos de dicho país
también se colocaron entre los
10 más grandes del mundo en
el mismo año, demostrando su
peso a nivel mundial.
Adicionalmente, la mitad de los
activos de los bancos suizos
pertenecían a clientes
extranjeros, mientras que se
estimaba que la cuarta parte
de la riqueza privada mundial,
manejada en el extranjero, se
depositaba en bancos suizos
en el año en referencia, lo cual
marca la diferencia en la
capacidad que este país tiene
para atraer capital del resto del
m u n d o . P o r o t ro l a d o , e s
importante destacar que la
Bolsa de Valores de este país
está completamente integrada
y computarizada, utilizando
sistemas de liquidación
electrónica.
Wattville (2001) destaca los
factores que han contribuido al
éxito del Centro Financiero
Suizo (CFS), y que le han
proporcionado una ventaja
competitiva, per mitiéndole
atraer considerables flujos de
capital del resto del mundo. Así,
este autor considera que uno
de los factores determinantes
en la solidez del CFS ha
3
10
radicado en la estabilidad
política, orden legal y seguridad
judicial alcanzados por el país,
así como la calidad de los
servicios provistos por sus
instituciones bancarias; estos
elementos cualitativos se
convierten en atractivos para
los capitales externos ya que
propician reglas de juego
claras y no cambiantes a la vez
que garantizan seguridad
jurídica para los clientes;
adicionalmente, este país se
p re o c u p a n o s ó l o p o r l a
cantidad de servicios ofrecidos
en el CF sino también que las
instituciones par ticipantes
reúnan altos estándares de
calidad, a la vez que garanticen
sus servicios, manteniendo la
confianza de sectores
superavitarios del mundo en su
sistema financiero.
A s í m i s m o , Wa t t v i l l e
reconoce que un elemento
clave de Suiza lo constituye la
calificación y experiencia del
capital humano que está
atendiendo estos CF, ya que se
caracterizan
por
su
competencia profesional,
dominio de
tecnología
avanzada así como habilidades
multilingües, que les permiten
relacionarse con personas de
diversos orígenes, inclusive en
el idioma de los clientes con
los cuales establecen
relaciones financieras. No se
deja de lado la ubicación
geográfica privilegiada de
Suiza, ya que se posiciona en
el centro de Europa lo cual
facilita el acceso desde
cualquier parte de la región,
beneficiado con la calidad de
su
infraestructura.
Adicionalmente, el autor
destaca que este país cuenta
con sanidad en las condiciones
macroeconómicas e impuestos
moderados y privacidad en el
manejo de las transacciones
financieras.
B. Panamá
En discurso ante la
Conferencia Anual de
Ejecutivos, la Superintendente
de Bancos de Panamá afirmó
que el sistema financiero y CF
panameño "descansa sobre
tres pilares: sistema monetario,
tributario y las ventajas de la
posición geográfica del país
con
un
componente
internacional que consiste en
operaciones interbancarias y
manejo de tesorería, banca
privada y de inversión, y el
financiamiento del comercio
internacional3"; así, en la
referida conferencia se destacó
un conjunto de políticas que el
gobierno panameño está
discutiendo en función de
fortalecer su Centro Bancario,
entre las cuales se puede
destacar el fortalecimiento de
la infraestructura tecnológica
lo cual se lograría a través de
un mejor aprovechamiento de
la fibra óptica y de los sistemas
de comunicación existentes.
De esta manera, Panamá
le está apostando a realizar una
mayor vinculación operacional
entre instituciones del sector
público y privado, así como en
adoptar políticas públicas que
fortalezcan la productividad del
Cárdenas, Delia. Ponencia ante la Conferencia Anual de Ejecutivos CADE 2002 "La Política Económica para fortalecer el Centro
Financiero." 13 de Abril de 2002.
BOLETÍN ECONÓMICO
recurso humano, buscando que
estén mejor preparados para
operar el centro financiero.
Adicionalmente, Panamá
pretende
continuar
desarrollando los sistemas de
pago y fortalecer el marco legal
y normativo a la vez que se una
a iniciativas regionales de
integración financiera. En este
sentido, Panamá persigue
adoptar el modelo del sistema
financiero de Hong Kong, a la
vez que atrae participación de
bancos inter nacionales de
primera línea.
