Mecanismos de financiamiento a través del mercado de valores

Mecanismos de financiamiento a
través del Mercado de Valores
para pymes en Bolivia
Jornada sobre el desarrollo de mercados de renta fija
y el financiamiento de las pymes en Iberoamérica
La Antigua – Guatemala
Mesa de Negociación
Proyecto “Incorporación de la Pyme
al Mercado de Capitales”
Wendy Goitia Polo
Mesa de Negociación
Es un mecanismo de
negociación, administrado
por las bolsas de valores,
en
el
cual
pueden
transarse
pagarés
autorizados para este
efecto por la Autoridad de
Supervisión del Sistema
Financiero.
Mesa de Negociación
Los únicos valores que pueden
ser transados son los Pagarés
Un Pagaré es una promesa
incondicional por parte del
suscriptor de pagar una suma
determinada de dinero a su
tenedor
o
portador,
en
determinado plazo. Un pagaré
puede estar avalado por una
persona distinta a su emisor, que
responde en forma solidaria en
caso de incumplimiento por parte
del emisor.
Mesa de Negociación
Características:
• Son valores cuyo plazo de
emisión no podrá ser mayor a
270 días calendario y pueden
emitirse como valores no
seriados.
• Los
Pagarés
deben
ser
inscritos en el Registro del
Mercado de Valores y en la
Bolsa de Valores en la que se
negocien.
Mesa de Negociación
¿QUIÉNES PUEDEN PARTICIPAR EN
LA MESA DE NEGOCIACIÓN?
Las personas jurídicas autorizadas por la
Ley del Mercado de Valores. Es decir, las
sociedades anónimas, las sociedades de
responsabilidad
limitada,
las
asociaciones mutuales de ahorro y
préstamo y las cooperativas que cuenten
con personería jurídica y que cumplan
con la ponderación de Pequeña y
Mediana Empresa (PyME) resultante de
la aplicación de la “Metodología de
Estratificación de PyMEs“ que establezca
cada Bolsa de Valores.
Mesa de Negociación
¿QUÉ REQUISITOS DEBEN CUMPLIR LAS EMPRESAS PARA
PARTICIPAR EN LA MESA DE NEGOCIACIÓN?
La Bolsa de Valores será la encargada de determinar, en aplicación
a la metodología planteada en su Reglamento Interno, si una
sociedad califica como PyME a efectos de participar en la Mesa de
Negociación, emitiendo como resultado una certificación de la
ponderación otorgada para su acreditación ante la Autoridad de
Supervisión del Sistema Financiero de manera previa al registro y
autorización de la empresa ante esta entidad reguladora.
Mesa de Negociación
METODOLOGÍA DE ESTRATIFICACIÓN EMPRESARIAL PYME
PARA EL MERCADO DE VALORES
Mesa de Negociación
CÁLCULO DEL ÍNDICE
• Para Empresas Productivas
• Para empresas de Servicios
Mesa de Negociación
La empresa deberá estar inscrita como emisora en el Registro del
Mercado de Valores para lo cual deberá cumplir con los siguientes
requisitos específicos:
a) Documento que resuelva y autorice la inscripción de la sociedad
en el RMV.
b) Documentos constitutivos y sus últimas modificaciones vigentes,
así como sus Estatutos.
c) Matrícula actualizada emitida por el Registro de Comercio.
d) Testimonios de los Poderes de los Representantes Legales y los
Certificados de Vigencia de éstos.
e) Número de Identificación Tributaria (NIT).
f) En el caso de Instituciones Financieras supervisadas por la ASFI,
autorización de funcionamiento.
g) Información general de la sociedad.
h) Detalle de inversiones en otras sociedades.
Mesa de Negociación
i) En caso de que la sociedad se encuentre dentro de lo establecido
por el Título X de la Ley del Mercado de Valores (empresas
vinculadas), deberá comunicar tal situación a la Dirección de
Supervisión de Valores de ASFI, proporcionando entre otros, la
denominación de las sociedades del grupo, los estados financieros
de la sociedad matriz y de la sociedad que se inscribe, así como el
nombre de los accionistas, que posean más del diez por ciento del
capital accionario, de sus directores y síndicos.
j) Los estados financieros auditados de la entidad que se inscribe de
las dos últimas gestiones.
k) Estados Financieros con antigüedad no superior a noventa (90)
días calendario a la fecha de presentación de la solicitud de
inscripción, individuales y consolidados según corresponda, con
dictamen de auditoría interna con sus respectivas notas explicativas.
l) Cualquier otra información que se estime conveniente.
