Documento 484752

U N I V E R S I D A D
DE
C H I L E
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
DIAGONAL PARAGUAY 257 - FONO
6783499
ESCUELA ECONOMÍA Y ADMINISTRACIÓN
PAUTA EXAMEN DE TÍTULO
Temporada Abril 2009
INGENIERÍA COMERCIAL
PAUTA EXAMEN DE MACROECONOMÍA
Parte A
1. Comente la siguiente afirmación: “Las reformas estructurales llevadas a
cabo en Chile durante los años setenta (que pueden ser vistas como una
reducción en el nivel de distorsiones) fueron seguidas por un aumento en la
tasa de crecimiento del PIB per cápita. Esta observación es inconsistente
con los modelos de crecimiento exógeno, pues en éstos las políticas
públicas tienen efectos sobre el nivel de ingreso, no sobre su tasa de
crecimiento”.
Respuesta. Falso. En los modelos de crecimiento exógeno una reducción en
las distorsiones (por ejemplo, una reducción en el impuesto a la inversión)
aumenta el nivel de ingreso de largo plazo sin afectar la tasa de crecimiento de
largo plazo. Sin embargo, durante la transición entre estados estacionarios (o
entre sendas de crecimiento balanceadas), la tasa de crecimiento SÍ será
mayor. Gráficamente,
Nivel de producto
Senda de crecimiento balanceado con impuesto a la inversión bajo
Transición entre sendas de largo plazo
Senda de crecimiento balanceado con impuesto a la inversión alto
Reforma estructural Tiempo
2. Comente la siguiente afirmación: “Los modelos con Expectativas
Racionales son inservibles desde un punto de vista empírico, puesto que
para determinar el valor de una variable en un punto del tiempo se necesita
información sobre los valores futuros de ciertas variables de política,
información que por supuesto el investigador no dispone. Por el contrario,
los modelos con Expectativas Adaptativas sólo requieren de información
pasada, y son por lo tanto inmunes a este problema”.
Respuesta. Falso: Para determinar el valor de una variable en un modelo
con expectativas racionales NO se requiere conocer los valores futuros,
sólo predecirlos de manera óptima (es decir, usando información pasada
junto con las relaciones implicadas por el modelo, en especial las reglas de
política seguidas por el gobierno). Por supuesto, si estas reglas cambiaran,
la predicción ya no sería correcta. Pero ese es precisamente el punto de los
modelos con expectativas racionales: entender que cambios en las políticas
económicas afectan la capacidad explicativa de los agentes, y que, por lo
tanto, estos cambios de política afectarán sus expectativas en el futuro y
también sus decisiones.
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3. “El impuesto global complementario, el impuesto de primera categoría y el
impuesto de segunda categoría del sistema tributario chileno producen una
tributación múltiple de los ingresos de nuestros contribuyentes”. Comente la
afirmación.
Respuesta.
a.- El planteamiento es falso.
b.- El verdadero impuesto a la renta para los chilenos es el impuesto global
complementario o impuesto sobre el ingreso personal.
c.- El impuesto de primera categoría grava los ingresos del capital y el
impuesto de segunda categoría grava los ingresos del trabajo.
d.- Sin embargo, tanto primera como segunda categoría son impuestos
perfectamente integrados con el impuesto global complementario.
e.- La perfecta integración significa que lo pagado por un contribuyente por
concepto de primera y segunda categoría se descuenta del cálculo del
impuesto global complementario.
f.- Primera y Segunda categoría se pueden interpretar como mecanismos
de cobro por anticipado del impuesto global complementario.
g.- Tributación múltiple es cuando una misma base es gravada por dos o
más impuestos no integrados entre sí.
4. Gracias a los ahorros fiscales por los excedentes del cobre, si se suple
perfectamente la caída de consumo interno e inversión con gasto, entonces
se sostiene la demanda agregada. Comente.
Respuesta: Falso. Si es que se suple perfectamente la caída de consumo
interno e inversión con gasto se genera una expansión de la demanda
agregada debido al efecto multiplicador del gasto fiscal. Para mantener la
demanda agregada, se tiene que expandir en menos que la contracción de
las fuentes de demandas. La proporción menor en que esto debe
producirse es proporcional al multiplicador.
