Compañía de Cervecerías Unidas S.A.

Compañía de Cervecerías Unidas S.A.
(a) Identificación del Título : Acciones, Solvencia;
Líneas de Bonos y Bonos.
(b) Fecha de Clasificación : 30 abril de 2014
(c) Antecedentes Utilizados : 31 de Diciembre 2013
(d) Motivo de la Reseña
: Anual desde envío anterior
Finanzas Corporativas
Alimentos, Bebidas & Tabaco / Chile
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
CCU
Resumen Ejecutivo
Factores Clave de la Clasificación
Clasificaciones – CCU
Moneda Extranjera
Largo Plazo IDR
A
Moneda Local
Largo Plazo IDR
A
Nacional
Clasificación Largo Plazo
Deuda No Garantizada
Acciones
Outlook
Sólida Posición de Mercado: CCU tiene una posición de liderazgo en el mercado de cervezas en
Chile con una participación de 78%. Es el mayor embotellador y distribuidor de agua mineral en
Chile con una participación de 58% y es el segundo embotellador de bebidas con un 27% del
mercado, al 31 de diciembre de 2013.
Ventaja Competitiva Sostenible: A pesar de las presiones competitivas por parte de Cervecería
Chile (subsidiaria de Quinsa, propiedad de Ambev), CCU ha logrado mantener su amplia
participación de mercado por muchos años debido a su extensa red de distribución directa, su
amplio portafolio de cervezas, exitosas estrategias de marketing, y el fuerte atractivo de su marca
principal, Cristal. La sólida posición de mercado de CCU le permite liderar los ajustes de precio en
el mercado para enfrentar presiones de costos.
AA+(cl)
AA+(cl)
‘Nivel1’
Largo Plazo Moneda Extranjera IDR Estable
Largo Plazo Moneda Local IDR
Estable
Clasificación Nacional Largo Plazo Estable
Resumen Financiero
C o m pa nia C e rv e c e ria s Unida s S .A .
( C C U)
CLP M il.
12 / 3 1/ 13
12 / 3 1/ 12
Ventas
1,197,227
1,075,690
255,502
235,948
21
22
EB ITDA
M arg. EBITDA (%)
Flujo de caja libre
(FCF)
Efectivo e Inv.
Co rrientes
Deuda To tal A j.
Deuda To tal
A j./EBITDA R
8,023
(45,026)
408,853
102,337
263,251
263,997
1.0
1.1
* EB ITDA co rrespo nde al EB ITDA No rmalizado
Bajo Endeudamiento a Través de los Ciclos: CCU cuenta con un sólido perfil financiero e
indicadores crediticios. Al 31 de diciembre de 2013 el nivel de endeudamiento de CCU, medido
como deuda/EBITDA fue 1.0x y deuda neta/EBITDA fue negativo, ubicándose en -0,6 veces (x)..
Estos niveles son mejores que el promedio histórico de los últimos cuatro años de 1,2x y 0,6x,
respectivamente, tras el aumento de capital por USD700 millones completado en noviembre de
2013 para financiar futuras oportunidades de crecimiento. Estas incluirían adquisiciones, que
deberían ser financiadas con una combinación de caja y deuda.
Estrategia Financiera Conservadora: La estrategia de CCU considera mantener una estructura
de capital conservadora y altos niveles de liquidez. Al 31 de diciembre de 2013, CCU mantiene una
deuda total por CLP263 mil millones, de los cuales CLP120 mil millones corresponde a deuda de
corto plazo, a la vez que mantiene CLP408 mil millones en caja y equivalentes. El alto saldo de
caja y equivalentes proviene de la emisión de capital por CLP340 mil millones. Estos fondos serán
mantenidos en caja hasta que surjan oportunidades de M&A. El saldo de deuda de CCU debería
permanecer relativamente constante.