Mesa de Negociación
¿CUÁLES SON LOS REQUISITOS
ESPECÍFICOS ESTABLECIDOS EN EL
REGLAMENTO DEL R.M.V. PARA QUE
LAS
EMPRESAS
INSCRIBAN
PAGARÉS
EN
LA
MESA
DE
NEGOCIACIÓN?
a) Carta dirigida al Director Ejecutivo de
ASFI con atención al Director de
Supervisión de Valores, firmada por el
Representante
Legal
o
Ejecutivo
Principal de la Sociedad, solicitando la
inscripción de todos los Pagarés emitidos
y por emitir.
Mesa de Negociación
b) Tarjeta de Información de Registro.
c) Formulario de Registro y Actualización de Firmas.
d) Original o copia legalizada de los poderes otorgados a los
representantes legales de la sociedad inscritos en el Registro de
Comercio, que les den facultades para firmar pagarés.
e) Constancia de la Constitución de la Garantía específica, si
corresponde.
f) Declaración jurada de responsabilidad ante Juez competente,
respecto de la veracidad de la información proporcionada
g) Declaración jurada ante Juez competente, en el sentido de que el
emisor no se encuentra en cesación de pagos
h) Copia de la Resolución del órgano competente de la bolsa
respectiva, que autoriza el nivel de endeudamiento.
Mesa de Negociación
¿LAS EMISIONES DE PAGARÉS A SER NEGOCIADOS EN
MESA REQUIEREN CONTAR CON UNA CALIFICACIÓN DE
RIESGO?
Los pagarés a ser negociados en Mesa no necesariamente deberán
contar con Calificación de Riesgo, sin embargo, los estados
financieros anuales de las empresas emisoras deberán estar
auditados por una empresa de auditoría externa inscrita en el
Registro del Mercado de Valores.
Mesa de Negociación
VENTAJAS
a) Contar con una fuente de
financiamiento alternativa para capital
de operaciones, más flexible y de
menor costo
b) Acceso a una fuente de
financiamiento en la cual el emisor
elige las condiciones, los plazos, los
montos y las fechas de emisión en
función a las necesidades de su flujo
de caja.
Mesa de Negociación
c) Ingresar al mercado de valores de forma paulatina,
estableciendo antecedentes de cumplimiento y
transparencia
para
posteriormente
obtener
financiamiento de largo plazo.
d) La emisión no necesariamente debe contar con una
calificación de riesgo
e) Cuando cuente con la autorización de inscripción, el
emisor no deberá solicitar autorización posterior para
cada una de las emisiones.
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
La Bolsa Boliviana de Valores S.A. ha estado
desarrollando acciones concretas para establecer
alternativas para la incorporación de las PyMEs al
mercado de capitales, es así que a partir de finales del
año 2011 hasta la actualidad, la BBV firmó un convenio
de cooperación con el BID-FOMIN dando inicio al
Proyecto de “Incorporación de PyMEs al Mercado de
Capitales”.
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
OBJETIVO
• Tener un mercado de capitales en Bolivia ampliado,
profundizado y fortalecido, a través de la creación de
condiciones necesarias para mantener un flujo
sostenible en el tiempo de emisores PyME.
• El propósito es lograr la materialización de proyectos
piloto que, a través de un efecto demostración de
experiencias exitosas de emisiones PYME en la
Bolsa, contribuyan a promover un incremento
cuantitativo y cualitativo del mercado de valores PyME
con un mayor alcance nacional y servicios.
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
Componente I: Gestión del desarrollo de mercados
para PyME
Construir una oferta de productos atractivos para la
demanda de inversores institucionales y privados
Actividades:
• Selección Primaria
• Selección Secundaria
• Selección Agentes de Bolsa
• Desarrollo e implementación productos bursátiles
• Selección de Peers Coach
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
Nuevos instrumentos de financiamiento (directo o intermediado)
identificados, validados, desarrollados y en funcionamiento legal
y operativo para inversores.
