Las Exportaciones Mexicanas, el Crecimiento y el

Las Exportaciones Mexicanas, el Crecimiento
y el Mercado Norteamericano
Trends and prospects
Economía
6 de agosto de 2013
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Felix Boni
Director General de Análisis
E-mail: [email protected]
Alfonso Sales
Analista
E-mail: [email protected]
Las Exportaciones no-petroleras de México, el crecimiento del PIB y
el mercado estadounidense
En este informe analizamos la evolución reciente de las exportaciones
manufactureras de México, su impacto en el crecimiento económico general del
país y la percepción del mercado en cuanto a la expectativa de crecimiento de
México. Nuestro análisis de las exportaciones mexicanas incluye la vinculación con
las importaciones de bienes no-petroleros de Estados Unidos, en términos cíclicos
y estructurales, y el impacto incremental de sus exportaciones a mercados fuera
de Estados Unidos.
• Las exportaciones manufactureras de México se incrementaron sustancialmente
durante la recuperación de la crisis financiera de 2008, mientras que el crecimiento
del PIB también se ha expandido fuertemente.
• En 2011 las exportaciones manufactureras crecieron en 11.8% y 7.8% en 2012,
en términos de dólares nominales. En 2011 y 2012 el PIB aumentó 3.92% y 3.95%,
respectivamente.
• Esto ha dado lugar a expectativas optimistas para los próximos dos años de
alrededor de 4% para el crecimiento económico esperado de México.
• Sin embargo, la tasa de crecimiento de las exportaciones manufactureras
mexicanas han ido cayendo consistentemente, y recientemente, también el
crecimiento del PIB de México.
• El crecimiento de las exportaciones hasta mayo, considerando el promedio de los
últimos meses, fue de sólo 4.5%. Por su parte, las expectativas de crecimiento del
PIB para el 2013 han caído, de alrededor de 3.5% a finales 2012 a 2.75%
actualmente, y es probable que tengan que ajustarse aún más a la baja.
• En el lado positivo, los datos sugieren que pronto podríamos ver un punto de
inflexión con respecto a la tendencia a la baja en las exportaciones automotrices,
considerando el promedio de los últimos doce meses.
• Una de las razones principales para el continuo declive de las exportaciones es el
hecho de que el fuerte crecimiento en 2010, 2011 y en menor grado en 2012 fue
en gran parte debido a la demanda pro-cíclica de los Estados Unidos en su
recuperación tras la crisis financiera de 2008. Sin embargo, el crecimiento reciente
de las importaciones norteamericanas indicaría que éstas están entrando en un
período post-recuperación, con una tendencia similar el crecimiento del PIB.
• Las exportaciones no-petroleras mexicanas parecen estar ganando participación
en el mercado norteamericano. Si esto continúa, las exportaciones mexicanas
podrían crecer a una tasa mayor que el PIB estadounidense, pero no en los niveles
vistos recientemente y quizás no lo suficiente como para justificar las expectativas
de crecimiento del PIB mexicano de casi 4%.
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¿Tendencia Cíclica ó Estructural? Las exportaciones
manufactureras mexicanas.
Las expectativas para el crecimiento económico mexicano durante 2013
han bajado significativamente en los últimos meses. Esto ocurre
paralelamente a la decepcionante actuación de la economía
estadounidense. Un importante factor para el crecimiento mexicano ha
sido la fortaleza de sus exportaciones manufactureras. El desempeño de
estas exportaciones ha reflejado una caída gradual, pero consistente,
llegando a niveles de crecimiento más sostenibles. El fuerte incremento
posterior a la crisis de 2009 en las exportaciones de manufacturas puede
haber generado una hipótesis optimista para la futura tasa de crecimiento
económico subyacente de México. Se ha interpretado que el fuerte
crecimiento en las exportaciones de manufacturas es el resultado de un
aumento de la competitividad mexicana en relación con otras economías.
Dicha conclusión, creemos, tiene validez considerable. Esto se refleja en
un aparente aumento de la participación de México en las importaciones
de bienes no-petroleros de Estados Unidos. También se refleja en el
crecimiento previamente reportado de las exportaciones de México a los
mercados ajenos a los Estados Unidos. Sin embargo, podría ser
peligroso exagerar la relevancia de este argumento, y en consecuencia,
sobredimensionar el potencial crecimiento futuro de México (por lo menos
en la ausencia de reformas estructurales).
