Comportamiento Financiero del Sector Asegurador

Fasecolda 35 años
Aspectos financieros
Comportamiento Financiero
del Sector Asegurador
Análisis de Indicadores Financieros
Tatiana Criado, Arturo Nájera / Julio de 2011
‥ 628 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
1. RESEÑA HISTÓRICA
A lo largo de estos 35 años (1975-2010) la industria aseguradora ha registrado
cambios trascendentales en casi todos sus frentes, siguiendo la ruta impuesta
por diferentes coyunturas, algunas veces resultado de las tendencias del mercado internacional, y en otras, por los cambios regulatorios nacionales. De
esta forma, el sector ha introducido cambios tan drásticos en sus prácticas
comerciales que lo han llevado a pasar súbitamente de un esquema de precios
regulados a otro de libre mercado, además de participar directamente en el
Sistema de Seguridad Social.
La década de los años ochenta no introdujo, en sí, cambios sustanciales al sector,
pero es recordada por la difícil crisis financiera de 1982 que desencadenó la quiebra
del Grupo Grancolombiano y su intervención por parte del Gobierno.
El inicio de la década de los noventa estuvo enmarcado por diversos hechos
representativos para el sector, los cuales generaron el cambio estructural que
hoy se observa. Veamos:
R5
La “desregulación” del sector por medio de la reforma financiera de 1990,
que introdujo la libre competencia de productos (pólizas y tarifas).
R5
El fortalecimiento de la actividad aseguradora mediante el establecimiento de capitales mínimos y niveles adecuados de solvencia, hechos que la
vincularon al nuevo esquema de competitividad.
R5
La incursión en diferentes ramos de Seguridad Social, que permitió la participación del sector en un nuevo mercado: rentas vitalicias,
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Fasecolda 35 años
seguros previsionales, riesgos profesionales, enfermedades de alto costo
y otros ramos.
R5
La modificación del régimen de inversiones y la introducción del sistema de valoración de las mismas, lo que modificó sustancialmente la
composición de los portafolios de las aseguradoras e indujo las escisiones
patrimoniales.
R5
El incremento de la inversión extranjera, toda vez que permitió la libre
entrada de capitales al sector, hecho que actualmente se traduce en sana
competencia y fortalecimiento de la industria, con una alta participación
del capital foráneo.
R5
La recomposición de esquema accionario de las compañías de reaseguro en
el exterior y la desaparición de las compañías locales en ese campo.
R5
El reordenamiento del sector de corretaje de seguros en el exterior, que
llevó a que la propiedad de las firmas que desempeñan esa actividad pasara
a manos del capital extranjero.
1.1 Crisis financiera de 1982
A finales de la década de los años setenta, Colombia experimentaba una bonanza cafetera que creó un ambiente de abundancia en la economía y grandes
oportunidades de negocios. Adicionalmente, las condiciones de acceso al crédito
externo eran favorables.
La liberalización del crédito incentivó el endeudamiento de las empresas, generando una fuerte competencia de las entidades financieras locales para incrementar sus captaciones y colocaciones en el mercado. Esto indujo a que las
tasas reales de interés se aumentaran sin tener consecuencias sobre la demanda
de los mismos. Adicionalmente, el déficit fiscal creció rápidamente.
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Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
Una vez que el sector real perdió el dinamismo de crecimiento1, la bonanza cafetera finalizó y se revirtieron las condiciones del crédito externo. Las entidades
financieras locales quedaron atadas a altos costos de captación y a clientes con
menores posibilidades de pago. De otro lado, la debilidad institucional obligó
al Gobierno a adoptar una serie de medidas que abarcaron desde sanciones por
conductas impropias, hasta la intervención, nacionalización o liquidación de
bancos y compañías de financiamiento comercial. De esta época se destaca la
intervención del Banco de Colombia en enero de 1986, que era la cabeza del
grupo Grancolombiano, en ese momento considerado como el mayor banco
privado del país.
Dado que la triangulación de las inversiones fue una de las principales causas
de la crisis de dicho Grupo, las autoridades financieras tomaron las medidas
necesarias tendientes a restringir este tipo de operaciones.
1.2 Crisis financiera de 1998
A principios de la década de los noventa, el Estado reformó el sector financiero
con el fin de prevenir situaciones como las vividas en los ochenta y preparar
al país para competir de una forma más adecuada frente al mundo, dada la
proximidad de la apertura económica.
Como consecuencia de esta reforma se evidenció el incremento en el número de
entidades de intermediación financiera2, se aumentó la inversión extranjera y se
disminuyó el peso de la banca oficial dentro del sector bancario. Sin embargo,
1 Esta caída es atribuible a la recesión económica ocurrida entre 1981 y 1983, que afectó la actividad
industrial y algunos sectores manufactureros y de servicios.
2 La mayoría de pequeño tamaño.
‥ 631 ‥
Fasecolda 35 años
también se concentró la propiedad por medio de conglomerados financieros3.
El crecimiento del sector no fue acompañado por un crecimiento igualmente
dinámico de los organismos de vigilancia y control, los cuales se han venido
desarrollando más lentamente.
