¿Hacia dónde va América Latina?

¿Hacia dónde va América Latina?
Perspectivas Económicas y Financieras
Gerencia Economista Jefe
15 de abril de 2015
Desempeño económico de América Latina ha sido
débil
• Durante el 2014 América Latina mostró un bajo crecimiento, marcado
por el fin del súper ciclo de commodities y el bajo dinamismo en las
economías desarrolladas.
• Perspectivas hacia 2015 no son muy promisorias. Región exhibirá
nuevamente un pobre dinamismo, destacando fase recesiva en Brasil.
• Este escenario se ve marcado por una baja en el precio de los
commodities en general, que ha llevado a una reducción en los
términos de intercambio, bajas en niveles de confianza y necesidades
de ajuste fiscal en varias economías.
• Brasil, en tanto, se ha visto además fuertemente golpeado por
escándalos de corrupción, que han llevado a una elevada tensión
política.
Aún se requieren ajustes en algunas economías.
Perspectivas mejoran para el próximo año.
• Cuentas externas muestran que en el caso de Chile se ha hecho ya un
fuerte ajuste, mientras que en otras economías aún hay tarea
pendiente, dada la caída en precios de commodities.
• La situación fiscal se ha debilitado, debido a la importante contribución
de los productos básicos en los ingresos fiscales.
• Tasas de interés muestran movimientos mixtos. Mientras un grupo
importante mantiene una política monetaria expansiva, Brasil ha ido
subiendo sus tasas, con el propósito de frenar la inflación.
• Perspectivas hacia el 2016 son algo mejores. Tras los ajustes que deberá
hacer América Latina, producto de términos de intercambio que serán
más bajos hacia delante, economías se acercarán gradualmente hacia
su crecimiento potencial.
América Latina muestra un crecimiento por debajo del
exhibido por el resto del mundo
Evolución del Crecimiento Mundial
(variación anual, porcentaje)
15
10
5
0
-5
00
01
Mundo
02
03
EE.UU.
04
05
06
Zona Euro
07
08
China
09
10
11
12
Asia emer. exChina
(*) Grupo incluye los 7 países más grandes: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.
Fuentes: BCI Estudios, Consensus Forecasts y FMI.
13
14
15
16
América Latina 7
Crecimiento de este año aumentará en economías
desarrolladas, y se mantendrá débil en Latam. Se recupera
dinamismo en 2016.
Proyección de Crecimiento Mundial
(variación anual, porcentaje)
Crecimiento PIB
EE.UU.
Zona Euro
Japón
China
India
Tailandia
Corea
América Latina
América Latina 7 (*)
Chile
Argentina
Brasil
Colombia
México
Perú
Venezuela
Mundo (PPP)
2014
2.4
0.9
-0.1
7.4
5.6
0.9
3.7
1.1
0.7
1.9
0.5
0.1
4.6
2.1
2.4
-4.0
3.4
2015
3.0
1.3
1.3
6.8
7.5
3.7
3.4
1.1
0.7
2.9
-0.3
-1.0
3.2
3.0
4.3
-5.3
3.4
(*) Grupo incluye los 7 países más grandes: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.
Fuentes: BCI Estudios, Consensus Forecasts y FMI.
2016
2.9
1.7
1.7
6.5
7.5
3.9
3.6
2.5
2.3
3.5
2.0
1.0
3.9
3.6
5.1
-0.7
3.6
PIB de América Latina se encuentra fuertemente concentrado en
Brasil y México. Para mayoría de los países, las materias primas
son el principal producto de exportación.
Composición del PIB Regional
Principales Exportaciones
(porcentaje del total)
(participación del total, porcentaje)
PIB América
Latina y el Caribe:
US$ 5.732 bn.
Brasil
8,3
Chile Colombia México Perú
10,3
4,3
3,6
22,1
Materias primas
64.8
86.8
83.5
25.3
88.4
Alimentos
33.6
19.6
8.8
6.1
15.9
Metales
16.9
58.3
1.1
3.4
39.0
Combustibles
9.3
0.9
66.2
13.6
12.3
35.2
13.2
16.5
74.7
11.6
39,8
6,8
Bs.
Manufacturados
4,8
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Venezuela
Otros
Fuentes: BCI Estudios , FMI y UNCTAD.
A pesar del crecimiento del comercio de América Latina con
el resto del mundo, su participación es relativamente baja
Evolución del comercio en mundial
Evolución del comercio en América Latina
(trillones US$)
(trillones US$)
40
2,5
35
2,0
30
25
1,5
20
15
1,0
10
0,5
5
0
00 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Otros
América Latina
Zona Euro
Fuentes: BCI Estudios y UNCTAD.
Asia emergente exChina
China
EE.UU.
0,0
00 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Resto del mundo
Intraregional
Composición del comercio de América Latina: EEUU y China
aparecen como principales socios.
