Colombia: Estrategia de Mercado

Colombia: Estrategia de Mercado
Ricardo López
El Mercado en Breve
52(55) 2262-4544
[email protected]
Erika Hernández
52(55) 2262-4522
[email protected]
Rogelio Barradas
52(55) 2262-4539
[email protected]
noviembre 16, 2016

El Colcap cierra en 1.300,09 unidades, equivalentes a una apreciación de 0,23%.

Mantenemos la nota en la que nuestro estratega Munir Jalil, comenta acerca de las implicaciones del
nuevo acuerdo de paz en la reforma fiscal.

Las principales bolsas europeas cerraron sus sesiones de este miércoles con tendencia negativa, en
medio de dudas sobre el plan económico del presidente electo estadounidense Donald Trump. El índice
FTSE-100 de la bolsa de Londres retrocedió 0,63%, en Fráncfort el Dax bajó 0,66% y en París el CAC 40
cedió un 0,78%. También operaron en baja las bolsas de Madrid, con el Ibex 35 disminuyendo un 0,56% y
de Milán, donde el FTSE Mib perdió un 0,73%.

Álvaro de Alvarenga F. Pimentel reemplazará a Jaime Munita Valdivieso como presidente de CorpBanca
Colombia a partir de enero de 2017 cuando hayan surtido los requerimientos para su nombramiento.

Canacol Energy reveló los resultados financieros del tercer trimestre de este año. Durante este período la
producción de la compañía registró niveles históricos. Los volúmenes de producción promedio crecieron
un 78% y 47% a 18.632 barriles de petróleo equivalentes diarios (boepd) y 15.342 boepd durante los tres
y nueve meses terminados en septiembre 30, respectivamente.

La compañía textilera Fabricato reveló los resultados financieros del tercer trimestre de este año. Durante
esa temporada, la compañía registró ventas por $111.008 millones, 7,8% más que las del mismo período
del año 2015 que fueron de $103.023 millones. Entre tanto, la utilidad neta de la empresa fue de $755
millones, 96,9% por debajo del tercer trimestre del año precedente cuando la compañía ganó $24,536
millones.

Con el propósito de aumentar la capacidad de distribución, Promigas y Canacol firmaron un acuerdo para
entregar 100 Mpcd de gas natural al Caribe colombiano. La idea es que el proyecto de ampliación que
comienza en noviembre de este año y considera un periodo de 15 meses está destinado a la obtención de
permisos y licencias, para luego completar nueve meses con los que se espera construir un gasoducto
paralelo al sistema de transporte existente entre Jobo y Sincelejo. Finalmente, con este acuerdo se reitera
el compromiso de aumentar la oferta de gas natural en el norte del país, así como respaldar al Gobierno
Nacional de mostrar los proyectos que generan impacto en la región.

De acuerdo con el más reciente informe de actualidad del sistema financiero, el crédito de consumo siguió
sacando la cara por la cartera, ya que tuvo un incremento en sus desembolsos en septiembre de
$542.700 millones con respecto a agosto, al pasar de $7,50 billones a $8 billones. Así, presentó un
crecimiento nominal de 12,2% (4,6% real), empujado por los mecanismos libre inversión y tarjetas de
crédito. Sin embargo, las personas de a pie también son las que más se están colgando en el pago de sus
obligaciones.

Portafolio técnico de Colombia. Obtiene 28pb sobre su referencial, derivado principalmente por la baja
de la serie preferencial de Davivienda, la cual otorgó 9pb al portafolio.
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de C olombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquie ra de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionista s deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
16 noviembre 2016
Flash Económico Local
Alerta: Tono Local: Implicaciones del acuerdo de paz en la reforma
fiscal 2.0
Durante el fin de semana, el Presidente Santos anunció que la nueva versión del
tratado de paz fue alcanzada entre el gobierno y las FARC. De acuerdo al presidente
y el responsable de negociación Humberto de la Calle, este nuevo texto hace más clara
las declaraciones acerca del respeto a la propiedad privada, clarifica el espacio de
aislamiento que será utilizado para resguardar a los rebeldes que son sancionados por
el sistema judicial alternativo que será creado para este propósito. Este sistema judicial
ahora tiene una duración de 10 años y será integrado únicamente por jueces
colombianos. Adicionalmente, las apelaciones serán escuchadas y decididas por la
Corte Constitucional. Este nuevo acuerdo también limita el financiamiento del partido
político de las FARC al mismo monto que reciben los partidos tradicionales. En términos
de participación política, el nuevo texto también restringe a las FARC para tener
candidatos en los lugares de la cámara baja que se tenga programado sean asignados a
las regiones afectadas por el conflicto. En este sentido, solo los partidos tradicionales
podrán nombrar candidatos para esas posiciones. La idea detrás de estos cambios, tal
como lo declaró el Presidente Santos, no es hacer feliz a todos, pero incrementar el
número de personas satisfechas con este tratado de paz.
El texto completo será estudiado por la oposición, quien dijo que comentará
respecto al nuevo tratado lo antes posible. Los líderes de la campaña del “no” dijeron
que revisarán el nuevo texto para realizar un análisis completo y dar sus puntos de vista.
