El Dinero y las Instituciones Financieras

Capítulo 1: El Dinero y las Instituciones
Financieras
Jesús Rodríguez López
Universidad Pablo de Olavide
Sevilla, 2011-2012
Jesús Rodríguez ()
Capítulo 1: El Dinero y las Instituciones Financieras
Sevilla, 2011-2012
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Objetivos
1
La función de los activos …nancieros.
2
El dinero y los activos …nancieros
3
Las instituciones monetarias y …nancieras
4
Los mercados …nancieros
5
Los mercados cambiarios
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Capítulo 1: El Dinero y las Instituciones Financieras
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Introducción
Las decisiones de consumo y de ahorro son simultáneas
Yt
Yt
Ct
= Ct + It ,
= St = It
Hay agentes que hacen un gasto con dé…cit: se endeudan, toman a
préstamo y emiten activos.
Otros agentes hacen un gasto con superávit: hacen préstamos y
suscriben activos.
Para que un agente tome prestado, debe haber otro que esté
dispuesto a prestar. En equilibrio, el valor de lo que se presta debe
igualar lo que se toma a préstamo. Este importante problema se
resuelve en el mercado …nanciero, y el precio de cada activo es el
mecanismo que realiza el ajuste. Las variaciones del precio
determinan la rentabilidad de cada activo.
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Riqueza y renta
La riqueza es el conjunto los activos y derechos que posee una
persona: los equipos y estructuras (capital físico productivo), las
viviendas (capital físico no productivo), la cartera de valores
(acciones, bonos, pagarés, activos …duciarios), riqueza humana
(educación, fuerza, habilidad, belleza, i.e. capital humano).
La renta es la remuneración que percibe el propietario de la riqueza
por emplear sus activos: el arrendamiento de activos y de viviendas,
los dividendos e intereses, el salario.
Renta bruta:
Yt = Rk ,t Kt + Rk ,t Vt + wh,t Ht + it Bt + da,t At .
Renta neta:
YN ,t = Yt
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T (Yt ) .
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El Papel de los Activos
Dos funciones simultáneas y complementarias:
1
Transferencia de valor. Los activos ayudan a transferir valor a
través del tiempo, es decir, permiten que el ahorro sea posible.
2
Seguro. Los activos permiten protegernos de determinados riesgos.
Existe una diversidad de situaciones que pueden ocurrir en el futuro.
El rendimiento de un activo cambia con cada uno de estas situaciones.
La diversi…cación reduce el riesgo a la par que permite ahorrar.
3
Problema importante: puede que no existan activos para hacer la
diversi…cación que queremos hacer. Por ejemplo, los contratos de
seguro contienen clausulas que limitan la cobertura del riesgo; la leyes
limitan el plazo de endeudamiento; la contratos …nancieros es a
menudo limitada. Cuando no hay su…cientes activos …nancieros para
cubrir cualquier riesgo posible, se dice que el mercado …nanciero es
incompleto.
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Introducción: Tipos de activos
1
Activos físicos
1
2
3
4
2
Capital
Capital
Capital
Capital
productivo: Estructuras y equipos.
productivo público: Infraestructuras.
no productivo privado: Viviendas
humano: Educación.
Activos …duciarios
1
2
3
4
Activos libres de riesgo.
Activos arriesgados: acciones y derivados (opciones y contratos de
futuros).
Los contratos de seguros.
El dinero.
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Tipos de activos: Activos físicos
1
Capital productivo: máquinas, o…cinas, camionetas, los ordenadores,
licencias informáticas... Todos son bienes que ayudan a producir otros
bienes o servicios, esto es, son factores productivos. Las empresas
venden esos bienes en el mercado y obtienen un bene…cio con los que
remuneran estos equipos de capital. La capacidad de un activo de
prestar servicios disminuye con su uso y con su edad, por lo que se
necesita reponer el capital depreciado
Kt = ( 1
2
δ ) Kt
1
+ It
Viviendas: no forman parte del capital productivo pero dan utilidad a
las familias. Su capacidad de prestar servicios también cambia con el
tiempo.
Vt = (1 δ) Vt 1 + IRt
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Tipos de activos: Activos …duciarios
1
Son trozos de papel, espíritus electrónicos que prometen una
mercancía o dinero en una fecha futura. También se les llama activos
…duciarios, puesto que su valor depende de que la gente cree (o tiene
fe) que verá satisfecha la promesa que se le ha hecho.