Sensibilidad de la Clasificación
Criterios Relacionados
Metodología de Calificación de Empresas no
Financieras (Julio 3, 2013)
Vínculo de Calificación entre Matriz y
Subsidiaria (Julio 3, 2013)
Metodología de Clasificación de Acciones
en Chile (Julio 3, 2013)
La causa más probable de una acción de rating negativa, podría ser un cambio en la actitud de la
gerencia hacia mantener una sólida estructura de capital, o una adquisición de tamaño relevante,
financiada con deuda. Una acción de rating positiva no es probable que ocurra, dado que no se
espera una mejora significativa en el desempeño operacional de la compañía o de sus indicadores
crediticios.
Analistas
Cristina Madero
+1 312 368 2080
[email protected]
Monica Coeymans
+56 2499-3314
[email protected]
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
1
Finanzas Corporativas
Alimentos, Bebidas & Tabaco / Chile
012
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
CCU
Análisis de Riesgo
Factores Clave de la Clasificación
Clasificaciones – CCU
Moneda Extranjera
Largo Plazo IDR
A
Moneda Local
Largo Plazo IDR
A
Nacional
Clasificación Largo Plazo
Deuda No Garantizada
Acciones
Outlook
Sólida Posición de Mercado: CCU tiene una posición de liderazgo en el mercado de cervezas en
Chile con una participación de 78%. Es el mayor embotellador y distribuidor de agua mineral en
Chile con una participación de 58% y es el segundo embotellador de bebidas con un 27% del
mercado, al 31 de diciembre de 2013.
Ventaja Competitiva Sostenible: A pesar de las presiones competitivas por parte de Cervecería
Chile (subsidiaria de Quinsa, propiedad de Ambev), CCU ha logrado mantener su amplia
participación de mercado por muchos años debido a su extensa red de distribución directa, su
amplio portafolio de cervezas, exitosas estrategias de marketing, y el fuerte atractivo de su marca
principal, Cristal. La sólida posición de mercado de CCU le permite liderar los ajustes de precio en
el mercado para enfrentar presiones de costos.
AA+(cl)
AA+(cl)
‗Nivel1‘
Largo Plazo Moneda Extranjera IDR Estable
Largo Plazo Moneda Local IDR
Estable
Clasificación Nacional Largo Plazo Estable
Resumen Financiero
C o m pa nia C e rv e c e ria s Unida s S .A .
( C C U)
CLP M il.
12 / 3 1/ 13
12 / 3 1/ 12
Ventas
1,197,227
1,075,690
255,502
235,948
21
22
EB ITDA
M arg. EB ITDA (%)
Flujo de caja libre
(FCF)
Efectivo e Inv.
Co rrientes
Deuda To tal A j.
Deuda To tal
A j./EB ITDA R
8,023
(45,026)
408,853
102,337
263,251
263,997
1.0
1.1
* EB ITDA co rrespo nde al EB ITDA No rmalizado
Bajo Endeudamiento a Través de los Ciclos: CCU cuenta con un sólido perfil financiero e
indicadores crediticios. Al 31 de diciembre de 2013 el nivel de endeudamiento de CCU, medido
como deuda/EBITDA fue 1.0x y deuda neta/EBITDA fue negativo, ubicándose en -0,6 veces (x)..
Estos niveles son mejores que el promedio histórico de los últimos cuatro años de 1,2x y 0,6x,
respectivamente, tras el aumento de capital por USD700 millones completado en noviembre de
2013 para financiar futuras oportunidades de crecimiento. Estas incluirían adquisiciones, que
deberían ser financiadas con una combinación de caja y deuda.
Estrategia Financiera Conservadora: La estrategia de CCU considera mantener una estructura
de capital conservadora y altos niveles de liquidez. Al 31 de diciembre de 2013, CCU mantiene una
deuda total por CLP263 mil millones, de los cuales CLP120 mil millones corresponde a deuda de
corto plazo, a la vez que mantiene CLP408 mil millones en caja y equivalentes. El alto saldo de
caja y equivalentes proviene de la emisión de capital por CLP340 mil millones. Estos fondos serán
mantenidos en caja hasta que surjan oportunidades de M&A. El saldo de deuda de CCU debería
permanecer relativamente constante.
