Reporte Económico de Maquiladoras

REPORTE ECONÓMICO DE INDUSTRIA
MANUFACTURERA DE EXPORTACIÓN
Octubre 2016
Análisis Económico Banco BASE
México no ha tenido un buen desempeño en lo que va del año. Sus indicadores económicos importantes están en deterioro y sus expectativas
de crecimiento cada vez se reducen más. El dato para el tercer trimestre del PIB de México se publicará el 31 de octubre.
Sin embargo, la industria manufacturera parece estar recuperándose con incrementos en su producción y exportaciones pero habrá que estar
al tanto de su desarrollo en lo que falta del año.
La economía global en general también muestra mejorías marginales en la industria manufacturera.
CRECIMIENTO EN MÉXICO
La economía mexicana en general muestra signos mixtos en el tercer
trimestre del año. Sus indicadores relevantes no presentan una tendencia
clara en cuanto al desempeño del país y parece haber distintas
percepciones de cómo se desarrollará la economía en el corto plazo.
En primer lugar, el mercado laboral parece mantener la tendencia lateral.
En esta ocasión el tasa de desocupación en México bajó de 4.01% a 4% en
el mes de agosto, cifra que se ha mantenido relativamente estable durante
los últimos cuatro meses.
En cuanto al crecimiento general observado por el Producto Interno Bruto,
es importante recordar que la economía creció 2.5% en términos anuales
en el segundo trimestre de 2016. Sin embargo, se presentó una contracción
trimestral de 0.2% para el mismo trimestre, la primera caída desde el
segundo trimestre de 2013. Así pues, se vuelve importante el desempeño
económico del país en el tercer trimestre porque de observarse una
contracción trimestral nuevamente, se consideraría que el país se
encuentra en recesión. Es importante mencionar que el Fondo Monetario
Internacional disminuyó una vez más sus expectativas de crecimiento
para México a 2.1% y 2.3% para 2016 y 2017, respectivamente.
A pesar de que aún no se publica la cifra del PIB para el tercer trimestre
de INEGI (el número preliminar será publicado el 31 de octubre), se
pueden observar distintas variables que tienen injerencia en el desempeño
del país y así, llegar a una conclusión preliminar del crecimiento de
México durante el tercer trimestre del año. De hecho, se estima que el PIB
creció a una tasa trimestral de 0.8%1 durante el tercer trimestre de 2016.
Uno de los indicadores más importantes para observar el desempeño de
la economía es el IGAE (Índice Global de Actividad Económica), el cual
muestra la evolución de la actividad económica del país en el corto plazo.
Su último dato publicado, el cual corresponde a julio de 2016, observó un
crecimiento marginal de 0.3% en términos mensuales y 2.4% en términos
anuales, luego de haber presentado caídas en los meses de marzo y abril
y después una recuperación moderada en los siguientes meses.
Particularmente en cada grupo de actividad económica para el mes de
julio, las actividad primarias mostraron una caída mensual de 3.4%, luego
de una recuperación en junio de 6.3%, las actividades secundarias
muestran un incremento mensual de 0.3% y las terciarias un crecimiento
marginal de 0.6%. Dicho incremento en actividades secundarias es
derivado principalmente del crecimiento en industrias manufactureras en
el que el índice incrementó en 0.8%.
1. Estimación BASE.
PUNTOS RELEVANTES
Se estima que el crecimiento del PIB para el tercer trimestre
será de 0.8% en términos trimestrales en México.
El peso mexicano continúa depreciándose y habrá que esperar
hasta después de las elecciones de Estados Unidos para
confirmar su desempeño en el último mes del año.
Los fundamentales económicos del país y sus indicadores
importantes están en deterioro.
En cuanto a los índices de confianza, se observa que el Índice de
Confianza Empresarial cayó 1.1% en términos trimestrales después de
haberse recuperado durante el segundo trimestre del año.
Particularmente el índice que se enfoca en la confianza en la industria
manufacturera mostró una caída mensual de agosto a septiembre de
0.6%. Por otro lado, el Índice de Confianza del Consumidor que
continúa con la tendencia del presente año de caídas trimestrales,
disminuyó 3.5% en términos trimestrales en el tercer trimestre a pesar
de que el índice de consumo de bienes nacionales incrementara
marginalmente de 119.4 a 120.0. El deterioro en la confianza afectó
principalmente el consumo de bienes importados que, según el Índice
de Consumo de este tipo de bienes, cayó 1.5%. Es importante
mencionar que las disminuciones en ambos índices de confianza son,
en parte, producto del ambiente de incertidumbre en el país por el
deterioro de sus fundamentales económicos y por la ambigüedad en
el desempeño de la economía y política global.
El tipo de cambio ha seguido mostrando depreciaciones y gran
volatilidad durante todo el año ocasionando presiones al alza en el
nivel de precios. De hecho, la inflación reportada para el mes de
septiembre es de 2.97% en términos anuales, la cifra más alta desde
abril de 2015. Por esta razón, el Banco de México tomó la decisión
incrementar la tasa de referencia en 50 puntos base a 4.75% el pasado
29 de septiembre con el propósito de contrarrestar las presiones
inflacionarias y mantener ancladas las expectativas de inflación así
como disminuir el riesgo de una contaminación de la depreciación
cambiaria a la inflación y sus expectativas.
Fig. 1 Cambio anual en el Consumo
Es importante mencionar que el deterioro de los indicadores
económicos de México se debe a la situación económica
preocupante del país y, como ya se mencionó, el deterioro de sus
fundamentales económicos.






Primero, se encuentra la percepción del debilitamiento de
las finanzas públicas en el país que a pesar de un nuevo
presupuesto nacional para el siguiente año más austero,
continúa la inquietud en cuanto a la deuda fiscal que
siempre rebasa los estimados.
A su vez, el continuo incremento de la deuda soberana en
el país que ya parece rebasar la proporción del 50% del
valor total del PIB es razón de preocupación.
o Parcialmente por el rol que podría tener en la
calificación crrediticia de México que, de
considerarse más riesgo, ocasionaría una salida
de capitales importante.
