Valor_de_acciones_y_ttulos_valores

ADMINISTRACION FINANCIERA
Parte IV
Capítulo 2. Valor de
acciones y Obligaciones.Puntos 1 - 3.
CPN. Juan Pablo Jorge
Ciencias Económicas
Tel. (02954) 456124/433049
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1
Valor de acciones y obligaciones - Introducción
Entorno de inversión
Proceso de inversión
Real
Inversión
Financiera
Primarios
Mercados
Secundarios
2
Tipos de valores negociables
Lugar y forma de compra y venta
Decisiones
del
inversionista
acerca de los títulos valores en
qué invertir, monto y momentos de
compra y venta
Valor de acciones y obligaciones - Sumario
1. Obligaciones.–
Flujos de fondos.-
–
Precio (valuación) y rentabilidad.-
–
Variables importantes.-
–
Riesgos.-
–
Relaciones importantes.-
2. Acciones.-
3
–
Flujos de fondos.-
–
Precio (valuación) y rentabilidad.-
–
Variables importantes.-
–
Modelo del descuento de dividendos.-
Valor de acciones y obligaciones
• Acciones y Obligaciones (bonos): concepto.– Financiamiento de empresas y gobiernos. Plazo, tipo de
financiamiento, características.Obligaciones (bonos): características:
• Flujo de fondos de una obligación:
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Valor de acciones y obligaciones
• Obligaciones (bonos) conceptos fundamentales:
– Tasa de interés fija o flotante.– Sin intereses (cupón cero).– Amortización periódica o un solo pago al vencimiento
(bullet/americano).– Período de gracia para intereses y/o capital.– Con o sin garantía.– Valor residual.– Valor técnico.– Valor de cotización.-
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PARIDAD
Valor de acciones y obligaciones
Precio y rentabilidad de una obligación:
– Flujo de caja descontado. Tasa de descuento:
D=
C
(1 + Kd)1
+
C
(1 + Kd)2
+
C
(1 + Kd)3
+ …. +
– Rentabilidad actual – al vencimiento (diferencias):
6
C+P
(1 + Kd)N
Valor de acciones y obligaciones
Obligaciones (bonos): características:
• Variables importantes:
–
–
–
–
–
–
–
Cronograma de devolución del préstamo.Magnitud y frecuencia del tipo de interés.Solvencia del emisor.Moneda de emisión.Facilidad para vender o transferir a un tercero (liquidez).Precio al que se puede transferir.PPP. Plazo promedio de vida (duration).t
PPP = ∑ (FF * días )/VA
i
i=1
– Riesgo.-
7
i
Valor de acciones y obligaciones
Obligaciones (bonos): características:
PLAZO PROMEDIO DE VIDA - DURATION
VN
TNA
100,00
10%
0
1
2
53090,91/100
PPP / D =
1,45/(1+0,10)
DM =
8
0
1
2
54,55 60/(1+0,10)
45,45 55/(1+0,10)^2
100,00
Días
19.909,09
33.181,82
53.090,91
100,00
10%
18%
(100,00)
60,00
55,00
1
2
PPP
VN
TNA
TIR
365,00
730,00
Importes
54,55
45,45
100,00
530,91 Días
1,45 Años
1,32
(90,00)
60,00
55,00
1
2
PPP
50,71 60/(1+0,18)
39,29 55/(1+0,18)^2
90,00
Días
18.509,60
28.680,80
47.190,40
47190,40/100
PPP / D =
1,45/(1+0,18)
DM =
Importes
365,00
50,71
730,00
39,29
90,00
524,34 Días
1,44 Años
1,21
Valor de acciones y obligaciones
Obligaciones (bonos): características:
• Riesgos:
–
–
–
–
–
–
Default.Liquidez.Inflación.Moneda (devaluación – depreciación).Reinversión.Tasa de interés.-
• Relaciones importantes:
– Tasa – Precio del bono.– Plazo – Precio del bono.-
9
Valor de acciones y obligaciones
Obligaciones (bonos): características:
• Relaciones importantes:
– Tasa – Precio del bono.– Plazo – Precio del bono.-
10
Valor de acciones y obligaciones
Evolución del precio hasta el vencimiento de un bono
comprado con descuento o con prima:
11
Valor de acciones y obligaciones
Acciones: características:
• VALOR:
•
12
– Contable.– De Liquidación.– De Mercado.• Rentabilidad futura de la acción:
1. Beneficios esperados que generen sus activos
(tangibles e intangibles) actuales.2. Beneficios esperados por oportunidades de la empresa
de invertir en nuevos proyectos lucrativos futuros.Flujo de fondos esperado:
– Dividendos.– Ganancias o pérdidas de capital.-
Valor de acciones y obligaciones
Acciones: características:
Precio de una Acción:
Po =
Rentabilidad de una Acción:
Div1 + P1
(1 + Ke)
Div1 + P1 ‐ P0
Ke =
Po
Modelo de descuento de dividendos:
• Horizonte de planeamiento: Diferencia básica en el horizonte
temporal de los bonos y las acciones es que, a diferencia de los
bonos, el horizonte final de las acciones no está determinado.
Po =
13
Div1
1
(1 + Ke)
+
Div2
2
(1 + Ke)
+
Div3
3
(1 + Ke)
+ …. +
Divh + Ph
(1 + Ke)h
Valor de acciones y obligaciones
Acciones: características:
• Significa esto que inversores con diferentes horizontes llegan a
conclusiones distintas sobre el valor de las acciones?
– No. Independientemente del horizonte de inversión, el valor
de la acción es el mismo.-
• Modelo de descuento de dividendos en acciones con o sin
crecimiento…
– SIN crecimiento:
Po =
Div1
Ke
Div. a perpetuidad sin
crecimiento
– El Dividendo de cada año debería ser equivalente al beneficio
por acción. Esta empresa paga todos sus beneficios como
dividendos.-
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Valor de acciones y obligaciones
Acciones: características:
• Modelo de descuento de dividendos en acciones con o sin
crecimiento:
– CON Crecimiento:
•
Lo anterior fue una simplificación del modelo considerando
que no había crecimiento alguno en el nivel de éstos en el
futuro son CONSTANTES.-
•
Ahora alteramos la simplificación y se supone que los
dividendos crecen a una tasa constante “g”.-
•
Ahora el valor actual es:
Po =
15
Div1
Ke ‐ g
Div. a perpetuidad con
crecimiento g
Valor de acciones y obligaciones
Acciones: características:
• Cálculo de las tasas de rentabilidad esperadas:
Ke =
•
Div1
Po
+ g
O sea: rentabilidad de los dividendos
crecimiento.-
más tasa de
• Crecimiento NO constante:
1. Fijar el horizonte de inversión (año h) al año futuro en que
espera que el crecimiento de la empresa se estabilice.2. Calcular el valor actual de los dividendos desde ahora hasta
el año del horizonte.3. Pronosticar el valor de las acciones en ese año (modelo de
descuento de dividendos con o sin crecimiento constante).16