El reciente aumento de las exportaciones manufactureras mexicanas a
Estados Unidos ha sido impulsado por la creciente demanda de Estados
Unidos por importaciones de bienes no-petroleros (en gran medida un
fenómeno cíclico). Adicionalmente, las exportaciones se han fortalecido
gracias al incremento moderado en la participación del mercado
estadounidense por parte de México (presumiblemente un cambio de
más largo plazo). Derivado de esto, la demanda de importaciones ha
mostrado ser pro-cíclica. Aún cuando el incremento en exportaciones en
2010 y 2011, en gran medida, reflejan el retorno de las importaciones
relativo al PIB a niveles similares a los anteriores a la recesión de 2008 –
la recesión inició en 2009. Durante la recesión, las importaciones como
proporción del PIB cayeron sustancialmente. Sin embargo, después de
aproximadamente dos años de fuerte recuperación, la relación
importaciones a PIB parece estar estabilizándose. El crecimiento en las
importaciones de bienes no-petroleros de Estados Unidos está
aumentando a un ritmo mucho más lento, comparable al crecimiento del
PIB. Al disminuir esta tasa de crecimiento, también disminuye la tasa de
crecimiento de las exportaciones no-petroleras mexicanas a los Estados
Unidos. El avance de las exportaciones manufactureras mexicanas a
Estados Unidos será limitado en gran parte por la expansión del PIB y por
el aumento de la participación de México en el mercado estadounidense.
Las fuerzas pro-cíclicas en los EUA se están debilitando y
consecuentemente lo hace también el crecimiento de las exportaciones
manufactureras, y probablemente, el PIB de México. Adicionalmente, el
crecimiento de la demanda de exportaciones procedentes de los
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mercados ajenos a Estados Unidos ha caído y no está claro si se
retomarán las tasas de crecimiento anteriores.
El motor esperado para el futuro crecimiento mexicano
Claramente, las exportaciones manufactureras mexicanas han mantenido
un desempeño extremadamente positivo desde la recesión de 2009. Sin
embargo, la tendencia a futuro es incierta y las previsiones de
crecimiento para México en los próximos años deben tomar esto en
consideración. Bajo este contexto, un factor clave sería la
implementación de reformas estructurales, la cuales podrían cambiar
drásticamente el crecimiento potencial de la economía.
A finales de junio, el pronóstico de crecimiento promedio de 2013 para
México se situó en 2.75%. Al inicio del año el consenso esperaba un
crecimiento cercano a 3.5%. En contraste, las expectativas para el 2014 y
2015 siguen siendo extremadamente fuertes y rodeando un 3.95%,
mientras que para los próximos diez años (2014–2023) están en 3.8%.
Crecer a estos niveles sin duda sería una clara mejoría con respecto al
crecimiento experimentado en los últimos doce años, cuando el PIB se
expandió a una tasa promedio anual de alrededor de 2%. Creemos que
alrededor de esta visión tan optimista hacia el futuro, se encuentran 4
supuestos de gran relevancia. En primer lugar está el sorprendente éxito
de las exportaciones manufactureras mexicanas tras la recesión, y la
creencia de que esto continuará. En segundo lugar, la expectativa de que
las reformas estructurales en el sector energético puedan revertir la
tendencia negativa de los últimos años. Una tercera hipótesis recae sobre
las expectativas de una reforma en el sector financiero, la cual podría
aumentar el nivel de crédito en la economía mexicana, especialmente a
pequeñas y medianas empresas. En cuarto lugar, los analistas
posiblemente han incorporando un impacto positivo por las reformas ya
hechas, tales como la reforma laboral y la de telecomunicaciones.
Exportaciones manufactureras mexicanas: el registro
Ciertamente, las reformas estructurales mencionadas podrían ayudar a
impulsar el crecimiento de largo plazo de México, quizás cerca del
consenso en un 4%. Sin embargo, por el momento, las exportaciones
tendrán que ser el conductor principal del crecimiento económico. Bajo
este contexto, la tendencia reciente no parece apoyar un crecimiento de
casi 4%. A continuación la Gráfica 1 muestra la evolución de la media de
doce meses de las exportaciones manufactureras (12mmm) y su cambio
anual.
