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ITSON DEPARTAMENTO DE CONTADURÍA Y FINANZAS FINANZAS INTERNACIONALES UNIDAD III. DETERMINACIÓN Y PRONÓSTICOS DEL TIPO DE CAMBIOS 3.1 INTRODUCCIÓN Desde los inicios de la década de los 70’s, los tipos de cambio a nivel mundial, se han caracterizado por su gran inestabilidad (volatilidad). Para los especuladores, los administradores de riesgo y las autoridades monetarias es muy importante conocer los factores que influyen en la determinación del tipo de cambio, con el fin de minimizar los riesgos del mercado cambiario y poder realizar pronósticos sobre el tipo de cambio. Para comprender la determinación del tipo de cambio, debemos analizar previamente los siguientes temas: a) b) c) d) e) El sistema monetario internacional La balanza de pagos Los distintos tipos de cambios La oferta y demanda de divisas Los regímenes cambiarios 3.2 EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL El sistema monetario internacional. Es el marco de referencia en el cual se llevan a cabo los arreglos cambiarios y se refleja el comportamiento de los tipos de cambio. De no existir dichos arreglos, sería imposible efectuar en los mercados internacionales transacciones de bienes, servicio y activos financieros. Ejemplo: Inconvertibilidad de las monedas. Cuando no existe forma legal para cambiar una moneda por otra, se dice que esa moneda es inconvertible. Moneda Inconvertible Si tiene tipo de cambio Ejemplos: Rublo de la antigua Unión Soviética El peso cubano Ese tipo de cambio carece de significado económico. * Tipo de cambio oficial * Sobrevaluado Estos no pueden poseer moneda extrajera . Los extranjeros no desean tener sus monedas. Implicaciones de la inconvertibilidad de la moneda Menor comercio internacional Menor inversión extranjera Desequilibrios en la balanza de pagos A principios del siglo, los problemas provocados por la falta de convertibilidad de las monedas de los países participantes en la primera guerra mundial contribuyeron a la gran depresión (de 19291933) y a las tensiones políticas que provocaron la segunda guerra mundial (1939-1945). Los sistemas monetarios internacionales. El patrón clásico del oro 1870-1914 Los billetes eran convertibles en otros Fracaso después de la primera Guerra Mundial, Cuando Inglaterra (núcleo del patrón oro) no Pudo mantener la convertibilidad de la libra por oro Periodo de tipos de cambios flexibles 1914-1944 Inestabilidad Inflación Proteccionismo comercial Devaluaciones continuas Crisis mundial (1929-33) Segunda guerra mundial. Sistema Bretton Woods 1944-1973 Nace por iniciativa de las potencias aliadas que ganaron la segunda guerra mundial. Firman un pacto de cooperación para crear un nuevo sistema financiero que reemplazará al patrón oro (44 países incluido México). Crean el Fondo Monetario Internacional (en 1944 178 países estaban afiliados al fondo). Objetivos del convenio 1. Promover la cooperación monetaria internacional 2. Facilitar el crecimiento del comercio 3. Promover la estabilidad del tipo de cambio 3. Establecer un sistema multilateral de pagos 5. Crear una base de reserva. El FMI se creó con un sistema de cuotas basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercio en los diferentes países; la aportación original fue: 25% en oro y 75% en su propia divisa. Posteriormente se tomó la decisión de mantener al dólar estadounidense convertible en oro y hacer que los valores de otras divisas se mantuvieran fijas en dólares. Los países miembros debían tener reservas en dólares y Estados Unidos mantener reservas en oro y proveer de dólares convertibles El comercio mundial creció, con ello aumentaron las reservas en dólares de los países y E.U. experimento grandes déficits en su balanza de pagos En 1971 Estados unidos no pudo mantener la convertibilidad de su moneda en oro. En 1973 la crisis petrolera, puso fin a este sistema y el tipo de cambio de las monedas se encontraban de nuevo flotando. Flotación libre Sistema de flotación Manejada 1985 Surge del plan de cooperación entre los siete potencias del mundo, llamado grupo de los siete: E.U., Alemania, Japón, Inglaterra, Canadá, Francia e Italia. Convienen invertir en el mercado cambiario de forma coordinada y de la misma forma establecer sus políticas fiscales y monetarias. Esto marca el fin de dominio económico de Estados Unidos. El grupo de los siete utiliza al banco para las liquidaciones internacionales, para operar sus políticas de cooperación. El principio objetivo del sistema monetario internacional actual es establecer y mantener la convertibilidad de las divisas; es decir, establecer y mantener el tipo de cambio de las divisas. Logros: Actualmente más de la mitad de las monedas del mundo carece de convertibilidad. Ejemplos: Países con monedas: Inconvertibles Convertibles Argentina Rep. Popular China Colombia Costa Rica Guatemala Honduras El Salvador Paraguay Perú Nicaragua Mayoría de países con monedas inconvertibles Alemania Arabia Saudita Bélgica Emiratos Árabes Unidos España Estados Unidos Hong Kong Panamá Inglaterra Chile México * Europa de Este * América Latina * África Nota: En este curso nos referiremos a las monedas convertibles. 