- 1 - GRUPO BANCO POPULAR Familia de instrumentos financieros

Información sobre Instrumentos Financieros
GRUPO BANCO POPULAR
INFORMACIÓN SOBRE NATURALEZA Y RIESGOS
DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
El presente documento tiene como objetivo proporcionar a los clientes o potenciales información detallada
sobre las características y riesgos de los instrumentos financieros actualmente puestos a disposición de la
clientela por parte de las Entidades pertenecientes al Grupo Banco Popular legalmente habilitadas para la
prestación de servicios de inversión y servicios auxiliares (Banco Popular Español, S.A., Banco Pastor, S.A.,
Popular Banca Privada, S.A., Popular Bolsa, S.V. y Popular Gestión Privada, S.G.I.I.C., S.A.), en lo sucesivo
denominadas conjunta y unitariamente como “GBP” o “Grupo Banco Popular”.1
La finalidad de la información facilitada es la de permitir al cliente o potencial tomar decisiones de inversión
fundadas.
Grupo Banco Popular ha clasificado los diversos tipos de instrumentos financieros que pueden ser adquiridos
por sus clientes en distintas familias que agrupan instrumentos análogos o similares en cuanto a su
naturaleza, riesgos inherentes y complejidad, según se detalla a continuación:
Familia de instrumentos
financieros
Tipos de instrumentos
Instituciones de Inversión Colectiva - Monetario a Corto Plazo
Instituciones de Inversión Colectiva - Monetario
Renta Fija Pública - Letras (mercado monetario)
1. Mercado monetario
Renta Fija Pública - Pagarés (mercado monetario)
Renta Fija Pública - Bonos y obligaciones (mercado monetario)
Renta Fija Pública - Cédulas territoriales (mercado monetario)
2. Instituciones de Inversión
Colectiva - Garantizadas
IIC Garantizado de rendimiento fijo
IIC Garantizado de rendimiento variable
1
La información contenida en el presente documento está actualizada a la fecha que consta en el mismo, y por lo tanto es susceptible de
ser modificada en cualquier momento, en el supuesto de que GBP amplíe o restrinja el rango de instrumentos financieros ofrecidos a sus
clientes y potenciales clientes. En cualquier caso, eventuales futuras actualizaciones del presente documento estarán en todo momento
disponibles en el sitio web www.grupobancopopular.es
-1-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Familia de instrumentos
financieros
Tipos de instrumentos
IIC Renta Fija Euro
IIC Renta Fija Internacional
3. Instituciones de Inversión
Colectiva - Renta Fija
IIC Renta Fija Mixta Euro
IIC Renta Fija Mixta Internacional
IIC de Gestión Pasiva - Renta Fija
IIC de garantía parcial
IIC Global
IIC de Gestión Pasiva – Renta Variable
4. Instituciones de Inversión
Colectiva - Renta Variable
IIC Renta Variable Mixta Euro
IIC Renta Variable Mixta Internacional
IIC Renta Variable Euro
IIC Renta Variable Internacional
SICAV y ETF cotizados en mercados regulados
5. Instituciones de Inversión
Colectiva - Retorno absoluto
IIC Retorno absoluto
Renta Fija Pública - Letras (categoría de inversión)
Renta Fija Pública - Pagarés (categoría de inversión)
Renta Fija Pública - Bonos y obligaciones (categoría de inversión)
6. Renta Fija
(categoría de inversión,
calificación crediticia -‘rating’BBB o superior)
Renta Fija Pública - Cédulas territoriales (categoría de inversión)
Renta Fija Privada - Mercado monetario (categoría de inversión)
Renta Fija Privada - Bonos y obligaciones (categoría de inversión)
Renta Fija Privada - Cédulas, bonos y participaciones hipotecarias (categoría de inversión)
Renta Fija Privada - Pagarés (categoría de inversión)
7. Renta Fija
(categoría especulativa,
Renta Fija Pública - Letras (categoría especulativa)
-2-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Familia de instrumentos
financieros
calificación crediticia -‘rating’BB o inferior)
Tipos de instrumentos
Renta Fija Pública – Pagarés (categoría especulativa)
Renta Fija Pública - Bonos y obligaciones (categoría especulativa)
Renta Fija Pública - Cédulas territoriales (categoría especulativa)
Renta Fija Privada - Mercado monetario (categoría especulativa)
Renta Fija Privada - Bonos y obligaciones (categoría especulativa)
Renta Fija Privada - Cédulas, bonos y participaciones hipotecarias (categoría especulativa)
Renta Fija Privada - Pagarés (categoría especulativa)
8. Renta Variable
Acciones
Certificados sobre índices
Notas estructuradas capital garantizado
9. Bonos y otros instrumentos
con derivado implícito y
devolución del capital
Renta Fija Pública - Bonos ligados a inflación
Convertibles voluntarias
Bonos con derivado implícito
Cuotas participativas
10. Instrumentos híbridos de
capital y deuda subordinada
Renta Fija Privada - Bonos contingentes convertibles (CoCos)
Renta Fija Privada - Bonos y obligaciones subordinados
Renta Fija Privada - Preferentes
11. Deuda titulizada
12. Convertibles obligatorias
13. Derechos y warrants
Renta Fija Privada - Titulizaciones, CDO (deuda garantizada por un colateral)
Convertibles obligatorias
Derechos de suscripción preferente (DSP)
Warrants
14. Productos estructurados sin
capital garantizado
Notas estructuradas capital no garantizado
Contratos Financieros a Plazo (CFA)
15. Derivados con riesgo máximo Compra de Opciones con subyacente financiero: valores, divisas, tipos de interés, índices
limitado
financieros
-3-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Familia de instrumentos
financieros
Tipos de instrumentos
Compra de Opciones con subyacente no financiero: materias primas, variables climáticas
Futuros con subyacente financiero: valores, divisas, tipos de interés, índices financieros
Futuros con subyacente no financiero: materias primas, variables climáticas
Swaps con subyacente financiero: valores, divisas, tipos de interés, índices financieros
Swaps con subyacente no financiero: materias primas, variables climáticas
16. Derivados con riesgo máximo Estructuras con Opciones con subyacente financiero: valores, divisas, tipos de interés,
índices financieros
ilimitado
Estructuras con Opciones con subyacente no financiero: materias primas, variables
climáticas
Venta de Opciones con subyacente financiero: valores, divisas, tipos de interés, índices
financieros
Venta de Opciones con subyacente no financiero: materias primas, variables climáticas
CFD (Contratos Financieros por Diferencias)
CDS (Credit Default Swaps)
IIC de inversión libre
17. Vehículos de inversión libre
IIC de IIC de inversión libre
SIF luxemburgués (Specialised Investment Fund)
18. Vehículos de inversión
inmobiliaria
19. Entidades de capital riesgo
IIC de inversión inmobiliaria
Sociedades anónimas cotizadas de inversión inmobiliaria (SOCIMI)
Sociedades y fondos de capital riesgo
SICAR luxemburguesa (Sociedad de Inversión de Capital Riesgo)
20. Instrumentos no cotizados en Acciones no cotizadas en mercados regulados
mercados regulados
ETF no cotizados en mercados regulados
De acuerdo con esta clasificación, a continuación se facilita información detallada acerca de la naturaleza,
características y riesgos inherentes a los instrumentos financieros antes indicados.
-4-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA
-Familias 1 a 5-
Las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) son aquellas que tienen por objeto la captación de fondos,
bienes o derechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros
instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en función de los
resultados colectivos.
Las IIC pueden tener forma de patrimonio separado sin personalidad jurídica propia (Fondos de Inversión y
ETFs) o de sociedad anónima (Sociedades de Inversión o SICAVs).
A) FONDOS DE INVERSIÓN
Son las IIC más conocidas.
(i)
CARACTERÍSTICAS
Los Fondos de Inversión son IIC configuradas como patrimonios separados sin personalidad jurídica,
pertenecientes a una pluralidad de inversores, incluidos entre ellos otras IIC, cuya gestión y representación
corresponde a una sociedad gestora, que ejerce las facultades de dominio sin ser propietaria del fondo, con
el concurso de un depositario del patrimonio del fondos, al que la normativa le atribuye funciones de
control.
La sociedad gestora invierte todo el dinero aportado por los ahorradores (partícipes) en distintos activos
financieros (renta fija, renta variable, derivados, depósitos bancarios...), que constituyen el patrimonio del
fondo. La evolución de dichos activos en los mercados de valores determinará la obtención de unos
resultados, positivos o negativos.
La unidad de inversión es la participación. Su precio o valor de mercado es el valor liquidativo, que se
calcula dividiendo el patrimonio total del fondo por el número de participaciones en circulación en cada
momento.
Los fondos de inversión son instituciones de carácter abierto, es decir, cualquier inversor puede entrar o
salir del fondo comprando o vendiendo participaciones.
Las características fundamentales de la inversión colectiva son las siguientes:

El inversor puede acceder a una cartera de valores muy amplia, que en muchos casos no estaría a su
alcance si invirtiese de forma individual. De esta manera, aumentan sus posibilidades de controlar los
riesgos mediante la diversificación en distintos productos.

Las decisiones de inversión las toma un gestor profesional, con dedicación plena y que, por lo general,
dispone de la formación adecuada para realizar las mejores inversiones posibles, teniendo en cuenta la
coyuntura de los mercados y la situación económica general.

La gestión de volúmenes importantes de capital a través de fondos conlleva menores costes de
transacción y permite disminuir las asimetrías de información respecto al inversor individual medio.
-5-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros

El inversor paga ciertas comisiones que varían según los fondos (y que se detallan en su folleto
informativo), dentro de unos límites máximos fijados por la ley.
Según la clasificación MiFID, los Fondos de Inversión armonizados son productos MiFID no complejos.
Tipología
Aunque compartan ciertas características básicas, hay grandes diferencias entre los distintos tipos de
fondos. Cada fondo se distingue por su política de inversión, es decir, por los límites impuestos a los
gestores para invertir el patrimonio en una u otra clase de activos financieros. Pueden hacerse un gran
número de combinaciones con las que se configuran carteras aptas para todo tipo de inversores.
En función de su vocación inversora los fondos de inversión se pueden clasificar en numerosas categorías,
entre las que destacan las siguientes:
- Fondos monetarios: estos fondos se caracterizan por la ausencia de exposición a renta variable, riesgo
divisa, deuda subordinada y materias primas. Tienen como objetivo mantener el principal y obtener una
rentabilidad acorde con los tipos del mercado monetario. La duración media de su cartera es inferior a seis
meses y sólo pueden invertir en activos con una calificación crediticia a corto plazo no inferior a A2 (o
equivalente).
- Fondos garantizados: son fondos de inversión que aseguran un valor mínimo de la inversión en una
determinada fecha futura (fecha de vencimiento de la garantía). En algunos casos se ofrece también una
cierta rentabilidad asegurada. Sólo tienen derecho a la garantía los partícipes que mantengan su inversión
hasta la fecha de vencimiento, por lo que si se reembolsa antes de ese momento es posible sufrir
pérdidas.
- Fondos de Renta fija: se caracterizan por la ausencia de exposición a renta variable. Pueden ser de
renta fija euro o renta fija internacional, según la exposición al riesgo divisa.
- Fondos de Renta fija mixta: pueden invertir hasta un 30% del patrimonio en renta variable.
Fondos de Renta variable: fondos que tienen una exposición mínima del 75% a la renta variable.
Pueden ser de renta variable euro o renta variable internacional, según la exposición al riesgo divisa.
- Fondos de Renta variable mixta: invierten entre el 30% y el 75% del patrimonio en renta variable.
- Fondos de Retorno absoluto: estos fondos persiguen un objetivo concreto de rentabilidad y riesgo de
forma periódica.
(ii) RIESGOS INHERENTES
Como cualquier otro producto de inversión, los fondos implican ciertos riesgos que dependen de los activos
en los que invierta su patrimonio.
En consecuencia, la elección entre los distintos tipos de fondos debe hacerse teniendo en cuenta la
capacidad y el deseo de asumir riesgos por parte del ahorrador, así como su horizonte temporal de inversión
(especialmente cuando se trata de fondos garantizados).
En general, los fondos de inversión permiten controlar los riesgos al permitir una mayor diversificación, pero
no se excluye la posibilidad de sufrir pérdidas; al fin y al cabo, el capital está invertido en valores cuyo
precio oscila al alza o a la baja en función de la evolución de los mercados financieros.
-6-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Hay varios elementos que pueden ayudar al inversor a tener una idea más aproximada del riesgo que
incorpora un determinado fondo de inversión: la volatilidad, la duración y el riesgo divisa.

