Tema 10 - Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

Tema 10
El Funcionamiento de los Mercados
Financieros Internacionales
Bibliografía:
Alonso (2000), Lección 10
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
ÍNDICE
1.- Introducción
2.- Determinación del Tipo de Cambio
2.1. El mercado de divisas
2.2. Sistemas cambiarios
3.- La Paridad de Poder Adquisitivo y el Tipo de Cambio Real
3.1. La paridad de poder adquisitivo (PPA): versión
absoluta
3.2. La PPA relativo o tipo de cambio real
3.3. La PPA en la realidad
4.- El Tipo de Cambio y la Política Económica
4.1. Efectos de las variaciones en el tipo de cambio
4.2. Los efectos del sistema cambiario en las
políticas económicas
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
ÍNDICE
5. Características de los Mercados Financieros
Internacionales
6. Crisis Financieras:
6.1. La crisis de la deuda
6.2. La crisis mexicana de 1994-95
6.3. La crisis asiática de 1997
6.4. La crisis argentina de 2001
7. La Gestión de los Problemas Financieros Internacionales
7.1. Los planes de ajuste
7.2. La iniciativa para la reducción de la deuda
7.3. La globalización y las instituciones financieras
internacionales
8.- Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
BIBLIOGRAFÍA
•
Capítulo 10 del libro “Diez Lecciones sobre la Economía
Mundial”, de J.A, Alonso, 2000
•
Capítulo 8,12 del libro “Lecciones sobre economía
mundial. Introducción al desarrollo y a las relaciones
económicas internacionales”, de J.A. Alonso, 2003
•
Capítulo 6 del libro “Economía Mundial”, de J. Requeijo,
de 2001
•
Capítulos 13, 17, 18, 19, 20, 21, 22 del libro “Economía
Internacional. Teoría y Política”, de P. Krugman y M
Obsfeld, 2001
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
Introducción
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Niveles que configuran la estructura del SMI:
• Determinación del tipo de cambio.
• Instituciones públicas y privadas que regulan y
participan en el intercambio.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Sistema Monetario Internacional (SMI): Marco normativo
sobre las condiciones de realización de los flujos financieros
internacionales
Conclusiones
• La naturaleza de las transacciones financieras
internacionales definen el grado de influencia de los dos
niveles anteriores en la actividad económica internacional.
Flujos financieros internacionales:
• ∆ bienestar social ≅ comercio bienes y servicios.
• Eliminan la correlación entre Ahorro-Inversión nacional.
• Mayor eficiencia y menor riesgo al ampliar las cestas de
las inversiones.
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
2.- Determinación del tipo de cambio
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
• Tipo de cambio al contado: S
4.
El TC y la política
• Tipo de cambio a plazo:
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Tipo de Cambio: precio de una moneda (cotizada) en términos
de otra (base)
Fo,t
• Si F>S: moneda cotizada (base) tiene prima
(descuento) a plazo
• Si F<S: moneda cotizada (base) tiene descuento
(prima) a plazo
• Variaciones del tipo de cambio + dificultades de preverlas:
•Fuente de Beneficios y Pérdidas.
• Importancia de los mercados de divisas:
i) Determina los precios de los bienes y servicios.
ii) influye en comercio y movimientos de capital.
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
2.1.- Mercado de Divisas:
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
• No existen mercados físicos.
4.
El TC y la política
• Son Mercados interbancarios.
económica
• Principales agentes:
5.
6.
• Mercados donde se negocian los precios de las monedas.
Características de los
• Bancos Comerciales
MFI
• Bancos Centrales
Crisis financieras
• Grandes empresas multinacionales
• Inversores institucionales
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
• Mejoras en las comunicaciones
Gran expansión y
crecimiento: distintos segmentos, gran innovación....
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
Oferta y demanda de divisas:
1.
Introducción
Gráfico 1:
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
El tipo de cambio de mercado es el que equilibra la Oferta y
la Demanda de una divisa frente a otra.
Gráfico 2:
económica
5.
Características de los
La Demanda y Oferta de divisas se ven afectadas por
diferentes factores:
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
• Reales: Necesidades del comercio exterior y de los
flujos internacionales de inversión directa.
problemas financieros
internacionales
8.
