the goldman sachs group, inc. - Superintendencia de Valores y

THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC.
INFORME DE CLASIFICACIÓN - NUEVO INSTRUMENTO
Abril 2013
Abr. 2013
AA
Estables
Solvencia
Perspectivas
* Detalle de clasificaciones en Anexo
Nuevo Instrumento
Línea de Bonos
AA
Resumen financiero
En millones de dólares de cada período
Dic.10
Dic. 11
Dic. 12
Activos Totales
911.332 923.225 938.555
Disponible
39.788
56.088
72.669
Pasivos exigibles
833.976 852.846 862.839
Patrimonio
77.356
70.379
75.716
Ingreso oparacional total (IOT)
39.161
28.811
34.163
Gastos de apoyo (GA)
26.269
22.642
22.956
Resultado operacional neto
12.892
6.169
11.207
Resultado final (RF)
8.354
4.442
7.475
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados financieros
consolidados de GS.
Indicadores relevantes
4,3%
3,6%
3,1%
2,9%
2,5% 2,4%
0,9%
0,5%
IOT / Activos
Dic. 2010
GA / Activos
Dic. 2011
0,8%
RF / Activos
Dic. 2012
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados financieros
consolidados de GS.
Adecuación de capital
14
12
10
25%
19,1%
16,0%
08
16,9%
13,8%
20,1%
16,7%
20%
15%
10%
06
5%
04
0%
02
Dic. 2010
Dic. 2011
Dic. 2012
Activos totales / patrimonio (veces, eje izq.)
Ratio de capital Tier 1 (eje der.) *
Ratio de capital total (eje der.) *
* Ratios de adecuación de capital regulatorios.
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados financieros
consolidados de GS.
Analista:
Alvaro Pino V.
[email protected]
(562) 757-0428
Fundamentos
(fusiones y adquisiciones).
La clasificación asignada a The Goldman Sachs
Group, Inc. (GS) y su nueva línea de bonos, se
fundamenta en su sólido posicionamiento como
banco de inversión con liderazgo global, en el
éxito y consistencia en la implementación de su
estrategia, así como en su historial de buen manejo
de los riesgos de su negocio. El grupo es uno de
los mayores conglomerados financieros del mundo
y está clasificado en escala global en
“A-/Negativas” por Standard & Poor’s. En
contrapartida considera los riesgos asociados a la
complejidad de sus actividades y la volatilidad
asociada a su exposición a la confianza y
expectativas de inversionistas.
Si bien lo anterior le ha permitido mantener un
buen nivel de ingresos operacionales, éstos son
volátiles, como consecuencia de las fluctuaciones
de los niveles de actividad y expectativas de los
inversionistas, lo que también se ve reflejado en
sus retornos. Los avances logrados por la
administración en términos de control de gastos
operativos y avance hacia una estructura de costos
flexible han permitido atenuar este efecto.
GS es un conglomerado financiero global, con
operaciones basadas en Nueva York y presencia
en más de 30 países. Opera principalmente en los
Estados Unidos de América (“AA+/Negativas”
por Standard & Poor’s), de donde provienen parte
importante de sus ingresos. A diciembre de 2012,
la compañía poseía una capitalización de mercado
cercana a US$61.300 millones, situándose entre
las 25 entidades financieras más grandes del
mundo.
El grupo opera esencialmente en los distintos
negocios de banca de inversión e inversiones,
dividiendo sus actividades en cuatro segmentos
principales: banca de inversión; servicios a clientes
institucionales; inversión y financiamiento; y
administración de inversiones. Ello otorga cierta
diversificación a su negocio, siendo el segmento
de servicios a clientes institucionales el más
relevante, con un 53,1% de los ingresos
consolidados en 2012. Mientras tanto, en términos
geográficos, los mayores ingresos provienen de las
Américas, que representó en 2012 un 59% de los
ingresos de la compañía.
Goldman Sachs tiene un fuerte posicionamiento en
sus distintos segmentos de operación y se
mantiene en los primeros lugares de los rankings a
nivel global y regional. En 2011 y 2012, ocupó la
1ª y 2ª posición global, respectivamente, en monto
de comisiones banca de inversión y ha mantenido
continuamente el 1er lugar en ingresos de M&A
Si bien la complejidad de sus operaciones
conllevan alto riesgo, GS se caracteriza por un
manejo sofisticado de los riesgos financieros, que
ha resultado en un buen historial de desempeño.