También está latente el mayor incremento en el déficit de
la cuenta corriente por el deterioro generalizado en las
exportaciones globales.
o Estas han sido ocasionadas por la disminución
en exportaciones petroleras y también, pero aún
más preocupante, por la caída en las no
petroleras.
Además, se encuentran los factores externos que tienen
un efecto en nuestro país.
o El ambiente político que se observa en las
economías avanzadas que tienen relación con
México:

En Europa, el Brexit podría dar lugar a
otros movimientos en la estructura
económica e internacional que este y
provocar
otros
shocks
macroeconómicos que pueden tener
un efecto sobre México.

En Estados Unidos, por las próximas
elecciones
presidenciales
que
ocasionan tensión en el tipo de cambio
y en los mercados.

De hecho, tipo de cambio
puede observar mayores
depreciaciones
en
las
vísperas a las elecciones
La continua depreciación del tipo de cambio ha
ocasionado que las expectativas de inflación se vean
afectadas.
Por último, la de decisión de política monetaria de la Fed
de incrementar su tasa de referencia está en puerta con
cada vez más probabilidad de un incremento. Esto
ocasionaría que el dólar se apreciara frente a sus
principales cruces.
o De no haber respuesta de política monetaria por
parte del Banco Central de México, daría lugar
a salidas de capitales.
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
2014/01 2014/06 2014/11 2015/04 2015/09 2016/02 2016/07
Bienes importados
Maquinaria y equipo
> Importado
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
MANUFACTURA EN MÉXICO
En septiembre, el índice IMEF2 manufacturero en series
desestacionalizadas se ubicó en 51.7 puntos, resultado que muestra
un avance de 1.7 puntos de la cifra de 50 unidades del mes de
agosto. La industria ya no se encuentra en el umbral de crecimiento
nulo y vuelve a mostrar una aceleración significativa no observada
desde mayo y los meses anteriores.
Dentro del índice, sus cinco componentes muestran un aumento del
mes de agosto al mes de septiembre: nuevos pedidos (0.7 puntos),
producción (3.0 puntos), empleo (1.0 puntos), entrega de productos
(0.2 puntos) e inventarios (0.8 puntos). Particularmente llama la
atención el subíndice de producción que tuvo el aumento más
abrupto y el más pronunciado en lo últimos 30 meses. Sobre todo,
parece que pone fin al comportamiento adverso y al deterioro de la
industria que se observaba desde el principio del año.



El crecimiento en los nuevos pedidos indica que hubo un
aumento en la demanda por productos manufactureros.
Este indicador muestra un adelanto del ciclo económico
por lo que se prevé que en el siguiente mes también se
observe a la producción en expansión.
La producción, la cual se considera el segundo paso en la
cadena del proceso manufacturo de una empresa, creció
considerablemente y refleja que el estado actual de la
actividad económica se encuentra en expansión.
Entonces, cuando aumenta la última, también aumenta el
empleo porque las empresas contratan a más trabajadores
para satisfacer el incremento en la demanda. Es difícil
definir el papel del empleo porque depende de la
tendencia de la economía. Sin embargo, como creció a un
ritmo relativamente
2. Indicador sobre el sector manufacturero basado en indicadores de nueva órdenes, niveles de inventarios, producción, entregas de proveedores y empleo. Niveles sobre 50 indican
expansión y por debajo de 50 contracción.

Al observar otros indicadores que muestran la tendencia actual de la
economía y la actividad industrial, es importante mencionar que la
actividad industrial total no muestra un crecimiento en el periodo de
julio a agosto, de hecho, ésta cayó 0.36% en términos mensuales y 0.82%
en términos anuales. Las industrias manufactureras son las únicas en las
que se observa un crecimiento mensual con un incremento de 0.25% y
1.15% en términos anuales. Estos datos muestran una relación con la
balanza comercial en México que ha continuado con la tendencia de
déficits durante el año.
Sin embargo, para el mes de agosto ya se vuelve a observar un
incremento en exportaciones, sobre todo las exportaciones
manufactureras que crecieron de manera profusa en el mes de agosto
mostrando incrementos de 9.20% en términos mensuales y 4.78% en
términos anuales. Cabe destacar que de sus principales componentes,
todos mostraron incrementos anuales en sus exportaciones de por lo
menos el 1%. Destaca la maquinaria y equipo especial para industrias
diversas que creció 11.65% anual pero cayó 4.99% mensual.
No obstante, la inversión fija bruta (pero para el mes de julio) en
maquinaria y equipo disminuyó en 1.34% mensual y 0.34% anual de
manera similar a la inversión fija bruta con caídas de 1.20% y 1.71% en
términos mensuales y anuales, respectivamente. Esto posiblemente en
relación al deterioro generalizado de la economía mexicana durante lo
que va del año que ha disminuido la confianza empresarial y por ende,
ha aumentado el riesgo en la inversión. Por último, el Indicador Global
de la Actividad Económica específico para las industrias manufactureras
Cuadro 1. Comparación mensual del indicador IMEF
manufacturero
Indicador IMEF Manufacturero 2016
Índice Total
Nuevos Pedidos
Producción
Empleo
Entrega de Productos
Inventarios
Fuente: Banco BASE con información del IMEF
Agosto
Septiembre
50.0
51.2
47.2
49.8
53.9
47.7
51.7
51.9
50.2
50.9
54.1
48.5
PUNTOS RELEVANTES
La industria manufacturera está recuperándose. El IMEF
manufacturero incrementó 1.7 puntos ubicándose en 51.7
unidades.
Las exportaciones y producción manufacturera vuelven a crecer en
el mes de septiembre.
Fig. 2 Actividad Industrial en México (Serie desestacionalizada)
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
abr.-10
ago.-10
dic.-10
abr.-11
ago.-11
dic.-11
abr.-12
ago.-12
dic.-12
abr.-13
ago.-13
dic.-13
abr.-14
ago.-14
dic.-14
abr.-15
ago.-15
dic.-15
abr.-16
ago.-16

empleo porque las empresas contratan a más trabajadores para
satisfacer el incremento en la demanda. Es difícil definir el
papel del empleo porque depende de la tendencia de la
economía. Sin embargo, como creció a un ritmo relativamente
alto la actividad económica no se encuentra en un estado de de
crecimiento abrupto. De hecho, se necesitaría que el empleo
creciera estable y lentamente para serlo. Se trata más bien, de
una recuperación.