2
El riesgo está determinado por el agente que emite el activo, sobre
todo. El valor está afectado por el riesgo, y el riesgo por la reputación
y credibilidad de su emisor.
3
El dinero moderno es un activo …duciario, que merece un tratamiento
especial.
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Tipos de activos: El dinero
1
Es un activo …duciario. Su valor depende de la credibilidad y
reputación de la autoridad monetaria que lo emite. El dinero y los
precios tienen una relación. Además, la cantidad de bienes que se
puede comprar disminuye con la in‡ación.
2
El dinero es un medio de pago. Facilita las relaciones comerciales.
En una economía de trueque el intercambio está condicionado a que
exista una coincidencia de necesidades entre las partes contratantes.
El dinero resuelve este problema de coordinación de una manera muy
barata.
3
El dinero funciona como numerario: los precios de la economía se
enuncian en término de unidades monetarias.
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La relación entre los activos
1
Ejemplo: El precio de un ordenador es qt euros y su depreciación
(física) es δ al año. Dentro de un año podremos vender un ordenador
al precio qt +1 . Podemos arrendar el ordenador a una empresa que nos
pagará una renta At +1 . Hay un bono del tesoro que paga un interés
de it por cada euro invertido ¿Ordenador o bono?
2
El rendimiento del ordenador viene dado por
qt + At +1 + (1
δ) qt +1 ,
y el del bono por
qt it
3
Condición de no-arbitraje:
qt + At +1 + (1
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δ) qt +1 = qt it
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La relación entre los activos
1
¿A qué precio debemos arrendar el equipo?
At +1 = qt (1 + it )
2
(1
δ) qt +1 ,
Expresemos esta relación en términos reales, es decir, en términos de
la cantidad de bienes que se pueden intercambiar. Llamemos
Rt = At /Pt y Qt = qt /Pt , donde Pt es el precio de una cesta de
consumo, i.e. el IPC.
At +1
Pt +1
At +1
Pt +1
At +1
Pt +1
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=
=
=
1
[qt (1 + it ) qt +1 (1 δ)] ,
Pt +1
qt +1
qt
(1 + it )
(1 δ ) ,
Pt +1
Pt +1
qt Pt
qt +1
(1 + it )
(1 δ ) .
Pt Pt +1
Pt +1
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La relación entre los activos
1
La variación porcentual del IPC Pt es la tasa de in‡ación π t .
Recordemos
Pt +1 = (1 + π t +1 ) Pt ,
1
Pt
=
,
Pt +1
1 + π t +1
Rt = At /Pt ,
Qt
2
= qt /Pt .
Volviendo a la expresión anterior
At +1
Pt +1
Rt +1
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qt Pt
qt +1
(1 + it )
(1 δ ) ,
Pt Pt +1
Pt +1
1 + it
= Qt
Qt +1 (1 δ) .
1 + π t +1
=
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La relación entre los activos
En la expresión anterior ha aparecido el siguiente término:
1 + it
.
1 + π t +1
(1)
Por cada euro que hemos ahorrado en t, nos han pagado it euros en
t + 1. Por lo tanto, por cada euro ahorrado en t nos va a permitir
consumir 1 + it euros más en t + 1.
Por cada euro que gastábamos, recibíamos 1/Pt unidades de un bien
de consumo en t, y recibimos 1/Pt +1 unidades de consumo hoy. Esto
quiere decir que si el precio del bien de consumo ha aumentado a la
tasa π t +1 entre t y t + 1, con un euro puedo comprar π t +1 menos
cosas. Visto de otro modo, para adquirir una unidad del bien de
consumo en t + 1, tengo que pagar 1 + π t +1 unidades de ese bien de
consumo en t.
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La relación entre los activos
Por lo tanto, la expresión (1) expresa el retorno real de la inversión, es
decir, la ganancia expresada en términos del número de bienes que
podremos comprar más en el futuro. También se le llama el tipo de
interés real:
1 + rt
Rt +1
1 + it
,
1 + π t +1
1 + it
= Qt
1 + π t +1
| {z }
=
Qt +1 (1
δ) .
1 +r t
Finalmente
Rt +1 = Qt (1 + rt )
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Qt +1 (1
δ)
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La relación entre los activos
Expresión nominal (en euros):
At +1 = qt (1 + it )
qt +1 (1
δ) ,
Expresión real (en unidades de consumo):
Rt +1 = Qt (1 + rt )
Qt +1 (1
δ) .