Su estructura de administracion de riesgo incluye
multiples comités, gerencias, áreas de apoyo y
control, tanto a nivel corporativo como en las
distintas unidades de negocios, operativas y
geográficas.
El fondeo de la entidad depende, en gran medida,
de inversionistas institucionales. Sin embargo, su
base de inversionistas es diversifiada y presenta
una estructura de plazos adecuada a sus activos.
Por su parte, su política de liquidez se materializa
en un amplio exceso de liquidez en su balance,
que equivalía, a diciembre de 2012, a un 18,6% de
los activos totales de la entidad.
El holding presenta buenos indicadores de capital,
los que se han mantenido en niveles altos. A
diciembre de 2012 presentaba índices Tier 1 y
capital total de 16,7% y 20,1%, respectivamente.
Perspectivas: Estables
Las perspectivas se consideran “Estables”. El
fuerte posicionamiento de la entidad debiera
permitirle mantener su perfil financiero. Si bien
sus operaciones presentan un riesgo relativamente
alto y existen algunas incertidumbres en el entorno
regulatorio, la administración ha sido exitosa en el
desarrollo de su negocio, y su marco de gestión de
riesgo ha permitido un buen control de sus
exposiciones.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
h Grupo
h Fuentes de financiamiento concentradas en
financiero
global
con
fuerte
posicionamiento en segmentos relevantes.
h Presencia
global
y
diversificada
geográficamente. Su negocio principal está en
EE.UU., con clasificación soberana de
“AA+/Negativas” por Standard Poor’s”.
h Buen historial de manejo y control de los
riesgos.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
inversionistas institucionales.
h Alta exposición de su negocio a la volatilidad de
los mercados y expectativas de los
inversionistas.
h Cambios regulatorios podrían afectar o limitar
las actividades de la entidad.
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1
THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC.
INFORME DE CLASIFICACION – NUEVO INSTRUMENTO – Abril 2013
Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
Holding financiero global, orientado a actividades de
banca de inversión y servicios a clientes institucionales
y corporativos.
Estrategia
Propiedad
The Goldman Sachs Group, Inc. es una
empresa abierta en bolsa cuyos títulos
están listados en la bolsa de Nueva York
(New York Stock Exchange, NYSE). A
marzo de 2013, su capitalización
bursátil era de US$68.635.
La entidad se rige por principios de
gobierno corporativo, los cuales son
revisados periódicamente y aprobados
por su directorio. Dichos principios
regulan el funcionamiento y estructura
de liderazgo del directorio y el de sus
comités, con el objetivo de resguardar
los intereses de los accionistas (Ver
estructura de gestión de riesgo en
anexos).
Composición ingresos por segmento
Diciembre 2012
Administración
de Inversiones
15,3%
PERFIL DE NEGOCIOS
Banca de
Inversión
14,4%
Mantiene foco en sus negocios tradicionales de banca de inversión, desarrollando
relaciones integrales y de largo plazo con sus clientes y una presencia global.
The Goldman Sachs Group, Inc., es un holding financiero con presencia global que provee una
amplia gama de servicios financieros a una diversificada base de clientes. La compañía, fundada en
1869, está basada en Nueva York y tiene presencia en los centros financiaros más importantes del
mundo, con oficinas en más de 30 países.
El grupo provee una amplia gama de servicios financieros agrupados en cuatro segmentos de
negocios: i) banca de inversión, ii) servicios a clientes institucionales; iii) inversiones y
financiamiento; y iv) administración de inversiones.
El negocio de banca de inversión agrupa los servicios orientados a corporaciones, instituciones
financieras, fondos y gobiernos. Sus servicios incluyen asesorías financieras de distinto ámbito, y la
estructuración, colocación y underwriting de instrumentos de deuda y capital.
El segmento de servicios a clientes institucionales se concentra en la ejecución de órdenes de
operaciones de renta fija y variable, la estructuración y ejecución de transacciones estructuradas a la
medida, y el otorgamiento de líneas de operación para trading y otras actividades de corretaje de
bolsa.
El área de inversiones y financiamiento incluye las actividades de inversión y financiamiento a
clientes, a través de diversos instrumentos, principalmente instrumentos de deuda pública y créditos,
instrumentos de capital públicos y privados, así como activos inmobiliario. La compañía invierte en
dichos instrumentos de forma directa, o bien a través de fondos administrados.
