Mercados emergentes: ¿atrapados en una reducción?

Mercados emergentes:
¿atrapados en una reducción?
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
Aunque las economías avanzadas han tomado
velocidad, los mercados emergentes han estado
más lentos, planteando desafíos para los negocios
e inversionistas internacionales.
La reducción es el catalizador…
Desde mayo del año pasado, cuando la Reserva
Federal planteó por primera vez el prospecto de
reducir sus compras mensuales de activos, las
divisas en las economías vulnerables de los
“Frágiles 5” (Brasil, India, Indonesia, Turquía y
Sudáfrica) se depreciaron en alrededor del 20%.
Brasil y Turquía tuvieron que intervenir para
estabilizar sus divisas.
…pero no es la causa
Sin embargo, creemos que la reducción ha sido el
catalizador para estos desarrollos y no la causa de
ellos, ya que ha expuesto algunas vulnerabilidades
subyacentes:
•
El crecimiento económico en algunos
mercados emergentes se ha tornado
desbalanceado. Desde 2009, los déficits por
cuenta corriente de los cinco mercados
emergentes más vulnerables han crecido en
hasta 6% del PIB.
•
No reformar el mercado y construir
instituciones más fuertes está contribuyendo a
la volatilidad e incertidumbre, estropeando la
capacidad de inversión y de productividad
futura.
No todos los mercados emergentes
han sido hechos iguales
Después de un fuerte desempeño en nuestro
reciente índice ESCAPE (ver figura 1), hemos
entrevistado a Patrick Tay, de PwC Malasia, para
entender por qué su país, con un crecimiento
económico de alrededor de 5% y un desempleo de
tan solo 3.4% al final de 2013, es uno de los
mercados emergentes que contradicen la
tendencia reciente.
La recuperación
económica en la
Eurozona está en
proceso
Pensamos que la situación en la
Eurozona se está viendo cada vez
más positiva: las más recientes
cifras del crecimiento del PIB
sugieren que la recuperación se
está estableciendo en la región.
creció en 0.4% en el cuarto trimestre, y Francia en
0.3%, mientras que Italia registró un crecimiento
positivo (si bien solo 0.1%) por primera vez en
más de dos años. Aunque la actividad está
mejorando, el desempeño económico es aún muy
diferente entre el norte (e.g. Alemania) y el sur
(e.g. España, Italia).
Las altas tasas de desempleo continúan
restringiendo la demanda doméstica en las
economías del sur a medida que buscan volver a
ganar competitividad. Los negocios también
están siendo obstaculizados por tasas de interés
más altas que aquellas que disfrutan compañías
similares en otros lugares de la región.
Figura 1: Un ejemplo de un mercado emergente exitoso. Malasia logra un alto puntaje
en nuestro índice ESCAPE.
Fuente: Índice de ESCAPE por PwC
Puntaje del índice ESCAPE
Los mercados emergentes han
estado pasando por un momento
difícil recientemente
En el corazón del bloque, Alemania
Economías emergentes
Malasia
Economías avanzadas
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
Recientes cifras de PIB pintan un cuadro cada vez más positivo para la Eurozona, con un
crecimiento registrado en la mayoría de las economías en el cuarto trimestre de 2013. Las
economías del norte de Europa tomaron velocidad, con Alemania expandiéndose 0.4% en el
cuarto trimestre, mientras que las economías del sur de Europa también crecieron. El
producto de Italia, por ejemplo, se expandió por primera vez después de nueve trimestres
consecutivos de crecimiento negativo o nulo.
A pesar de la reciente y amplia recuperación, la recuperación de la Eurozona sigue siendo la
historia de dos mitades. Las economías del norte de Europa como Alemania (4%) claramente
más grandes que su punto más alto antes de la crisis al final de 2007, pero algunas economías
del sur de Europa como Italia (-8%) son todavía significativamente más pequeñas (figura 2).
Las economías del sur también están enfrentando niveles bajos de demanda doméstica
mientras que continúan luchando con el alto desempleo. Los negocios también luchan con
mayores costos de financiación que en las economías centrales, que los pone en una
desventaja competitiva.
