PRÓLOGO

00b-Prólogo
24/1/06
16:08
Página viii
PRÓLOGO
Este libro describe la teoría y la práctica de las finan-
minimizado la importancia de los desacuerdos de
zas empresariales. No es necesario explicar por qué
modo que exponemos las posiciones de cada una de las
los directivos financieros tienen que perfeccionar los
partes y le decimos en qué situación nos encontramos.
aspectos prácticos de su trabajo, pero deberíamos de-
Gran parte de este libro trata de explicar y el por-
dicar unas palabras a destacar el importante papel
qué de las acciones de los directivos financieros, pero
que el conocimiento de las distintas teorías tiene para
también aconsejamos sobre los directivos financieros
ellos.
qué deberían hacer para incrementar el valor de la
Los directivos aprenden con la experiencia cómo
empresa. Si los directivos cometen errores según la
solucionar los problemas diarios, sin embargo, los
teoría lo mostramos, pero también reconocemos que
mejores directivos saben responder a los cambios.
pueden existir razones ocultas para sus decisiones.
Para lograrlo les hace falta algo más unas reglas bá-
En resumen, hemos intentado ser justos pero no an-
sicas probadas con el tiempo; deben entender por qué
darnos con miramientos.
las empresas y los mercados se comportan de un determinado modo. O dicho de otra forma, necesitan
CAMBIOS EN LA OCTAVA EDICIÓN
conocer la teoría de las finanzas.
¿Qué es lo que ha cambiado en la octava edición? Ya
¿Suena intimidante? No debería. Una buena teoría
ha visto el primer cambio en la portada, Franklin
le ayuda a entender lo que sucede en el mundo que le
Allen se ha unido a nuestro equipo. Algunas veces la
rodea, a hacer las preguntas adecuadas cuando vie-
llegada de un nuevo coautor significa que uno de los
nen nuevos tiempos y aparecen problemas diferentes
autores ya existentes propone sentarse en el asiento
que esperan una solución. También le indica qué es
de detrás. Éste no es nuestro caso. La participación
lo que no le debería preocupar. A lo largo de este libro
de Franklin significa un verdadero incremento de ca-
le enseñamos cómo utilizan los directivos la teoría
pacidad del 50 % y la aportación de experiencia e
para resolver los problemas prácticos.
ideas a este negocio. Todos estamos entusiasmados
Por supuesto que la teoría en este libro no es perfecta
con el compromiso de Franklin para con Principios de
o completa, porque ninguna teoría lo es. Existen algu-
las finanzas corporativas.
nas controversias financieras sobre las que los econo-
Principios ha sido escrito para los estudiantes de
mistas no se pueden poner de acuerdo. No hemos
gestión o dirección financiera. Para muchos lectores
viii
00b-Prólogo
24/1/06
16:08
Página ix
PRÓLOGO
éste es su primer encuentro con el mundo financiero,
tender la determinación de los precios de los activos
por lo tanto, con cada edición intentamos hacer el li-
financieros, la política de dividendos y las fusiones.
bro más accesible, claro y fácil de leer. Sin embargo,
Los Capítulos 16 y 19 también han sufrido cam-
también es utilizado como libro de consulta y guía
bios. En el Capítulo 16 se profundiza más sobre la
por los directivos financieros de todo el mundo, de
política de dividendos y no solamente sobre los divi-
modo que nos esforzamos por hacer cada edición
dendos en efectivo. Ello se debe al creciente fenó-
más completa y acreditada. Pensamos que la pre-
meno de recomprar las acciones como forma de
sente edición es mejor tanto para el estudiante como
devolver tesorería a los accionistas. En el Capítulo 19
para el profesional. A continuación exponemos algu-
se muestra cómo utilizar el coste medio ponderado
nos de los principales cambios.
del capital para valorar las empresas o sus divisio-
Hay dos capítulos nuevos. Dado que el riesgo de
nes. Después de analizar la valoración y profundizar
insolvencia merecía su propio capítulo, le hemos
en la estructura de capital estaremos preparados
ofrecido este espacio. El nuevo Capítulo 24 une los
para introducir y trabajar en problemas más comple-
temas anteriormente dispersos en varios capítulos y
jos y realistas relacionados con la valoración.