A pesar de que la entrega de productos creciera en el último
mes, no significa que exista un crecimiento económico robusto.
De hecho, cuando las entregas son más rápidas significa que la
capacidad de producción no está saturada y es ociosa y,
además, sugieren una economía menos dinámica.
Por último, los inventarios, que son la diferencia entre la
producción y las ventas, muestran un aumento importante.
Esto es un posible indicador de que las empresas
manufactureras consideran que habrá un incremento en la
actividad económica en el siguiente periodo y por esta razón,
es necesario contar con inventarios suficientes.
Total
Minería
Construcción
Manufactura
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
Cuadro 2. Crecimiento de los principales componentes de las
exportaciones de México
Variación Anual
Principales componentes
Agosto 2015 - Agosto
2016
Total industrias
manufactureras
Productos metálicos,
maquinaria y equipo
Transportes y
comunicaciones
Productos
automotrices
Maquinaria y equipo
especial para industrias
diversas
Equipo y aparatos
eléctricos y electrónicos
4.78%
4.48%
1.12%
1.48%
11.65%
4.15%
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
Variación Mensual
Julio - Agosto 2016
(IGAE manufacturero) mostró un crecimiento mensual de 0.8%
y 2.1% en términos anuales, respectivamente. Dato que, en
efecto, mostró un adelanto de la actividad manufacturera en el
corto plazo pues sí se observó un crecimiento generalizado de la
industria.
Fig 3. Variación anual de Exportaciones Manufactureras de México
20.00%
15.87%
15.00%
11.23%
7.58%
9.24%
8.79%
7.14%
7.48%
6.48%
6.68%
5.54%
5.78%
4.70% 4.38% 4.03%
3.72%3.20%
5.00%
2.01%
1.49%
10.00%
4.78%
2.42%
0.88% 0.84%
-0.69%
0.00%
-5.00%
-5.20%
-10.00%
-2.21%
-3.90% -3.82%
-3.36%
-6.16% -6.53%
-7.01%
ene.-14
feb.-14
mar.-14
abr.-14
may.-14
jun.-14
jul.-14
ago.-14
sep.-14
oct.-14
nov.-14
dic.-14
ene.-15
feb.-15
mar.-15
abr.-15
may.-15
jun.-15
jul.-15
ago.-15
sep.-15
oct.-15
nov.-15
dic.-15
ene.-16
feb.-16
mar.-16
abr.-16
may.-16
jun.-16
jul.-16
ago.-16
-9.01%
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
Es importante mencionar que a pesar de que pareciera que
existe un escenario positivo para la industria manufacturera en
el país, se debe recordar que la economía de México aún no
muestra excelentes signos de recuperación y sus fundamentales
económicos están en deterioro La deuda soberana está
incrementando, la balanza comercial es cada vez más deficitaria,
hay una sostenida depreción de nuestra moneda en relación al
dólar americano, entre otras cosas. Además, existen varios
factores externos como los efectos de las elecciones
estadounidenses en nuestro país, la continua disminución de los
precios del petróleo y otros commodities. Por esta razón, es
importante continuar observando la evolución de la industria en
los siguientes meses para definir si, en efecto, se trata de una
recuperación sostenida y confirmar que exista una tendencia al
alza después de los últimos 14 meses de estancamiento.
Además, habrá que estar al tanto de los efectos de las últimas
acciones restrictivas de las políticas fiscal y monetaria del país
que podrían poner en riesgo las señales de mejora gracias el
recorte en 26.8% de la inversión federal en su marco de
austeridad y el aumento de la tasa de referencia que lleva un
acumulado de 150 puntos base en los últimos 10 meses y
posiblemente un aumento más de 25 puntos base a finales del
año.
Fig. 5 Índice Global de la Actividad Industrial
Fig. 4 Variación anual de la inversión fija bruta en México
(series desestacionalizadas)
121
119
35.00%
30.00%
117
25.00%
20.00%
115
15.00%
10.00%
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
5.00%
0.00%
113
111
-5.00%
-10.00%
109
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
IGAE
IGAE Manufacturero
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
jul.-16
abr.-16
ene.-16
jul.-15
oct.-15
abr.-15
oct.-14
ene.-15
jul.-14
abr.-14
ene.-14
jul.-13
oct.-13
105
abr.-13
Inversión Fija Bruta Total
Inversión fija bruta en maquinaria y equipo
107
ene.-13
ene.-10
abr.-10
jul.-10
oct.-10
ene.-11
abr.-11
jul.-11
oct.-11
ene.-12
abr.-12
jul.-12
oct.-12
ene.-13
abr.-13
jul.-13
oct.-13
ene.-14
abr.-14
jul.-14
oct.-14
ene.-15
abr.-15
jul.-15
oct.-15
ene.-16
abr.-16
jul.-16
-15.00%
ANÁLISIS IMMEX
La industria maquiladora muestra disminuyó 2 décimas en el mes de julio después de haber incrementado en la lectura pasada, ubicándose
en 52.5. De acuerdo a las cifras en el programa IMMEX (Industria Manufacturera, Maquiladora y de Servicios de Exportación), en julio, se
registró un total de 2,429,702 empleos. Se observó un incremento anual de 4.29% en el personal total ocupado en dichos establecimientos,
señalando también un aumento marginal mensual equivalente a 5,483 empleos durante el mes, reflejando una aceleración marginal en el
componente de personal total ocupado en la industria. A nivel Entidad Federativa, resalta que la gran mayoría de los estados exhibieron un
crecimiento anual del empleo en el sector maquilador, a excepción del Distrito Federal, San Luis Potosí, Veracruz y Yucatán quienes
mostraron una caída en el personal ocupado de 10.85%, 0.34%, 6.3% y 3.8%, respectivamente. Además, cabe recalcar a las entidades con
grandes incrementos anuales como Durango, Jalisco y Estado de México con tasas de 10.5%, 9.59% y 8.02%.