• Financieros: Diversificación de inversiones.
Operaciones de especulación financiera.
Conclusiones
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• Gráfico 1:
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
Tc
(€/$)
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
D$
S$
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
tc0
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Q0
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
Divisa ($)
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
• Gráfico 2:
Tc
(€/$)
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
D$
S$
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
tc0
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Q0
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
Divisa ($)
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
2.2.- Sistemas Cambiarios
Tipos de Sistemas Cambiarios:
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
•
Fijo
•
Flexibles
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
•
Fijo:
A.
Bretton-Woods (1948-1973) y Sistema Monetario
Europeo (1979 en adelante)
B.
Paridades reptantes ajustables, con o sin banda de
fluctuación: Brasil (1994-99)
C.
Cajas Monetarias: Argentina (1991)
internacionales
8.
Conclusiones
Paridades fijas ajustables con banda de fluctuación:
•
Unilaterales (Argentina)
•
Bilaterales / Multilaterales (B-W, SME)
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
Sistema Monetario Europeo
•
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
•
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
Objetivos:
•
Crear una zona de estabilidad monetaria interna y
externa
•
Establecer un marco de convergencia para las
economías
•
Contribuir a la reducción de la inestabilidad mundial
Elementos:
•
El ECU: cesta de monedas (cantidades fijas de cada
moneda)
•
El Mecanismo de Cambio e Intervención:
internacionales
8.
Conclusiones
•
•
Parrilla de Paridades (tc bilaterales)
•
Indicador de Divergencia (tc frente al ECU)
El FECOM (BCE)
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Sistema Monetario Europeo
•
MECANISMO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN:
•
INTERVENCIÓN DE LOS BCOS CENTRALES:
•
∆ T.i (moneda débil)
Características de los
∇ T.i (moneda fuerte)
MFI
6.
Crisis financieras
•
7.
COOPERACIÓN ENTRE BANCOS: “T.i”
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
INTERVENCIÓN EN LOS MERCADOS DE
CAMBIO
Bco moneda fuerte: compra moneda débil
Bco moneda débil: vende moneda fuerte
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
Sistema Monetario Europeo: sistemas cambiarios
•
económica
5.
MECANISMO DE CAMBIO E INTERVENCIÓN:
•
REAJUSTE DE PARIDADES
•
INDICADOR DE DIVERGENCIA:
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
•
•
Sistema de preaviso o alarma.
•
Medida de posición de una moneda con relación
al tc central /ECU.
FECOM: (1973) embrión del futuro Banco Central
Europeo
•
Funciones:
•
Creación del ECU
•
Facilidades Crediticias
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
EXPERIENCIA SME
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
Dos Periodos:
A.
Desde 1979 – mitad 1992: 12 realineaciones; Gran
estabilidad
B.
Desde mitad 1992 hasta Diciembre de 1998
•
16 sept 1992: ataque especulativo contra el Franco
Francés, Libra inglesa, Lira italiana y la Peseta.
•
Agosto 1993: TORMENTA MONETARIA.
•
ATAQUE ESPECULATIVO Franco Francés: 3º
devaluación de la peseta y 2º del escudo.
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
SOLUCIÓN:
internacionales
8.
•
Ampliación de las bandas de fluctuación del ± 2,25%
al ± 15%
•
Creación de la Unión Monetaria Europea.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
EXPERIENCIA SME
1.
Introducción
CAUSAS:
2.
Determinación del TC
•
La libertad total de movimientos de capital.
3.
La PPA y el TCR
•
La insuficiente convergencia nominal de algunas
economías.
4.
El TC y la política
•
Situación económica de Alemania.
•
Incertidumbres relacionadas con Maastricht.
•
Ineficiencia de los Mecanismos de Cooperación.
•
Situación del $ durante 1992.
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
RESULTADO:
•
Situación difícil hasta mediados de 1995.
•
Sept 1995 (Cumbre de Madrid): ratificación de los
criterios de Maastricht con inclusión de aspectos
reales.
•
Estabilidad hasta 1 enero de 1999: ENTRADA EN LA
UEM.
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES:
•
Independencia de la Política Monetaria.
•
Simetría en las obligaciones internacionales.
•
Condición de estabilizadores automáticos.