además se le ha añadido material nuevo. Por ejem-
Los directivos financieros trabajan en un entorno
plo, se analiza cómo miden el riesgo de sus présta-
internacional, por tanto, en la presente edición he-
mos los bancos y otras instituciones financieras.
mos proseguido con la introducción de más material
Los últimos escándalos financieros, tanto en los
internacional. Los aspectos internacionales son el
Estados Unidos como en el extranjero, han destacado
tema del Capítulo 28 («Gestión de riesgos interna-
la importancia de un buen sistema de gobierno de la
cionales») y el Capítulo 34 («Gobierno y control de la
empresa. En el Capítulo 34, el segundo capítulo
empresa alrededor del mundo»). Pero también se en-
nuevo, comparamos los mercados financieros, las
contrarán muchos ejemplos internacionales a lo
entidades y el gobierno de las empresas alrededor
largo del libro.
del mundo. Explicamos por qué estos sistemas se
Internet está más presente en la octava edición que
han desarrollado y analizamos sus fuerzas y debili-
en la séptima. Hay más referencias de páginas web en
dades relativas.
el texto y al principio de cada capítulo hemos incluido
El Capítulo 34 no es el único sitio donde se ha pro-
una lista ampliada y actualizada de las páginas web
fundizado más en los problemas de agencia relacio-
más útiles. También se han añadido ejercicios en la
nados con la motivación y el control de los directivos.
red que dan al lector la oportunidad de ganar expe-
Por ejemplo, en el Capítulo 2 se ha dedicado una sec-
riencia con páginas web que le serán de utilidad.
ción amplia sobre los objetivos de la empresa y su go-
Como saben todos los alumnos de primaria es
bierno, y en el Capítulo 12 se ofrece un análisis más
más fácil sumar que restar y para hacer sitio a los te-
detallado de las estructuras retributivas de los direc-
mas nuevos hemos tenido que recortar con criterio.
tivos y las formas de medir sus resultados.
Aquellos lectores que ya han utilizado las ediciones
Las finanzas del comportamiento también ocupan
anteriores notarán los dos lugares donde hemos te-
más sitio en nuestro estudio. El lugar natural para su
nido que fusinar el material. En primer lugar, hemos
introducción es el análisis de la eficacia del mercado
combinado los dos capítulos sobre gestión de tesore-
en el Capítulo 13, pero también volvemos al tema en
ría y gestión de créditos. Creemos que como resul-
los capítulos siguientes. Por ejemplo, nos pregunta-
tado de esto los principales aspectos en la gestión del
mos si comprender la psicología nos ayudaría a en-
capital circulante son introducidos con menos. En se-
ix
00b-Prólogo
24/1/06
16:08
Página x
PRÓLOGO
gundo lugar, en esta edición no ofrecemos un capí-
blas y además apreciar el efecto que producen los
tulo independiente sobre deuda convertible y wa-
cambios de la información subyacente. Para compro-
rrants. Estos asuntos se analizan en el Capítulo 25,
bar que los estudiantes han entendido el efecto de es-
donde examinamos los distintos tipos de deuda que
tas variaciones, se han incluido preguntas al final del
las empresas emiten.
capítulo que exigen el uso de las hojas “en vivo”.
Los 35 capítulos de este libro han sido divididos en
FACILITAR EL APRENDIZAJE*
11 partes. Cada parte incluye una breve introducción
En cada capítulo del libro encontrará una introduc-
con la explicación de la secuencia de los temas. Las
ción al tema, un resumen y una lista de lecturas com-
Partes 1 a 3 tratan aspectos relacionados con la valo-
plementarias. A continuación hemos incluido unas
ración y las decisiones de inversión de capital, y en las
cuestiones breves y fáciles, preguntas para practicar
Partes 4 a 8 se trata sobre la financiación a largo plazo.