C. Londres
La ciudad de Londres
usualmente se clasifica como
el segundo centro financiero
internacional del mundo,
realizando cerca de la tercera
parte de las transacciones de
moneda extranjera por lo cual
incide en los tipos de cambio
mundiales; no obstante, el
tamaño de la economía
doméstica de Reino Unido es
superado por Estados Unidos
y Japón.
De acuerdo a Andrew
(2001), los servicios financieros
de Reino Unido emplean cerca
de un millón de personas cuyo
salario promedio es mayor que
el de la economía; por otro lado,
esta industria financiera paga
la tercera parte del total de
impuestos que cancelan las
corporaciones en el Reino
Unido, denotando la
importancia de esta actividad
económica para financiar la
economía.
Entre los factores que han
incidido en el éxito del CF de
Londres (CFL) está la apertura
a la inversión extranjera y la
economía de escala ganada a
través de la concentración de
operaciones en un lugar
(Londres); así, bancos
extranjeros dominan el 55% de
los activos, manejando los
bancos domésticos el restante
45%. Un aspecto que
aprovecha el CFL se refiere al
crecimiento del mercado
electrónico, que supera
barreras geográficas y
disminuye costos. Por otro lado,
este CF descansa en un
sistema de supervisión
unificado y de regulación
basado en reglas, enfocado en
la protección del consumidor,
la estabilidad del mercado, el
combate al lavado de dinero y
en la promoción de la apertura
y transparencia del mercado.
D. El Caribe, y las Industrias
de Servicios Offshore
Varias islas de la región del
Caribe se han especializado en
l a p ro v i s i ó n d e s e r v i c i o s
offshore constituyendo esta
industria en una herramienta
clave en el proceso de
desarrollo de dichos países.
Así, esta región ha adquirido
importancia a escala mundial,
llegando a manejar alrededor
de la tercera parte del flujo total
de dinero que pasa a través de
servicios offshore (Bardouille
2000).
En el Cuadro No. 1 se
muestra la oferta de este tipo
de servicios en una parte de
países de la región caribeña
que establecieron sus
jurisdicciones desde los años
80s.
Cuadro No. 1
Provisión de Servicios Offshore en la región del Caribe
Anguilla (establecida en 1994)
San Vicente y las Granadinas (1982)
Compañías Internacionales de Negocio
Compañías de Responsabilidad Limitada
Asociaciones limitadas
Bancos Offshore
Fideicomisos
Administradoras de compañías
Bancos offshore
Compañías Internacionales de Negocio
Fondos Mutuos
Fideicomisos Internacionales
Compañías Internacionales de Seguro
Registros de embarque
Antigua y Barbuda (1982)
Granada (1997)
Compañías Internacionales de Negocio
Bancos Offshore
Fideicomisos Internacionales
Registros de embarques
Fideicomisos Internacionales exentos
Compañías de seguros exentos
Ciudadanía económica
Juegos por internet
Compañías Internacionales de Negocio
Bancos Offshore
Compañías de seguros
Fideicomisos Internacionales
Ciudadanía económica
Apuestas internacionales
Administración de compañías
Santa Lucia (2000)
Nevis (1993)
Compañías Internacionales de Negocio
Fideicomisos Internacionales
Fondos Internacionales Mutuos
Compañías Internacionales de Seguro
Bancos Internacionales
Montserrat (1980)
Bancos Offshore
Compañías Internacionales de Bancos
Bancos Offshore
Compañías Internacionales de Negocio
Compañías de pasivos limitados
Fideicomisos Internacionales exentos
Santa Kitts (1993)
Sociedades exentas limitadas
Fideicomisos exentos
Compañías exentas
Fuente: Bardouille (2000)
11
BOLETÍN ECONÓMICO
En el cuadro anterior, se
puede observar los variados
servicios offshores que ofrecen
los citados países, desde
servicios bancarios offshore
hasta sistemas de apuestas
internacionales. Así mismo,
esta región, encuentra
d i f e re n t e s e s t a d o s e n e l
desarrollo de centros offshore;
así, se encuentra la isla de
Montserrat que estableció su
centro jurisdiccional en 1980;
a Santa Lucia, una de las
últimas en constituirse, en el
año 2000. Adicionalmente, en
esta región existen países con
mayor tradición en este tipo de
servicios como son Bahamas,
Bemuda, Islas Vírgenes
Británicas y las Islas Caimán,
algunos de los cuales se
caracterizan por ser Paraísos
Tributarios.
