Tema 3: La Unión Monetaria Europea 1. Costes y beneficios

Tema 3: La Unión Monetaria Europea
1. Costes y beneficios económicos de una unión monetaria.
2. La larga marcha hacia el euro.
3. La Política Monetaria en la Unión Monetaria Europea
Bibliografía básica:
Jordán Galduf, J. M. (coordinador) (2005): Economía de la Unión
Europea, Civitas, Madrid. Capítulos 14, 15 y 16.
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1. Costes y beneficios económicos de una unión monetaria
1.1. Costes económicos de una UM
♦ Pérdida de autonomía de la política monetaria (PM) que es menos
grave si
• existe convergencia real (ciclos sincronizados y respuesta similar ante
shocks externos) e
• idéntica aversión a la inflación.
♦ Aumento de la inestabilidad macroeconómica ante shocks externos
(asimétricos) porque se renuncia a la política de TC como herramienta
de política económica.
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1. Costes y beneficios económicos de una unión monetaria
1.2. Beneficios económicos de una UM
♦ Reducción de costes de transacción en función …
• del volumen de transacciones de los países miembros y
• del uso de la divisa en transacciones internacionales.
♦ Disminución de la incertidumbre sobre los TC → ∆ de la inversión y el
comercio y mejora en la asignación de recursos → ∆ de la tasa de
crecimiento.
♦ Limitación de intervenciones especulativas y devaluaciones
competitivas + políticas monetarias más disciplinadas en el largo
plazo.
♦ Disciplina y credibilidad de la PM derivadas de la reputación que se
obtiene al fijar el TC respecto a monedas cuyas autoridades
monetarias tienen mayor credibilidad (corto plazo).
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1. Costes y beneficios económicos de una unión monetaria
1.3. ¿Es la UME un área monetaria óptima (AMO)?
♦ AMO: total rigidez de TC en el interior y total flexibilidad frente a
terceros
♦ Renunciar al manejo del TC no es costoso si las economías que se
integran tienen
•
•
•
•
•
•
Flexibilidad salarial y movilidad de los factores
Estructura económica nacional diversificada
Elevado grado de apertura comercial
Comportamiento similar de la inflación
Elevado grado de integración financiera y libre circulación de K
Elevado grado de convergencia real (ciclos económicos sincronizados y
shocks externos similares) y coordinación de la política económica
• Capacidad de actuación compensatoria del sector público central
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1. Costes y beneficios económicos de una unión monetaria
♦ La Unión Monetaria Europea no es una AMO (estudios empíricos)
porque ante shocks asimétricos …
• … falta flexibilidad del mercado de trabajo, coordinación de p.e. y
• Un sistema de transferencias fiscales que reduzca los costes de ajuste.
♦ Sin embargo, pero hay razones que aconsejaron su creación:
• Políticas
• Económicas: integración de mercados de bienes y servicios + integración
de mercados de capitales + TC fijos + PM nacionales autónomas →
cuarteto inconsistente
• Sin una UM peligra la propia UE
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2. La larga marcha hacia el euro
1. El Informe Werner (1970) estableció una definición de UM y UE.
1.1. Unión Monetaria (UM):
9 Convertibilidad irreversible de las monedas y libertad de movimientos
de K.
9 Integración de sistemas bancarios y mercados financieros.
9 Fijación irrevocable de TC (sin márgenes de fluctuación).
1.2. Unión Económica (UE):
9 Libre circulación de bienes, servicios, personas y capitales.
9 Régimen de libre competencia.
9 Políticas comunes de cambio estructural y desarrollo regional.
9 Coordinación de políticas macroeconómicas.
2. Creación del Sistema Monetario Europeo (SME) en 1979. Desapareció
en 1999 dando paso al SME2.
3. Informe Delors (1989) estableció las etapas para alcanzar la UEM
(incumplidas).
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2. La larga marcha hacia el euro
4. T. Maastricht (1992) estableció que la moneda única se crearía, como
tarde, en 1999 (cláusula de exclusión para RU y Dinamarca).
Accederían los países que cumplieran:
Criterios de convergencia nominal
Tipos de
cambio
Mantener los límites normales de fluctuación del SME sin devaluar
frente a otra moneda comunitaria durante al menos 2 años
Inflación
La tasa de inflación no debía superar en 1,5 puntos la media de
los tres países con la inflación más baja
Tipos de
interés
i nominales a LP s/ deuda pública no deberían superar en más de
2 puntos la media de los 3 países con inflación más baja
Déficit público
El déficit de las administraciones públicas (AAPP) no debería
superar el 3% del PIB
Deuda pública No debería superar el 60 % del PIB
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2. La larga marcha hacia el euro
5. Pacto de Estabilidad y Crecimiento (1998): establecimiento de
directrices sobre la evolución de los déficit públicos nacionales.