En julio el número de establecimientos del programa IMMEX registró un incremento neto de 31 establecimientos, ubicándose en 5,060
establecimientos, cifra que aún se encuentra lejana del alto número de establecimiento registrados en el 2013.
Fig. 7 Indicador de Pedidos Manufactureros
Fig. 6 Personal Ocupado Total IMMEX
2,500,000
2,429,702
2,300,000
56
52.5
54
2,100,000
52
1,900,000
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
INDICADORES IMMEX
N ú m e ro d e
E s t a b le c im ie n t o s
R e m u n e ra c io n e s
T o t a le s
S u e ld o s y S a la rio s
R e a le s
P e rs o n a l O c u p a d o
P e rs o n a l
S u b c o n t ra t a d o
Entidad
To ta l
C a m bio %
Anua l
To ta l**
C a m bio %
Anua l
To ta l
C a m bio %
Anua l
To ta l**
C a m bio %
Anua l
To ta l**
C a m bio %
Anua l
A g u a s c a lie n t e s
83
-3.49%
824,408
9.04%
10,121
2.73%
52,145
2.79%
3,006
-14.72%
B a ja C a lif o rn ia
920
1.43%
3,885,602
9.02%
8,650
0.40%
300,757
5.36%
17,085
2.27%
C o a h u ila
392
1.55%
2,731,292
15.75%
9,325
1.70%
246,809
3.47%
66,248
-11.56%
C h ih u a h u a
493
3.14%
3,895,977
9.46%
7,236
-0.33%
354,987
5.10%
55,337
-2.51%
D is t rit o F e d e ra l
102
-6.42%
635,623
5.98%
13,687
20.19%
37,656
-10.85%
10,649
-6.96%
D u ra n g o
64
4.92%
320,480
16.08%
5,659
0.20%
42,143
10.50%
8,841
6.44%
G u a n a ju a t o
278
4.91%
973,841
19.32%
8,231
3.00%
125,570
9.59%
50,679
5.20%
J a lis c o
279
-1.76%
1,379,443
9.27%
10,448
0.08%
122,626
8.02%
38,840
11.86%
E s t a d o d e M é xic o
295
-1.99%
1,620,053
0.95%
10,940
-6.12%
138,449
2.10%
47,942
2.50%
N u e v o Le ó n
635
-0.78%
3,053,842
9.39%
10,332
2.54%
266,757
4.32%
86,083
5.38%
P u e b la
181
-2.69%
1,221,786
12.75%
10,807
6.84%
75,356
0.45%
16,430
-1.10%
Q u e ré t a ro
211
-2.76%
989,866
9.36%
10,793
0.45%
84,942
4.57%
29,065
4.72%
S a n Lu is P o t o s í
155
4.03%
790,035
19.39%
10,063
8.14%
70,115
-0.34%
20,239
-20.57%
S o n o ra
225
4.65%
1,295,846
5.03%
7,943
0.55%
116,757
2.04%
16,351
-0.56%
T a m a u lip a s
349
0.00%
2,480,589
5.25%
7,266
-5.73%
213,312
5.66%
16,715
1.40%
Ve ra c ru z
59
-3.28%
273,413
-2.16%
15,328
7.85%
18,587
-6.30%
6,291
5.04%
Yu c a t á n
68
-1.45%
140,514
-3.24%
4,784
-5.32%
19,813
-3.80%
1,192
-24.79%
O t ra s
271
-0.37%
1,346,654
13.75%
7,425
-0.88%
142,921
6.48%
36,577
3.98%
Cambios anuales.
Datos actualizados a julio 2016.
jun.-16
feb.-16
oct.-15
jun.-15
feb.-15
oct.-14
jun.-14
oct.-13
feb.-14
jun.-13
feb.-13
oct.-12
jun.-12
feb.-12
jun.-11
46
mar.-10
jul.-10
nov.-10
mar.-11
jul.-11
nov.-11
mar.-12
jul.-12
nov.-12
mar.-13
jul.-13
nov.-13
mar.-14
jul.-14
nov.-14
mar.-15
jul.-15
nov.-15
mar.-16
jul.-16
48
1,500,000
oct.-11
50
1,700,000
Fig. 8 PMI Manufacturero
agosto
La economía global aún se muestra cautelosa ante los distintos
acontecimientos políticos y de efecto económico en las economías avanzadas.
De hecho, desde que comenzó el año no habían mostrado importantes signos
de crecimiento. Sobre todo durante lo que va de la segunda mitad del año, la
economía global parecía mostrar signos de desaceleración, tanto que el
Fondo Monetario Internacional recortó sus expectativas de crecimiento para
este año y el siguiente en el mes de julio a 3.1% y 3.4%, respectivamente.

Cabe destacar a las nuevas órdenes que crecieron 6 puntos pasando
a 55.1, la reserva de pedidos que creció 4 puntos a 49.5 casi
alcanzando el 50, el empleo que subió 1.4 puntos alcanzando el 49.7,
los inventarios con un crecimiento de 0.5 a 49.5 y los inventarios del
consumidor incrementando 3.5 a 53 volviendo a sobrepasar el 50.
51.5
50
50.1
China
49.5
Japón
50.4
48.6
47.6
Corea del Sur
51.7
52.6
Eurozona
53.4
Reino Unido
55.4
Fuente: Banco BASE con información del INEGI.
Fig. 9 PMI Manufacturero de Estados Unidos
65
Fig.
60 3 ISM Manufacturero por componente de Estados Unidos
55
51.5
50
45
40
35
30
Fuente: Banco BASE con información del Institute for Supply Management.
agosto
47
49
52.5
52
45.5
49.5
53
53
70
65
60
55
50
45
40
35
30
49.5
53
Fig. 10 ISM de Estados Unidos por componentes
49
49.5
Ahora bien, en cuanto a la industria manufacturera, también se observa una
importante mejora ya que el PMI publicado por el ISM (Institute of Supply
Management) incremento 2.1 puntos ubicándose en 51.5 y volviendo a pasar
por encima del umbral de los 50 puntos. Esto se debe principalmente a que
la mayoría de sus componentes crecieron a excepción de las entregas de
proveedores y las nuevas órdenes de exportación.
