C Capital Global, SA de CV, SOFOM, ENR

C Capital Global, S.A. de C.V.,
SOFOM, ENR
Calificación Contraparte
20 de noviembre de 2012
Contactos
Pedro Latapí
Director de Instituciones Financieras
E-mail: [email protected]
Daniel González
Analista
E-mail: [email protected]
HR BBHR4
HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB-” y de
corto plazo de “HR4” para C Capital Global, S.A. de C.V., SOFOM, ENR (C Capital
y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de
factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros
bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. La
perspectiva de la calificación es Estable.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Fernando Montes de Oca
Director Adjunto de Análisis
E-mail: [email protected]
Felix Boni
Director de Análisis
E-mail: [email protected]
Calificaciones
C Capital Global LP
C Capital Global CP
HR BBHR4
Perspectiva
Estable
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
La calificación de largo plazo que
determina HR Ratings para C Capital es
“HR BB-”. El emisor con esta calificación
ofrece insuficiente seguridad para el pago
oportuno de obligaciones de deuda y
mantiene alto riesgo crediticio. El signo “-”
representa una posición de debilidad
relativa dentro de la escala de calificación.
La calificación de corto plazo que
determina HR Ratings para C Capital es
“HR4”. El emisor con esta calificación
ofrece insuficiente capacidad para el pago
oportuno de obligaciones de deuda de
corto plazo y mantiene un muy alto riesgo
crediticio.
Estos
instrumentos
son
susceptibles a caer en default.
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




Índice de capitalización se mantuvo en niveles de fortaleza, cerrando al 3T12 en
42.1% (vs. 55.2% al 3T11).
Mejor control de gastos en relación al año anterior ya que los niveles de eficiencia
y eficiencia operativa cerraron en 43.4% y 4.2% al 3T12 (vs. 55.1% y 5.4% al
3T11).
Fortalecimiento del Gobierno Corporativo tras incorporación de otro Consejero
Independiente y la creación de dos nuevos comités de trabajo.
Mantenimiento de las brechas de liquidez en niveles positivos, mostrando una
brecha ponderada al capital de 21.5% al 3T12.
Menor volatilidad en los resultados debido al cese de operaciones en moneda
extranjera.
Diversificación regional en la cartera de crédito de la Empresa, mostrando una
concentración del 43.1% en el Estado de Michoacán al 3T12 (vs. 80.8% al 3T11).
Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:





Elevada concentración en sus 10 clientes principales, la cual ascendió a 76.0% al
3T12 y 1.6x del Capital Contable (vs. 99.9% y 1.6x respectivamente al 3T11).
Dependencia operacional con Hercon se mantuvo elevada, originando el 92.7%
de la cartera a través de ellos al 3T12 (vs. 100.0% al 3T11).
Bajos niveles de cobertura a pesar de que la Empresa comenzó a generar
estimaciones preventivas para riesgos crediticios, generando una razón en 0.3x
(vs. 0.0x al 3T11).
Empresa no se apega a sanas prácticas contables.
Alto nivel de competencia y baja participación en el mercado de financiamiento de
maquinaria.
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HR BBHR4
Introducción
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y
la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce
meses que afectaron o impactaron sobre la calidad crediticia de C Capital
Global, S.A. de C.V., SOFOM, ENR (C Capital y/o la Empresa). Para mayor
información sobre las calificaciones asignadas a la Empresa, se pueden
consultar los reportes de largo y corto plazo publicados por HR Ratings el 22
de diciembre de 2011. El reporte puede ser consultado en la página web
www.hrratings.com
Eventos Relevantes
Fortalecimiento de Gobierno Corporativo
Durante los últimos 12 meses, C Capital incorporó al Dr. Luis Guillermo
Villaseñor Báez como Consejero Independiente dentro de su Consejo de
Administración. Lo anterior con la finalidad de robustecer la toma de
decisiones, así como la objetividad de resultados por parte de la Empresa. El
Dr. Villaseñor cuenta con una amplia experiencia en el sector financiero,
ocupando diversos cargos dentro de los cuales destacan: Asesor Financiero
en Banco Inverlat, Gerente de Plaza en Hipotecaria Nacional y Asociado de
Gamma Financiera Consultores, siendo este su cargo actual. A través de
esto, se espera que C Capital fortaleza los temas relacionados con gobierno
corporativo.