Finalmente, el negocio de administración de inversiones agrupa los servicios de asesoría y
administración de inversiones. La compañía atiende tanto a clientes institucionales e individuos de
alto patrimonio como a inversionistas minoristas, a los que atiende a través de su amplia red propia y
de distribuidores asociados.
Inversiones y
Financiamiento
17,2%
Servicios a
Clientes
Institucionales
53,1%
Composición resultados por segmento
Diciembre 2012
Administración
de Inversiones
8,1%
Banca de
Inversión
14,0%
Inversiones y
Financiamiento
28,3%
Servicios a
Clientes
Institucionales
49,5%
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados
financieros consolidados de GS (no incluye compensación
entre segmentos).
La compañía mantiene una estrategia enfocada en los clientes, centrada en el otorgamiento de
servicios de asesoría y financiamiento para coberturas de riesgo, inversiones y aprovechamiento de
oportunidades de crecimiento, entre otras, buscando posicionarse como un proveedor integral y
global de dichos servicios. En este sentido, la interacción del segmento de banca de inversión con el
de servicios a clientes institucionales, le ha permitido enfrentar necesidades cada vez más
sofisticadas de sus clientes, permitiéndole a éstos enfocarse en sus propios negocios y objetivos
estratégicos.
Dada la alta integración de los mercados financieros, la compañía evalúa sus negocios por segmento
a nivel global. No obstante, en términos geográficos, distingue tres principales áreas: Américas;
EMEA (Europa, medio oriente y Africa); y Asia (incluyendo Australia y Nueva Zelandia).
Tradicionalmente, la región de las Américas ha concentrado la mayor parte de los ingresos de la
compañía, concentrando en 2012 un 59% de los ingresos netos. Mientras, el mismo año, las regiones
EMEA y Asia aportaron un 25% y un 16% de los ingresos netos, respectivamente.
Los lineamientos estratégicos del grupo durante los últimos años se han enfocado en mantener a sus
clientes como el centro de su preocupación, manteniendo un contacto cercano y constante, que le
permite identificar tendencias y necesidades de corto plazo. Por su parte, debido a la naturaleza
volátil de los ingresos generada por las fluctuaciones de los mercados y la actividad económica, la
entidad ha desarrollado diversas iniciativas tendientes a disminuir sus costos operacionales y generar
una estructura flexible, que permita mejorar la calidad y estabilidad de sus retornos.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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INFORME DE CLASIFICACION – NUEVO INSTRUMENTO – Abril 2013
Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
Posición competitiva
Fuerte posicionamiento de mercado a nivel global, con posiciones de liderazgo
reconocidas en los distintos segmentos de negocio.
Margen operacional
Ingreso operacional total / Activos totales promedio
5,0%
45.000
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
Dic. 2010
Dic. 2011
Dic. 2012
IOT (US$ millones)
IOT / Activos
Eficiencia
Gastos apoyo / Ingreso operacional total
100%
30.000
80%
20.000
60%
40%
10.000
20%
0
GS es un grupo de gran tamaño ubicado entre los 25 mayores holding financieros del mundo en
capitalización de mercado. El grupo tiene presencia global y mantiene posiciones de liderazgo en los
distintos segmentos de negocio en los que participa, con énfasis en ciertos productos, dependiendo
de la zona geográfica.
La entidad se ha mantenido consistentemente entre los bancos de inversión más reconocidos,
alcanzando los primeros lugares en términos de volumen transacciones de capital y fusiones y
adquisiciones (M&A), así como en términos de ingresos de las distintas líneas de negocios. En 2012,
GS fue el segundo banco con mayores ingresos derivados de banca de inversión y primero en
transacciones completadas de M&A y en ingresos por comisiones derivadas de las mismas1.
La Ley Dodd-Frank de reforma de Wall Street y protección al consumidor, promulgada en julio de
2010 alteró de manera significativa el régimen regulatorio bajo el que opera GS. Entre las reformas
que podrían tener un impacto significativo para la entidad se encuentran i) la prohibición de
transacciones por cuenta propia y limitaciones a entidades bancarias para invertir en fondos tipo
private equity y hedge funds (conocida como “Volcker Rule”) y ii) requerimientos a las
transacciones de derivados.
Las implicancias definitivas de la nueva regulación dependerán, en gran medida, de las reglas que
adopten con posterioridad los organismos y agencias regulatorias y supervisoras, y la evolución de
las prácticas de la industria con posterioridad luego de la implementación de la nueva ley y
regulaciones asociadas.