Principal destino exportaciones
Principales productos exportados
(porcentaje del total)
(porcentaje del total)
Canadá
China
2,0
2,3
10,0
Alimentos
28,7
Japón
2,7
Otros
5,4
Petróleo
Asia emerg. exChina
India
20,2
Otros Metales
EE.UU.
Zona Euro
16,1
Cobre
Otros Comm.
39,6
9,7
Maq. y Equip. Transp.
Otros manuf.
5,0
6,2
27,7
18,0
3,9
Principal destino importaciones
Principales productos importados
(porcentaje del total)
(porcentaje del total)
China
Japón
Alimentos
15,7
3,5
27,5
Metales
EE.UU.
Combustibles
12,0
30,4
Zona Euro
Otros
Fuentes: BCI Estudios , FMI y UNCTAD.
2,1
14,0
40,4
Asia emerg. exChina
Corea
7,4
3,1
7,8
14,5
Prod. Químicos
Otros manuf.
20,6
Maq. y Equip. Transp.
Crecimiento se mantendrá débil durante este año,
mostrando algún mayor dinamismo el 2016
Evolución y Perspectivas de Crecimiento(*)
Descomposición del Crecimiento Regional
(porcentaje)
(porcentaje)
10
7
8
6
5
6
4
4
3
2
2
0
1
-2
0
-4
-1
-6
-2
05
06
07
08
09
10
11
12
13
Brasil
Chile
Colombia
Perú
Latam total
Latam 7 (*)
14
15
México
16
10
11
12
13
14
15
16
Venezuela
Perú
México
Colombia
Chile
Brasil
Argentina
Latam total
Latam 7
(*) Grupo incluye los 7 países más grandes: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela.
Fuentes: BCI Estudios, Consensus Forecasts y FMI.
Inversión se encuentra deprimida en casi toda la región. Esto
ha contribuido a un bajo dinamismo de la demanda interna.
Crecimiento de la inversión (*)
Crecimiento Demanda Interna
(variación anual, porcentaje)
(variación anual, porcentaje)
20
12
15
10
10
8
5
6
0
4
-5
2
-10
0
-15
-2
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
(*) Cada barra corresponde a un trimestre desde 2012 hasta 4T2014 .
Fuentes: BCI Estudios , Banco Mundial, y FMI.
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Deuda Pública es especialmente alta en Brasil. En el Balance
Fiscal, en tanto, se han visto deterioros generalizados.
Deuda Pública Bruta (*)
Balance Fiscal (*)
(porcentaje del PIB)
(porcentaje del PIB)
70
3
2
60
1
50
0
-1
40
-2
30
-3
-4
20
-5
10
-6
-7
0
Brasil
Chile
Colombia
México
(*) Cada barra corresponde a un año desde 2010 hasta 2014.
Fuentes: BCI Estudios , Banco Mundial, y FMI.
Perú
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Cuenta corriente requiere de ajuste en varios de lo países
Cuenta Corriente (1)(2)
Deuda Externa Total (1)
(porcentaje del PIB)
(porcentaje del PIB)
33
60
50
00
40
30
-3-3
20
10
-6-6
Brasil
Brasil
Chile
Chile
Colombia
Colombia
México
México
Perú
0
Brasil
Chile
Colombia
(1) Cada barra corresponde a un año desde 2010 hasta 2014. (2) Colores más suaves corresponden a proyecciones.
Fuentes: BCI Estudios , Banco Mundial, y FMI.
México
Perú
Confianza ha mostrado deterioros significativos, destacando
caídas en Chile y Perú y más recientemente en Brasil.
Confianza empresarial
Confianza de consumidores
(índice ene.12=100)
(índice ene.12=100)
110
110
105
100
100
95
90
90
85
80
80
75
70
70
ene.13
Brasil
jul.13
Chile
ene.14
Colombia
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
jul.14
Perú
ene.15
México
ene.13
Brasil
jul.13
ene.14
Chile
jul.14
Colombia
ene.15
México
Contribuye en la menor confianza a la caída de los precios de
las materias primas, como respuesta al fin del súper-ciclo de
commodities.
Expectativas Actividad en China y Precio del Cobre
Precio Cobre y Posiciones Especulativas Netas
(índice de difusión, pivote 50; US$ /lb)
(miles de contratos; US$ /lb)
60
5
55
4
50
3
45
2
40
1
06
07
08
09
10
11
PMI Manufacturero China
12
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
ene.13
13
14
15
Precio Cobre (der.)
Mercado petrolero en EE.UU.
1400
(número plataformas; variación anual, porcentaje)
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
2,8
2,6
2,4
jul.13
ene.14
Pos. Espec. Netas
jul.14
ene.15
Precio Cobre (der.)