Incremento en Comités de Trabajo
Durante el último año, la Empresa implementó dos nuevos comités internos:
el de Auditoría y el de Finanzas y Planes. El primero se encarga de darle
seguimiento al cumplimiento de las políticas y procedimientos internos, así
como desarrollar el gobierno corporativo de C Capital. El segundo de
desarrollar el Plan de Negocios de la Empresa, supervisarlo, así como estar
pendientes del entorno macroeconómico y regulatorio que rige a la Empresa.
A través de esto, consideramos que el desarrollo de las operaciones de la
Empresa, así como el monitoreo de las mismas, se ve fortalecido.
Cese de Préstamos en Moneda Extranjera
En contraste con el año anterior, C Capital ha dejado de originar créditos en
moneda extranjera, específicamente, en dólares estadounidenses. Esto con
la finalidad de eliminar los riesgos derivados de la volatilidad del tipo de
cambio. En relación a esto, HR Ratings considera que las operaciones de la
Empresa ofrecen menor volatilidad en cuanto a sus resultados, por lo que su
administración financiera se ve beneficiada.
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Herramientas de Fondeo
Al 3T12, C Capital cuenta con diversas líneas de fondeo. Algunas de ellas
mantenidas desde el año anterior como FIFOMI, Financiera Rural y Globo
Rural y otra recientemente contratada con BBVA Bancomer para financiar
necesidades de capital de trabajo. A continuación se muestra una tabla con
el detalle de las fuentes de fondeo con las que cuenta la Empresa.
Como se puede observar en la tabla anterior, la Empresa mantiene
disponible el 58.7% de sus herramientas de fondeo. Esta situación le permite
a la Empresa continuar con el crecimiento plasmando en su plan de
negocios. Aunado a lo anterior, C Capital participa en un línea de fondeo por
P$500.0m otorgada por FIFOMI a la Secretaría de Economía para financiar
la compra de activos fijos. Finalmente, es relevante mencionar que, la
Empresa se encuentra en negociaciones con diversos fondeadores tanto de
la Banca de Desarrollo como de la Banca Comercial para lograr sus
objetivos de colocación.
Brechas de Liquidez
Derivado de la adecuada administración de sus pasivos con costo, al 3T12,
C Capital mantiene positivas sus brechas de liquidez tanto en el corto como
en el largo plazo. Esta situación, aunada a una cobranza puntual, cubre a la
Empresa ante alguna contingencia derivada de la necesidad inmediata por
recursos para cubrir sus obligaciones financieras. Asimismo, es relevante
mencionar que C Capital muestra una brecha de liquidez ponderada a
capital de 21.5%. Esto indica una posición de fortaleza para la Empresa.
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Riesgos de la Industria
Al 2T12, el sector primario representó el 3.7% del Producto Interno Bruto
(PIB) de México, de los cuales 3.4% fueron aportados por el sector agrícola,
el cual presentó un crecimiento del 9.5% en comparación con el mismo
trimestre del año pasado. En consecuencia del menor crecimiento que
presentó el PIB, el cual fue de 4.1% en ese mismo periodo, el sector agrícola
incrementó su participación en la producción nacional. Esta situación
propone estabilidad en el sector por lo que, en este sentido, las estrategias
comerciales de la Empresa no se ven afectadas. De otra forma, la poca
participación que el sector agrícola muestra dentro del PIB demuestra la
elevada capacidad de crecimiento y desarrollo que tiene el sector pudiendo
beneficiar las actividades que realiza C Capital.
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Análisis de Cartera
Al 3T12, la Empresa cerró con una cartera de crédito vigente por P$64.8m,
lo cual, en contraste con la del año anterior por P$44.8m, representó un
crecimiento del 44.7%. Esta situación fue lograda a través del cumplimento
de las expectativas mostradas en el plan de negocios de la Empresa y la
constante búsqueda de colocación de recursos por parte de sus directivos.