EU
48.3
49.7
La economía estadounidense ha mostrado un fortalecimiento importante en
sus principales indicadores macroeconómicos. El PIB del segundo trimestre
creció a una tasa anualizada de 1.4%, la cifra más alta desde el tercer trimestre
del año pasado. La inflación durante septiembre se registró en 1.5%, su
mayor ritmo desde octubre de 2014 y mientras acercándose al objetivo del
2% establecido por la Reserva Federal de los Estados Unidos. De la misma
manera, el índice de consumo personal (que mide el precio pagado por
compras domésticas de bienes y servicios) incrementó en 4.3%, cifra más alta
desde diciembre 2014. El desempleo se ha mantenido estable durante todo el
año ubicándose en un promedio de 4.9%, misma cifra que se observó en el
mes de agosto. Asimismo, la nómina no agrícola a pesar de que ha mostrado
niveles por debajo de lo esperado los meses de agosto y septiembre
probablemente debido a que los meses anteriores a estos había mostrado
cifras muy por encima de lo pronosticado, estos números siguen
manteniendo un nivel relativamente alto consistente con un crecimiento
sostenido del mercado laboral. Para el mes de septiembre la nómina no
agrícola mostró la creación de 156 mil empleos. También, las peticiones
iniciales de apoyo por desempleo registraron cifras bajas en la última semana
de septiembre y la primera de octubre con 246 mil peticiones.
51.7
49.4
49.6
52.8
ESTADOS UNIDOS
50
México
49.1
55.1
Sin embargo, parece que la industria manufacturera comienza a recuperarse
marginalmente a finales del tercer trimestre mostrando un promedio del
trimestre del PMI (Purchasing Managers Index)3 de 50.9 puntos, la cifra más
alta desde el último trimestre de 2015. De acuerdo al PMI, la industria
manufactura global mostró signos de un crecimiento bajo durante
septiembre al registrar un índice de 51 puntos. Dentro de sus componentes,
todos muestran un incremento a excepción de la producción que disminuyó
una décima. Destacan el empleo y los precios de productos que pasaron de
encontrarse debajo del umbral de los 50 con 49.6 y 49.9 a posicionarse por
encima del 50 en 50.2 y 50.4. Esto se debe principalmente a que las
condiciones económicas en Estados Unidos y Europa muestran un mejor
panorama mientras que las economías emergentes en Latinoamérica y Asia
presentan tendencias laterales.
50.8
51
sep.-08
ene.-09
may.-09
sep.-09
ene.-10
may.-10
sep.-10
ene.-11
may.-11
sep.-11
ene.-12
may.-12
sep.-12
ene.-13
may.-13
sep.-13
ene.-14
may.-14
sep.-14
ene.-15
may.-15
sep.-15
ene.-16
may.-16
sep.-16
Las fuerzas que están moldeando la economía global (para ambos el corto y
el largo plazo) son los nuevos shocks como el Brexit (la decisión del Reino
Unido de salirse de la Unión Europea), realineaciones en la economía como
el rebalanceo en China por su ajuste a un nuevo proceso como exportadores
de commodities por el deterioro en sus precios; así como tendencias
desaceleradas en demografía y evolución en el crecimiento de la producción
y factores no económicos como incertidumbre política, el debilitamiento del
comercio global y una inflación persistentemente baja.
septiembre
Global
49.4
51.5
CRECIMIENTO Y MANUFACTURA GLOBAL
septiembre
Fuente: Banco BASE con información del Institute for Supply Management
Purchasing Managers Index, indicador sobre el sector manufacturero basado en indicadores de nueva órdenes, niveles de inventarios, producción, entregas de proveedores y empleo.
Niveles sobre 50 indican expansión y por debajo de 50 contracción.
3.
15.20%
1.13%
0.78%
0.58%
Portugal
Italia
Finlandia
1.28%
1.25%
Francia
Estonia
1.40%
1.33%
Bélgica
Austria
1.80%
1.68%
Holanda
2.00%
1.83%
Lituania
Eurozona
2.00%
Alemania
2.60%
2.58%
Chipre
España
Letonia
3.78%
3.38%
Eslovaquia
5.15%
4.00%
Malta
Irlanda
-4.00%
Fuente: Banco BASE con información de Bloomberg.
Fig. 12 Crecimiento Anual PIB Reino Unido
3.00
2.8
2.4
2.50
1.9
2.00
2.1
1.9
1.7
1.50
1.00
0.50
0.00
1T 2015 2T 2015 3T 2015 4T 2015 1T 2016 2T 2016
Fuente: Banco BASE con información de Bloomberg.
Fig. 13 Tipo de Cambio USD-GBP
1.60
1.55
1.50
1.45
1.40
1.35
1.30
Fuente: Banco BASE con información de Bloomberg.
01/10/2016
01/09/2016
01/08/2016
01/07/2016
01/06/2016
01/05/2016
01/04/2016
01/03/2016
01/02/2016
01/01/2016
01/12/2015
01/11/2015
01/10/2015
1.20
01/09/2015
1.25
Grecia -0.93%
0.00%
-2.00%
01/08/2015
Particularmente en la industria manufacturera al mes de septiembre, se
observa que la manufactura va de la mano con el desempeño económico de las
economías en cuestión. La eurozona registró un PMI de 52.6, 0.9 puntos por
encima del mes pasado especialmente gracias al aumento en producción,
empleo y nuevas órdenes regionales y de los mercados de exportación. El
hecho de que se estén creando más empleos a pesar de la alta tasa de
desempleo general es sumamente favorable Además, de las nueve naciones
que
6.00%
01/07/2015
Específicamente para el Reino Unido, se ha observado un repunte de su
economía después de su decisión de dejar la Unión Europea que se espera
comience el proceso de salida en el primer trimestre del siguiente año. En
primer lugar, la libra se depreció circa 16% hasta llegar a un mínimo en 31 años
ocasionando un incremento significativo de 4.11% de junio (antes del Brexit) a
agosto en sus exportaciones y a su vez un incremento en el crecimiento del PIB
pasando de 0.4% a 0.7% en el segundo trimestre. La inflación para octubre llegó
al 1% el nivel más alto desde noviembre de 2014 e impulsado por precios de
ropa, hoteles, combustible de motores y claramente, una libra bastante débil.