Figura 2: La recuperación en la Eurozona ha alcanzado a la mayoría de las economías,
pero permanecen claras diferencias en el desempeño.
.
Índice del PIB real (2007 4T:100)
Actualización económica: La recuperación en la Eurozona está
en marcha
Alemania
En general, la economía de la Eurozona permanece alrededor de 1% más pequeña que su
punto más alto antes de la crisis al final de 2007, similar al Reino Unido. En cambio, la
economía de EE.UU. es ahora 6.5% mayor que al final de 2007.
Italia
Reino Unido
Fuente: Eurostat, Análisis PwC
Enfoque en… Malasia
En nuestro reciente índice ESCAPE, Malasia tuvo un buen desempeño al clasificarse en la posición 14 de nuestra muestra de 42 países. Conversamos con Patrick
Tay, Asesoría Económica de PwC Malasia.
1. ¿Cuáles han sido los impulsadores del éxito de Malasia y cómo se desarrollarán?
Pienso que la situación actual de Malasia muestra que el crecimiento es sólido y el moméntum en la economía está creciendo. Por ejemplo, el crecimiento general
para 2013 fue de 4.7%, pero en el cuarto trimestre la economía se expandió en 5.1% año tras año. Una de las razones principales para este aumento han sido los
altos niveles de inversión a la infraestructura para eliminar algunos obstáculos al suministro. Adicionalmente, esto ha sido apoyado por el gasto doméstico:
Malasia tiene condiciones de empleo muy estables que la están ayudando a mantener un crecimiento real en la economía.
El Gobierno de Malasia también ha estado promulgando una serie de medidas de reforma que alcanzan a toda la economía. Los efectos de estas reformas están
comenzando a sentirse ahora y así continuarán. Además de las medidas para restringir el crecimiento del gasto para poder manejar el déficit presupuestario, el
gobierno está también liberalizando progresivamente sectores e instalando una comisión de competencia que supervisará estos nuevos mercados.
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
(Continuación)
Enfoque en… Malasia
En nuestro reciente índice ESCAPE, Malasia tuvo un buen desempeño al clasificarse en la posición 14 de nuestra muestra de 42 países. Conversamos con
Patrick Tay, Asesoría Económica de PwC Malasia.
2. ¿Qué sectores de la economía de Malasia cree usted que prosperarán en el futuro?
El gobierno ha identificado 12 áreas económicas clave, las cuales ha denominado como sectores con oportunidades de crecimiento significativas donde Malasia
puede competir globalmente. Hay varias que son particularmente importantes para la economía, incluyendo productos agrícolas relacionados con los sectores
de comida, donde Malasia puede aprovechar su fuerza laboral capacitada y sus buenas condiciones del mercado laboral.
Malasia exporta una cantidad importante de aceite de palma, que se utiliza en una variedad de comidas y productos de consumo como champús y cosméticos.
Se espera que la demanda por estos productos (y la demanda por aceite de palma) aumente a lo largo de la región del sureste de Asia.
Los servicios de salud (particularmente para los visitantes del extranjero) es otra área que Malasia puede explotar. Tiene una buena oferta de mano de obra
médica altamente calificada y buena infraestructura. Esto significa que Malasia puede ofrecer cuidado de la salud con calidad comparable a la de Singapur,
pero 30%-40% más barato.
El turismo convencional también es un sector de crecimiento en Malasia; actualmente atrae a alrededor de 26 millones de visitantes por año. El gobierno tiene
como meta para 2014 “Visitar Malasia”, y está esperando aumentar el número de turistas en 10%.
Otro sector de crecimiento clave es la tercerización de servicios, particularmente de mantenimiento y reparaciones, en donde las aerolíneas en particular están
tercerizando mano de obra calificada de mantenimiento a Malasia debido a las tarifas competitivas de mano de obra y capacidad de infraestructura.
3. ¿Cómo se están posicionando los negocios locales e internacionales para aprovechar el crecimiento de Malasia y la posición en la
economía asiática?
