Medidas gubernamentales alivian los problemas de liquidez de

Flash Semanal México
15 Abril 2016
Análisis Macroeconómico
Medidas gubernamentales alivian los problemas
de liquidez de PEMEX. Dudas sobre el acuerdo
para congelar la producción petrolera presionan al
peso
Javier Amador / Iván Martínez / Javier Morales / Carlos Serrano
Lo que pasó esta semana…
El apoyo del Gobierno Federal le permite a Pemex mejorar su situación financiera en 2016. El apoyo del
Gobierno Federal a Pemex asciende a un total de 123.5 mil millones de pesos que proviene de tres fuentes:
una aportación patrimonial; la conversión del bono de pensión de Pemex en instrumentos negociables del
Gobierno Federal; y un menor pago de derechos por parte de esta entidad derivado de modificaciones a su
régimen fiscal. Los apoyos anunciados por parte del Gobierno Federal son positivos porque ayudan a Pemex a
enfrentar sus dificultades de liquidez y le proveen de mayor espacio para mejorar su situación financiera de
corto plazo. No obstante lo anterior, será relevante que Pemex cumpla con las condiciones bajo las cuales
estos recursos fueron otorgados y que estas se complementen con disposiciones que apoyen la mejora de la su
situación financiera en el mediano y largo plazos. En lo que toca al Sector Público, en la medida que
efectivamente se compensen los diversos apoyos de acuerdo con lo anunciado, no habrá efecto alguno sobre
su posición financiera. Así, el 70% del remanente de operación del Banco Central podrá destinarse en su
totalidad para reducir el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público en
aproximadamente 0.8% del PIB.
Gráfica 2
Producción total de petróleo de los países
miembros de la OPEP
(miles de barriles diarios)
Gráfica 1
Inflación subyacente
(3m/3m % anualizado)
4.5
33,500
4.0
32,500
3.5
3.0
31,500
2.5
2.0
30,500
1.5
1.0
29,500
0.5
0.0
jul-15
ene-16
jul-14
ene-15
jul-13
ene-14
jul-12
ene-13
jul-11
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
mar-16
ene-16
sep-15
nov-15
27,500
ene-07
Core
Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
jul-15
may-15
ene-15
mar-15
nov-14
jul-14
sep-14
may-14
ene-14
mar-14
28,500
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15 Abril 2016
El peso se deprecia al final de la semana influido por las menores expectativas respecto al logro de un
acuerdo para congelar la producción petrolera a nivel global. Desde mediados de febrero un acuerdo inicial
para mantener la producción petrolera en los niveles registrados en enero entre Arabia Saudita, Qatar, Rusia y
Venezuela ha sido uno de los factores que influyeron en el alza observada en los precios del energético. Este
viernes los participantes de los mercados se mostraron menos optimistas respecto a que al acuerdo inicial se
sumen otras naciones exportadoras que en conjunto representan la mitad de la producción mundial (OPEP,
Rusia, México, Nigeria, entre otros). Y es que las autoridades de Irán ya han descartado su adhesión al acuerdo,
lo cual pone el riesgo las negociaciones entre los otros países, entre ellos Arabia Saudita, que en algún
momento señaló que se mantendría en el acuerdo siempre y cuando los otros países también lo hicieran.
Cabe señalar que las reuniones más recientes entre los países que conforman la OPEP han terminado con
ausencia de acuerdos, lo que ha influido de manera importante en la caída de los precios del petróleo ante el
exceso de oferta que vive este mercado. Dado este menor optimismo respecto al acuerdo y ante la posibilidad
que la reciente alza no esté sustentada en fundamentales, el petróleo cayó 1.7% en la última jornada de la
semana lo que se reflejó en una caída prácticamente generalizada de las divisas de países exportadoras de
petróleo. De hecho, el peso se depreció 0.61%, la segunda mayor caída entre los países emergentes, solo
detrás del real brasileño. Aun con esta depreciación el peso se fortaleció durante la semana, con lo cual el tipo
de cambio cerró en 17.55ppd.
En los mercados accionarios, las caídas de las acciones de empresas petroleras influyeron en retrocesos de los
índices en la última jornada de la semana, no obstante la variación semanal fue positiva: S&P500 (+1.6%), IPyC
(+1.5%), MSCI Emerging Markets (3.4%). Cabe señalar que el índice de la bolsa de Brasil cerró la semana con
un alza de 1.56% ante la confirmación de que el próximo domingo tendrá lugar la votación que pudiera destituir
a su presidenta. En el mercado de renta fija el rendimiento a vencimiento del bono del Tesoro a 10 años se
incrementó 3pb durante la semana para cerrar en 1.75%, mientras que en México el rendimiento cayó alrededor
de 15pb y ronda el 5.8%.