Finalmente, las futuras reglas impulsadas por el Comité de Basilea (Basilea 3), aún en proceso de
evaluación por parte de los entes reguladores, debieran resultar mayores requerimientos regulatorios
de capital en un horizonte de mediano plazo.
0%
Dic. 2010
Dic. 2011
Dic. 2012
Gastos de apoyo (US$ millones)
Gastos de apoyo / IOT
PERFIL FINANCIERO
Rentabilidad
Utilidad Neta / Activos totales
1,0%
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
Perfil financiero con buena generación, beneficiado por
el buen posicionamiento en sus distintos segmentos.
Rentabilidad y eficiencia
Retornos afectados por la volatilidad de sus ingresos. El avance hacia una
estructura de gastos flexible le ha permitido absorber de mejor forma los
escenarios de menor actividad.
0,5%
— MARGENES
0,0%
Dic. 2010
Dic. 2011
Dic. 2012
Resultado final (Millones US$)
Resultado final / Activos
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados
financieros consolidados de GS.
Por su naturaleza, los ingresos por márgenes y comisiones percibidos por la compañía presentan
cierta volatilidad asociada a las expectativas de los inversionistas y el dinamismo de los mercados.
No obstante, su fuerte posicionamiento le ha permitido sostener niveles de actividad que aseguran
una base importante de ingresos.
De esta forma, los ingresos operacionales netos de sus segmentos de inversiones y financiamiento y
de servicios a clientes institucionales presenta una mayor volatilidad relativa y explican, en gran
medida, la caída de los ingresos operacionales en 2011. Por su parte, los ingresos netos de sus
segmentos de banca de inversión y administración de inversiones han presentado una mayor
estabilidad, si bien en conjunto representan una menor proporción de los ingresos netos consolidados
(un 30% en 2012).
El mayor dinamismo mostrado en 2012 implicó un incremento en los ingresos netos en todos los
segmentos, con un crecimiento agregado de 18,6% respecto de 2011. Así, en el segmento de banca
de inversión los mayores ingresos del negocio de underwriting de instrumentos de renta fija
1
Fuente: Bloomberg
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
superaron a la caída de ingresos de colocaciones de capital. Los ingresos del segmento de servicios a
clientes institucionales crecieron gracias a mayores ingresos por ejecución de órdenes de renta fija,
moneda y commodities. El segmento de inversiones y financiamiento exhibió un crecimiento en los
ingresos producto del incremento en los valores de las acciones a nivel global y el mejor desempeño
de las inversiones de renta fija. Finalmente, el negocio de administración de inversiones presentó un
leve incremento beneficiado por el crecimiento de los activos bajo administración y un incremento
de las comisiones asociadas.
Capitalización
14
25%
10%
Si bien los mercados han mantenido cierta volatilidad durante 2013, los signos de recuperación
permiten esperar mayores incrementos en los ingresos de este año, en la medida que la economía de
Estados Unidos, país de donde proviene la mayor parte de sus ingresos, no vea deteriorada su
situación.
04
5%
— EFICIENCIA
02
0%
El componente más importante de los costos de la entidad corresponde a compensaciones y
beneficios, habiendo promediado en los últimos 4 años, un 58,2% de sus gastos operacionales. En
este mismo periodo, sus gastos operacionales totales promediaron un 67,2% de los ingresos netos.
12
10
19,1%
16,0%
08
16,9%
13,8%
20,1%
16,7%
06
Dic. 2010
Dic. 2011
20%
15%
Dic. 2012
Activos totales / patrimonio (veces, eje izq.)
Ratio de capital Tier 1 (eje der.) *
Ratio de capital total (eje der.) *
* Ratios de adecuación de capital regulatorios.
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados financieros
consolidados de GS.
No obstante lo anterior, las variaciones en el volumen de negocios impactan en dicho indicador. Así,
en 2011 su indicador de gastos de apoyo / ingreso operacional total presentó un incremento
importante, producto de la caída en sus ingresos operacionales, que fue compensada parcialmente
por una disminución en sus gastos.
En atención a la naturaleza volátil de sus negocios, que requiere la habilidad de aumentar y reducir la
capacidad de operación, la compañía ha impulsado un plan para mantener un estricto control de los
gastos. Por su parte, teniendo en cuenta la coyuntura económica, durante los últimos dos años ha
realizado distintas acciones tendientes a reducir sus costos operacionales. En el marco de este plan, la
entidad ha disminuido en cerca de US$1.900 millones, incluyendo una reducción de personal de 9%
en los últimos 18 meses.
