Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 07. La estructura temporal de los tipos de interés La estructura temporal de los tipos de interés © Juan Mascareñas Universidad Complutense de Madrid Versión inicial: mayo 1991 - Última versión: febrero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onografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 07. 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La estructura temporal de los tipos de interés 8+489! -+.4<9! :.! +)49*7.)/+#! #4D! 12.! 6#=! 12.! .*.<+-! #! 2)9! :.! .**94! /989! %45#:9! 8I4! r4.<2-9s!12.!)94!4+-7#!:.!;#4.!>#-#!/#*/2*#-!.*!5+>9!:.!+)5.-@4!4+)!-+.4<9!.)!*#!%2-9,9J )#?!! ! i.4:.!6#/.!5+.8>9!*94!+)7.-49-.4!+)5.-)#/+9)#*.4!/9)4+:.-#)!#!R*.8#)+#!/989!.*!%45#J :9B! )9! 40*9! ./9)08+/#8.)5.! 8I4! +8>9-5#)5.! :.! :+/6#! ,9)#B! 4+)9! .*! 8I4! C+#;*.N! >9-! .**9!4.-I!42!/2-7#!:.!-.):+8+.)594!/2>0)J/.-9!*#!.*.<+:#?!%)!*#!C+<2-#!d!4.!82.45-#)!*94! >-+8.-94!SW!#H94!:.!*#4!%&&'4!#*.8#)#!=!.4>#H9*#B!.*!SV!:.!.).-9!:.!SWOU?! ! # Q+<?!d!%&&'!.4>#H9*#!=!#*.8#)#!.*!S]!:.!.).-9!:.!SWOW!XQ2.)5.K!.*#;9-#/+0)!>-9>+#!/9)!:#594!:.*!Y#)/9! :.!%4>#H#!=!:.*!Y2):.4;#)tZ! ! 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La estructura temporal de los tipos de interés E+! #69-#! 12+4+@-#894! 4#;.-! .*! /0A%(%1*0$." /%" (0%&<-! :.! *#! :.2:#! >F;*+/#! .4>#H9*#! /9)! -.4>./59!#!*#!#*.8#)#!.*!SV!:.!.).-9!:.!SWOU!.)!*94!>-+8.-94!:+.,!#H94!:.!7.)/+8+.)J 59!)9!6#=!8I4!12.!-.45#-!*94!5+>94!:.!+)5.-@4!/2>0)J/.-9!:.!#8;94!%45#:94!5#*!=!/989! 4.!#>-./+#!.)!*#!5#;*#!]?! ! &#;*#!]!i+C.-.)/+#*!:.!-+.4<9!.)5-.!*#!i.2:#!AF;*+/#!.4>#H9*#!=!*#!#*.8#)#!.*!SV!:.!.).-9!:.!SWOU!#! 5-#7@4!:.!*94!:#594!:.!*#!/2-7#!:.!-.):+8+.)594!/2>0)J/.-9!:.!#8;94!%45#:94!X.*#;9-#/+0)!>-9>+#Z! ! E+)!.8;#-<9B!.*!:+C.-.)/+#*!:.!-+.4<9!8I4!25+*+,#:9!#!2)!)+7.*!8.)94!5@/)+/9!.4!.*!-.42*J 5#:9!:.!-.45#-!*94!-.):+8+.)594!6#45#!.*!7.)/+8+.)59!:.!*#4!u;*+<#/+9).4!:.*!%45#:9!#! OW!#H94!=!:.*!Y2):!#!OW!#H94?!E.<F)!*94!:#594!#>9-5#:94!>9-!*#4!5#;*#4!V!=!d!$/9*28)#! &'[!.)!.*!#H9!OW(B!.*!:+C.-.)/+#*!.)!*#!C./6#!:.!)2.45-94!/I*/2*94!.-#!+<2#*!#K!dBW__V!a! 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La estructura temporal de los tipos de interés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