¿Qué sigue? El gobierno necesita validar este nuevo tratado y parece ser que
enviándolo al Congreso para su aprobación será la forma de lograrlo. En teoría, el
Presidente Santos podría también hacer un llamado a un nuevo referéndum, pero
creemos que el tiempo está en contra de esta opción, ya que el Congreso debe aprobar
al menos una ley de amnistía antes de que finalice el año si quieren que los rebeldes se
desmovilicen. Existe también una tercera alternativa para la validación, la cual no ha
sido utilizada desde tiempos coloniales y que implica la realización de reuniones
departamentales por todo el país para que los ciudadanos emitan su aprobación o
quejas respecto a este acuerdo. Descartamos esta opción debido a que implicaría una
cantidad de tiempo considerable.
Si se envía al Congreso para aprobación, el nuevo tratado de paz podría terminar
afectando o ayudando a la reforma fiscal. Por un lado, podría retrasar debates y
discusiones importantes de la reforma fiscal si se traslapan con los debates del acuerdo
de paz. Por otro lado, podría acelerar la aprobación de la reforma fiscal debido al apuro
de los miembros del Congreso por hacer espacio para la aprobación de la ley de
amnistía, por ejemplo. Así, en este momento no sabemos qué camino tomará la reforma
fiscal, pero si tuviéramos que elegir, parece ser que el gobierno tiene una fuerte
coalición en el Congreso cuando se refiere a temas de paz y por ende, podrían utilizar
eso a su favor para la aprobación de la reforma fiscal.
Fuente: “Colombia Economics Flash”, Munir Jalil. Citi Research
Estrategia de Mercado
16-nov-2016
Principales noticias
En Colombia
Avianca Brasil hizo el séptimo negocio de las aerolíneas en el año
Este 2016 ha estado marcado por siete operaciones entre aerolíneas como Irelandia Aviation (accionista
mayoritario de VivaColombia), Latam, Copa Airlines, Avianca Holdings y recientemente, Avianca Brasil, que
anunció la compra de una participación en la mexicana Aeromar. Aunque lleva la marca Avianca, la empresa
brasileña no es filial de la colombiana, sino que forma parte de Synergy Group, el accionista mayoritario de
Avianca Holdings.
Synergy pretende adquirir cerca de 49% de la firma mexicana, 24% de acciones comunes y hasta 25% de
acciones con voto de Aeromar, por lo que la compañía invertiría hasta US$100 millones. Con esta
participación, el objetivo es fortalecer la aviación regional donde normalmente no llegan aeronaves de gran
tamaño.
Pero esta no es la única movida del sector: Avianca Holdings está en la búsqueda de un socio estratégico
internacional. Algunos gigantes como Delta Air Lines, United Continental Holdings y Copa Airlines han
sonado como los más interesados, debido a que la compañía colombiana es una puerta de entrada a
mercados como Perú, Costa Rica y Ecuador. Además, en el caso de las norteamericanas, la alianza con
Avianca podría hacerles ganar terreno frente a American Airlines, que ya opera en el país. Fuente: Reuters
En el mundo
Rusia está lista para apoyar decisión de OPEP sobre congelamiento de producción: Ministro
Rusia está preparada para apoyar una decisión de la OPEP sobre un congelamiento de la producción de
crudo y ve grandes opciones de que los miembros del grupo puedan acordar los términos de un pacto para el
30 de noviembre, dijo el miércoles el ministro de Energía ruso, Alexander Novak.
El funcionario añadió que aún no se ha tomado una decisión sobre qué fecha usar como referencia para un
congelamiento de la producción, que podría ser noviembre o el 1 de enero. Fuente: Reuters
Inventarios de crudo en EEUU suben por mayor actividad de refinerías: EIA
Las existencias de petróleo en Estados Unidos subieron la semana pasada, ya que las refinerías aumentaron
su producción, mientras que los inventarios de gasolina y de destilados también escalaron, informó el
miércoles la gubernamental Administración de Información de Energía (EIA).
Los inventarios de crudo crecieron en 5,3 millones de barriles en la semana al 11 de noviembre, frente a las
expectativas de analistas de un alza de 1,5 millones de barriles, dijo la EIA.
Las existencias de crudo en el centro de entrega de Cushing, Oklahoma, aumentaron en 691.000 barriles,
agregó EIA. Fuente: Reuters
Producción industrial de EEUU no registra cambios en octubre por declive en servicios básicos
La producción industrial de Estados Unidos permaneció sin cambios en octubre arrastrada por un declive en
el área de los servicios básicos, mostraron el miércoles datos de la Reserva Federal.
En tanto, la producción industrial de septiembre fue revisada a la baja para mostrar una caída del 0,2 por
ciento, en lugar del avance del 0,1 por ciento informado previamente.
Economistas encuestados por Reuters habían pronosticado un alza en la producción industrial del 0,2 por
ciento en octubre.
