Noviembre, 2012 EL USO DE LOS VALORES

Noviembre, 2012
EL USO DE LOS VALORES GUBERNAMENTALES PARA ESTERILIZAR LOS EXCEDENTES DE
LIQUIDEZ: EL CASO DEL BANCO DE MÉXICO.
I.
Introducción
El Banco de México tiene como objetivo lograr la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda, o, en otras palabras, la estabilidad de precios. Para alcanzar este mandato, el
Instituto Central instrumenta la política monetaria utilizando como objetivo operacional la
tasa de interés interbancaria a plazo de un día 1 y realiza operaciones de mercado abierto
todos los días con el objeto de que la tasa de interés interbancaria de mercado sea lo más
cercana posible al mencionado objetivo operacional. Así, el Banco de México realiza
operaciones de corto plazo (reportos y depósitos en el banco central) para regular la
liquidez día a día y vende al mercado Valores Gubernamentales para esterilizar los
excedentes estructurales de liquidez a plazos más largos.
Esta nota tiene por objeto describir el proceso mediante el cual el Banco de México
adquiere del Gobierno Federal Valores para utilizarlos en sus operaciones de mercado
abierto, y las ventajas que esto representa para el desarrollo de los mercados de deuda en
México.
II.
Venta de valores gubernamentales con propósitos de regulación monetaria
Las operaciones de venta de títulos es uno de los principales instrumentos que el Banco
de México ha utilizado para esterilizar los excedentes de liquidez en el sistema. Estos
excedentes provienen principalmente de la acumulación de reservas internacionales. De
2000 a 2006 el Banco de México utilizó sus propios instrumentos para la esterilización de
la acumulación de las reservas internacionales. Los Bonos para Regulación Monetaria
(BREMs) eran instrumentos que devengaban una tasa de interés referenciada a la tasa de
fondeo bancario diaria. En 2006, el Gobierno Federal y el Banco de México acordaron la
substitución del papel del Banco a cambio de valores emitidos por el Gobierno Federal
(Bondes D) con características muy similares a los BREMs. De esta manera, a partir de
2006 el Banco ha utilizado los Bondes D para el proceso de esterilización a largo plazo.
Adicionalmente, el Banco de México actualmente también realiza subastas de Cetes para
la esterilización de la liquidez excedente. Es importante notar que las operaciones de
regulación monetaria que realiza el Banco no guardan relación con las actividades que
desempeña el propio Instituto Central a nombre del Gobierno Federal como su agente
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Para referencia de antecedentes favor de remitirse al Anexo III del Informe Trimestral sobre la Inflación
para el periodo julio-septiembre de 2007.
1
financiero en la colocación de deuda. Las operaciones del banco central son
independientes y buscan cumplir una función muy específica, misma que es bien conocida
por el mercado.
El proceso por medio del cual el Banco de México adquiere valores del Gobierno Federal
con propósitos de regulación monetaria esta normado por la Ley del Banco de México en
sus artículos 7° y 9° y el Contrato de Agente Financiero entre el Banco y la SHCP. En dichos
preceptos legales se establece que el Banco debe corresponder las adquisiciones de
dichos instrumentos con depósitos en efectivo no retirables antes del vencimiento con el
producto de la colocación de los valores referidos, cuyos montos, plazos y rendimientos
sean iguales a los de los valores objeto de la operación respectiva. Adicionalmente, estas
operaciones con propósitos de regulación monetaria cumplen con el artículo 11 de la
referida Ley, en la que se prohíbe que el banco central otorgue financiamiento al Gobierno
Federal a través de la adquisición de sus valores.
Contablemente, cuando el Gobierno Federal traspasa títulos al Banco de México, el
Instituto Central constituye un pasivo en su balance en la forma de un depósito a favor del
Gobierno Federal con los recursos obtenidos por la venta de los instrumentos. Este
procedimiento contable esta normado por el Artículo 38 del Reglamento Interior del
Banco. El depósito no puede ser utilizado o retirado por el Gobierno Federal hasta que el
valor que respalda dicho depósito venza. En el lado del activo, el Banco registra la
tenencia del valor. El depósito y la tenencia de valores son valuados todos los días a
mercado. Aquellos instrumentos que generan un cupón, el interés devengado de dichos
instrumentos es calculado y provisionado tanto en el lado del activo (tenencia de valores
gubernamentales) como del lado del pasivo (depósito a favor del Gobierno Federal) del
balance del Banco. En el momento de la colocación del instrumento en el público, el
Banco retira los títulos del lado del activo de su balance, pero mantiene el pasivo a favor
del Gobierno Federal.
Actualmente, el Banco de México lleva a cabo subastas semanales de Bondes D a plazo de
3, 5 y 7 años. El monto vigente en circulación de dichos instrumentos es de 864 mil
millones de pesos. De los cuales el 76% fueron colocados con propósitos de regulación
monetaria por el Instituto Emisor. En los Estados de Cuenta semanales y mensuales, así
como en el Balance General anual del Banco de México disponibles
en www.banxico.org.mx en la sección de información para la prensa en la categoría de
Banco de México, se pueden encontrar estos títulos publicados a valor de mercado.
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III.
Ventajas de utilizar valores Gubernamentales para esterilizar excedentes de
liquidez.
El Banco de México ha encontrado diferentes ventajas al utilizar valores gubernamentales
como herramienta de administración de la liquidez. Estas ventajas incluyen:
I)
II)
III)
Los instrumentos del Gobierno Federal le han permitido al Banco retirar
excedentes de liquidez a plazos de hasta 7 años. Esto reduce el riesgo de
renovación y potencializa la efectividad de la política monetaria en México.
Las instituciones financieras en México que participan en estas operaciones
reciben a cambio títulos líquidos con lo cual ellos pueden, en cualquier
momento, acudir al mercado a deshacerse de una posición. Esta situación no
se presenta con otros instrumentos de control monetario directo como los
depósitos obligatorios o el encaje legal.
Finalmente, al utilizar los instrumentos del Gobierno Federal como
herramienta de esterilización respecto a títulos emitidos por el propio Banco
Central evitan la segmentación de mercados entre ambos emisores y por ende
contribuyen al sano desarrollo del mercado de valores en México.
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