Cabe señalar que la entidad mantiene una estructura de incentivos basados en resultado, que le ha
permitido mantener una estructura de costos flexible, alineando el gasto en compensaciones con los
ingresos.
— RENTABILIDAD
La volatilidad en los márgenes de la entidad incide de manera relevante en sus retornos, aunque los
avances obtenidos en términos de disminución de gastos operacionales y una estructura de costos
con un mayor componente variable han permitido disminuir dicho efecto.
A pesar de lo anterior, la compañía se ha caracterizado por mantener buenos niveles de rentabilidad,
manteniendo un importante flujo de negocios gracias a su fuerte posicionamiento.
En 2012, su rentabilidad, medida como utilidad neta sobre activos totales fue de 0,8%, mostrando un
incremento importante respecto de 2011, donde dicho indicador fue de 0,5%.
Capitalización
El objetivo de Goldman Sachs es mantener un nivel de capitalización conservador y adecuado para
sus propios riesgos, de acuerdo a lo establecido en su política de gestión de capital. Para ello, realiza
un proceso interno de evaluación de adecuación de capital, que considera riesgos de mercado,
calculados utilizando cálculos de VaR; riesgo de crédito, basado en modelos de probabilidad de
default de contrapartes, pérdida esperada y plazo remanente de las operaciones; y riesgo operacional,
calculado en base a escenarios que incorporan distintos tipos de fallas operacionales.
Durante los últimos años, ha mantenido buenos indicadores de adecuación de capital. A diciembre
de 2012, su ratios de capital básico (Tier 1) y de capital total de 16,7% y 20,1%, respectivamente.
De acuerdo a los requerimientos regulatorios por parte de la Reserva Federal, el holding entrega
anualmente al ente supervisor un plan de capital, con el objetivo de asegurar un proceso robusto de
planificación de capital que asegure el respaldo adecuado de acuerdo a los riesgos asumidos por cada
entidad, permitiendo su continuidad durante tiempos de crisis. Adicionalmente, la regulación exige a
la compañía realizar anualmente y publicar el resultado de dichas pruebas de stress, mientras que la
Reserva Federal realiza sus propias pruebas de stress, también anualmente.
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Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
ADMINISTRACION
DE RIESGOS
Fuerte estructura, políticas y procedimientos de riesgo,
acompañados de un buen historial de gestión de
riesgo.
La gestión de los riesgos es un factor crítico para el éxito de la compañía, por lo que mantiene una
estructura y un proceso de gestión del riesgo completo, basado en tres elementos fundamentales:
gobierno, procesos y personas.
La estructura de gobierno está encabezada por el directorio, que aprueba las políticas y prácticas a
través del Risk Committee, integrado por todos los directores independientes. Este comité revisa
periódicamente los reportes con los riesgos de la entidad de parte de las distintas áreas de soporte y
control, incluyendo el gerente de riesgo corporativo (Chief Risk Officer). Como parte del proceso de
riesgo, este último asesora y realiza sugerencias al comité de manera continua. La alta
administración de la compañía posee amplia experiencia en la administración de los riesgos,
liderando y participando en los distintos comités gerenciales, en conjunto con las distintas áreas de
soporte y control, incluyendo auditoria interna, cumplimiento, control interno y las áreas de riesgo,
entre otras.
Dentro de la compañía, operan diversos comités que cumplen funciones de administración de riesgo
específicas, monitoreando o tomando decisiones. Dichos comités generalmente están integrados por
ejecutivos tanto de las áreas de negocios como de la estructura operativa y de control. La estructura
incorpora comités específicos para distintas líneas de negocios, productos, regiones y unidades
operativas.
Los procesos y procedimientos de la compañía en materia de riesgo son detallados y rigurosos,
incluyendo el monitoreo permanente de las exposiciones de riesgo a valor de mercado, el
seguimiento diario del cumplimiento de límites.
La administración procura mantener sistemas tecnológicos completos, seguros y precisos, que
aseguren contar con la información precisa en el momento adecuado, dedicando importantes
recursos para mantener y asegurar el correcto funcionamiento de los mismos.