Sensibilidad de la Clasificación
Criterios Relacionados
Metodología de Calificación de Empresas no
Financieras (Julio 3, 2013)
Vínculo de Calificación entre Matriz y
Subsidiaria (Julio 3, 2013)
Metodología de Clasificación de Acciones
en Chile (Julio 3, 2013)
La causa más probable de una acción de rating negativa, podría ser un cambio en la actitud de la
gerencia hacia mantener una sólida estructura de capital, o una adquisición de tamaño relevante,
financiada con deuda. Una acción de rating positiva no es probable que ocurra, dado que no se
espera una mejora significativa en el desempeño operacional de la compañía o de sus indicadores
crediticios.
Analistas
Cristina Madero
+1 312 368 2080
[email protected]
Monica Coeymans
+56 2499-3314
[email protected]
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
1
Finanzas Corporativas
Perfil Financiero
Liquidez y Estructura de Endeudamiento
CCU mantiene una sólida estructura de capital, adecuada para grado de inversión. A diciembre 31,
2013, la compañía mantenía una deuda total por $263 mil millones, constante con respecto a los
niveles de 2012. Del total de deuda, CLP120 mil millones corresponde a deuda de corto plazo, a
la vez que mantiene CLP408 mil millones en caja y equivalentes.
El alto saldo de caja y equivalentes proviene de la emisión de capital por CLP340 mil millones
(USD700 millones) completado en Noviembre de 2013. Estos fondos serán mantenidos en caja
hasta que surjan oportunidades de M&A. El saldo de deuda de CCU debería permanecer
relativamente constante.
A diciembre 31, 2013, la deuda de largo plazo alcanzó los $142 mil millones, de los cuales $68 mil
millones o 57% corresponde a bonos emitidos en el mercado local con un perfil de amortización de
largo plazo. Durante marzo de 2014 CCU pagó bonos por CLP70 mil millones a su vencimiento.
A diciembre 31, 2013 cerca de 73% de la deuda consolidada de CCU está denominada en pesos
chilenos y el saldo está denominado principalmente en dólares o pesos argentinos. El riesgo de
fluctuación de tasa de interés es mínimo debido a que cerca del 85% de la deuda consolidada de
CCU tiene tasa de interés fija.
Deuda Total y Endeudamiento
Capitalizacion
Deuda Total (LHS)
Deuda/EBITDA(R) (RHS)
Deuda Neta/EBITDA(R) (RHS)
(USD Mil.)
(x)
1.5
270,000
260,000
1.0
250,000
240,000
230,000
220,000
210,000
2010
2011
2012
2013
120,488,188
Deuda larzo P lazo
142,763,030
10.6
Otra
—
—
263,251,218
19.5
0.5
Deuda To tal A justada
0.0
P atrimo nio
1,084,244,278
80.5
(0.5)
To tal capital A justado
1,347,495,496
100.0
(1.0)
2009
Deuda Co rto P lazo
% T o tal
C a pit a l
8.9
USD M iles a Dic. 31, 2013
Fuente: CCU, Fitch
Fuente: CCU, Fitch
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
Durante 2013, CCU continúa mostrando sólidos resultados a pesar de presiones de costos
evidenciadas durante el periodo. Los volúmenes consolidados crecieron 10%, alcanzando los 21,9
millones de hectolitros, y los precios promedio aumentaron 1,1%. El EBITDA Normalizado
consolidado de CCU aumentó a $255 mil millones desde los $235 mil millones al cierre del 2012,
mientras que el margen de EBITDA Normalizado bajó levemente a 21,3% en 2012 desde 21,9%
en 2012. Las presiones de costos provenientes de mayores costos de distribución en Chile y
Argentina, y mayor competencia fueron parcialmente compensados por aumentos de precios y
menores costos de azúcar.