En cuando a la calidad de la cartera, HR Ratings utilizó un índice de
morosidad ajustado (Cartera de Crédito Vencida de más de 1 día de atraso /
Cartera de Crédito Total), el cual considera aquellos clientes que cuentan
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con más de 1 día de atraso en sus pagos ya que esta es la política adoptada
por la Empresa para el registro de su cartera vencida. Con ello, se puede
observar que, a pesar del elevado crecimiento mostrado en la cartera de
crédito de C Capital, la calidad de la misma aún se mantiene en niveles
adecuados ya que, entre el 3T11 y el 3T12, el índice de morosidad ajustado
pasó de 1.0% a 2.4%. Esta situación ha permitido a la Empresa ampliar sus
expectativas de colocación para los próximos periodos e intentar cubrir
diversos mercados potenciales identificados por la Empresa. Cabe
mencionar que en caso que se quisiera utilizar la cartera vencida a más de
90 días, el indicador de morosidad sería de 0.0%. Esto indica la adecuada
recuperación por parte de la Empresa y la capacidad que tiene de ceder la
cartera vencida a Hercon.
Cartera por Tipo de Producto
Respecto al tipo de producto ofrecido por la Empresa, se puede observar
que, al 3T12, los créditos refaccionarios incrementaron su participación en la
cartera significativamente en comparación con el mismo trimestre del año
anterior ya que pasaron de 42.5% a 65.2%. Debido a que la cartera de la
Empresa solo se compone de dos productos, este incremento significo una
disminución en los créditos simples otorgados por la Empresa para financiar,
principalmente, el capital de trabajo de sus clientes.
Concentración Geográfica
Por otro lado, se puede observar que C Capital ha expandido sus
operaciones a diversos estados de la República Mexicana ya que, a
diferencia de la alta concentración en el estado de Michoacán de 80.8%
mostrada el año anterior, al 3T12, la cartera de crédito se distribuyó en siete
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distintos estados, concentrado solo el 43.1% en Michoacán, 29.1% en
Guanajuato, 11.3% en Querétaro, 9.7% en Hidalgo y el 6.8% restante en
otros estados. Esta situación mitiga los riesgos de una alta concentración
regional derivados de alguna situación adversa causada por desastres
naturales, conflictos políticos, entre otros factores.
Concentración sobre Principales Clientes
El modelo de negocio de C Capital se centra en mantener un número
moderado de clientes para tener un control más estricto sobre los mismos.
Actualmente, la Empresa tiene 28 clientes activos, cifra considerablemente
superior a los 11 mostrados el año pasado. No obstante, aún muestra una
elevada concentración en sus 10 clientes principales ya que, a pesar de que
se dicha concentración disminuyó, al 3T12 ascendió a 76.0% de la cartera
de crédito en contraste con el 99.9% mostrado al 3T11. Asimismo, dicha
concentración representa 1.6x su Capital Contable al 3T12, mismo nivel
mostrado un año antes. Esta concentración expone las operaciones de la
Empresa ante alguna situación de impago de alguno(s) de estos clientes.
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Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings se basa en el
desempeño histórico financiero de la Empresa y en el plan de negocios de la
misma, incluyendo las expectativas de crecimiento. Con base a estos datos
se realiza un escenario bajo condiciones económicas base y un escenario
bajo condiciones económicas de alto estrés. Ambos escenarios determinan
la capacidad de la Empresa de hacer frente a sus obligaciones en tiempo y
forma. La información histórica y los resultados de las proyecciones
realizadas por HR Ratings se muestran a continuación:
Los supuestos y análisis usados para cada uno de los escenarios se detallan
a continuación.
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Escenario Base
El escenario base planteado por HR Ratings para C Capital considera las
expectativas de la Empresa, así como condiciones macroeconómicas
favorables que impulsan el crecimiento de la Empresa. De acuerdo a esto,
se espera que C Capital muestre un crecimiento moderado en la originación
de créditos, manteniendo una calidad adecuada en su cartera de crédito.
Para lograr lo anterior, se considera que la Empresa incrementaría su monto
de fondeo, así como las fuentes de los mismos. Por otro lado, los gastos de
administración incrementarían ligeramente y los niveles de cobertura se
mantendrían constantes.
