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ITSON
DEPARTAMENTO DE CONTADURÍA Y FINANZAS
FINANZAS INTERNACIONALES
UNIDAD III. DETERMINACIÓN Y PRONÓSTICOS DEL TIPO DE CAMBIOS (…Continuación...)
3.5 La oferta y demanda de divisas
Definición del mercado de divisas
Es aquel donde se intercambian las monedas de los diferentes países y en el que se determinan
los tipos de cambio.


Mercado bilateral P/USD
80% del comercio internacional de México se realiza con Estados Unidos
3.5.1
Demanda de divisas
Factores determinantes de la demanda de divisas (dd)
Dd =f(T.C., Demanda de bienes y servicio importados de la salida de capital y de la especulación)
Factores que explican el intercambio de pesos por dólares
 Para importar bienes y servicios
 Para invertir en el extranjero
 Tipo de cambio
 Especular, realizar arbitraje
 Salidas de capital
dd = f (T.C. , ceteris paribus)
T.C.
P/USD
T.C  = q dd 
T.C.  = q dd 
T.C. 2
T.C.*
T.C. 1
q2
q*
q = Cantidad demandada
q1
Cantidad de divisa (USD)
Explicación de la gráfica
La curva de demanda tiene pendiente negativa para indicar que cuando baja el precio de la divisa,
en términos de pesos, es decir, cuando el peso se aprecia respecto al dólar, los mexicanos
aumentamos nuestra demanda por dólares porque las importaciones se han abaratado (Tipo de
cambio, T.C.1)
Por lo contrario, cuando aumenta el precio de la divisa, en términos de pesos, es decir, cuando el
peso de deprecia frente al dólar, los mexicanos demandamos menos dólares puesto que las
importaciones se ha encarecido (T.C. 2)
En general:
 T.C., las divisas se hacen más costosas en términos de la moneda local  q dd 
 T.C., las divisas se abaratan en términos de la moneda local  q dd 
 Existe una relación inversa entre T.C. y q dd.
 Cuando el tipo de cambio de un país desciende en relación con el otro, se dice que la
moneda nacional se deprecia, mientras que la extranjera se aprecia.
 Cuando el tipo de cambio oficial de un país (en relación con otras monedas) baja se dice
que la moneda ha experimentado una depreciación, mientras que cuando aumenta
decimos que ha experimentado una apreciación.
3.5.2
Oferta de divisas
Factores determinantes de la oferta de divisas (Od)
Od = f[ T.C., exportación (X’s) de bienes y servicios, repatriación de capitales, endeudamiento
externo, nueva inversión extranjera]
La oferta de divisas implica entrada de dólares
Od = f( T.C. , ceteris paribus)
T.C. P/USD
T.C  = q Od 
T.C.  = q Od 
T.C.2
T.C.*
T.C.1
q1
q Cantidad ofrecida
q*
q2
Cantidad de USD
Explicación de la gráfica
La curva de la oferta tiene pendiente positiva porque indica que cuando sube el valor del dólar
respecto al peso (t.C.2) los estadounidenses desearán comprar más productos y servicios
mexicanos y por lo tanto ofrecen mayor cantidad de dólares en el mercado bilateral de divisas
pesos/dólares. Por lo contrario cuando baja el valor del dólar, es decir, cuando el precio se aprecia
(T.C.1) se encarecerán las exportaciones mexicanas en términos de dólares, por lo que los
estadounidenses ofrecerán menos dólares.
En general:
 T.C., las X´s mexicanas se abaratan en el mercado internacional  q Od 
 T.C., las X´s mexicanas se encarecen en el mercado internacional  q Od 
 Existe una relación directa entre T.C. y q Od.
3.5.3 Equilibrio en el mercado de divisas
T.C. P/USD
Od
T.C.*
Od
E
Dd
Cantidad de USD
El mercado de divisas muestra la suma de todas las ofertas y demandas individuales de divisas
por lo que se presenta con literales mayúsculas.
El equilibrio en el mercado de divisas se logra en el punto donde la demanda agregada de divisas
se iguala con la oferta agregada de divisas.
El punto donde se logra esta igualdad, determina el tipo de cambio de equilibrio y la cantidad de
equilibrio.
E
P.E.
Od = Dd
(T.C * Q*)
3.5.4
Cambios estructurales en la oferta y la demanda de divisas
Observe que:
Las variaciones en el tipo de cambio provocan desplazamientos a lo largo de una misma curva de
oferta o de demanda y hacen variar las cantidades ofrecidas o demandadas según sea el caso.
Veremos que:
Las variaciones o cambios del resto de los factores determinantes provoca desplazamientos
positivos o negativos de las curvas de oferta o demanda la cual afecta al punto de equilibrio.
Ejemplo 1) Si aumenta significativamente la tasa de interés real (r) en Estados Unidos.
r en E.U.
Implica salidas de capital nacional
dd
tc
$/USD
(+)
tc*
Dd’
Dd
Q*
Q**
Cantidad USD
Aquí en México si E.U.
tasas de interés no debe variar el t. de c. En México.
Observe que:
 Se sigue graficando el t. de c. contra cantidad de divisa t. de c. Vs cantidad de divisa.
 El tipo de cambio no varia dado que no es el factor que explica el desplazamiento de la
curva.
Ejemplo 2) Si disminuye el nivel de ingresos de la población a causa de la crisis económica.
Nivel de ingreso
Bajan las importaciones
dd de bienes y servicios.
t. de
c
(-)
TC*
Dd
Dd’
Q**
Q*
Cantidad
USD
La oferta implica entrada de divisas
Cuando hay inversión extranjera
Cuando hay exportaciones
Cuando contraemos deudas con otros
países
Cuando vienen los turistas y gastan aquí
La demanda implica salida de divisas
Pagar deudas con el extranjero
Para importar bienes y servicios
Para invertir en el extranjero
Para ahorrar en el extranjero
Ejemplo 3) Suponga un buen año agrícola para la producción de café en México, acompañada de
una disminución en la producción de los países competidores
 Si  la producción nacional y  la demanda internacional   X’s   Od
t. de c.
P/USD
Od
Od1
TC*
Q*
Q1
Cantidad de USD
Ejemplo 4) La incertidumbre que existe en nuestro país respecto al partido que tomará el poder
este año influye sobre los inversionistas extranjeros

