Los microcreditos comenzaron en 1976, cuando Muhammad Yunus

CAPITULO 4
¿POR QUÉ LAS EMPRESAN NECESITAN A LOS MERCADOS Y A LAS
INSTITUCIONES FINANCIERAS?
4.1 El porqué de las Cuestiones Financieras
Todas las empresas grandes y con éxito surgieron de un emprendedor o de un puñado de ellos
que sólo tenían una idea de negocio.
Un sistema financiero moderno ofrece diferentes formas de financiación, en función de la
antigüedad de la empresa, de su tasa de crecimiento y de la naturaleza de su negocio.
Una reciente e innovadora forma de financiación, los denominados microcréditos, que ofrecen
pequeños préstamos a emprendedores en las regiones más pobres del mundo.
Los microcréditos, sólidos retornos
Los microcreditos comenzaron en 1976, cuando Muhammad Yunus, un economista y banquero
blangadesí, fundó el Banco Grameen para hacer préstamos a los más necesitados en
Bangladesh. Las instituciones de microfinanciación consiguen el dinero de inversores
individuales y de inversiones institucionales vía fondos de microfinanciación, investigan a los
prestamistas locales, les ofrecen asistencia en la gestión y administran las cuentas de los
inversores. Los que reciben dinero prestado utilizando los microcréditos pagan tasas de interés
relativamente altas porque el coste de administrar los préstamos pequeños es elevado, y
además los préstamos suelen hacerse en regiones con monedas débiles. La tasa de impagados
de estos préstamos se encuentra en aproximadamente un 4%. Los inversores y los que piden
dinero prestado saben que cuando se devuelven los microcréditos, el dinero que se obtiene se
reintegra en nuevos préstamos, ofreciendo a más personas que necesitan fondos la
oportunidad de ascender en la escala económica. Actualmente, el Banco Mundial estima que
existen unas 7.000 instituciones microfinancieras, sirviendo a unos 16 millones de pobres en
países en desarrollo.
4.2 El Flujo del Ahorro hacia las Empresas
El dinero que las empresas invierten en activos reales proviene, en último término, de los
ahorros de los inversores.
El flujo del ahorro hacia la inversión empresarial en una empresa que está en manos de un
grupo cerrado de accionistas, los inversores adquieren acciones con sus ahorros personales,
dinero que es invertido. El negocio genera dinero, que se reinvierte o se paga a los accionistas.
La reinversión implica un ahorro adicional en nombre de los inversores.
El flujo de ahorro en una gran sociedad anónima los ahorros que provienen de inversiones de
todo el mundo, pueden dirigirse a través de los mercados y de los intermediarios financieros. El
ahorro también puede dirigirse hacia los intermediarios financieros a través de los mercados
financieros, o hacia los mercados financieros a través de los intermediarios.
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También existen otras fuentes de financiación, como los préstamos bancarios, donde el banco
ha consiguido sus fondos atrayendo cuentas corrientes, o mediante la emisión de deuda en los
mercados financieros (pagarés, bonos, obligaciones…).
El Mercado de las acciones
Los mercados financieros son aquellos en los que se emiten y se negocian títulos.
Los títulos son sólo activos financieros negociados, como las acciones bursátiles, que es una
parte alícuota del capital social de una empresa, además son títulos de renta variable, ya que su
precio cambia a lo largo del tiempo según las actuaciones que la empresa lleve a cabo. Para las
empresas, la Bolsa es probablemente el mercado financiero más importante.
A medida que las empresas crecen sus necesidades de capital exterior pueden aumentar
espectacularmente. Entonces, en algún momento, la empresa decide “salir a Bolsa” y emite
acciones en un mercado organizado.
Esa primera emisión se llama Oferta Pública de Venta (OPV).
Los compradores de la OPV ayudan a financiar las inversiones de la firma en activos reales. A
cambio de ello, esos compradores se convierten en copropietarios de la empresa y, en el
fututo, comparten sus éxitos y sus fracasos.
Las nuevas emisiones de acciones aumentan tanto la cantidad de dinero que posee la empresa
como la cantidad de acciones que están en manos del público. A estas emisiones se las
denomina emisión primaria, y se vende en el mercado primario. Pero además de ayudar a las
empresas a lograr más dinero, los mercados financieros también permiten a los inversores
negociar títulos entre sí.