Un caso especial: Qt +1 = Qt = Q constante y rt = r constante
= Q (r + δ ) ,
Q = R/ (r + δ)
R
Un caso especial: qt +1 = qt = q constante
At +1 = q (it + δ)
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La demanda de activos de capital
Hemos visto que existen condiciones de no-arbitraje que establece una
relación entre el rendimiento esperado de todos los activos, sean
físicos o …duciarios. En los próximos capítulos veremos cómo se
demandan activos …duciarios, sean arriesgados o seguros. Ahora
recordemos cómo una empresa demanda activos de capital físico.
Hay un agente que ha comprado Kt unidades de capital y se lo ha
arrendado a una empresa a cambio de un precio Rt . Hay un activo
(…duciario) alternativo que rinde 1 + rt . Tenemos tres expresiones
claves para saber cómo se demandan estos activos:
Kt
Rt +1
Bt
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= (1 δ) Kt 1 + It ,
= Qt (1 + rt ) Qt +1 (1 δ) ,
= Pt F (Lt , Kt ) st Lt At Kt
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(2)
(3)
(4)
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La demanda de activos de capital
La tercera es la expresión es el bene…cio de la empresa, cuando emplea
trabajo y capital para producir un bien de consumo cuyo precio es Pt .
Bt = Pt F (Lt , Kt ) st Lt At Kt ,
Bt
= F (Lt , Kt ) wt Lt Rt Kt .
Pt
donde wt = st /Pt es el salario real.
F (Lt , Kt ) es una función de producción homogénea de grado uno
(i.e. rendimientos a escala constante, F (aLt , aKt ) = aF (Lt , Kt )). La
productividad marginal del trabajo y del capital es decreciente
(∂2 F /∂K 2 < 0, ∂2 F /∂L2 < 0).
Las empresas maximizan el bene…cio dado fPt , wt , Rt g:
∂F (Lt , Kt )
∂Lt
∂F (Lt , Kt )
∂Kt
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= PML = wt ,
= PMK = Rt
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La demanda de activos de capital
Supongamos que tenemos una función de producción Cobb-Douglas
Yt = F (Kt , Lt ) = Ktα L1t
α
.
Las empresas maximizan el bene…cio dado fPt , wt , Rt g:
Yt
= wt ,
PML = (1 α) Ktα Lt α = (1 α)
Lt
Yt
PMK = αKtα 1 L1t α = α
= Rt ,
Kt
PML
1 α Kt
wt
=
,
=
PMK
α Lt
Rt
Finalmente
Bt
= Ktα L1t α wt Lt Rt Kt
Pt
Yt
Yt
= Yt (1 α) Lt α Kt = 0
L
Kt
| {z t}
|{z}
wt
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Rt
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La demanda de activos de capital
Precio de arrendamiento, R
PM_k
Rt+1 = (1+r)Qt - (1-δ)Qt+1
K1
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Producción actual
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La demanda de activos de capital
Precio de arrendamiento, R
PM_k
Rt+1 = (1+r)Qt - (1-δ)Qt+1
K1
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K2
Producción actual
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Concepto de Sistema Financiero
El sistema …nanciero de una economía puede de…nirse como el
conjunto de instituciones, medios y mercados cuyo …n primordial es
canalizar el ahorro que generan los agentes económicos con capacidad
de …nanciación hacia aquellos otros que, en un momento dado, tienen
necesidad de …nanciación.
En resumidas cuentas, el sistema …nanciero es el conjunto de
mecanismos a través de los que se ponen en contacto ahorradores e
inversores, y que permiten compatibilizar las preferencias y las
necesidades de unos y otros en cuanto a importe, plazo, rentabilidad y
riesgo.
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El Papel del Sistema Financiero
¿En qué situación …nanciera pueden encontrarse los agentes
económicos a raíz de su toma de decisiones? Los agentes económicos
se encontrarán ante una de estas dos situaciones:
De…citaria, o de necesidad de …nanciación (los fondos disponibles son
inferiores a los fondos necesarios).
Excedentaria, o de capacidad de …nanciación (los fondos disponibles
superan a los fondos necesarios).
¿Qué ocurriría si no existiera actividad …nanciera? En ausencia de
actividad …nanciera, los agentes económicos que se encontraran en
situación de…citaria verían reducidas sus posibilidades de elección,
mientras que aquéllos que se encontraran en situación excedentaria
mantendrían recursos ociosos. En ambos contextos, el bienestar de
los agentes económicos estaría por debajo del nivel óptimo y deseado,
y lo mismo le ocurriría al bienestar de la sociedad en su conjunto.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Por qué es necesario que exista un sistema …nanciero? Los agentes
con capacidad de …nanciación pueden estar interesados en ceder su
ahorro durante un período determinado a aquéllos que presentan una
posición de…citaria.