La producción del área de servicios públicos cayó un 2,6 por ciento el mes pasado debido a que las
temperaturas más cálidas de lo normal para la época redujeron la demanda para calefacción. Fuente:
Reuters
Estrategia de Mercado
16-nov-2016
Colombia: Múltiplos Fundamentales*
Modalidad
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Precio
Cierre
# Acciones
en miles
Monto
Millones ($)
Variac.(1)
Anual
Próx. P. EXDiv (2)
Inicia
Termina
BBVACOL
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CARTON
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
Subasta (Auction)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
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Continuo (Open)
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Continuo (Open)
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Subasta (Auction)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
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270.00
25,160.00
59,620.00
18.70
5,200.00
3,995.00
11,080.00
11,200.00
10,380.00
1,600.00
1,025.00
35,900.00
1,275.00
1,830.00
1,145.00
0
793,601
12,801
3,906,117
0
88,366
445,652
499,338
74,902
27
64,125
127,141
6,880,573
861,478
6,900
0.00
19,970.50
764.82
71.72
0.00
350.57
4,946.57
5,560.26
780.66
0.04
65.44
4,537.42
8,823.73
1,578.86
7.90
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11.82% 27-dic-2016
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11.98%
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47.42%
20.17% 3-ene-2017
23.21%
48.29%
-23.81%
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-5.56%
8.28%
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ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUBOLIVAR
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
PAZRIO
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCARPAK
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PROMIGAS
TERPEL
Subasta (Auction)
Continuo (Open)
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Continuo (Open)
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Continuo (Open)
12.00
575.00
14,380.00
13.70
50,000.00
18,780.00
1,170.00
35,500.00
9,820.00
2,000.00
23,800.00
36,500.00
7.00
1,165.00
2,745.00
26,900.00
3,100.00
10,480.00
32,440.00
28,600.00
17,600.00
34,680.00
5,000.00
9,000.00
0
511,203
286,683
2,840,000
0
298,587
583,196
249,381
407,485
55,000
203,967
684
54
3,143,083
1,250,642
764,346
931
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0
344,350
41,446
83,228
0
0
0.00
292.21
4,123.83
38.91
0.00
5,477.74
676.51
8,818.02
3,992.50
111.51
4,838.10
24.97
0.00
3,650.80
3,414.03
20,513.31
2.89
7,694.39
0.00
9,948.82
718.73
2,877.46
0.00
0.00
8.11%
-5.74%
29.08%
-2.14%
-13.79%
13.82%
2.63%
2.60%
44.62%
5.26%
15.76%
0.00%
-12.50%
1.75%
83.00%
12.74%
94.97%
17.75%
1.37%
33.15%
12.10%
2.54%
-3.85%
-18.18%
2-ene-2017
1-dic-2016
10-ene-2017
20-dic-2016
3-ene-2017
10-ene-2017
9-dic-2016
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25-nov-2016
27-dic-2016
9-dic-2016
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25-nov-2016
15-dic-2016
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2-ene-2017
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21-dic-2016
Var. Div
Anual Pesos
Valor en
Libros
Cap. Bursátil (3)
Millones $
Utilidad
por Acción
Yield (4) P/VL (5)
PE (6)
Ytd (7)
-12.90%
11.82%
8.20%
11.98%
14.29%
47.42%
20.17%
23.21%
48.29%
-23.81%
-12.77%
-3.75%
-5.56%
8.28%
-1.29%
263.88
20,407.57
46,741.57
5.58
11,752.28
4,163.91
5,880.59
7,663.59
5,804.23
7,753.06
1,136.41
21,636.58
1,082.64
1,130.43
1,287.31
3,879,878.45
24,986,260.32
19,750,946.69
349,181.78
560,123.46
2,956,190.35
14,952,922.66
6,231,421.62
1,669,858.13
112,000.00
1,162,611.31
8,269,135.95
52,423,785.73
16,801,553.94
657,648.86
39.23
4,026.02
12,949.75
1.29
924.34
-199.82
452.43
684.61
-515.84
-9.59
93.72
2,037.55
-109.55
100.46
91.19
7.77%
3.53%
4.53%
4.76%
6.85%
3.00%
1.81%
0.00%
0.00%
0.00%
2.62%
6.06%
0.00%
1.34%
4.19%
1.02
1.23
1.28
3.35
0.44
0.96
1.88
1.46
1.79
0.21
0.90
1.66
1.18
1.62
0.89
6.88 12.50%
6.25 19.92%
4.60
0.20%
14.50 10.00%
5.63 13.04%
-19.99 42.68%
24.49 13.99%
16.36
8.74%
-20.12 73.00%
-166.84 -17.95%
10.94 -5.09%
17.62 -6.70%
-11.64 14.86%
18.22
6.40%
12.56
6.02%
8.11%
-5.74%
29.08%
-2.14%
-13.79%
13.82%
2.63%
2.60%
44.62%
5.26%
15.76%
0.00%
-12.50%
1.75%
83.00%
12.74%
94.97%
17.75%
1.37%
33.15%
12.10%
2.54%
-3.85%
-18.18%
30.41
602.47
16,832.42
59.73
83,767.91
17,145.92
1,081.73
37,847.30
7,023.21
2,281.93
17,705.51
25,720.68
35.05
1,081.73
3,836.48
20,407.57
4,032.49
5,880.59
21,636.58
17,884.79
17,145.92
37,847.30
2,373.00
8,061.47
141,284.69
2,041,568.21
6,436,550.06
126,065.32
8,233,711.92
15,166,338.76
26,033,699.54
20,338,519.25
10,877,396.92
523,374.80
10,950,938.30
5,690,339.74
174,094.53
26,033,699.54
922,834.10
24,986,260.32
114,496.54
14,952,922.66
8,269,135.95
3,088,613.64
15,166,338.76
20,338,519.25
5,674,240.22
1,632,820.55
0.35
-61.26
668.12
2.41
10,203.38
450.25
163.72
1,610.32
800.44
389.68
1,150.82
3,505.98
-2.12
163.72
-793.44
4,026.02
664.93
452.43
2,037.55
2,785.71
450.25
1,610.32
479.28
755.27
0.00%
0.00%
4.70%
0.00%
0.34%
1.53%
5.03%
1.28%
2.93%
6.60%
2.09%
5.10%
0.00%
5.05%
1.82%
3.30%
6.60%
1.98%
6.71%
3.02%
1.63%
1.31%
4.54%
3.24%
0.39
0.95
0.85
0.23
0.60
1.10
1.08
0.94
1.40
0.88
1.34
1.42
0.20
1.08
0.72
1.32
0.77
1.78
1.50
1.60
1.03
0.92
2.11
1.12
34.29 10.09%
-9.39 10.79%
21.52
6.52%
5.68 -8.67%
4.90 -12.28%
41.71 15.93%
7.15
7.34%
22.05 -0.56%
12.27 33.06%
5.13
8.40%
20.68
5.22%
10.41 -4.45%
-3.30 -10.14%
7.12
6.88%
-3.46 61.95%
6.68 24.54%
4.66 66.67%
23.16 11.49%
15.92 -0.18%
10.27 31.19%
39.09 15.18%
21.54 -0.34%
10.43
0.00%
11.92
6.38%
Comp
COLCAP
5.66%
2.75%
0.20%
1.79%
5.26%
2.11%
0.44%
0.31%
3.64%
7.75%
4.50%
0.22%
3.21%
6.49%
0.84%
8.81%
4.95%
6.79%
5.40%
1.12%
14.01%
2.51%
3.25%
3.72%
4.27%
100.0%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo independiente de que el valor sea enajenado en dicho
periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. (4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de
cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día hábil del año.