La volatilidad nos indica si históricamente los valores liquidativos del fondo han experimentado
variaciones importantes o si, por el contrario, han evolucionado de manera estable. Un fondo muy
volátil tiene más riesgo porque es difícil prever si el valor liquidativo va a subir o a bajar.

La duración es un concepto que permite estimar cómo responderán los activos de renta fija ante
variaciones de los tipos de interés (riesgo de tipo de interés). A mayor duración más sensibilidad y
más riesgo a los movimientos en tipos de interés.

Riesgo Divisa: la inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
Antes de suscribir participaciones de un fondo de inversión, el inversor debe consultar el Folleto
Simplificado/DFI (documento con datos fundamentales para el inversor en el que se detalla la política de
inversión del fondo y los posibles riesgos asociados) y el último informe semestral. El cliente podrá acceder
al folleto completo y al folleto simplificado/DFI en cualquier sucursal o en www.grupobancopopular.es.
B) EXCHANGE-TRADED FUNDS (ETF) O FONDOS COTIZADOS EN
MERCADOS REGULADOS
Los ETFs (Exchange Traded Funds) o fondos cotizados o son un tipo especial de fondo de inversión que
cotizan en los mercados bursátiles de la misma forma que las acciones.
La política de inversión consiste en reproducir la evolución de cualquier tipo de índice bursátil, de
renta fija, materias primas u otros.
A diferencia de los fondos tradicionales, no es necesario esperar al valor liquidativo de cierre para realizar
operaciones de compra o venta, ya que pueden contratarse en cualquier momento durante el horario de
negociación de mercado, lo que aporta ventajas de liquidez e inmediatez. La negociación bursátil de las
participaciones permite al inversor conocer en todo momento cuál es el valor liquidativo estimado, lo que
otorga una mayor transparencia.
La rentabilidad no está preestablecida en el momento de adquirir un ETF ya que al replicar un índice y estar
cotizados en Bolsa no es posible conocer con certeza la rentabilidad que se obtendrá de la inversión. Tanto
el precio al que podrán venderse como los dividendos a percibir durante su período de tenencia son
inciertos.
Según la clasificación MiFID, los ETFs son productos MiFID no complejos.
C) SOCIEDADES DE INVERSIÓN DE CAPITAL VARIABLE (SICAV)
Las SICAV son instituciones de inversión colectiva similares a los fondos de inversión, por lo que tanto las
características como los riesgos asociados son, en términos generales, muy similares. Se diferencian de los
fondos de inversión por el hecho de que no se trata de un patrimonio sin personalidad jurídica sino que
adoptan la forma de sociedad anónima. Los inversores que aportan su dinero a la SICAV ostentan la
condición de accionistas de la misma, no pudiendo ser su número inferior a 100.
En general, se considera un vehículo de inversión de banca privada orientado a grandes patrimonios. La
mayoría de las SICAV se encuentran admitidas a negociación en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB).
Según la clasificación MiFID, las SICAV productos MiFID no complejos.
-7-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
VALORES DE RENTA FIJA SIMPLE
-Familias 1, 6 y 7(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Los activos de renta fija simple son un amplio conjunto de valores negociables que emiten tanto las
empresas privadas como las instituciones públicas.
En los productos de renta fija tradicionales, los intereses del préstamo se establecen de forma exacta desde
el momento de la emisión hasta su vencimiento; sin embargo, en la actualidad existen emisiones que pagan
cupones a interés variable vinculadas a tipos de referencia del mercado como el Euribor.
De acuerdo con la clasificación MiFID, los activos de renta fija simple (que no incorporan ningún tipo de
derivado implícito ni estructuras que dificulten al inversor la comprensión del riesgo asociado al producto)
son instrumentos financieros no complejos. Los riesgos que conllevan son básicamente de precio por
variaciones en los tipos de interés, y de crédito o de insolvencia del emisor.
Tipología
Los valores de Renta Fija simple se materializan en muy diversas formas, siendo las más comunes las Letras
del Tesoro, los Bonos, las Obligaciones, los Pagarés de Empresa y las Cédulas Hipotecarias, pudiendo ser
emitidas, según los casos, por entidades públicas o privadas.
Naturaleza
Económicamente, representan préstamos que las entidades emisoras reciben de los inversores. A diferencia
de lo que ocurre con la renta variable, el titular de valores de renta fija tiene derechos económicos pero no
políticos, ya que no es propietario de la sociedad. El más importante es el derecho a percibir los intereses
pactados y la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en la fecha indicada.
Además, el hecho de que el inversor en renta fija sea acreedor de la sociedad emisora, y no socio de la
misma, implica que en caso de liquidación de la sociedad, tiene prioridad frente a los socios.
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Existe la posibilidad de que, si el inversor desea vender su activo antes de
su fecha de vencimiento (o bien de no existir vencimiento), al acudir al mercado secundario su
precio de venta sea inferior al de compra. Este riesgo está unido fundamentalmente a la evolución
de los tipos de interés, y se manifiesta cuando la rentabilidad ofrecida por el activo es inferior a la
demandada por el mercado para el mismo plazo en el momento de su venta.
b.
Liquidez de mercado. Se refiere a la dificultad en deshacer la inversión antes del vencimiento, lo
que puede derivar en penalizaciones en el precio. En el caso de la renta fija privada negociada en
un mercado organizado, será éste el que determine la liquidez y el precio de la inversión.
-8-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
d.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
e.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer
frente a sus compromisos de pago, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que se
produzca un retraso en los mismos. El riesgo se considera, en general, superior en caso de
emisores privados. Existen Agencias especializadas como Standard&Poor’s (S&P), Fitch Ratings y
Moody´s que califican a los emisores, tanto públicos como privados, en función de la calidad
crediticia y fortaleza financiera (rating). A continuación, se muestra un esquema de la clasificación
realizada por las mencionadas Agencias:
CALIFICACIÓN CREDITICIA
S&P
Categoría
de
inversión
Moody´s
Fitch
AAA
Aaa
AAA
AA
Aa
AA
A
A
A
BBB
Baa
BBB
BB
Ba
BB
B
B
B
CCC
Caa
CCC
CC
Ca
CC
C
C
C
Categoría
especulativa
Definición
Un emisor calificado como 'AAA' presenta una capacidad
extremadamente fuerte para cumplir con sus compromisos
financieros. La calificación 'AAA' es la calificación crediticia de
emisor más alta.
Un emisor calificado como 'AA' presenta una capacidad muy
fuerte para cumplir con sus compromisos financieros. Este emisor
presenta una diferencia pequeña frente a aquéllos con la
calificación más alta.
Un emisor calificado como 'A' presenta una capacidad fuerte para
cumplir con sus compromisos financieros, pero es un poco más
susceptible a condiciones y situaciones económicas adversas que
los emisores calificados en categorías más altas.
Un emisor calificado como 'BBB' presenta una capacidad
adecuada para cumplir con sus compromisos financieros. Sin
embargo, condiciones económicas adversas o cambios
coyunturales probablemente conducirán al debilitamiento de su
capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con 'BB' es menos vulnerable, en el corto
plazo que otros emisores con calificaciones más bajas. Sin
embargo, este emisor enfrenta constante incertidumbre y
exposiciones ante situaciones financieras, económicas o
comerciales adversas, lo que puede llevar a reducir su capacidad
para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con 'B' es más vulnerable a un
incumplimiento de pago que otro con calificación de 'BB', no
obstante presenta la capacidad para cumplir con sus
compromisos financieros. Condiciones financieras, económicas y
comerciales adversas probablemente perjudicarían la capacidad y
voluntad del emisor para cumplir con sus compromisos
financieros.
Un emisor calificado con 'CCC' es vulnerable actualmente y
depende de condiciones financieras, económicas y comerciales
favorables para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con ‘CC’ es sumamente vulnerable en la
actualidad a un incumplimiento de pago.
Se asigna una calificación de ‘C’ a las obligaciones que son
actualmente muy vulnerables a un incumplimiento de pago, a las
que presentan atrasos de pago permitidos por los términos
incluidos en los documentos de la obligación, o a las obligaciones
sujetas a la solicitud de quiebra o acción similar de parte del
emisor pero que no han presentado incumplimiento de pagos.
-9-
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
VALORES DE RENTA VARIABLE
-Familia 8-
A) ACCIONES
(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Las acciones representan una parte proporcional del capital social de una sociedad anónima. Son valores de
renta variable, lo que significa que no es posible conocer con certeza qué rentabilidad se obtendrá de la
inversión.
Las acciones integran los fondos propios de la sociedad (el resultado de sumar capital, reservas y
resultados, deduciendo los dividendos).
Según la clasificación MiFID, las acciones de sociedades admitidas a cotización en mercados regulados son
productos MIFID no complejos.
Tipología
Las acciones pueden clasificarse atendiendo a diferentes criterios. En función de los derechos que implican
podemos distinguir entre acciones ordinarias, acciones sin voto y otras, y según el sistema de transmisión
entre cotizadas y no cotizadas. La decisión de emitir uno u otro tipo depende de la sociedad.
Naturaleza
La condición de tenedor de acciones otorga la calidad de socio propietario, en proporción a la participación.
Esta condición de asociado conlleva tanto un conjunto de derechos (de voto, de cobro de dividendos, etc.),
como una serie de responsabilidades asociadas al ejercicio de los mismos.
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. En el caso de la renta variable es imposible determinar cuál será el precio
de venta en el momento en que el inversor desee vender su activo, pudiendo ser el precio de
venta tanto inferior como superior al de compra. La incertidumbre respecto a esa evolución va
unida a una multitud de factores, especialmente las expectativas sobre el beneficio futuro de la
sociedad y su tasa de crecimiento esperado.
Un factor de medición del riesgo de un valor es su volatilidad, que mide el grado de oscilación de
un valor con relación a un valor medio. A mayor volatilidad, mayor probabilidad de pérdidas y/o
ganancias y, por tanto, mayor incertidumbre.
b.
Riesgo Divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
- 10 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
B) CERTIFICADOS SOBRE ÍNDICES
(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Los certificados son valores negociables en Bolsa, emitidos por una entidad financiera que replican
sistemáticamente un activo subyacente o de referencia y su evolución. Este activo puede ser un índice
bursátil, una cesta de acciones o un sector específico. También existen certificados sobre estrategias de
inversión y pueden tener el capital garantizado.
Según la clasificación MiFID, los certificados sobre índices no apalancados son productos MIFID no
complejos.
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. En el caso de los certificados es imposible determinar cuál será el precio de
venta en el momento en que el inversor desee vender su activo, pudiendo ser el precio de venta
tanto inferior como superior al de compra. Un factor de medición del riesgo de un valor es su
volatilidad, que mide el grado de oscilación de un valor con relación a un valor medio. A mayor
volatilidad, mayor probabilidad de pérdidas y/o ganancias y, por tanto, mayor incertidumbre.
b.
Riesgo Divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
c.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer
frente a sus compromisos de pago. En el caso de los certificados sobre índices, el emisor se
compromete a devolver el comportamiento del índice. En caso de quiebra del emisor el certificado
podría valer cero. Existen Agencias especializadas como Standard&Poor’s (S&P), Fitch Ratings y
Moody´s que califican a los emisores, tanto públicos como privados, en función de la calidad
crediticia y fortaleza financiera (rating). A continuación, se muestra un esquema de la clasificación
realizada por las mencionadas Agencias:
CALIFICACIÓN CREDITICIA
S&P
Categoría
de
inversión
Moody´s
Fitch
AAA
Aaa
AAA
AA
Aa
AA
A
A
A
BBB
Baa
BBB
Definición
Un emisor calificado como 'AAA' presenta una capacidad
extremadamente fuerte para cumplir con sus compromisos
financieros. La calificación 'AAA' es la calificación crediticia de