tanto con los conceptos numéricos como los teóricos,
La Parte 9 se centra en la planificación financiera y las
y unas cuantas preguntas de desafío. Muchas cues-
decisiones de financieras a corto plazo. La Parte 10
tiones utilizan datos financieros de empresas exis-
examina las fusiones y el control de la empresa. Con
tentes, información que el lector puede descargar de
la Parte 11 concluimos. Tenemos presente que los pro-
la versión educativa de Market Insight de la base de
fesores desearían seleccionar los capítulos sobre estos
datos de Standard & Poor’s. Las respuestas a las
temas y muchos preferirían un orden distinto. Por
cuestiones se encuentran al final del libro, junto con
tanto, hemos ordenado el texto de tal manera que los
el glosario y las tablas para calcular los valores ac-
distintos conceptos pueden ser introducidos de dis-
tuales y determinar el precio de las opciones. Ade-
tintas formas lógicas. Por ejemplo, no debería parecer
más hemos añadido una pregunta para revisar
difícil leer los capítulos sobre el análisis de los estados
conceptos y hemos indicado la página donde éste se
financieros y las decisiones financieras a corto plazo,
ha estudiado. Al final de cada capítulo se pueden en-
antes que los de valoración y la inversión del capital.
contrar una muestra de cuestiones. El programa
completo de «Revisión de conceptos» se puede con-
SUPLEMENTOS*
sultar en el CD adjunto al libro y en la página web de
En la presente edición hemos hecho todo lo posible
este libro, www.mhhe.com/bma8e.
para asegurar que los suplementos tienen la misma
Se han revisado los minicasos al final de cada capí-
calidad y autoridad que el texto.
tulo, ahora con más información específica para guiar
el análisis del caso. Las soluciones de éstos están a
Para el profesor
disposición del profesor en la página web del libro.
El CD-ROM del profesor
Una nueva característica de la presentación es que
ISBN 0072957298
algunas tablas se muestran en hojas de cálculo Excel.
En este CD completo se han incluido todos los su-
En estos casos la versión equivalente “en vivo” se
plementos que mostramos a continuación. Su for-
puede ver en el CD del libro o en la página web. Para
mato electrónico permite un acceso más fácil y
los lectores estas hojas de cálculo “en vivo” pueden
cómodo. Los suplementos en formato libro se pue-
ser una herramienta útil para entender mejor los
den pedir a través del representante de McGraw-Hill
cálculos realizados con los datos expuestos en las ta-
para su región.
* Todo el material complementario al que se hace referencia, solamente se encuentra disponible en su versión en inglés (N. del E.).
x
00b-Prólogo
24/1/06
16:08
Página xi
PRÓLOGO
C. R. Krishnaswamy, de la
cos en el texto y permiten que los estudiantes
Universidad de Western Michigan, ha examinado
solucionen los problemas financieros y se acos-
y actualizado el presente manual, en el que se in-
tumbren a utilizar las hojas de cálculo. Cada una
cluye una perspectiva general de cada capítulo,
de las plantillas está relacionada con un problema
consejos docentes, objetivos de aprendizaje, áreas
particular en el texto y se puede consultar también
problemáticas, terminología importante y un re-
en el CD del estudiante y la página web del libro,
sumen anotado con referencias a las diapositivas
indicados con un icono.
• Manual del profesor
en Power Point.
• Banco de exámenes
Manual de soluciones
También actualizada por
ISBN 0072957271
C. R. Krishnaswamy, quien incluyó más de 1.000
En el manual de soluciones, cuyo autor es Bruce
nuevas preguntas tipo test y cuestiones de análi-
Swensen, de la Universidad Adelphi, se encuentran
sis que exigen respuestas breves que se han ba-
las soluciones de todos los problemas prácticos y las
sado en las ediciones corregidas de los autores.
preguntas de desafío del final de cada capítulo. Este
Los distintos niveles de dificultad se han califi-
suplemento está disponible también para los estu-
cado con las indicaciones de “poca dificultad”,
diantes o se puede incluir en el libro de texto con un
“dificultad media” y “gran dificultad”.
descuento.
• Banco de exámenes informatizado
Con la
Vídeos
ayuda del programa EZ de McGraw-Hill, los pro-
ISBN 007295728X
fesores pueden crear en tiempo reducido exáme-
La serie de finanzas en vídeo de McGraw-Hill/Irwin
nes a la medida según sus necesidades. Este
es una videoteca completa pensada para ofrecer
programa de uso fácil permite al profesor selec-
otros puntos de análisis para su clase. Proporcionan
cionar el formato de las preguntas, corregir las
ejemplos de cómo los negocios se enfrentan a los pro-
existentes o añadir nuevas y mezclar el orden en
blemas más actuales, como por ejemplo la salida a
distintas formas para elaborar versiones diferen-
bolsa de las fusiones y adquisiciones, el valor tempo-
tes del mismo test.
ral del dinero tiempo y las profesiones en el mundo
• Sistema de presentaciones Power Point Matt
de las finanzas.