Estas compras y ventas de las acciones emitidas se denominan transacciones secundarias, y se
realizan en el mercado secundario, cuya función principal es dotar de liquidez al mercado
primario.
Los mercados financieros también se denominan mercados de capitales, pues los accionistas
poseen el capital de las empresas. Los directores financieros suelen definir la decisión sobre la
estructura del capital como “la elección entre la financiación por deuda o con capital propio”.
La mayor parte de las acciones de las grandes empresas de los EEUU se negocian en mercados
organizados, como la Bolsa de Nueva York (NYSE).
Éste es el momento de señalar que el director financiero trabaja a nivel global y debe conocer
bien los mercados de todo el mundo.
Otros mercados financieros
Los títulos de deuda también se negocian en los mercados financieros.
En el NYSE y en otras Bolsas se negocian algunos títulos de deuda de las empresas, pero la
mayoría se mueven en mercados extrabursátiles (OTC) y no en el NASDAQ, sino mediante una
red de bancos y de intermediarios. La deuda pública también se negocia en mercados OTC.
Las acciones dan derecho a una fracción de la totalidad de la empresa y no tienen vencimiento.
Las obligaciones son títulos más complejos que las acciones. Las obligaciones y otros títulos de
deuda pueden diferir según el vencimiento, el grado de protección o garantía que ofrece el
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emisor y la cantidad y el momento de los pagos de los intereses. Estos títulos son
representativos de un empréstito emitidos por una entidad pública o privada para obtener
financiación. Incorporan la promesa del emisor de pagar periódicamente una cantidad prefijada
y de devolver, a su vencimiento el principal, por ellos reciben el nombre de títulos de renta fija.
Las empresas no sólo deben decidir entre financiarse con deuda y con acciones. También
deben considerar el diseño de la deuda.
Los mercados de deuda y activos a largo plazo se denominan mercados de renta fija.
El capital de las empresas es su financiación a largo plazo, que se negocia en los mercados de
capitales.
Los títulos a corto plazo se negocian en los mercados monetarios. Los pagarés financieros se
emiten en el mercado monetario.
Los directores financieros operan regularmente con otros mercados financieros:
 Los mercados financieros internacionales: todas las empresas que participan en el
comercio internacional necesitan cambiar dólares en otras monedas. Los cambios de
divisas se realizan fuera del mercado, por medio de una red de grandes bancos
internacionales. En la búsqueda de fuentes de financiación, no existen barreras
nacionales. Esta realidad es especialmente cierta para las empresas multinacionales.
 Los mercados de bienes: docenas de bienes se negocian en mercados organizados,
como el New York Mercantile. En ellos se puede comprar y vender maíz, cereales,
algodón, combustible, gas natural, cobre, plata,….
 Los mercados de opciones y otros derivados: los derivados son productos financieros
cuyos pagos dependen de los precios de otros títulos o bienes. Las mercancías también
se pueden negociar a través de productos derivados.
Los mercados de bienes y de derivados no son fuentes de financiación, sino mercados donde
los directores financieros pueden cubrirse ante los diversos riesgos comerciales a los que están
sujetos las empresas.
Siempre que exista incertidumbre, los inversores estarán interesados en negociar, o en
especular o en eliminar los riesgos, y puede surgir un mercado que ponga en contacto a las
diferentes partes.
Los intermediarios financieros
Los intermediarios financieros son organizaciones que obtienen dinero de los inversores y que
proporcionan financiación a las personas, a las empresas y a otras organizaciones. Para las
empresas, los intermediarios son una fuente importante de financiación.
Dos clases importantes de intermediarios son los fondos de inversión y los fondos de
pensiones.
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Los fondos de inversión es una institución de inversión colectiva, estos acumulan dinero
vendiendo títulos a los inversores.
Reúnen los ahorros de muchas inversiones y los invierten en una cartera de activos financieros
Estas instituciones se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria cuyas
funciones son:
Sociedad gerente encargada de:

Establecer el Objeto de Inversión.

Llevar la Contabilidad.

Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente.

Controlar la Sociedad Depositaria.
Sociedad depositaria encargada de:

Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones.
Las ventajas de los fondos de inversión son claras.