emisor más alta.
Un emisor calificado como 'AA' presenta una capacidad muy
fuerte para cumplir con sus compromisos financieros. Este emisor
presenta una diferencia pequeña frente a aquéllos con la
calificación más alta.
Un emisor calificado como 'A' presenta una capacidad fuerte para
cumplir con sus compromisos financieros, pero es un poco más
susceptible a condiciones y situaciones económicas adversas que
los emisores calificados en categorías más altas.
Un emisor calificado como 'BBB' presenta una capacidad
adecuada para cumplir con sus compromisos financieros. Sin
embargo, condiciones económicas adversas o cambios
coyunturales probablemente conducirán al debilitamiento de su
capacidad para cumplir con sus compromisos financieros.
- 11 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
CALIFICACIÓN CREDITICIA
S&P
Moody´s
Fitch
BB
Ba
BB
B
B
B
CCC
Caa
CCC
CC
Ca
CC
C
C
C
Categoría
especulativa
Definición
Un emisor calificado con 'BB' es menos vulnerable, en el corto
plazo que otros emisores con calificaciones más bajas. Sin
embargo, este emisor enfrenta constante incertidumbre y
exposiciones ante situaciones financieras, económicas o
comerciales adversas, lo que puede llevar a reducir su capacidad
para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con 'B' es más vulnerable a un
incumplimiento de pago que otro con calificación de 'BB', no
obstante presenta la capacidad para cumplir con sus
compromisos financieros. Condiciones financieras, económicas y
comerciales adversas probablemente perjudicarían la capacidad y
voluntad del emisor para cumplir con sus compromisos
financieros.
Un emisor calificado con 'CCC' es vulnerable actualmente y
depende de condiciones financieras, económicas y comerciales
favorables para cumplir con sus compromisos financieros.
Un emisor calificado con ‘CC’ es sumamente vulnerable en la
actualidad a un incumplimiento de pago.
Se asigna una calificación de ‘C’ a las obligaciones que son
actualmente muy vulnerables a un incumplimiento de pago, a las
que presentan atrasos de pago permitidos por los términos
incluidos en los documentos de la obligación, o a las obligaciones
sujetas a la solicitud de quiebra o acción similar de parte del
emisor pero que no han presentado incumplimiento de pagos.
BONOS Y OTROS INSTRUMENTOS CON DERIVADO IMPLÍCITO
Y DEVOLUCIÓN DE CAPITAL
- Familia 9-
A) BONOS LIGADOS A INFLACIÓN
(i) CARACTERÍSTICAS
Definición
Un bono ligado a la inflación paga intereses a intervalos fijos y devuelve al principal al vencimiento, como
un bono convencional. Sin embargo, el tipo de interés y el valor al vencimiento se ajustan por la tasa de
inflación durante la vida del bono.
Dada una senda de inflación positiva, el principal crece a lo largo del tiempo y por tanto el importe del pago
del cupón será también mayor. Si la inflación en un año fuera negativa, el cupón devengado nunca podría
ser negativo. Si la inflación fuera negativa durante toda la vida del bono, en la amortización nunca se
devolvería menos que el principal invertido.
La principal diferencia con un bono convencional radica en la estructura de pagos. Un bono convencional
paga cupones fijos calculados como porcentaje del principal invertido; en la amortización del bono, devuelve
el principal invertido junto con el último cupón. Un bono ligado a la inflación paga cupones inicialmente
menores pero que incrementan al aumentar el principal en cada periodo de devengo para compensar la
- 12 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
inflación; en la amortización, paga la inversión original incrementada para compensar la pérdida de poder
adquisitivo debido a la mayor inflación.
El índice de referencia se publicará en el Folleto de emisión y lo decidirá cada emisor. Como ejemplo, el
índice de precios de referencia para los Bonos y Obligaciones indexados a la inflación en España es el Índice
de Precios al Consumo armonizado ex-tabaco publicado mensualmente por Eurostat.
En caso de producirse un cambio de base en el cálculo del Índice de Precios, la transición entre los dos
meses cuyos índices hayan sido calculados con diferentes bases se efectuaría de modo que no se alterase la
evolución normal del Coeficiente de Indexación.
De acuerdo con la clasificación MiFID, los bonos ligados a inflación son productos MiFID complejos
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Su precio de cotización podrá evolucionar favorable o desfavorablemente
según las condiciones del mercado pudiendo situarse eventualmente en niveles inferiores a sus
valores nominales o sus precios de adquisición o suscripción.
b.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor no pueda hacer frente a sus
compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho riesgo se puede
medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las entidades, tanto públicas
como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
c.
Variaciones de la calidad crediticia del emisor. La calidad crediticia se mide por la capacidad
que tiene una compañía de hacer frente a sus obligaciones financieras, pudiendo empeorar como
consecuencia de incrementos de endeudamiento o empeoramiento de los ratios financieros, lo que
conllevaría la imposibilidad por parte del Emisor de hacer frente a sus obligaciones contractuales.
d.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede suponer una caída en el precio del mismo y puede suponer materializar una pérdida en
caso de realizar la venta del valor antes de vencimiento.
e.
Riesgo de liquidez. Es el riesgo de que los operadores del mercado no encuentren contrapartida
para los valores.
f.
Riesgo de inflación. En caso de que la inflación materializada durante la vida del bono sea
inferior a la prevista en su emisión, el bono podría proporcionar una rentabilidad inferior a la de un
bono simple.
g.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
B) NOTAS ESTRUCTURADAS CON CAPITAL GARANTIZADO
(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Son emisiones de renta fija privada cuyo valor depende de la evolución del precio de otro activo financiero,
denominado subyacente. Hay una gran diversidad de instrumentos financieros e indicadores económicos
- 13 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
que se utilizan como activos subyacentes: índices bursátiles, acciones, valores de renta fija, divisas, tipos de
interés, materias primas, etc.
De acuerdo con la clasificación MiFID, las notas estructuradas son productos MiFID complejos.
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de Mercado. Las notas estructuradas con capital garantizado son instrumentos
financieros que pueden generar rendimientos superiores a los de la renta fija, pero cuya
rentabilidad también puede ser nula en función de la evolución del subyacente.
Su valoración dependerá de la evolución del subyacente y de las condiciones del mercado, por lo
que existe la posibilidad de que el precio antes de su fecha de vencimiento sea inferior al precio de
adquisición.
b.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
c.
Riesgo de Crédito / Emisor. Representa el riesgo de que tanto el emisor como el garante (en su
caso) no puedan hacer frente a sus compromisos de pago, tanto de cupones como de reembolso
del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos.
A menos que se declare expresamente, cualquier obligación por pago de principal y/o cupones
corresponde en exclusiva al emisor y/o garante (en su caso), y no supone una obligación para la
entidad comercializadora -salvo que sea el emisor-.
d.
Riesgo de Liquidez. Se refiere a la dificultad en deshacer la inversión antes del vencimiento, lo
que puede derivar en fuertes penalizaciones en el precio. En condiciones normales el emisor
proporcionará un mercado secundario para los valores estructurados ya que éstos no están
admitidos a negociación en ningún mercado regulado. No obstante, ante circunstancias
extraordinarias de mercado, es posible que el emisor pueda no estar en disposición de
proporcionar dicho mercado secundario y por consiguiente el inversor no encuentre liquidez a la
hora de vender sus valores estructurados.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
C) CONVERTIBLES VOLUNTARIAS
(i) CARACTERÍSTICAS
Los bonos canjeables/convertibles (en adelante “los Bonos”) son aquellos en los que el titular tiene la
facultad de convertir dichos títulos en acciones de la sociedad emisora, bajo unas condiciones de plazo y
precio especificadas en el Folleto de emisión.
La característica más importante de los Bonos es que la opción de conversión es decisión del titular del
activo y no de la sociedad emisora, de forma que sólo será ejercitada si el titular la considera deseable.
Los Bonos tienen un vencimiento cierto que se determinará en cada emisión. Lo habitual es que esté entre
los 3 y 5 años de vida. En caso de que el titular de los Bonos no opte por la conversión, al vencimiento de
los Bonos se producirá la devolución del nominal.
- 14 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Toda emisión de Bonos conlleva la publicación del correspondiente Folleto en el que se detallan las
características específicas de la misma.
Según la clasificación MiFID, las convertibles voluntarias son productos MIFID complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Una vez admitidos a negociación los Bonos, el precio de cotización de los
mismos podrá evolucionar favorable o desfavorablemente según las condiciones del mercado,
pudiendo situarse eventualmente en niveles inferiores a su valor nominal. En estos casos el
inversor puede sufrir pérdidas.
b.
Liquidez de mercado. Los Bonos no constituyen un producto de renta fija tradicional. Algunas
emisiones cuentan con escasa liquidez, lo que complica sus posibilidades de deshacer la inversión.
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
d.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor no pueda hacer frente a sus
compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho riesgo se puede
medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las entidades, tanto públicas
como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
D) BONOS CON DERIVADO IMPLÍCITO
(i) CARACTERÍSTICAS
Definición
Algunos títulos de renta fija cuentan con opciones de amortización anticipada u otro tipo de derivado
implícito que concede a una de las partes un derecho sobre la otra.
El caso más frecuente es aquel en el que el emisor se reserva una opción de amortización anticipada que
puede ejercer o no, estando el tenedor del título obligado a aceptar la decisión del emisor.
Según la clasificación MiFID, los bonos con derivado implícito son productos MiFID complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Su precio de cotización podrá evolucionar favorable o desfavorablemente
según las condiciones del mercado pudiendo situarse eventualmente en niveles inferiores a sus
valores nominales o sus precios de adquisición o suscripción.
b.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor no pueda hacer frente a sus
compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho riesgo se puede
medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las entidades, tanto públicas
como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
- 15 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
d.
Variaciones de la calidad crediticia del emisor. La calidad crediticia se mide por la capacidad
que tiene una compañía de hacer frente a sus obligaciones financieras, pudiendo empeorar como
consecuencia de incrementos de endeudamiento o empeoramiento de los ratios financieros, lo que
conllevaría la imposibilidad por parte del Emisor de hacer frente a sus obligaciones contractuales.
e.
Riesgo de liquidez. Es el riesgo de que los operadores del mercado no encuentren contrapartida
para los valores.
f.
Riesgo de amortización anticipada por el emisor. En el supuesto de se establezca la
posibilidad de amortización anticipada a opción del Emisor, es posible que éste proceda a amortizar
los valores anticipadamente. En tal caso, un inversor podría no ser capaz de reinvertir el resultado
de dicha amortización anticipada en valores comparables y al mismo tipo de interés.
g.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
INSTRUMENTOS HÍBRIDOS DE CAPITAL
Y DEUDA SUBORDINADA
-Familia 10A) CUOTAS PARTICIPATIVAS
(i) CARACTERÍSTICAS
Las Cuotas Participativas son activos financieros o valores negociables que pueden emitir las Cajas de
Ahorros.
Representan aportaciones dinerarias de duración indefinida que pueden ser aplicadas en igual proporción y
a los mismos destinos que los fondos fundacionales y las reservas de la entidad.
Son un instrumento de renta variable -han de cotizar en un mercado secundario organizado- y están
desprovistas de derechos políticos. Su precio de emisión ha de ser coherente con el valor económico de la
Caja.
De acuerdo con la clasificación MiFID, las Cuotas Participativas son productos MiFID complejos.
(ii)
RIESGOS INHERENTES