Durante el año 2013, CCU invirtió cerca de $122 mil millones, consistiendo principalmente en la
expansión de capacidad, mejoras en logística de distribución y activos de mercado entre otros; a la
vez que pagó dividendos por CLP63 mil millones, equivalentes a 50% de la utilidad neta del año
anterior. El Flujo de Caja Libre fue positivo. Durante noviembre 2013, la compañía completó el
aumento de capital.
Al 31 de diciembre de 2013 CCU mantiene sólidos indicadores crediticios, el indicador
deuda/EBITDA alcanzó las 1,0x y el indicador deuda neta/EBITDA fue negativo -0,6x.
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
2
Finanzas Corporativas
Ventas Composicion
A dic. 31, 2013
EBITDA Composicion
A dic. 31 2013
Historial de Clasificacion
Fecha
May. 1, 2014
Jul. 4, 2013
Jul. 12, 2012
Jul. 22, 2011
Jul. 23, 2010
May. 14, 2009
Outlook/
Solvencia Watch
AA+(cl)
AA+(cl)
AA+(cl)
AA+(cl)
AA+(cl)
AA+(cl)
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Vino
8%
Uruguay
0%
CCU
Argentina
15%
May. 1, 2014
Jul. 4, 2013
Jul. 12, 2012
Jul. 22, 2011
Jul. 23, 2010
May. 14, 2009
Acciones
Nivel 1
Nivel 1
Nivel 1
Nivel 1
Nivel 1
Nivel 1
 Leverage: Gross debt plus lease
adjustment minus equity credit
for hybrid instruments plus
preferred stock divided by FFO
plus gross interest paid plus
preferred dividends plus rental
expense
 Interest Cover: FFO plus gross
interest paid plus preferred
dividends divided by gross
interest paid plus preferred
dividends
 FCF/Revenue: FCF after
dividends divided
by revenue
 Leverage:
Gross debt
plus lease
 FFO/Debt:
divided
gross
adjustmentFFO
minus
equityby
credit
debthybrid
plus lease
adjustment
for
instruments
plus minus
equity
credit
for divided
hybrid by FFO
preferred
stock
instruments
plus preferred
stock
plus
gross interest
paid plus
preferred dividends plus rental
expense
 Interest Cover: FFO plus gross
interest paid plus preferred
dividends divided by gross
interest paid plus preferred
dividends
 FCF/Revenue: FCF after
dividends divided by revenue
 FFO/Debt: FFO divided by gross
debt plus lease adjustment minus
equity credit for hybrid
instruments plus preferred stock
Cerveza
Chile
43%
Licores
Chile
6%
No
alcoholic
os Chile
26%
No
alcoholic
os Chile
28%
Fuente: Fitch, CCU
Tendencia de Ingresos
Tendencia de EBITDA
(A Dic. 31, 2013)
(A Dic. 31, 2013)
EBITDAR
Cervezas
Chile
29%
CCU
Argentina
23%
Licores
Chile
3%
Fuente: CCU, Fitch
Fecha
Vino
Uruguay13%
1%
Otros
5%
Ingresos
EBITDAR Margen (%)
(CLP Mil.)
(%)
100,000
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
30
25
20
15
Crecimiento Ingresos
(CLP Mil.)
(%)
400,000
40
350,000
30
300,000
20
250,000
10
200,000
0
150,000
10
5
0
3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13
Fuente: CCU, Fitch
100,000
(10)
50,000
(20)
0
(30)
3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13
Fuente: CCU
Perfil
CCU es la mayor empresa cervecera en Chile. A través de sus subsidiarias, la empresa además
cuenta con importantes participaciones de mercado en la industria vitivinícola de Chile, así como
en los sectores de bebidas gaseosas carbonatadas, agua mineral y purificada, néctar y pisco. En
Argentina, CCU es propietaria de la segunda mayor cervecería del país, una viña, el negocio de
sidra (la Victoria y Real) y la distribución de redbull. La compañía también cuenta con una pequeña
participación en el negocio de los confites en Chile. Durante 2013 CCU entrò al mercado
paraguayo de bebidas y cervezas a través de la compra de bebidas del Paraguay.
