ConferenciaAnualdeFIEL2016
“¿Estavezserádiferente?”
PabloE.GuidoD
UniversidadTorcuatoDiTella
Desarmando el Cepo
Precios relativos y tipos de cambio
18
16
14
12
PreciosrelativosArg/USA
TCNoficial
TCNCCL
10
8
6
4
2
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2
Panorama fiscal
Resultado primario y financiero
Basecaja,en%delPBI
4%
2%
0%
-2%
-4,0%
-4%
-6%
-6,1%
-8%
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
3
Panorama fiscal
Flexibilidad del gasto del SPN
En%delgasto
En%delPBI
Década90's
2015
Década90's
2015
81%
73%
11,3%
19,4%
Sa l a ri os
16%
13%
2,3%
3,4%
Jubl i a ci ones
39%
35%
5,5%
9,2%
Tra ns fa provi nci a s
13%
11%
1,9%
3,0%
AUHyAAFF
0%
5%
0,0%
1,3%
PAMIyotros
0%
2%
0,0%
0,4%
12%
8%
1,7%
2,1%
19%
25%
2,6%
6,5%
5%
4%
0,8%
1,2%
Subs i di os econ
11%
16%
1,5%
4,2%
Invers i ónpúb.
2%
4%
0,3%
1,1%
100%
100%
13,9%
26,5%
Inflexible
Interes es
Flexible
Bs .ys ervs .
Total
4
Panorama fiscal
Flexibilidad del gasto público 2015
Na ci ónyprovi nci a s
EnAR$m
Inflexible
En%delPBI
1.784.056
73%
31%
Sa l a ri os
701.009
29%
12%
Jubl i a ci ones
660.134
27%
11%
Tra ns fa l s ecpub
187.849
8%
3%
AUHyAAFF
74.864
3%
1%
PAMIyotros
24.627
1%
0%
135.574
6%
2%
643.449
27%
11%
Bs .ys ervs .
159.842
7%
3%
Tra ns f.a l s ecpri v
325.739
13%
6%
Invers i ónpúb.
157.868
7%
3%
2.427.505
100%
42%
Interes es
Flexible
Total
En%delgasto
5
Panorama fiscal
La meta fiscal de 2017
En%delPBI
Déficitprimario2016
4,8%
Factoresdeincrementodeldéficit:
Movi l i da dprevi s i ona l yrepa ra ci ónhi s tóri ca
0,8%
Progra ma deobra s dei nfra es tructura (pres up)
0,1%
Noteneri ngres oextra odi na ri odel bl a nqueo
0,4%
Factoresdereduccióndeldéficit:
Creci mi entorecurs os pora ctivi da deconómi ca
0,1%
Déficitprimario2017
6,1%
Posiblesmedidasadicionales
Factoresdeincrementoeneldéficit:
Modi fi ca ci óni mpues toa l a s ga na nci a s
0,5%
Ba ja deretenci ones s oja
0,2%
Factoresdereduccióndeldéficit:
Reducci ónens ubs i di os energéticos
1,0%
Otros recortes entra ns fci a s .(s ec.Públ .Ys ec.Pri v.)
0,5%
Déficitprimario2017(despuésdemedidas)
Intereses
Déficitfinanciero2017(despuésdemedidas)
5,3%
2,2%
7,5%
6
Panorama de financiamiento
Necesidades y fuentes de financiamiento
EnUS$m
2016
En%delPBI
2017
EnUS$m
En%delPBI
Défi ci tpri ma ri o
Interes es (s ec.Pri v)
26.371
7.108
4,8%
1,3%
34.777
8.831
6,1%
1,5%
Venc.deca p.(s ec.Pri v)
Necesidadesdefinanciamiento
12.169
45.648
2,2%
8,3%
15.431
59.039
2,7%
10,3%
Endól a res
Enpes os
15.308
30.340
2,8%
5,5%
20.354
38.685
3,6%
6,8%
Fuentesdefinanciamiento
45.648
8,3%
59.039
10,3%
Sectorprivado
Endól a res
16.940
11.492
3,1%
2,1%
7.000
7.000
1,2%
1,2%
5.447
3.000
1,0%
0,5%
3.000
0,5%
21.869
4,0%
17.158
6.872
3,0%
1,2%
3.840
0,7%
25.008
4,4%
Enpes os
Organismosinternacionales
Sectorpúblico
Ventadeactivos
Afinanciar
Fuente:ND&AenbaseapresupuestoyMinHacFin
Nota:lascolocacionesendólaresde2017provienendeuncanjeproyectadodelBonar2017
7
Financiamiento: Argentina y otras economías emergentes
Emisiones internacionales de títulos públicos soberanos
Latamycaribe,US$m
País
Argentina*
2014
%sobre
total2014
2015
%sobre
total2015
2016(p)
%sobre
total2016
-
-
-
-
19.250
50%
10.351
31%
7.307
28%
6.299
16%
Brasil
4.922
15%
-
-
3.000
8%
Chile
2.605
8%
1.034
4%
2.660
7%
Colombia
2.500
8%
4.000
15%
1.515
4%
-
-
2.455
9%
1.086
3%
Ecuador
2.000
6%
1.500
6%
1.000
3%
Panamá
1.250
4%
1.250
5%
1.000
3%
Paraguay
1.000
3%
-
-
600
2%
Uruguay
3.947
12%
2.100
8%
-
-
Rep.Dom.