5. Desde el punto de vista del manejo de la demanda agregada en el contexto
actual, resulta que es irrelevante si el Banco Central corta inmediatamente
las tasas de interés en X puntos base o anuncia una trayectoria de corte de
cuatro meses de X/4 puntos base. Comente.
Respuesta: Falso. Por tres razones. Primero, porque al diferir el recorte en
el tiempo hay un conjunto de proyectos que caben dentro de los cuatro
meses que no son rentables, mientras que si lo serían ante un corte
inmediato. Segundo, porque al diferir el corte cae el VAN de todos los
proyectos por encontrarse más descontado los flujos del primer
cuatrimestre. Tercero, porque al anunciar la trayectoria se deja abierta la
incertidumbre sobre la posibilidad de que la decisión sea revertida después
de un tiempo.
Parte B.
6. En primer lugar, ¿qué efecto debiera tener el desarrollo de un mercado de
crédito con más y mayor abundancia de activos sustitutos cercanos del
dinero sobre la pendiente de la LM? ¿Qué implica esto sobre el efecto de
shocks de oferta y de demanda que llegan a la economía desde el exterior?
En forma adicional a la pregunta anterior, suponga ahora que la crisis
financiera global se expresa localmente, entre otras cosas, en una
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reducción de la oferta de este tipo de activos (cae la oferta de productos en
la industria de intermediarios financieros local) y que esto ocurre
simultáneamente con una contracción del crédito internacional que impacta
a la oferta agregada. ¿Esto hace que la crisis sea más o menos grave?
¿Cómo se podría enfrentar este problema adicional desde las políticas
económicas?
Respuesta: El desarrollo de un mercado de activos con más sustitutos al
dinero genera una LM más elástica. La razón geométrica es que la demanda
de dinero se vuelve más elástica, lo que implica que los mismos cambios en el
nivel de ingreso tienen menos consecuencias sobre la tasa de interés.
Intuitivamente la razón es que al existir sustitutos muy cercanos del dinero,
pequeños cambios en la tasa de interés generan grandes variaciones en la
demanda por dinero. Al ser más elástica la demanda por dinero, menos
sensible es la LM frente a cambios en la oferta de saldos reales. Esto se debe
a que os cambios en la tasa de interés necesarios para ajustar la demanda de
dinero son muy menores. Como consecuencia de esto la demanda agregada
es poco sensible frente a los precios o relativamente inelástica.
Una demanda inelástica genera grandes fluctuaciones de la inflación y pocas
fluctuaciones del crecimiento frente a los shocks de oferta. Por otro lado los
shocks de demanda monetarios no afectarán mucho a la demanda agregada si
es que la LM es muy elástica. Los shocks de demanda reales (cambios
exógenos en el consumo, inversión o gasto) tendrán un tremendo efecto sobre
la demanda. Es decir, en términos de actividad económica una economía como
la descrita tendrá gran sensibilidad frente a shocks reales de demanda y poca
sensibilidad frente a shocks monetarios o reales de oferta.
El enunciado de la pregunta propone que la crisis es una composición de un
shock de oferta adverso y una reducción de la oferta de activos sustitutos, es
decir que la demanda de dinero (y la LM se vuelven más inelásticas).
Siguiendo la lógica de los párrafos anteriores, la demanda agregada se vuelve
más elástica al mismo tiempo que se contrae la oferta agregada. Finalmente lo
que ocurre en el mercado del dinero empeora la crisis porque hace que el
efecto sea mayor sobre las tasas de interés.
La forma de enfrentar este problema es justamente la reducción de impuestos
a las transacciones financieras y a todos los tipos de productos financieros, de
modo que se puedan mantener activos sustitutos del dinero durante la crisis.
Ese ha sido uno de los componentes de los paquetes de crisis en todo el
mundo en el último año.