CCU es controlada por Inversiones y Rentas, S.A. (IRSA) con una participación de 60%. IRSA, por
su parte es un joint venture en partes iguales entre Heineken International B.V. (Heineken) y
Quiñenco S.A., empresa propiedad del Grupo Luksic. El Grupo Luksic se encuentra involucrado en
una amplia variedad de actividades en Chile, las cuales incluyen operaciones mineras,
manufactureras, telecomunicaciones y bancos. Heineken es una de las mayores cerveceras del
mundo.
Cerveza - Chile
El negocio de cerveza en Chile es el principal segmento para CCU y el que mayor flujo de efectivo
genera. En el año 2013, este segmento representó 42,9% del EBITDA consolidado. Similar a lo
que sucede con otros productores de cerveza en América Latina, las operaciones de cerveza se
caracterizan por tener muy elevados márgenes de operación. Para CCU, los márgenes EBITDA de
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
3
Finanzas Corporativas
sus operaciones en Chile fueron de 31,1% en el 2013, los que se comparan favorablemente frente
a otros productores de cerveza en la región.
Durante el año 2013, los volúmenes de venta de cerveza de la empresa en Chile alcanzaron 5,5
hectolitros, creciendo un 1,9%. Para el 2014 las perspectivas son estables, a pesar del entorno
competitivo y la reforma tributaria enviada al congreso, que considera impuestos a los alcoholes,
dependiendo el nivel de alcohol. El efecto final dependerá de la elasticidad de la demanda y el
grado de sustitución entre las distintas bebidas alcohólicas.
CCU mantiene una posición de liderazgo en el mercado cervecero chileno con una participación de
mercado de 78% durante el 2013, bajando desde 79% en 2012. A pesar de las presiones
competitivas por parte de Cervecería Chile (subsidiaria de Quinsa, que a su vez es propiedad de
Ambev), la compañía ha sido capaz de mantener su fuerte posición en Chile mediante la mejora en
la segmentación y continua innovación de sus productos y formatos, e invirtiendo en los puntos de
venta. A través de estas estrategias, CCU también ha podido aumentar exitosamente el consumo
per cápita de cerveza en Chile, a 41 litros en 2013 desde 25 litros en 2002.
Fitch espera que CCU siga liderando la industria cervecera de Chile, debido a su extenso sistema
de distribución directa, su diversificado portafolio de productos cerveceros y el considerable
atractivo de su principal marca, Cristal. El flujo de caja generado por el área cervezas en Chile de
CCU entrega estabilidad a las medidas de protección crediticia.
Bebidas No Alcohólicas- Chile
CCU produce, vende y distribuye bebidas gaseosas, agua mineral y purificada, jugos y néctares en
el mercado chileno a través de su subsidiaria ECCUSA. Además de vender sus propios productos,
la empresa también es embotellador de los productos de Pepsico y Cadbury Schweppe‘s en Chile.
Durante 2013, CCU fue el mayor embotellador y distribuidor de agua mineral en Chile con una
participación de mercado cercana al 58% y el segundo mayor embotellador de bebidas con una
participación de mercado estimada de 27%. Esta división fue la segunda más importante de la
compañía durante el año 2013, representando 26,4% del Ebitda consolidado. Las bebidas
gaseosas han representado cerca de dos tercios de los ingresos de este segmento, seguido por
los néctares con aproximadamente y agua mineral.
Los principales competidores de CCU en este segmento son los tres embotelladores de Coca-Cola
en Chile, los cuales tienen una participación estimada de 67% en el mercado de gaseosas chileno,
mientras que CCU tiene un 27% y las marcas ―b‖ un 7%. En el mercado de néctar, la empresa es
líder con 47% del mercado, seguido por Coca-Cola con un 21,7% de participación. En el segmento
agua mineral, CCU es líder con 58% participación de mercado, seguido por Vital (subsidiaria de
Embotelladora Andina) con mas de 40% de participación.