A través de las consultorías contratadas se han desarrollado tres
instrumentos que brindarán a la PyMEs mejores condiciones de
financiamiento
• Bonos Participativos. Constituyen instrumentos de cuasi capital
que podrían ser demandados por inversionistas y también tiene
ventajas para los emisores.
•
Fondos de Capital de Riesgo: Que permite el crecimiento del
mercado de renta variable y aumenta las posibilidades de
financiamiento del sector empresarial, que es una demanda que
debe ser atendida por el mercado de valores.
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
MAP (Mercado Alternativo PyME): Es un segmento del mercado de
valores, creado para la negociación de ofertas públicas primarias y
secundarias de valores representativos de deuda y de participación,
emitidos por empresas PyME que cumplan las condiciones específicas.
Adicionalmente, contemplará las siguientes características:
• Plantea mejoras significativas para acceso de las empresas PyME, a
nivel operativo y normativo y estructural.
• Incorporará procesos de autorización con reducción de tiempos
operativos, más expeditos.
• Mecanismos de envío y difusión de información entre ASFI-BBV, (HR,
Info. Financiera y Documentación) optimizados y estandarizados.
• Ventanilla Única de centralización de Información para PyMEs.
ASFI/BBV
• Estandarización de Información
• Nueva estructura de Estratificación PYME.
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
Componente II: Gestión de la proyección nacional
del mercado de valores (PyMEs y otros)
Ampliar el horizonte de negocios de la Bolsa hacia un
ámbito nacional.
Actividades:
• Asistencia técnica en Tecnología que establezcan las
condiciones necesarias para la instalación y operación
de sistema de negociación remotos.
• Talleres regionales de avance con la PyMEs de la
selección primaria y secundaria y un taller nacional.
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
Componente III: Gestión de la sostenibilidad de la
Ventanilla de Atención de la Bolsa a las PyMEs
Sostenibilidad del proyecto: a) una instancia de
conocimiento PyME en la Bolsa y b) material
audiovisual, de difusión y capacitación.
Actividades:
• Diseño final, desarrollo e instrumentación de un
sistema de gestión de trazabilidad de la PyME
• Formación de técnicos orientados a la asistencia
PyME
• Desarrollo de herramientas de posicionamiento y
material de difusión y formación
Proyecto “Incorporación de la
Pyme al Mercado de Capitales”
RESULTADOS DEL PROYECTO
• 12 PyMEs estructuradas
• 60 PyMEs sensibilizadas
• 3 productos de financiamiento bursátil
• 5 talleres de avance con 72 PyMEs
• Implementación de una Guía de Evaluación de Riesgo
PyME
• 4 técnicos formados en la asistencia PyME
• Blog para seguimiento, documentación y exposición
del proceso de estructuración
MUCHAS GRACIAS...
Fondos de Inversión Cerrados enfocados
al sector productivo en Bolivia (Pymes)
Sergio Villarroel Solares
Fondo de Inversión
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Actualmente el Registro del Mercado de Valores (RMV)
mantiene inscritos a:
• 30 Fondos de Inversión Abiertos.
• 19 Fondos de Inversión Cerrados
(6 están enfocados a las Pymes).
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
•
•
•
•
•
•
Fortaleza Pyme FIC
ProPyme FIC
Impulsor FIC
Renta Activa Pyme FIC
Pyme Progreso FIC
PYME II FIC
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Esquema
Se solicita modificación de condiciones o
mayor información
Identificación de
PYMES
Due Diligence
Estructuración inicial
del Financiamiento
Pre Comité de
inversiones
Se aprueba
Calificación de
Riesgo Sombra
Se solicita
modificación de
condiciones o mayor
información
Comité de
inversiones
Se aprueba
Vencimiento de
la Emisión
Cumplimiento
Monitoreo y
seguimiento de
la inversión
Emisión de los
valores e inversión
por parte del Fondo
Incumplimiento
Crítico
Ejecución Legal
Comité de
inversiones
No Crítico
Estructuración del
Financiamiento
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Criterios de elegibilidad de una Pyme
La Sociedad Administradora comienza con el proceso de inversión
identificando a las PYMES que potencialmente puedan formar parte
del portafolio del Fondo.