3.3 la balanza de pagos. Introducción En una economía de mercado como la de nuestro país, el precio de los bienes y servicios está determinado por la oferta y la demanda. El precio de las divisas, es decir el tipo de cambio, al igual que cualquier otra mercancía, también está determinado por la oferta y la demanda. Cualquier factor que incremente la demanda de una moneda, ceteris paribus, aumentará el valor cambiario de la misma, es decir, ocasionará que la monedase aprecie. De manera similar, cualquier factor que incremente la oferta de la divisa, ceteris paribus, reducirá el valor cambiario de la moneda, ocasionando que ésta se deprecie. Es por ello que a todos los países les interesa sobremanera tener una contabilidad de los factores que hacen que aumente o disminuya la demanda y la oferta de divisas. Este reporte nos lo da la balanza de pagos. La Balanza de Pagos. Es el registro de las transacciones de los residentes de un país con el resto del mundo. La Balanza de Pagos. Es el reporte del desempeño internacional en las actividades comerciales con otras naciones. Muestra el record del volumen de capital que fluye hacia adentro y hacia fuera del país. A través de ella nos podemos dar cuenta de las razones por las que aumentó o disminuyó la oferta y demanda de divisas La contabilidad de la balanza de pagos Dos tipos de transacciones son registradas en la balanza de pagos: o Exportación e importación de bienes y servicios o Compra y venta de activos La balanza de pagos se compone de dos cuentas principales: o La cuenta corriente. Registra las exportaciones e importaciones de bienes y servicios así como las transferencias unilaterales o La cuenta de capital. Registra la compra y venta de activos. Transferencia unilateral. Es una donación o ayuda que no tiene contrapartida en la balanza de pagos. Activo. Es un medio de mantener riqueza. El dinero, las fábricas, la deuda pública, la tierra, son ejemplos de activos. Balanza comercial. Es la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes con el exterior. Forma parte de la cuenta corriente: Balanza comercial + (Exportación de servicios –Importación de servicios) + ó – Transferencias unilaterales = Cuenta corriente La contabilidad de la balanza de pagos usa un sistema por doble partida, el cual significa que todo debe (o todo haber) dentro del reporte también está representado como un haber (o como un debe) en alguna otra parte. La balanza de pagos puede ser superavitaria o deficitaria: o Se dice que registra un superávit cuando los ingresos provenientes del exterior son mayores a los pagos realizados del exterior. o Se dice que registra un déficit cuando los ingresos provenientes del exterior son menores a los pagos realizados al exterior. NOTA: La contabilidad de la balanza de pagos se lleva a cabo trimestralmente, semestralmente y anualmente. Es publicada por INEGI, Banco de México, entre otras instituciones y está disponible en las páginas de internet correspondientes. 3.4 Los diferentes tipos de cambio 3.4.1 Tipo de cambio bilateral nominal. Proporciona el precio de una moneda con respecto a otra. Por ejemplo: 9.2000 P/USD; 7.7000 P/CD; 0.3500 P/JY Este tipo de cambio es el que normalmente se utiliza para realizar operaciones de compra y venta de divisas, así como para la determinación de la apreciación o la depreciación de la moneda doméstica con respecto a otra. Tiene la ventaja de que su publicación es constante y oportuna, además es fácil de interpretar. Su principal desventaja es que no indica la debilidad o fortaleza de la moneda doméstica en relación a la otra con la que se le compara, ni de la competitividad de la producción de un país. 3.4.2 Tipo de cambio efectivo. Mide el valor de una moneda con respecto al resto de las divisas del mercado simultáneamente. Los tipos de cambio efectivos son índices, es decir, se calculan a partir de una canasta ponderada de distintas monedas que se expresan como números relativos a un año base, el cual recibe el valor de 100. Año base 1999 = 100 Tipo de cambio efectivo 2000 = 50 Tipo de cambio efectivo 2000 = 200 El peso mexicano experimentó una apreciación general de 50% de 1999 al año 2000. El peso mexicano experimentó una depreciación general de 100% respecto a 1999. Para su cálculo se requiere decidir que monedas se incluirán así como la ponderación o importancia que se le dará a cada una de ellas. En México se calcula incluyendo las monedas de los países con los que se tiene intercambio comercial y se pondera de acuerdo a la proporción que representa en la balanza de pagos el comercio con cada uno de los países incluidos Moneda Dólar estadounidense Dólar canadiense Yen Divisas europeas Divisas latinoamericanas Otras Ponderador 73.0% 5.0% 3.5% 10.0% 5.0% 3.5% Desventaja de este indicador: No toma en cuenta a las monedas de los países con que México compite en el mercado internacional. Ejemplo: Taiwán representa menos del 1% de las actividades de importación y exportación de nuestro país. Sin embargo, una devaluación del dólar nuevo de Taiwán, reduciría en términos de dólares los precios de los productos taiwaneses en el mercado internacional en comparación con los mexicanos. Esto reduce la demanda de productos mexicanos, ya que sus socios comerciales preferirán los productos de Taiwán, lo cual afectará al valor del peso mexicano. 3.4.3 Tipo de cambio real. Proporciona una medida de valor de una divisa en términos de su poder de compra. Es el tipo de cambio nominal ajustado por los precios de un país con respecto al resto de los países o de sus principales socios comerciales. Por lo que frecuentemente se usa como indicador de la competitividad internacional de la moneda de un país y para juzgar el grado de sobrevaluación o subvaluación de dicha moneda. Tr = Tx (P*/P) Donde: Tr = tipo de cambio real Tx = tipo de cambio nominal P* = índice de precios extranjero P = índice de precios nacional Cuando el tipo de cambio real del peso respecto al dólar disminuye, el poder de compra de nuestra moneda se reduce y la del dólar se eleva, así nuestros productos serán más baratos para los estadounidenses en el mercado internacional, en comparación con el resto de los bienes extranjeros, es decir, los bienes y servicios de exportación mexicanos serán más competitivos en le mercado internacional. Esto no es beneficioso para los productores nacionales si con el precio que se les paga no logran obtener ganancias.