Respecto a la cartera de crédito de la Empresa, se puede observar que,
entre el 3T11 y el 3T12, continuó creciendo, sin embargo, a una tasa menor
del 44.7%, en contraste con la del 93.0% mostrada entre el 3T10 y el 3T11.
Esta situación como reflejo del adecuado desempeño del área de promoción
de la Empresa, así como de los encargados de la operación de la misma.
Para los siguientes periodos proyectados bajo el escenario base, se espera
que la cartera de crédito de C Capital continúe creciendo, hasta alcanzar sus
expectativas mostradas en su Plan de Negocio. Por lo anterior, se espera
que para el cierre del 4T12, 4T13 y 4T14, la cartera de crédito vigente de la
Empresa cierre en P$70.0m, P$108.8m y P$129.8m, respectivamente (vs.
P$23.4m al 4T10 y P$51.2m al 4T11). Esto representaría un crecimiento
anual promedio del 39.9% para los periodos proyectados.
En cuanto a la calidad de la cartera de crédito, se puede observar que, en el
transcurso de los últimos 12 meses, el índice de morosidad ajustado
(Cartera de Crédito Vencida con atraso mayor a 1 día / Cartera de Crédito
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Total) presentó un ligero deterioro ya que, entre el 3T11 y el 3T12, pasó de
1.0% a 2.4% (vs. 1.4% al 3T10). No obstante, esta métrica presentó una
volatilidad considerable y, en general, no muestra ciclicidad. Es relevante
mencionar que, para el caso de C Capital, la cartera vencida considerada es
aquella que cuenta con más de 1 día de atraso ya que esta es la política de
registro adoptada por la Empresa. Sin embargo, si se considerara la cartera
con más de 90 días de atraso, la Empresa mostraría un índice de morosidad
de 0.0% al 3T12, mismo nivel que presentó el año anterior. En relación al
crecimiento en la cartera de crédito, se espera que para los siguientes
periodos, la calidad de la misma siga un ligero deterioro orgánico como
consecuencia del mayor número de clientes que tendría la Empresa. No
obstante, los niveles de morosidad se mantendrían dentro de las previsiones
esperadas por C Capital por lo que, el índice de morosidad ajustado se
ubicarían en 2.8%, 3.8% y 5.0% al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14,
respectivamente (vs. 0.3% y 2.3% al 4T10 y 4T11).
Por otro lado, la Empresa comenzó a generar estimaciones para riesgos
crediticios durante el último año por lo que sus niveles de cobertura
(Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida con
atraso mayor a 1 día) presentaron niveles positivos, aunque no fueron
constantes. Al 3T12, estos niveles ascendieron a 0.3x (vs. 0.0x al 3T11).
Para los siguientes periodos, se espera que las estimaciones preventivas
mantengan una relación 1 a 1 respecto a la cartera vencida por lo que, los
niveles de cobertura se mantendrían en 1.0x al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14
(vs. 0.0x al 4T10 y 0.3x al 4T11).
En relación a lo anterior, el MIN Ajustado (Margen Financiero Neto –
Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Activos Productivos
Promedio) se mantuvo en niveles adecuados durante el último año.
Específicamente, al 3T12, cerró en 9.1% (vs. 10.3% al 3T11). Lo anterior
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derivado de la adecuada generación de ingresos en relación a sus costos a
pesar del elevado crecimiento en sus activos productivos. Para los
siguientes periodos se espera que el MIN Ajustado disminuya en
consecuencia de la mayor generación de estimaciones y el continuo
crecimiento en la cartera de crédito de la Empresa. Sin embargo, se
mantendría en niveles de fortaleza en comparación con la industria por lo
que al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14 se ubicaría en 6.9%, 7.5%, 6.3%,
respectivamente (vs. 8.9% y 10.3% al 4T10 y 4T11).