E. Korea, y sus planes de
convertirse en un CF
Korea, la 13° economía
más grande del mundo, está
generando una discusión
interna para desarrollar un
Centro Financiero Regional
integrado, tomando como
re f e re n c i a e l m o d e l o d e
Londres, y enfocándose en sus
fortalezas internas que se
pueden sintetizar en el tamaño
de su economía y la capacidad
de crecimiento presente y su
sostenibilidad en el futuro. Por
otro lado, la ubicación
geográfica de Korea, al norte
de Asia, le facilita el acceso a
p a í s e s d e d i c h a re g i ó n ;
adicionalmente, el desarrollo
de su capital humano, el alto
desarrollo en la infraestructura
tecnológica, la ventaja en la
posibilidad de diversificación
del portafolio de activos
12
f i n a n c i e ro s e n d i f e re n t e s
instrumentos y el desarrollado
e independiente sistema
judicial convierten a este país
en un potencial Centro
Financiero en la región asiática.
En este sentido, el Foro
Financiero de Seúl, propuso
que Korea se convirtiera en un
CF de acuerdo al modelo de
Londres en un plazo de entre
5 y 10 años, caracterizándose
porque sus mercados
financieros se expandan a la
región del noreste de Asia, y
siendo atractivo para captar
depósitos de dicha región y
para colocarlos en la misma a
través de la creación de valor
(rentabilidad) para los
inversionistas; así mismo, el
C F K b u s c a r í a p ro v e e r d e
liquidez a través de variados
instrumentos a la vez que
desarrolla redes con otros CF
que faciliten las transacciones
y estimulen la innovación y
creatividad a bajo riesgo (JaeKyoung 2003).
F. Hong Kong.
Hong Kong dispone de un
mercado
de
valores
desarrollado, constituyéndose
c o m o e l t e rc e ro d e A s i a ,
después de Tokio y China, y el
décimo a nivel mundial; al
m i s m o t i e m p o , s u c e n t ro
bancario se posiciona como el
décimo segundo por el volumen
de transacciones externas de
los bancos y como el séptimo
por el comercio en moneda
extranjera. Adicionalmente, este
CF cuenta con 73 de los 100
bancos más grandes del
mundo y se ha ubicado como
el primero del ranking de
libertad por Heritage
Foundation entre los años de
1995 y 2002. Otra de las
c a r a c t e r í s t i c a s d e l c e n t ro
f i n a n c i e ro d e H o n g K o n g
(CFHK) es el alto grado de
liquidez y regulaciones
transparentes, siguiendo los
estándares internacionales.
En este CF también es
notable la ausencia de controles
cambiarios, al igual que la
aper tura de los centros
aseguradores caracterizándose
porque este país confiere un
trato nacional a aseguradoras
internacionales, sin imponer
restricciones significativas a
e s t a b l e c i m i e n t o s
internacionales.
Para mantener la posición
de este CF, el gobierno de Hong
Kong también ha desarrollado
una estrategia enfocada en
fortalecer la infraestructura del
mercado y modernizar el marco
regulatorio.
G. Frankfurt.
F r a n k f u r t e s e l c e n t ro
financiero más importante de
Alemania y también uno de los
mayores de Europa, el cual
cuenta también con la ventaja
de que dicha ciudad es sede
del Banco Central Europeo lo
cual se correlaciona
positivamente con el desarrollo
del este CF en el contexto de
la integración europea (es
importante considerar también
el peso que Alemania tiene en
la Unión Europea fortalece a
este CF).
Grote et al (2000) define
que el CF de Frankfurt se está
especializando en consultoría
para inversiones de bancos; así
BOLETÍN ECONÓMICO
mismo, reconoce las
inversiones y desarrollos que
este CF está realizando en
tecnología de la información,
comunicaciones y en sistemas
de pago, a la vez que la bolsa
de valores de este mismo lugar
adquiere un mayor peso entre
las bolsas del mundo.
III
DESARROLLO DE LOS
MERCADOS
FINANCIEROS DE
ACUERDO
A
ALGUNAS
VARIABLES
CLAVES
Diversos estudiosos de
CFs se han preocupado por
re v i s a r f a c t o re s q u e h a n
contribuido en el desarrollo y
fortalecimiento de los Centros
Financieros, de una manera
comparativa. Así, Grote et al
(2002) revisó la presencia de
bancos de los 500 más
grandes en los principales CF
europeos; Lascelles (2003), por
su parte, realizó una encuesta
de opinión entre una muestra
de empresas internacionales
u s u a r i a s d e C F, p a r a
determinar los factores que
incidieron principalmente en la
ventaja competitiva de cuatro
de los principales CF
internacionales. Reszat (2000),
por otro lado, destacó
elementos de oferta y demanda
de CF asiáticos, en relación
con Estados Unidos y Reino
Unido, que contribuyeron a
for talecer dichos centros.
