Consulta el archivo - Colegio de Contadores Públicos de México

Ir a contenido
¿Cómo saber si la empresa
está en riesgo de quebrar
o de insolvencia?
C.P. y C.F. Ramón Miranda Lagunas
El ser humano siempre ha tenido la inquietud de saber qué nos depara el futuro; ante la incertidumbre ha buscado mecanismos que permitan proteger o, cuando menos, mitigar los riesgos que se presentan en
su quehacer diario.
Con esa premisa, el aspecto financiero de las empresas no ha permanecido ajeno a esta situación y ha buscado los mecanismos que
ayuden a los directivos a asumir de la mejor manera posible los riesgos
a los que deben enfrentar en el mundo de los negocios.
Dentro de las diversas técnicas que hay, el análisis financiero es una
herramienta de gran ayuda que nos permite conocer la salud financiera que una entidad tiene a determinada fecha.
Para poder ejemplificar de mejor manera, podríamos decir que el
análisis financiero sería como los análisis clínicos que una persona se
realiza para saber el estado de salud en que se encuentra; en ese
sentido, el analista financiero sería el doctor que determine el tratamiento que su “paciente” debe seguir para recuperar la salud. Seguramente si ve que está mal de liquidez, le “recetará” una inyección de
recursos monetarios.
Ahora bien, lo que comentamos al inicio es que nos preocupa el
futuro, quizás el análisis financiero nos pueda ayudar a saber que la
empresa está mal, pero ¿qué tan mal está?, ¿hay posibilidad de que
quiebre, o de caer en insolvencia?
Complementando el análisis financiero se han desarrollado diversas
técnicas que, utilizando el análisis estadístico iterativo de discriminación
múltiple, ponderan y suman diversas razones financieras que permiten
al analista tener un indicador de la posible insolvencia o quiebra de una
entidad. En el presente artículo analizaremos dos modelos de predicción.
Modelos de predicción
Modelo Razón Z de Altman
Este modelo fue desarrollado en la década de los 60 por Edward Altman,
quien recopiló información de 66 empresas (33 quiebras y 33 sanas).
El modelo aplicable a empresas manufactureras que cotizan en
bolsa tiene la siguiente fórmula:
Socio del Colegio de Contadores Públicos de México. Socio director de “Miranda Lagunas y Asociados”.
606
78
CT
UR
UAII
VCM
V
+ 1.4
+ 3.3
+ 0.6
+ 0.99
AT
AT
AT
PT
AT
Donde:
CT =
AT =
UR =
UAii =
VMC =
PT
V
Capital de trabajo
Activo total
Utilidades retenidas
Utilidad antes de intereses e impuestos
Valor de mercado del capital (empresa
que cotiza en bolsa)
= Pasivos totales
= Ventas
SiZ<=1.81 La empresa tiene una gran probabilidad de caer en insolvencia.
si Z >= 2.99 Es una empresa sana.
SiZ>1.81 y < 2.99 Entonces está en una zona
gris. Se requiere de mayor análisis para determinar
si cae en insolvencia. De no tomar medidas la dirección de la empresa, hay gran probabilidad de caer
en insolvencia.
Con la finalidad de que el modelo también pueda
ser aplicable a empresas manufactureras que no
coticen en bolsa, se hicieron las modificaciones correspondientes, para quedar como sigue:
Z1 = 0.717
CT
UR
UAII
+ 0.847
+ 3.107
+
AT
AT
AT
0.420
Donde:
CT =
AT =
UR =
UAii =
CC =
PT =
V
=
CC
V
+ 0.998
PT
AT
Capital de trabajo
Activo total
Utilidades retenidas
Utilidad antes de intereses e impuestos
Capital contable
Pasivos totales
Ventas
SiZ<=1.23 La empresa tiene una gran probabilidad de caer en insolvencia.
si Z >= 2.90 Es una empresa sana.
SiZ>1.23 y < 2.90 Entonces está en una zona
gris. Se requiere de mayor análisis para determinar
si cae en insolvencia. De no tomar medidas la dirección de la empresa, hay gran probabilidad de caer
en insolvencia.