Dichas reformas llegaron en un momento en el que la economía, y en particular la demanda agregada, presentaban una fase de crecimiento acelerado. La
apertura de la cuenta de capitales y la liberalización financiera se dieron a la
par de una entrada masiva de capitales al país. Ambos fenómenos desataron un
incremento en la demanda de crédito, caracterizados por un exceso de liquidez
y tasas nominales relativamente bajas.
Una vez más, las entidades financieras entraron a competir por la colocación
de los créditos demandados, lo que motivó a algunas de ellas a incrementar su
exposición de riesgos sin la constitución de provisiones adecuadas.
El crecimiento de precios de los activos, especialmente de los bienes raíces y
la desaceleración del crecimiento económico a partir de 1996 dificultaron a
los deudores el cumplimiento de los pagos para con las entidades financieras,
al punto de que muchos de ellos optaron por devolver los bienes inmuebles
a dichas entidades. Igualmente se evidenció una disminución de las tasas de
ahorro, tanto pública como privada.
La crisis se acentuó con el incremento de las tasas de interés a partir de junio
de 1998, cuando el Banco de la República encaminó sus esfuerzos a defender la
3 Las utilidades reportadas por el sector financiero motivaron la creación de nuevas entidades. La
concentración de la propiedad se dio como consecuencia de la crisis, por la liquidación de algunas
de estas nuevas empresas, así como la fusión y adquisición de otras por parte de los grandes bloques
financieros.
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Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
banda cambiaria. Este incremento de tasas afectó los ya deteriorados indicadores
de solvencia, rentabilidad y calidad de la cartera de las entidades.
El 16 de noviembre de 1998, el Gobierno Nacional acudió al estado de emergencia
económica, que buscó, además de resolver los problemas ya mencionados, detener
la pérdida de confianza en el sistema de ahorro cooperativo, restablecer el equilibrio
económico, disminuir la morosidad de la cartera hipotecaria y dotar al Fondo de
Garantías Financieras, FOGAFIN, de recursos para ayudar al sector financiero.
Así como sucedió en la crisis de los años ochenta, el Estado debió intervenir
entidades privadas, nacionalizando algunas de ellas4 e incluso liquidando algunos bancos, como fue el caso del Andino, Pacífico y Selfin.
1.3 La caída del dólar entre el 2003 y el 2004
El comportamiento de la tasa de cambio (pesos por dólar) en la economía
colombiana fue creciente desde finales de los sesenta, cuando el Gobierno
Nacional adoptó medidas que permitieran fomentar la política de comercio
exterior y manejo cambiario. En tal sentido se estableció el Decreto Ley 444
mediante el cual se buscaba controlar las crisis cambiarias que se venían presentando hasta ese entonces. El esquema de devaluación progresiva fue conocido
como devaluación ‘gota a gota’.
Posteriormente, en 1994, se estableció un sistema mixto de control cambiario
conocido como bandas cambiarias, en donde se establecieron los topes máximos y mínimos entre los que podía fluctuar la tasa de cambio5, permitiendo al
4 Se oficializaron Granahorrar, el Banco Uconal y la Corporación Financiera FES.
5 Se considera mixto toda vez que le permite a la tasa de cambio la movilidad que otorga el mercado,
pero al tiempo es fija porque no puede sobrepasar unos límites establecidos por el banco central.
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Fasecolda 35 años
banco central realizar las correcciones que fueran necesarias cuando la tasa de
cambio se acercara a alguno de los límites. Este esquema fue eliminado el 26 de
septiembre de 1999 dejando al país frente a un esquema de libertad cambiaria,
es decir, la obtenida como consecuencia de los movimientos del mercado. El
11 de febrero del año 2003, la tasa de cambio en Colombia alcanzó su máximo
histórico al llegar a $2.968 pesos por dólar, y durante los siguientes dos meses
fluctuó alrededor de los $2.943.
A partir de ese momento, y por primera vez desde 1967, comenzó en el país
un proceso de apreciación de la moneda6 similar al que vivieron algunos otros
países de América Latina, lo que llevó a que la tasa de cambio registrara niveles
muy inferiores a los vistos a principios de 2003. El 5 de enero de 2005, la tasa
de cambio fue de $2.315, es decir 22% menos de lo observado en su máximo
histórico. La revaluación del peso en el año 2003 fue de 3,02%, mientras que
la observada en el 2004 fue de 13,98%.
Lo anterior ha causado diversos efectos en la actividad económica. Por una
parte, se observa un alivio en las deudas contraídas en el exterior, y por otra,
los exportadores han recibido menores recursos en moneda local producto de
sus negocios, al tiempo que las importaciones de bienes y servicios registran
una disminución en su precio.
Para el caso del sector asegurador, la caída en el dólar implicó pérdidas, producto de los menores ingresos financieros que percibieron por las inversiones
en papeles del exterior, lo que afectó el resultado de la operación para dicho
período, especialmente en el 2004.
6 Se fortalece la moneda local frente a la extranjera.
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Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
1.4. Crisis financiera de 2008
La crisis financiera de 2008 fue originada en Estados Unidos y ocasionada principalmente por una crisis crediticia, hipotecaria y de confianza en los mercados.
Ésta fue denominada la Crisis de las Hipotecas Subprime.