CFs; esto es así, ya que la
permanencia de bancos de
primera línea, para estos
autores, denotan la confianza
que estos tienen para operar
en los países, dada las
condiciones macroeconómicas
y microeconómicas favorables,
así como de factores sociales,
legales, culturales, de
infraestructura, recursos
humanos propicios para el
funcionamiento de los mismos
y para ser atractivos para los
capitales internacionales; este
hecho también muestra la
variada oferta que estos CFs
pueden tener para satisfacer la
creciente demanda interna y
externa de sus servicios.
A. Los Centros Financieros
europeos, por presencia de número
de bancos de los 500 más grandes
Algunos autores consideran
como factor clave para el análisis
de los centros financieros la
presencia de bancos de primera
línea en las ciudades que están
concentrando este tipo de
actividad financiera. Así por
ejemplo, Grote et al (2002)
observa el número de bancos
dentro de los 500 más grandes
del mundo que tienen presencia
en los principales CF europeos,
clasificándose en 5 grupos. El
primero de ellos, está
B. Los cuatro Centros
conformado por Londres que
Financieros mayores, un enfoque
cuenta con representación del
comparativo
40% de la lista de los referidos
Lascelles (2003) estudió un
bancos más grandes del mundo;
en segundo lugar, se encuentra
el grupo integrado
Cuadro No. 2
por Frankfurt y París
CENTROS FINANCIEROS EUROPEOS
que cuentan en sus (Presencia de 500 Bcos. + Grandes en ciudades)
C F s
c o n
Grupo
Ciudad
Presencia de
aproximadamente el
500 + grandes
bcos.
21% y 18% de bancos,
respectivamente. El
Gpo. 1
Londres
201
tercer
grupo,
Gpo. 2
Frankfurt
107
integrado
por
Paris
90
ciudades como Milán
Gpo. 3
Milán
77
y Zurich, que
Madrid
75
disponen de entre el
Luxemburgo
67
Bruselas
63
16% y 11% de
Zurích
53
participación, el cuarto
Gpo. 4
Amsterdan
40
entre 8% y 6%, y el
Ginebra
40
último grupo con entre
Viena
32
Varsovia
31
el 5% y 2% de dicha
lista. Así, este autor
Gpo. 5
Lisboa
26
Praga
25
encuentra una relación
Atenas
24
positiva entre la
Estocolmo
22
Copenhague
20
importancia y tamaño
Dublín
19
del CF y la presencia
Oslo
14
Helsinki
11
de bancos de primera
línea en los referidos
Fuente: Grote et al. (2002)
13
BOLETÍN ECONÓMICO
conjunto de variables claves de
cuatro de los centros financieros
más grandes del mundo con el
objeto de determinar factores
que inciden en el desarrollo de
los mismos y que han contribuido
en el éxito de los principales
centros financieros; este estudio
se basó en la percepción de
diferentes agentes económicos,
entre bancos, administradoras
de fondos, compañías de seguro,
entre otros, medida en encuesta.
Así, Lascelles estableció índices,
donde "5" era el mayor valor que
se podía alcanzar, y "0" el menor.
En primer lugar, es relevante
destacar que Lascelles
determinó algunos de los
factores claves que los
encuestados perciben como los
que más contribuyen en el
desarrollo de los CFs, y que
marcan la diferencia de los
centros financieros más grandes.
Así, Lascelles encuentra que en
primer lugar está la fortaleza que
tienen los centros financieros de
que dispone de recurso humano
capacitado (4.29), por lo cual en
la medida que se cuenta con
empleados más capacitados, los
Centros Financieros se pueden
diferenciar por una alta
productividad y rápido desarrollo
de los CFs; así mismo, este autor
d e s c u b re q u e e l s e g u n d o
elemento importante es la
posibilidad que tienen los CFs
de tener un agente regulador
competente (4.01), y condiciones
impositivas favorables (3.88),
sobretodo para los CF bajo un
esquema de servicios "Offshore"
o de Paraísos Tributarios; estos
últimos, especialmente, también
se benefician con un marco
regulatorio laxo (3.54) por lo cual
14
algunos inversionistas lo
consideran como el quinto factor
de éxito. No obstante, la capacidad
de respuesta que pueda tener el
gobierno también es importante
para usuarios, de acuerdo al
hallazgo de Lascelles que lo
posiciona como el cuarto elemento.