Fuente: Accival con datos de la BVC.
Estrategia de Mercado
Soportes y Resistencias
16-nov-2016
Cierre
COLCAP
Sop.
Res.
Comentario
1,300
1,280
1,420
Profundiza movimiento de corrección debido a incertidumbre por elecciones en EEUU.
26,900
26,500
28,500
Importante que en este movimiento de ajuste que presenta logre validar zona de soporte; de lo contrario, se generaría una señal negativa.
35,500
35,500
40,000
Presenta fuerte caída y rompe a la baja anterior soporte en $37.000. Sugerimos no participar en tanto no defina nuevo piso.
25,160
25,000
27,500
Indicadores de corto plazo en zona neutral aún con margen de baja. Cierra diferencial con su PM100d, positivo que se mantenga por arriba de éste.
1,170
1,120
1,280
34,680
34,500
39,500
Trazando un Fibonacci desde la última alza a principios de año hasta sus niveles máximos del año, el nivel de soporte se encuentra en $34.500.
35,900
35,500
38,000
Extiende caída vertical sin al momento validar una zona de soporte, continuamos con recomendación de no participar.
59,620
60,000
65,000
Comienza a consumar último movimiento de baja en CP $60.000. Indicadores en sobreventa acotan margen de baja. Compra gradual.
28,600
28,000
31,000
Nuevos niveles máximos en el año y amplio diferencial con PM de 100 días en CP $28.500 sugieren tomar utilidades.
18.70
17.50
19.00
Grupo Argos
18,780
17,000
19,500
Debido a fundamentales del mercado sugerimos no participar.
Pref. Grupo Argos
17,600
16,500
18,500
Debido a fundamentales del mercado sugerimos no participar.
Isagen
3,795
3,400
4,000
ISA
9,820
9,500
10,500
Celsia
3,995
3,800
4,150
23,800
23,000
25,000
FINANCIERO
Pref. BanColombia
Grupo Sura
BanColombia
Grupo Aval
Pref. Grupo Sura
Corficol
Banco de Bogotá
Banco Davivienda
Bolsa de Valores
Rompe a la baja anterior soporte debido a fundamentales del mercado (elecciones EEUU). Sugerimos no participar.
Frena último movimiento de recuperación en CP $18.50. Veríamos muy positivo si supera dicha referencia donde se ubican sus PM's.
MATERIALES
SERVICIOS PÚBLICOS
Sugerimos aprovechar último repunte de la emisora para disminuir posiciones. Indicadores cerca de la zona de sobrecompra.
Extiende proceso de consolidación de ganancias en tiempo. Sugerimos mantener posición de origen.
Debido a fundamentales, rompe a la baja anterior proceso de consolidación entre CP $3.900 y CP $4.150; podría ser transitorio.
CONSUMO BÁSICO
Grupo Nutresa
Rompe a la baja anterior soporte. Estimamos siguiente objetivo de baja en CP $23.000.
Fuente: Accival con datos de Bloomberg
Definición y aplicación ideal de las recomendaciones técnicas
A = Acumular.- La acción presenta un ajuste en precio; y aunque no ha llegado a zona de soporte, los niveles de sobreventa en indicadores y el rezago en precio sugieren iniciar compras parciales o escalonadas.
C = Compra.- La acción validó soporte y superó un nivel de resistencia, mientras que el margen de alza en indicadores técnicos es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos alcistas.
M = Mantener.- La acción se encuentra en un movimiento de alza y se tiene la expectativa de mayores ganancias, sin embargo, el margen de crecimiento comienza a lucir limitado. También se puede recomendar Retención cuando en una tendencia de alza se presente una pausa y se tenga la expectativa de que en breve retomará el desempeño positivo.
D = Disminuir.- La acción registra un rally con el que acumula un importante rendimiento mientras los osciladores técnicos se ubican en zona de sobrecompra, lo que limita el margen de mayores ganancias. El rendimiento acumulado y la sobrecompra en indicadores sugieren iniciar tomas de utilidades sin que hasta el momento se confirme una señal de venta.
V = Venta.- La acción validó resistencia y rompió un nivel de soporte, en estos casos, el margen de ajuste en indicadores es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos bajistas.
