Guía para entender las posiciones cortas

27/11/2015
Tirada:
44.504 Categoría: Económicos
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28.999 Edición:
Nacional
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29
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ECONOMIA
FINANZAS & MERCADOS
Guía para entender las posiciones cortas
LOS BAJISTAS PLANEAN SOBRE EL IBEX/Las apuestas por la caída de la cotización están en máximos del año en ocho valores
del indicador. Entender cómo se mueven estos inversores es clave si se tienen acciones de empresas que están en la diana.
Enrique Utrera. Madrid
Demonizados y alabados a
partes iguales, los inversores
bajistas tienen hoy un enorme
peso en la bolsa española. El
desplome bursátil de Abengoa
del 72% en dos sesiones ha generado unas plusvalías históricas para los hedge funds que
habían apostado por una caída
en bolsa de la compañía. Las
posiciones cortas o bajistas suponían el pasado 13 de diciembre (fecha del último recuento
realizado por la CNMV) el
5,44% del capital de Abengoa.
Un porcentaje que no es ni
mucho menos el mayor entre
los valores del Ibex. ¿En qué
consisten las posiciones cortas? ¿Qué tipo de inversores
las usan? ¿Cuáles son sus consecuencias? ¿Sirven para más
objetivos que el de especular
con una caída de la acción?
Z ¿Qué son? Las posiciones
cortas suponen la venta de acciones de una empresa que un
inversor no tiene en su cartera.
El inversor toma prestados los
títulos de un accionista y los
vende en el mercado con la expectativa de que la cotización
va a bajar, bien porque ya ha
subido mucho en bolsa, bien
porque la coyuntura (por
ejemplo, el descenso del precio las materias primas o la exposición a un área geográfica
determinada) no acompaña o
bien por una situación de crisis
como la que sufre Abengoa. Si
se cumplen sus expectativas y
la acción cae, el inversor recompra los títulos más baratos
en el mercado, los devuelve al
propietario inicial, y se embolsa la diferencia entre la venta y
la compra posterior. Pero si la
estrategia falla y la cotización
sube, se verá obligado a recomprar los títulos en el mercado más caros para devolver-
los al prestamista, con la consiguiente pérdida, que dependerá del volumen de la subida.
Abengoa ilustra un caso de ganancia en este tipo de estrategia. Cerró el martes a 0,91 euros por acción. Un inversor
que hubiera realizado una estrategia de venta en corto a este precio de 2.000 acciones,
por un total de 1.820 euros, y
que hubiera recomprado las
acciones tras el desplome del
miércoles a 0,42 euros (por
840 euros) habría obtenido un
beneficio de 980 euros. A esta
cifra tendría que restar el tipo
de interés que pagó al prestamista por los títulos.
Z ¿Para qué sirven? Las posiciones cortas se han hecho famosas porque permiten ganar
dinero con la caída de un valor
en bolsa. Pero también son
muy utilizadas como mecanismo de cobertura de una posición larga o alcista. Por lo
tanto, sirven para proteger
otra inversión. ¿Cómo? El mecanismo es muy similar al de
un seguro de vivienda o de automóvil. Un inversor toma
una posición corta para cubrir
el riesgo de que su apuesta alcista falle. Permite compensar
la caída de la acción comprada
con la plusvalía generada con
la venta de su posición corta.
En este caso, la operativa no es
especulativa, sino que por el
contrario el objetivo es minimizar el riesgo de la inversión.
Z ¿Quién opera con estas
posiciones? Las posiciones
cortas pueden ser interpuestas por todo tipo de inversores,
desde los minoristas hasta los
grandes inversores institucionales. Pero los grandes actores
de esta operativa son los hedge
fund, inversores muy sofisticados que detectan situaciones
subida de la cotización es ilimitada.