Las cuotas participativas son valores de renta variable, como lo son también las acciones, y como
tales los inversores podrían llegar a perder la inversión realizada.

Las cuotas participativas son instrumentos de mayor complejidad que las acciones.

El precio de mercado de las cuotas participativas no dependerá sólo de las expectativas de
beneficios de la Caja, sino también de la parte de los beneficios que se distribuya en efectivo a los
titulares de las cuotas y a la Obra Benéfico-Social, y de la diferencia que pueda existir entre ambos.
- 16 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros

La retribución en efectivo de las cuotas participativas no está garantizada y es variable.

El valor de las cuotas participativas puede ser volátil, en función de las condiciones de mercado.

Las cuotas participativas no tienen derechos políticos, por lo que no tienen derecho de asistencia y
voto en la Asamblea General.
B) BONOS Y OBLIGACIONES SUBORDINADAS
(i) CARACTERÍSTICAS
Las principales características de las Subordinadas son las siguientes:
-
Conceden a los titulares una remuneración predeterminada (fija o variable), y en ocasiones
condicionada.
-
En los supuestos de liquidación o disolución del Emisor se sitúan en el siguiente orden de prelación de
créditos:
a) por detrás de todos los depositantes, de los acreedores con privilegio y de los acreedores
comunes del Emisor o de cualquier Filial,
b) en el mismo orden de prelación (pari passu) que las demás emisiones de obligaciones
subordinadas del Emisor o de cualquier Filial o valores equiparables que el Emisor o cualquier
Filial haya emitido o pueda emitir;
c) por delante de las Participaciones Preferentes o valores equiparables que el Emisor o cualquier
Filial haya emitido o pueda emitir; y
d) por delante de las acciones ordinarias del Emisor o de cualquier Filial.
-
Tienen vencimiento explícito, que se determinará en cada emisión. Es habitual el plazo entre 5 y 10
años o incluso superior (hasta 30 años).
-
En ocasiones, las emisiones con plazo de 10 años o superior pueden contar con una opción de
cancelación total o parcial por parte del emisor a partir de un determinado plazo a contar desde la
Fecha de Desembolso.
-
Determinadas emisiones de obligaciones subordinadas, en función de su grado de subordinación,
condicionan el devengo y/o el cobro de su cupón a la concurrencia de determinadas circunstancias
establecidas por el emisor.
-
Según clasificación MiFID se trata de productos financieros complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de amortización anticipada por el emisor. En ocasiones, el Emisor tiene la facultad
de amortizar las Obligaciones Subordinadas de forma anticipada, total o parcialmente, a partir de
un determinado plazo a contar desde la Fecha de Desembolso.
b.
Riesgo de mercado. Una vez admitidas a negociación las Obligaciones Subordinadas, su precio
de cotización podrá evolucionar favorable o desfavorablemente según las condiciones del mercado
pudiendo situarse eventualmente en niveles inferiores a su valor nominal.
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
- 17 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
d.
Riesgo de liquidez. La admisión a negociación de las Obligaciones no garantiza de por sí el
desarrollo de un mercado secundario líquido sobre las mismas, lo que puede dificultar su venta
por aquellos inversores que quieran desinvertir de las Obligaciones en un momento determinado.
e.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor de un valor no pueda hacer
frente a sus compromisos de pago, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que
se produzca un retraso en los mismos. El riesgo se considera, en general, superior en caso de
emisores privados. Existen agencias especializadas, como Standard&Poor’s (S&P), Fitch Ratings y
Moody’s, que califican a los emisores, tanto públicos como privados, en función de la calidad
crediticia y fortaleza financiera (rating)
f.
Riesgo de subordinación. Las Obligaciones Subordinadas son valores que representan una
deuda para el Emisor y que, a efectos de prelación de créditos, se sitúan detrás de todos los
acreedores privilegiados y ordinarios del Emisor. Las Obligaciones no gozarán de preferencia en el
seno de la deuda subordinada del Emisor cualquiera que sea la instrumentación y fecha de dicha
deuda.
g.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
C) PREFERENTES
(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Las principales características de las participaciones preferentes son las siguientes:
-
Conceden a sus titulares una remuneración predeterminada (fija o variable), no acumulativa,
condicionada a la obtención de suficientes beneficios distribuibles por parte de la sociedad.
-
Se sitúan en orden de la prelación de créditos por delante de las acciones ordinarias (y de las
cuotas participativas en el caso de las cajas de ahorros), en igualdad de condiciones con cualquier
otra serie de participaciones preferentes, y por detrás de todos los acreedores comunes y
subordinados.
Las participaciones preferentes son perpetuas, aunque el emisor suele reservarse el derecho a amortizarlas
a partir de los cinco años, previa autorización del supervisor (en el caso de las entidades de crédito, el
Banco de España).
Toda emisión de participaciones preferentes conlleva la emisión del correspondiente folleto, que deberá
ampliar información sobre sus características.
Según clasificación MiFID, las participaciones preferentes son productos MIFID complejos.
Naturaleza
Estas participaciones preferentes son similares a la deuda subordinada por su orden de prelación en el
crédito. Sin embargo, para el emisor es un valor representativo de su capital social desde el punto de vista
contable (lo que lo aproxima al concepto de renta variable), si bien otorgan a sus titulares unos derechos
diferentes a los de las acciones ordinarias: no tienen derechos políticos ni derecho de suscripción
preferente.
- 18 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. La remuneración final dependerá de que la entidad garante del producto
obtenga beneficios distribuibles, según las condiciones detalladas en el folleto de emisión.
Si en una o varias fechas de pago no existieran fondos suficientes para distribuir, se haría a
prorrata entre todas las series de participaciones preferentes existentes.
b.
Liquidez de mercado. Las participaciones preferentes no constituyen un producto de renta fija
tradicional. Algunas emisiones cuentan con escasa liquidez, lo que complica sus posibilidades de
deshacer la inversión.
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
d.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor no pueda hacer frente a sus
pagos, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los
mismos. Existen agencias especializadas que califican a los emisores, tanto públicos como privados,
en función de la calidad crediticia y fortaleza financiera (rating) -ver cuadro en apartado de Valores
de Renta Fija-.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
D)
BONOS CONTINGENTES CONVERTIBLES (CoCos)
(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Las principales características de los bonos contingentes convertibles (CoCos) son las siguientes:
-
Los CoCos son valores híbridos de deuda y capital, instrumentos de deuda contingentemente
convertibles por entidades de crédito en acciones.
-
Los Bonos CoCo computan como capital de nivel 1 adicional según la normativa europea de
recursos propios Basilea III.
-
Estos instrumentos deberán estar emitidos con carácter perpetuo cuyo cupón es discrecional y
puede ser cancelado en cualquier momento por cualquier razón.
-
En función de la estructura de los Bonos Convertibles, éstos pueden canjearse por acciones o
amortizarse si los niveles de capitalización de un banco caen por debajo de determinados
umbrales.
-
Los reguladores también tienen potestad para convertir o reducir temporalmente el valor de los
bonos si creen que un banco está en dificultades.
-
Los CoCos actúan en un primer momento como un instrumento de deuda por el que los tenedores
perciben una remuneración; pero, ante la concurrencia del evento de conversión -que puede no
- 19 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
darse nunca- serán necesariamente convertidos en capital ordinario de la entidad (acciones),
absorbiendo sus pérdidas o necesidades de capital.
-
Se sitúan en orden de la prelación de créditos por delante de las acciones ordinarias (y de las
cuotas participativas en el caso de las cajas de ahorros), en igualdad de condiciones con cualquier
otra serie de participaciones preferentes, y por detrás de todos los acreedores comunes y
subordinados. Una vez convertido en accionista se perderá esta prelación.
Según clasificación MiFID, los bonos contingentes convertibles son productos MIFID complejos.
Toda emisión de conlleva la emisión del correspondiente folleto, que deberá ampliar información sobre sus
características. Debido a la forma en la que combinan características de capital y deuda, y a que pueden
estar profundamente subordinados dentro de la estructura de capital son instrumentos financieros
complejos que requieren un análisis significativo antes de invertir.
Naturaleza
Estos bonos son similares a la deuda subordinada por su orden de prelación en el crédito. Sin embargo,
para el emisor es un valor representativo de su capital social desde el punto de vista contable (lo que lo
aproxima al concepto de renta variable), si bien otorgan a sus titulares unos derechos diferentes a los de las
acciones ordinarias: no tienen derechos políticos ni derecho de suscripción preferente. Una vez convertido
en accionista se perderá esta prelación.
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. La remuneración final dependerá de que la entidad garante del producto
obtenga beneficios distribuibles, según las condiciones detalladas en el folleto de emisión.
Si en una o varias fechas de pago no existieran fondos suficientes para distribuir, se haría a
prorrata entre todas las series de participaciones preferentes existentes.
b.
Liquidez de mercado. Los CoCos no constituyen un producto de renta fija tradicional. Algunas
emisiones cuentan con escasa liquidez, lo que complica sus posibilidades de deshacer la inversión.
c.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor no pueda hacer frente a sus
pagos, tanto de cupones como de reembolso del principal, o de que se produzca un retraso en los
mismos. Existen agencias especializadas que califican a los emisores, tanto públicos como privados,
en función de la calidad crediticia y fortaleza financiera (rating).
d.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
e.
Riesgo de Nivel de Activación. Si la entidad financiera en algún momento no cumple con el
ratio de capital TIER 1 se pueden canjear los bonos sin que el inversor pueda oponerse. Si en ese
momento las acciones están por debajo del precio pactado, el poseedor de bonos verá mermada
su inversión. Pasará a ser accionista de la entidad, con sus correspondientes derechos políticos y
económicos (dividendos).
f.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
g.
Riesgo de Cancelación del Cupón. En algunas emisiones el cupón es totalmente discrecional y
puede ser cancelado en cualquier momento por cualquier razón durante un tiempo indeterminado.
- 20 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
h.
Riesgo de Perpetuidad. Los CoCos se emiten como instrumentos perpetuos y sólo son
cancelables a unos niveles predeterminados si existe una aprobación expresa de la autoridad
competente. Por tanto, no se puede asumir que un CoCo será cancelado en una fecha
determinada.
DEUDA TITULIZADA
-Familia 11-
(i) CARACTERÍSTICAS
Definición y Naturaleza
Los Fondos de Titulización están respaldados por derechos de crédito, que principalmente se derivan de
préstamos hipotecarios, préstamos con garantía personal o leasing, ya sea a personas físicas o empresas.
Estos Fondos, que constituyen un patrimonio separado carente de personalidad jurídica, sólo responden de
las obligaciones frente a sus acreedores con su patrimonio.
La Sociedad Gestora será la encargada de la defensa de los intereses de los titulares de los Bonos como
gestora de negocios ajenos, sin que exista ningún sindicato de bonistas. De esta forma, la capacidad de
defensa de los intereses de los titulares de los Bonos, depende de los medios de la Sociedad Gestora.
Los titulares de los Bonos y los restantes acreedores ordinarios del Fondo no tendrán acción contra la
Sociedad Gestora del Fondo, sino por incumplimiento de sus funciones o inobservancia de lo dispuesto en la
Escritura de Constitución, en el Folleto y en la normativa vigente.
Los Bonos emitidos por los Fondos de Titulización, gozan de la naturaleza jurídica de valores negociables de
renta fija con rendimiento explícito, quedando sujetos al régimen previsto por la Ley del Mercado de Valores
y normativa de desarrollo.
Según la clasificación MiFID, la deuda titulizada tiene la calificación de producto MIFID complejo.
(ii) RIESGOS INHERENTES
1.
RIESGOS DERIVADOS DE LOS VALORES
a.
Riesgo de Precio y Liquidez. No existe garantía de que para los Bonos llegue a producirse en el
mercado una negociación con una frecuencia o volumen mínimo. Además, en ningún caso el Fondo
podrá recomprar los Bonos a los titulares de éstos, aunque, en determinados supuestos, sí podrán
ser amortizados anticipadamente en su totalidad en el caso de la liquidación anticipada del Fondo.
b.
Riesgo de Rentabilidad. El cálculo de la tasa interna de rentabilidad, la vida media y la duración
de los Bonos está sujeto a hipótesis de tasas de amortización anticipada y de evolución de los tipos
de interés que pueden no cumplirse. La tasa de amortización anticipada de los Préstamos
Hipotecarios puede estar influenciada por una variedad de factores geográficos, económicos y
sociales tales como la estacionalidad, los tipos de interés del mercado, la distribución sectorial de la
cartera y en general, el nivel de actividad económica.
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
- 21 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
2.
d.
Intereses de demora. La existencia de retrasos en el pago de intereses o principal a los titulares
de los Bonos no dará lugar al devengo de intereses de demora a su favor.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
RIESGOS DERIVADOS DE LOS ACTIVOS QUE RESPALDAN LA EMISIÓN.
a.
Riesgo de impago de los Préstamos Hipotecarios. Los titulares de los Bonos emitidos con
cargo al Fondo correrán con el riesgo de impago de los préstamos hipotecarios agrupados en el
mismo, teniendo en cuenta siempre la protección ofrecida por los mecanismos de mejora de
crédito.
b.
Protección Limitada. En el caso de que los impagos alcanzaran un nivel elevado podrían reducir,
o incluso eliminar, la protección contra las pérdidas en la cartera de préstamos hipotecarios de la
que disfrutan los Bonos como resultado de la existencia de las mejoras de crédito.
c.
Riesgo de amortización anticipada de los Préstamos Hipotecarios. Los préstamos
hipotecarios son susceptibles de ser amortizados anticipadamente cuando los deudores de los
mismos reembolsen la parte del capital pendiente de amortizar de dichos préstamos.
d.
Responsabilidad Limitada. Los Bonos emitidos por el Fondo no representan una obligación de
la Sociedad Gestora ni del cedente. El flujo de recursos utilizado para atender a las obligaciones a
las que den lugar los Bonos está asegurado o garantizado únicamente en las circunstancias
específicas, hasta los límites citados en el Folleto, en la Escritura de Constitución y en el resto de
contratos constitutivos del Fondo.
CONVERTIBLES OBLIGATORIAS
-Familia 12(i) CARACTERÍSTICAS
Las principales características de los bonos subordinados obligatoriamente convertibles (en adelante, ‘ los
Bonos’) son las siguientes:
-
Conceden a los titulares una remuneración predeterminada (fija o variable), no acumulativa. El emisor
tendrá plena discrecionalidad para cancelar el pago de la remuneración de los Bonos. Los intereses no
pagados no serán acumulativos, por lo que los tenedores de los Bonos no tendrán derecho a reclamar
el pago de dicha remuneración ni a convertir sus Bonos.
-
En los supuestos de liquidación o disolución del Emisor, los Bonos se sitúan en el siguiente orden de
prelación de créditos:
a)
b)
c)
por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados del emisor;
por detrás de las participaciones preferentes, acciones preferentes y valores equiparables que
el emisor haya emitido (o garantizado) o pueda emitir (o garantizar);
en el mismo orden de prelación (pari passu) que las demás emisiones de obligaciones, bonos
u otros valores convertibles equiparables a los Bonos que pudiese emitir el emisor
directamente o a través de una filial con su garantía; y
- 22 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
d)
por delante de las acciones ordinarias del emisor.
-
Los Bonos pueden tener vencimiento explícito que se determinará en cada emisión o pueden ser
perpetuos. Pueden contar con opción de cancelación total o parcial por parte del emisor a partir de una
determinada fecha.
-
Se convierten obligatoriamente en acciones por el importe total en la fecha de vencimiento o total o
parcialmente a lo largo de la vida de la emisión en diferentes supuestos que se determinarán en cada
emisión. Podrá haber distintos supuestos de conversión para el inversor y para el emisor.
-
Según clasificación MiFID se trata de productos financieros complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de no percepción de la remuneración. Puede darse la circunstancia de que el tenedor
de los Bonos no perciba ninguna remuneración o solo parte de ella. El emisor tendrá plena
discrecionalidad para cancelar el pago de la remuneración de los Bonos. Los intereses no pagados
no serán acumulativos, por lo que los tenedores de los Bonos no tendrán derecho a reclamar el
pago de dicha remuneración ni a convertir sus Bonos.
En este caso, el emisor no podrá pagar dividendos a sus acciones ordinarias o realizar cualesquiera
otros repartos de cantidades dinerarias o en especie a sus acciones ordinarias.
b.
Posibilidad de descensos en la cotización de las acciones. El precio de cotización de la
acción del emisor, como el de cualquier valor de renta variable cotizado en Bolsa, es susceptible de
descender por factores diversos, tales como la evolución de los resultados del emisor, los cambios
en las recomendaciones de los analistas o los cambios en las condiciones de los mercados
financieros.
c.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
d.
Riesgo de mercado. El precio de cotización de los Bonos en el correspondiente mercado podrá
evolucionar favorable o desfavorablemente en función de las condiciones del mercado, pudiendo
llegar a situarse eventualmente en niveles inferiores a su valor nominal, de manera que el inversor
que quisiera vender sus Bonos podría sufrir pérdidas.
e.
Riesgo de liquidez. La admisión a negociación de los Bonos en un mercado regulado no
garantiza de por sí el desarrollo de un mercado secundario líquido sobre los Bonos, lo que puede
dificultar su venta por aquellos inversores que quieran desinvertir en los Bonos en un momento
determinado.
f.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
g.
Riesgo de subordinación. Los bonos subordinados obligatoriamente convertibles son valores
que representan una deuda para el Emisor y que, a efectos de prelación de créditos, se sitúan
detrás de todos los acreedores privilegiados y ordinarios del Emisor. Los Bonos no gozarán de
preferencia en el seno de la deuda subordinada del Emisor cualquiera que sea la instrumentación y
fecha de dicha deuda.
- 23 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
DERECHOS Y WARRANTS
-Familia 13A) DERECHOS DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE
(i) CARACTERÍSTICAS
Definición y naturaleza
Cuando una sociedad realiza una ampliación de capital, sus accionistas disfrutan de un derecho de
suscripción preferente de las nuevas acciones (en adelante, ‘DSP’), salvo que la junta general de accionistas
acuerde excluirlo o la normativa así lo establezca.
Su finalidad es permitir a los accionistas mantener el mismo porcentaje de participación en el capital social,
evitando que se reduzca su peso en la compañía (lo que comúnmente se conoce como “efecto dilución”).
En el caso de las sociedades cotizadas los DSP también cotizan en bolsa, si bien tienen un periodo limitado
de negociación (determinado en las condiciones de la ampliación), tras el cual se extinguen y quedan sin
valor.
El valor de los DSP está incluido en el de las acciones existentes, por lo que cuando comienza la negociación
separada de los DSP, el precio de cotización de las acciones se reduce automáticamente (al dejar de incluir
los DSP).
Cada acción confiere a su titular un DSP. Para suscribir acciones en una ampliación de capital, se exige
disponer de un determinado número de DSP por cada acción nueva que se quiera suscribir. El número de
DSP exigido por cada acción nueva se establece en las condiciones de la ampliación.
Según la clasificación MiFID, los derechos de suscripción preferente no constituyen instrumentos financieros
en sí mismos y deben ser considerados como un componente de la acción cuando el instrumento que se
puede suscribir al ejercer el derecho sea el mismo que el que dio lugar al derecho de suscripción (ejemplo:
proceso de asignación automática a los accionistas con motivo de una ampliación de capital). No obstante,
con carácter general, cuando los derechos de suscripción se adquieren en el mercado secundario deben ser
clasificados como productos complejos.
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de liquidez. Los derechos de suscripción preferente son negociables en bolsa durante un
periodo limitado. Existe el riesgo de que no se llegue a desarrollar un mercado de negociación
activo de los derechos de suscripción preferente durante el periodo de suscripción, o que a lo
largo de este no haya suficiente liquidez para los derechos.
b.
Riesgo de mercado. Dado que el precio de negociación de los derechos depende del precio de
negociación de las acciones, una eventual caída significativa de la cotización de las acciones
podría afectar negativamente al valor de los derechos de suscripción preferente. Asimismo, la
venta de un número importante de acciones de la sociedad en el mercado tras la ampliación de
capital, o la percepción de que estas ventas se pueden producir, podrían afectar negativamente al
valor de cotización de las acciones.
- 24 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
c.
Riesgo de retraso en el comienzo de la cotización de las nuevas acciones. Un eventual
retraso en el comienzo de la cotización de las nuevas acciones en las bolsas afectaría a la liquidez
de las nuevas acciones e imposibilitaría la venta de estas acciones hasta que fueran admitidas a
cotización.
d.
Riesgo de dilución. Tratándose de una emisión de nuevas acciones, aquellos accionistas que no
ejerciten sus derechos de suscripción preferente verán diluida su participación en el capital de la
sociedad.
e.
Riesgo de la irrevocabilidad de las suscripciones. Los accionistas que ejerciten derechos de
suscripción de los que sean titulares y los inversores que los adquieran y ejerciten durante el
periodo de suscripción preferente no podrán revocar las suscripciones realizadas.
f.
Riesgo derivado de la falta de ejercicio de los derechos. Los derechos de suscripción
preferente adquiridos en mercado que no hayan sido ejercitados durante el periodo de suscripción
preferente se extinguirán automáticamente y perderán todo su valor.
g.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
B) WARRANTS
(i) CARACTERÍSTICAS
Definición
Un warrant es un valor negociable que, a cambio del pago de una prima, otorga a su titular el derecho pero
no la obligación de comprar (call warrant) o vender (put warrant) un determinado activo financiero,
denominado subyacente, a un precio de ejercicio determinado.