N = Neutral.- La acción se encuentra en un movimiento de baja sin que hasta el momento haya alcanzado la zona de soporte; por su parte, los osciladores técnicos aún presentan un relativo margen de corrección. También se puede aplicar esta recomendación cuando la acción se encuentre en periodos laterales, a la espera de un rompimiento que defina la dirección futura de los prec
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, tienen prohibido mencionar
alguna(s) compañía(s) en sus publicaciones por cuestiones legales y/o regulatorias.
Estrategia de Mercado
16-nov-2016
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (%)
Colcap
Col20
1,300.09
1,067.51
1,300.48
1,067.51
1,292.91
1,058.35
0.23
0.38
Almacenes Exito SA
14,380.00
14,440.00
14,200.00
2,745.00
2,750.00
2,720.00
0.55
3,414.03
Banco Davivienda SA
28,600.00
29,480.00
28,600.00
-2.52
9,948.81
Banco de Bogota SA
59,620.00
59,920.00
59,600.00
-0.50
764.82
Banco de Occidente SA
36,500.00
36,500.00
36,500.00
BanColombia SA
25,160.00
25,220.00
25,020.00
-0.47
19,970.51
18.70
18.70
18.30
1.63
71.72
Canacol Energy Ltd
10,380.00
10,480.00
10,320.00
-0.95
780.66
Cementos Argos SA
11,080.00
11,180.00
11,000.00
0.36
4,946.57
Cemex Latam Holdings SA
11,200.00
11,260.00
11,020.00
1.63
5,560.26
3,995.00
3,995.00
3,930.00
1.78
350.57
35,900.00
35,900.00
35,400.00
0.28
4,537.42
Ecopetrol SA
1,275.00
1,295.00
1,270.00
-1.54
8,823.73
Empresa de Energia de Bogota
1,830.00
1,835.00
1,825.00
-0.27
1,578.86
575.00
581.00
570.00
-0.35
292.21
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
Volumen ($)
millones
4,123.83
24.97
12.00
6.00
1,170.00
1,170.00
1,155.00
1.30
676.51
Grupo Nutresa SA
23,800.00
23,820.00
23,600.00
0.85
4,838.11
Grupo Suramericana de Inversiones SA
35,500.00
35,580.00
35,100.00
9,820.00
9,850.00
9,640.00
0.82
3,992.50
Grupo Argos SA
18,780.00
18,780.00
18,140.00
2.85
5,477.74
Isagen SA ESP
3,795.00
3,795.00
3,750.00
9.37
28.20
Mineros SA
2,000.00
2,050.00
2,000.00
-2.44
111.51
Odinsa SA
9,000.00
Grupo Aval Acciones y Valores SA
8,818.02
Helm Bank SA
Interconexion Electrica SA
144.78
Pacific Rubiales
PFCemargos
10,480.00
10,620.00
10,320.00
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
32,440.00
Preferencial BanColombia SA
26,900.00
26,920.00
26,600.00
0.15
20,513.31
Preferencial Grupo Argos
17,600.00
17,600.00
17,000.00
1.73
718.73
7,694.39
27.38
Tableros y Maderas de Caldas SA
Organización Terpel SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
9,000.00
13.70
423.00
13.70
13.70
38.91
425.00
18.34
3,132.47
3,155.28
3,114.69
-0.39
34.26
34.47
33.91
-1.13
7.62
8.14
8.33
8.12
-2.28
9.04
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
Fuente: Bloomberg
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
Estrategia de Mercado
16 noviembre 2016
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
0 A 5 DÍAS
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
TOTAL
0.0
0.0
0.0
240.2
0.0
0.0
0.0
105.4
347.2
0.0
0.0
0.0
326.9
0.0
0.0
29.0
0.0
13.8
0.0
0.0
108.0
1,433.4
0.0
7,978.8
578.2
0.0
0.0
0.0
11,160.9
Var 16 A 30 DÍAS
-100.0
-100.0
-100.0
-80.5
-92.1
67.6
-81.6
-94.1
-81.6
-40.8
-100.0
69.5
45.7
-100.0
-100.0
-100.0
-0.23
0.0
0.0
0.0
335.3
82.6
103.6
65.6
1,410.7
2,843.0
238.4
0.0
0.0
4,096.1
158.9
0.0
932.2
0.0
499.0
0.0
0.0
216.7
1,677.9
521.2
1,832.6
0.0
0.0
87.1
446.9
15,547.9
Var 31 A 60 DÍAS
-100.0
0.4
-78.1
53.4
80.1
49.1
621.3
-21.7
16.3
-89.1
24.4
-10.2
-13.7
1.1
1,254.8
-100.0
85.6
-0.36
11,471.5
0.0
0.0
0.0
330.0
874.7
1,022.0
4,629.4
2,597.7
425.8
0.0
0.0
19,904.8
10,213.9
0.0
1,353.5
0.0
287.3
0.0
0.0
3,918.9
9,984.9
2,144.1
2,041.7
1,122.7
0.0
726.9
931.7
73,981.6
Var 6 A 15 DÍAS
-44.8
0.0
-2.0
-3.2
-26.7
-9.8
-26.2
-12.4
1,018.5
7.0
-22.9
-56.6
-21.4
57.4
-1.2
447.6
9.0
16.3
-0.13
9,535.0
0.0
0.0
288.0
1,814.9
516.2
0.0
8,489.8
3,744.2
122.2
0.0
0.0
31,857.6
3,581.4
0.0
953.9
0.0
1,796.5
0.0
0.0
7,401.6
26,326.5
1,333.4
2,861.4
159.9
405.6
550.7
2,094.1
103,832.9
Var MÁS DE 60
89.9
-100.0
-54.4
-24.6
2.6
7.9
-13.1
-15.4
2.4
92.3
-37.6
1.7
2.2
14.6
6.5
6.3
-34.5
0.0
-53.2
4.3
0.09
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día há bil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