LAS POSICIONES CORTAS EN EL IBEX 35
En porcentaje sobre el capital
Empresa
13 noviembre*
Máxima posición
del año
Fecha
Abengoa B
5,44
9,72
17-abr
Abertis
0,97
0,97
13-nov
Acciona
2,49
3,11
02-oct
Acerinox
7,89
7,89
13-nov
ACS
0,74
0,80
26-jun
Aena
0,79
1,58
21-ago
15-may
Amadeus
2,99
3,16
Arcelor Mittal
0,00
0,00
Banco Popular
5,66
5,78
20-mar
Banco Sabadell
4,13
5,19
18-sep
Bankia
1,55
1,75
02-oct
Bankinter
0,61
1,96
09-ene
BBVA
0,00
0,00
CaixaBank
0,40
0,62
Dia
12,52
12,52
13-nov
Enagás
0,46
1,14
20-mar
Endesa
0,25
0,43
26-jun
FCC
4,44
4,44
13-nov
Ferrovial
0,00
0,00
Gamesa
2,00
2,00
13-nov
Gas Natural
0,20
0,21
06-mar
02-oct
Grifols
1,82
2,21
IAG
0,00
0,00
Iberdrola
0,00
0,00
Inditex
0,00
0,00
Indra
10,82
12,05
07-ago
18-sep
Mapfre
1,21
1,21
13-nov
Mediaset
3,39
3,39
13-nov
OHL
0,89
9,29
15-may
Red Eléctrica
0,52
0,90
26-jun
Repsol
2,81
3,99
18-sep
Sacyr
5,28
6,11
30-oct
Santander
0,20
0,21
02-oct
Técnicas Reunidas
10,98
10,98
13-nov
1,96
2,53
02-oct
Telefónica
Fuente: Elaboración propia. *última posición conocida.
que pueden provocar caídas
en el valor de los activos. Poseen potentes vehículos para
jugar contra las cotizaciones
de las acciones, las divisas o las
materias primas.
Es una operativa de alto
riesgo. La razón es que en una
posición larga o alcista se puede perder el 100% de la inversión si el valor va hacia cero.
Pero en una posición corta, la
Z ¿Quiénes prestan las acciones? Los bancos depositarios
de los títulos de los inversores
son los principales prestamistas. Sólo hace falta que los accionistas les autoricen a prestar sus títulos a un tercero a
cambio de un tipo de interés.
El mínimo ronda el 2%, aunque puede llegar a ser muy superior según el valor y el número de títulos prestados. La
cesión de los títulos es un buen
negocio tanto para inversores
particulares como para los institucionales. Para los grandes
fondos de inversión o de pensiones con participaciones estables en una empresa es una
vía para aumentar su volumen
de ingresos. Por lo tanto, las
posiciones cortas dependen
de que haya accionistas dispuestos a prestar sus títulos.
Z ¿Marcan tendencia estas
posiciones? Las subidas o bajadas de las posiciones cortas
son un poderoso instrumento
para anticiparse a la evolución de un valor a corto y medio plazo. No hay reglas fijas,
porque una parte de las
apuestas bajistas que se realizan son erróneas. Sin embargo, detrás de cada hedge fund
que realiza una venta a corto o
retira su posición corta en un
valor hay un profundo trabajo
de análisis. Estos inversores
cuentan con potentes equipos
que estudian al milímetro a
las compañías. Su último gran
negocio es Abengoa. Dos
hedge fund, como TT International y Sothic Capital Management, subieron sus posiciones cortas antes de que Gestamp anunciara este miércoles que no inyectará capital en
la compañía. Estos fondos ya
A DEBATE
La bonanza o efecto
pernicioso de la
actuación de los
bajistas se ha debatido durante toda la
crisis. Los defensores
dicen que aportan
liquidez y amplitud
de estrategias.
Las voces en contra
dicen que amplifican
la caída de un valor.
habían hecho jugosas ganancias en España gracias a las
caídas del sector financiero o
el constructor durante la crisis. Ahora, tres compañías del
Ibex suman más del 10% del
capital en posiciones cortas.
Se trata de Dia, Técnicas Reunidas e Indra. Y las dos primeras más otros seis valores
(Abertis, Acerinox, FCC, Gamesa, Mapfre y Mediaset) están en máximos del año de
ventas corto.
Z ¿Ángeles o demonios? Para
algunos, los bajistas son puros
especuladores que aprovechan los problemas de las
compañías para apostar en
contra y aumentan sus caídas.
Para otros, dan liquidez y profundidad al mercado y amplían el abanico de estrategias.
En agosto de 2011, la CNMV
prohibió el uso de las posiciones cortas para limitar la especulación en los bancos en pleno desplome. La decisión fue
controvertida y el propio supervisor admitiría después que
la prohibición pudo generar algunos “efectos adversos” en la
profundidad del mercado.
Página 3 a 5 / Crisis de Abengoa