analrazon.200706i.86247400 - Superintendencia de Valores y

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES
AL 30 DE JUNIO DE 2007
(Valores en miles de dólares)
A continuación se analizan los Estados Financieros Individuales de Empresas AquaChile S.A.
correspondientes al ejercicio terminado al 30 de Junio de 2007, para explicar las principales
variaciones ocurridas respecto a igual ejercicio del año anterior. Todas las cifras están
expresadas en miles de dólares de los Estados Unidos de América.
Empresas AquaChile S.A. es una empresa que cultiva, procesa y vende salmón y trucha a
diversos mercados. También es la Sociedad matriz de un grupo de empresas que (i): cultivan,
procesan y venden salmón, trucha y tilapia a diversos mercados, (ii) producen smolts de
salmón y trucha, (iii) producen ovas de salmón y trucha, (iv) procesan desechos orgánicos de
la industria del salmón y (v) producen alimento para peces de la industria salmonera.
1.-BALANCE GENERAL
Las principales variaciones observadas en el Balance General al 30 de Junio de 2007, en
comparación al 30 de Junio de 2006, se resumen a continuación:
MUS$
jun-07
MUS$
Var. 06-07 /
jun-06
06-06
Variación
06-07/06-06 %
Rubros
Activos
Activos Circulantes
Activos Fijos
Otros Activos
Total Activos
dic-06
159.910
36.849
189.319
386.078
118.527
31.290
147.868
297.685
41.383
5.559
41.451
88.393
34,9%
17,8%
28,0%
29,7%
143.519
32.328
182.790
358.637
Pasivos
Pasivo Circulante
Pasivo de Largo Plazo
Total Pasivo Exigible
Patrimonio
Total Pasivos
89.401
146.719
236.120
149.958
386.078
75.784
96.142
171.926
125.759
297.685
13.617
50.577
64.194
24.199
88.393
18,0%
52,6%
37,3%
19,2%
29,7%
94.188
88.640
182.828
175.809
358.637
Los activos totales aumentaron en MUS$88.393 con respecto a los existentes al 30 de Junio
de 2007, lo que equivale a una variación positiva de un 29,7% en doce meses, explicado
principalmente por un incremento en Activo Circulante y en Otros Activos.
El aumento en el Activo Circulante (MUS$ 41.383) proviene principalmente por la
incorporación de flujos de la reestructuración y aumento de la deuda bancaria realizadas en
junio de 2007.
Los Otros Activos presentan un aumento de MUS$41.451 explicado principalmente por el
aumento de Inversiones en Empresas Relacionadas, debido a la incorporación de Alitec
Pargua S.A y la compra del 40% restante de Robinson Crusoe (hoy Salmones Maullín), y las
utilidades de las filiales de los últimos 12 meses.
Por su parte, los Pasivos Exigibles en su conjunto aumentaron en MUS$64.194, lo que
representa un alza de un 37,3%, explicado principalmente por la suscripción en junio de 2007
de tres contratos de créditos de largo plazo, los cuales reestructuran la deuda de la
Compañía, aumentando la capacidad de endeudamiento, covenants financieros más
favorables y aumento en el plazo del crédito.
A su vez, el Patrimonio de la Compañía aumentó respecto al cierre de junio del 2006 en
MUS$24.199, como consecuencia de las utilidades de los últimos 12 meses obtenidas por la
Sociedad ajustado por el pago de dividendo definitivo de MUS$50.000 contra las utilidades
retenidas de 2006.
Los principales indicadores financieros del balance individual son:
Indicadores Financieros
Liquidez
Liquidez Corriente (1)
Razón Ácida (2)
Endeudamiento
Deuda Corto Plazo / Deuda Total (%)
Deuda Largo Plazo / Deuda Total (%)
Razón de Endeudamiento (3)
Cobertura de Gastos Financieros (4)
Total Activos
Rotación de Inventarios (5)
Permanencia de Inventarios (6)
jun-07
jun-06
dic-06
1,79
0,79
1,56
0,60
1,52
0,59
24,4%
75,6%
1,57
6,86
27,5%
72,5%
1,37
11,51
40,6%
59,4%
1,04
12,63
386.078
1,16
310
297.685
1,32
272
358.637
2,36
153
(1) Corresponde al activo circulante dividido por el pasivo circulante.
(2) Corresponde al total de activos circulantes, menos las existencias y menos los gastos pagados
por anticipado, dividido por el pasivo circulante.