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Gráfica 1
De una tasa de crecimiento superior a 25% en octubre de 2010
(obviamente un repunte temporal con respecto a la recesión), el
crecimiento promedio de los últimos doce meses de las exportaciones
bajó en mayo a 4.5%. Durante el 2012, las exportaciones manufactureras
aumentaron un 7.8%, mientras que el PIB creció casi un 4%. La
tendencia sugiere una mayor disminución en la tasa de crecimiento. La
Gráfica 2 mostrada abajo traza la relación entre el crecimiento de las
exportaciones manufactureras en dólares nominales y el PIB mexicano
en términos reales, según lo evaluado por el IGAE mensual. La relación
es relativamente clara.
Gráfica 2
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La Gráfica sugiere que, durante cierto tiempo, el crecimiento económico
se mantuvo fuerte a pesar del descenso en las exportaciones de
manufacturas. Sin embargo, como el debilitamiento de las exportaciones
de manufacturas ha persistido, el crecimiento del PIB comenzó a declinar
más perceptiblemente a mediados del año 2012. Suponemos que esta
tendencia se mantendrá en los próximos meses.
Los automóviles y las autopartes han sido un factor importante detrás de
las exportaciones manufactureras mexicanas. Aunque ambas parecen
perder ímpetu, estas crecen a un ritmo más acelerado que el resto de las
exportaciones. En mayo el crecimiento fue de 8.3%, por debajo del
máximo reflejado en octubre de 2010 de 54%. Las exportaciones noautomotrices aumentaron un 2.9% en mayo, por debajo del máximo de
21%, también en octubre de 2010.
La media móvil de los últimos 12 meses tiene la desventaja de no mostrar
claramente los posibles cambios de tendencia en el corto plazo. En el
caso de las exportaciones automotrices, esta métrica podría ser relevante
dado su fuerte desempeño y revela la posibilidad de que un cambio en la
tendencia podría ser inminente. La Gráfica 3 muestra la serie de datos de
la media móvil 12 meses de las exportaciones en dólares (línea azul),
que continúa con una tendencia creciente. Esto contrasta con la misma
línea en la Gráfica 1, que muestra una tendencia cercana a estabilizarse.
Para examinar las implicaciones de esta diferencia, la Gráfica 3 también
muestra el cambio anual de la media móvil de tres meses, el cual refleja
con mayor facilidad un posible cambio en la tendencia de largo plazo. El
promedio móvil de tres meses sugiere que las exportaciones
automotrices podrían estar ganando impulso. En febrero de 2013 la línea
alcanzó un mínimo en 5.3%, cambiando posteriormente su pendiente en
dirección ascendente, llegando a 11.0% de crecimiento en mayo de 2013.
Este es el valor más alto desde agosto. Sin embargo, este movimiento,
aunque luce positivo, puede simplemente reflejar un patrón cíclico dentro
de la tendencia general. Puede observarse un patrón cíclico similar entre
octubre y diciembre del año pasado. Los datos en los próximos meses
nos darán una mejor idea. El robusto crecimiento en las exportaciones
automotrices mexicanas refleja la fuerte demanda en Estados Unidos. La
tendencia positiva en la media móvil de tres meses sería aún más fuerte
si fuéramos a eliminar las exportaciones a destinos fuera de Estados
Unidos. Sin embargo, no está claro que las actuales tasas de crecimiento
sean sostenibles en el largo plazo.
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Gráfica 3
Un factor importante detrás de la caída en las exportaciones
manufactureras mexicanas ha sido la disminución en las exportaciones a
mercados distintos de los Estados Unidos. La evolución de estas
exportaciones se observa en la Gráfica 4. Sobre la misma base de
12mpm, las exportaciones bajaron modestamente en mayo, alcanzando
incluso una caída de 2.4% desde el pico alcanzado en noviembre. Cabe
destacar que para esta gráfica los datos disponibles sólo nos permiten
mostrar la evolución de las exportaciones no-petroleras. Sin embargo,
estos por naturaleza son mayoritariamente productos manufactureros.
Gráfica 4
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En contraste, las exportaciones mexicanas no petroleras a los Estados
Unidos aumentaron 5% en mayo (12mpm), aunque la tendencia a la baja
también es evidente, como se refleja en la Gráfica 5.
Gráfica 5
Irónicamente, mayor diversificación en las exportaciones manufactureras
mexicanas a los mercados ajenos a Estados Unidos se ha visto como un
factor positivo. De un máximo de 90% en doce meses, las exportaciones
a Estados Unidos como porcentaje del total de las exportaciones de
petróleo mostraron una baja a 77.6% en septiembre de 2012, y para
mayo repuntó a 78.7%. Este movimiento es relativamente pequeño, como
sugiere la Gráfica 6, sin embargo, ha tenido un impacto negativo.