Los warrants son productos derivados, dado que su precio depende de la evolución del precio de
otro activo subyacente.

El activo subyacente puede ser de carácter financiero (valores, divisas, tipos de interés, índices
financieros) o no financiero (materias primas, etc.).
Según la clasificación MiFID, los warrants son productos MiFID complejos.
Naturaleza
Un warrant es un valor mobiliario; en consecuencia, no se puede vender si previamente no se ha adquirido.
Los warrants otorgan a su tenedor, a cambio del pago de una prima, el derecho a comprar o vender un
determinado activo subyacente durante un determinado período de tiempo.
La inversión en warrants implica un riesgo limitado a la prima pagada, ya que en caso de evolución
desfavorable del activo subyacente el inversor no ejercerá su derecho, pudiendo alcanzar las pérdidas en
dicho caso al 100% de la inversión realizada.
- 25 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Es posible que el warrant se vea sujeto a variaciones súbitas y pronunciadas
de su precio, dado que su valoración es función de parámetros tales como el precio del subyacente
en cada momento, sus niveles de volatilidad, los tipos de interés de los distintos plazos, los
posibles dividendos que pueda devengar dicho subyacente o el tiempo restante hasta vencimiento.
Un movimiento en cualquiera de estos parámetros tendrá un efecto mayor o menor en el precio del
warrant en función de la tipología del mismo y de sus características intrínsecas.
b.
Liquidez de mercado. En condiciones normales, el cliente podrá deshacer su posición en
warrants en cualquier momento. Aun así, las características del warrant y el momento de mercado
pueden condicionar la conversión de la inversión en efectivo, favoreciendo que ésta se realice a
precios superiores/inferiores a los esperados en dichas condiciones normales.
La venta de un warrant podrá realizarse por un importe mayor (beneficio) o menor (pérdida) que el
precio de compra, según las circunstancias que imperen en el mercado en el momento de la
solicitud.
c.
Apalancamiento. Los warrants permiten realizar una inversión vinculada a un determinado
subyacente, exigiendo una cantidad de efectivo mucho menor que la que exigiría una inversión
tradicional. Esto produce que el rendimiento, positivo o negativo, calculado sobre la inversión
efectiva realizada se multiplique (tanto en sentido positivo como negativo).
d.
Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor/contrapartida no pueda
hacer frente a sus compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho
riesgo se puede medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las
entidades, tanto públicas como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
PRODUCTOS ESTRUCTURADOS SIN CAPITAL GARANTIZADO
-Familia 14-
A) NOTAS ESTRUCTURADAS CON CAPITAL NO GARANTIZADO
(i)
CARACTERÍSTICAS
Definición
Son emisiones de renta fija privada cuyo valor depende de la evolución del precio de otro activo financiero,
denominado subyacente. Hay una gran diversidad de instrumentos financieros e indicadores económicos
que se utilizan como activos subyacentes: índices bursátiles, acciones, valores de renta fija, divisas, tipos de
interés, materias primas, etc.
De acuerdo con la clasificación MiFID, las notas estructuradas sin capital garantizado son productos MiFID
complejos.
- 26 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de Mercado. Los valores estructurados sin capital garantizado son instrumentos
financieros de riesgo elevado, que pueden generar rendimientos superiores a los de la renta fija,
pero también pérdidas que pueden alcanzar a la totalidad del importe invertido, en la medida en
que el resultado final de la inversión dependerá de la evolución del subyacente. Estos valores
pueden verse sujetos a variaciones súbitas y pronunciadas de su precio, dado que su valoración es
función de parámetros tales como el precio del subyacente en cada momento, sus niveles de
volatilidad y los posibles dividendos que pueda devengar dicho subyacente. Un movimiento en
cualquiera de estos parámetros tendrá un efecto mayor o menor en el precio de los valores
estructurados en función de su tipología y de sus características intrínsecas. Los valores
estructurados están sometidos asimismo a otros riesgos como los derivados de los movimientos
adversos en los tipos de interés de mercado o los riesgos derivados del eventual deterioro de la
calificación crediticia del garante.
b.
Riesgo de tipos de interés. Una subida en los tipos de interés de mercado durante la vida del
valor puede causar una caída en su precio, lo que puede suponer materializar una pérdida en caso
de realizar la venta del valor antes de la fecha de vencimiento.
c.
Riesgo de Crédito / Emisor. Representa el riesgo de que tanto el emisor como el garante (en su
caso) no puedan hacer frente a sus compromisos de pago, tanto de cupones como de reembolso
del principal, o de que se produzca un retraso en los mismos.
A menos que se declare expresamente, cualquier obligación por pago de principal y/o cupones
corresponde en exclusiva al emisor y/o garante (en su caso), y no supone una obligación para la
entidad comercializadora -salvo que sea el emisor-.
d.
Riesgo de Liquidez. Se refiere a la dificultad en deshacer la inversión antes del vencimiento, lo
que puede derivar en fuertes penalizaciones en el precio. En condiciones normales el emisor
proporcionará un mercado secundario para los valores estructurados ya que éstos no están
admitidos a negociación en ningún mercado regulado. No obstante, ante circunstancias
extraordinarias de mercado, es posible que el emisor pueda no estar en disposición de
proporcionar dicho mercado secundario y por consiguiente el inversor no encuentre liquidez a la
hora de vender sus valores estructurados.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
B) CONTRATOS FINANCIEROS A PLAZO (CFA)
(i)
CARACTERÍSTICAS
Los Contratos Financieros a Plazo (CFA) son contratos no negociados en mercados secundarios organizados
por los que una entidad de crédito recibe de su clientela dinero o valores, o ambas cosas, asumiendo una
obligación de reembolso consistente bien en la entrega de determinados valores cotizados, bien en el pago
de una suma de dinero, o ambas cosas, en función de la evolución de la cotización de uno o varios valores,
o de la evolución de un índice bursátil, sin compromiso de reembolso íntegro del principal recibido.
Dada la variedad de condiciones que pueden ser contempladas en este tipo de productos financieros, se
hace aún más imprescindible para el inversor prestar la máxima atención a cada una de las mismas.
De acuerdo con la clasificación MiFID, los CFA son productos MIFID complejos.
- 27 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
(ii)
RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Se trata de un activo financiero de riesgo elevado, que puede generar
rendimientos superiores a los de la renta fija, pero también pérdidas que pueden alcanzar a la
totalidad del importe invertido, en la medida en que el resultado final de la inversión dependerá de
la cotización de los valores o evolución de los índices, denominados a estos efectos subyacentes,
según las condiciones propias recogidas en cada contrato.
b.
Cancelación del producto. Son contratos que no se negocian en los mercados secundarios
organizados, por lo que resulta muy complicado deshacer anticipadamente la inversión, incluso
cuando la evolución de los indicadores económicos lo hiciera conveniente.
c.
Riesgo de liquidez. Los contratos financieros a plazo son productos sin liquidez, por lo que el
inversor no podrá recuperar su inversión hasta el vencimiento del contrato.
d. Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor/contrapartida no pueda
hacer frente a sus compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho
riesgo se puede medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las
entidades, tanto públicas como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
DERIVADOS CON RIESGO MÁXIMO LIMITADO
-Familia 15-
(i) CARACTERÍSTICAS
Definición
Un Derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende de la evolución del precio de otro activo
financiero, denominado subyacente.