Fase 1, Prospección:
Visitas y entrevistas a fin de realizar un pre-análisis
sobre la experiencia, potencialidad,
posición
financiera y legal de la Pyme en base a
información pública.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 2, Due Diligence
El proceso de due diligence incluirá los siguientes aspectos:
•
•
•
•
•
•
•
Entorno económico y político de la industria.
Estrategia de la Pyme dentro de la industria,
(análisis de los productos y tecnología utilizada, participación de
mercado, competencia y perspectivas de crecimiento)
Gobierno y gerencia de la PYME, (gobierno corporativo).
Desempeño y proyecciones financieras,
(financiamiento, crecimiento, rentabilidad, capacidad de repago).
Pasivos Financieros,
(concentración por entidad, garantías utilizadas y destino del financiamiento)
Riesgos de la entidad.
Información, sistemas y procesos,
(riesgos operacionales y capacidad de generación y calidad de la información).
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 3, estructuración para una posible emisión de
valores privados
La Sociedad Administradora mediante una Agencia de Bolsa procederá a realizar la
estructuración de un posible financiamiento, las características del mismo y de los
compromisos que debería asumir la Pyme.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 4, Pre-Comité de Inversiones
Conformado por los principales ejecutivos de la Sociedad los cuales definirán si continuar o no con la
operación, pudiéndose dar los siguientes escenarios:
El Pre-Comité está de acuerdo con la operación:
(calificación sombra).
El Pre-Comité no está de acuerdo con la operación por
falta de información: (se complementa la información y se
somete nuevamente a consideración del Pre comité)
El Pre-Comité rechaza la operación: la PYME no cumple
los requisitos de elegibilidad del Fondo.
La tasa del financiamiento será determinada por el
Administrador del Fondo en función a la Metodología interna
establecida por la Sociedad Administradora, en función a
rendimiento ajustado al riesgo y condiciones de mercado.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 5, Calificación de riesgo
Una vez aprobada la operación por el Pre-Comité de inversiones, el
Administrador procederá a enviar la información recolectada a la
Entidad Calificadora, la cual procederá a realizar la calificación de
riesgo en función a su metodología de calificación.
El objetivo de esta Calificación Sombra es el de contar con una
opinión independiente respecto a la situación y capacidad de pago de
la PYME en concordancia con las condiciones de financiamiento
planteadas por el Fondo.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 6, Aprobación por parte del Comité
El Comité de Inversiones, con la información emergente del proceso de due diligence
y de la calificación sombra de la entidad especializada, tendrá tres opciones.
1. Si el análisis no satisface en términos financieros, legales u otros, se rechaza.
2. Si los términos propuestos no son compatibles con el perfil de riesgo/retorno del
Fondo se podrá solicitar la modificación de los términos, siendo el Comité de
Inversiones la etapa para considerar la nueva propuesta de inversión.
3. Si la inversión propuesta cumple con las exigencias del Comité, éste considerará
su aprobación.
FONDO DE INVERSIÓN CERRADO
CASO:
“PYME II”
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
Res. 190/2014 de 04/04/2014
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Coberturas
En vista de que el Fondo invirtió en Valores de Oferta
Privada y que estos pueden presentar incumplimientos
en el pago de intereses y capital, la Sociedad
Administradora debe establecer
mecanismos de
cobertura para precautelar los intereses de los
Participantes del Fondo:
• Como un mecanismo de cobertura del riesgo crediticio del portafolio,
el Fondo invertirá como mínimo 10% de su patrimonio en Valores
emitidos por el BCB o TGN.
• Requerir garantías o colaterales para las inversiones que considere
necesarias
OBJETO
Es invertir, por cuenta y riesgo de los
Participantes,
principalmente
en
operaciones
de
adquisición
de
Acreencias Comerciales (cuentas por
cobrar) de pequeñas y medianas
empresas (“Proveedores o PyMEs”) por
ventas de bienes y servicios realizadas a
crédito a Grandes Empresas, asumiendo
el riesgo de la Gran Empresa y tomando
ventaja del arbitraje de tasas entre estos
dos sectores.