Para la administración del riesgo de liquidez, la compañía posee un conjunto de políticas para
enfrentar eventos de liquidez tanto internos como a nivel de industria o mercado en general. En el
marco de dichas políticas, la compañía mantiene excesos de liquidez suficientes para enfrentar un
amplio espectro de potenciales requerimientos de caja bajo un ambiente de stress.
La política de la compañía consiste en administrar su estructura de balance procurando mantener una
apropiada relación de activos y pasivos en las distintas bandas temporales, a la vez que mantiene un
plan de contingencia para analizar y responder a situaciones de crisis o stress de mercado.
La gestión del riesgo de mercado es manejada a través de la diversificación de las posiciones y del
uso de derivados y otros instrumentos de cobertura. Los principales factores del marco de gestión de
riesgo de mercado son la información precisa y oportuna a través de múltiples métricas, una
estructura de límites de exposición y una alta comunicación dentro de la estructura de gobierno de
riesgo de la entidad.
Las medidas de riesgo y sus límites son establecidos por los distintos comités de riesgo, en base a la
perdida esperada ante escenarios y es apoyado por distintos sistemas tecnológicos para su gestión. La
entidad utiliza distintas métricas, incluyendo VaR, tanto a nivel global como de las distintas
categorías de riesgo, negocios y regiones.
El riesgo de crédito, es derivado de las distintas contrapartes de la entidad, principalmente de
obligaciones de derivados y financiamiento. Las políticas de crédito y sus parámetros son
establecidos y monitoreados por comités ejecutivos (el Credit Policy Committee y el Firmwide Risk
Committee). Como parte del proceso de crédito, las contrapartes son evaluadas inicialmente y su
riesgo es monitoreado de manera continua, con revisiones con una periodicidad mínima de un año.
Dichas evaluaciones consisten en un análisis profundo de la calidad crediticia de las contrapartes,
incluyendo su posición de negocios y posición financiera, la asignación de un rating de crédito
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Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
El riesgo de crédito es medido en forma de pérdidas potenciales o exposición y controlado a través
de límites a distintos niveles de concentración (contraparte, grupo económico, industria, país), que
son revisados periódicamente. Para cuantificar potenciales pérdidas de cartera, la administración
realiza escenarios de distinto grado de severidad con impacto a nivel soberano, de industria y
deudores, en forma conjunta con las áreas de riesgo de mercado y liquidez.
Composición activos
100%
80%
60%
40%
20%
0%
Dic. 2010
Dic. 2011
interno y la elaboración de un reporte de crédito, los que son revisados y aprobados por ejecutivos
senior del área de riesgo de crédito. La compañía tiene sistemas de administración de riesgo de
crédito que le permiten monitorear el riesgo de contrapartes individuales y por grupos económicos,
así como contar con información agregada a nivel de productos, por industrias, clasificación de
riesgo interna, industria, país y región.
Dic. 2012
La gestión de riesgo operacional es supervisada por el comité de riesgo operacional (Firmwide
Operational Risk Committee), el cual recibe apoyo de distintos grupos de trabajo y comités
específicos a las distintas unidades de negocio, regionales y operativas. Por su parte, el departamento
de riesgo operacional, que reporta al gerente de riesgo es el área encargada del desarrollo e
implementación de las políticas, metodologías y marco de gestión del riesgo operacional.
El manejo de los riesgos operacionales se sustenta en la disponibilidad de de información precisa y
oportuna y en el desarrollo de una profunda cultura de riesgo operacional. Por ello, dentro del marco
de su gestión se incorpora planes de entrenamiento y capacitación, una activa participación de la alta
administración, estructuras de apoyo y control independientes, una activa comunicación entre las
unidades operativas y de control y una red de sistemas para la recolección y análisis de información
para la medición del riesgo operacional.
Fondos disponibles
Derechos por operaciones
Deudores por intermediación
Inversiones financieras
Otros
Composición pasivos exigibles
100%
80%
El riesgo operacional es medido sobre un horizonte de 12 meses en base a información estadística de
las pérdidas de la compañía y análisis de escenarios que incluyen estimaciones de ocurrencia de
eventos, su frecuencia y pérdidas asociadas. El monitoreo de los cambios en las exposiciones a
riesgo operacional se realiza en base a cambios en el mix de negocios y ubicación geográfica de las
operaciones, entre otros factores.