6. En 1998 se creó el Banco Central Europeo (BCE) y el Ecofin decidió
qué 11 países cumplían los criterios de convergencia.
7. El 31/12/98 se hizo público el TC irreversible de las once monedas que
formaron el euro y dejaron de cotizar en los mercados cambiarios.
8. El 1/01/99 se creó la eurozona: los bancos centrales nacionales (BCN)
transfirieron sus competencias en política monetaria al BCE.
9. 1/01/02 empezaron a circular los nuevos billetes y monedas y desde
el 1/03/02 sólo el euro es de curso legal.
10. Suecia decidió en referéndum no entrar en la eurozona (09/03).
11. Tras las dos últimas ampliaciones 15 países pertenecen a la eurozona
(Alemania, Francia, Holanda, Bélgica, Luxemburgo, Italia, Irlanda,
Grecia, España, Portugal, Austria, Finlandia, Eslovenia, Chipre y
Malta).
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3. La Política Monetaria de la UME
♦ Objetivo prioritario: estabilidad de precios en la zona del euro en el
medio plazo
• … para convencer a los países con menores tasas de inflación …
• … lo que exigía la creación de un BC independiente
Î Definición cuantitativa de la estabilidad de precios: crecimiento del IAPC
inferior aunque próximo al 2%.
♦ Otros objetivos: contribuir a otros objetivos comunitarios (alto nivel de
empleo y crecimiento sostenible y no inflacionista).
♦ El TUE atribuye al Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) las
funciones de diseño y ejecución de la política monetaria de los países
que formen el área del euro (eurozona).
•
En realidad, mientras haya miembros de la UE que no pertenezcan a la
UME, esas competencias las desarrolla el Eurosistema.
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3. La Política Monetaria de la UME
♦ Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) = BCE + BCN de todos
los estados miembros de la UE.
♦ Eurosistema = BCE + BCN de los estados miembros que han
adoptado el euro (UME o eurozona).
♦ El Banco Central Europeo (BCN) es el núcleo del Eurosistema:
•
•
Independiente de las autoridades políticas (evitar financiación monetaria
de déficit presupuestarios)
Elevada concentración de poder (¿legítima?)
♦ Competencias exclusivas:
•
•
•
•
Definición y ejecución de la política monetaria (PM)
Emisor único de euros
Posesión y gestión de reservas oficiales de divisas de los EM
Supervisión del sistema financiero
♦ Competencia compartida: la política de TC (con el Ecofin-13 y la
Comisión).
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3. La Política Monetaria de la UME
♦ Diseño institucional del SEBC:
SEBC
Banco Central Europeo
Bancos Centrales Nacionales de la UE
Eurosistema
Comité ejecutivo
Consejo de Gobierno
Pertenecientes a la UM
Consejo General
Temporalmente excluidos de la UM
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3. La Política Monetaria de la UME
♦ Órganos rectores del SEBC:
•
•
•
Comité ejecutivo
9 Composición: 1 Presidente + 1 Vicepresidente + 4 vocales
nombrados por los gobiernos de los EM por un período no renovable
de 8 años.
9 Funciones: ejecutar la PM + gestión cotidiana del BCE.
Consejo de gobierno
9 Composición: comité ejecutivo + gobernadores de los BCN de la zona
euro (por un período mínimo de 5 años).
9 Funciones: diseña y formula las orientaciones generales de la PM (i).
Consejo General (órgano temporal)
9 Composición: presidente y vicepresidente del BCE + gobernadores de
los BCN de todos los EM de la UE.
9 Funciones: asuntos relativos a los países temporalmente excluidos.
Votación por mayoría en gran parte de las decisiones: 1 voto por
miembro.
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3. La Política Monetaria de la UME
♦ Aunque la PM es única, las políticas fiscales siguen siendo
competencia de los EM → déficit excesivos en un país podrían afectar
a la estabilidad económica en toda la eurozona.
♦ Por ello el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) introduce límites a
las PF nacionales:
•
•
Elaboración de programas de estabilidad y compromiso de mantener el
déficit público < 3% PIB, en caso contrario sanción de hasta el 0.5% PIB.
Excepciones que permiten el incumplimiento:
9 recesión grave: crecimiento PIB < - 2% → permitido.
9 recesión menor: crecimiento PIB < - 0.75% → con permiso del
Ecofin.
♦ Las políticas de empleo y estructurales siguen siendo competencia de
los EM aunque existen procedimientos de consulta y coordinación.
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