7. Considere las siguientes cuatro alternativas de reacción a la crisis: (1)
rebaja de impuestos de un monto y financiado con deuda local nueva; (2)
rebaja de impuestos de un monto y financiado con liquidación de dólares de
los fondos soberanos; (3) incremento en el gasto de un monto y financiado
con deuda local nueva y (4) incremento en el gasto de un monto y
financiado con liquidación de dólares de los fondos soberanos. ¿De que
parámetros y elasticidades depende la efectividad relativa de estas
diferentes medidas para impulsar la demanda? ¿Cuál prefiere usted para le
economía chilena? ¿Por qué?
Respuesta: La pregunta tiene dos dimensiones. ¿Cómo hacer la política fiscal
expansiva, si a través de más gasto o menos impuestos? y por otro lado
¿Cómo financiarlo, si con deuda en pesos o liquidación de dólares?
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Para decidir entre gasto e impuestos probablemente tiene sentido analizar si es
que las empresas y los individuos se encuentran en trampa de liquidez o no. Si
se encuentran en la trampa, la reducción de impuestos puede terminar siendo
absorbida y guardada sin tener efectos de gasto significativos. En ese caso,
posiblemente el objetivo de aumentar el gasto se logre mejor vía gasto, aunque
si la oferta también se encuentra restringida, el incremento de demanda puede
generar un poquito de inflación. Entonces lo mejor es hacer gasto que solo se
movilice si es que las empresas producen o invierten (fondos de garantía, por
ejemplo). Si no se está en trampa de liquidez, rebajas de impuestos pueden
ser buenas especialmente si se distribuyen entre consumidores y empresas.
Esto ayuda a que la oferta y la demanda se expandan en forma balanceada.
Probablemente lo más sensato sea una mezcla, tal como ocurrió en Chile.
Para decidir si es mejor financiar con deuda o con liquidación de dólares hay
que considerar en que están las tasas largas y el tipo de cambio. Nunca los
precios se encuentran realmente “en equilibrio”, pero si tiene sentido pensar
que se encuentran en transición hacia el equilibrio. Y si las desviaciones de los
precios de su nivel de equilibrio se demoran mucho, se pueden generar
consecuencias permanentes sobre los productores. La idea de esta pregunta
es que uno tiene que tratar de evitar prolongar los desequilibrios de precios
demasiado. El punto es que si hay algo que tiene al tipo de cambio muy
sobrevaluado que no es de equilibrio, es mejor tratar de no liquidar dólares y
financiarse con deuda. Si es que las tasas largas están altas, es mejor usar
dólares para no generar más crowding out aún. El problema es que no hay
trampas en esto, porque un gasto muy fuerte, como sea que se financie
debiera generar, en el mediano plazo, alzas en las tasas largas y devaluación.
De modo que, en general, la política óptima debiera ser gastar con deuda a
menos que las tasas estén largas, en cuyo caso, hay que financiar parte con
liquidación de dólares. No hay soluciones fáciles y la política óptima es una
solución interior.
Parte C
8. Considere una economía integrada por una familia, una firma y el gobierno.
La familia tiene preferencias:

  u(c ,o )
t
t
t
t 0
donde ct es consumo del único bien en el período t y ot es el ocio en el
período t. En dicho período t la familia es dueña del capital kt , y dispone de
trabajo 1 - ot, el que vende a la firma. Asuma que el capital se deprecia
 período.
totalmente en un
La firma maximizadora de beneficios produce bienes de consumo e
inversión con los insumos capital y trabajo. Suponga que hay una tasa de
impuesto J al ingreso del capital y una tasa de impuesto  a todo el ingreso.
La recaudación del impuesto al capital es devuelta como una transferencia
de suma alzada a la familia. La recaudación del impuesto a todo el ingreso
es botada al mar. El único rol del Gobierno es satisfacer su restricción

presupuestaria.
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a. Especifique los problemas que resuelve la familia y la firma en esta
economía.
b. Defina un equilibrio competitivo para esta economía.
c. ¿Es el equilibrio definido en b. un óptimo de Pareto? Explique
detalladamente su respuesta.