… Lo que viene en la siguiente semana
Prevemos que la inflación anual se ubicará en 2.6% en la primera quincena de abril. Para la primera
quincena de este mes prevemos que la inflación general habrá disminuido 0.31% q/q mientras que la
subyacente se habría incrementado en 0.13%. De cumplirse nuestras previsiones, en términos anuales la
inflación general se ubicará en 2.63% (frente a 2.49% en la segunda quincena de marzo y 2.60% en marzo),
mientras que la inflación subyacente alcanzaría 2.77% (comparado con 2.76% en marzo y 2.66% en la
quincena anterior). El principal factor detrás de la disminución anticipada en los precios es estacional y
responde al inicio de los subsidios en las tarifas de electricidad por la temporada de calor. En cuanto a los
precios subyacentes, prevemos que se mantendrá la tendencia vista en los últimos meses de traspaso del tipo
de cambio a los precios de las mercancías no alimenticias, pero moderado y limitado a los bienes durables. Los
determinantes de la inflación siguen siendo favorables y la elevada holgura sigue apoyando un comportamiento
favorable de los precios de los servicios. Seguimos pensando que la inflación anual se mantendrá por debajo de
3.0% durante todo el año y se ubicará en 2.9% al cierre del mismo. Las expectativas de inflación siguen
ancladas lo que hace suponer que seguiremos sin observar efectos de segundo orden y la continuación del
aumento gradual en los precios de las mercancías no alimenticias seguirá simplemente reflejando un cambio en
precios relativos y no una presión generalizada sobre los precios.
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15 Abril 2016
Calendario de indicadores
Periodo del
indicador
Fecha de
publicación
Estimación
BBVA
Consenso
Dato
anterior
Inflación general (Var. % q/q)
1q abr
22 abr
-0.31%
-0.24%
0.15%
Inflación general (Var. % a/a)
1q abr
22 abr
2.68%
2.74%
2.49%
Inflación subyacente (Var. % q/q)
1q abr
22 abr
0.13%
0.12%
-0.01%
Inflación subyacente (Var. % a/a)
1q abr
22 abr
2.77%
2.76
2.66%
Periodo del
indicador
Fecha de
publicación
Estimación
BBVA
Consenso
Dato
anterior
Venta de casas existentes (Var. % mensual, ae)
Mar
20 abr
1.95
1.95
-2.20
Venta de casas existentes (Var. % anual,ae)
Mar
20 abr
5.22
5.26
5.08
México
Estados Unidos
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg. ae = ajustado por estacionalidad. a/a = tasa de variación anual. q/q = tasa de variación quincenal, m/m =
tasa de variación mensual. t/t =tasa de variación trimestral
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15 Abril 2016
Mercados financieros
Gráfica 3
Gráfica 4
Índices accionarios MSCI
(Índice 1ene2016=100)
Rendimiento a vencimiento de bonos
gubernamentales a 10 años (%)
122
6.7
3.0
118
6.5
2.8
114
6.3
110
2.6
6.1
106
5.9
102
5.7
Gráfica 5
Gráfica 6
Riesgo global y tipo de cambio
(Índice VIX y pesos por dólar)
Divisas frente al dólar
(Índice 4 mar 2015=100)
MXN (eje der.)
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
Peso mexicano
Latinoamericanas*
Jan-16
mar-16
feb-16
ene-16
Asiáticas*
* Índices de divisas latinoamericanas y asiáticas de JP Morgan frente
al dólar; promedios ponderados por comercio y liquidez.
Fuente: BBVA Research, Bloomberg.
Información anual y previsiones
2014
2015
2016
PIB México (Var % anual)
2.1
2.5
2.2
Inflación general (%, promedio)
4.0
2.7
2.8
Inflación subyacente (%, promedio)
3.2
2.4
2.8
Fondeo (%, promedio)
3.2
3.0
3.7
Bono M 10 años (%, promedio)
6.0
5.9
6.3
PIB Estados Unidos (Var % anual, ae)
2.4
2.5
2.5
Fuente: BBVA Research.
Mar-16
Nov-15
dic-15
↑ apreciación
sep-15
Jan-16
Mar-16
Nov-15
Jul-15
Sep-15
May-15
Jan-15
VIX (eje izq.)
Mar-15
Nov-14
12.0
Jul-14
10
Sep-14
13.0
May-14
14
Mar-14
14.0
Jan-14
18
jul-15
15.0
22
ago-15
16.0
26
jun-15
17.0
30
may-15
34
106
103
100
97
94
91
88
85
82
79
76
73
70
abr-15
18.0
mar-15
19.0
nov-15
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
38
Jul-15
Jan-15
Mar-15
NT10a, der
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
42
Sep-15
M10, izq
S&P
oct-15
LATAM
May-15
México
sep-15
1.6
Nov-14
5.1
Jul-14
1.8
Sep-14
5.3
2-ene
6-ene
10-ene
14-ene
18-ene
22-ene
26-ene
30-ene
3-feb
7-feb
11-feb
15-feb
19-feb
23-feb
27-feb
2-mar
6-mar
10-mar
14-mar
18-mar
22-mar
26-mar
30-mar
86
2.0
May-14
90
5.5
Jan-14
94
2.2
Mar-14
98
2.4
Flash Semanal México
15 Abril 2016
Publicaciones recientes
Fecha
Descripción
13 Abr 2016
Situación Inmobiliaria México Primer Semestre 2016
13 Abr 2016
Flash México. El apoyo del Gobierno Federal le permite a Pemex mejorar su situación financiera en 2016
AVISO LEGAL
Este documento ha sido preparado por BBVA Research del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (BBVA) y por BBVA Bancomer. S. A.,
Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, por su propia cuenta y se suministra sólo con fines informativos. Las
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