Durante 2013, el segmento de bebidas no alcohólicas ha mostrado 19% de crecimiento de
volúmenes, y los precios han disminuido 2,2%. Todas las categorías-salvo bebidas carbonatadashan mostrado crecimiento de dos dígitos, en línea con una mayor penetración, una estrategia de
marketing activa.
Vinos
Viña San Pedro Tarapacá (VSPT) es el tercer productor de vinos en Chile y el segundo mayor
exportador. Durante el año 2013, el segmento vinos representó 8% del Ebitda consolidado de
CCU, creciendo desde 7,5% durante 2012. Los volumes en 2013 disminuteron 0,1% en promedio,
mientras que los precios promedios aumentaron 1,9%. Las acciones de alza de precio se dieron
principalmente en el mercado doméstico producto de cambios en el mix de ventas hacia productos
con mayor valor. Este segmento de negocios se vio beneficiado fuertemente de la depreciación del
peso con respecto al dólar durante el periodo.
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
4
Finanzas Corporativas
La industria chilena de vinos es altamente competitiva. La participación en el mercado doméstico
de VSPT fue aproximadamente 27% durante el año 2013. Sus principales competidores son
Concha y Toro y Santa Rita con participaciones de mercado de 28,5% y 29,5%, respectivamente.
En el ranking de exportadores chilenos, VSPT tiene una participación de mercado del 13%,
mientras que sus competidores Concha y Toro y Santa Rita tienen 34% y 4,6%, respectivamente.
CCU- Argentina
CCU posee una participación estimada de 23% en el mercado de cerveza en Argentina. Esta
unidad de negocio representó el 14,9% del EBITDA total durante el año 2013. En Argentina, la
compañía produce, vende y distribuye sus propias marcas y también tiene un acuerdo de licencia
con Anheuser Busch quien le da los derechos exclusivos para producir y vender la cerveza
Budweiser en dicho mercado. En marzo de 2008, la empresa extendió este acuerdo hasta 2025.
La compañía también tiene un acuerdo con Heineken que le otorga los derechos exclusivos para
producir, vender y distribuir la cerveza Heineken en Argentina y vender la cerveza corona en
Argentina. Actualmente, CCU está en un proceso de fortalecer la distribución directa – cercana al
48% de las ventas – para implementar el modelo de negocios multicategoría, presente en Chile.
El mercado de cerveza argentino es aproximadamente tres veces más grande que el mercado
chileno. Esto se debe a que Argentina tiene más población y un nivel de consumo per cápita mayor
al chileno (44 litros per cápita). El líder en este mercado es Quinsa, con una participación de
mercado estimada de 74%, CCU es segundo con 23% y SABMiller (Warsteiner hasta noviembre
de 2010) es el tercero. Las operaciones en Argentina mostraron una mejora en su generación
operacional durante el año 2013, dado que la compañía ha sido capaz de implementar acciones de
precio positivas para compensar presiones de costos provenientes de aumentos de salarios e
inflación. Los precios aumentaron 11%,, sin embargo, los volúmenes de CCU Argentina mostraron
una contracción de 2,6%.
Licores y otros negocios
La empresa ingresó al negocio de pisco en el año 2003 y posteriormente entró al mercado del ron
en el 2007. La unidad de negocio de licores representó el 3,4% del EBITDA consolidado durante el
2013. El mercado del pisco está altamente concentrado. CCU mantiene una participación de 52%.
Capel es el competidor principal con un 47% del mercado. En el negocio del ron, CCU tiene una
participación del 20,7%, Mitjans es el principal competidor con una participación estimada de
19,2%.