En cuanto al control de gastos de la Empresa, se puede observar que, a
pesar del constante incremento en sus volúmenes de operación, sus gastos
de administración no incrementaron considerablemente. Esto llevo a que
tanto sus niveles de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos de la
Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) como de
eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos
Promedio) continuaron mejorando durante el último año, situación de
fortaleza en comparación con la industria. Al 3T12, dichas métricas cerraron
en 43.4% y 4.2%, respectivamente (vs. 55.1% y 5.4% al 3T11). Para los
siguientes periodos, se espera que, estos niveles continúen mejorando
debido al factor de economía de escala que ha logrado reflejar C Capital, por
lo que cerrarían en 42.2% y 4.2% al 4T12, 32.6% y 3.7% al 4T13, y 31.7% y
3.2% al 4T14 (vs. 78.7% y 7.0% al 4T10 y 44.6% y 4.6% al 4T11).
A pesar del bajo crecimiento en los gastos de administración y el constante
crecimiento en el margen financiero, la generación de gastos derivados, en
su mayoría, de la pérdida cambiaria originada por el préstamo en dólares
con el que aún cuenta la Empresa, ha deteriorado los niveles de rentabilidad
de la Empresa. No obstante, dicho préstamo se encuentra en sus últimas
amortizaciones por lo que este impacto no se verá en el futuro. Con ello, al
3T12 el ROA Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Activo Total
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Promedio 12m) cerró en 2.4% (vs. 10.6% al 3T11), nivel adecuado dentro de
la industria. Para los siguientes periodos, se espera que, esta métrica mejore
ligeramente, a pesar del continuo incremento en el Activo de la Empresa por
lo que cerraría en 2.4%, 4.2% y 3.6% al 4T12, 4T13 y 4T14,
respectivamente (vs. 1.8% y 8.2% al 4T10 y 4T11).
Asimismo, el ROE Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Capital
Contable Promedio 12m) presentó una tendencia similar ya que, al cierre del
3T12 mostró niveles de 5.2% en comparación con el 15.5% mostrado en el
mismo trimestre del año anterior. No obstante, para los siguientes periodos
se espera que incremente en consecuencia de que consideramos que bajo
un escenario económico base la Empresa generaría resultados positivos
constantes. Esta situación llevaría a que, el ROE Promedio cierre al 4T12,
4T13 y 4T14 en 5.7%, 13.4% y 13.3%, respectivamente (vs. 1.8% al 4T10 y
13.5% 4T11). Estos niveles se ubicarián en un rango adecuado dentro de la
industria.
En consecuencia del constante incremento en los activos sujetos a riesgos,
el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) de la
Empresa presentó una disminución en el transcurso de los últimos 12 meses
ya que, al 3T12 cerró en 42.1% (vs. 55.2% al 3T11). No obstante, dicha
razón se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la industria. Para los
siguientes periodos se espera que esta tendencia continúe ya que no se
esperan inyecciones de capital y las utilidades generadas no hacen frente al
incremento en la cartera de crédito esperado por HR Ratings por lo que al
cierre del 4T12, 4T13 y 4T14, el índice de capitalización cerraría en 40.2%,
30.1% y 29.2% (vs. 0.3% y 2.3% al 4T10 y 4T11).
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Para lograr solventar el crecimiento en la cartera que se presentó durante
los últimos 12 meses, C Capital incrementó sus disposiciones en sus
pasivos financieros contratados tanto con la Banca de Desarrollo como con
la Banca Comercial. Por esto, la razón de apalancamiento (Pasivo Total /
Capital Contable) ha continuado creciendo cerrando en 1.2x al 3T12 (vs.
0.5x al 3T11), sin embargo, aún sigue manteniéndose en sanos niveles. En
línea con lo mencionado anteriormente, se espera que el crecimiento en la
cartera de crédito de C Capital sea financiado a través de la contratación de
deuda por lo que la razón de apalancamiento continuaría creciendo. Sin
embargo, se mantendría en niveles de fortaleza respecto a la industria, para
cerrar al 4T12, 4T13 y 4T14 en 1.4x, 2.2x y 2.7x, respectivamente (vs. 0.0x y
0.7x al 4T10 y 4T11).