8.00%
01/06/2015
Europa se ha mantenido creciendo a un ritmo estable y lento en los últimos
meses. En primer lugar, en el mes de septiembre la eurozona registró un
crecimiento del PIB de 0.3% desacelerando de un 0.5% en el periodo anterior
principalmente propiciado por un estancamiento en la inversión que ha
disminuido a raíz de el incremento en el riesgo por la incertidumbre en el
mercado. El desempleo continúa estable en 10.1 por cinco meses seguidos.
Cabe destacar que los países con el desempleo más bajo fueron República
Checa (3.9%) y Alemania (4.2%), mientras que los países con el desempleo más
alto fueron Grecia (23.4%) y España (19.5%) Por su parte, la inflación para el
mes de septiembre se encuentra en 0.4%, la cifra más alta desde octubre de
2014 principalmente propiciada por un incremento en los precios de
restaurantes, cafés, renta y y tabaco. El incremento favorable de la inflación
puede ser resultado de la política monetaria del Banco Central Europeo que
continúa manteniendo su tasa de interés en cero por ciento desde marzo del
presente año. Su política de interés en cero por ciento desde marzo del presente
año. Su política de compra de bonos (que continuará hasta marzo 2017 o
incluso después) y reducción de la tasa al territorio negativo es con la idea de
revivir la economía y defenderse de la deflación.
10.00%
01/05/2015
EUROPA
12.00%
01/04/2015
Sin embargo, habrá que estar al tanto de los factores extra-económicos que
están teniendo un efecto importante en los movimientos del mercado.
Primeramente, los factores políticos externos como lo es el Brexit en Europa y
la pronta salida del Reino Unido de la Unión Europa, la reestructuración de
los exportadores de commodities y, en cuanto a los factores internos, las
elecciones presidenciales de noviembre entre la candidata republicana Hillary
Clinton y el candidato republicano Donald Trump.
14.00%
01/03/2015
Así pues, parece que la economía estadounidense está reajustándose y
estabilizándose en niveles sólidos. Por esta razón, la probabilidad de que la
Fed aumente su tasa de interés antes de que se acabe el año ha incrementado
ubicándose a más de 65% lo que ocasionaría un fortalecimiento del dólar
americano y las inversiones en el país.
16.00%
01/02/2015
Este incremento fue gracias a que 10 de las 18 industrias que componen el
sector manufacturero registraron un incremento en su producción. Se destacan
las industrias manufactureras diversas, la producción metalúrgica y los
productos eléctricos y electrónicos ya que observaron un mayor crecimiento
que se debe principalmente al incremento en ventas nacionales e
internacionales. Estas a su vez observaron una mejoría gracias al panorama
positivo que se espera en lo que resta del 2016. Específicamente, la industria
petrolera incrementaron su producción por el reajuste al alza que los precios
del petróleo crudo tuvieron durante el mes pasado gracias a comunicados de
los productores internacionales sobre la disminución de producción
internacional.
Fig. 11 Crecimiento Anual Promedio de los último cuatro
trimestres en Europa
01/01/2015

Esto indica que continuará la tendencia al incremento en producción.
Además, la producción tuvo un crecimiento de 3.2 unidades
incrementando por encima del umbral del crecimiento nulo a 52.8.
ASIA
Las economías asiáticas muestran signos mixtos en cuanto a su crecimiento
y desempeño global. Es importante mencionar que las economías se
encuentran bastante relacionadas entre sí y la disminución en el comercio
global y de los precios de commodities les afecta a este tipo de economías
exportadoras.
China, por un lado, se ha estabilizado durante el año a un crecimiento de
6.7% anual para el mes de octubre, alcanzando los niveles objetivo de entre
6.5% y 7%. El desempleo también se mantiene estable en 4.05 para el mismo
mes. La inflación incrementó de 1.3% en agosto a 1.9% en septiembre el nivel
más al más alto en tres meses. El incremento se debe principalmente a un
aumento en alimentos de 3.2%.
Corea del Sur observó un crecimiento de 0.8% en el segundo trimestre del
año, el más alto en tres meses gracias al consumo privado y al incremento en
exportaciones que representan la mitad de su PIB. Estas crecieron por la
depreciación del won durante ese periodo. La inflación, por otra parte,
observó un nivel de 1.2% en septiembre, la cifra más alta desde febrero. El
incremento fue principalmente catalizado por el aumento en precios de
alimentos y bebidas de 5.6%. Sin embargo, su tasa de desempleo incrementó
a 4% en septiembre de un 3.8% en agosto, el nivel más alto en 7 meses.
Probablemente los buenos datos económicos del país son un repunte por el
mal desempeño que había tenido y no necesariamente significa que se esté
recuperando.
Japón por el otro lado, muestra una desaceleración de su crecimiento
cayendo a 0.7% en el segundo trimestre del 2.1% del primer trimestre. Esto
fue probablemente un reajuste después del primer trimestre tan fuerte y
sobre todo debido a una demanda externa e inversión corporativa débiles
por la apreciación continúa del yen que se ha apreciado 16.38% en lo que va
del año. Continúa existiendo deflación en el país ahora cayendo 0.5% en
agosto principalmente por los precios de combustible, luz y agua que cayeron
7.2%. en agosto principalmente por los precios de combustible, luz y agua
que cayeron 7.2%.