LINEAMIENTOS DE INVERSIÓN
El Fondo invertirá los recursos de los participantes de
acuerdo a los siguientes lineamientos:
Íntegramente
en
Acreencias
Comerciales, Valores de Oferta Privada
de corto plazo de empresas, Valores
de Oferta Pública y depósitos a plazo
fijo de instituciones financieras, cuotas
de participación de fondos de inversión
abiertos y cuentas corrientes y cajas de
ahorro de instituciones financieras.
LINEAMIENTOS DE INVERSIÓN
Activos Permitidos:
Activos Privados:
• Acreencias Comerciales
• Pagarés y letras de cambio de empresas
Activos de Oferta Pública:
• Bonos y pagarés de empresas
• Certificados de Depósito a Plazo Fijo de instituciones
financieras
• Bonos, letras y Valores de deuda del TGN y Banco
Central de Bolivia
ESQUEMA DEL FONDO
INVERSIONISTA
VALORES DE
OFERTA PRIVADA
DE CORTO PLAZO
(PAGARÉS,
LETRAS DE
CAMBIO)
PYME II
FIC
Bs 350 M
Pago precio final
Cesión de acreencias
PROVEEDORES
Precio menos descuento
Valores de Oferta Pública y depósitos
a plazo fijo de instituciones
Fondos de inversión abiertos.
Cuentas corrientes y cajas de ahorro.
Activos de Oferta Pública
Fuente: Elaboración Propia con datos de la SAFI
Bienes y Servicios
GRANDES EMPRESAS
Confirmación de fecha de pago
Comunicación
OBJETIVOS DE INVERSIÓN
PYME II Fondo de Inversión Cerrado tiene como
objetivo conservar el capital y generar rentas
(ingresos corrientes) para sus Participantes, sean
éstos personas naturales o jurídicas, con arreglo
al principio de distribución de riesgos.
CARACTERÍSTICAS
Denominación:
PYME II Fondo de Inversión Cerrado
Tipo de Fondo:
Fondo de Inversión Cerrado
Tipo de Valor a Emitirse:
Cuotas de Participación
Sociedad Administradora:
Fortaleza SAFI S.A.
Monto de y Moneda:
Bs 350.000.000.- (Trescientos cincuenta millones 00/100
Bolivianos)
Valor Nominal de de
Participación:
Nº de Cuotas de
Participación:
Bs 100.000.- (Cien mil 00/100 Bolivianos)
3.500 (Tres mil quinientos)
Nº de Series:
Serie Única
Fecha de Emisión:
4 de abril de 2014
Plazo de la Emisión:
10 años desde el inicio de actividades del FONDO
Inicio de las Actividades del
Fondo:
Se dará inicio a las actividades del FONDO cuando el
patrimonio del mismo haya alcanzado al menos Bs175.000.000,
y el Fondo cuente con al menos tres participantes.
CARACTERÍSTICAS
Calificación de Riesgo:
El FONDO cuenta con una calificación equivalente a AA3
otorgada por Pacific Credit Ratings (PCR)
Forma de Representación de
las Cuotas de Participación:
Las Cuotas de Participación serán nominativas y estarán representadas
mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro a cargo de la
Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. e inscritas en el RMV de la
ASFI
Forma de Circulación:
Nominativa
Bolsa en la cual se inscribirán
las Cuotas de Participación:
Las Cuotas de Participación estarán inscritas y se cotizarán en la Bolsa
Boliviana de Valores S.A.
El primer día, mínimamente a la par del valor nominal. Desde el segundo
día, el precio mínimo de colocación será la actualización diaria de acuerdo a
los intereses que devenguen los aportes efectuados por los Participantes.
Precio de Colocación:
Plazo de Colocación Primaria:
270 días calendario a partir de la resolución de Autorización de Pública
Colocador:
Compañía Americana de Inversiones S.A. Agencia de Bolsa
Modalidad de colocación:
A mejor esfuerzo
Forma de Pago de Capital y
Distribución de Utilidades
Forma de Pago de
Rendimientos:
Se realizará a través de la distribución de activos al momento del cierre o
liquidación del Fondo. El Fondo no distribuirá resultados antes de su cierre o
liquidación.
Contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad emitido
por la EDV S.A
GRACIAS...