La posición de Malasia en una región de rápido crecimiento económico significa que tiene un fuerte enfoque externo. Lo que es más interesante es que los
negocios de Malasia están buscando mayor campo para el crecimiento. De 2000 a 2011, las exportaciones a quienes no son miembros del Acuerdo TransPacífico (TPPA, por sus siglas en inglés, 12 economías predominantemente avanzadas a lo largo de la cuenca del Pacífico asiático) han crecido 5 veces más
rápido que las exportaciones a los miembros de la TPPA (160% a 30%), impulsados por un fuerte crecimiento en China, Indonesia y Tailandia.
Los negocios de Malasia, particularmente los desarrolladores de propiedades, también están buscando una mayor área para crecimiento. Un ejemplo actual
muy interesante es la regeneración de la central eléctrica de Battersea, en Londres, en donde negocios de Malasia y de otras economías asiáticas son clave. Es
una señal muy interesante de cuán dinámica e interrelacionada se ha vuelto la economía global.
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
Déficit de cuenta corriente 2014 (% de PIB)
Figura 3: No todos los mercados emergentes están en la zona de peligro.
Slovenia
Mientras que las economías avanzadas luchan con las consecuencias de la crisis
financiera, los mercados emergentes permanecen resistentes mientras el crecimiento
económico continuó ampliamente estable.
Corea
Rusia
Hungría
Ahora, a medida que las condiciones económicas mejoran a través de las economías
avanzadas, lo opuesto parece ser el caso en los mercados emergentes. Abruptas caídas en
tasas de intercambio (figura 4), aunado a un crecimiento más lento y algunos problemas
políticos internos, pueden dar la impresión de que todo en la historia del crecimiento del
mercado emergente se está derrumbando, pero ¿qué hay detrás de los titulares?
China
México
Polonia
Brasil
India
Indonesia
Suráfrica
Turquía
Cambio de 3 años en cuenta
corriente (puntos porcentuales
del PIB)
Fuente: OCDE, Análisis PwC
Figura 4: ¿Caen los BIITS? Algunas monedas de los mercados emergentes han tenido
un viaje doloroso.
Reducción anunciada
Índice vs USD (1/172009=100)
Mercados emergentes:
¿Quedarán varados con la marea baja?
La verdad es que algunos mercados emergentes están sufriendo más que otros – con los
llamados “Frágiles 5” (resaltado en la figura 3) – capturando la mayor atención. Una
vulnerabilidad clave ha sido el deterioro de sus posiciones externas durante los últimos
años; en términos más simples, las exportaciones han estado esforzándose mientras que
las deudas externas se han acumulado.
Las fuertes divisas domésticas (impulsadas por “dinero fácil” de la Reserva Federal y otros
bancos centrales), aunados a un lento crecimiento en las economías avanzadas, dañaron
su habilidad para exportar (figura 3). Al mismo tiempo, las deudas externas se han
acumulado mientras que los inversionistas internacionales buscaban un rendimiento. Por
ejemplo, desde 2008, la deuda externa neta del sector corporativo de Turquía se ha casi
triplicado a aproximadamente $170bn.
El anuncio e inicio de las reducciones de la Reserva Federal ha sido un catalizador para el
cambio en el sentir del inversionista de los mercados emergentes, especialmente la
convicción de que los riesgos más altos eran justificados por la expectativa de mayores
ganancias.
Suráfrica
Turquía
Brasil
Indonesia
Ene 09
Ene 10
Fuente: Datastream, Análisis PwC
Los mercados emergentes fueron levantados por una ola de liquidez provista por la
Reserva Federal; a medida que esto baja, el miedo es que algunas de estas economías
queden varadas mientras que las divisas bajan, las tasas de interés suben y el crecimiento
baja.
India
Argentina
Ene 11
Ene 12
Ene 13
Ene 14
Hasta cierto punto, la información apoya esta preocupación mientras que aumentos y
caídas en las tasas de intercambio han sido ampliamente ligadas a las acciones de la
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
Mercados emergentes:
¿Quedarán varados con la marea baja?