Cabe mencionar que los bancos centrales de estos países se mantienen
cautelosos a las medidas del BCE y la Fed por los efectos que puedan
ocasionar en sus economías por los efectos como el riesgo a volatilidad
46000
45000
44000
43000
42000
41000
jul.-16
ago.-16
jun.-16
abr.-16
may.-16
feb.-16
mar.-16
dic.-15
ene.-16
oct.-15
nov.-15
sep.-15
jul.-15
ago.-15
jun.-15
abr.-15
may.-15
feb.-15
39000
mar.-15
40000
ene.-15
El Reino Unido claramente observó un incremento en su índice bastante
significativo aumentando dos puntos de agosto a septiembre y 7.2 unidades
de julio a septiembre ubicándose en 55.4 unidades, la cifra más alta desde
mayo 2014. Este incremento se debe principalmente a la debilidad de la libra
que fue el motor para un aumento en exportaciones, precios y la actividad de
compra. Esta última incrementó al paso más acelerado en más de dos años.
Crecimiento que ocasionó una extensión de los tiempos de entrega y por
ende, una producción por encima de la capacidad. Esto implica un
crecimiento robusto en la economía por la necesaria (y probablemente
pronta) inversión en capital para solventar a la creciente producción.
Además, el empleo y las nuevas órdenes también se encuentran en aumento
indicando una tendencia al crecimiento de la industria para el siguiente
periodo.
Fig. 14 Exportaciones Reino Unido
Millones de Libras
que lo componen, seis presentaron incrementos, nuevamente Alemania
siendo el líder donde los manufactureros reportaron su segundo mejor mes
en los últimos dos años y medio. En este caso es preocupante el hecho de que
el crecimiento se ha concentrado principalmente en Alemania y sus países
vecinos porque pareciera que son los que empujan a los demás sin mucha
mejoría de éstos.
Fuente: Banco BASE con información de Bloomberg.
ocasionar en sus economías como el riesgo a volatilidad excesiva y la
salida de en mercados emergentes. El Banco Popular de China,
mantiene su tasa en 4.35% desde octubre 2015, todavía con la idea de
prevenir la salida de capitales y desincentivar una guerra de divisas.
Por el otro lado, El Banco de Japón, quien con el fin de alentar a los
bancos comerciales a prestar más dinero para así estimular la
inversión y el crecimiento, impusieron a finales de enero un tipo de
interés negativo del 0.1% y ahora se mantienen en el intervalo -0.1% a
0%. Ya que existen dudas sobre la efectividad de las tasas negativas,
es probable que el Banco de Japón opte por mantener su política
monetaria sin cambios hasta el cierre del año. Esta decisión parece la
“correcta” ya que el FMI informó que, a pesar de que no hay mucha
experiencia con tasas de interés negativas, estas ayudan a brindar
estímulos monetarios adicionales y a relajar las condiciones
financieras. Las posturas laxas de política monetaria de algunas
economías avanzadas podría reducir el riesgo de salidas de capitales
en las economías emergentes.
En cuanto al desarrollo de las economías asiáticas en la industria
manufacturera se observa un fortalecimiento en todas excepto Corea
del Sur. Por un lado, China registró un incremento de una décima en
su PMI ubicándose en 50.1 puntos en el mes de septiembre. El
estancamiento se debe principalmente al incremento marginal de la
producción total y las nuevas órdenes. Sin embargo, las empresas
implementaron iniciativas de reducción de costos que marcaron una
disminución en el empleo. Además, las presiones inflacionarias se
intensificaron en septiembre ocasionando un incremento en los costos
de materia prima.
Mientras tanto, Japón observó un crecimiento de 0.9 unidades
alcanzando el 50.4 y posicionándose por primera vez desde febrero,
por encima del umbral de los 50 puntos. Este incremento se debe
principalmente al aumento en producción que creció por segundo
mes consecutivo a un paso más rápido gracias al aumento de la
demanda internacional ya que las nuevas órdenes de exportación
incrementaron por primera vez en ocho meses.
Por el otro lado, en Corea del Sur, el PMI alcanzó un mínimo en
catorce meses ubicándose en 47.6, cayendo 1 punto de agosto a
septiembre. El deterioro es producto de la caída más grande en
nuevas órdenes desde junio 2015 que se derivó por su economía
inestable y huelgas del sindicato laboral (especialmente el
automovilista). Además, la demanda internacional de bienes de
exportación de Surcorea tuvo su declive más rápido en tres años.
FX Forecast (Pesos per Dollar)
TIPO DE CAMBIO
Durante octubre el peso acumula una apreciación mensual de 3.88%
o 75 centavos, cotizando alrededor de 18.63 pesos por dólar. La
apreciación del peso está directamente relacionada a una menor
probabilidad de que Donald Trump gane la presidencia el próximo 8
de noviembre frente a su adversaria Hillary Clinton. Es necesario
recordar que Trump ha propuesto durante su campaña dar marcha
atrás al TLCAN y construir un muro en la frontera entre México y
Estados Unidos a expensas de México, por lo que la incertidumbre
con respecto al resultado de la elecciones llevó al tipo de cambio a un
máximo histórico de 19.93 pesos por dólar en septiembre.
Sin embargo, el peso comenzó a recuperar terreno después del
primer debate presidencial el 26 de septiembre, a partir del cual el
candidato republicano comenzó a perder seguidores. Las semanas
siguientes varios eventos, incluyendo dos debates adicionales,
deterioraron la campaña de Donald Trump y redujeron en gran
medida la probabilidad de que sea Presidente, permitiendo al peso
borrar las pérdidas de septiembre.
Fourth Quarter 2016
$19.23
First Quarter 2017
$19.07
Second Quarter 2017
$19.23
Third Quarter 2017
$19.93
FX Forecast (Pesos per Euro)
Fourth Quarter 2016
$21.16
First Quarter 2017
$20.60
Second Quarter 2017
$20.77
Third Quarter 2017
$21.33
FX Forecast (Dollar per Euro)
Fourth Quarter 2016
$1.1000
First Quarter 2017
$1.0800
Second Quarter 2017
$1.0800
Third Quarter 2017
$1.0700
Elaborado con información disponible al 21 de octubre de 2016.
