comercio, restaurantes y hoteles

JUNIO
2015
COMERCIO,
RESTAURANTES Y
HOTELES
SERIE
ESTUDIOS SECTORIALES
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
1|
Resumen ejecutivo
•
Comercio y restaurantes y hoteles fueron sectores muy dinámicos en los primeros años de
esta década, creciendo más que el PIB (10,8% comercio y 5,7% restaurantes y hoteles,
mientras el PIB creció 5,3% entre 2010 y 2013), contribuyendo entre ambos con 0,93
puntos anuales de crecimiento.
•
Sin embargo, de la mano con la desaceleración de la economía, y el consiguiente menor
dinamismo de la masa salarial y del ingreso nacional bruto disponible real, ambos sectores se
han visto afectados negativamente.
•
Nuestra predicción de crecimiento es similar para ambos y se ubica en torno a 2% a/a.
•
A pesar que se han destruido 38 mil empleos en el comercio en poco más de un año, esta
reducción ha sido menor que la ralentización de las ventas. Con todo, es el sector donde se
han perdido más puestos de trabajo.
•
La tasa de cesantía en el comercio (5,7%) es muy similar a la tasa de cesantía total nacional,
pero en restaurantes y hoteles se eleva hasta a 8,7%.
•
La expansión de las ventas de los supermercados está 50% por debajo de su promedio de la
década, y se debe principalmente a una reducción en las ventas de perecibles. Esto ha sido
acompañado por una caída en las importaciones de bienes no durables que ya lleva casi un
año.
•
Las ventas de artículos semidurables son sostenidas por vestuario y calzado que han crecido
9,1% y 17,1% respectivamente, desde diciembre de 2013. Sin embargo, las respectivas
evoluciones de las importaciones han visto un menor dinamismo, lo que indica que se están
sustituyendo bienes importados por bienes domésticos, probablemente afectadas por el
mayor nivel del tipo de cambio.
•
Las ventas de autos se muestran débiles con variaciones negativas que superan el 10% en
los últimos meses. Esto ha ido de la mano con un mayor tipo de cambio nominal que incide
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
1|
negativamente. Por su parte, los precios de los automóviles nuevos sigue aumentado y lo
hacen en torno a 8% a/a.
•
Los bienes durables son en su casi totalidad importados y las importaciones durables han
caído, en promedio, 14,4% desde diciembre de 2013. En esta categoría solo siguen
creciendo las importaciones de celulares.
•
Tanto el IPEC como el IMCE comercio están en zona pesimista y aunque ambos tuvieron un
incipiente repunte en marzo, han vuelto a descender. Por lo tanto, los brotes de confianza se
marchitan.
•
En cuanto al financiamiento, tanto la demanda de créditos de consumo como los estándares
de aprobación de los mismos se han contraído. El principal factor que explica esta evolución
ha sido el deterioro de las condiciones de ingreso de los solicitantes con el consiguiente
aumento en su nivel de riesgo. La leve mejoría que ha visto la masa salarial en los últimos
meses no se ha traducido en mayor consumo sino en más ahorro.
•
Las familias han aumentado su endeudamiento en 4 pb desde diciembre de 2012 hasta
llegar a una tasa de casi 62% sobre su ingreso disponible, siendo este uno de los factores
que incide en el aumento del riesgo.
•
La dinámica de las colocaciones de consumo se ha visto reducida hasta una tasa de 6,7%
a/a, luego de haberse expandido sobre 15% a/a durante muchos meses.
•
Las tasas de los créditos de consumo aún se mantienen bajas, pero tenderán a aumentar en
la medida que aumente el costo de fondeo de la banca.
|2
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Introducción
En los primeros años de esta década el comercio
y los restaurantes y hoteles tuvieron un
dinamismo muy importante, por sobre el
promedio de crecimiento de la actividad nacional.