Los fondos de inversión ofrecen a los inversores diversificación a bajo coste y una gestión
profesional, lo cual reduce los riesgos de las inversiones aisladas. Para la mayoría de los
inversores, resulta más atractivo adquirir un fondo de inversión que poseer una cartera
diversificada de acciones y bonos.
Los gestores de los fondos de inversión también hacen todo lo posible para lograr
rendimientos superiores al del mercado buscando las acciones con un rendimiento superior al
promedio.
A cambio de sus servicios, los gestores de fondos aplican comisiones de gestión. La
administración de los fondos también genera gastos.
Los fondos de inversión también son un paso en el camino que va desde el ahorro hasta las
inversiones corporativas.
En la actualidad existen multitud de fondos que combinan un amplio abanico de activos
finacieros como son el Vanguard Windsor Fund con una cartera de unos 150 valores y un valor
total en el mercado de 20 billones de dólares o el EDM-Ahorro integramente compuesto por
títulos de renta fija de la zona euro a corto plazo.
Un fondo de pensiones puede ser un plan de inversiones organizado por un empresario para
pagar las pensiones de sus empleados, pero también cualquier inversor puede convertirse en
partícipe de un fondo de pensiones a iniciativa propia a través de una gestora o intermediario.
La cantidad de capital invertido por un ahorrador y que forma parte del fondo se denomina
unidad de cuenta. El valor de la unidad de cuenta de un plan de pensiones se determina,
diariamente y se calcula dividiendo el patrimonio total del fondo, donde se invierte, entre el
número total de unidades de cuenta.
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Quien se encarga de gestionar el dinero se denomina entidad gestora. Dicha entidad es la
responsable y la encargada de controlar las cantidades invertidas en el plan, así como de
informar a los partícipes de cómo evoluciona el valor del fondo. Una entidad gestora
debidamente constituida debe estar inscrita en la Dirección General de Seguros (DGS) y debe
tener la autorización de la Administración para poder operar.
Hay muchas clases de planes de pensiones.
En los planes de contribución fija, un porcentaje del salario mensual del empleado se ingresa en
un fondo de inversiones. Las contribuciones de todos los trabajadores partícipes se reúnen y se
invierten en valores o en fondos de inversión. El saldo de cada empleado en el plan aumenta
con sus contribuciones a lo largo de los años, y con los beneficios logrados con la inversión.
Cuando llega el momento de la jubilación, el empleado puede emplear el saldo del plan para
financiar sus gastos personales.
Los fondos de pensiones están diseñados como inversiones a largo plazo.
Ofrecen una gestión profesional así como diversificación. También tienen una importante
ventaja fiscal ya que las contribuciones pueden deducirse de los impuestos y el rendimiento de
las inversiones en el plan no tributa hasta la retirada del dinero.
Los planes de pensiones se encuentran entre las modalidades de ahorro más importantes.
Las Instituciones Financieras
Instituciones financieras son los Bancos, las Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito, y los
intermediarios financieros principales son Sociedades y Agencias de Valores, Gestoras de
Fondos, etcétera.
Las instituciones financieras son intermediarios que no se limitan a reunir e invertir los ahorros.
Tienen maneras especiales para obtener financiación, como por ejemplo, aceptando depósitos
y vendiendo pólizas de seguros, y ofrecen además otros servicios financieros.
También hacen préstamos a personas, a empresas o a otras entidades.
El banco proporciona un servicio. Para cubrir sus costes, impone a sus deudores tipos de
interés mayores que los que paga a sus depositantes.
En los EEUU, las compañías de seguros son más importantes que los bancos para la
financiación a largo plazo de las empresas. Realizan enormes inversiones en acciones y
obligaciones corporativas, y a menudo hacen préstamos directos a largo plazo a las empresas.
¿Qué diferencia hay entre un intermediario financiero y una empresa manufacturera?
Primero, tiene otras maneras de conseguir dinero (tomando depósitos bancarios o vendiendo
pólizas de seguros)
Segundo, invierte ese dinero en activos financieros, como obligaciones o préstamos a
empresas o a personas.
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Las principales inversiones de las empresas manufactureras se destintan a plantas, equipos y
otros activos reales.