(3) Corresponde al total del pasivo exigible, dividido por el patrimonio.
(4) Corresponde al resultado antes de impuestos e intereses, dividido por los gastos financieros.
(5) Corresponde al costo de venta del período dividido por las existencias promedio. Para el
indicador semestral se considera las existencias promedio entre diciembre a junio del año
siguiente.
(6) Corresponde a las existencias promedio dividido por el costo de venta del período, multiplicado
por 360 días.
A junio de 2007 se observa una mejoría en la liquidez corriente con respecto a junio de 2006,
explicado por un mayor nivel de existencias y una mayor caja. Este mayor nivel de caja
explica en gran medida el aumento de la razón ácida desde 0,6 veces en junio de 2006 a 0,79
veces a junio de 2007.
La suscripción en junio de 2007 de tres contratos de créditos, los cuales reestructuran la
deuda de la Compañía aumenta el plazo del crédito como la capacidad de endeudamiento los
cuales impactan en una mayor proporción de la deuda de largo plazo como de razón de
endeudamiento.
2.- ESTADO DE RESULTADOS
Los principales indicadores relativos a cuentas de resultado son los siguientes:
Indicadores Financieros
Resultados (en miles de US$)
Resultado Operacional
Gastos Financieros
Resultado No Operacional
R.A.I.I.D.A.I.E. (1)
Utilidad del Ejercicio
Rentabilidad (%)
Rentabilidad del Patrimonio (2)
Rentabilidad del Activo (3)
Rendimiento Activos Operacionales (4)
jun-07
jun-06
dic-06
19.731
(4.580)
7.119
33.764
24.372
31.711
(3.710)
7.271
44.792
33.806
72.863
(8.123)
21.619
108.693
84.060
15,0%
6,5%
10,6%
31,1%
11,6%
21,3%
62,8%
26,0%
45,0%
(1) Corresponde al resultado antes de impuestos, intereses, depreciación, amortización e itemes
extraordinarios.
(2) Corresponde a la razón de la utilidad del ejercicio a patrimonio promedio (patrimonio del
ejercicio anterior más patrimonio ejercicio actual dividido por dos).
(3) Corresponde a la razón de utilidad del ejercicio a activos promedio (activos del ejercicio anterior
más activos del ejercicio actual dividido por dos).
(4) Corresponde a la razón de resultado operacional del ejercicio a activos operacionales promedio
(activos operacionales del ejercicio anterior más activos operacionales del ejercicio actual
dividido por dos). Los activos operacionales se definen como total de activos menos otros
activos.
La utilidad del primer semestre del año 2007 alcanzó los MUS$24.372, cifra inferior en
MUS$9.434 (disminución de 27,9%) respecto al resultado del período anterior. La caída se
explica principalmente por una disminución en el resultado operacional.
Resultado operacional
El resultado operacional de este ejercicio alcanzó a MUS$19.731, cifra inferior en
MUS$11.980 a la obtenida en el período anterior, afectado por un mayor costo de explotación.
Resultado no operacional
El Resultado no operacional del primer trimestre del 2007 alcanzó una utilidad neta de
MUS$7.119, cifra levemente inferior en MUS$152 a la utilidad no operacional alcanzada en el
ejercicio anterior (MUS$7.271).
3.- DIFERENCIA ENTRE VALORES ECONOMICOS Y DE LIBROS DE LOS ACTIVOS
Al 30 de junio de 2007 no se aprecian diferencias significativas entre los valores económicos y
de libros de los principales activos de la Sociedad. Las inversiones en empresas relacionadas
adquiridas con anterioridad a enero de 2003, se presentan valorizadas a su valor patrimonial
proporcional (VPP), mientras que las nuevas inversiones son reconocidas a valor justo, según
la normativa señalada en la circular Nº 1.697 de la Superintendencia de Valores y Seguros y
el Boletín Técnico Nº 72 del Colegio de Contadores de Chile A.G.
4.- SITUACION DE MERCADO
En el primer semestre del año 2007, la Industria Salmonera Chilena se ha visto beneficiada
con un incremento en los precios de venta netos y un mayor volumen de venta con respecto
al 2006. A su vez la situación productiva de la industria se ha visto negativamente afectado
por condiciones sanitarias y medioambientales que han repercutido en el crecimiento de la
biomasa y en el costo de la misma.
La administración de la Sociedad estima que el actual escenario de precios de venta caerá
durante el segundo semestre del año 2007 producto de mayor volumen de producción,
particularmente proveniente de Noruega.
