Tipo de cambio real multilateral Argentina

Índice de Tipo de Cambio
Real Multilateral
Metodología
A B R I L
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ÍNDICE
I) INTRODUCCIÓN………………………………………………………………………………………….…..…… 3
II) DEFINICIÓN Y METODOLOGÍA………………..……………………………….…………..……..……...… 3
III) LOS TRES ITCRM …..……..……………………………………………………………………..……..…..… 5
III) RESULTADOS………...…..………………………………………………………………………..……..…..… 6
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1) Introducción
El tipo de cambio real multilateral es un indicador que mide la competitividad-precio
(excluida la productividad) de las economías. Se obtiene a partir de un promedio
ponderado de los tipos de cambios reales bilaterales de los principales socios
comerciales de un país. Dado que es un dato clave para toda economía, desde el
Centro de Economía Internacional (CEI) del Ministerio de Relaciones y Culto de la
República Argentina nos propusimos calcularlo. En su versión más clásica, este
indicador es ponderado por la participación de los principales socios comerciales en el
comercio total, es decir, en la suma de las exportaciones y las importaciones. Pero,
dada la diferencia entre los principales destinos de las ventas externas de Argentina y
los orígenes más importantes de las compras, el CEI también calcula la competitividadprecio general del país en forma desagregada según se trate de exportaciones e
importaciones. La diferencia entre los tres casos es la composición de la canasta de
países considerados, así como la ponderación de cada uno en los índices. Como podrá
notarse al final de este documento, si bien los índices con las diferentes ponderaciones
presentan una evolución relativamente parecida, pueden identificarse ciertas
diferencias relevantes. La serie de estos indicadores se actualiza en forma mensual y ya
puede consultarse en la página web del CEI: www.cei.gov.ar
2) Definición y metodología
El tipo de cambio nominal de un país es el valor de la moneda nacional denominada en
las restantes monedas del mundo (divisas) o, lo que es equivalente, el valor de todas
las monedas del mundo denominadas en la moneda nacional. Por ejemplo, si el tipo de
cambio del peso argentino con el dólar americano es 5, esto significa que se debe
entregar 5 pesos por cada dólar, o bien que se debe entregar 20 centavos de dólar por
cada peso argentino.
donde TC es tipo de cambio nominal de Argentina en relación a Estados Unidos, $ son
pesos argentinos y USD son dólares americanos.
De esta forma, el tipo de cambio es un precio fundamental de los países porque
permite valuar en moneda extranjera todas las variables la economía. Pero, además de
ello, es una medida de competitividad-precio (es decir, excluida la productividad). Un
tipo de cambio bajo genera una menor competitividad de la economía, dado que todos
los bienes y servicios producidos tienen un valor elevado en término de las divisas. Por
el contrario, un tipo de cambio alto genera una mayor competitividad, dado que los
bienes y servicios tienen un valor reducido en términos de moneda extranjera. Por
ejemplo, si el bien “x” cuesta 100 pesos en Argentina y el tipo de cambio con el dólar
es 5, entonces el bien “x” costará 20 dólares. En cambio, si el tipo de cambio es 10, el
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mismo bien seguirá costando 100 pesos, pero en término de dólares el precio se habrá
reducido a 10 dólares. El tipo de cambio es un precio fundamental para la
competitividad de los países porque si los socios comerciales argentinos son capaces
de producir el bien “x” a 15 dólares, Argentina sería menos competitivo que sus socios
en ese bien si el tipo de cambio fuera 5, pero sería más competitivo si el tipo de
cambio fuera 10.
No obstante, como puede notarse en el párrafo anterior, los precios también son muy
importantes para medir la competitividad de las economías. Si el tipo de cambio se
modifica, pero lo precios varían en la misma dirección y proporción, entonces la
competitividad no se vería alterada. Un ejemplo de este caso se daría si, al pasar de un
tipo de cambio de 5 a 10, el precio del bien “x” pasara de 100 pesos a 200 pesos. Como
es evidente, en ambos casos el bien “x” producido en Argentina seguiría costando el
equivalente de 20 dólares y este país siempre sería menos competitivo que sus socios
comerciales.
Entonces, para medir la competitividad de una economía en forma más precisa se hace
uso del tipo de cambio real. Este indicador mide la relación entre los tipos de cambio
nominales, ajustada por los respectivos índices de precios de los países. En otras
palabras, el tipo de cambio real se define como el poder adquisitivo de la moneda de
un país en términos de bienes y servicios valuados en la moneda de otro. Volvamos al
ejemplo del bien “x”. Supongamos que el tipo de cambio de Argentina con el dólar
americano es 5, pero que el bien en cuestión cuesta 2 pesos en nuestro país y 1 dólar
en Estados Unidos; en ese caso el tipo de cambio real de Argentina con el dólar
americano respecto del bien “x” es igual a 2,5. Si, en lugar de tomar el precio del bien
“x”, tomamos el índice general de precios de la economía, entonces tenemos como
resultado el tipo de cambio real.
donde TCR es el tipo de cambio real de Argentina en relación a Estados Unidos, TC es
el tipo de cambio nominal de Argentina en relación a Estados Unidos, $ son pesos
argentinos y USD son dólares americanos.
No obstante, como es natural, el comercio de un país no se realiza con un único socio
comercial, sino con una diversidad de otros países. Entonces, para medir el nivel
general de competitividad de una economía no es suficiente con el tipo de cambio real
bilateral (con Estados Unidos, en el ejemplo, o con cualquier otro país), sino que se
debe hacer un ponderado de todos los tipos de cambio reales bilaterales con todos los
socios comerciales. La ponderación más natural es hacerla según la participación de
cada uno de los países en el comercio exterior argentino.