A su vez, el desempeño de ambos tiene un
estrecho vínculo con el consumo. En particular, el
consumo de bienes durables está directamente
relacionado con la venta de automóviles; la
demanda de bienes no durables se relaciona más
de cerca con las ventas de alimentos, bebidas,
vestuario y calzado, mientras el consumo de
servicios tiene relación con el dinamismo de
restaurantes y hoteles.
La menor contribución se explica por el menor
dinamismo del comercio que se ha ralentizado
permanentemente desde 2010, pasando de
crecer casi tres veces más que el PIB a apenas
0,4% a/a en 2014.
Algo similar ha ocurrido en el sector de
restaurantes y hoteles, con la diferencia que la
desaceleración ha sido menor. Con todo, y
aunque de manera transitoria, la realización de la
Copa América 2015 en Chile en los meses de
junio y julio será un importante estimulador para
este último rubro (gráfico 2).
Gráfico 2: PIB sectorial
(var. % a/a, precios encadenados)
20
En líneas generales, podemos ver que la
contribución de ambos sectores al crecimiento
del Producto Interno Bruto (PIB) está en torno a
una décima parte del total. Debemos hacer notar
que en los últimos años ambos sectores han
reflejado la desaceleración de la economía,
contribuyendo solo marginalmente al crecimiento
o incluso retrocediendo (gráfico 1).
Gráfico 1: Contribución del comercio y
restaurantes y hoteles al PIB (%)
15
10
5
0
-5
-10
2009
2010
2011
2012
2013
2014
1.5
8
1.0
6
Fuente: BCCh y Santander.
0.5
4
0.0
2
-0.5
0
Al revisar la dinámica entre masa salarial y
comercio, se evidencia una evolución muy similar.
Al parecer, los movimientos de la primera son
más leves que los del comercio. Por otro lado, la
correlación entre masa salarial y restaurantes y
hoteles también se muestra robusta, aunque el
-1.0
-2
2009
Comercio
2010
2011
2012
2013
Restaurantes y hoteles
Comercio
Restaurantes y hoteles
PIB
1
2014
Var. PIB (der.)
1
Fuente: BCCh y Santander.
Masa salarial se define como el producto del índice
de remuneraciones reales por número de ocupados.
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
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grado de vinculación es menor y la evolución del
sector parece algo más estable (gráfico 3).
Dado que nuestra estimación de la evolución de
la masa salarial se verá debilitada por un menor
crecimiento del empleo, es de esperar que el
comercio continúe débil.
Gráfico 3: Relación entre masa salarial y
comercio (var. % a/a)
Gráfico 4: Relación entre INBD y comercio
(var. % a/a)
25
20
15
y = 1,47x - 1,14
R² = 0,6423
10
y = 0,78x + 0,63
R² = 0,4481
5
0
12
25
10
20
8
15
-5
-10
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Ingreso nacional bruto disponible real
6
10
4
5
2
0
0
ene-11
-5
sep-11
may-12
ene-13
sep-13
Masa salarial
may-14
ene-15
Comercio (der.)
Comercio
Restaurantes y hoteles
Fuente: BCCh y Santander.
Respecto a la demanda de trabajo, tanto
comercio como restaurantes y hoteles son
intensivos en mano de obra. Entre ambos suman
algo más del 20% del total de ocupados a nivel
nacional.
Restaurantes y hoteles (der.)
Fuente: BCCh y Santander.
También se evidencia que existe una relación
fuerte y positiva entre ingreso nacional bruto
disponible real (INBD) y comercio, así como entre
aquel y restaurantes y hoteles. En el primer caso,
la correlación es 81,3% y en el segundo es
66,5%. Por lo tanto, si esperamos que el
crecimiento del INBD ronde el 3% a/a, el
comercio debería crecer más o menos lo mismo,
mientras restaurantes y hoteles algo menos. Sin
embargo, motivos idiosincráticos nos llevan a
pensar que lo harán en una cifra más cerca al 2%
a/a (gráfico 4).
|4
Al comparar la evolución de la ocupación con el
desempeño sectorial respectivo, vemos que la
desaceleración económica ha sido mayor que la
reducción del empleo. Esto nos lleva a afirmar
que la ocupación tiene cierto grado de rigidez a
la baja.