Dentro de este escenario la empresa aun prevé una demanda fuerte por volumen en sus
mercados de destino y una creciente oportunidad de expansión a mercados no tradicionales.
5.- FLUJOS DE EFECTIVO
Los principales componentes del flujo neto de efectivo originado en cada período son los
siguientes:
Flujos positivos (negativos)
Flujo neto originado por actividades de la operación
Flujo originado por actividades de financiamiento
Flujo originado por actividades de inversión
Flujo neto positivo (negativo)
MUS$
jun-07
34.675
(18.053)
(2.236)
14.386
jun-06
6.872
(21.179)
10.789
dic-06
19.408
(15.388)
(6.148)
(3.518)
(2.128)
Al 30 de junio de 2007 la compañía presenta un flujo neto positivo de MUS$14.386, mientras
que en el mismo período del año anterior registró un flujo negativo de MUS$3.518.
Las actividades de operación al 30 de junio de 2007, generaron un flujo positivo de
MUS$34.675, (MUS$6.872 al término del mismo período de 2006) y un flujo de actividades de
financiamiento negativo de MUS$18.053 explicados principalmente por la reestructuración de
la deuda y pago de dividendo de MUS$50.000.
En cuanto a las actividades de inversión generaron un flujo negativo de MU$2.236,
revirtiendo el resultado positivo por MUS$10.789 obtenidos a junio de 2006.
6.- ANALISIS DE RIESGO DE MERCADO
Empresas AquaChile S.A. es una empresa productora y exportadora de salmón y trucha, y
además, opera como una empresa holding, en donde parte de sus flujos están relacionados
con los flujos que originen sus filiales más importantes: (i) AntarFish S.A., (ii) Salmones Chiloé
S.A. (iii) Robinson Crusoe S.A. (hoy Salmones Maullín S.A), (iv) Grupo ACI S.A., (v)
AquaChile S.A., (vi) Pesquera Antares S.A. y (vii) Alitec Pargua S.A.
En el caso de Empresas AquaChile S.A., AntarFish S.A., Salmones Chiloé S.A., Robinson
Crusoe S.A. y Grupo ACI S.A. dentro de los principales riesgos a los cuales pueden verse
afectados los flujos de ambas empresas se encuentran los siguientes:

La industria es particularmente sensible a los factores ambientales (Climáticos,
Sanitarios, Epidemiológicos), que pueden impactar desfavorablemente la condición de
los peces en engorda, y por ende resultar en costos de producción elevados y
mermas en la producción. Para hacer frente a tales riesgos, la compañía lleva a cabo
intensos monitoreos y tratamientos preventivos, con el fin de mitigar los probables
efectos de los mencionados factores adversos.

El cambio en el escenario económico y político internacional, tanto a nivel regional
como global, conlleva cambios en las normas de intercambio comercial. Dado que la
mayor parte de las ventas de la industria tienen como destino el mercado
internacional, estos cambios pueden afectar el desempeño de las compañías que
participan en ella. Efectos como la variación de los términos de intercambio (Peso
Chileno - Dólar; Euro – Dólar, Yen – Dólar), ligados a factores internos y externos,
tienen consecuencias en términos de costos de producción y financieros en las
compañías. Para minimizar los efectos de tales sucesos, la compañía ha adoptado
políticas financieras, contables y comerciales que permiten diversificar los riesgos,
manteniendo carteras de clientes diversificadas y utilizando instrumentos que
permiten acotar los efectos de las fluctuaciones en los términos de intercambio.
Respecto al grado de exposición de activos y pasivos en moneda extranjera, la
Sociedad y sus principales filiales, manejan su contabilidad en dólares
estadounidenses y tanto sus cuentas por cobrar como sus pasivos financieros y la
mayor parte de sus ingresos están denominados en dólares estadounidenses, por lo
que la exposición a variaciones en el tipo de cambio se ve significativamente
disminuida.

La industria ha enfrentado en el pasado variaciones en los precios de mercado,
producto de crisis económicas en los mercados de destino y excesos de producción a
nivel nacional e internacional. Para mantener controlados tales riesgos, se ha
establecido programas de productos de mediano plazo y alianzas con clientes
estratégicos, que permiten amortiguar el impacto de tales variaciones. Además la
industria, los últimos tres años ha experimentado un proceso de concentración de
oferta, tanto en Chile como en el extranjero, que permite pensar que las variaciones
de precios en el futuro deberían ser mas atenuadas producto de una mayor
concentración en la oferta.