3,018.6
8,621.6
0.0
541.4
2,370.8
69.3
0.0
26,791.1
7,939.7
617.1
0.0
0.0
53,301.7
15,016.1
0.0
6,150.0
0.0
939.3
0.0
0.0
13,660.6
72,509.3
166.6
1,142.0
5,943.7
13,574.6
10,949.6
4,655.8
247,979.0
Var
Total
Var
-65.6
0.0
24,025.1
8,621.6
0.0
1,404.8
4,598.3
1,563.8
1,087.6
41,426.5
17,471.8
1,403.5
0.0
0.0
109,487.1
28,970.3
0.0
9,418.7
0.0
3,535.9
0.0
0.0
25,305.9
111,932.0
4,165.2
15,856.5
7,804.5
13,980.2
12,314.4
8,128.6
452,502.3
-37.0
-4.7
29.7
-0.8
4.7
-2.0
2.0
4.3
9.7
-38.0
-4.5
0.6
-9.0
-8.3
-32.9
10.7
10.7
0.8
0.8
0.9
-0.1
****Información con datos al 1 de noviembre del 2016.
34.0
-11.8
-24.4
-2.9
-3.3
-17.8
4.3
1.5
6.7
-47.6
-4.6
-21.2
-6.0
16.8
49.1
14.3
0.6
-3.2
5.7
-0.07
Estrategia de Mercado
16 noviembre 2016
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-16
900
Colcap
2,000
Repos
875
850
1,900
825
800
1,800
775
750
1,700
725
700
1,600
675
650
625
1,500
600
575
1,400
550
525
1,300
500
475
1,200
450
425
1,100
400
375
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
nov-16
oct-16
sep-16
jul-16
may-16
abr-16
feb-16
dic-15
oct-15
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
feb-15
dic-14
oct-14
ago-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
1,000
dic-12
350
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del día
Rendimiento en la semana
Rendimiento en el mes
Rendimiento en el año
Rendimiento acumulado**
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
0.51%
0.34%
-4.12%
15.84%
13.62%
0.23%
0.08%
-4.79%
12.69%
7.53%
28
26
67
315
610
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
Var,%
PFDAVVNDA
GRUPOARGOS
9
7
-2.5%
2.8%
BVC
6
1.6%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
CNEC
CELSIA
BCOLOMBIA
%
-4
-3
-2
-1.0%
1.8%
-0.5%
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2016
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2016
12.00
Colcap
Portafolio
MSCI Colombia
15.84%
12.69%
10.00
8.00
0.87%
10.93%
6.00
-2.0%
4.00
-5.8%
2.00
-12.4%
-15.2%
0.00
2014
-23.7%
2015
2013
-23.4%
2014
-23.75%
-26.38%
2015
2016
Estructura
Portafolio
Ponderación
en COLCAP
Sobre (sub)
Ponderación
Beta 180
días
1 PFBCOLOM
23.60%
14.01%
9.59%
1.14
2 BVC
4.19%
0.20%
3.99%
0.44
3 CLH
5.65%
2.11%
3.54%
1.10
4 CNEC
3.87%
0.44%
3.43%
0.85
5 PFGRUPOARG
7.07%
3.72%
3.35%
1.21
6 GRUPOSURA
12.01%
8.81%
3.20%
0.99
7 BCOLOMBIA
8.79%
5.66%
3.13%
1.13
8 GRUPOARGOS
9.05%
6.49%
2.56%
1.32
9 NUTRESA
7.63%
6.79%
0.84%
0.41
10 CEMARGOS
5.94%
5.26%
0.68%
0.87
11 ISA
5.56%
4.95%
0.61%
0.79
12 ECOPETROL
6.64%
7.75%
-1.11%
100.0%
66.2%
1.80
#REF!
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por los
cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio Estratégico
Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una
cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo
real.
Estrategia de Mercado
16-nov-2016
Mercado de acciones
Resumen Accionario y de Mercados
Cierres
Ptos
Var. %
2016 (%)
Indice COLCAP
1,300.09
3.02
0.23
12.69%
Indice COL20
1,067.51
4.06
0.38
20.14%
1,300.0
MSCI Colombia
1,200.0
1,100.0
1,000.0
ICOLCAP
13,080.00
MSCI Colombia
(80.00)
(0.61)
10.93
514.23
ADR Bancolombia (4:1)
13.59
900.0
800.0
34.26
-0.39
-1.13
28.36
1,275.00
-20.00
-1.54
14.86
ADR Ecopetrol (20:1)
8.14
-0.19
-2.28
19.18
600.0
EMBI Colombia (pb)*
261.00
7.00
2.76
-16.08
500.0
Ecopetrol ($ col)
700.0
400.0
* Último observado
Volumen*
Operaciones
Información del Colcap
300.0
31/7/2013
3/9/2013
7/10/2013
14/11/2013
20/12/2013
31/1/2014
10/3/2014
15/4/2014
27/5/2014
4/7/2014
13/8/2014
18/9/2014
23/10/2014
28/11/2014
7/1/2015
11/2/2015
17/3/2015
23/4/2015
29/5/2015
7/7/2015
11/8/2015
16/9/2015
21/10/2015
26/11/2015
5/1/2016
9/2/2016
14/3/2016
20/4/2016
25/5/2016
1/7/2016
8/8/2016
20/09/2016
25/10/2016
Resumen Operativo del Mercado
147,361
2,141
Alzas
14
Bajas
8
S/cambio
3
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Mayores bajas* (%)
9.4
2.8
1.8
1.7
1.6
Isagen SA ESP
Grupo Argos SA
Celsia
Preferencial Grupo Argos
Cemex Latam Holdings SA
-2.5
-2.4
-1.5
-1.0
-0.5
Banco Davivienda SA
Mineros SA
Ecopetrol SA
Canacol Energy Ltd
Banco de Bogota SA
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
2,000
1,500
1,800
1,400
1,600
1,300
1,400
1,200
1,200
1,100
1,000
Cierres
18,868.14
5,294.58
1,421.65
338.47
44,901.57
60,759.32
Ptos.