Petróleo. Inventarios en EE.UU. y precio
(millones de barriles; US$ /b)
25
500
1200
20
460
100
1000
15
420
80
800
10
380
60
600
5
340
40
400
0
200
-5
300
20
07
08
09
10
11
Plataformas petroleras
12
13
14
15
Producción (*)
Rango 10-14
15
(*) Líneas corresponden a promedio de la producción entre 2007-2011 ( 2,3%) y 2012-2015 (15,4%)
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
14
Precio '14 (der.)
120
Prom. 10-14
Precio '15 (der.)
Actividad se ha ido debilitando, lo que ha presionado al alza la tasa
de desempleo de la región. Inflación iría gradualmente cediendo.
Indicadores de Actividad
8
Tasa de desempleo
(promedio 3m, variación anual, porcentaje)
6
4
2
0
-2
ene.12
jul.12
Brasil
ene.13
Chile
jul.13
ene.14
jul.14
Colombia
México
(porcentaje)
9
ene.15
Perú
8
12
7
11
6
10
5
9
4
8
3
7
12
Brasil
13
Chile
México
Inflación del IPC (*)
(variación anual, porcentaje)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
11
12
13
Brasil
Colombia
(*) Puntos corresponden a proyecciones de inflación al final del periodo.
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
13
14
Chile
15
México
16
Perú
14
Perú
15
Colombia
Hacia fines de 2015 comenzaría proceso de alzas de tasas en
mayoría de los países. Brasil, en tanto, continuaría elevando su
tasa este año, para iniciar un relajamiento hacia 2016.
Diferencial de tasas respecto a EE.UU.
Proyecciones de TPM
(puntos bases)
(porcentaje)
14
Perú
12
México
10
Colombia
8
Chile
6
Brasil
4
0
Dic.12
500
Dic.13
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
1000
Dic.14
1500
Spot
2
12
Brasil
13
Chile
14
Colombia
15
16
México
Perú
Monedas se han depreciado con fuerza y correlaciones
entre ellas han aumentando desde finales del año pasado.
Variación acumulada de tipos de cambio
Correlaciones de tipos de cambio entre la región (*)
(variación, porcentaje)
(puntos porcentuales)
1,0
PEN
0,8
MXN
0,6
COP
0,4
CLP
0,2
BRL
0,0
0
10
Desde Ene.15
20
30
Desde Ene.14
(*) Cálculo utilizando volatilidad de opciones a 3 meses.
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
40
13
BRL-COP
COP-MXN
14
BRL-MXN
CLP-COP
BRL-PEN
CLP-MXN
15
CLP-PEN
BRL-CLP
Bolsas exhiben en general bajos rendimientos, afectados
por perspectivas económicas débiles
Evolución mercados bursátiles en moneda local
Correlación mercados bursátiles entre la región (*)
(índice 01.ene.13)
(puntos porcentuales)
110
Brasil
Chile
Colombia México
Perú
Brasil
--
0.57
0.55
0.63
0.51
Chile
0.57
--
0.44
0.55
0.45
Colombia
0.55
0.44
--
0.47
0.43
México
0.63
0.55
0.47
--
0.42
Perú
0.51
0.45
0.43
0.42
--
100
90
80
70
60
50
ene.13
Brasil
jul.13
Chile
ene.14
Colombia
(*) Promedio desde 2009 a la fecha.
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
jul.14
México
ene.15
Perú
Primas por riesgo con ciertos vaivenes, muestran tendencia al
alza. Tasas de largo plazo exhiben movimientos más acotados.
Premios por riesgo
Tasas de gobierno a 10 años
(puntos bases)
(porcentaje)
14
390
13
340
12
290
11
240
10
9
190
8
140
7
6
90
5
40
4
ene.10
ene.11
Brasil
Perú
ene.12
ene.13
Colombia
Fuentes: BCI Estudios y Bloomberg.
ene.14
México
ene.15
Chile
ene.14
Brasil
may.14
sep.14
Chile
Colombia
ene.15
México
Perú
Cabe destacar que el crecimiento potencial para el mundo se ha
visto deteriorado. Esto representa un importante desafío para
América Latina.
Fuentes: World Economic Outlook abril 2015, FMI.
Principales riesgos para la región
• En algunas economías es importante avanzar en ajustes estructurales,
de forma de adaptarse hacia el nuevo escenario de precios más bajos
de productos básicos. De no hacerlo, podrían presentar hacia futuro
ajustes abruptos y mayor tensión financiera.
• En el ámbito externo, EE.UU. comenzará hacia el tercer trimestre su
proceso de normalización monetaria. Esto llevará a apreciaciones
globales en el dólar y podría generar algún aumento en la volatilidad de
los mercados.
• China podría desacelerarse más rápido de lo previsto, reduciendo el
impulso externo para la actividad de la región.