Adicionalmente, podemos ver que los ajustes de
mano de obra en el comercio son mayores
que en restaurantes y hoteles. En particular,
en poco más de un año se han destruido 38
mil puestos de trabajo en el comercio, frente
a una leve creación de empleo en
restaurantes y hoteles (gráfico 5).
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Gráfico 5: Ocupación comercio (miles de
personas, años móviles)
2,000
8,200
8,000
1,800
7,800
1,600
7,600
1,400
7,400
1,200
7,200
1,000
ene-11
Subsectores
Podemos desglosar las ventas del comercio en
subsectores. Estos son: alimentos, bebidas y
tabaco; farmacia, cosméticos y productos de
higiene personal; vestuario, calzados y accesorios;
productos electrónicos, para el equipamiento del
hogar y tecnológicos. Todos ellos han sufrido una
severa desaceleración en los últimos dos años.
Incluso, en los últimos meses alimentos y
productos electrónicos están mostrando una
contracción.
7,000
sep-11 may-12 ene-13
Comercio
sep-13 may-14 ene-15
Hoteles y restaurantes
Total (der.)
Fuente: INE y Santander.
Con todo, la realidad laboral en cuanto a la
desocupación es muy distinta. Esto, porque
vemos que la cesantía en restaurantes y hoteles
es generalmente más del doble que la observada
a nivel nacional. En contrapartida, el desempleo
del comercio es muy similar a la del promedio
nacional (gráfico 6).
Gráfico 6: Tasa de desempleo en el
comercio (%, trimestres móviles)
El subsector más dinámico es vestuario y calzado
y accesorios, que se ha estabilizado en el último
tiempo en un crecimiento cercano al 11% a/a.
Aunque esto puede parecer una tasa muy alta,
hay que observar que supo crecer a tasas de 40%
a/a en 2011 (gráfico 7).
Gráfico 7: Ventas sector comercio
(var. % a/a)
50
10
45
8
40
35
6
30
25
4
20
14
2
15
13
5
11
-2
ene-11
10
9
0
sep-11
may-12
ene-13
sep-13
may-14
ene-15
Alimentos, bebidas y tabaco
8
Farmacia, cosméticos y productos de higiene personal
7
Vestuario, calzados y accesorios (der.)
6
Productos electrónicos, para el equipamiento del hogar y
tecnológicos (der.)
5
4
ene-11
10
0
12
ago-11
mar-12
Comercio
oct-12
may-13
dic-13
Hoteles y restaurantes
jul-14
feb-15
Total
Fuente: BCCh, INE y Santander.
Fuente: INE y Santander.
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
5|
En tanto, las ventas de supermercados que en
promedio fueron apenas inferiores a 5% a/a,
muestran ahora un ritmo de crecimiento mucho
más lento, y aún no se puede decir que han
tocado su mínimo (gráfico 8).
Gráfico 8: Ventas de supermercados
(var. % a/a)
8
saturación en este mercado. Es difícil de
probar, pero puede ser cierto que,
especialmente en Santiago, exista un menor
espacio para grandes desarrollos dada la
escasez de terrenos apropiados. Sin
embargo, sí parece haber todavía bastante
espacio para el desarrollo de pequeños
locales con una oferta de valor diseñada
para captar demandas de nicho (por
ejemplo: costos bajos o alta calidad).
7
Gráfico 9: Ventas de supermercado por
local equivalente
(base 2013 = 100, años móviles)
6
5
4
115
3
2
110
1
0
ene-11
105
ago-11 mar-12
oct-12
may-13
dic-13
Ventas reales
jul-14
feb-15
Promedio
Fuente: BCCh, INE y Santander.
Las ventas de supermercados que informa la
Cámara Nacional de Comercio (CNC) tienen la
ventaja que son local-equivalente 2, lo que
permite tener una mejor visión del dinamismo de
la demanda. Desglosando el descenso en el
dinamismo de las ventas de supermercados, se
puede ver que mientras los abarrotes han visto
variaciones marginales, las ventas de perecibles
han descendido continuamente (gráfico 9).