Características de los Instrumentos
A la fecha, CCU mantiene los siguientes instrumentos de deuda pública vigente:
Líneas Inscritas
Línea N°
Plazo
Monto
Series Inscritas
Fecha de Inscripción
572
10 años
MMUF 5
F, G, I
Mar‘09
573
30 años
MMUF 5
H
23-08-10
716
10 años
MMUF 2
717
10 años
MMUF 5
718
30 años
MMUF 10
Fuente: CCU, SVS
Línea N°
Series
Fecha emisión
Monto colocado (MMUF)
Tasa Interés Anual
Plazo
Pago de intereses
Amortización
Primera Amortización
Vencimiento
Rescate Anticipado
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
388 / E
1-12-2004
2
4,0%
20 años
1-12-2024
572
I
2-4-2009
3
3,0%
5 años
573
H
2-4-2009
2
4,25%
21 años
Bullet
Semestral
15-9-2019
15-3-2030
15-3-2019
2014
no
5
Finanzas Corporativas
Covenants
Covenant
Nivel de Endeudamiento Máximo *
Cobertura de Gastos Financieros **
Patrimonio Mínimo ***
Otros Resguardos
Control sobre filiales
Mantener Activos Esenciales
1,5 veces
3,0 veces
MM CLP 312.516
Sobre 50% CCU Ltda., ECUSA y VSPT
(VSPT solo en serie E)
Marca ―Cristal‖
Activos Libres de Gravámenes
>= 1,2 x monto insoluto
deuda financiera.
Para Serie E >= 1,2 x
pasivos exigibles
Fuente: CCU
Acciones
La clasificación de los títulos accionarios de CCU se fundamenta en su sólida posición en el
mercado cervecero chileno, su sólido perfil financiero, su consolidada historia transando en bolsa,
la adecuada dispersión de su propiedad, el elevado tamaño de la compañía en bolsa y los altos
niveles de liquidez bursátil que mantienen sus títulos.
Con cifras a abril de 2013, CCU mantiene un patrimonio bursátil de USD 4,3 mil millones, con
una presencia accionaria de 100% en la Bolsa de Comercio de Santiago, mientras que su free
float llega a un 33,5%.
CCU
Abr-14
Precio de Cierre ($)
May-13
Mar-12
6.550
7.955
7.684
5650-8210
7204-8210
7684-4819
Capitalización Bursátil (MMUS$) (1)
4.272
5.311
5.021
Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2)
4.012
5.650
5.154
100,00%
100,00%
100,00%
Volumen Prom. Ultimo Mes(MUS$)
3.747
3.010
1.931
Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$)
4.728
2.901
2.388
Rango de Precio ($) (52 semanas)
Liquidez
Presencia Bursátil
Pertenece al IPSA
Free Float
SI
SI
SI
33,51%
38,33%
38,33%
-19,07%
19,67%
36,77%
Rentabilidad
Rent. Accionaría (año móvil)
(1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) =
Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 29/04/2014: 560,6 $/USD
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
6
Finanzas Corporativas
Resumen Financiero — Compania Cervecerias Unidas S.A. (CCU)
CLP 000, Year Ending dic. 31
Rentabilidad
2013
2012
2011
2010
2009
EBITDA
255.501.659
235.948.331
225.636.864
200.459.304
181.513.150
EBITDAR
255.501.659
235.948.331
225.636.864
200.459.304
181.513.150
Margen de EBITDA (%)
21,3
21,9
23,3
23,9
23,4
Margen de EBITDAR (%)
21,3
21,9
23,3
23,9
23,4
Retorno del FGO/Capitalización Ajustada (%)
16,2
18,6
22,7
21,1
17,7
0,7
(4,2)
2,8
2,6
5,4
14,8
17,8
20,7
20,2
24,3
Margen del Flujo de Fondos Libre (%)
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%)
Coberturas (x)
FGO/Intereses Financieros Brutos
9,1
10,6
14,7
16,8
13,8
EBITDA/Intereses Financieros Brutos
10,6
13,8
15,7
18,8
17,5
EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres)
10,6
13,8
15,7
18,8
17,5
EBITDA/Servicio de Deuda
1,8
3,3
2,5
8,5
5,9
EBITDAR/Servicio de Deuda
1,8
3,3
2,5
8,5
5,9
FGO/Cargos Fijos
9,1
10,6
14,7
16,8
13,8
FFL/Servicio de Deuda
0,2
(0,4)
0,5
1,4
1,7
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes)/Servicio de Deuda
3,1
1,0
2,4
7,8
6,3
FGO/Inversiones de Capital
1,6
1,2
2,2
2,5
2,6
Deuda Total Ajustada/FGO
1,2
1,5
1,2
1,3
1,6
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA
1,0
1,1
1,1
1,2
1,3
(0,6)
0,7
0,3
0,4
0,5
1,0
1,1
1,1
1,2
1,3
Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR
(0,6)
0,7
0,3
0,4
0,5
Costo de Financiamiento Implicito (%)
9,1
6,7
6,0
4,6
4,3
Deuda Garantizada/Deuda Total
—
—
—
—
—
Deuda Corto Plazo/Deuda Total
0,5
0,2
0,3
0,1
0,1
Estructura de Capital y Endeudamiento (x)
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA
Deuda Total Ajustada/EBITDAR
Balance
Total Activos
1.727.720.255
1.326.447.740
1.298.491.359
1.151.689.011
1.103.772.893
Caja e Inversiones Corrientes
408.853.267
102.337.275
177.664.378
151.614.300
138.684.147
Deuda Corto Plazo
120.488.188
54.874.267
76.105.061
12.821.855
20.219.517
Deuda Largo Plazo
142.763.030
209.122.735
170.955.440
220.145.167
209.747.317
Deuda Total
263.251.218
263.997.002
247.060.501
232.967.022
229.966.834
Total Patrimonio
1.084.244.278
710.518.286
684.785.662
615.073.587
573.206.517
Total Capital Ajustado
1.347.495.496
974.515.288
931.846.163
848.040.609
803.173.351
194.147.882
164.537.325
197.442.330
168.068.183
132.180.030
(25.692.578)
(30.071.877)
138.844.747
167.370.453
Flujo de Caja
Flujo generado por las Operaciones (FGO)
Variación del Capital de Trabajo
7.617
Flujo de Caja Operativo (FCO)
194.155.499
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total
Inversiones de Capital
Dividendos
Flujo de Fondos Libre (FFL)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto
Otras Inversiones, Neto
Variación Neta de Deuda
—
—
—
(9.742.784)
158.325.399
—
18.664.420
150.844.450
—
(122.451.045)
(117.753.876)
(77.846.927)
(64.396.164)
(57.892.476)
(63.680.979)
(66.117.348)
(62.793.418)
(72.370.536)
(50.709.762)
8.023.475
(45.026.477)
26.730.108
21.558.699
42.242.212
(14.933.575)
(16.327.273)
931.714
11.162.012
40.261.886
(259.227)
675.583
(11.174.427)
(13.101.471)
466.710
549.499
2.159.497
17.098.295
56.112
Variación Neta del Capital
326.663.538
—
—
—
15.552.756
Otros (Inversión y Financiación)
(11.910.273)
(16.209.434)
(19.543.128)
(7.049.077)
(1.899.842)
Variación de Caja
308.859.374
(75.662.914)
25.892.572
14.553.319
83.055.541
776.544.195
—
Estado de Resultados
Ventas Netas
Variación de Ventas (%)
EBIT
Intereses Financieros Brutos
Alquileres
Resultado Neto
Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
1.197.226.510
1.075.689.894
969.550.671
838.258.327
11,3
10,9
15,7
7,9
191.255.163
181.188.211
177.854.859
155.258.485
137.382.001
24.084.226
17.054.879
14.410.911
10.668.587
10.366.890
—
—
—
—
—
132.904.551
123.976.900
134.802.201
119.936.670
141.365.167
(0,7)
7
Finanzas Corporativas
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Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU)
May 2014
8