Japón: ¿Década perdida o estancamiento?

Japón: ¿Década perdida
o estancamiento?
Miguel Ángel Malo
Universidad de Salamanca
[A partir de la presentación original del capítulo 22 del manual de Macroeconomía de Olivier Blanchard (cuarta edición), realizada por Fernando Quijano e Yvonn Quijon]
Macroeconomía III – Curso 2015/2016
Japón y la década perdida
•El solido crecimiento experimentado por Japón desde el fin de la Segunda Guerra Mundial
terminó a principios de los años 90.
•Desde 1992, su economía ha sufrido un largo periodo de bajo crecimiento conocido como la
crisis japonesa o la década perdida.
Crecimiento, desempleo e inflación. Japón 1990-2001
Año
Tasa de Crecimiento (%)
Tasa de Desempleo (%)
Inflación (%)
2.4
1991
3.4
2.1
3.0
1992
1.0
2.2
1.7
1993
0.2
2.5
0.6
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
1.1
1.9
3.4
1.9
-1.1
0.8
2.8
0.4
-0.3
2.7
3.0
2.9
3.1
3.4
3.4
3.4
4.1
4.7
5.0
5.4
5.3
5.0
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
Descenso sostenido de la inflación y
aparición de deflación
2.1
Aumento sostenido de la tasa de paro
5.2
Baja tasa de crecmiento desde 1992
1990
0.1
-0.4
-0.8
0.4
-0.1
-1.4
-1.6
-1.6
-1.2
-2.5
-1.8
La subida y la caída del Nikkei
•Precios de las acciones
y dividendos: Japón
desde 1980
El incremento en los
precios de las acciones
en los 80 y el descenso
posterior no fueron
acompañados por una
evolución paralela de los
dividendos.
Luego el incremento en los precios de las acciones en los 80 respondía a una
burbuja especulativa y no a cambios en el valor fundamental de las acciones.
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
La subida y la caída del Nikkei
•Cuando se rompió la burbuja y cayó el precio de
las acciones hubo un gran impacto sobre el
gasto (el consumo se vio afectado, pero la
inversión simplemente se hundió).
Table 22-5 Crecimiento del PIB, del Consumo y de la
Inversión, Japón, 1988-1993
Año
PIB (%)
Consumo (%)
Inversión (%)
1988
6.5
5.1
15.5
1989
5.3
4.7
15.0
1990
5.3
4.6
10.1
1991
3.1
2.9
4.3
1992
1.0
2.6
7.1
1993
0.2
1.4
10.3
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
El fracaso de las políticas monetaria y fiscal

La política monetaria
se usó pero muy
tarde, cuando ya
debía enfrentarse al
doble problema de la
trampa de la liquidez
y de la deflación.

El Banco de Japón
redujo el tipo de
interés nominal, pero
tan lentamente, y el
efecto acumulado
del bajo crecimiento
fue tal, que la
inflación se tornó en
deflación. Y como
resultado final el tipo
de interés real era
mayor que el tipo de
interés nominal.
Figure 22 - 10
•Tipos de interés nominales y reales en Japón:
1990-2008
Trampa de la liquidez
Recordemos que: r = i – πe
Por tanto, aunque i=0, si πe<0  r > 0
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
El fracaso de las políticas monetaria y fiscal
Figure 22 - 11
•Gasto e ingresos públicos (% PNB) en Japón:
1990-2003
Como política fiscal se
bajaron los impuestos al
principio y ha habido un
aumento sostenido del
gasto público.
Aunque esta política
fiscal ha ayudado no ha
sido suficiente para
incrementar el gasto total
y la producción.
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
Hacia la recuperación…?
•El crecimiento de la producción ha sido mayor desde 2003 y hasta la
reciente crisis mundial se pensaba que la recuperación continuaría
•Hay dos factores importantes tras esos indicios de recuperación:
• Un cambio de régimen de la política monetaria (en el “extraño” mundo de la trampa de la
liquidez es bueno generar expectativas de aumentos de la inflación, porque implica un tipo
de interés real más bajo).
• El saneamiento del sistema bancario (presiones del gobierno para disminuir el número de
préstamos fallidos).
•Otros factores que han ayudado ha sido la expansión económica del
este asiático y sobre todo de China.
•Todo este proceso de recuperación se ha visto negativamente afectado
por la crisis mundial: ¿Dos décadas pérdidas?
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
Para saber más:
W.R. Garside (2012)
Japan’s Great Stagnation. Forging Ahead, Falling Behind
Edward Elgar Publishing
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?
Para saber más:
Richard Koo (2009)
The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession
John Wiley
Japón: ¿Década perdida o estancamiento?