En sexto lugar, los encuestados
por este autor mostraron que no
se puede dejar de lado el ambiente
de vida y trabajo de los CF (3.45).
Los servicios auxiliares, referidos
a aquellos que complementan los
servicios bancarios como fondos
de pensiones, compañías de
seguro, también se consideraron
importantes, manteniendo la
tendencia de los anteriores. En el
m i s m o s e n t i d o , l o s m a y o re s
centros financieros son los que
cuentan con los sistemas de pago
más desarrollados como son
Nueva York (4.49), Londres (4.00)
y por otro lado, Frankfurt (3.37) y
Paris (3.00).
Respecto a los criterios
específicos, en el Cuadro No. 3 se
observa que los CF de Nueva York
y Londres tienden a guardar el
mismo comportamiento en las
variables estudiadas, marcando
una brecha respecto a los CF de
Frankfurt y Paris. Así por ejemplo,
el recurso humano capacitado de
Nueva York (4.42) supera al resto
de CF, aunque es seguido de cerca
por Londres (4.41), mientras que
por otro lado, se encuentra Paris
(2.83) y Frankfur t (2.97); no
obstante, este factor esta
estrechamente vinculado con el
grado de competitividad de los CF
ya que los índices alcanzados
mantienen igual comportamiento.
Respecto al papel del estado
en los CF, Lascelles encuentra que
el grado de competencia del ente
regulador y de respuesta del
gobierno son importantes; así, no
obstante, la ventaja de Londres
sobre Nueva York es marginal en
el factor de regulación, este
segundo
supera
más
significativamente al primero en la
respuesta del gobierno, mientras
que Frankfurt y Paris se mantienen
distantes.
La excepción a esta tendencia
lo constituyen los criterios de
facilidades para recibir educación
Cuadro No. 3
Comparativo de Centros Financieros más grandes
Criterio
Recurso Humano calificado
Un regulador competente
Respuesta del Gobno.
Ambiente agradable
Competitividad
Servicios auxiliares
Facilidades de educación
Vivienda
Facilidades médicas
Sistema de Pagos
Nota: "5" es el mejor, "0" el peor
Nueva York
Londres
Frankfurt
Paris
4.42
3.75
3.91
3.62
3.75
4.70
3.39
3.27
3.74
4.49
4.41
3.90
3.25
3.58
3.71
4.64
3.52
3.15
3.10
4.00
2.97
3.00
2.93
2.62
2.81
3.14
3.50
3.66
3.91
3.37
2.83
2.83
3.01
4.01
2.99
3.10
3.68
3.79
4.05
3.00
BOLETÍN ECONÓMICO
y vivienda, en los cuales se
observa el comportamiento
contrario como en los CFs de
Paris, Frankfurt, Londres y
N u e v a Yo r k , e n o rd e n d e
importancia; y, por otro lado,
Paris (4.01) también aventaja
al resto de CF respecto a
disponer de ambiente
agradable para realizar
negocios, y seguido por Nueva
York (3.62), Londres (3.58) y de
lejos por Frankfur t (2.62).
En este sentido, los factores
que algunos autores consideran
como importantes, desde un
enfoque teórico también se
destacan como fundamentales
en la práctica por usuarios de
los CFs; así mismo, son claves
de estudiar para los países que
pretenden conver tirse o
fortalecer los CFs.
Reino Unido. No obstante,
Singapur que dispone de la
menor población de la muestra
(3.2 millones) y Hong Kong que
l e s i g u e ( 6 . 9 ) a l c a n z a ro n
transacciones por valor de 153
y 624 billones de dólares,
respectivamente, superando a
países de mayor población
como es el caso de Malasia,
Tailandia; por tanto, una baja
población no necesariamente
implica un bajo desarrollo de
l o s C F s , s i e m p re q u e s e
a p ro v e c h e n l o s a s p e c t o s
paralelos que potencian los
mercados de capital y que
sean atractivos para el resto
del mundo; este es el caso de
Singapur que en 1999 tenía 3.2
millones de habitantes pero la
capitalización del mercado de
valores era de US$153 billones
y los activos del sector
bancario representaban el
180.8% del PIB, mientras que
Tailandia tenía 61.7 millones de
habitantes, y US$30 billones en
el mercado de valores y los
activos eran el 127.9% del PIB
(este es también el caso de
Hong Kong Vrs. Taiwán y
Korea).