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Una de las métricas con mayor peso dentro de la calificación otorgada por
HR Ratings es la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera de Crédito
Vigente / Deuda Neta) ya que, muestra la capacidad de la Empresa para
hacer frente a sus obligaciones financieras a través de sus flujos futuros
derivados de sus activos productivos. Al 3T12, esta razón cerró en 1.9x,
nivel considerablemente por debajo al 6.1x mostrado un año antes. Sin
embargo, aún se mantiene en niveles adecuados. Para los siguientes
periodos, se espera que, la razón de cartera vigente a deuda neta se
mantenga en niveles similares, en consecuencia del similar crecimiento
mostrado tanto la cartera vigente de C Capital como en la deuda contratada
para financiar la misma por lo que. al 4T12, 4T13 y 4T14 cerraría en 1.8x,
1.4x y 1.3x, respectivamente. Es relevante mencionar que, en un principio, la
Empresa financiaba sus operaciones principalmente a través de su Capital
Contable, por lo que para periodos anteriores al 2T11, la deuda neta resulta
negativa, generando una métrica que no es comparable.
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Escenario Estrés
El escenario de estrés planteado por HR Ratings considera una situación
regional económicamente adversa, específicamente la región de influencia
de la Empresa, así como diversas situaciones desfavorables para la
Empresa. En línea con esto, se espera que, los niveles de morosidad
ajustados se vean deteriorados. Dicha situación derivaría en mayores gastos
de administración relacionados con la recuperación de la cartera en mora,
así como por el incremento en las actividades de promoción que tendría que
realizar la Empresa como parte de la recuperación de resultados tras la
situación de estrés. Por otro lado, se espera que el crecimiento en su cartera
de crédito no se vea afectado ante esta situación por lo que, se mantendría
en niveles similares a los planteados por HR Ratings bajo el escenario base.
En relación con lo anterior, se espera que C Capital continúe con el
crecimiento proyectado en su plan de negocios por lo que, en este sentido,
los niveles de colocación de recursos se mantengan en niveles similares. Sin
embargo, la cartera vigente se vería presionada tras la situación de estrés
planteada. Por lo anterior, se espera que al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14,
dicha cartera cierre en P$66.8m, P$104.0 m, y P$126.1m, respectivamente
(vs. P$70.0m, P$108.8m y P$129.8m bajo el escenario base)
Como se mencionó anteriormente, uno de los factores simulados bajo el
escenario de estrés es un incrementó considerable en los niveles de
morosidad ajustados derivados de una situación económica regional
adversa. Esta situación, aunada al incurrimiento en mora de los clientes
propios (clientes no relacionados con Hercon y que representan el 7.3% de
la cartera de crédito) llevarían a que el índice de morosidad ajustado se
deteriore considerablemente. Sin embargo, una vez pasada la situación de
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estrés, consideramos que la razón de morosidad seguiría una tendencia de
estabilización. Lo anterior llevaría a que al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14
dicho indicador se ubique en 7.2%, 6.5% y 5.3%, respectivamente (vs. 2.8%,
3.8% y 5.0% bajo el escenario base).
En cuanto a los niveles de cobertura, se espera que bajo el escenario de
estrés se mantengan en los mismos niveles esperados bajo el escenario
base. Lo anterior derivado del mantenimiento de la política de mantener la
relación 1 a 1 entre la cartera vigente y las estimaciones preventivas para
riesgos crediticios. Por esto, al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14, el índice de
cobertura cerraría en 1.0x, mismo nivel que bajo el escenario base.
Derivado del mantenimiento de la política de cobertura, así como del
incremento en la cartera vencida, la generación de estimaciones
incrementaría considerablemente bajo los periodos de estrés. Esta situación,
aunada a la menor generación de utilidades presionaría fuertemente el MIN
Ajustado por lo que, al cierre del 4T12, 4T13 y 4T14, el MIN Ajustado se
ubicaría en 1.4%, 4.6% y 6.2%, respectivamente (6.9%, 7.5% y 6.3% bajo el
escenario base).