Reserva Federal desde la crisis financiera, pero existen otros factores a considerar.
Hasta cierto punto, la información apoya esta preocupación mientras que aumentos y
caídas en las tasas de intercambio han sido ampliamente ligadas a las acciones de la
Reserva Federal desde la crisis financiera, pero existen otros factores a considerar.
Temas de gobernanza económica a través de los mercados emergentes se están haciendo
cada vez más difíciles de ignorar. Un ejemplo notable es el alto nivel de compromiso
político en bancos centrales en algunos mercados emergentes. Un buen ejemplo es
Turquía, en donde las más recientes alzas de las tasas de interés han chocado con una
recia oposición política. En los “Frágiles 5”, al igual que en otros mercados emergentes
que enfrentan ciclos de elecciones en 2014, puede ser que se prefieran las “opciones
fáciles” por encima de reformas que conlleven a beneficios a largo plazo.
Aún creemos que la mayoría de los mercados emergentes tienen los fundamentos
económicos (en términos de crecimiento de fuerza laboral y potencial para la inversión
capital y mejoría de productividad) para el sólido crecimiento económico a largo plazo.
Pero los riesgos indudablemente existen y sería un viaje muy agitado para algunos de los
mercados emergentes.
A corto plazo, a pesar de caídas sustanciales, no es de ninguna manera cierto que algunas
divisas se hayan ido al piso. Mientras tanto, las continuas carencias en la gobernanza
económica sugieren que la volatilidad y políticas inciertas probablemente sean el tema
dominante del día. Esto se refleja claramente en nuestra expectativa de relativo aumento
del bajo rendimiento en 2014 en muchos mercados emergentes, comparado con el
potencial más fuerte que creemos que estas economías poseen a mediano plazo (ver figura
5).
Figura 5: Pero un crecimiento más pobre en 2013/14 deberá verse en el contexto
de crecimiento a mediano plazo.
Crecimiento anual del PIB (%)
(Continuación)
2014
Fuente: Análisis PwC
2016-20
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
Proyecciones
Participación del PIB mundial
PPA*
Global (tasa de cambio del mercado)
Global (tasas de PPA)
100%
Estados Unidos
China
Japón
Reino Unido
Eurozona
Francia
Alemania
Grecia
Irlanda
Italia
Holanda
Portugal
España
Polonia
Rusia
Turquía
Australia
India
Indonesia
Corea del Sur
Argentina
Brasil
Canadá
México
Sudáfrica
Arabia Saudita
19,5%
14,7%
5,5%
2,8%
13,5%
2,7%
3,8%
0,3%
0,2%
2,2%
0,8%
0,3%
1,7%
1,0%
3,0%
1,3%
1,2%
5,7%
1,4%
1,9%
0,9%
2,8%
1,8%
2,2%
0,7%
1,1%
Crecimiento del PIB real
2014f
2015f
TCM*
2013f
100%
2,5
3,1
3,0
3,5
1,9
7,7
1,6
1,8
-0,4
0,1
0,5
-3,8
0,1
-1,8
-0,9
-1,2
-1,2
1,3
1,6
3,7
2,4
4,7
5,8
2,8
5,0
2,2
1,7
1,6
1,9
3,8
3,0
7,5
1,5
2,6
1,0
0,9
1,7
0,2
2,1
0,4
0,8
1,3
0,7
2,6
2,2
3,2
2,7
5,4
5,5
2,8
1,1
2,0
2,3
3,2
2,8
4,4
22,5%
11,4%
8,3%
3,4%
16,9%
3,6%
4,7%
0,3%
0,3%
2,8%
1,1%
0,3%
1,8%
0,7%
2,8%
1,1%
2,1%
2,6%
1,2%
1,6%
0,7%
3,1%
2,5%
1,6%
0,5%
1,0%
Inflación
2014f
2015f
2016-20f
2013f
2016-20f
3,2
3,2
4,7
5,0
5,6
4,7
3,7
3,7
3,0
7,2
1,1
2,4
1,3
1,2
1,9
1,8
1,8
1,0
0,9
1,6
0,9
3,4