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donde TCRM es el tipo de cambio real multilateral de Argentina, TCR es el tipo de
cambio real de Argentina en relación al país “i”, “w” es el porcentaje del comercio total
de Argentina que se realiza con el país “i”.
Pero lo cierto es que el nivel del tipo de cambio real multilateral no dice demasiado de
una economía. El número suelto es difícilmente interpretable. Lo que realmente
interesa es su evolución. Es por eso que, siguiendo la metodología tradicional, se
genera un índice de tipo de cambio real multilateral, con base 100 en la primera
observación, de manera de poder analizar sus cambios en el tiempo.
donde ITCRM es el índice de tipo de cambio real multilateral de Argentina, TCR es el
tipo de cambio real de Argentina en relación al país “i”, “w” es el porcentaje del
comercio total de Argentina que se realiza con el país “i”.
3) Los tres ITCRM
Como se adelantaba en la introducción, el CEI estima tres tipos diferentes de ITCRM,
los cuales se diferencian en la canasta de socios comerciales considerados, así como en
la ponderación que se aplica a cada uno de ellos.
En el primero de los índices, denominado ITCRMx+m, la canasta de socios comerciales
considerados se compone de todos aquellos que hayan representado al menos el 1%
de las exportaciones o de las importaciones en el período 2010 – 2013. Así, incluye a
Alemania, Argelia, Bolivia, Brasil, Canadá, Chile, China, Colombia, Corea Republicana,
Egipto, España, Estados Unidos, Francia, India, Indonesia, Italia, Japón, Malasia,
México, Países Bajos, Paraguay, Perú, Reino Unido, Rusia, Sudáfrica, Tailandia, Trinidad
y Tobago, Uruguay, Venezuela y Vietnam. Todos ellos explican el 84,7% del comercio
total argentino durante el período considerado. El tipo de cambio real bilateral de cada
uno de estos países se pondera por su participación en el total de comercio, es decir,
sumando las importaciones y las exportaciones. Este índice es muy útil para evaluar la
competitividad-precio general de la economía argentina. Sin embargo, dada la
estructura productiva del país, los principales destinos de las exportaciones no suelen
coincidir con los orígenes más importantes de las importaciones. De esta forma, el
ITCRMx+m es muy agregado para observar la evolución de la competitividad en
relación a un grupo específico o al otro. Esta falencia se suple con los dos índices que
siguen.
El segundo de los índices, el ITCRMx, considera a todos los socios comerciales que
hayan representado al menos el 1% de las exportaciones argentinas entre 2010 y 2013.
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Así, los países incluidos son Alemania, Argelia, Bolivia, Brasil, Canadá, Chile, China,
Colombia, Corea Republicana, Egipto, España, Estados Unidos, India, Indonesia, Italia,
Japón, Malasia, México, Países Bajos, Paraguay, Perú, Reino Unido, Sudáfrica, Uruguay,
Venezuela y Vietnam, los cuales representaron el 83% de las exportaciones totales en
el lapso de tiempo indicado. El tipo de cambio real bilateral de cada uno de estos
países se pondera por su participación en el total de exportaciones.
El tercer y último índice, el ITCRMm, considera a todos los socios comerciales que
hayan representado al menos el 1% de las importaciones argentinas entre 2010 y
2013. Así, los países incluidos son Alemania, Bolivia, Brasil, Chile, China, Corea
Republicana, España, Estados Unidos, Francia, India, Italia, Japón, México, Países Bajos,
Rusia, Tailandia y Trinidad y Tobago, los cuales representaron el 83,8% de las
importaciones totales del período considerado. El tipo de cambio real bilateral de cada
uno de estos países se pondera por su participación en el total de importaciones.
Dado que los flujos de comercio van variando en el tiempo, las ponderaciones también
lo van haciendo. De forma de suavizar las series y que no haya cambios abruptos por
intercambios comerciales puntuales, se utiliza como ponderación al promedio móvil de
los últimos 12 meses de la participación de cada socio comercial en las exportaciones,
importaciones o en su agregado, según corresponda. Así, las ponderaciones se van
modificando levemente en todos los meses, pero no presentan saltos de relevancia.
4) Resultados
En el gráfico a continuación se muestran las tres series elaboradas por el CEI: el
ITCRMx+m, el ITCRMx y el el ITCRMm. Como puede verse, los tres indicadores se
comportan en forma muy similar. La principal diferencia es que el ITCRMm parece
tener una mayor volatilidad que el ITCRMx. Esto se debe a que en los momentos de
tipo de cambio bajo (1991 – 2001), el primero se ubica por debajo que el segundo,
mientras que en el período de tipo de cambio alto (2002 – 2013) se sitúa por encima.
De forma consistente con la metodología, en medio de los dos casi siempre se
encuentra el ITCRMx+m.
En definitiva, a partir de la desagregación del ITCRM entre las ponderaciones de los
principales países de destino de las exportaciones y de los orígenes más importantes
de las importaciones, se podrá especificar la evolución en la competitividad-precio de
la economía argentina, diferenciando si esta se comporta de la misma manera en
relación al mercado interno y externo. La serie de estos indicadores se actualiza en
forma mensual y ya puede consultarse en la página web del CEI: www.cei.gov.ar
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Índices de Tipo de Cambio Real Multilateral: diferentes ponderaciones
Índice Diciembre de 2001 = 100
350
ITCRMx+m
300
ITCRMx
250
ITCRMm
200
150
100
50
Ene-91 Ene-93 Ene-95 Ene-97 Ene-99 Ene-01 Ene-03 Ene-05 Ene-07 Ene-09 Ene-11 Ene-13
Fuente: CEI
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