No.4. Así, se destacan
elementos como población,
transacciones realizadas en el
mercado de valores, activos,
ahorro y regulación.
En este sentido, el tamaño
de la población es un factor de
demanda interna que requiere
fondos para satisfacer
necesidades de consumo e
inversión, y también para
realizar ahorros; así, la
población se constituye en una
importante fuente de los activos
y pasivos financieros, atractivo
para los Centros Financieros;
de esta manera, Estados
Unidos ocupa el primer lugar
(272.9 millones de habitantes)
de la muestra de países,
seguido por Japón (126.6
millones), y países con
economías de baja población
Hong Kong (6.9 millones) y
Singapur (3.2 millones). El
desarrollo de los mercados de
valores, por otro lado, también
se convier te en un factor
importante que fortalece a los
mercados financieros ya que
facilita las operaciones
f i n a n c i e r a s e n t re a g e n t e s
económicos, siendo Estados
Unidos el país líder de la
muestra, seguido por Japón y
C. Comparativo de Centros
Financieros Asiáticos, Estados
Unidos y Reino Unido
Reszat (2000) estableció
unos indicadores comparativos
de nueve países asiáticos,
contrastándolos también con
Estados Unidos y Reino Unido
para establecer patrones de
desarrollo de los mercados
financieros de dichos países,
como se observa en el cuadro
El ahorro también es uno
de los elementos claves para
Cuadro No. 4
Cuadro Comparativo de Variables Seleccionadas de Mercados Financieros de Asia, UK y USA
Concepto
Población
Capitalización Mdo.de Val.
Activos del Sector Banc.
Ahorro Nac. Bto.
Regulación legal para
estabilidad financiera
Unidad
(Mill)
(US$Bill)
(% PIB)
(%PIB)
(10 "mayor",
0 "menor")
Año
Japón
Singapur
Hong Kong Malasia
1999
2000
2001
2001
126.6
3,157
152.3
25.9
3.2
153
180.8
45.8
6.9
624
284.1
31.1
2002
4.3
8.1
8.2
Tailandia
Taiwan
22.7
117
192.8
42.5
61.7
30
127.9
31.7
22.0
46.8
248
172
217.0 115.8
23.5
32.4
7.6
6.3
5.9
Korea
5.7
UK
USA
59.1 272.9
2,577 15,104
138.7
84.8
16.7
16.1
6.9
7.6
Fuente: Reszat (2000)
15
BOLETÍN ECONÓMICO
la intermediación financiera, ya
que es este el que per mite
canalizar recursos hacia los
agentes económicos deficitarios;
así, altas tasas de ahorro se
constituyen en una ventaja
competitiva al momento de
desarrollar los mercados
financieros; en este sentido,
Singapur es el país que aventaja
en cuanto a la capacidad de
disponer de ahorro, ya que este
representa el 45.8% del PIB,
seguido por Malasia con el
42.5%, mientras que Estados
Unidos y Reino Unido disponen
del
16.1%
y
16.7%,
respectivamente. Por otro lado,
los activos del sistema bancario
de los países seleccionados
también son significativos para
la muestra de países; no
obstante, Hong Kong, supera a
la muestra ya que los activos de
los mismos representan el 284%
del PIB de dicho país,
siguiéndole Taiwán con 217% y
Malasia con 192.8%.
Reszat también elaboró un
índice para mostrar que tan
adecuado era el marco
regulatorio para garantizar la
estabilidad del sistema
financiero, encontrando que
Hong Kong es el país que lidera
la muestra ya que alcanzó un
valor de 8.2, seguido de cerca
por Singapur con 8.1 y Malasia
y Estados Unidos con 7.6 cada
uno. Por otro lado, Japón, Korea
y Taiwán están al otro extremo,
alcanzando valores de 4.3, 5.7 y
5.9, respectivamente.
IV
CONCLUSIONES
Diversos
estudios
encuentran una relación positiva
entre el desarrollo del sector
financiero, el establecimiento o
fortalecimiento de los Centros
Financieros y el crecimiento
económico; esta es una de las
16
razones por las cuales varios
países alrededor del mundo están
tomando medidas de política
económica tendientes a
aprovechar sus fortalezas tanto por
su ubicación geográfica como por
el avance de sus mercados para
desarrollarse como Centro
Financiero, con el objeto de incidir
positivamente en el crecimiento
económico a través de una mayor
intermediación financiera
estimulada por el flujo de capitales
mundiales.