Algunos actores grandes del sector dicen
que se observan algunas señales de
2
Los indicadores de ventas de supermercados de la
CNC tienen la desventaja de que solo cubren la
Región Metropolitana de Santiago, y la ventaja de que
son por local equivalente. Esto significa que este
indicador da cuenta de la evolución de las ventas por
unidad de superficie de ventas.
|6
100
95
90
ene-11
ago-11
mar-12
oct-12
may-13
Abarrotes
dic-13
jul-14
feb-15
Perecibles
Fuente: CNC y Santander.
Muchas de las ventas del comercio están
fuertemente vinculadas al comercio exterior. Por
ejemplo, automóviles, computadores y celulares
son 100% productos importados.
Las importaciones de carnes, otros alimentos,
bebidas y alcoholes, y perfumes muestran un
retroceso, que a pesar del buen desempeño de
marzo volvieron a caer en abril y mayo (gráfico
10).
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Gráfico 10: Importaciones nominales de
bienes no durables (var. % a/a)
100
Gráfico 11: Ventas de semidurables en la
Región Metropolitana de Santiago
(base 2013 = 100, años móviles)
130
80
120
60
110
40
100
20
90
0
80
-20
70
-40
ene-11 ago-11 mar-12
oct-12 may-13
dic-13
jul-14
feb-15
Carne
Otros alimentos
Bebidas y alcoholes
Perfumes
No durables
Fuente: BCCh y Santander.
En las categorías de semidurables, en el período
desde 2011 hasta el primer trimestre de 2015
vemos que el rubro más dinámico ha sido el de
calzado, que casi se ha duplicado, seguido con
un dinamismo similar al sector de vestuario, que
en este lapso de tiempo creció casi 40%. Una
dinámica distinta es la de artículos eléctricos y
línea hogar, que muestran un estancamiento e
incluso un pequeño retroceso en el último año y
medio. Finalmente, la línea de muebles está
mostrando una clara contracción desde diciembre
de 2013 (gráfico 11).
60
50
ene-11
ago-11 mar-12
oct-12
may-13
Vestuario
Calzado
Línea hogar
Muebles
dic-13
jul-14
feb-15
Art. eléctricos
Fuente: CNC y Santander.
Las oscilaciones de las importaciones de vestuario
y calzado son muy amplias. En los últimos meses
se evidencia un desempeño contractivo que no
parece haberse detenido, lo que contrasta con las
ventas de ambos subsectores a nivel nacional. De
lo anterior, se podría inferir que se está trayendo
menos mercadería del exterior, que finalmente
está siendo sustituida por producto nacional. Lo
anterior puede ser en parte explicado por el
aumento en el tipo de cambio nominal que
muestra una correlación de -37,5% con vestuario
y 35,3% con calzado (gráfico 12).
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
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Gráfico 12: Importaciones nominales de
bienes semidurables (var. % a/a)
Gráfico 13: Ventas de automóviles
nuevos y tipo de cambio (var. % a/a)
100
70
60
80
50
40
60
30
40
20
10
20
0
-10
0
-20
-20
-30
-40
ene-11 ago-11 mar-12
oct-12 may-13
dic-13
jul-14
feb-15
-40
ene-11
ago-11 mar-12
oct-12
may-13
Ventas autos nuevos
Vestuario
Calzado
Semidurables
dic-13
jul-14
feb-15
Ventas autos totales
Peso chileno
Fuente: BCCh y Santander.
Fuente: ANAC, INE y Santander.
Dirigiendo la mirada hacia las ventas bienes
durables por excelencia como son los
automóviles, la información de la ANAC muestra
una gran varianza entre períodos y que sus ciclos
son muy amplios. En el pasado hubo crecimientos
superiores al 50% a/a, mientras que ahora están
mostrando un retroceso superior al 5% a/a.