En Estados Unidos, las hipotecas de alto riesgo son conocidas como crédito
subprime, y éstas consisten en un tipo de hipoteca muy especial utilizado para
la adquisición de vivienda y especialmente dirigido aquellos clientes que se
caracterizan por tener escasa solvencia. La caída en el precio de las viviendas,
unida a la administración de la asignación de estos créditos a los usuarios con
mal historial y sin garantías para cumplir con el pago del crédito, derivó en el
colapso de la economía global.
Desde 2007 se enviaron señales de alarma respecto al alto riesgo que significaban
las hipotecas llamadas subprime7, que finalmente afectó no sólo a empresas del
sector inmobiliario, sino también de empresas con trascendencia mundial. En
principio fue la quiebra de los dos gigantes hipotecarios estadounidenses llamados
Fannie Mae y Freddie Mac, que pasó a control del Gobierno. Posteriormente, el
impacto se dio en cadena, llevando al colapso a instituciones financieras como el
cuarto banco más grande de Estados Unidos, Lehman Brothers, y Merril Lynch.
La crisis financiera por su parte afectó la economía colombiana por medio de
varios canales. La desaceleración del crecimiento mundial, producto de la crisis,
afectó el dinamismo de las exportaciones colombianas, la depreciación de la
moneda, la disminución los precios del carbón, el petróleo, entre otros.
7 Modalidad crediticia del mercado financiero de Estados Unidos. Subprime Lending, United States
Department of Housing and Urban Development.
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Fasecolda 35 años
2. ESTADOS FINANCIEROS
En Colombia, el Decreto 2649 de 1993, en su capítulo IV, hace alusión a los
estados financieros y sus elementos, entre ellos se destacan:
“Art. 19. Importancia. Los Estados financieros, cuya preparación y
presentación es responsabilidad de los administradores del ente, son
el medio principal para suministrar información contable a quienes
no tienen acceso a los registros de un ente económico. Mediante una
tabulación formal de nombres y cantidades de dinero derivados de tales
registros, reflejan, a una fecha de corte, la recopilación, clasificación y
resumen final de los datos contables.
Art. 22. Estados financieros básicos. Son estados financieros básicos:
1. El balance general.
2. El estado de resultados.
3. El estado de cambios en el patrimonio.
4. El estado de cambios en la situación financiera, y
5. El estado de flujos de efectivo “8
Para el análisis del presente capítulo, sólo se tendrán en cuenta los estados
financieros básicos denominados Balance General y Estado de Resultados,
correspondientes a las todas las compañías de seguros generales9, seguros de
vida y reaseguradoras existentes entre el período de 1975-2010.
8 Decreto 2649 de 1993 (diciembre 29), por el cual se reglamenta la contabilidad general y se expiden
los principios o normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.
9 Incluye las Sociedades Cooperativas de Seguros.
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Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
2.1 Activo
Los activos de la industria aseguradora representan el conjunto de bienes y
derechos adquiridos en la operación del negocio y están compuestos principalmente por las inversiones que respaldan las obligaciones representadas en
las reservas técnicas.
▶ 'ƌĄĮĐŽϭ
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
ሁ Inversiones ሁ Disponible ሁ Primas por recaudar ሁ Propiedad y equipo
*Incluye Cuentas por Cobrar, Diferidos y Valorizaciones
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
0%
ሁ KƚƌŽƐĂĐƟǀŽƐΎ
El comportamiento de los activos estuvo condicionado por nuevas metodologías en la contabilización de los mismos, especialmente en la década de los
noventa. Cambios en la contabilización de ajustes por inflación, la valoración
de inversiones y la evaluación de cartera, entre otros, afectaron su composición.
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Fasecolda 35 años
Rubros tales como las inversiones, la cartera aseguradora, las valorizaciones e
incluso los activos fijos, registraron modificaciones como consecuencia de los
cambios introducidos en la normatividad.
A finales de la década de los ochenta y durante el inicio de los años noventa,
las tasas de inflación alcanzaron niveles superiores al 30%, lo que motivó la
necesidad de disponer de estados financieros que reflejaran la pérdida del valor
del dinero en el tiempo. Por tal motivo, se introdujeron los ajustes por inflación
que tenían por objeto hacer que rubros como el de las inversiones, los bienes
realizables y recibidos en pago y los activos fijos se fueran actualizando con
el crecimiento del IPC. Este cambio, relevante para el mercado, contribuyó a
que los activos crecieran a un ritmo mayor al observado en años anteriores10.
Sin duda alguna, el efecto de dichos ajustes se sintió en mayor escala en
las compañías de seguros generales, puesto que dentro de los grupos aseguradores eran éstas las poseedoras del mayor volumen de activos fijos y
de las inversiones.
Como resultado de los procesos de escisión realizados en las aseguradoras pertenecientes a grandes grupos económicos en los años 1998 y 1999, se presentó una
fuerte disminución de los activos de la industria al trasladar parte de su portafolio
de inversiones a los holdings o sociedades administradoras de inversiones.
Del año 2001 en adelante, el crecimiento de los activos ha estado relacionado
directamente con el crecimiento de las inversiones que respaldan las reservas
técnicas, sin olvidar el ingreso de los activos que respaldaban las reservas de la
ARP del Seguro Social en el año 2008, como se explicará más adelante.