Sin embargo, es poco probable que ese proceso se lleve a cabo
directamente, por distintas razones:
Es difícil que coincidan los importes de los recursos o el plazo temporal
para las dos partes;
El ahorrador puede que no necesite hacer uso de su dinero, pero puede
desear hacer uso del mismo cuando lo estime oportuno, etc.
La persona que tiene recursos disponibles puede que no esté dispuesta
a correr el riesgo de cederlos a cualquiera.
No cabe esperar que los distintos agentes económicos alcancen
fácilmente acuerdos en operaciones de ahorro y de préstamo.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Cómo se lleva a cabo la actividad …nanciera? El sistema …nanciero ofrece
distintos mecanismos para posibilitar el trasvase de recursos desde los
agentes con capacidad de …nanciación hacia aquellos otros que tienen
necesidad de …nanciación:
A través de los mercados de valores: los agentes demandantes de
…nanciación emiten títulos o instrumentos …nancieros que pueden ser
adquiridos por los ahorradores. En este caso, el ahorrador, aunque no
negocia con el emisor, asume directamente el riesgo, ya que su dinero
se coloca directamente en la empresa que emite los títulos.
A través de los intermediarios …nancieros bancarios: en este caso, el
ahorrador entrega su dinero a una entidad …nanciera, que decide
libremente dónde colocarlo, asumiendo el riesgo de las inversiones.
Así, el ahorrador no asume ningún riesgo con los agentes que se
endeudan.
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El Papel del Sistema Financiero
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El Papel del Sistema Financiero
¿Hay alguna diferencia entre los activos …nancieros que se generan en el
mercado de valores y en el proceso de intermediación bancaria? En ambos
casos, el ahorrador pasa a poseer un activo …nanciero, esto es, una forma
de mantener su riqueza. Todo activo …nanciero conlleva al mismo tiempo
un pasivo …nanciero:
Cuando invierte a través de los mercados de valores, el ahorrador
adquiere un activo …nanciero (acción, bono, pagaré, etc.), que
representa al mismo tiempo un pasivo …nanciero para quien lo ha
emitido.
Cuando coloca su ahorro en una entidad bancaria, adquiere también
un activo …nanciero (cuenta corriente, depósito a plazo, etc.), que
representa un pasivo …nanciero para la entidad bancaria.
Independientemente, dicha entidad bancaria genera activos …nancieros
(préstamos, etc.) frente a los agentes a los que concede créditos.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Cómo se recupera el dinero invertido en los mercados de valores? Dentro
de los mercados de valores, se denomina mercado primario al de emisión
de nuevos títulos y mercado secundario a las transacciones de compra y
de venta de títulos ya emitidos. El ahorrador que ha invertido en un título
recuperará el importe de su inversión en el momento del vencimiento
establecido en las condiciones de la emisión correspondiente.
Los tenedores de los títulos negociados en los mercados pueden recuperar
anticipadamente la inversión efectuada acudiendo a un mercado secundario
para su intercambio. Para ello, los títulos han de ser negociables en tales
mercados, y su venta debe realizarse a través de intermediarios autorizados.
En caso de que los títulos carezcan de vencimiento y tengan una duración
inde…nida (i.e. acciones), si el tenedor quiere desprenderse de ellos, deberá
encontrar alguien que esté dispuesto a adquirirlos, bien a través del
mercado organizado o fuera del mismo.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Qué características especiales presenta la inversión a través de los
mercados de valores?
Información asimétrica: el ahorrador tiene mucha menos información
que el emisor acerca de los riesgos de los instrumentos …nancieros. Quien
desee invertir en títulos debe realizar un esfuerzo para recopilar
información, así como para hacer un seguimiento de la situación
económica del emisor. Además, el ahorrador deberá afrontar los costes que
origine la realización de la transacción. Asimismo, deberá tener muy
presente las condiciones …nancieras y de plazo de la operación.
Aunque la existencia de mercados organizados, transparentes y con un alto
volumen de transacciones mitiga en parte los costes para el ahorrador, la
elevada magnitud de estos costes puede hacer inviable la realización de
ciertas operaciones …nancieras, expulsando a ahorradores del mercado,
especialmente a los más pequeños, reduciendo el potencial inversor de la
economía.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Qué ventajas ofrece la intermediación …nanciera bancaria?