Will, de la Universidad de Indianápolis, preparó
la presentación en Power Point, en la que se han
Para el estudiante
incluido exposiciones, perspectivas generales,
El CD ROM del estudiante
conceptos clave y resúmenes, en una colección de
ISBN 007295731X
diapositivas agradables para la vista. Éstas se han
Como complemento al nuevo texto, el CD tiene mu-
incluido en el CD del estudiante y se pueden edi-
chas características que permiten hacer del aprendi-
tar, imprimir u ordenar del modo que sea más
zaje una experiencia enriquecedora. El CD incluye 11
conveniente para su curso.
módulos de la serie “Finance Tutor”, entre ellos Va-
• Plantillas Excel Eric Sandburg, de Interactive
lor Temporal del Dinero, Valoración de Acciones y
Learning, creó las plantillas en Excel. Existen plan-
Obligaciones, Restricciones de Capital. En cada uno
tillas para exposiciones seleccionadas (Excel “en
de ellos los estudiantes pueden responder a pregun-
vivo”) y diferentes problemas del final del capí-
tas y resolver problemas que no sólo evalúan su com-
tulo que se han presentado como hojas de cálculo
prensión general del tema, sino también su habilidad
Excel. Están relacionados con conceptos específi-
de aplicar la teoría en los contextos reales del mundo
xi
00b-Prólogo
24/1/06
16:08
Página xii
PRÓLOGO
de los negocios. En “El modelo practico”, los estu-
prensión de los conceptos específicos. El resultado
diantes aprenden de los comentarios detallados y
se calcula tan pronto como se envía el test y se pro-
completos que reciben en relación con sus respues-
porcionan las respuestas correctas.
tas, antes de continuar con el problema siguiente.
• La versión educativa de Standard & Poor’s de
Aquellos estudiantes que desean evaluar su nivel de
Market Insight Es un honor para el equipo de
conocimiento actual pueden elegir “Modelo Exa-
Mcgraw-Hill trabajar junto a Standard&Poor’s con
men”, en el que tras completar el examen se ofrece un
el fin de asegurar el acceso para los estudiantes y sus
informe extenso sobre sus resultados.
profesores a la versión educativa de Market Insight.
El CD incluye las diapositivas en Power Point, las
En los libros nuevos se recoge un código secreto
plantillas de las hojas de cálculo de Excel, tests in-
(passcode) que permite el acceso a la información fi-
teractivos, preguntas para repasar los conceptos,
nanciera sobre más de 800 empresas para un perí-
Simfins (simulaciones financieras) interactivas, video-
odo de 6 años. En varios capítulos se utilizan estos
clips y muchos enlaces útiles en Internet.
datos para ofrecer una mejor comprensión de las situaciones prácticas en el mundo de los negocios.
Manual de estudios
• Power Web: La ética y las finanzas
ISBN0072957263
En esta pá-
gina web, protegida con una palabra clave (pass-
El manual ha sido cuidadosamente revisado por
word), se ofrece una solución a punto para la
V. Sivaram Krishan, de la Universidad Cameron, y
introducción de Internet en su curso. Dispone de
contiene consejos útiles e interesantes sobre las técni-
los últimos artículos publicados en la prensa, ma-
cas de aprendizaje. En él se puede encontrar una in-
teriales desarrollados en relación con el currículo,
troducción a cada capítulo, ejercicios con soluciones
actualizaciones semanales, ejercicios interactivos
y resúmenes de los capítulos.
y mucho más.
Centro de aprendizaje on-line
www.mhhe.com/bma8e
AGRADECIMIENTOS
Descubra la riqueza de información de Internet. El
Entre la mucha gente a la que debemos nuestros agra-
sitio contiene información sobre el libro y sus auto-
decimientos por sus críticas constructivas de las edi-
res, los materiales para el aprendizaje y enseñanza,
ciones anteriores y su ayuda en la realización de la
diseñados para el estudiante y el profesor respecti-
presente edición cabe destacar a: Aleijda de Cazenove
vamente, como por ejemplo:
Balsan, Kedran Garrison, Adam Kolasinski, Robert
Pindyck, and Gretchen Slemmons at MIT; Stefania
• SimFins interactivas Este producto recién desa-
Uccheddu at London Business School; Lynda Borucki,
rrollado está formado con múltiples simulaciones
Marjorie Fischer, Larry Kolbe, Michael Vilbert, and
de los temas financieros más importantes. Es el
Bente Villadsen at The Brattle Group, Inc.; John
complemento perfecto para los estudiantes que
Stonier at Airbus Industries; Alex Triantis at the Uni-
desean reforzar sus conocimientos y adquirir
versity of Maryland; Julie Wulf and Jinghua Yan at the
práctica adicional para mejorar sus habilidades.