10 Los ajustes por inflación fueron eliminados a partir del año 2001.
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Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
En términos reales11, los activos crecieron un 824% entre 1975 y 2010, lo que
representa un crecimiento real anual promedio de 8%. En las compañías de
seguros generales el crecimiento fue del 378%, mientras que en las compañías
de seguros de vida el crecimiento fue de 3.064%, este último obedece al ingreso
en el año 1995 de los ramos de la seguridad social (rentas vitalicias, riesgos
profesionales y previsionales) creados mediante la ley 100 de 1993; además, del
traslado a la industria aseguradora de la cartera de la antigua ARP del Seguro
Social que en septiembre del año 2008 que ingresó al portafolio de inversiones
de la industria cerca de $4,5 billones.
▶ 'ƌĄĮĐŽϮ
ϯϬϬϬϬ
ϮϱϬϬϬ
ϮϬϬϬϬ
ϭϱϬϬϬ
ϭϬϬϬϬ
ϱϬϬϬ
Generales
ሁ Vida
ሁ Reaseguradoras
ϮϬϭϬ
ϮϬϬϱ
ϮϬϬϬ
ϭϵϵϱ
ϭϵϵϬ
ϭϵϴϱ
ϭϬϴϬ
Ϭ
ϭϵϳϱ
DŝůĞƐĚĞŵŝůůŽŶĞƐĚĞƉĞƐŽƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐϮϬϭϬ
ŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĂĐƟǀŽ;ϭϵϳϱͲϮϬϭϬͿ
ሁ Total
Por su parte, las inversiones, que constituyen el respaldo de las reservas técnicas de las aseguradoras, crecieron en el mismo período 2255%, lo que implica
11 Cifras convertidas a precios constantes de 2010.
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Fasecolda 35 años
un crecimiento real anual equivalente a 10% y refleja la dinámica del sector,
modificada en los últimos quince años con la incorporación de la Seguridad
Social y el ingreso de la cartera de la ARP del Seguro Social, mencionada en
el punto anterior.
No obstante, el cambio más significativo en los activos se dio en 1995 cuando
entró en vigencia la Resolución 200 del mismo año, expedida por la Superintendencia Bancaria y de Seguros. Dicha resolución modificó el registro de las
inversiones y de los rendimientos de las mismas. Esta situación afectó buena
parte de los resultados de las compañías ya que incorporó a los rendimientos
de las inversiones negociables las variaciones de su precio en el mercado, que
anteriormente eran registradas como valorizaciones12.
▶ 'ƌĄĮĐŽϯ
25000
20000
15000
10000
5000
Generales
ሁ Vida
ሁ Reaseguradoras
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
0
1975
Miles de millones de pesos constantes 2010
Comportamiento inversiones (1975 - 2010)
ሁ Total
12 Se entiende por valoración de inversiones el ejercicio financiero de calcular el valor de una inversión
“negociable” en un momento dado a precios de mercado. Es decir, si negociara hoy un papel en el
mercado, cuanto recibiría de acuerdo con las tasas de interés que rigen en ese momento.
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Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
El efecto que la Resolución 200 provocó sobre los resultados de las compañías,
dependió de la conformación de portafolio de inversiones de cada una de ellas.
Pero no todas las inversiones en acciones afectaban el estado de resultados, pues
dicha resolución introducía la clasificación de inversiones en “negociables” y
“no negociables”, lo que implicaba que únicamente las inversiones “negociables”
afectaban el estado de resultados mientras que las “no negociables” continuaban
manteniendo las valorizaciones. A su vez, las inversiones de renta fija que, con
anterioridad a la norma, sólo se registraban con su costo ajustado a la inflación,
también deberían valorarse y registrar dicho efecto en el estado de resultados.
2.2 Pasivo
▶ 'ƌĄĮĐŽϰ
Composición del pasivo
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
ሁ Reservas técnicas
ሁ Obligaciones de seguros
‥ 641 ‥
ሁ Otras obligaciones
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
0%
ሁ Otros pasivos
Fasecolda 35 años
Los pasivos del sector están constituidos por las obligaciones que las compañías de seguros tienen para con sus asegurados y terceros. Las reservas técnicas
representan el conjunto de obligaciones que las entidades aseguradoras tienen
con sus asegurados ya sea por primas no devengadas (reserva de riesgos en
curso), obligaciones futuras (reserva matemática) y siniestros (siniestros avisados, siniestros no avisados, desviación de la siniestralidad y reservas especiales).
Como es de esperar, las reservas técnicas constituyen el rubro más importante del
pasivo. Al inicio del período analizado representaban el 58%, mientras que en el año
2010 representaron el 87% del pasivo. Comportamiento que se explica por el comportamiento exponencial de las reservas matemáticas de los ramos de la seguridad social.
Las reservas técnicas igualmente registraron variación en su estructura a lo largo
de los 35 años. Cambios tanto en su cálculo como en su composición fueron
factores que incidieron en sus movimientos.
De otra parte, con la incursión en los ramos de Seguridad Social, las reservas
registraron variaciones en su composición, puesto que se crearon nuevas reservas
sobre los ramos de riesgos profesionales y rentas vitalicias.