Ampliación de las posibilidades de …nanciación, al facilitar la
movilización de los fondos y aumentar las posibilidades de colocación
de recursos por parte de los pequeños ahorradores.
Reducción del riesgo de los recursos gestionados, como consecuencia
de la diversi…cación de las inversiones.
Aprovechamiento de las economías de escala (reducción de los costes
de gestión medios a medida que se incrementa el volumen de fondos
gestionados).
Desarrollo de la gestión de los mecanismos de pagos, dada su
contribución a la generación y al mantenimiento del conjunto de
instrumentos, procesos y canales de transferencia de fondos entre los
diferentes agentes de la economía, necesarios para el desarrollo de la
actividad económica.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Cómo actúan los intermediarios …nancieros bancarios?
Son instituciones especializadas en la mediación entre prestamistas y
prestatarios últimos. Obtienen recursos de los ahorradores para la
materialización de sus inversiones.
A diferencia de las inversiones en los mercados, los ahorradores que
confían sus recursos a las entidades bancarias no tienen que
preocuparse de analizar la situación económica de los prestatarios
últimos, ya que no contraen riesgos directos con éstos.
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El Papel del Sistema Financiero
¿Qué actividades desarrollan los intermediarios …nancieros bancarios?
Operaciones de pasivo: re‡ejan la captación de recursos …nancieros
por parte del intermediario, que, a cambio, se compromete a
proporcionar una rentabilidad a los clientes: captación de recursos a
través de depósitos a la vista y a plazo, la emisión de títulos propios
de deuda, obligaciones, pagarés, bonos...
Operaciones de activo: consisten básicamente en prestar recursos a
sus clientes, a cambio de una rentabilidad acordada.
Operaciones fuera de balance: se trata de operaciones que no se
re‡ejan en el balance de las entidades bancarias, ya que éstas se
limitan a actuar como mediadoras, sin gestionar el dinero captado de
los clientes, que se destina a fondos de inversión, planes de pensiones,
seguros... La realización de este tipo de operaciones, que se salen de
las operaciones típicas de las entidades bancarias, es lo que se conoce
como proceso de desintermediación …nanciera.
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El Papel del Sistema Financiero
Junto a la canalización e…ciente del ahorro hacia la inversión, el sistema
…nanciero contribuye a:
Sustentar los sistemas de pagos, canalizando los fondos de manera
rápida, segura y e…ciente.
Analizar la viabilidad y, en su caso, aportar …nanciación para
proyectos de inversión que de otro modo no podrían llevarse a cabo.
La instrumentación de la política monetaria aplicada por la autoridad
monetaria, que, a través de los tipos de interés, condiciona la
evolución del ahorro, del consumo y de la inversión y, con ello, el
rumbo de la actividad económica y de la in‡ación.
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El Papel del Sistema Financiero
El sistema de pagos es el conjunto de:
instrumentos (efectivo, efectos — letras, cheques, pagarés, etc...— ,
tarjeta de pago, transferencia y domiciliación bancaria),
procesos (compensación y liquidación),
y canales (o…cinas bancarias, cajeros automáticos, terminales en
punto de venta, teléfono móvil, Internet, etc.)
necesarios para materializar la circulación de las salidas y entradas de
dinero derivadas de las transacciones llevadas a cabo por los agentes
económicos.
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El Papel del Sistema Financiero
Los sistemas de pagos pueden clasi…carse atendiendo a diferentes criterios:
1
En función del importe de las operaciones:
Minoristas: se encargan de transferir, mediante numerosas operaciones,
fondos de importe relativamente reducido.
Mayoristas: a través de ellos se realizan transferencias de gran valor y
alta prioridad entre los agentes institucionales del sistema (bancos
centrales, entidades …nancieras y operadores de los mercados), por
cuenta propia o en nombre de sus clientes.
2
En función del tipo de liquidación:
Brutos: la liquidación de los pagos se efectúa operación por operación.
Netos: la liquidación de los pagos entre partes que tienen operaciones
cruzadas se realiza por el neto resultante de la compensación de los
saldos deudores y acreedores.
3
En función del momento de la liquidación:
En tiempo real: las operaciones se liquidan de forma inmediata.
Diferidos: las operaciones se liquidan en momentos de…nidos a lo largo
del día.