University of Pennsylvania, and Simon Gervais at
• Preguntas on-line Las preguntas de tipo test
Duke University. También nos gustaría dar las gracias
son una herramienta adicional para el refuerzo y
a toda la gente de McGraw-Hill Irwin que trabajaron
el control de conocimientos. Cada test corres-
en este libro: Steve Patterson, Publisher; Rhonda
ponde a un capítulo con el fin de evaluar la com-
Seelinger, Executive Marketing Manager; Christina
xii
00b-Prólogo
24/1/06
16:08
Página xiii
PRÓLOGO
Kouvelis, Developmental Editor; Lori Koetters, Senior
Joe Messina San Francisco State University
Project Manager; Keith McPherson, Design Director;
Dag Michalson Bl, Oslo
Joyce Chappetto, Media Project Manager, Carol
Peter Moles University of Edinburgh
Loreth, Senior Supplement Producer; and Rose
Claus Parum Copenhagen Business School
Hepburn, Senior Production Supervisor.
Dilip Patro Rutgers University
John Percival University of Pennsylvania
Nos gustaría expresar nuestro agradecimiento a
todos los profesores cuyos comentarios y sugeren-
Latha Ramchand University of Houston
cias perspicaces resultaron invalorables durante la
Narendar V. Rao Northeastern University
revisión del libro:
Raghavendra Rau Purdue University
Tom Rietz University of Iowa
Noyan Arsen Koc University
Robert Ritchey Texas Tech University
Jan Bartholdy ASB, Denmark
Mo Rodriguez Texas Christian University
Penny Belk Loughborough University
John Rozycki Drake University
Eric Benrud University of Baltimore
Brad Scott Webster University
Peter Berman University of New Haven
Richard Simonds Michigan State University
Jean Canil University of Adelaide
Bernell Stone Brigham Young University
John Cooney Texas Tech University
Shrinivasan Sundaram Ball State University
William Dimovski Deakin University, Melbourne
Avanidhar Subrahmanyam UCLA
Robert Duvic University of Texas at Austin
Stephen Todd Loyola University, Chicago
Robert Everett Johns Hopkins University
Ilias Tsiakas University of Warwick
Christopher Geczy University of Pennsylvania
David Vang St. Thomas University
Stuart Gillan University of Delaware
John Wald Rutgers University
Ning Gong Melbourne Business School
Kelly Welch University of Kansas
Mark Griffiths Thunderbird, American School of In-
Jill Wetmore Saginaw Valley State University
Matt Will University of Indianapolis
ternational Management
Art Wilson George Washington University
Winfried Hallerbach Erasmus University, Rotterdam
Milton Harris University of Chicago
Esta lista queda definitivamente incompleta. Sa-
Glenn Henderson University of Cincinnati
bemos lo mucho que debemos a nuestros compañe-
Ronald Hoffmeister Arizona State University
ros de London Business School, Sloan School of
Ravi Jagannathan Northwestern University
Management del MIT y Wharton School de la Uni-
Jarl Kallberg NYU, Stern School of Business
versidad de Pennsylvania. En muchas ocasiones las
Steve Kaplan University of Chicago
ideas de este libro son tanto suyas como nuestras. Fi-
Arif Khurshed Manchester Business School
nalmente, expresamos nuestra profunda gratitud a
Ken Kim University of Wisconsin, Milwaukee
nuestras esposas Diana, Maureen y Sally, quienes no
C. R. Krishnaswamy Western Michigan University
sabían que casándose con nosotros también se casa-
George Kutner Marquette University
ban con los Principios de las finanzas corporativas.
David Lovatt University of East Anglia
Debbie Lucas Northwestern University
Richard. A. Brealey
Brian Lucey Trinity College, Dublin
Steward C. Myers
George McCabe University of Nebraska
Franklin Allen
xiii