-54.92
18.96
Var. %
-0.29
0.36
-0.69
-122.1
1,101.9
-0.20
-0.27
1.85
2016(%)
8.28
5.73
-8.12
-7.47
4.48
40.16
Cierres
Var. US$
Var. %
2016(%)
1,225.65
-3.06
-0.2%
14.1%
PLATA (US$/onza)
16.99
-0.09
-0.6%
23.2%
WTI (US$/barril)
45.56
0.93
-0.7%
22.9%
BRENT (US$/barril)
44.22
1.87
2.1%
16.7%
1,000
800
900
600
400
Col20
800
Colcap
700
200
0
600
8/12 11/12 2/12 5/12 8/12 11/12 2/12 5/12 8/12 11/12 2/12 5/12 8/12 11/12
Rendimiento Acumulado 2016 - US, (%)
Commodities y Energéticos
ORO (US$/onza)
Café Colombian Arábica (US$/libra)
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
Tasas de Interés
1.78
Último
3,131.10
3,351.00
28.78
313.50
907.07
4.64
154.92
40.2
8.3
Anterior
3,121.75
3,347.00
28.61
312.57
907.38
4.65
154.01
Var. %
0.30%
0.12%
0.57%
0.30%
-0.03%
-0.17%
0.59%
2016(%)
-1.21%
-2.64%
9.26%
-37.69%
13.40%
3.80%
-15.98%
-7.5
-18.1
Dow Jones
3,100.12
1.00
Promedio 20 días
2,991.32
2,982.29
0.30
242.45
242.46
0.00
7.750
7.760
-0.13
DTF 90 (EA)
7.0600
6.9300
1.88
DTF 180 (EA)
7.4200
7.0600
5.10
DTF 360
7.8500
7.9000
-0.63
3,050
7.359
7.361
-0.03
3,000
Libor US$, (%)
Plazo
4/may/22
26/ago/26
18/sep/30
20,513
19,971
Banco Davivienda SA
3,131.11
5Y COTES
10Y COTES
15Y COTES
Bovespa
BanColombia SA
TRM
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
-23.8
Mexbol
DJ Stoxx
(Eur)
Preferencial BanColombia SA
Var %
IBR overnight nominal
Nasdaq
Las más negociadas por volumen
Anterior
TBS (interbancaria)
7.9
4.5
39.1%
Último
UVR (unidad de valor real const)
5.7
9,949
Ecopetrol SA
8,824
Grupo Suramericana de
Inversiones SA
8,818
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
3,150 Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
3,100
2,950
Tasa
2,900
7.15%
7.49%
7.61%
2,850
2,800
2,750
18-may
Última
Anterior
Var
Plazo
Última
Anterior
Var
1w
0.4570%
0.4589%
-0.4%
6m
1.275%
1.272%
0.3%
1m
0.5546%
0.5501%
0.8%
1año
1.612%
1.605%
0.4%
2m
0.6989%
0.6939%
0.7%
3m
0.9087%
0.9062%
0.3%
06-oct
13-oct
21-oct
28-oct
Fuente: BVC, Reuters, Brloomberg
08-nov 16-nov
Estrategia de Mercado
16-nov-2016
Recomendaciones
Citi y Consenso
Citi
Emisora
GRUPOARG CB Equity
PFGRUPOA CB EQUITY
PFBCOLO CB Equity
GRUPOSUR CB Equity
BCOLO CB Equity
PFAVAL CB Equity
PFGRUPSU CB EQUITY
CORFICOL CB Equity
PFDAVVND CB EQUITY
BOGOTA CB Equity
BVC CB Equity
NUTRESA CB Equity
CNEC CB EQUITY
Sector de Materiales
Grupo Argos SA/Colombia (ordinaria)
Grupo Argos SA/Colombia (preferente)
Sector Financiero
Bancolombia SA (preferente)
Grupo de Inversiones Suramericana SA (ordinaria)
Bancolombia SA (ordinaria)
Grupo Aval Acciones y Valores SA (preferente)
Grupo de Inversiones Suramericana SA (preferente)
Corp Financiera Colombiana SA
Banco Davivienda SA (preferente)
Banco de Bogota SA
Bolsa de Valores de Colombia
Servicios Públicos
Interconexion Electrica SA ESP
Consumo Básico
Grupo Nutresa SA
Energía
Canacol Energy Ltd
PO
Citi
Último Precio
Recomen16/11/2016
dación
$ 32,500.00
Neutral
$ 1,275.00
Neutral
$ 37,000.00
Compra
$ 24,500.00
Venta
Consenso
PO
Rdto.