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El Papel del Sistema Financiero
La aparición de fallos en el funcionamiento del sistema de pagos
puede traducirse en la indisponibilidad de fondos, en volumen y/o
plazo, impidiéndoles a los agentes económicos hacer frente a los
compromisos adquiridos en el desarrollo ordinario de su actividad. La
posible interrupción de los procedimientos y procesos de pagos puede
derivar en la propagación de una situación de inestabilidad …nanciera
y, por extensión, en un escenario de crisis económica.
La con…anza de los participantes en el sistema …nanciero depende
enormemente de la solidez y la e…ciencia de los sistemas de pagos,
constituyéndose, igualmente, en un vehículo esencial para la correcta
instrumentación de la política monetaria.
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Estructura del Sistema Financiero Español
El sistema …nanciero español está integrado por los siguientes tipos de
entidades:
Banco de España.
Entidades de crédito.
Fondos del mercado monetario.
Otros intermediarios …nancieros.
Auxiliares …nancieros.
Empresas de seguros y fondos de pensiones.
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Estructura del Sistema Financiero Español
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Estructura del Sistema Financiero Español
EFC: Establecimientos Financieros de Crédito.
ICO: Instituto de Crédito O…cial.
EDE: Entidades de Dinero Electrónico.
IIC: Instituciones de Inversión Colectiva.
IICI: Instituciones de Inversión Colectiva Inmobiliarias.
SCR: Sociedades de Capital Riesgo.
FCR: Fondos de Capital Riesgo.
SGR: Sociedades de Garantía Recíproca.
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Estructura del Sistema Financiero Español
¿Qué funciones desempeña actualmente el Banco de España?
La culminación del proceso de integración económica y monetaria europea,
junto con la constitución del Sistema Europeo de Bancos Centrales
(SEBC) y del Banco Central Europeo (BCE), ha supuesto una rede…nición
de las funciones de los bancos centrales de los países integrantes de la
zona euro, entre ellos, del Banco de España.
Como miembro integrante del SEBC, el Banco de España se encarga de:
Ejecutar la política monetaria de la zona euro, de acuerdo con las
directrices marcadas por el BCE.
Realizar operaciones de cambio de divisas, y poseer y gestionar las
reservas o…ciales del Estado español.
Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos de la zona
euro.
Emitir billetes y monedas de curso legal.
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Capítulo 1: El Dinero y las Instituciones Financieras
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Estructura del Sistema Financiero Español
Por su parte, como banco central, la máxima autoridad bancaria española
asume las siguientes funciones:
Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema
…nanciero y, sin perjuicio de las funciones del BCE, de los sistemas de
pagos nacionales.
Supervisar la solvencia y el cumplimiento de la normativa de las
entidades de crédito, otras entidades y mercados.
Poner en circulación el efectivo.
Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones, y
asistir al BCE en la recopilación de información estadística necesaria.
Prestar los servicios de tesorería y actuar como agente …nanciero de la
deuda pública.
Asesorar al Gobierno, así como realizar los informes y estudios que
resulten procedentes.
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¿Cuál es el papel del Banco Central Europeo?
El Banco Central Europeo (BCE) es el banco central de la moneda única
europea, el euro. La función principal del BCE consiste en mantener la
estabilidad de precios en la zona euro y, de este modo, el poder adquisitivo
de la moneda única. Asímismo, corresponde al BCE …jar las grandes líneas
y ejecutar la política económica y monetaria de la Unión Europea.
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¿Qué instituciones son entidades de crédito?
Entidades de depósito (bancos, cajas de ahorros y cooperativas de
crédito).
Establecimientos …nancieros de crédito.
Instituto de Crédito O…cial.
Entidades de dinero electrónico.
La función de una entidad de crédito consiste en captar fondos del público
a través de diversas formas, con la obligación de su restitución,
destinándolos a la concesión de créditos.
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¿A qué se dedican las entidades de depósito?
Estas empresas …nancieras, por el hecho de ser entidades de crédito, tienen
como actividad típica y habitual recibir fondos del público, por los que
asumen el compromiso de su devolución, y que destinan a la concesión de
préstamos y operaciones similares.
Este tipo de entidades tiene reservada por ley la exclusividad de la
actividad de captación de fondos directamente del público mediante
depósitos. Se encuentran autorizadas para la realización de todo tipo de
operaciones …nancieras, con la salvedad de las relativas a los productos de
seguro, para las que sólo se les permite su comercialización.
El régimen operativo de bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito
no presenta diferencias apreciables entre estos grupos de entidades.