1.500
5%
3.500
13%
-
-
800
2%
2.000
8%
-
-
CostaRica
1.000
3%
1.000
4%
-
-
Others
1.100
3%
179
1%
1.767
5%
Mexico
Perú
Jamaica
Total
32.975
26.325
38.176
*Incluyedeudaemitidadestinadaapagosaholdoutseinteresesatrasadosdeladeudaendefault.
8
Emisiones en USD
Emisiones en dólares
Emisor
Rep.Argentina
Monto
(US$mill)
19.250
Pcia.BuenosAires
CiudaddeBs.As.
Pcia.Córdoba
Pcia.Chubut
Pcia.Mendoza
Pcia.Salta
Pcia.Neuquén
Pcia.Chaco
CiudaddeCordoba
Sub-soberanos
2.250
890
725
700
500
350
235
250
150
6.050
YPF
Cablevisión
PetrobrasArg.
IRSA
Arcor
Bco.Galicia
CLISA
Bco.Hipotecario
Albanesi
Corporativos
1.750
500
500
360
350
250
200
150
250
4.310
TotalEmisionesenUS$
29.610
*Informaciónal23-sep
9
Panorama fiscal
Dossimulacionesdelatrayectoriadeladeuda
Supuestos:
• Elúnicosupuestoquecambiaenambosescenarioseseldéficit
primario
• Crecimientoconstantede3,5%de2018enadelante
• Sinnuevofinanciamientointra-sector-públicode2018enadelante
(solorolloverdecapitaleintereses)
• Tipodecambiorealconstantedesde2017enadelante
• Tasadeinterésconstanteen6%
• Eldéficitylosinteresessefinancianconendeudamiento.Sehace
rolloverdelosvencimientosdedeuda
10
Panorama fiscal
Déficit y deuda pública
EnUS$m
2016
26.371
7.108
5.017
2017
34.777
8.831
5.553
2018
30.212
8.266
6.082
2019
28.187
10.574
6.307
28.015
85.790
151.318
47.108
312.230
27.185
110.576
164.367
38.653
340.781
28.272
147.967
170.449
38.889
385.577
29.262
185.739
176.755
39.427
431.182
Déficitprimario
Intereses(sec.Priv)
Intereses(sec.Pub)
2016
4,8%
1,3%
0,9%
2017
6,1%
1,5%
1,0%
2018
5,1%
1,4%
1,0%
2019
4,6%
1,7%
1,0%
Deudaorg.bilaterales
Deudasec.priv.
Deudasec.púb.
Lebacs
Total
5%
16%
28%
9%
57%
5%
19%
29%
7%
60%
5%
25%
29%
7%
65%
5%
30%
29%
6%
70%
Déficitprimario
Intereses(sec.Priv)
Intereses(sec.Pub)
Deudaorg.bilaterales
Deudasec.priv.
Deudasec.púb.
Lebacs
Total
Déficit y deuda pública
En%del PBI
11
Panorama fiscal
Déficit y deuda pública
EnUS$m
2016
26.371
7.108
5.017
2017
30.479
8.831
5.553
2018
25.742
8.008
6.082
2019
23.560
10.033
6.307
28.015
85.790
151.318
47.108
312.230
27.185
106.278
164.367
38.653
336.482
28.272
138.940
170.449
38.889
376.550
29.262
171.544
176.755
39.427
416.988
Déficitprimario
Intereses(sec.Priv)
Intereses(sec.Pub)
2016
4,8%
1,3%
0,9%
2017
5,3%
1,5%
1,0%
2018
4,3%
1,3%
1,0%
2019
3,8%
1,6%
1,0%
Deudaorg.bilaterales
Deudasec.priv.
Deudasec.púb.
Lebacs
Total
5%
16%
28%
9%
57%
5%
19%
29%
7%
59%
5%
23%
29%
7%
63%
5%
28%
29%
6%
68%
Déficitprimario
Intereses(sec.Priv)
Intereses(sec.Pub)
Deudaorg.bilaterales
Deudasec.priv.
Deudasec.púb.
Lebacs
Total
Déficit y deuda pública
En%del PBI
12
0