Son derivados con riesgo máximo limitado las opciones compradas, en las que a cambio del pago
de una prima, el inversor adquiere el derecho (pero no la obligación) de comprar ( call) o vender
(put) un determinado activo financiero, denominado subyacente, a un precio de ejercicio
determinado.

El activo subyacente puede ser de carácter financiero (valores, divisas, tipos de interés, índices
financieros) o no financiero (materias primas, variables climáticas, etc.).

Estos instrumentos derivados pueden ser negociados en mercados regulados o no.
Según la clasificación MiFID, los derivados son productos MiFID complejos.
- 28 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Naturaleza
Las opciones compradas otorgan a su tenedor, a cambio del pago de una prima, el derecho a comprar o
vender un determinado activo subyacente durante un determinado período de tiempo.
La compra de opciones implica un riesgo limitado a la prima pagada, ya que en caso de evolución
desfavorable del activo subyacente el comprador de la opción no ejercerá su derecho.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Es posible que el instrumento derivado se vea sujeto a variaciones súbitas y
pronunciadas de su precio, dado que su valoración es función de parámetros tales como el precio
del subyacente en cada momento, sus niveles de volatilidad, los tipos de interés de los distintos
plazos, los posibles dividendos que pueda devengar dicho subyacente o el tiempo restante hasta
vencimiento. Un movimiento en cualquiera de estos parámetros tendrá un efecto mayor o menor
en el precio del instrumento derivado en función de la tipología del mismo y de sus características
intrínsecas.
b.
Liquidez de mercado. En condiciones normales, el cliente podrá deshacer su posición en
instrumentos derivados en cualquier momento. Aun así, las características del instrumento
financiero y el momento de mercado pueden condicionar la conversión de la inversión en efectivo,
favoreciendo que ésta se realice a precios superiores/inferiores a los esperados en dichas
condiciones normales.
La venta de una opción podrá realizarse por un importe mayor (beneficio) o menor (pérdida) que
el precio de compra, según las circunstancias que imperen en el mercado en el momento de la
solicitud.
c.
Apalancamiento. Los instrumentos derivados permiten realizar una inversión vinculada a un
determinado subyacente, exigiendo una cantidad de efectivo mucho menor que la que exigiría una
inversión tradicional. Esto produce que el rendimiento calculado sobre la inversión efectiva
realizada se multiplique en el caso del instrumento derivado.
d. Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor/contrapartida no pueda
hacer frente a sus compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho
riesgo se puede medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las
entidades, tanto públicas como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
DERIVADOS CON RIESGO MÁXIMO ILIMITADO
-Familia 16(i) CARACTERÍSTICAS
- 29 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
Definición
Un Derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende de la evolución del precio de otro activo
financiero, denominado subyacente.

Son derivados con riesgo máximo ilimitado:
o
o
Los futuros, en los que el inversor se obliga a comprar o vender un determinado activo
subyacente a un precio determinado.
Las opciones vendidas, en las que el inversor recibe una prima a cambio de quedar
obligado a comprar o vender un determinado activo subyacente a un precio determinado.

El activo subyacente puede ser de carácter financiero (valores, divisas, tipos de interés, índices
financieros) o no financiero (materias primas, variables climáticas, etc.).