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¿Qué actividades realizan los Establecimientos …nancieros de crédito
(EFC)? Catalogados como entidades de crédito, los EFC realizan
operaciones crediticias a través de diversas modalidades:
Concesión de crédito al consumo, crédito hipotecario y …nanciación de
operaciones comerciales.
Factoring.
Leasing.
Con…rming.
Emisión y gestión de tarjetas de crédito.
Concesión de avales, garantías y suscripción de compromisos similares.
La imposibilidad de captar fondos del público los exonera de la
constitución de Fondos de Garantía de Depósitos.
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El Instituto de Crédito O…cial es una entidad pública empresarial,
adscrita al Ministerio de Economía y Hacienda, que tiene naturaleza
jurídica de entidad de crédito y consideración de Agencia Financiera del
Estado.
Como banco público de inversión actúa a través de la concesión de líneas
de mediación y de desarrollo de programas de …nanciación directa:
A través de las primeras, colabora con las entidades de depósito en la
…nanciación de las inversiones productivas llevadas a cabo por las
empresas españolas.
En lo que respecta a las segundas, el ICO concede directamente
préstamos para la …nanciación de grandes proyectos de
infraestructuras, públicos o privados.
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¿Qué labor desempeñan las Entidades de Dinero Electrónico?
Se dedican a la emisión de dinero electrónico admitido como medio de
pago por empresas distintas a la entidad emisora.
Estas entidades transforman dinero corriente en dinero electrónico o
virtual, sustituyéndolo por cupones, series numéricas, etc. Este dinero
virtual es el que puede ser utilizado para realizar transacciones en
establecimientos online autorizados (ej.: compras a través de Ebay, que
funcionan a través de la Entidad de Dinero Electrónico “Paypal”). Esta
forma de pago electrónico se caracteriza por su seguridad en las
transacciones (se eleva en la medida en que no se suministra dato alguno
sobre, por ejemplo, la tarjeta de crédito de aquel que quiere realizar una
compra a través de internet), su comodidad (se puede gestionar el dinero
electrónico del que uno es titular y canjearlo por dinero en efectivo cuando
se decida no hacer más uso del mismo), y su facilidad de uso (ni siquiera
requiere que el titular tenga una cuenta corriente o una tarjeta a su
nombre).
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Otros Intermediarios Financieros (i):
Instituciones de inversión colectiva (IIC) en valores mobiliarios:
sociedades y fondos de inversión que tienen por objeto la captación de
fondos con la …nalidad de invertirlos en valores mobiliarios y otros
activos …nancieros, y en las que el rendimiento de los inversores
depende de los resultados colectivos.
Sociedades de valores: intermediarios autorizados legalmente para
operar en los mercados de valores por cuenta ajena y por cuenta
propia.
Fondos de titulización de activos: patrimonios separados, sin
personalidad jurídica propia, cuyo activo está integrado por activos
…nancieros.
Sociedades y fondos de capital riesgo: intermediarios …nancieros que
canalizan capitales hacia pequeñas y medianas empresas, al tomar
participaciones en el capital social de las mismas, generalmente de
forma minoritaria y temporal.
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Otros Intermediarios Financieros (ii):
Instituciones de inversión colectiva en valores inmobiliarios: sociedades
y fondos de inversión que tienen por objeto la captación de fondos
con la …nalidad de invertirlos en inmuebles para su arrendamiento.
Sociedades de garantía recíproca y rea…anzamiento: sociedades
especializadas en el otorgamiento de garantías a sus socios, orientadas
a la obtención de mejoras en las condiciones …nancieras en las
operaciones de crédito de éstos.
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Auxiliares Financieros: Se trata de entidades cuya labor va orientada a
facilitar o complementar la operativa de los intermediarios …nancieros.
Dentro de los mismos ocupan un lugar destacado las sociedades de
tasación homologadas y las agencias de rating.
Sociedades de tasación homologadas: se trata de entidades
encargadas de certi…car el valor de los bienes inmuebles para las
entidades …nancieras que conceden créditos hipotecarios.
Agencias de rating: entidades independientes que tienen por objeto
la cali…cación de las emisiones de determinados activos …nancieros
respecto a la capacidad de sus emisores para afrontar el pago de sus
rendimientos periódicos y la amortización de su capital.