Respuesta. Las partes a. y b. se responden en lo que sigue. Un Equilibrio General
Competitivo (EGC) para esta economía es un conjunto de secuencias para las
asignaciones {ct ,it ,kt+1, yt} y para los precios {wt , rt}, tal que, dados los precios, el
gasto del gobierno, sus transferencias y los impuestos J y  , y dado k0 > 0, las
asignaciones resuelvan,
1. El problema del consumidor (PC)

max t=0 t u(ct , 1 - lt)
s.a. ct + kt+1 = (rt kt (1-J) + wt lt )(1-  ) + Tt, t
2. El problema de la firma (PF)
max yt - wt lt - rt kt

s.a. yt = f (kt , lt) t
3. El problema del gobierno (PG)
Tt = J rt kt , t
gt =  (rt kt + wt lt), t
4. La condición de igualdad entre oferta y demanda sea satisfecha (F):

ct + kt+1 + gt
= yt t
Respecto de la parte c., la respuesta es que NO lo es, dado que las condiciones
de primer orden del EGC son distintas a las que surgen del problema Pareto
Óptimo. Esto es, maximizar las preferencias de la familia representativa dadas las
restricciones tecnológicas. Es necesario generar las condiciones de primer orden
para ambos problemas y mostrar que son distintas.
9. Considere la siguiente afirmación: “La aplicación de aranceles realizada por
un país sobre sus importaciones siempre aumentará, por una vez, el nivel
de precios de los bienes importados en la magnitud de la tasa del arancel y
nunca disminuirá, por una vez, el nivel de precios del país exportador”.
Usando un modelo económico, gráfico y sencillo, discuta lo siguiente:
a. Especifique las condiciones bajo las cuales se cumple la afirmación
anterior.
b. Ilustre ejemplos concretos bajo los cuales la afirmación anterior no
es válida. Justifique detalladamente su respuesta.
Respuesta.
Parte a.- La afirmación se cumple cuando el país que coloca el arancel es una
economía pequeña y abierta al comercio internacional. Por lo tanto, sus
importaciones son tan pequeñas en relación al mercado mundial que no es capaz
de afectar el precio de equilibrio. El arancel solo tiene consecuencias en el país
pequeño que lo coloca, subiendo el precio tal como se muestra en el modelo
gráfico siguiente:
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Required parameters are missing or incorrect.
Parte b.- En un modelo con dos países grandes, importador y exportador, se
puede afectar el precio en el país exportador, disminuyéndolo. Ahora el país
importador compra una gran proporción de los excedentes mundiales del
producto, y por ello, tiene el poder de afectar los términos de intercambio a su
favor. Recuerde el argumento del arancel óptimo. Esto se explica en el modelo
gráfico siguiente.
Required parameters are missing or incorrect.
Otra manera de ver lo señalado precedentemente es el siguiente gráfico
extractado del modelo anterior:
Required parameters are missing or incorrect.
10.
En el actual ambiente económico ha adquirido especial relevancia la
relación que hay entre los indicadores de estado de ánimo y la economía
real. Por un lado, tenemos la formación de expectativas, y la confianza de
inversionistas y consumidores; por otro lado los indicadores usuales de
desempeño de la economía real, además de los precios de bienes y
activos.
Suponga que se le solicita hacer un análisis estadístico de la interacción
entre las dos dimensiones de la economía antes mencionadas. Hay
particular interés en entender cuanto causan las expectativas al desempeño
de la economía, es decir, cuanto hay de profecía auto cumplida en el
desempeño de la economía real chilena.
a. ¿Qué variables disponibles para la economía chilena usaría usted
para armar un modelo que ayude a informar estas preguntas? ¿Qué
virtudes y limitaciones tienen estas variables para un modelo como el
que usted tiene en mente?