Gráfica 6
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México, de nuevo, vuelve a ser dependiente, cada vez más, del mercado
de Estados Unidos como destino de sus exportaciones manufactureras.
Esto había sucedido en el período 1995-2000, los primeros años del
TLCAN, apoyado por un fuerte crecimiento de Estados Unidos en aquel
momento. Sin embargo, este suceso se da en el momento en el que las
importaciones de Estados Unidos se debilitan. Estimamos que las
importaciones de bienes no-petroleros como porcentaje del PIB
alcanzaron un mínimo en el cuarto trimestre de 2009 de 9.4% (en
1
términos nominales), en el acumulado 12 meses . En contraste, para el
primer trimestre de 2012, la relación había aumentado a 11.7% del PIB,
impulsando las importaciones estadounidenses a una tasa promedio de
crecimiento anual del 15%. Desde entonces, el ritmo de crecimiento de
las importaciones relativo al PIB ha disminuido. Estimamos que en el
primer trimestre de 2013 las importaciones de bienes no-petroleros
avanzaron modestamente a un 11.8% del PIB, correspondiendo a un
aumento de apenas 4.4% en su valor nominal. También estimamos que
durante este lapso las exportaciones mexicanas no-petroleras a los EUA
tuvieron un mejor desempeño, con aumentos de 18.7% (frente al 15% en
conjunto) y 7.5% (vs. 4.4%), respectivamente.
Este desempeño sugiere que la participación mexicana en las
importaciones de bienes no-petroleros de Estados Unidos va en
aumento. Con base en los datos del INEGI, estimamos que la
participación dentro de las importaciones de bienes no-petroleros de los
Estados Unidos se ha incrementado, avanzando de un 12.1% para 2009
a 12.95% para el período de doce meses terminados en marzo de 2012,
y a 13.3% en marzo de 2013.
Gráfica 7
1
La información utilizada para el PIB de Estados Unidos precede a un cambio en su metodología para su cálculo. Suponemos que los cambios en la
cifras no alterarán la tesis central de ese texto.
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La tendencia a la alza representa un punto positivo importante para el
futuro crecimiento económico mexicano. Para poner esta tendencia en
perspectiva, considere lo siguiente: la participación de mercado de
México aumenta en 50 puntos base en un año y que el PIB nominal de
los Estados Unidos aumenta en 3%. En consecuencia, aumentaría la
participación de mercado aproximadamente de un 13.75% a 14.25%, o
un incremento de 3.64%. Esto, combinado con un tasa de crecimiento del
PIB estadounidense de 3% produciría un aumento del 6.7% en las
exportaciones. Cualquier incremento adicional tendría que estar
acompañado de un aumento en el indicador de importaciones como
porcentaje del PIB.
El análisis anterior permite distinguir entre las tendencias cíclicas y
estructurales en las exportaciones de bienes no-petroleros de México a
Estados Unidos. Así, el fuerte incremento en las exportaciones de México
a partir de 2010 (y que permiten explicar gran parte del crecimiento del
PIB de México durante este período) se basó en factores cíclicos, como
se refleja en la relación importaciones a PIB. Sin embargo, con las
importaciones representando el 11.8% del PIB, estas pueden estar cerca
de un tope. Por ejemplo, para 2007 (alrededor del tope del ciclo de prerecesión), estimamos que las importaciones no-petroleras de Estados
Unidos representaban el 11.6% del PIB.
Por otro lado, parece que México está aumentando su participación en el
mercado de importación de bienes de los EUA. Esto puede ser resultado
de una creciente competitividad mexicana con respecto a China (como se
ha argumentado) o puede ser el resultado de cambios en las
importaciones de Estados Unidos que, al menos por ahora, parecen
favorecer a México (por ejemplo, el auge en la demanda de automóviles
de los EUA). Cualquiera que sea la razón, es importante no asumir que
se puede extrapolar el aumento de las exportaciones mexicanas hacia el
futuro. Los datos sugieren que esto podría no ser el caso. Por lo tanto
puede ser necesario moderar algunas de las expectativas más optimistas
sobre el crecimiento futuro de México, sin reformas estructurales
significativas adicionales.
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