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Las compañías de seguros cubren los riesgos a los que se ven expuestos
los bienes o las personas. A cambio del pago de una cantidad (que se
denomina prima), la compañía de seguros pagará la cantidad acordada
(indemnización) en el caso de que ocurra un determinado evento (siniestro)
cuyo riesgo de que ocurra es el objeto de cobertura por el seguro.
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Fondo de Pensiones: Es un patrimonio constituido con las aportaciones
(y sus rendimientos) del plan o planes de pensiones adscritos al mismo.
El plan de pensiones regula cómo se efectúan las aportaciones y cómo se
invierten, con la …nalidad de ir constituyendo un patrimonio con el que
pagar las prestaciones a los bene…ciarios, cuando se produzcan las
contingencias previstas (jubilación, fallecimiento, invalidez, dependencia).
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Mercados Financieros
Un mercado …nanciero es aquél donde se negocian los instrumentos
…nancieros, permitiendo el intercambio de los mismos entre los
distintos agentes económicos participantes en dicho mercado.
Los principales mercados …nancieros son:
Mercado
Mercado
Mercado
Mercado
Mercado
Mercado
Mercado
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Monetario.
Interbancario.
de Deuda Pública Anotada.
de Capitales.
de Futuros.
de Opciones.
de Divisas.
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Mercados Financieros
Los mercados monetarios son aquéllos donde se negocian al por
mayor activos de bajo riesgo, con vencimiento generalmente a corto
plazo y muy líquidos, como consecuencia de su amplitud (volumen y
frecuencia de las operaciones).
El mercado interbancario es aquél en el que las entidades
…nancieras prestan y toman a préstamo dinero entre ellas, regulando
de esta manera su excedente o dé…cit de liquidez.
El mercado de deuda pública anotada es un mercado de renta …ja
pública en el que se negocian valores representados exclusivamente
mediante anotaciones en cuenta (sistema de registro electrónico
centralizado), emitidos por el Estado, Comunidades Autónomas, así
como ciertos organismos públicos e instituciones.
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Mercados Financieros
Los mercados de capitales (i) son aquellos mercados en los que la
…nanciación demandada es a medio o largo plazo. Dichos mercados
pueden clasi…carse en función de distintos criterios:
En función de los activos que se negocian en ellos:
Mercado de valores, ya sean de renta …ja o variable.
Mercado de crédito a largo plazo.
En función de su estructura:
Mercado organizado: aquel mercado o…cial y reconocido que se
encuentra regulado y supervisado.
Mercado OTC ("over the counter”): aquel mercado donde la
negociación se realiza directamente entre las partes interesadas. Son
mercados con un mayor nivel de riesgo de contrapartida (posibilidad de
que una de las partes no pueda hacer frente a sus obligaciones al
vencimiento de la operación) por el hecho de no estar sometidos al
control y supervisión propios de los mercados organizados.
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Mercados Financieros
Los mercados de capitales (ii):
En función del momento temporal:
Mercado primario o de emisión: aquél donde se negocian por primera
vez los valores emitidos.
Mercado secundario: lugar donde se realizan las sucesivas
compraventas de los títulos ya emitidos en el mercado primario.
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Mercados Financieros
En el mercado de futuros y en el mercado de opciones se negocian los
denominados “derivados …nancieros”.
Un contrato de futuros consiste en un acuerdo por el que dos
personas (físicas o jurídicas) se comprometen a vender y a comprar,
respectivamente, un activo, denominado activo subyacente, a un
precio y en una fecha futura según las condiciones …jadas de
antemano por ambas partes.
Una opción hace referencia a un acuerdo por el que se otorga al
comprador, a cambio del pago de un precio (prima), el derecho (no
la obligación) de comprar o vender un activo subyacente a un precio
(precio de ejercicio o “strike”) y en una fecha futura, según las
condiciones …jadas de antemano por ambas partes.
En España, el mercado o…cial de derivados es el MEFF (Mercado O…cial
de Futuros y Opciones Financieros en España), en el cual se negocian
contratos de futuros y opciones sobre activos de renta …ja y renta variable.
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Mercados Financieros
El mercado de divisas es aquél en el que se producen transacciones
de compra y venta sobre monedas de distintos países (divisas).
El mercado de divisas es uno de los principales mercados …nancieros a
escala mundial. Las divisas más negociadas son el dólar americano, el
yen japonés, el euro y el franco suizo.
El grueso de las operaciones con divisas se realiza mediante
transferencias entre entidades …nancieras. Las transacciones físicas de
billetes en divisas constituyen un segmento reducido del mercado de
divisas y se vinculan con los viajes y el turismo.
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