Finalmente para incluir a las demás empresas (no
manufactureras y que no cotizan en bolsa) se desarrolló el siguiente modelo:
Z2 = 6.56
Donde:
CT =
AT =
UR =
UAii =
CC =
PT =
Artículos
Z = 1.2
CT
UR
UAII
CC
+ 3.26
+ 6.72
+ 1.05
AT
AT
AT
PT
Capital de trabajo
Activo total
Utilidades retenidas
Utilidad antes de intereses e impuestos
Capital contable
Pasivos totales
si Z <= 1.10 La empresa tiene una gran probabilidad de caer en insolvencia.
si Z >= 2.60 Es una empresa sana.
si Z > 1.10 y < 2.60 Entonces está en una zona
gris. Se requiere de mayor análisis para determinar
si cae en insolvencia. De no tomar medidas la dirección de la empresa, hay gran probabilidad de caer
en insolvencia.
Como se puede observar en las tres versiones
del modelo de Altman, se pueden tener tres posibilidades:
1. Que se tenga una entidad sana.
2. Que se tenga una empresa con alta probabilidad
de insolvencia o quiebra.
3. Que se tenga una compañía que esté en un “zona
gris”, y su futuro sea incierto.
Modelo Springate
Este modelo fue desarrollado por GV Springate
de la Universiad de Simon Frase de Canadá, en
1978. Al igual que el modelo de Altman utiliza el
análisis estadístico iterativo de discriminación
múltiple. El modelo se desarrolla mediante la siguiente fórmula:
Z = 1.03
CT
UAII
UAI
V
+ 3.07
+ 0.66
+ 0.40
AT
AT
PC
AT
Donde:
CT
AT
UAii
UAi
PC
=
=
=
=
=
Capital de trabajo
Activo total
Utilidad antes de intereses e impuestos
Utilidad antes de impuestos
Pasivos circulante
606
79
Para que una empresa sea considerada sana debe
tener una calificación mínima de 0.862, a diferencia
del modelo de Altman, aquí se obtiene un resultado:
bueno o malo; no hay “zona gris”.
Los dos modelos referidos, son los que han tenido una mayor precisión en los resultados que
presentan,1 de conformidad con un estudio elaborado por el instituto Federal de Especialista de Concursos Mercantiles (ifecom). Ambos modelos se
estima que tienen una precisión de 95% en sus
resultados.
El análisis que debemos hacer de los modelos
comentados es considerar que son una guía que nos
permita saber el “estado de salud financiera” de una
entidad; tomar las medidas y decisiones que se consideren necesarias para que, en su caso, sacar
adelante el negocio. No hay que perder de vista que
son diversos los riesgos que una entidad debe administrar; entre ellos, el riesgo de quiebra.
Ejercicio práctico
springate
Capital de trabajo
bimbo maseca
–8,025
6,986
134,727
42,609
Utilidad antes de intereses
e impuestos
10,490
4,831
Utilidad antes de impuestos
7,656
3,865
33,278
11,350
176,041
54,106
0.852
1.250
Activo total
Pasivos circulante
Ventas
ClasificaciónZ
Como ambas empresas son manufactureras y
cotizan en bolsa, para el modelo de Altman se tomó
la primera de las fórmulas.
De conformidad con los resultados anteriores, se
podría concluir lo siguiente:
1. Modelo de Altman
Se consideraron las cifras de dos empresas reconocidas, como Bimbo y Maseca, pues al ser empresas
que cotizan en bolsa, su información financiera
es pública. A manera de ejercicio se tomaron las
cifras que, para cada modelo se requiere y estos son
los resultados:
ComPArAtiVo moDElo DE quiEbrA
2. Modelo Springate
Cifrasalcierredelejercicio2013
millones de pesos
Altman
bimbo
maseca
–8,025
6,986
134,727
42,609
Utilidades retenidas
43,617
7,742
Utilidad antes de intereses
e impuestos
10,490
14,601
Valor de mercado de capital
167,105
44,976
Pasivos totales
86,944
28,182
176,041
54,106
2.55
3.32
Capital de trabajo
Activo total
Ventas
ClasificaciónZ
606
80
a) Bimbo está en una zona gris, pues el score
para ser una empresa sana es de 2.99 y el
score que se obtiene es de 2.55, está lejos
de verse en problemas de insolvencia (menos
de 1.81).