Los precios de los automóviles, medidos tanto
por la glosa del IPC como por el deflactor de la
glosa del IVCM, muestran un aumento por sobre
la inflación 3. En cambio, los precios de los autos
usados han caído. (gráfico 14).
Un punto importante es que las ventas de
automóviles nuevos, lo mismo que las ventas
totales, están inversamente correlacionadas con
la evolución de la paridad del peso frente al
dólar. Es esperable que el fortalecimiento del
dólar durante 2015 no sea bien recibido por el
sector, del cual no esperamos que repunte su
desempeño próximamente (gráfico 13).
3
Esto puede ser en parte explicado por la introducción
de un impuesto verde a los automóviles con la
aprobación de la reforma tributaria de septiembre de
2014. Para estimular el uso de vehículos menos
contaminantes, se estableció un impuesto a la venta
3
de vehículos nuevos, livianos y medianos que es en
función de su rendimiento, su precio y sus emisiones
contaminantes.
|8
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Gráfico 14:
(var. % a/a)
Precios
de
automóviles
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
En los últimos meses, el desempeño de las
importaciones nominales de bienes durables, que
representa la totalidad de las ventas de estos
artículos en el país, muestra que tanto
automóviles como computadores y televisores
son variables que restan dinamismo al sector
mientras que solo suman los celulares, aunque su
crecimiento es marginal. Nuestra estimación es
que estos rubros se contraerán 0,2% a/a durante
2015 (gráfico 16).
Gráfico 16: Importaciones nominales de
bienes durables (var. % a/a)
-8
-10
-12
ene-11 ago-11 mar-12
oct-12 may-13
IPC automóviles nuevos
dic-13
jul-14
feb-15
140
120
IPC automóviles usados
100
Deflactor ICVM automóviles
80
Fuente:INE y Santander.
60
40
En cuanto a las importaciones de bienes de
capital, en particular de camiones y buses, vemos
que durante el último año y medio se han
contraído todos los meses, no arrojando aún un
cambio definitivo de tendencia (gráfico 15).
Gráfico 15: Importaciones nominales de
bienes de capital
(millones de dólares, años móviles)
240
0
-20
-40
-60
-80
ene-11 ago-11 mar-12
oct-12 may-13
Automóviles
Celulares
Electrodomésticos
dic-13
jul-14
feb-15
Computadores
Televisores
Durables
Fuente: BCCh y Santander.
65
60
220
55
200
Perspectivas
50
45
180
40
160
35
140
120
ene-11
20
30
25
sep-11
may-12
ene-13
sep-13
Camiones y vehículos de carga
Fuente: BCCh y Santander.
may-14
ene-15
Buses (der.)
Como en la mayoría de los sectores de la
economía, las expectativas juegan un rol muy
importante. Podemos ver que tanto el indicador
de confianza de los consumidores (IPEC)
como el indicador de confianza de los
empresarios (IMCE: total y comercio) están
en niveles negativos solo comparables a los
registrados durante la crisis subprime (gráfico
17).
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
9|
Gráfico 17: Índices de expectativas
70
Gráfico 18: Índice de percepción de la
economía
(desviaciones respecto al nivel neutral)
65
15
60
10
55
5
50
0
45
-5
40
-10
35
ene-11 ago-11 mar-12
IPEC
oct-12
may-13
IMCE: total
dic-13
jul-14
feb-15
IMCE: comercio
Fuente: Adimark, Icare y Santander.
En particular, la percepción de los consumidores,
medida a través del IPEC, muestra que en abril
ninguna de sus categorías está en terreno
positivo, y que en los últimos meses solo alguna
vez han sido positivas las expectativas de
consumo de artículos para el hogar y de la
situación de la economía a 12 meses. Así la
medición de las expectativas evidencia que los
brotes están marchitos y no hay un cambio de
tendencia (gráfico 18).