La Financiación Total de las Empresas Estadounidenses
La importancia de las instituciones financieras: los fondos de inversión, los de pensiones, las
compañías de seguros y los bancos. Las familias sólo poseen un apequeña proporción del total
de la deuda. Las empresas estadounidenses recurren más a la emisión de acciones que las
empresas europeas, ya que les es más complicado acudir a los préstamos bancarios.
4.3 Las Funciones de los Mercados Financieros y de los Intermediarios
Los mercados financieros y los intermediarios ofrecen financiación a las empresas, canalizan el
ahorro hacia la inversión real, además de realizar otras funciones que no son tan evidentes:
La Transferencia del dinero a través del tiempo
Las personas necesitan transferir dinero en el tiempo.
Prestamistas  Transportan el dinero hacia el futuro.
Prestatarios  Trasportan el dinero hacia el presente.
Ambos se sienten más satisfechos así que si tuviesen que gastar el dinero a medida que lo
ganan.
Las empresas y el Gobierno también tienen la necesidad de obtener liquidez, para ello lo hacen
a través de la emisión de acciones en el caso de Sociedades Anónimas, y el Gobierno emitiendo
Deuda Pública.
Resulta más cómodo y conveniente emplear como intermediarios a los mercados financieros.
No sólo se trata de evitar la molestia de buscar al candidato más adecuado. Es necesario
investigarlo. Los bancos, por ejemplo, no se limitan a prestar dinero. Investigan al prestatario y
aseguran de que emplee el préstamo para el objetivo para el que se ha acordado, así como de
la solidez de su crédito. Seguros de Vida, transportan el dinero a los herederos del asegurado.
Planes de Pensiones, Fondos de Jubilación… son algunos de los productos que ofrecen las
compañías aseguradoras. Para la concesión de algunos de estos servicios se realiza
previamente un estudio previo.
Reducción del Riesgo y la Diversificación
Los Mercados e Intermediarios Financieros permiten que los inversores y las empresas
reduzcan y transformen el riesgo. Un ejemplo son las compañías de seguros, para ésta las
pólizas no constituyen un riesgo, reparten el riesgo emitiendo miles de pólizas, pues esperan
compensar así las pérdidas.
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Los inversores deben diversificarse, por ejemplo invertir en un Fondo de Inversión que posee
cientos de títulos. “Fondos sobre un Índice”, donde inviertes en todas las acciones de los
índices que formen los mismos. Lo que más preocupa a los inversores es el riesgo de mercado,
no los riesgos específicos de cada empresa.
Siempre debemos tener presente el riesgo de caída de la Bolsa.
Los Mercados Financieros disponen de otros mecanismos para compartir los riesgos. Por
ejemplo: Un agricultor que siembra trigo y una panificadora están expuestos a las fluctuaciones
en el precio del trigo, pero ambos duermen tranquilos si la panificadora se compromete a
pagar el trigo del campesino en el futuro a un precio fijo. No tendrían que negociar cara a cara.
Sólo tendrán que operar en los mercados de futuro.
La Liquidez
La liquidez es la capacidad de vender o intercambiar a corto plazo un activo por dinero al
contado.
Los Mercados Financieros e Intermediarios también ofrecen la posibilidad de ofrecer liquidez,
convertir una inversión en dinero efectivo cuando sea necesario.
Las acciones de las Sociedades Anónimas cotizadas en bolsa son liquidas porque se negocian
continuamente. Los Fondos de Inversión pueden convertir sus acciones en efectivo de
inmediato, ya que los activos financieros en los que interviene sus fondos también pueden
venderse cuando sea necesario.
La liquidez es una cuestión de grados. Los Mercados de divisas extranjeros que operan con las
principales monedas disfrutan de una liquidez excepcional.
La liquidez es lo más importante para casos de urgencia.
El Mecanismo de Pago
Algunos de los mecanismos de pagos a larga distancia, de forma rápida y segura pueden ser las
cuentas corrientes, tarjetas de crédito y transferencias electrónicas. Los mayores beneficiarios
de estos servicios son los bancos.