60%
Posiciones financieras
40%
Goldman Sachs financia sus operaciones a través de distintos financiamientos de largo y corto plazo,
incluyendo depósitos, procurando mantener una base de financiamiento amplia con una estructura
diversificada geográficamente. Su estructura de fondeo incluye operaciones con colateral (venta con
pacto de retrocompra, entre otros), emisiones de deuda pública de corto y largo plazo incluyendo
notas estructuradas, y depósitos a plazo y a la vista del público.
20%
0%
Dic. 2010
Dic. 2011
Dic. 2012
Depósitos
Obligaciones por operaciones
Acreedores por intermediación
Deuda financiera
Otros pasivos
Fuente: elaborado por Feller Rate en base a estados financieros
consolidados de GS.
Su financiamiento incluye fuentes obtenidas a través de la red propia o a través de intermediarios, y
una base de inversionistas diversa, provenientes de mercados en las distintas regiones donde opera,
incluyendo bancos, gobiernos, fondos de pensiones, compañías de seguro, fondos mutuos e
inversionistas individuales.
Como parte de su política de liquidez, la entidad fondea anticipadamente los potenciales
requerimientos de caja esperado ante un escenario de crisis, manteniendo dichos recursos en activos
altamente líquidos y con contrapartes de buen perfil crediticio. Dichos activos están disponibles en
caja o bien pueden ser convertidos en caja en pocos días a través de su venta, de acuerdos de
retrocompra o de vencimientos de pactos con retroventa, permitiéndole cumplir con sus obligaciones
sin necesidad de vender otro tipo de activos o recurrir a financiamiento adicional. A diciembre de
2012, contaba con activos líquidos correspondientes a dicha reserva de liquidez por casi
US$175.000 millones, incluyendo mayoritariamente instrumentos del gobierno de Estados Unidos,
instrumentos de gobiernos extranjeros y depósitos en monedas altamente líquidas.
Por la naturaleza de sus operaciones, la entidad mantiene exposiciones a los distintos riesgos de
mercado, que son monitoreados con una multiplicidad de indicadores de riesgo, incluyendo medidas
de VaR. En 2012, la entidad presentó una relativa estabilidad en su VaR, reflejando la baja
volatilidad de las tasas de interés y los precios de las acciones, y exhibió un promedio diario de VaR
agregado de US$86 millones, siendo su principal componente el de riesgo de tasas de interés.
La entidad está expuesta a riesgos de crédito de las contrapartes de sus distintos activos. En el caso
de los derivados, el riesgo de crédito es incorporado directamente en la valorización de estos activos,
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
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Solvencia
Perspectivas
AA
Estables
mediante un ajuste por riesgo. A diciembre de 2012 un 74,4% del monto de estos activos (netos)
correspondía a contrapartes con clasificación de riesgo superior a “A”.
Las exposiciones por saldos con intermediadores y operaciones de intermediación por liquidar con
clientes tienen un bajo riesgo de crédito debido a la existencia de colaterales y debido a que consisten
en activos de cortísimo plazo.
En general, su cartera es altamente diversificada por sector. Descontando los activos líquidos con
bancos, gobiernos y bancos centrales, a diciembre de 2012, las mayores exposiciones estaban en las
industrias bancaria y de servicios financieros (18,3%), recursos naturales y utilities (13,8%) y de
tecnología, medios y servicios (13,1%).
Consistentemente con la distribución de sus operaciones, su cartera está concentrada
geográficamente, con un 61,7% de la exposición concentrada en las Américas. Por su parte, presenta
exposiciones mínimas en países europeos que han presentado deterioros significativos en sus
mercados, que en conjunto representaban, a diciembre de 2012, un 0,4% de los activos totales de la
entidad.
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ANEXOS
THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC.
INFORME DE CLASIFICACION – NUEVO INSTRUMENTO – Abril 2013
Abril 2013
AA
Estables
AA
Solvencia
Perspectivas
Línea de bonos
Estructura de Gobierno de Riesgo
El siguiente esquema muestra los principales aspectos de la estructura de administración de riesgo de la compañía, incluyendo la supervisión del directorio, los principales
comités de riesgo y la estructura de soporte y control independiente.
Fuente: Formulario 10-K,The Goldman Sachs Group, Inc.
Instrumentos
— TÍTULOS DE DEUDA
La entidad está en proceso de inscripción de su primera línea de bonos en el mercado chileno por un monto máximo de UF20.000.000, la cual tiene un plazo de 50 años.