Tras el incremento en la cartera vencida, C Capital se vería en la necesidad
de incrementar considerablemente sus gastos de administración con la
finalidad, por un lado, de realizar las actividades de cobranza
correspondientes y, por otro lado, se espera que, el equipo de promoción de
la Empresa incremente sus operaciones con la finalidad de buscar nuevos
nichos de negocio que impulsen la recuperación. Derivado de lo anterior, los
niveles de eficiencia, así como los de eficiencia operativa, se verían
fuertemente deteriorados por lo que al 4T12, 4T13 y 4T14, el índice de
eficiencia y el índice de eficiencia operativa cerrarían en 54.6% y 5.2%,
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48.3% y 4.9%, y 48.6% y 4.1%, respectivamente (vs. 42.2% y 4.2%, 32.6% y
3.7%, y 31.7% y 3.2% bajo el escenario base). Esto indicaría un fuerte
deterioro para la Empresa bajo condiciones adversas.
Derivado de la menor generación de ingresos por la menor cartera vigente
de la Empresa, así como el incremento en las estimaciones preventivas y la
mayor generación de gastos de administración, los niveles de rentabilidad
enfrentarían una disminución considerable durante los periodos de estrés.
Sin embargo, una vez pasada esta situación, HR Ratings esperaría que,
tanto el ROA Promedio como el ROE Promedio se recuperen y,
posteriormente, se estabilicen. Esto llevaría a que las métricas cerraran en 4.0% y -9.8%, 0.3% y 1.3%, y 2.7% y 12.7% al 4T12, 4T13 y 4T14,
respectivamente (vs. 2.4% y 5.7%, 4.2% y 13.4%, y 3.6% y 13.3% bajo el
escenario base).
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Debido a las pérdidas esperadas bajo el escenario de estrés, así como al
constante crecimiento esperado en los activos productivos de la Empresa,
los niveles de solvencia se verían deteriorados. Esto llevaría a que el índice
de capitalización se viera fuertemente presionado por lo que, al 4T12, 4T13
y 4T14 cerraría en 35.8%, 23.8% y 22.4%, respectivamente (vs. 40.2%,
30.1% y 29.2% bajo el escenario base).
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En relación a lo anterior, la razón de apalancamiento mostraría un
crecimiento más agresivo al esperado bajo el escenario base. Esta situación
se daría debido a la mayor necesidad de C Capital por obtener pasivos
financieros para solventar el crecimiento en sus operaciones. Sin embargo,
la razón de apalancamiento aún se mantendría en niveles promedio dentro
de la industria. Por lo anterior, HR Ratings espera que dicha razón cerraría
en 1.4x, 3.0x y 3.7x al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 1.4x, 2.2x y
2.7x bajo el escenario base).
Finalmente, bajo el escenario de estrés, la razón de cartera vigente a deuda
neta mostraría un ligero deterioro derivado del mayor ritmo de crecimiento
en la contratación de deuda en contraste con el escenario base. Sin
embargo, aún se mantendría en niveles adecuados por lo que, al 4T12,
4T13 y 4T14, la razón de cartera vigente a deuda neta cerraría en 1.7x, 1.3x
y 1.2x (vs. 1.8x, 1.4x y 1.3x bajo el escenario base).
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Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la
calificación crediticia de largo plazo de “HR BB-” y de corto plazo de
“HR4” para C Capital. Lo anterior derivado del mantenimiento sobre los
niveles de capitalización, de apalancamiento y la razón se cartera vigente a
deuda neta. Asimismo, la Empresa logró generar una situación de economía
de escala, lo cual se ve reflejada en sus mejores niveles eficiencia y
eficiencia operativa. Por otro lado, C Capital robusteció su gobierno
corporativo, logró diversificar regionalmente su cartera de crédito y mantuvo
una adecuada administración en sus pasivos con costo.
Sin embargo, la Empresa aún mantiene una elevada dependencia
operacional con Hercon y por otro lado, mostro bajos niveles de cobertura a
pesar de la generación de estimaciones preventivas. Aunado a lo anterior, la
Empresa aún cuenta con un portafolio de pocos clientes por lo que, la
concentración de recursos en sus diez principales se mantuvo en niveles
considerablemente elevados en comparación con la industria. Finalmente, la
Empresa continúa con una política diferente en comparación con las sanas
prácticas contables respecto al registro de su cartera vencida.
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ANEXOS
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HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que
cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así
como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad.
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La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está
sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s)
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Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
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seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o
suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración
de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se
basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o
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información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto
y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de
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que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las
metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no
necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para
cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a
reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia,
nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
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