La Información que Ofrecen los Mercados Financieros
La información que ofrecen los mercados financieros es esencial para el trabajo del director
financiero. Ejemplos de su uso:
 El Precio de los Bienes. Por ejemplo, los catalizadores se emplean en los tubos de
escape de los coches y de los camiones ligeros para reducir la contaminación. Entre
las substancias catalizadoras está el platino, que se negocia en el New Cork
Mercantile Exchange (NYME)
 Los Tipos de Interés. Los tipos de interés aumentan a medida que se deteriora la
calidad de los emisores: las empresas más seguras y de mayor volumen. Las
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empresas consideradas como de inversión calificada o con grado de inversión, esto
es, de buena calidad, pero el paso siguiente lleva a los inversores al territorio de los
bonos basura. Cuanto mayor es el tipo de interés mayor es el riesgo.
 El valor de las Empresas. El valor de la empresa se obtiene multiplicando la cantidad
de acciones en circulación por el precio de mercado de cada una. Los precios de las
acciones y el valor de la empresa resumen la evaluación de los inversores como
colectivo sobre la marcha de las empresas, tanto en lo referente a su
funcionamiento actual como a sus perspectivas futuras. Un aumento del precio del
mercado constituye una señal positiva que los inversores transmiten a los directivos.
Las compensaciones de los altos directivos está relacionada con el precio de las
acciones. Los ejecutivos que poseen acciones de sus empresas tienen más
motivación para aumentar su valor de mercado. Esto reduce los costes de agencia, al
alinear los intereses de los directivos y de los accionistas. Las empresas no cotizadas
no pueden utilizar el precio de sus acciones como medida de su buena marcha.
4.4 La Maximización del Valor y del Coste de Capital
El objetivo financiero de la empresa es maximizar el valor actual de mercado de las inversiones
de los accionistas. Cuando los accionistas tienen acceso a mercados financieros e instituciones
financieras, les permite compartir riesgos, les da flexibilidad de poder gestionar sus propios
ahorros y planes de inversiones, dejando a los directores financieros de la empresa la única
tarea de incrementar el valor de mercado.
Un listado de accionistas empresariales incluyen tanto inversores adversos al riesgo, como
amantes del mismo. Si las inversiones con riesgo incrementan el valor de mercado, la pérdida
de inversores es mejor que el rechazo de las mismas.
El Coste de Oportunidad del Capital
El Director Financiero examina los mercados financieros para estimar el coste de capital de los
proyectos de inversión de la empresa.
Costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad aceptable.
Los proyectos de inversión que ofrecen rentabilidad superior al coste del capital añaden valor a
la empresa, los que ofrecen rentabilidad inferior carecen de interés desde el punto de vista
financiero.
Tasa de rentabilidad superior: Se trata de una tasa de rentabilidad esperada mayor que la
rentabilidad que los inversores podrían obtener invirtiendo en inversiones del mismo nivel de
riesgo.
Cuando el director financiero invierta con una tasa de rentabilidad superior, los accionistas le
apoyarán y el precio de las acciones subirá, pero si sucede al contrario, el precio de las acciones
bajarán y los accionistas querrán recuperar su dinero para invertirlo por su cuenta.
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Por esta razón la rentabilidad de las inversiones externas determina la rentabilidad mínima de
los proyectos de inversión internos de la empresa. La rentabilidad esperada de las inversiones
en los mercados financieros determina el coste de capital de las inversiones empresariales.
La firma puede invertir o pagar a los accionistas en efectivo. Los accionistas pueden invertir por
sí mismos en los mercados financieros. Las inversiones de capital de la empresa, en
consecuencia, deben ofrecer tasas de rentabilidad, por lo menos tan elevadas como las que se
consiguen en los mercados financieros con el mismo nivel de riesgo. En caso contrario, la
empresa no debe invertir. El coste de capital de las inversiones corporativas está determinado
por las tasas de rentabilidad de las oportunidades de inversión que ofrecen los mercados
financieros.
Dinero
Oportunidad de
inversión
EMPRESA
Accionistas
Oportunidades
de inversión
(activos financieros)
(activos reales)
Invertir
Alternativa: pagar
al contado a los
accionistas
Los accionistas
invierten por sí
mismos
Inversión segura: conocer los costes de oportunidad del capital examinando los tipos de interés
actual sobre títulos de deudas seguras.
Inversión de Riesgo: necesita evaluar coste de oportunidad del capital. Tarea más difícil de
directo financiero.
Normalmente el rendimiento esperado de los títulos con riesgos es superior al tipo de interés
sobre los préstamos corporativos.
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