El TC y la política
económica
5.
VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS SISTEMAS
DE CAMBIO FIJOS / FLEXIBLES
Características de los
MFI
TIPOS DE CAMBIO FIJOS:
6.
7.
Crisis financieras
•
Política Monetaria condicionada a la necesidad
de mantener el tipo de cambio estable dentro de
los márgenes permitidos.
•
B-W: doble asimetría.
•
Mecanismos de Ajuste.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
3.- La Paridad Poder Adquisitivo y el Tipo de Cambio
Real
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.1.- PPA Absoluta:
Teoría de la determinación del tipo de cambio nominal
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Pt
tc = * = S tPPA ; Pt = Pt * S tPPA
Pt
Base teórica: L.C b,s
arbitraje)
Precio único ( a través del
No se cumple en la realidad (costes de transporte,
aranceles)
Atendiendo a las diferentes preferencias de los
consumidores
S
PPA
t
= K
Pt
Pt*
K = factores fijos que impiden la igualación estricta de los
precios
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
3.2.- PPA Relativa: t = 0, t = t
S 0PPA = K
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
S tPPA
S 0PPA
P0
P0*
S tPPA = K
Pt
Pt *
=
⎯
⎯ → S tPPA = S 0PPA
P
K 0*
P0
K
Pt
Pt *
Pt
P0
PPA IPt
S
=
0
*
*
Pt
IPt
P0*
IPt, IPt*, Índices de Precios
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Planteamiento alternativo,
Q
PPA
t
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
IP t
*
IP t
Siendo QtPPA, el índice de tc real de acuerdo con la PPA
Características de los
MFI
S 0PPA
=
PPA
St
Q
t
S
=
S
0
t
IP t
*
IP t
Si Qt=1, se cumple la versión relativa de PPA
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
Realidad
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
En la práctica la Teoría no se cumple debido a las
siguientes razones:
• Existencia de bienes no comercializables.
económica
5.
Características de los
• Factores financieros.
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
• Diferentes niveles de desarrollo y ritmos de
crecimiento en los países.
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.- El TC y la política económica
4.1.- Efectos de las variaciones del tipo de cambio
nominal
• Variaciones en el tc nominal
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
• Por ejemplo: apreciación del € frente al $
• variables nominales: se reduce el precio de las
importaciones de los USA en la UE y aumenta el
precio de las exportaciones europeas en los USA
• variables reales:
• (+) al sector importador
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
• (- ) al sector exportador
•Nivel microeconómico: afecta a la posición
competitiva de las empresas.
•Nivel macroeconómico: Déficit en la balanza por
cuenta corriente + Efecto deflacionista ( Pr Mp)
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
•Variaciones en el tipo de cambio real
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
• Muestran la evolución de la competitividad real de
las empresas de un país:
tc (€/$) = 5% +
PN/P*=5% = efecto nulo
Tipo de cambio efectivo real: medida agregada
construida mediante la ponderación de los distintos
tipos de cambio relevantes
Crisis financieras
Apreciación del TCER = apreciación real =
7.
La gestión de los
problemas financieros
pérdida de competitividad
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
⎡ N
T .C . E . R . = ⎢ ∑
⎣ I =1
económica
5.
⎡
⎤
⎥
S it
P Et
⎤ ⎢
⎥
∗ W i ⎥∗ ⎢ N
Si0
⎥
⎦ ⎢
P
W
∗
it
i
⎢⎣ ∑
⎥⎦
i =1
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
Wi =
Xi + M i
N
∑ (X
i
+ Mi)
i =1
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
4.2.- Efectos del sistema de cambio en la política
económica
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
Sistemas de cambio fijos:
• Política económica condicionada a la estabilidad
cambiaria:
• Limita la capacidad de la Política Monetaria de
influir en la actividad económica interna.
• Política Monetaria pierde efectividad y la
Política Fiscal la gana.
Sistemas de cambio flotantes:
problemas financieros
8.
internacionales
• Política Fiscal pierde capacidad de influencia en la
actividad económica.
Conclusiones
• Política Monetaria la gana.
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
¿Tipos de cambio FIJOS ó Tipos de cambio
VARIABLES?
