VALUE BASED MANAGEMENT: maximizar el VALOR vs

VALUE BASED MANAGEMENT Y E.V.A.®
Lo que vamos a demostrar en este artículo, está resumido en
una frase de uno de los especialistas más importantes del mundo en
Value Based Management (VBM) y en EVA® (Economic Value Added)
el Dr. Alfred Rappaport en su libro “Creating shareholder value”: “The
profit is an opinion, the value is a fact” (la ganancia es una
opinión, el valor es un hecho real”).
Los errores de la contabilidad convencional
El VBM es una estrategia empresarial que se diferencia de los
métodos tradicionales, ya que implica abandonar muchos de los
conceptos aprendidos y que llevan a decisiones empresariales
erradas. Por ejemplo, la utilización de la contabilidad para analizar una
empresa. Stern, Stewart y Asoc., la consultora creadora de la marca
E.V.A.®; y autores como Copeland y Rappaport, descubrieron hasta
ahora 164 ajustes que se le pueden (y deben) hacer a la contabilidad
para transformarla en información económica. La Ganancia Neta de
una empresa es el indicador más comúnmente usado para medir
rentabilidad. Ratios como: Ganancia Neta / Capital; Ganancia Neta /
Patrimonio Neto; Ganancia Neta / Activos; son usados
permanentemente para mostrar si la rentabilidad de la empresa
aumentó o disminuyó. Sin embargo, son conceptos contables
altamente imprecisos.
Las empresas pueden llevar sus costos sobre la base del
método LIFO, FIFO o Precio Promedio Ponderado. De manera que,
según se siga un criterio u otro, hay 3 respuestas a la pregunta de
cuánto fue la Ganancia Neta. Pero si además, podemos llevar la
depreciación de los activos por dos métodos distintos ahora tendremos
6 respuestas diferentes sobre cuál fue la Ganancia Neta. Si además,
podemos contabilizar los gastos en Investigación y Desarrollo de dos
maneras distintas entonces llegamos a 12 respuestas posibles. Si, por
último, agregamos que podemos contabilizar la adquisición de una
empresa de dos maneras distintas, las respuestas posibles a la
pregunta de cuánto es la Ganancia Neta son 24. En realidad podemos
seguir agregando “convenciones” que aumentarán las cantidades de
respuestas a una misma pregunta. En resumen, podemos concluir que
la Ganancia Neta de la contabilidad es una “opinión” y esto no es
saludable para tomar decisiones empresariales acertadas.
Los errores de la microeconomía tradicional
La microeconomía convencional se basa en el supuesto de que
el objetivo de la empresa es maximizar la ganancia, cuando en
realidad es maximizar el valor. La Micro señala que una empresa
maximiza ganancias cuando el ingreso marginal ó precio se iguala con
el costo marginal. Este enfoque no muestra como se toman las
decisiones empresariales, y si algún empresario eligiera este esquema
para decidir, tarde o temprano podría ser eliminado del mercado.
La visión de la microeconomía convencional tiene tres defectos
fundamentales: 1) No tiene en cuenta el tiempo. No es lo mismo una
ganancia percibida antes que después. Esto sucede por que el planteo
es estático. 2) No tiene en cuenta la productividad. Aún suponiendo
que dos empresas tengan el mismo flujo de fondos, no es lo mismo
generarlo con más que con menos inversión de capital. Lo que
mantiene a una empresa en el mercado es el rendimiento sobre el
capital invertido y no la maximización de las ganancias. 3) Utilizar el
modelo de competencia perfecta neoclásico. Este modelo, tiene
inconsistencias lógicas y matemáticas que conducen a errores de
diagnóstico y de decisiones.
Valor de una Empresa
Se necesita definir la rentabilidad del capital en una forma muy
precisa y eso es uno de los tantos puntos importantes del concepto de
VBM, ya que como vemos, la contabilidad convencional tiene grandes
defectos para medir el rendimiento de una empresa y por lo tanto su
valor, y la microeconomía tradicional no brinda información para
decidir.
El punto clave es que las empresas exitosas, las que logran
mantenerse en un mercado competitivo, son las que tienen como
objetivo maximizar su VALOR y no sus ganancias contables de corto
plazo. Por lo general una empresa que intenta maximizar sus
ganancias hoy, puede perder competitividad mañana y finalmente, ser
desplazada por la competencia del mercado.
El valor de una empresa se determina descontando el flujo de
fondos futuros que esa empresa va a tener a lo largo de su vida, con lo
cual se obtiene el valor presente. Pero no cualquier flujo de fondos,
sino el Free Cash Flow, que elimina las distorsiones que generan la
ganancia neta, el nivel de endeudamiento y la contabilidad en general.
Lo importante es el flujo de caja operativo y el costo del capital como
factor de descuento. Otra forma con la cual se llega al mismo resultado
matemático, es sumar al capital inicial el valor presente de la diferencia
entre el retorno del capital y su costo, esa diferencia se denomina
EVA® (o ganancia económica como la llamaba Alfred Marshall).
VBM y EVA® en las PyMES
EVA® es la metodología de la cual se vale el VBM para obtener
y medir el Valor de la empresa y si la firma está o no creando Valor.
Consiste básicamente en establecer si el capital invertido en las
operaciones específicas de la empresa, ha tenido un rendimiento por
lo menos igual al requerido por los accionistas. Si el EVA® es negativo
la empresa habrá destruido Valor aunque tenga ganancias operativas,
lo que significa que, de no tomar medidas, en el mediano plazo puede
tener serios problemas y desaparecer. Si el EVA® es positivo, la
empresa habrá creado Valor y aunque sus ganancias operativas hoy
sean bajas, en el mediano plazo permanecerá en el mercado por
encima de otras o en lugar de otras y aumentará su riqueza.
El esquema VBM permite determinar que sectores de la empresa
(no importa su tamaño) están creando o destruyendo valor, con lo cual
el empresario siempre tiene la posibilidad de tomar medidas para
incentivar o corregir a los sectores. Es un esquema de monitoreo
permanente en tiempo real, tal cual es lo que requiere el mercado en
la actualidad.
Una de las claves del sistema de VBM y de su metodología
EVA®, es que no sólo se puede desarrollar en grandes empresas
(como Brahma que lo aplica), sino a toda clase de empresas, negocios
o proyectos, y en el caso de las empresas que no cotizan en bolsa y
las Pymes que no tienen con que compararse, es de gran utilidad, ya
que en la actualidad toman decisiones casi a ciegas, sin medir el
rendimiento de su capital y ni siquiera tener o realizar su Free Cash
Flow, absolutamente imprescindible en la economía y las finanzas
empresarias de hoy. Además, se puede aplicar a sectores particulares
dentro de las compañías, a filiales, etc., al margen de lo que haga la
casa central, dado que redundará en mayores beneficios para ese
sector o filial y para la empresa.
Utilizar la contabilidad convencional y la microeconomía tradicional,
como fuente para la gestión puede hacer desaparecer a una empresa
del mercado. EL VBM y el E.V.A.®, solucionan estos problemas,
mejorando la gestión y el Valor de las empresas.
Daniel Garro – Director de
especialistas en VBM
VALOR
Estudio
de
Economía,