Estos instrumentos derivados pueden ser negociados en mercados regulados o no.
Según la clasificación MiFID, los derivados son productos MiFID complejos.
Naturaleza
La inversión en instrumentos derivados con riesgo máximo ilimitado puede provocar pérdidas superiores al
capital invertido en caso de evolución desfavorable del activo subyacente.
Por este motivo, es habitual que en la contratación de este tipo de instrumentos se exijan garantías que
avalen las posibles pérdidas.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Es posible que el instrumento derivado se vea sujeto a variaciones súbitas y
pronunciadas de su precio, dado que su valoración es función de parámetros tales como el precio
del subyacente en cada momento, sus niveles de volatilidad, los tipos de interés de los distintos
plazos y los posibles dividendos que pueda devengar dicho subyacente. Un movimiento en
cualquiera de estos parámetros tendrá un efecto mayor o menor en el precio del instrumento
derivado en función de la tipología del mismo y de sus características intrínsecas.
b.
Liquidez de mercado. En condiciones normales, el cliente podrá deshacer su posición en
instrumentos derivados en cualquier momento. Aun así, las características del instrumento
financiero y el momento de mercado pueden condicionar la conversión de la inversión en efectivo,
favoreciendo que ésta se realice a precios superiores/inferiores a los esperados en dichas
condiciones normales.
La cancelación de un derivado conlleva una valoración del mismo, la cual podrá arrojar un valor
positivo (el cliente ingresa) o negativo (el cliente paga) según las circunstancias que imperen en el
mercado en el momento de la solicitud.
c.
Compromisos financieros. Aparte del posible coste de adquisición del instrumento financiero,
existe la posibilidad de que el cliente deba hacer frente a compromisos financieros, como la compra
o venta del subyacente en determinadas condiciones, u otras obligaciones, tales como las
liquidaciones inherentes al producto, que podrán ser a favor o en contra del cliente.
d.
Apalancamiento. Los instrumentos derivados permiten realizar una inversión vinculada a un
determinado subyacente, exigiendo una cantidad de efectivo mucho menor que la que exigiría una
- 30 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
inversión tradicional. Esto produce que el rendimiento, calculado sobre la inversión efectiva
realizada se multiplique en el caso del instrumento derivado (tanto en sentido positivo como
negativo).
e. Riesgo de crédito / emisor. Representa el riesgo de que el emisor/contrapartida no pueda
hacer frente a sus compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los mismos. Dicho
riesgo se puede medir por la calificación crediticia que las agencias de rating asignan a las
entidades, tanto públicas como privadas, en función de su calidad crediticia y fortaleza financiera.
f.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
VEHÍCULOS DE INVERSIÓN LIBRE
-Familia 17-
A)
IICs DE INVERSIÓN LIBRE e IICs DE IICs DE INVERSIÓN LIBRE
(i) NATURALEZA Y CARACTERÍSTICAS
Las IICs de inversión libre son también conocidas como de IICs de inversión alternativa o Hedge Funds.
Estas IICs no están sometidas a las limitaciones de inversión establecidas para la mayor parte de estas
instituciones: pueden invertir en cualquier tipo de activo, seguir la estrategia o estrategias de inversión que
consideren más adecuadas y endeudarse en mayor medida que el resto de IICs (varias veces su
patrimonio). Las reglas concretas sobre su funcionamiento dependerán del régimen legal y de la legislación
del país en el que se constituyan.
Este tipo de IICs se dirigen preferentemente a inversores institucionales o inversores cualificados, que
deben cumplir las características de inversor cualificado (en España, entre otros requerimientos, la inversión
mínima será de 50.000 euros). Se caracterizan por un menor grado de liquidez, por una mayor complejidad
y posibilidad de mayor grado de apalancamiento, y por una menor transparencia en las inversiones
realizadas que las IICs tradicionales.
Dentro de las mismas, se encuentran aquellas que invierten en otras IICs de inversión libres, que se
denominan IICs de IIC de inversión libre. A este tipo de instituciones sí pueden acceder los inversores
particulares, al considerarse más adecuados para ellos por el grado de diversificación, que permite un mayor
control del riesgo.
Según la clasificación MiFID, las acciones o las participaciones de IICs de Inversión Libre o de IICs de IIC de
inversión libre son productos complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Las IICs de Inversión Libre o de IICs de IIC de inversión libre pueden
invertir en instrumentos financieros que pueden conllevar un riesgo elevado, permitiendo generar
rendimientos significativamente superiores a los del mercado monetario, pero también pérdidas
- 31 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
que pueden alcanzar a la totalidad del importe invertido. El nivel concreto de riesgo dependerá en
cada caso del activo subyacente (renta variable, renta fija, instrumentos que invierten en mercado
inmobiliario, en Gestión Alternativa (Hedge Funds) o en sociedades de capital riesgo), y de los
riesgos específicos asociados a cada una de estas clases de activos. Las participaciones de estas
IICs pueden sufrir variaciones pronunciadas en su valoración, derivadas de la evolución de los
activos que componen la cartera en cada momento.
En el caso de IICs de IICs de inversión libre estos riesgos se ven mitigados al ser carteras que
gozan de un mayor grado de diversificación.
b.
Riesgo de regulación. Las IICs de Inversión Libre o de IICs de IIC de inversión libre están
sujetas a regulaciones menos estrictas que las de las IICs tradicionales 2 reguladas por la CNMV u
otros reguladores similares. Del mismo modo, puede invertir en instrumentos que, a su vez, no
estén supervisados por una entidad reguladora, y, por lo tanto, no estén sujetos a reglas o
regulaciones específicas, lo que aumenta la incertidumbre sobre la inversión que pueden realizar.
c.
Riesgo de liquidez. La IIC puede incurrir en riesgo de liquidez al no poder vender a precios de
mercado los activos que forman parte de su cartera, generando una pérdida por venta anticipada o
forzosa de activos para hacer frente a obligaciones de la IIC. Esto puede ser debido tanto a
problemas de liquidez en los propios mercados, como por posiciones relativamente altas en algún
valor o instrumento con relación al volumen total contratado de ese valor o instrumento en el
mercado. Además, en una situación de escasa liquidez, puede ocurrir que se produzca la entrega
física de bienes integrantes del patrimonio de la IIC.
Por otro lado, la IIC podría establecer períodos mínimos de permanencia durante los cuales a los
partícipes no se les permitiría reembolsar su inversión. Habitualmente, los reembolsos pueden ser
establecidos con periodicidades trimestrales, semestrales, o incluso superiores. Del mismo modo,
pueden establecer periodos de preaviso más o menos amplios para las órdenes de reembolso.
Asimismo, tanto las IICs de inversión libre como las IICs de IICs de inversión libre podrán
establecer un límite máximo al importe de los reembolsos en una determinada fecha, pudiéndose
aplicar prorrateos en caso necesario.
d.
Riesgo de crédito/emisor/contraparte. Representa el riesgo de que el emisor/contrapartida
no pueda hacer frente a sus compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los
mismos. Dicho riesgo se puede medir por la calificación crediticia que las agencias de rating
asignan a las entidades, tanto públicas como privadas, en función de su calidad crediticia y
fortaleza financiera. Si no se exige una calificación crediticia mínima a las entidades emisores o
deudoras, este riesgo podría ser elevado.
e.
Riesgo de inversión en derivados. Estas IICs pueden invertir en derivados negociados en
mercados organizados, que comportan riesgos superiores a la inversión en contado, derivados del
apalancamiento que estos instrumentos conllevan, y que pueden amplificar las pérdidas de valor
de la cartera. Asimismo, podrían invertir en derivados no negociados en mercados organizados, lo
que implica riesgos adicionales, en el caso de que la contraparte incumpla, al no existir una cámara
de compensación que asegure el buen fin de las operaciones.
f.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
2
IICs tradicionales: se refiere a IICs reguladas por el régimen general de la CNMV o con pasaporte europeo UCIT IV que están sujetos a
reglas de diversificación y liquidez que permiten que sean comercializables para cualquier tipo de inversor.
- 32 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
g.
B)
Otros riesgos. Riesgo de cambios regulatorios, operacionales (por fallos de procesamiento,
control interno), riesgo de menor transparencia que en las IICs tradicionales (ausencia de
transparencia en relación con las estrategias de inversión de aquellos productos en que pudiera
invertir), riesgos de valoración (se valoran activos muy diferentes, y con valoraciones procedentes
de variadas fuentes de información, que en ocasiones podrían requerir una valoración subjetiva de
los mismos).
SIF LUXEMBURGUÉS (SPECIALISED INVESTMENT FUND)
(i) NATURALEZA Y CARACTERÍSTICAS
Los Special Investment Funds, en adelante SIF’s, son instrumentos financieros regulados por la legislación
luxemburguesa. El supervisor de este vehículo es la autoridad luxemburguesa CSSF. Se trata de un
instrumento no registrado en la CNMV, cuya vocación inversora está basada fundamentalmente en la
adquisición de cualquier tipo de activo financiero, sin que le aplique la normativa sobre concentración de
3
inversiones de las IICs tradicionales . Esta regulación más flexible permite que estos vehículos inviertan en
activos e instrumentos donde los inversores particulares, a nivel individual, o los vehículos de inversión
tradicionales no tienen acceso.
Los SIF’s pueden constituirse de diferentes formas, como SICAVs-sociedad de inversión de capital variable
(que opten por la forma corporativa de una sociedad de responsabilidad limitada, sociedad anónima,
sociedad en comandita por acciones o sociedad cooperativa en forma de sociedad anónima), como FCP’s
(fondos comunes) o bajo cualquier otro régimen legal conforme a la legislación de Luxemburgo. En función
de la forma que adopte, su patrimonio estará dividido en acciones o participaciones.
Los SIF´s invierten todo el dinero aportado por los inversores en distintos activos que constituyen el
patrimonio del fondo. La evolución de dichos activos en los mercados determinará la obtención de unos
resultados, positivos o negativos.
Según la clasificación MiFID, las participaciones o acciones de los SIF´s son productos MiFID complejos.
Al tratarse de instrumentos que pueden invertir en una amplia gama de activos y vehículos de inversión, los
riesgos en los que se incurre al invertir en un SIF son los riesgos inherentes a estos activos y a las
estrategias de inversión adoptadas, incluyendo pero no limitándose a los que se exponen a continuación.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de gestión. Los SIF´s conllevan la delegación de gestión, por lo que la calidad del gestor
y la política concreta de inversión determinarán la evolución del producto. La flexibilidad en la
gestión que caracteriza a estos vehículos puede conllevar la asunción de riesgos adicionales a los
de la fluctuación del mercado, pudiendo ocasionar pérdidas del capital invertido, aun cuando los
mercados hayan tenido un comportamiento positivo.
3
IICs tradicionales: se refiere a IICs reguladas por el régimen general de la CNMV o con pasaporte europeo UCIT IV que están sujetos a
reglas de diversificación y liquidez que permiten que sean comercializables para cualquier tipo de inversor.
- 33 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
b.
Riesgo de regulación. Los SIF´s están sujeto a regulaciones menos estrictas que las de las IICs
tradicionales reguladas por la CNMV u otros reguladores similares. Del mismo modo, puede invertir
en instrumentos que, a su vez, no estén supervisados por una entidad reguladora, y, por lo tanto,
no estén sujetos a reglas o regulaciones específicas, lo que aumenta la incertidumbre sobre la
inversión que pueden realizar.
c.
Riesgo de mercado. Los SIF´s pueden invertir en instrumentos financieros que pueden conllevar
un riesgo elevado, permitiendo generar rendimientos significativamente superiores a los del
mercado monetario, pero también pérdidas que pueden alcanzar a la totalidad del importe
invertido. El nivel concreto de riesgo dependerá en cada caso del activo subyacente (renta variable,
renta fija, instrumentos que invierten en mercado inmobiliario, en Gestión Alternativa (Hedge
Funds) o en sociedades de capital riesgo), y de los riesgos específicos asociados a cada una de
estas clases de activos. Las participaciones de los SIF’s pueden sufrir variaciones pronunciadas en
su valoración, derivadas de la evolución de los activos que componen la cartera en cada momento.
d.
Riesgo de crédito/emisor/contraparte. Representa el riesgo de que el emisor/contrapartida
no pueda hacer frente a sus compromisos de pago, o de que se produzca un retraso en los
mismos. Dicho riesgo se puede medir por la calificación crediticia que las agencias de rating
asignan a las entidades, tanto públicas como privadas, en función de su calidad crediticia y
fortaleza financiera.
e.
Riesgo de liquidez. Tanto las participaciones de los SIF´s como determinados activos en los que
puede invertir son susceptibles de tener nula o reducida liquidez. La limitación de liquidez se debe
a que pueden invertir en instrumentos que no se negocian en los mercados secundarios
organizados, por lo que para poder atender las demandas de liquidez por parte del inversor, el
mismo tendría que esperar a la disponibilidad de los fondos, que podría demorarse en el tiempo.
Adicionalmente, en determinadas circunstancias, podría ocurrir que no fuera posible deshacer una
o varias de las inversiones realizadas por en los tiempos previstos, pudiendo verse obligado el
accionista o partícipe a asumir el riesgo financiero de la inversión por tiempo indeterminado.
f.
Riesgos de valoración de cartera. Los posibles inversores deben estar al corriente de que la
cartera puede estar formada por activos, acordes a la política de inversión de los SIF´s, que según
los casos podrían requerir una valoración subjetiva de los mismos. Además, se valoran activos muy
diferentes, y con valoraciones procedentes de variadas fuentes de información. Por lo que podría
acontecer que el valor de los activos conocido en el momento de cálculo del valor neto de los SIF´s
pudiera no coincidir con el valor neto real de la fecha correspondiente. Es por ello que los
resultados financieros reales podrían diferir de las valoraciones estimadas y que estas diferencias
pudieran ser significativas.
g.
Riesgo de apalancamiento. Los SIF´s, en general, pueden utilizar directamente el
apalancamiento o invertir en activos que utilizan el apalancamiento como parte de su proceso de
gestión. El apalancamiento hace que los riesgos asumidos por el producto que lo utiliza sean muy
elevados, pudiendo aumentar la posibilidad de disminuciones en el valor de la cartera.
h.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
i.
Riesgo de aumento de costes reales. El inversor debe saber que la estructura de costes reales
de los SIF´s puede incrementarse al poder invertir en otras IIC con costes implícitos y/o explícitos.
- 34 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
VEHÍCULOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA
-Familia 18-
A)
IIC DE INVERSION INMOBILIARIA
(i) NATURALEZA Y CARACTERÍSTICAS
Las IIC de inversión inmobiliaria son vehículos de carácter no financiero que tienen como objeto principal la
inversión en bienes inmuebles de naturaleza urbana para su arrendamiento.
Las instituciones de inversión colectiva inmobiliaria pueden adoptar diferentes formas, como sociedad con
personalidad jurídica o como fondo sin personalidad jurídica. En función de la forma que adopte, su
patrimonio estará dividido en acciones o participaciones, respectivamente. El régimen aplicable dependerá
de la jurisdicción donde se constituya. En España, por ejemplo, aplicaría la ley sobre Régimen de
Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria.
En todo caso, aunque las características de estos vehículos en cada país son comunes en muchos aspectos,
difieren según las diferentes legislaciones, en cuanto temas relacionados con la liquidez, carácter abierto o
cerrado, forma jurídica o tratamiento fiscal, por lo que atenderemos en este documento a los riesgos
genéricos relativos a este tipo de vehículos.
Según la clasificación MiFID, las acciones o las participaciones de IICs Inmobiliarias son productos
complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. La inversión en inmuebles está sujeta a las fluctuaciones de los mercados
en los que se invierte, por lo que la rentabilidad del fondo se verá afectada por la volatilidad de
estos mercados, así como por factores específicos relacionados con el propio bien. La Sociedad
Gestora contrata tasaciones, tanto en el momento de la compra o venta de activos como
periódicamente, recogiendo las mismas en los cálculos de valoración de las acciones o
participaciones.
b.
Riesgo de liquidez. Los inmuebles son activos poco líquidos, la IIC podría encontrarse en
posibles dificultades de desinversión de las posiciones o bien que las mismas se realizaran a
precios muy inferiores a los valores de tasación. Es por ello que la IIC, aunque procure disponer de
la suficiente tesorería, podría encontrarse con la posible dificultad de no disponer de activos
líquidos, en la cuantía suficiente y el coste adecuado para hacer frente a sus obligaciones de pago.
También hay que considerar que las acciones o participaciones de IICs inmobiliarias tienen una
liquidez reducida, ya que los reembolsos sólo pueden realizarse en determinadas fechas, y con
períodos de preaviso. En algunos de estos vehículos no hay establecido régimen de suscripciones y
reembolso, o son sociedades o fondos cerrados, por lo que la liquidez pudiera considerarse nula en
estos casos.
c.
Riesgo de crédito/contraparte. Este riesgo mide la pérdida que podría sufrir la IIC en el caso
de que alguna contraparte incumpliese sus obligaciones contractuales de pago con la misma.
- 35 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
B)
d.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
e.
Otros riesgos: regulatorios (por inversiones en jurisdicciones con supervisión diferente),
operacionales (por fallos en la administración de los inmuebles y/o en la formalización de las
operaciones de adquisición de inmuebles o de los contratos de arrendamiento), riesgos de
valoración de los activos (por carecer el subyacente de un mercado que asegure la liquidez y
correcta valoración).
SOCIEDADES COTIZADAS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA (SOCIMIs)
(i) NATURALEZA Y CARACTERÍSTICAS
Las SOCIMI son Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario, cuya principal
actividad es la inversión directa o indirecta en activos inmobiliarios de naturaleza urbana para su alquiler.
La característica principal que define a una SOCIMI es el reparto obligatorio de beneficios en forma de
dividendos. Por ello, gozan de un régimen fiscal especial. En concreto, se debe repartir:

Al menos el 90% de las rentas derivadas del alquiler.

Al menos el 50% del beneficio obtenido en las transmisiones de inmuebles y de participaciones
aptas.

El 100% de los beneficios procedentes de participaciones aptas.
Además, para poder calificar como SOCIMI:

Deben cotizar en un mercado regulado español o europeo.

Tienen un capital social mínimo de 15 millones de euros y 50 accionistas.

Invierten al menos el 80% de su activo en inmuebles urbanos, para alquiler, adquirido en plena
propiedad o en participaciones en capital de otras SOCIMI.

El núcleo de su negocio son los alquileres. Para garantizarlo, el 80% de los ingresos, con exclusión
de determinadas rentas, debe proceder del arrendamiento de inmuebles y de dividendos por la
tenencia de participaciones anteriores.

Los requisitos de permanencia mínima de los inmuebles en arrendamiento u ofrecidos en
arrendamiento (periodo de ofrecimiento inferior a un año): 3 años para inmuebles adquiridos y 7
años para los inmuebles promovidos por la sociedad.

Deben disponer, al menos, de 3 inmuebles en su activo que no representen cada uno más del 40%
del activo total en el momento de la adquisición.