Sin embargo, el inicio de operaciones de las líneas de producción incorporadas por
la Ley 100 de 1993 han modificado la estructura de participación, al punto que
para el 2004 las reservas representaban el 79% del pasivo y su tendencia es creciente.
Los pasivos crecieron en términos reales13 un 750% entre 1975 y 2010, es decir
un crecimiento real anual promedio de 7%. En las compañías de seguros generales el crecimiento fue del 325%, mientras que en las compañías de seguros
13 Cifras convertidas a precios constantes de 2010
‥ 642 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
de vida el crecimiento fue de 2763%, este ultimo comportamiento obedece,
como se mencionó anteriormente, al ingreso en el año 1995 de los ramos de la
seguridad social (rentas vitalicias, riesgos profesionales y previsionales), hecho
por el cual las reservas incrementaron notablemente.
Adicionalmente, es claro que la tendencia en el comportamiento de las reservas
a lo largo del período analizado es creciente y sostenida dado el mismo comportamiento del negocio. Los ajustes hechos en materia de constitución de las
mismas, a principios de la década de los noventa, modificaron su cálculo pero
no tuvieron mayor incidencia.
Sólo hasta la incursión de los ramos de Seguridad Social, la tendencia de las
reservas técnicas se modificó sustancialmente en las compañías de vida e hizo
que ésta creciera de forma más acelerada a la de años anteriores. Adicionalmente
el traslado en septiembre de 2008, de las reservas de la ARP del Seguro Social,
generó un cambio importante en el monto de las reservas.
▶ 'ƌĄĮĐŽϱ
25000
20000
15000
10000
5000
Generales
ሁ Vida
ሁ Reaseguradoras
‥ 643 ‥
ሁ Total
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
0
1975
Miles de millones de pesos constantes 2010
Comportamiento pasivo (1975 - 2010)
Fasecolda 35 años
▶ 'ƌĄĮĐŽϲ
25000
20000
15000
10000
5000
Generales
2.3 Patrimonio
ሁ Vida
ሁ Reaseguradoras
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
0
1975
Miles de millones de pesos constantes 2010
Comportamiento reservas técnicas (1975 - 2010)
ሁ Total
El patrimonio es uno de los más importantes termómetros de los estados financieros, en razón a que éste mide las incidencias directas en cuentas de capital,
valorizaciones, prima en colocación de acciones y el resultado del ejercicio.
Durante la primera mitad de la década de los noventa, las compañías de seguros
incrementaron el tamaño del patrimonio. La apertura económica que incorporó la libre competencia de las compañías nacionales con las compañías del
extranjero, obligó a las primeras a adecuarse en varios aspectos por la exigencia
que el mercado planteó. Adicionalmente, la entrada en vigencia de la Ley 100
de 1993 influyó al crecimiento patrimonial de las compañías de vida.
Por otra parte, el superávit por valoraciones fue afectado por el sistema de
valoración a tasa de mercado que trasladó parte de este rubro al valor de las
‥ 644 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
inversiones disminuyendo el valor del patrimonio desde 1995. Sin embargo, la
mayor caída en los mismos se dio como consecuencia del proceso de escisiones
que realizaron algunas compañías del sector.
▶ 'ƌĄĮĐŽϳ
Composición del patrimonio
100%
80%
60%
40%
20%
0%
ሁ Capital pagado
ሁ Superávit ganado
ሁ Valorizaciones
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
-20%
ሁ Resultados de ejercicio
Durante 1998 algunas compañías llevaron a cabo procesos de escisión, lo que
redujo el tamaño del patrimonio invertido de algunas compañías de seguros
generales, vida y capitalización, trasladando parte de dichos activos a las holding
que manejan inversiones, cumpliendo con los requerimientos legales en materia
de límites de inversión. Es importante aclarar que este proceso no afectó en
ningún momento la capacidad ni el respaldo requerido para el desarrollo de
la actividad aseguradora. Se trataba de partidas patrimoniales que excedían el
patrimonio técnico exigido por el margen de solvencia.
Con la entrada en vigencia de la Resolución 200 se establece que las acciones no
destinadas a ejercer el control, mejor denominadas como negociables de renta
‥ 645 ‥
Fasecolda 35 años
variable, deberían afectar el estado de resultados y no la cuenta valorizaciones.
Adicionalmente, la normatividad sobre límites individuales y globales de inversión dejó ver la necesidad para el sector de crear compañías administradoras
de los portafolios para, de esta forma, ajustarse a la normatividad vigente. Es
así como se inicia la figura de las escisiones patrimoniales.
Por su parte, el boom financiero que se inició en los años noventa y las nuevas
disposiciones en materia de capitales mínimos y margen de solvencia también
influyó en el incremento patrimonial del sector. Ello trajo consigo el fortalecimiento y la expansión de los grupos financieros y aseguradores, específicamente
en los rubros de capital y valorizaciones.
▶ 'ƌĄĮĐŽϴ
Comportamiento patrimonio (1975 - 2010)
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
Generales
ሁ Vida
ሁ Reaseguradoras
‥ 646 ‥
ሁ Total
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
0
1975
Miles de millones de pesos constantes 2010
18000
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
Adicionalmente el proceso de capitalización necesario para absorber las obligaciones procedentes de la ARP del seguro social se reflejan en el comportamiento
del patrimonio desde el año 2008.