-15
ene-11
ago-11 mar-12
oct-12
may-13
dic-13
jul-14
feb-15
Expectativas de consumo de artículos para el hogar
Situación económica, del país a 5 años
Situación económica, del país a 12 meses
Situación económica, del país actual
Situación económica, personal actual
Índice de percepción de la economía
Fuente: Adimark y Santander.
Situando la mirada en la medición de
expectativas de los empresarios del
comercio, vemos que el resultado global es
negativo, pero que la situación general del
negocio siempre se ha mantenido en terreno
positivo, al igual que las expectativas sobre
la evolución de los costos. En tanto, las
expectativas
de
inflación,
situación
económica del país y empleo restan al índice.
Por el lado de la financiación del consumo, los
últimos trimestres de la Encuesta de crédito
bancario muestran estándares de aprobación de
créditos de consumo más restrictivos y una
menor demanda de los consumidores (aunque en
el último mes se ubicaron en el punto neutral).
Esto muestra que las instituciones financieras han
sido más cautas y que los hogares tampoco se
quieren sobreendeudar (gráfico 19).
|10
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Gráfico 19: Encuesta de crédito bancario
sobre créditos de consumo
(desviaciones respecto al nivel neutral)
50
Gráfico 20: Determinantes en estándares
de aprobación de créditos de consumo
(desviaciones respecto al nivel neutral)
300
40
200
30
100
20
0
10
0
-100
-10
-200
-20
-300
-30
2011.I
-40
2011.I 2011.III 2012.I 2012.III 2013.I 2013.III 2014.I 2014.III 2015.I
Estándares de aprobación de créditos de consumo
Demanda (solicitudes) por créditos de consumo
Fuente: BCCh y Santander.
Los principales factores
estándares de aprobación
parte de la banca son el
cartera de clientes y los
(gráfico 20).
2011.IV
2012.III
2013.II
2014.I
2014.IV
Otros
Cambios normativos
Competencia de otros bancos o instituciones no bancarias
Riesgo de su cartera de clientes (morosidad, provisiones)
Estándares de aprobación de créditos de consumo
Fuente: BCCh y Santander.
que explican los
más restrictivos por
mayor riesgo de la
cambios normativos
En tanto, la menor demanda de créditos de
consumo responde a peores condiciones de
empleo y/o ingresos de los solicitantes o por
sustitución de fuentes de financiamiento (gráfico
21).
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
11|
Gráfico 21: Determinantes de la
demanda de créditos de consumo
(desviaciones respecto al nivel neutral)
Gráfico 22: Razón de endeudamiento
62
100
61
140
95
120
60
100
90
80
59
60
58
85
40
57
20
80
0
56
-20
-40
75
2008.IV
-60
2011.I 2011.III 2012.I 2012.III 2013.I 2013.III 2014.I 2014.III 2015.I
Sustitución de financiamiento entre bancos u otras fuentes no
bancarias (comercio)
Condiciones de ingreso y/o empleo de los clientes
Demanda (solicitudes) por créditos de consumo
Fuente: BCCh y Santander.
Deteniéndonos en el aspecto financiero del
consumo, apreciamos que la razón de
endeudamiento de los hogares es muy inferior a
la de las empresas e incluso su crecimiento
también ha sido menor. La razón de deuda de las
familias se encuentra en el primer trimestre de
2015 apenas sobre el 60% del INBD y su
crecimiento se explica principalmente por deuda
hipotecaria y no tanto por deuda de consumo
(gráfico 22).
|12
2009.IV
2010.IV
2011.IV
Empresas (% PIB)
2012.IV
2013.IV
55
2014.IV
Hogares (% ingreso disponble)
Fuente: BCCh y Santander.
La evolución de los créditos de consumo ha visto
una caída significativa en la tasa de expansión en
los últimos doce meses y, en contrapartida, la
cartera de consumo vencida ha visto un
crecimiento marginal. Esperamos que ambas
tendencias se mantengan en el futuro próximo
dada la evolución de la masa salarial y las
expectativas sectoriales (gráfico 23).
Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Gráfico 23: Colocaciones de consumo y
cartera vencida
Gráfico 24: Tasas de interés de consumo
(promedio anual nominal, en %)
25
39
0.80
0.75
20
34
0.70
0.65
15
0.60
10
0.55
29
24
19
0.50
5
0.45
0
ene-11
0.40
sep-11
may-12
ene-13
sep-13
may-14
ene-15
14
9
ene-11
ago-11
mar-12
oct-12
may-13
dic-13
jul-14
feb-15
Colocaciones de consumo (var. % a/a)
Menos de 6 meses
6 meses a 1 año
Cartera vencida consumo,% total (der.)
1 a 3 años
Más de 3 años
Fuente: SBIF y Santander.
Fuente: SBIF y Santander.
Respecto a las tasas de interés promedio de los
créditos de consumo, podemos observar una
reducción importante en los plazos a menos de
un año y una cierta estabilidad en los plazos
mayores a un año. Sin embargo, hacia adelante
vemos que la evolución podría ser menos
pronunciada e incluso aumentar junto con el
mayor costo de fondeo (gráfico 24).
La gradual reducción de tasas ha estado afectada
por la nueva regulación de la Tasa Máxima
Convencional (TMC). Cuando esta comenzó la
TMC llegaba a 54% en el tramo UF 0-200,
mientras que ahora alcanza 38%. Esto ha
generado la salida 162 mil personas de los
segmentos de rentas más bajas del sistema de
financiamiento formal, mientras que los otros
segmentos continuaron creciendo.
Según la última Encuesta Financiera de
Hogares que data de 2011/12, el número de
familias que acudían al crédito informal
alcanzaba al 9,7%, por lo que creemos que
este porcentaje crecerá significativamente.
Lo anterior tendrá como consecuencia un
menor dinamismo de consumo por parte de
las familias de menores ingresos.
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Conclusión
La dinámica del comercio y restaurantes y hoteles
ha contribuido históricamente de modo muy
importante al crecimiento del país. Más aún,
ambos sectores son muy intensivos en el empleo
de mano de obra. Durante los primeros años
de esta década tuvieron un muy importante
dinamismo, pero desde diciembre de 2013
ambos se han ralentizado y se han perdido
muchos puestos de trabajo.
Las ventas de bienes durables han experimentado
en el último año y medio una contracción.
También lo han hecho, aunque en menor
magnitud, las ventas de bienes semidurables, con
la excepción de vestuario y calzado que
continúan creciendo. Por su parte, las ventas de
supermercados se han desacelerado.
Todo lo anterior se explica por un deterioro en la
evolución de los ingresos de las familias y un
acceso al crédito más difícil. En consecuencia,
esperamos que el crecimiento de ambos sectores
este año se ubique por debajo del crecimiento del
PIB y esté en torno a 2%.
Mientras las condiciones de empleo y salario
de la economía no muestren un verdadero
resurgir, habrán tiempos difíciles para ambos
sectores.
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Comercio, restaurantes y hoteles | Junio 2015 - Chile
Pablo Correa
[email protected]
Gerente División Comunicaciones, Estudios y
Políticas Públicas y Economista Jefe
Felipe Bravo
[email protected]
Subgerente de Estudios y Políticas Públicas
Gabriel Cestau
[email protected]
Economista
Rodrigo Moser
[email protected]
Economista
Álvaro González
[email protected]
Economista
Este informe ha sido preparado solo con el objeto de brindar información a
los clientes de Banco Santander Chile, y representa la visión de la unidad de
Estudios y Políticas Públicas y no necesariamente la del Banco Santander
Chile. Las opiniones acá expresadas deben ser atribuidas a los autores y no
al Banco, ni a su Directorio ni al resto de sus ejecutivos. El objetivo es
contribuir al debate nacional en esta materia. No es una solicitud ni una
oferta para comprar o vender ninguna de las acciones o valores que en él se
mencionan. Esta información y aquella en la que está basada, han sido
obtenidas de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen
confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa.
Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas
por nuestro equipo de trabajo, apoyado en las mejores herramientas
disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las
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