2,9
4,4
3,0
6,4
5,8
4,0
1,8
2,5
2,5
3,7
3,2
4,2
2,4
7,0
1,2
2,4
1,5
1,6
1,5
2,5
2,5
0,8
2,0
1,8
1,7
3,9
3,8
4,5
3,1
6,5
6,3
3,8
3,3
4,0
2,2
3,6
3,8
4,3
1,5
2,7
0,4
2,6
1,4
1,0
1,6
-0,9
0,5
1,3
2,6
0,4
1,5
1,2
6,8
7,5
2,4
6,3
7,0
1,2
10,5
6,2
0,9
3,8
5,8
3,5
1,8
2,5
2,1
1,8
1,3
1,2
1,7
-0,3
1,4
1,1
1,4
0,5
0,9
2,0
5,8
7,3
2,8
5,2
6,2
1,8
11,2
5,8
1,7
3,8
5,4
3,1
1,9
2,7
1,8
1,9
1,5
1,6
1,8
0,1
1,2
1,3
1,7
1,2
1,2
2,5
5,5
6,1
2,6
6,0
5,2
2,9
13,3
5,6
1,9
3,9
5,0
3,5
1,9
3,4
1,5
2,0
1,9
2,0
2,0
1,0
1,7
1,7
2,1
1,5
1,7
2,5
5,6
4,8
2,7
6,0
5,1
2,9
9,7
4,8
2,1
3,6
4,8
4,0
Un vistazo a la economía mundial
Marzo 2014
Proyecciones
Perspectiva de tasa de interés de las principales economías
Estado actual (último cambio)
Expectativa
Reuniones
Reserva Federal
0-0,25% (diciembre 2008)
Se espera reducción de la FC
(Flexibilización Cuantitativa) durante 2014
18-19 de marzo
Banco Central Europeo
0,25% (noviembre 2013)
Suspendido por ahora
6 de marzo
0,5% (marzo 2009)
Suspendido por ahora
6 de marzo
Banco de Inglaterra
Le ayudamos a entender cómo los grandes cambios económicos, demográficos, sociales y ambientales afectan su organización, al establecer panoramas que
identifiquen oportunidades de crecimiento y riesgos en un nivel mundial, regional, nacional y local. Le ayudamos a tomar decisiones estratégicas y tácticas,
operacionales, de precios y de inversión, que apoyan la creación del valor del negocio. Trabajamos junto a usted para lograr un crecimiento sostenible.
Feb-14
Ene-14
Dic-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Ago-13
Jul-13
Jun-13
May-13
Abr-13
El IGC provee una orientación anticipada sobre el gasto del consumidor y los
prospectos de crecimiento en las 20 economías más grandes del mundo. Para
mayor información, por favor visite www.pwc.co.uk/globalconsumerindex
Crecimiento a
largo plazo
Mar-13
El crecimiento en el gasto del consumidor global aumentó desde el mes pasado y
estimamos que creció 3.3% año tras año, lo cual está por encima de las tendencias
a largo plazo.
Los últimos datos demuestran que la producción industrial en China, EE.UU.
Corea del Sur y Rusia continúan aumentando. Esto acentúa el aumento de la
confianza en negocios que esperan que el gasto del consumidor mantenga sus
mercados domésticos e internacionales.
Crecimiento interanual
Índice Global del Consumidor – Febrero 2014
El valor que estás buscando
© 2014 PwC. Todos los derechos reservados. PwC se refiere a la red de PwC y/o una o más de sus firmas miembros, cada una de las
cuales es una entidad legalmente separada. Ver www.pwc.com/structure para más detalles.
Este contenido es para propósitos de información general, y no debe ser usado como sustituto para consultas con asesores
profesionales.
Las firmas PwC ayudan a las organizaciones e individuos a crear el valor que están buscando. Somos una red de firmas con más de
184,000 personas en 157 países, comprometidos a brindar calidad en servicios de auditoría, impuestos y consultoría. Díganos qué es
importante para usted y encuentre más información visitándonos en www.pwc.com/interamericas