Así, los Centros Financieros se
estudian desde la óptica de
geografía económica, que destaca
que la ubicación y condiciones de
l o s C e n t ro s F i n a n c i e ro s s o n
determinantes para los mismos,
trascendiendo la esfera de las
fronteras entre países; por otro
lado, estos también se revisan
desde el campo del desarrollo de
los mercados de dinero y capital,
considerando la institucionalidad
y crecimiento de dichos mercados
como los elementos determinantes
de los centros financieros. No
obstante, ambos enfoques son
complementarios e importantes
para el análisis de los Centros
Financieros.
Varios autores coinciden en
definir los CF tanto de acuerdo a
sus características como a su
función en el mercado, como los
lugares donde se centralizan
transacciones financieras y que
permiten a los países ganar en
eficiencia a través del
aprovechamiento de las economías
de escala. Así mismo, los autores
re c o n o c e n
que los países
anfitriones de los Centros
Financieros ganan ya que cuentan
con mayor liquidez en la economía,
a menores costos, lo cual se puede
observarse a través de la facilidad
de obtener créditos a menores
tasas de interés, beneficiando
d i re c t a m e n t e a l o s s e c t o re s
deficitarios y convirtiéndose en un
e s t í m u l o p a r a l a p ro d u c c i ó n
nacional.
Respecto a la jerarquización
de los CFs, algunos autores
convergen en dividirlos en centros
financieros
regionales,
inter nacionales y mundiales,
dependiendo de la oferta y
demanda de servicios financieros
de que estos dispongan, lo cual
es importante porque define la
escala de funcionamiento de los
CFs. Por otro lado, estos CFs se
pueden dividir de acuerdo a la
función que cumplen, en
integrados, offshore y paraísos
tributarios; esta última clasificación
es importante ya que implica
diferencias en los grados de
regulación, supervisión y política
tributaria, pasando desde un alto
nivel bajo el esquema integrado
hasta un estado bastante relajado
de estas variables en los paraísos
tributarios.
No obstante, el desarrollo y
fortalecimiento de los CF
trasciende la esfera de la fortaleza
del sistema bancario y servicios
c o m p l e m e n t a r i o s , a f a c t o re s
macroeconómicos
y
microeconómicos y sociales; así,
por ejemplo, se encuentran
elementos importantes que son
c l a v e s d e d e s a r ro l l a r e n u n
esquema de posicionar los CFs en
un entorno internacional para
convertirse en atractivo para la
oferta y demanda externa de
capitales. De esta manera, se
pueden destacar elementos como:
la presencia de bancos de primera
línea, la capacidad del recurso
humano, rol del ente regulador y
respuesta del gobierno,
competitividad, facilidades
médicas, de educación y de
vivienda, ambiente de trabajo
agradable, disponibilidad de
servicios complementarios y el
grado de desarrollo del sistema
financiero, seguridad jurídica.
Hay países que ya cuentan
con un importante camino
recorrido en su estrategia de
desarrollo de los Centros
Financieros, como Suiza, Londres,
Panamá, los países de la región
BOLETÍN ECONÓMICO
del Caribe, Korea, Frankfurt,
entre otros. No obstante, el
elemento común es que estos
países han adoptado medidas
y estrategias tendientes a
eficientizar el sector financiero,
entendiéndolo como la industria
bancaria y servicios
complementarios, con el objeto
de volverse atractivos para el
flujo
de
capitales
internacionales, extendiendo la
intermediación financiera a no
residentes, de manera
significativa, y convirtiéndose
en un impor tante pilar del
crecimiento económico de
dichos países.
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Por tanto, los países
interesados en fortalecer los
CFs deben de proponer
medidas de política económica
que tiendan a eficientizar el
sistema financiero de manera
integrado, aprovechando la
posición geográfica y
facilitando tanto la variedad en
la oferta de servicios como
preparando las condiciones
domésticas, macroeconómicas
y
microeconómicas
complementarias que
potencien los CFs y, de esta
manera, estar preparados,
establecerse, mantenerse y
fortalecerse como CFs
regionales, internacionales o
mundiales dada la creciente
competencia de estos centros
por ser atractivos para los
capitales internacionales.
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