Respuesta: En términos ideales necesitamos un panel de
consumidores y empresarios con preguntas sobre comportamiento de
consumo e inversión además de preguntas sobre expectativas. Este tipo
de panel no existe en Chile, por lo que tendríamos que recurrir a
metodologías de series de tiempo usando las encuestas de expectativas
de consumidores y empresarios en series mensuales junto con las
series mensuales de comportamiento de consumidores (ejemplo:
índices de ventas de supermercados) y de actividad económica
(IMACEC e índices sectoriales). El principal problema que tiene esto es
que al depender de series de frecuencia mensual para una identificación
que está inevitablemente basada en precedencia temporal, será muy
difícil lograr una identificación adecuada sin supuestos fuertes sobre la
estructura de la formación de expectativas y la toma de decisiones
económica.
b. ¿Formule un modelo estadístico para responder la pregunta? Escriba
la (o las) ecuaciones(s) que Ud. considera pertinentes para explicar
el fenómeno. ¿Cuál es el problema estadístico central que Ud. tendrá
que enfrentar? ¿Cuál es su estrategia para superar ese problema?
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Respuesta: El modelo que se debiera escribir es un VAR que incluye las
variables mencionadas en la primera respuesta. Tal como se dice ahí, el
problema estadístico central es la identificación. Hay dos soluciones: una,
es la introducción de supuestos estructurales que le proveen estructura a la
matriz de varianzas y covarianzas; la otra es asumir una estructura de
causalidad temporal y hacer una descomposición a la Cholesky.
c. Suponga que a Ud. se le ha olvidado considerar la posibilidad de que
en el mundo actual, con los grados de comunicación global que
existen, las expectativas y estados de ánimo locales se encuentren
influenciados directamente desde el exterior. ¿En qué sentido puede
esto ayudar a solucionar el problema que enfrentaba en el punto
anterior?
Respuesta: Si es que se asume que las expectativas son afectadas por las
exteriores a través de la prensa, esto sirve porque genera una fuente de
shock exógeno a las expectativas que permite identificar su efecto sobre la
actividad económica.
d. Reformule el modelo considerando la observación que se ha hecho
en el punto anterior.
Respuesta: Se incluye las expectativas internacionales en el VAR, luego se
hacen supuestos de exclusión en la matriz de convarianzas
contemporánea, en que las expectativas internacionales afectan a las
expectativas locales inmediatamente pero no a la actividad económica en el
mismo mes. Se procede a estimar.
e. Suponga que se le propone usar un sistema de Vectores Auto
Regresivos. Si es que usted ya optó por ello en los puntos anteriores
(no tiene por qué ser así), explique cuál es la diferencia entre lo que
usted plantea y estas alternativas. Si no, explique en que consiste un
modelo de Vectores Auto Regresivos y por qué sirve para este
problema en particular.
Respuesta: La gracia de un sistema de vectores autoregresivos es que
permite estimar con estructura temporal, haciendo endógenos ciertas
características estructurales del modelo. Por ejemplo, podemos derivar la
persistencia de un shock externo a las expectativas.
f. En vez del modelo anterior, ¿no será deseable hacer un modelo
Vectorial de Corrección de Errores? ¿Qué diferencias hay entre un
sistema Vectores Auto Regresivos y un sistema Vectorial de
Corrección de Errores? ¿Qué criterio usaría usted para escoger el
sistema a usar para la estimación?
Respuesta: Un modelo VEC será preferible si es que las variables que
componen el modelo no son estacionarias. Si es así, existe la posibilidad de
que exista un vector de cointegración que refleja tendencias multivariadas
de largo plazo. Si no, basta con un modelo VAR.
g. Suponga que se opta por el sistema Vectorial de Corrección de
Errores. ¿Qué refleja el número de rezagos en el sistema vectorial
que usted termine usando? ¿Cuál es el la estructura y nombre del
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test que usamos para evaluar la estructura óptima de rezagos en
estos modelos?
Respuesta: Los rezagos reflejan cuan extensa es la estructura de shocks
en el modelo. Dos tests conocidos de criterio de información con rezagos
son el Aikake y Schwartz que testean si es que un rezago adicional añade
información en términos estadísticamente significativos.
h. Explique algebraicamente como podríamos usar los parámetros del
modelo para estimar el efecto de un shock negativo de expectativas
local (la sorpresiva quiebra de un banco por ejemplo) sobre la
economía real. Derive las expresiones algebraicas correspondientes.
Respuesta: Se tiene que invertir el sistema con parámetros estimados para
obtener funciones de impulso respuesta.
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