El patrimonio creció en términos reales14 un 1140% entre 1975 y 2010, es decir
un crecimiento real anual promedio de 11%. Cabe resaltar que para las compañías de seguros generales el crecimiento fue del 612%, mientras que en las
compañías de seguros de vida el crecimiento fue de 4584%, con un promedio
de 16% anual.
2.4 Resultado técnico y neto
El resultado técnico se define como la utilidad o pérdida en la operación de
negocio de seguros, una vez deducidos los siniestros, las comisiones y los gastos
generales, sin incluir los rendimientos del portafolio de inversiones que en las
entidades aseguradoras se entienden como ingresos operacionales.
Se entiende por resultado neto la utilidad o pérdida final obtenida por las
compañías, para lo cual se adiciona al resultado técnico el ingreso por el manejo
financiero y se descuentan los aportes de impuestos.
Durante todo el período de análisis la industria aseguradora colombiana ha
presentado pérdidas en su operación aseguradora, es decir que el monto de las
primas no ha alcanzado para cubrir los costos de la operación, sin embargo
los rendimientos obtenido en el portafolio de inversiones han permitido que
durante la mayor parte del período estudiado, las compañías de seguros en
Colombia hayan obtenido resultados netos positivos.
14 Cifras convertidas a precios constantes de 2010
‥ 647 ‥
Fasecolda 35 años
▶ 'ƌĄĮĐŽϵ
Comportamiento del resultado técnico y neto
2,000
1,500
1,000
500
-500
-1,000
Resultado técnico
ሁ Resultado neto
‥ 648 ‥
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
-1,500
1975
Miles de millones de pesos constantes 2010
2,500
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
3. ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis financiero es un estudio basado en información contable, en el que,
mediante la utilización de sus cuentas, se generan indicadores o razones financieras. Sin embargo, dicha información en ocasiones puede llegar a ser de muy
poca utilidad si no se interpreta y analiza a profundidad.
Es importante recordar que son los estados financieros los responsables de reportar
información sobre la situación actual y la trayectoria histórica de las compañías.
Por esta razón, su buen uso permite proporcionar a sus propietarios o directivos,
un panorama del efecto esperado de las decisiones estratégicas que se tomen.
Las razones o indicadores financieros son el producto de relacionar dos cifras
o cuentas bien sea del Balance General o del Estado de Pérdidas y Ganancias.
3.1 Indicadores de rentabilidad
La rentabilidad hace referencia a la remuneración recibida por el dinero invertido denominada beneficio, lucro, utilidad o ganancia. En el mundo de las
finanzas es conocida como los dividendos percibidos de un capital invertido en
un negocio o empresa. La rentabilidad puede ser representada en forma relativa
(en porcentaje) o en forma absoluta (en valores).
3.1.1. Rentabilidad del activo
La rentabilidad económica o del activo denominada ROA (Return on assets),
muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades, es decir es la
‥ 649 ‥
Fasecolda 35 años
medida de la productividad de los fondos comprometidos en una empresa. Ésta
se calcula de la siguiente forma:
ROA = Utilidad Neta
/ Activo total
▶ 'ƌĄĮĐŽϭϬ
ROA (1975 - 2010)
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
ROA sector asegurador
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
1975
-6.0%
ሁ ZKƐĞĐƚŽƌĮŶĂŶĐŝĞƌŽ
Durante el período de estudio el ROA de la industria aseguradora mantuvo
un comportamiento estable que se ubicó, en promedio, en 3,38%, sin embargo las fluctuaciones negativas de los años 1999-2000, así como el pico
de rentabilidad del año 2005 originado por la liquidación de REACOL
que generó grandes ganancias en la conversión de los títulos recibidos en
‥ 650 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
el proceso, además de las buenas utilidades obtenidas en los años posteriores, llevaron a que el promedio durante la última década éste ascendiera al
4,63%. Para los 35 años de estudio los activos de la industria han rentado
un 3,5% en promedio.
Comparativamente con el sector financiero (excluyendo seguros), la industria
aseguradora obtiene una mayor rentabilidad de sus activos, fundamentalmente
porque los primeros tienen una razón de apalancamiento mayor lo que implica
un mayor costo financiero y en consecuencia una menor utilidad. En el año
2010, la rentabilidad del sector asegurador fue de 4,44%, es decir casi el doble
de la rentabilidad del sector financiero.
3.1.2 Rentabilidad del Patrimonio
La Rentabilidad del Patrimonio ROE (Return on Equity), más conocida
como retorno del capital, mide las utilidades como porcentaje del capital empresario o fondos propios.
ROE = Utilidad Neta
/ Patrimonio
El índice de rentabilidad del capital para el sector asegurador ha estado
afectado por las crisis económicas de 1982 y 1999, así como por el pico de
utilidades extraordinarias del año 2005 generadas por la ya mencionada liquidación de REACOL.
