Entorno Macroeconómico - FCEA
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FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y DE ADMINISTRACION PROYECTOS DE INVERSION Curso 2008 Entorno Macroeconómico ¿Cómo incide el entorno macro? Función de demanda F(x) = f (Precio del bien, precio sustitutos, precios bienes complementarios, ingreso por habitante, distribución del ingreso, gustos, expectativas) ¿Cómo incide el entorno macroeconómico? Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Contenido • Conceptos introductorios • Características estructurales de la economía uruguaya • ¿Cómo afectan los precios? • La actual coyuntura económica Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Conceptos introductorios Producto Interno Bruto (PIB) Es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos dentro de los límites de una economía en un período determinado de tiempo, por lo general en un año. PIB = C + I + G + E – M C= Consumo I= Inversión G= Gasto público Costo de los Valor Precio de insumos agregado venta Agricultor al molino 0,0 4,0 4,0 Molino al mayorista 4,0 0,5 4,5 Mayorista al kiosco 4,5 1,5 6,0 Kiosco al consumidor 6,0 2,0 8,0 Valor agregado total 8,0 E = Exportaciones M= Importaciones Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico PIB por habitante 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 Proyectos de Inversión 2005 2002 1999 1996 1.000 1990 •No es un indicador de distribución del ingreso 8.000 7.000 1993 •Valor promedio de la producción interna por habitante de una economía. PIB PER CÁPITA En USD Entorno Macroeconómico PIB a precios constantes y en dólares Mide evolución en volumen físico 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 Se valora la producción de cada año, a los precios de un año que se toma como referencia (año base). 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% PRODUCTO INTERNO BRUTO (Variación Real) 1990 • PIB real o constante PRODUCTO INTERNO BRUTO (Millones de dólares) 25.000 • PIB en dólares 20.000 15.000 10.000 5.000 Proyectos de Inversión 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 0 1988 Aproximación a la capacidad de compra en términos de bienes y servicios importados. Entorno Macroeconómico Ingreso Nacional Ingreso Nacional difiere del Producto Interno Bruto -Pagos de rentas -Transferencias recibidas Año 2006 Producto Interno Bruto Renta neta recibida del exterior Transferencias corrientes Ingreso Nacional Bruto Disponible Proyectos de Inversión Millones US$ 19.359 -508 142 18.993 Entorno Macroeconómico Características estructurales de la economía uruguaya Crecimiento económico Bajas tasas históricas, en torno al 2%. ¿El crecimiento potencial cambió tras la última crisis? EVOLUCIÓN ANUAL DEL PIB EVOLUCIÓN DEL PIB Indice (1970=100) 200 16% 12% 8% 150 4% 0% 100 -4% -8% -12% Proyectos de Inversión 2004 1998 1992 1986 1980 1974 1968 1962 1956 1950 2006 2001 1996 1991 1986 1981 1976 1971 1966 1961 1956 1951 50 Entorno Macroeconómico Estructura productiva La mayor apertura externa se dio con un gradual proceso de desindustrialización. PIB AÑO 2006 Servicios 36% Transport y comunicac 10% Comercio, rest. y hoteles 13% Proyectos de Inversión Agro 9% Industria 23% Elect,gas y agua 5% Construc. 4% Entorno Macroeconómico Estructura productiva En los últimos años ha crecido la importancia del agro y algunas industrias. Agropecuaria Pesca Canteras y Minas Industrias Manufactureras Electricidad, Gas y Agua Construcción Comercio, Restaurantes y Hoteles Transportes y Comunicaciones Sistema Financiero, Inmobiliarias y Servicios a las Empresas Servicios Comunales, Sociales y Personales Producto Interno Bruto Proyectos de Inversión 2005 2006 Ene-Set 07 4,7% 8,3% -0,5% -1,4% 12,6% n.d 4,4% 15,0% n.d. 10,1% 8,4% 6,9% 5,8% -1,5% 11,5% 4,2% 14,0% 0,8% 10,1% 8,5% 10,5% 11,1% 12,0% 11,7% -3,5% 1,9% n.d 1,4% 1,5% 5,4% 6,6% 7,0% 6,7% Entorno Macroeconómico Tendencia - Ciclo En Proyectos proyectamos tendencias, pero hay factores coyunturales y otros estructurales que afectan la evolución de la economía y por ende la demanda que puede enfrentar un determinado bien o servicio. ¿Qué caracteriza en Uruguay? Exportaciones Consumo Inversión Gasto público Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Exportaciones 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Otros destinos México + Canadá EEUU Argentina Proyectos de Inversión 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 Brasil 1998 • Pierde peso la región EXPORTACIONES POR DESTINO (Millones de US$) 1999 • Récord de exportaciones con cambios en los mercados de destino. Entorno Macroeconómico Exportaciones • Concentradas en poco rubros de origen primario 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% OTROS QUIMICOS CURTIEMBRES MOLINERIA LACTEOS Proyectos de Inversión 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 FRIGORIFICOS 1998 • Comienzan a ganar peso productos de venta no tradicional para el país, como los vinculados al sector forestal EXPORTACIONES POR PRODUCTO (Participación relativa %) Entorno Macroeconómico Consumo Evoluciona en forma similar al PIB El consumo está afectado por: PIB Y CONSUMO (1998=100) 120 100 • Evolución del crédito bancario PIB 80 Consumo Proyectos de Inversión 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 • Altos niveles de desempleo que trascienden la actual coyuntura. 1998 60 Entorno Macroeconómico Consumo •Informalización y precarización del empleo. TASA DE DESEMPLEO (%) 18 • Pérdida de capacidad de compra de los hogares 16 14 12 10 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 6 1986 • Imposición al consumo: cambios a partir de la Reforma Tributaria 8 •Cambios en las expectativas Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Inversión Bajos niveles de inversión en relación a otros países, lo que afecta el potencial de crecimiento de largo plazo. PIB E INVERSIÓN (1998=100) 120 100 80 60 40 PIB 20 Inversión Proyectos de Inversión 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 0 Entorno Macroeconómico Inversión • La inversión extranjera directa registra niveles record en el país, favoreciendo el crecimiento para el mediano plazo. INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Datos anuales (Mill US$) 1600 1400 1200 1000 800 Proyectos de Inversión 600 400 2007 2005 2003 2001 1999 1997 1995 200 0 1993 • Las inversiones en el sector forestal tienen un peso importante, pero también han crecido inversiones en el sector inmobiliario, en la construcción y en el sector agropecuario. Entorno Macroeconómico Finanzas públicas • Gasto con una alta rigidez a la baja. ESTRUCTURA DEL GASTO PÚBLICO - AÑO 2007 • Elevados niveles de endeudamiento. • Avances importantes en la maduración de la deuda, reduciendo la vulnerabilidad en el corto y mediano plazo. Proyectos de Inversión Intereses 13% Inversiones 10% Sueldos 16% Administ. 14% Transfer. 18% Pasividades 29% Entorno Macroeconómico Finanzas públicas 2007 2005 Global 2003 US$ 16.320 millones en 2007. Primario 2001 Deuda en 70% del PIB, 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 1999 Situación financiera: necesidad de generar superávit fiscal primario. RESULTADO PRIMARIO Y GLOBAL (% PIB) DEUDA PÚBLICA BRUTA (% PIB) 120% 100% 80% 60% 40% 20% Proyectos de Inversión 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0% Entorno Macroeconómico ¿Cómo afectan los precios? Sistemas Cambiarios • Fijo • Intermedios: paridad deslizante, control de cambios, banda de flotación. • Flotante TIPO DE CAMBIO (Pesos por dólar) 28 26 24 22 Dic 07 Ago 07 Abr 07 Nov 06 Jul 06 Mar 06 Oct 05 Jun 05 20 Ene 05 •Junio 2002 – Setiembre 2007: flotación sucia y objetivos monetarios para controlar la inflación. • Régimen actual: intervenciones puntuales y control de la inflación por tasa de interés de referencia (Call) Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Inflación • Aumento sostenido y continuo del nivel general de precios de los bienes y servicios de una economía en un período determinado de tiempo. INFLACIÓN MAYORISTA - MINORISTA Variación Año m óvil 15% 10% • No todos evolucionan en la misma forma: se afectan los precios relativos 5% 0% Mayorista -5% Minorista Ene-07 Oct-06 Jul-06 Abr-06 Ene-06 Oct-05 Jul-05 Abr-05 • Mediciones: Ene-05 -10% - mayoristas - minoristas Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Inflación & Tipo de cambio • La polémica de los últimos años: “Atraso cambiario”? o “Inflación en dólares”? INFLACIÓN - TIPO DE CAMBIO 100 Inflación 80 Tipo de Cambio 60 Se asiste a un gradual proceso de desdolarización. 40 20 0 Proyectos de Inversión 2007 2005 2003 2001 1999 1997 1995 1993 -20 1991 • Entorno Macroeconómico Precios relativos Tipo de cambio real = Evolución de la competitividad externa Proyectos de Inversión Argentina Brasil Ene-07 Ene-06 Ene-05 Ene-04 Ene-03 Ene-02 Ene-01 Ene-00 Extrareg. Ene-99 TCR = TC x (P* / P) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 Ene-98 Precio relativo de dos canastas de bienes, expresados ambos en una moneda común. TIPO DE CAMBIO REAL GLOBAL (1995=100) Entorno Macroeconómico La actual coyuntura económica Actividad económica La actual fase del ciclo se está dando con tasas importantes de crecimiento. Las expectativas son favorables para el corto plazo, pese al nuevo contexto internacional. ENCUESTA MACROECONOMICA BCU Crecim iento del PIB en 2008 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Máx. Prom. Proyectos de Inversión Mar-08 Ene-08 Nov-07 Sep-07 Jul-07 May-07 Mar-07 Ene-07 Mín Entorno Macroeconómico ¿Cómo puede afectar la crisis de EEUU? • Canal Comercial: puede haber mayor impacto, pero eso no es lo que se prevé en la actualidad. - Los mercados para colocación de exportaciones se han diversificado. - No se prevé una caída del precio de commodities y materias primas, a menos que la crisis sea más profunda de la prevista y afecte en forma significativa a China. • Canal Financiero: menor exposición - Uruguay no tiene un mercado de capitales desarrollado - Si bien están bajando las tasas de interés internacionales, pueden haber mayores restricciones para acceder a financiamiento y es otra la percepción del riesgo (podría encarecer el crédito para el Estado). Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Los dilemas de política económica Dilema Monetario – Cambiario: • se busca evitar mayores caídas del dólar para no perjudicar la competitividad, pero “dejarlo caer” constituiría un canal directo y rápido para bajar la inflación. • el objetivo es recuperar la pérdida salarial ocurrida durante la crisis, pero esto presiona sobre los precios y por ende sobre la competitividad. Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico Inflación La inflación sigue preocupando. Los commodities se mantendrían en precios históricamente altos y los bienes energéticos seguirían subiendo. PROYECCIONES DE INFLACIÓN 2008 (%) 12 11 10 9 8 7 6 5 4 Proyectos de Inversión Ene-08 Nov-07 Sep-07 Jul-07 May-07 Mar-07 Ene-07 Max Mediana Min Entorno Macroeconómico Los dilemas de política económica Dilema Fiscal: El gasto se ha orientado a áreas definidas como prioritarias, pero esto limita las posibilidades de reducir la vulnerabilidad financiera del país (generar superávits fiscales, reducir la deuda pública). Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico En síntesis • El entorno macroeconómico agrega un factor más de incertidumbre en la formulación, evaluación, implementación y en la propia “vida” de un proyecto de inversión. • Afecta variables claves como lo son la demanda y los precios. • De ahí la importancia clave que adquiere una oportuna y adecuada Administración para manejar los cambios del entorno. Proyectos de Inversión Entorno Macroeconómico PROYECTOS DE INVERSION Curso 2008