Esperado
# de
Brokers
$
$
18,780.00
17,600.00
$ 21,156.00
$ 19,976.33
12.65%
13.50%
11
5
$
$
$
$
$
$
$
$
$
26,900.00
35,500.00
25,160.00
1,165.00
34,680.00
35,900.00
28,600.00
59,620.00
18.70
$ 28,994.38
$ 41,404.50
$ 28,214.29
$ 1,245.83
$ 41,594.00
$ 41,911.53
$ 30,407.00
$ 63,500.00
$
23.70
7.79%
16.63%
12.14%
6.94%
19.94%
16.75%
6.32%
6.51%
26.74%
15
10
8
9
5
4
12
5
4
$
9,820.00
$ 9,798.75
-0.22%
8
$
23,800.00
$ 27,082.91
13.79%
17
$
10,380.00
$ 12,521.59
20.63%
16
Recomendación
Actual Promedio Mediana
3.40
3.90
3.91
4.20
3.48
3.80
3.13
3.80
3.25
2.56
3.80
4.00
4.17
2.60
4.00
3.42
3.25
3.25
3.58
3.58
3.71
3.19
3.19
4.19
Nota: El consenso se toma de Bloomberg y la recomendación se refiere a la calificación que tiene donde: 5 (Compra); 4 (Compra débil); 3 (Mantener); 2(Venta débil) y 1 (Venta)
**Para estas emisoras Citi considera el PO del ADR el cual se encuentra expresado en USD a razon de: Avianca Holdings S.A. (8:1) y Otra (20:1). PO Citi actualizados al 1-ago-2016
Fuente: Accival, Citi Research y Bloomberg
Estrategia de Mercado
Indicadores Económicos
2009
Actividad Económica
PIB Nominal (USD bn)
Población (millones)
PIB Real (Promedio anual)
Crecimiento Consumo Privado (% anual)
Crecimiento Real Inversiones (% anual)
Crecimiento Real Exportaciones (% anual)
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
231.0
45.0
1.7
0.6
-3.9
-2.8
285.0
45.5
4.0
5.0
7.7
1.3
334.0
46.1
6.6
6.0
18.5
11.8
369.0
46.6
4.0
4.4
4.7
6.0
378.0
47.1
4.9
3.4
6.1
5.2
375.0
47.7
4.4
4.2
11.5
-1.3
288.0
48.2
3.1
3.9
2.6
-0.7
294.0
48.5
2.4
3.3
1.4
1.5
338.0
49.3
3.0
3.9
2.9
1.5
Crecimiento Real Importaciones (% anual)
-9.1
Exportaciones netas como contribución al crecimiento
1.7
Desempleo (% fuerza laboral)
13.0
Balanza de Pagos (USD bn)
Cuenta Corriente
-4.6
% de PIB
-2.0
Balanza Comercial
2.5
Inversión Extranjera Directa Neta
4.5
Deuda Externa
53.7
10.8
-2.1
12.4
21.5
-3.0
11.5
9.1
-1.4
11.2
6.0
-0.7
10.6
7.8
-2.4
9.9
3.9
-1.2
9.8
-0.4
0.4
9.5
2.6
-0.5
9.8
-8.7
-3.0
2.4
0.9
64.1
-9.7
-2.9
6.1
6.2
75.9
-11.3
-3.1
5.0
15.6
78.8
-12.4
-3.3
3.2
8.6
91.9
-19.5
-5.2
-4.6
12.4
101.3
-18.8
-6.5
-13.9
7.7
111.4
-15.0
-5.1
-13.5
8.9
121.7
-12.9
-3.8
-7.7
9.2
132.9
Reservas Internacionales
25.4
Finanzas Públicas (% del PIB)
Balanza Gubernamental Consolidada
-2.7
Balanza Gubernamental Primaria Consolidada
Deuda Pública
36.7
Partcipación de Deuda Pública en el Tipo de Cambio
11.8
Precios, Dinero y Crédito
Inflación (% anual fin de periodo)
2.0
Inflación (% promedio)
2.4
COP/USD (fin de periodo)
2,043
28.5
32.3
37.5
43.6
47.3
46.7
47.2
47.2
-3.3
37.2
10.9
-2.0
34.6
10.3
0.3
32.6
9.0
-0.9
35.1
9.7
-1.4
38.3
11.9
-3.4
42.6
16.2
-2.3
42.9
16.0
-2.3
43.1
16.0
3.2
2.7
1,920
3.7
3.9
1,939
2.4
2.8
1,767
1.9
1.8
1,930
3.7
3.5
2,389
6.8
6.4
3,175
5.2
7.5
2,819
3.7
3.6
2,750
COP/USD (promedio)
Tasa de Fondeo Federal (fin de periodo)
Tasa de Largo Plazo (% fin de periodo)
Salarios Nominal (% anual)
1,898
3.00
7.70
7.7.7
1,848
4.75
7.60
4.2
1,798
4.25
5.86
4.3
1,869
3.25
6.80
4.4
2,003
4.50
7.10
4.5
2,749
5.75
8.25
4.6
2,904
7.75
7.26
4.7
2,753
5.75
6.50
4.8
2,154
3.50
8.47
3.0
Fuente: Fuentes Nacionales, Pronósticos de Citi Research "Emergin Markets Economic Outlook & Strategy" 29 julio 2016
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
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ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
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intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
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Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o
compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la
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Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
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a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
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Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.