A su vez, el comportamiento de las valorizaciones hasta el año 1995 incidió notablemente en el en la evolución del ROE, dado que el incremento en las mismas
representa un incremento patrimonial y como consecuencia una disminución
del indicador. A partir del año 1995 con la entrada en vigencia del sistema de
‥ 651 ‥
Fasecolda 35 años
valoración de las inversiones a tasa de mercado, se redujo considerablemente
el impacto de las valorizaciones en el patrimonio. Para los 35 años de estudio
el patrimonio de la industria han rentado en promedio un 11,3%.
▶ 'ƌĄĮĐŽϭϭ
ROE (1975 - 2010)
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
-30.0%
ROE sector asegurador
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
1975
-40.0%
ሁ ZKƐĞĐƚŽƌĮŶĂŶĐŝĞƌŽ
Comparativamente con el sector financiero, el patrimonio de las entidades
aseguradoras ha sido más rentable que las restantes del sector financiero, aún
cuando se han presentado situaciones contrarias como las del período 20062009, en donde, como consecuencia de la disminución en las utilidades de
la industria aseguradora, la rentabilidad del patrimonio fue inferior a la del
sector financiero.
‥ 652 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
3.1.3 Rentabilidad de inversiones
El indicador de rentabilidad hace referencia a qué tan rentables son las inversiones del sector.
Inversiones = Producto de inversiones
/ Inversiones
A lo largo del período de estudio, el producto de inversiones se constituyó en
uno de los rubros de ingresos más importantes para las compañías del sector,
revirtiendo los resultados técnicos negativos. No obstante, este rubro se vio
afectado por la disminución en el monto de las inversiones que evidenciaron
algunas compañías al realizar procesos de escisión y la caída de las tasas de
interés del mercado.
▶
Rentabilidad de inversiones (1975-2010)
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
Sector asegurador
‥ 653 ‥
IPC
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
0%
Fasecolda 35 años
Las inversiones son un pilar fundamental en la generación de utilidades para
el sector asegurador, dado que estas entidades están obligadas a reservar parte
de las primas recibidas e invertir dichas reservas en títulos que generen la rentabilidad suficiente para hacer frente a las obligaciones adquiridas y, además,
generar ganancias para sus accionistas.
El régimen de inversiones de las entidades aseguradoras ha sufrido varios
cambios en el período de estudio, cambios que van desde lo estructural, donde
se definen la parte de las reservas sujetas al régimen, el tipo y característica de
títulos en que se puede invertir y los límites individuales de concentración,
hasta cambios de tipo operativo, como los cambios contables que establecen
la denominación, clasificación, métodos de valoración y contabilización de los
rendimientos.
Es importante destacar los siguientes cambios normativos ocurridos en el
período 1975-2010:
R5
Ley 16 y decreto reglamentario 1568 de 1979 que establecieron régimen
de inversiones para las compañías de seguros generales y reaseguros.
R5
Ley 45 de 1990 que modificó el régimen de inversiones forzosas y estableció
el régimen de inversión de las reservas e inversiones admisibles.
R5
R5
Decretos 839, 2821 y 2921 de 1991 reglamentarios de la ley 45 de 1990
Resolución 200 de 1995 que estableció por primera vez el sistema de clasificación de las inversiones y su valoración a tasa de mercado en remplazo
del sistema de costo histórico que hasta ese momento aplicaba el sistema
financiero.
R5
Decreto 094 de 2000 que modificó el régimen de inversiones de las reservas
estableciendo la obligatoriedad de invertir el 100% de las mismas y reem-
‥ 654 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
plazó el régimen de inversiones admisibles por el de libre inversión para
los recursos diferentes a los que respaldan las reservas técnicas.
R5
Decreto 2779 de 2001 que reglamentó el decreto 094 de 2000 estableciendo
los requerimientos mínimos para las inversiones de las reservas, así como
los límites globales e individuales de las mismas.
R5
Circular externa 033 de 2002 que modificó la clasificación de las inversiones
y estableció nuevas reglas de valoración.
R5
Decreto 2953 de 2010 que estableció el nuevo régimen de inversiones de
las entidades aseguradoras.
Además de los cambios anteriormente mencionados también han incidido en
la rentabilidad de las inversiones, la disminución en las tasas de inflación y de
interés que en la década de los ochenta se situaban alrededor de 25% y 32%
respectivamente, las revaluaciones del dólar que afectan los rendimientos de
las inversiones en moneda extranjera, las crisis económicas de los años 1982,
1999 y 2008 y los altos rendimientos generados en la liquidación de REACOL
en el año 2005.
3.2 Indicadores de Solvencia
La solvencia es entendida como la capacidad de una compañía de satisfacer
todas sus obligaciones financieras. Es decir, contar con los bienes y recursos
suficientes para respaldar todos los pasivos que se hayan contraído, aún cuando
los bienes sean diferentes al efectivo.
El indicador de nivel de endeudamiento es útil para señalar la proporción en la
que participan los acreedores en la estructura de financiación de la empresa. Así
mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo
‥ 655 ‥
Fasecolda 35 años
de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del
nivel de endeudamiento presentado. Nivel de Endeudamiento =
Pasivo Externo
/ Activo Total
▶ 'ƌĄĮĐŽϭϯ
Nivel de endeudamiento (1975 - 2010)
60%
50%
40%
30%
20%
10%
Generales
ሁ Vida
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
1975
0%
ሁ Reaseguradoras
El indicador de apalancamiento financiero del sector muestra una tendencia
descendente a lo largo del período de estudio, especialmente en las compañías
de seguros de vida en donde el crecimiento exponencial de las reservas matemáticas de los seguros de largo plazo (vida individual, educativo, rentas vitalicias,
riesgos profesionales etc.) hacen que el pasivo de las aseguradoras se concentre
en las obligaciones generadas en los contratos de seguros.