Fig. 15 Rendimiento de las principales divisas en el
mercado cambiario frente al peso en lo que va de octubre
Otro factor que también ha presionado el tipo de cambio al alza ha
sido el futuro de la política monetaria de la Reserva Federal. La
probabilidad de que la Fed suba su tasa de referencia diciembre pasó
de 40% a principio de septiembre a 70% el 21 de octubre, situación
que ha favorecido al dólar no sólo frente al peso, también frente a sus
principales cruces y divisas de países cuyos bancos centrales
mantiene posturas altamente acomodaticias. No obstante, hacia
adelante las pérdidas para el peso relacionadas a la especulación
sobre tasas de interés serán moderadas, ya que el tema ha sido
descontado durante el año, a diferencia del proceso electoral
estadounidense que impactó con fuerza en septiembre.
Por ahora, el tipo de cambio se mantendrá estable y cotizando por
arriba del promedio móvil de 200 días que se ubica cerca de 18.38
pesos por dólar. Una vez confirmado el triunfo de Clinton en
noviembre, el peso podría apreciarse de forma momentánea y bajar
de 18.00 pesos por dólar, aunque un deterioro de indicadores
macroeconómicos en México y el riesgo de salidas de capitales a raíz
de la normalización monetaria de la Fed seguirán presionando el tipo
de cambio al alza durante 2017.
EURO / DÓLAR
21-oct.
14-oct.
7-oct.
PM 20 días
30-sep.
23-sep.
PM 10 días
9-sep.
2-sep.
20-sep.
13-sep.
6-sep.
1.09
30-ago.
1.09
23-ago.
1.10
16-ago.
1.11
1.10
9-ago.
1.11
2-ago.
1.12
26-jul.
1.13
1.12
19-jul.
1.13
12-jul.
PM 5 días
1.14
16-sep.
1.15
PM 20 días
19-ago.
1.14
PM 10 días
12-ago.
PM 5 días
26-ago.
PESO/ DÓLAR
1.15
Elaborado con información disponible del 21 de octubre de 2016
.
Indicadores Macroeconómicos de México
Periodo
Actual (%)
Tasa de Crecimiento PIB Trimestral
30/06/2016
2.52
Cambio Anual en la Producción de Vehículos (%)
30/09/2016
Periodo
Actual (%)
2.35
Tasa de Inflación Anual
30/09/2016
2.97
Cambio Anual en la Exportación de Vehículos (%)
30/09/2016
8.78
Tasa de Inflación Mensual
30/09/2016
0.61
Índice de Manufactura IMEF
30/09/2016
51.9
Tasa de Inflación Subyacente
30/09/2016
0.48
Saldo Mensual en las Finanzas Públicas (mmdp)
31/08/2016
-45.7
Cambio Anual en IGAE (Indi. Global de la Act. Econ.)
31/07/2016
1.3
Cambio Anual en las Remesas (%)
20/10/2016
-0.70
Cambio Anual en la Actividad Industrial
31/08/2016
0.3
Precio en la Mezcla de Petróleo (dpb)
14/10/2016
41.81
Tasa de Desempleo (General)
31/08/2016
4.0
Saldo en las Reservas Intl. (mdd)
09/09/2016
175,219
Tasa de Desempleo (Hombres)
31/08/2016
3.83
EMBI+ (puntos base)
15/12/2010
218
Tasa de Desempleo (Mujeres)
31/08/2016
4.29
Saldo en la Balanza Comercial (mdd) Mensual
31/08/2016
-1,913.2
Política Monetaria (Tasa de Interés Banxico)
21/10/2016
4.75
Cambio Anual en las Exportaciones (%)
31/08/2016
4.54
Tasa de Descuento Cetes 28 días Subasta Primaria
18/10/2016
4.67
Cambio Anual en las Importaciones (%)
31/08/2016
1.48
Cambio Anual en Inversión Fija Bruta
31/07/2016
-3.6
Saldo Trim. en la Cuenta Corriente (mdd)
30/06/2015
-7,852.2
Cambio Anual en las Ventas Minoristas
31/07/2016
7.9
Confianza del Consumidor
30/09/2016
84.1
Tasa de Interés Interbancaria en Equilibrio a 28 días
20/10/2016
5.12
Monto Trim. de Inversión Extranjera Directa (mdd)
30/06/2016
5,394
Periodo
Actual (%)
Indicadores Macroeconómicos de EU
Periodo
Actual (%)
Tasa de Crecimiento PIB Trimestral
30/06/2016
1.40
Saldo Mensual en las Finanzas Públicas (mmdd)
30/09/2016
33.36
Tasa de Inflación Anual
30/09/2016
1.50
Índice de Manuf. ISM
30/09/2016
51.50
Tasa de Inflación Subyacente Anual
30/09/2016
2.20
Índice de Manuf. de NY
31/10/2016
-6.80
Cambio en los Precios al Productor
30/09/2016
0.80
Índice de Manuf. de Richmond
30/09/2016
-8.00
Tasa de Crecimiento en la Actividad Industrial
30/09/2016
0.06
Índice Manuf. Dallas
31/10/2016
-3.70
Tasa de Desempleo
30/09/2016
5.00
Índice Manuf. Filadelfia
31/08/2016
9.70
Política Monetaria (Tasa de la Fed)
21/10/2016
0.50
Saldo en la Balanza Comercial (mmdd)
31/08/2016
-40.73
Cambio en las Ventas Minoristas
31/08/2016
0.60
Cambio Anual en las Exportaciones (%)
31/08/2016
0.66
Cambio en los Pedido de Bienes Duraderos
30/09/2016
0.10
Cambio Anual en las Importaciones (%)
31/08/2016
-1.16
Cambio en los Indicadores Líderes
30/09/2016
0.20
Saldo Trimestral en la Cuenta Corriente (mmdd)
30/06/2015
-119.89
Cambio en las Órdenes de Fabrica
31/08/2016
0.20
Confianza del Consumidor
30/09/2016
104.10
Cambio en el Nivel de Inventarios Mayoristas
31/08/2016
0.20
Índice Gerencial Compras de Chicago
30/09/2016
54.20
Gabriela Siller Pagaza, PhD
Directora de Análisis EconómicoFinanciero
Banco BASE
Juan A. Vazquez Durazo
Director General INDEX
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