Las características específicas de los títulos serán establecidas en las escrituras complementarias correspondientes a cada emisión. De acuerdo a lo estipulado en el
Contrato de Emisión de Bonos por Línea presentado por la compañía a la Superintendencia de Valores y Seguros el día 20 de febrero de 2013, los principales resguardos
de la mencionada línea se resumen a continuación.
Obligaciones de información: sin perjuicio de las obligaciones de información, limitaciones y prohibiciones que le sean aplicable conforme a las normas generales de la legislación
pertinente, el emisor deberá informar al representante de los tenedores de bonos, tan pronto como el hecho llegue a su conocimiento, respecto del incumplimiento de cualquiera de
sus obligaciones asumidas en virtud del contrato de emisión y de las escrituras complementarias;
Los tenedores de bonos, previo acuerdo de la junta de tenedores de bonos, adoptado con el quórum establecido en el artículo ciento veinticuatro de la Ley de Mercado de Valores,
esto es, con la mayoría absoluta de los votos de los bonos presentes en una junta constituida con la asistencia de la mayoría absoluta de los bonos en circulación emitidos con
cargo a la línea, en primera citación, o con aquellos presentes, en segunda citación , podrán hacer exigible íntegra y anticipadamente el capital insoluto y los intereses devengados y
no pagados por los bonos de una emisión bajo la línea en caso que ocurriese uno o más de los siguientes eventos y mientras dichos eventos continúen:
h Si el emisor i) no realiza amortización de capital alguna dentro de tres días hábiles bancarios desde que se hizo exigible la correspondiente obligación, ya sea al vencimiento, en
virtud de un rescate anticipado o por otra causa, o ii) no realiza pago alguno de intereses cuando son debidos y dicho incumplimiento continua por un período de treinta días;
h Si el emisor solicita su quiebra, u otros eventos de quiebra, insolvencia o reestructuración relativos al emisor tienen lugar.
En caso de fusión del emisor con otra sociedad u otras sociedades, por creación o por incorporación, la nueva sociedad creada o la sociedad que absorba al emisor, según el caso,
asumirá de conformidad con lo establecido en el contrato de emisión, las obligaciones que el mismo impone al emisor. El emisor no podrá fusionarse con otra sociedad o entidad o
vender sus activos sustancialmente como un todo a otra sociedad a menos que se cumplan las siguientes condiciones: i) si la entidad sucesora en la transacción no es The
Goldman Sachs Group, Inc., la entidad sucesora deberá estar constituida como una sociedad, fideicomiso, fondo u otro tipo de entidad legal, y deberá asumir expresamente las
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ANEXOS
THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC.
INFORME DE CLASIFICACION – NUEVO INSTRUMENTO – Abril 2013
obligaciones del emisor bajo el contrato de emisión y ii) en forma inmediatamente posterior a la transacción, ningún incumplimiento bajo los bonos de dicha emisión ha tenido lugar y
continúa.
Las condiciones descritas anteriormente se presentan a modo de resumen y no constituyen una descripción detallada de la totalidad de las condiciones establecidas en el contrato
de emisión, ni aquellas que puedan ser incorporadas en futuras escrituras complementarias.
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ANEXOS
THE GOLDMAN SACHS GROUP, INC.
INFORME DE CLASIFICACION – NUEVO INSTRUMENTO – Abril 2013
Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital – The Goldman Sachs Group, Inc.
Dic. 2009
Dic. 2010
Dic. 2011
Dic. 2012
3,6%
Rentabilidad
Ingreso operacional total / Activos totales
5,3%
4,3%
3,1%
Resultado antes de impuesto / Activos totales
2,3%
1,4%
0,7%
1,2%
Resultado final / Activos totales
1,6%
0,9%
0,5%
0,8%
Resultado final / Patrimonio
18,9%
10,8%
6,3%
9,9%
Eficiencia operacional
Gastos apoyo / Activos totales
3,0%
2,9%
2,5%
2,4%
Gastos apoyo / Ingreso operacional neto
56,1%
67,1%
78,6%
67,2%
12,4 vc
Adecuación de capital
Activos totales / Patrimonio
12,0 vc
11,8 vc
13,1 vc
Ratio de capital TIER I
15,0%
16,0%
13,8%
16,7%
Ratio de capital total
18,2%
19,1%
16,9%
20,1%
Feller Rate en base a los Estados financieros consolidados de GS.
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al
emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene
como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones,
opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
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