‥ 656 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
3.3 Indicadores de eficiencia
3.3.1 Gastos generales
Este indicador hace referencia a la porción de las primas que se destina a los
gastos administrativos y gastos de personal.
Gastos Generales = Gastos generales
/ Primas emitidas
▶ 'ƌĄĮĐŽϭϰ
'ĂƐƚŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐͬWƌŝŵĂƐĞŵŝƟĚĂƐ;ϭϵϳϱͲϮϬϭϬͿ
ϰϱй
ϰϬй
ϯϱй
ϯϬй
Ϯϱй
ϮϬй
ϭϱй
ϭϬй
ϱй
Generales
ሁ sŝĚĂ
ϮϬϭϬ
ϮϬϬϱ
ϮϬϬϬ
ϭϵϵϱ
ϭϵϵϬ
ϭϵϴϱ
ϭϬϴϬ
ϭϵϳϱ
Ϭй
ሁ Total
El factor de gastos generales mide la incidencia de los mismos en el total de
la producción. Es decir, determina el componente de gastos y costos fijos que
contribuyen a generar la prima.
‥ 657 ‥
Fasecolda 35 años
En promedio, la relación gastos a primas ha sido del 27%, es necesario acotar que
este indicador está afectado por el registro de operaciones que no corresponden
exactamente a la naturaleza de un gasto administrativo (costos de ventas, costos
de seguros, gastos financieros etc.), que el plan único de cuentas del sector
asegurador no contempla por separado y en consecuencia son registrados como
gastos administrativos.
Al observar la tendencia de este índice a lo largo de los últimos 35 años, se
obtiene un comportamiento decreciente, en términos generales. Sin embargo,
algunos períodos se caracterizaron por excesivos incrementos o disminuciones.
Como se mencionó anteriormente, la expansión del sector a principios de los
años ochenta indujo a un crecimiento de los gastos por encima de los volúmenes de producción obtenidos, situación que se revierte en la siguiente década.
Como es de esperarse, ésta relación se incrementó entre 1993 y 1998, por la
ya mencionada entrada en vigencia de la Ley 100 de 1993.Cabe destacar que
durante los últimos años, el sector viene realizando esfuerzos por incrementar
su productividad y disminuir este índice, de modo que ello les permita a las aseguradoras competir más adecuadamente y obtener resultados técnicos positivos.
3.3.2 Rotación de cartera
El indicador de rotación de cartera, hace referencia el período del tiempo en el
que las primas por recaudar tardan en convertirse en efectivo.
Rotación de Cartera = Gastos generales
‥ 658 ‥
/ Primas emitidas
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
▶ 'ƌĄĮĐŽϭϱ
Rotación de cartera (1975 - 2010)
120
100
70.91
80
60
55.20
40
20
Generales
ሁ Vida
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1080
1975
0
ሁ Total
La ley 45 de 1990 que estableció la cancelación automática del contrato de
seguros por el no pago oportuno de la prima permitió que la industria revertiera
el comportamiento ascendente de este indicador mostrando una tendencia
descendente después de dicha ley, al punto de tener un plazo promedio de 55
días a diciembre de 2010 frente a 71 días de plazo promedio para 1975.
Las características particulares de los seguros de personas, en especial de
los ramos de la Seguridad Social, permiten que este indicador sea inferior
al de las compañías de seguros generales. Sin embargo, a partir del año
2007 se observa un comportamiento ascendente de este indicador en parte
porque, para proteger a los trabajadores afiliados, no se permite a las ARP
cancelar la cartera de los empleadores morosos, y en parte por el cambio en
la contabilización de los seguros de vida con ahorro que desde dicho año
‥ 659 ‥
Fasecolda 35 años
dejaron de registrar el componente de ahorro de la prima como un ingreso,
manteniendo el registro de la cartera por el total y aumentando de esta
forma el indicador de rotación.
‥ 660 ‥
Comportamiento Financiero del Sector Asegurador
REFERENCIAS
Fadul, William, 2002. “Rentabilidad: Principal objetivo del mercado asegurador colombiano”, Federación de Aseguradores Colombianos, Fasecolda. Revista Mercado
Asegurador, No. 272 Edición Especial, Agosto.¡
Parra C.E. y Salazar N., 2000. “La crisis financiera y la experiencia internacional”,
Departamento Nacional de Planeación, Unidad de Análisis Macroeconómico, enero.
Grupo de Estudios del Crecimiento Económico, GRECO, 2002. “El crecimiento
económico colombiano en el siglo XX”, Banco de la República.
Fernández Riva, Javier, 1994. “Sector financiero: Motor de desarrollo”, Asociación
Nacional de Instituciones Financieras, ANIF, septiembre.
Federación de Aseguradores Colombianos, Fasecolda, 1975-2010. Estadísticas del
sector asegurador y de capitalización.
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