b) Maseca es una empresa sana y no debe tener
problemas en su operación. El score que
obtuvo es de 3.32, superior al 2.99 requerido.
a) Bimbo está en el límite, pues el score mínimo
para ser una empresa sana es de 0.862 y
Bimbo obtuvo una calificación de 0.852.
b) Maseca está en una zona sana, muy por arriba
del score mínimo de 0.862, al obtener una calificación de 1.25.
En el caso de ambas empresas vemos que los
dos modelos presentan resultados muy similares:
• Bimbo se observa que está en una zona gris (Altman) o muy cercana al mínimo (Springate).
• Maseca en ambos modelos se ve que está muy
por arriba de la zona de riesgo.
Lo anterior no significa que Bimbo vaya a quebrar o caer en insolvencia, ni mucho menos, pero
Conclusión
Los modelos analizados no tienen
la “bolita de cristal” que nos permita ver el futuro, pero sí son
modelos de predicción que nos
pueden ayudar en la toma de decisiones.
Coadyuvan a la dirección de las
empresas para que cuenten con
mayores elementos para la toma
de decisiones.
Al utilizar una hoja electrónica,
se pueden hacer simulaciones que
nos permitan definir objetivos. En
Excel tenemos las funciones “buscar objetivo” y “solver”, las cuales
podemos ejecutar y preguntarles
algo así como:
Los modelos
no tienen la
“bolita de cristal”
que nos permita
ver el futuro, pero
sí son modelos
de predicción
que nos pueden
ayudar en la
toma de
decisiones
Para el modelo de Altman:
• ¿Qué nivel de ventas se necesita
para que la calificación Z sea
de 3.10?
• ¿Qué valor de pasivo debo tener
para lograr una calificación de
3.10?
• ¿Qué capital de trabajo debo
tener para lograr una calificación
de 3.10?
Para el modelo Springate:
• ¿Qué nivel de ventas se necesita para que la calificación Z
sea de 0.950?
• ¿Qué valor de pasivo circulante
debo tener para lograr una calificación 0.95?
• ¿Qué capital de trabajo debo
tener para lograr una calificación de 0.95?
Artículos
sí es un “foco amarillo” que habría que vigilar. Esto puede
ayudar a la alta dirección de la
empresa a evaluar sus estrategias y determinar los objetivos
necesarios para mejorar este
resultado.
Sin lugar a dudas, la principal
utilidad de estos indicadores es
hacer notar si hay algún “foco
amarillo” o “rojo”, para que la dirección revise, analice y tome las
decisiones que considere necesarias para subsanar el problema
detectado.
Mediante las funciones referidas podemos dar respuesta a
esas preguntas, pudiendo incluso no sólo referirse a una variable, sino a dos o tres (solver) y
con ello establecer el o los objetivos que la dirección considere
necesarios para llegar al índice
requerido. Finalmente, se tend r ía n m á s h e r r a m i e nt a s d e
monitoreo de la salud financiera
de las empresas.
referencia
1
Estudio elaborado por el ingeniero
Alejandro Astorga Hilbert, Secretario
Técnico del ifecom. “Modelos de predicción de la insolvencia empresarial”.
bibliografía
http://www.grupobimbo.com/assets/files/
inversionistas/2013/informe_Anual_
Grupo_Bimbo_2013.pdf
https://mx.finanzas.yahoo.com/q/hp?s=
BiMBOA.MX&a=00&b=3&c=2013&d
=00&e=31&f=2014&g=m
http://www.gruma.com/media/522638/
gruma_2013_20f_-final.pdf
https://mx.finanzas.yahoo.com/q/hp?s=
GRUMAB.MX&a=11&b=1&c=2013&
d=01&e=13&f=2014&g=w
606
81