• Perturbaciones reales
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
•Perturbaciones monetarias
Tipo de cambio flotantes
Tipo de cambio fijos
económica
5.
Características de los
MFI
LA TRINIDAD INCOMPATIBLE (imposible simultanear)
Tipo de cambio fijos.
6.
Crisis financieras
Libertad de movimientos de capital.
7.
La gestión de los
Independencia de la Política Monetaria.
problemas financieros
internacionales
8.
Sólo son compatibles dos al mismo tiempo.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
5.- Características de los Mercados Financieros
Internacionales
MERCADOS DE CAPITAL:
• MERCADO DE DIVISAS
• MERCADOS FINANCIEROS / CRÉDITO:
• NACIONAL
• EXTRANJERO
• INTERNACIONAL
• Euromercados: (Mercados Interbancarios,
Préstamos Sindicados, Eurobonos,
Euronotas / Europapel comercial)
• BOLSA (M. secundario)
• MERCADOS DERIVADOS: Swaps, Futuros y
Opciones.
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
6.- Crisis Financieras
• Tipología
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
• CRISIS CAMBIARIA: depreciación intensa de la
moneda nacional en un corto espacio de tiempo
• CRISIS BANCARIA: una parte importante del
sistema bancario nacional se vuelve insolvente
• CRISIS DE DEUDA: incapacidad de hacer frente al
pago de compromisos en divisas
• DE LIQUIDEZ
5.
Características de los
MFI
• DE SOLVENCIA
• Repaso histórico
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
• Las crisis del petróleo
• La crisis mexicana 94/95
• Crisis asiática 97
• Crisis argentina 2001/02
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
7.- La Gestión de los problemas financieros
internacionales
7.1.- Los Planes de Ajuste
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
• OBJETIVO: Política Macroeconómica. Resolver
problemas de Balanza de Pagos
Características de los
MFI
• Políticas de Promoción:
S privado, Xp, Yd
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
• Políticas Restrictivas:
∇Mp, ∇Inv, ∇Dpriv, ∇Def.pub
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
• Instrumentos del Fondo Monetario Internacional
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
• Política de Tramos de Crédito.
• Servicio extendido.
•1997: Servicio Suplementario de Reserva.
4.
El TC y la política
económica
7.2.- La Iniciativa para la Reducción de la Deuda
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
• Servicio para el Crecimiento y Reducción de la
Pobreza (FMI, BM).
problemas financieros
internacionales
8.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.3.- La globalización y las instituciones financieras
internacionales
• FMI, BM: Papel clave en el proceso de
Globalización Financiera
• GLOBALIZACIÓN: ¿Papel del FMI? ¿Operatividad?
• Escaso control
• Escasa representatividad democrática
• Política Fiscal restrictiva: afecta a la Economía Real
Solución:
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
• Mecanismos de evaluación independientes.
• Análisis de la actuación de las instituciones.
Conclusiones
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
8.- Conclusiones
1.
Introducción
• DETERMINACIÓN DEL Tipo de Cambio:
2.
Determinación del TC
3.
La PPA y el TCR
• PPA
4.
El TC y la política
• Sistemas cambiarios: tipos de cambio fijo o
variables.
económica
• Mercado de divisas
• Tipos de cambio y Política económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
• Régimen de tipo de cambio
internacionales
• Instituciones (públicas y privadas) que regulan el
cambio de monedas
Conclusiones
• Transacciones Financieras Internacionales
problemas financieros
8.
• SISTEMAS FINANCIEROS INTERNACIONALES: tres
niveles
Economía Mundial 2006-07. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria
1.
Introducción
2.
Determinación del TC
• Globalización
Mercados Financieros
Internacionales
• Globalización Financiera, depende de:
3.
La PPA y el TCR
4.
El TC y la política
económica
5.
Características de los
MFI
6.
Crisis financieras
7.
La gestión de los
problemas financieros
internacionales
8.
• progreso técnico
• cambio legislación nacional
• mayor competencia en los mercados
• Proceso de Globalización Financiera: internalización
de los riesgos financieros
Asimetrías:
• Ps Desarrollados y Ps v Desarrollo (gestión macro
y micro)
• Crisis de los 90s
• Papel del BM y FMI
Conclusiones
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