La financiación ajena se limita al 70% del activo.
En todo lo no previsto por la Ley de SOCIMI, éstas se regirán por la Ley de Sociedades Anónimas y la Ley
del Mercado de Valores.
Según la clasificación MiFID, las SOCIMI son productos complejos.
- 36 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. La inversión en inmuebles está sujeta a las fluctuaciones de los mercados
en los que se invierte, por lo que la rentabilidad de la SOCIMI se verá afectada por la volatilidad de
estos mercados, así como por factores específicos relacionados con el propio bien. Se contratan
tasaciones, tanto en el momento de la compra o venta de activos como periódicamente.
b.
Riesgo de liquidez. Los inmuebles son activos poco líquidos, la SOCIMI podría encontrarse en
posibles dificultades de desinversión de las posiciones o bien que las mismas se realizaran a
precios muy inferiores a los valores de tasación. Es por ello que la entidad, aunque procure
disponer de la suficiente tesorería, podría encontrarse con la posible dificultad de no disponer de
activos líquidos, en la cuantía suficiente y el coste adecuado para hacer frente a sus obligaciones
de pago.
Además, las SOCIMI cotizan en mercados organizados y existe la figura de proveedor de liquidez.
Su objeto es favorecer la liquidez de las transacciones diarias, conseguir frecuencia suficiente de
contratación y reducir variaciones en el precio. Aún así, el riesgo de no desinversión por no
encontrar la liquidez suficiente siempre existe.
El precio de las acciones podría no reflejar el valor real de los activos de la compañía.
c.
Riesgo de crédito/contraparte. Este riesgo mide la pérdida que podría sufrir la SOCIMI en el
caso de que alguna contraparte incumpliese sus obligaciones contractuales de pago con la misma.
d.
Riesgo de tipo de interés, en el caso de que la SOCIMI tuviera exposición a deuda y a tipos de
interés flotantes. Este riesgo implica que la sociedad podría asumir un coste adicional como
consecuencia de una eventual subida del tipo de interés al que está referenciada la deuda.
e.
Riesgo Regulatorio. Las actividades de las SOCIMI están sometidas a disposiciones legales
y reglamentarias y a requisitos urbanísticos, de seguridad, técnicos y de protección al
consumidor, entre otros. Las administraciones locales, autonómicas, nacionales y de la
Unión Europea pueden imponer sanciones por el incumplimiento de estas normas y
requisitos. Un cambio significativo en estas disposiciones legales y reglamentarias o un
cambio que afecte a la forma en que estas disposiciones legales y reglamentarias se
apliquen, interpretan o hacen cumplir, podría forzar a la SOCIMI modificar sus planes,
proyecciones o incluso inmuebles, y por tanto asumir costes adicionales lo que afectaría
negativamente a la situación financiera, proyecciones, resultados o valoración de la misma.
f.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
g.
Otros riesgos. Operacionales (por fallos en la administración de los inmuebles y/o en la
formalización de las operaciones de adquisición de inmuebles o de los contratos de
arrendamiento), riesgos de valoración de los activos (por carecer el subyacente de un mercado que
asegure la liquidez y correcta valoración).
- 37 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO
-Familia 19-
(i) NATURALEZA Y CARACTERÍSTICAS
Las entidades de capital-riesgo son entidades financieras cuyo objeto principal consiste en la toma de
participaciones temporales en el capital de empresas no cotizadas, generalmente no financieras y de
naturaleza no inmobiliaria.
La inversión en capital-riesgo busca tomar participación en empresas que pertenezcan a sectores dinámicos
de la economía, de los que se espera que tengan un crecimiento superior a la media. Una vez que el valor
de la empresa se ha incrementado lo suficiente, el capital-riesgo se retira del negocio consolidando su
rentabilidad.
Las entidades de capital-riesgo pueden adoptar diferentes formas, como sociedad con personalidad jurídica
(anónima, limitada o comanditaria) o como fondo sin personalidad jurídica. En función de la forma que
adopte, su patrimonio estará dividido en acciones o participaciones, respectivamente. El régimen aplicable
dependerá de la jurisdicción donde se constituya. En España, por ejemplo, aplicaría la ley reguladora de las
entidades de capital-riesgo, mientras que en Luxemburgo, la ley SICAR (société d’investissement en capital
à risque).
Según la clasificación MiFID, las acciones o las participaciones de entidades de capital-riesgo son productos
MiFID complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. Las acciones o participaciones de entidades de capital riesgo son
instrumentos financieros que pueden conllevar un riesgo elevado, permitiendo generar
rendimientos significativamente superiores a los del mercado monetario, pero también pérdidas
que pueden alcanzar a la totalidad del importe invertido. El nivel concreto de riesgo dependerá en
cada caso de la combinación de variables como la estructura de la inversión (fondo directo o
fondos de fondos), la calidad del gestor, y la política concreta de inversión (tipo de fondo o
empresa, sector empresarial, zona geográfica, nivel de endeudamiento, entre otros) Las acciones
o participaciones de entidades de capital riesgo pueden sufrir variaciones pronunciadas en su
valoración, derivadas de la evolución de los activos que componen la cartera en cada momento.
Las inversiones están sometidas asimismo a los riesgos jurisdiccionales de los sectores o países en
los que inviertan, pudiendo afectar a su valor, entre otros aspectos, la fiscalidad, el tipo de cambio,
factores políticos y económicos de los países en los que invierten, como caídas del crecimiento
económico, variaciones significativas en los tipos de interés de mercado o eventuales cambios en
las políticas gubernamentales. El resultado final de la inversión dependerá de la consecución de los
objetivos previstos en cada uno de los diferentes activos que compondrán la cartera.
b.
Riesgo de liquidez. Las acciones o participaciones de entidades de capital riesgo, en general,
tienen nula o reducida liquidez. Son instrumentos que no se negocian en los mercados secundarios
organizados por lo que para poder deshacer anticipadamente la inversión es necesario encontrar
un inversor que adquiera las acciones o participaciones. Adicionalmente, en determinadas
circunstancias, podría ocurrir que no fuera posible deshacer una o varias de las inversiones
realizadas por la entidad de capital riesgo en los tiempos previstos, pudiendo verse obligado el
accionista o partícipe a asumir el riesgo financiero de la inversión por tiempo indeterminado.
- 38 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
c.
Riesgos de valoración de cartera. Los posibles inversores deben estar al corriente de que la
cartera puede estar formada por activos, acordes a la política de inversión de la entidad de capital
riesgo, que según los casos podrían ser de distinta naturaleza, de diversidad de sectores,
territorios, formatos de estados financieros, monedas de referencia, principios contables, tipos y
liquidez de los valores, coherencia y carácter exhaustivo de los datos. En consecuencia, la
valoración de las inversiones en cartera correspondientes responderán a un proceso complejo que,
en algunas circunstancias, exigirá formular proyecciones financieras basadas en muchas hipótesis,
entre otras de acontecimientos y condiciones futuras. Es por ello que los resultados financieros
reales podrían diferir de las proyecciones financieras, y que estas diferencias pudieran ser
significativas. Por lo tanto, la inversión no debería realizarse basándose en la exactitud de estas
proyecciones financieras.
d.
Riesgo de rescisión anticipada. En caso de rescisión anticipada de la entidad de capital riesgo,
las inversiones en cartera tendrán que ser vendidas. Es posible que en el momento de la venta el
valor de determinadas inversiones sea inferior a su coste inicial, lo que comportará una pérdida
para la entidad y sus accionistas o partícipes. Además en el supuesto de rescisión anticipada antes
de la total amortización de los gastos de organización, se acelerará la parte no amortizada de los
gastos y se cargará (y por tanto, minorará) los importes disponibles para ser distribuidos a los
accionistas o participes.
e.
Riesgo de falta de diversidad. La entidad, en caso de permitirlo su política de inversión, puede
no estar sujeta a requisitos específicos legales o regulatorios de diversificación del riesgo. En ese
caso, la entidad estaría en principio autorizada a realizar un número limitado de inversiones y, en
consecuencia, la rentabilidad total materializada por los accionistas o partícipes podrá verse
negativa y sustancialmente afectada por el rendimiento desfavorable de tan solo una inversión.
Además, cabe la posibilidad de que los activos de la entidad se concentren en determinados
sectores y segmentos de actividad. Esa falta de diversidad podría generar vulnerabilidad en los
resultados de la entidad ante condiciones de negocio o económicas y otros factores que afecten a
compañías o industrias particulares, pudiendo perjudicar a la rentabilidad de los accionistas o
partícipes.
INSTRUMENTOS NO COTIZADOS EN MERCADOS REGULADOS
-Familia 20-
(i) NATURALEZA Y CARACTERÍSTICAS
Acciones no cotizadas en mercados regulados
Los valores de renta variable o acciones representan una parte proporcional del capital social de una
sociedad. Son valores de renta variable, lo que significa que no es posible conocer con certeza qué
rentabilidad se obtendrá de la inversión.
Las acciones integran los fondos propios de la sociedad (el resultado de sumar capital, reservas y
resultados, deduciendo los dividendos).
- 39 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
La condición de tenedor de acciones otorga la calidad de socio propietario, en proporción a la participación.
Esta condición de asociado conlleva tanto un conjunto de derechos (de voto, de cobro de dividendos, etc.),
como una serie de responsabilidades asociadas al ejercicio de los mismos.
En función del sistema de transmisión las acciones pueden ser cotizadas (en mercados regulados 4 y no
regulados) y no cotizadas. Los valores no cotizados son aquellos que no pueden ser comprados ni vendidos
en un mercado organizado, es decir, no se encuentran admitidos a cotización.
ETF no cotizados en mercados regulados
Los ETFs son un tipo especial de fondo de inversión que cotizan en los mercados bursátiles de la misma
forma que las acciones.
La política de inversión consiste en reproducir la evolución de cualquier tipo de índice bursátil, de renta fija,
materias primas u otros.
A diferencia de los fondos tradicionales, no es necesario esperar al valor liquidativo de cierre para realizar
operaciones de compra o venta, ya que pueden contratarse en cualquier momento durante el horario de
negociación de mercado, lo que aporta ventajas de liquidez e inmediatez. La negociación bursátil de las
participaciones permite al inversor conocer en todo momento cuál es el valor liquidativo estimado, lo que
otorga una mayor transparencia.
La rentabilidad no está preestablecida en el momento de adquirir un ETF ya que al replicar un índice y estar
cotizados en Bolsa no es posible conocer con certeza la rentabilidad que se obtendrá de la inversión. Tanto
el precio al que podrán venderse como los dividendos a percibir durante su período de tenencia son
inciertos.
Según la clasificación MiFID, los instrumentos no cotizados o cotizados en mercados no regulados son
productos complejos.
(ii) RIESGOS INHERENTES
a.
Riesgo de mercado. En el caso de la renta variable es imposible determinar cuál será el precio
de venta en el momento en que el inversor desee vender su activo, pudiendo ser el precio de
venta tanto inferior como superior al de compra. La incertidumbre respecto a esa evolución va
unida a una multitud de factores, especialmente las expectativas sobre el beneficio futuro de la
sociedad y su tasa de crecimiento esperado.
b.
Riesgo de liquidez. Los instrumentos no cotizados, en general, tienen nula o reducida liquidez.
Son instrumentos que no se negocian en los mercados organizados lo cual dificulta
extraordinariamente la compra venta de este tipo de activos, pudiendo darse la circunstancia de no
poder materializar una inversión o desinversión en los mismos.
En el caso de las acciones cotizadas en mercados no regulados la falta de volumen de negociación
implica también la existencia de una reducida liquidez para este tipo de instrumentos.
4
Son mercados regulados aquéllos sistemas multilaterales que permiten reunir los diversos intereses de compra y venta sobre
instrumentos financieros para dar lugar a contratos con respecto a los instrumentos financieros admitidos a negociación, y que están
autorizados y funcionan de forma regular, con sujeción en todo caso, a condiciones de acceso, admisión a negociación, procedimientos
operativos, información y publicidad.
- 40 -
marzo 2016
Información sobre Instrumentos Financieros
c.
Riesgo de valoración. Una de las dificultades para la inversión en instrumentos no cotizados
reside en la valoración de los mismos, al no existir una referencia de precios de mercado. Su valor
teórico se tendrá que calcular en base a su valor efectivo o valor estimado de realización de
acuerdo con criterios de máxima prudencia. Para ello se utilizarán métodos de valoración
generalmente admitidos en la práctica, respetando criterios de uniformidad y de prudencia.
d.
Riesgo de transparencia. Los instrumentos cotizados en mercados no regulados están sujetos a
regulaciones menos estrictas que las de las cotizadas en mercados regulados, con un régimen de
supervisión inferior y menores exigencias de elaboración y publicación de información.
e.
Riesgo divisa. La inversión en activos expresados en monedas distintas de la divisa base del
inversor (para España, generalmente, el euro) implica un riesgo, derivado de las posibles
fluctuaciones de los tipos de cambio.
- 41 -
marzo 2016