 la incertidumbre   nueva inversión extranjera   Od
t. de c.
P/USD
Od1
Od
TC*
Q1
Q* Cantidad de USD
3.6 Los regímenes cambiarios
Fijos
Regímenes
Cambiarios
Flotación controlada o flotación sucia
Flexibles
(Flotantes o fluctuantes)
Deslizamiento Controlado
Mixto
Otros
Combinaciones
3.6.1
Régimen de tipo de cambio fijo
En un sistema de cambio fijo, el banco central está dispuesto a comprar y vender cualquier
cantidad de divisas al tipo de cambio fijado, de tal forma que el tipo de cambio de mercado sea
igual al tipo de cambio fijo.


Sistema utilizado por México de 1952 a 1976 T.C. = 12.50 P/USD
En la actualidad muy pocos países utilizan este sistema de tipo de cambio de forma pura por
periodos prolongados
Bajo este régimen cambiario supondremos de nuevo un incremento en las tasas de interés reales
de E.U. y analizaremos qué efectos tiene en el mercado de divisas
t. de c.
P/USD
Od
Od1
2
1
3
T.C.*
Dd1
Dd
Q*
Q**
Vantidad de USD
Si  las tasas de interés en E.U.   salida de capital en México   Dd
 Se incrementó la Dd a Dd1 lo que marca un nuevo tipo de cambio en el punto 2
El banco central interviene ofreciendo divisas para que el tipo de cambio no varíe, pues
el tipo de cambio debe permanecer FIJO
Esto implica que:
El banco central tiene que vender la cantidad demandada de divisas (diferencia entre Q* y Q**) al
tipo de cambio fijado utilizando para ello reservas internacionales
Suponga ahora que bajo este régimen cambiario el país experimenta un incremento en las
exportaciones
t. de c.
P/USD
Od
Od1
1
3
T.C.*
2
Dd1
Dd
Q*

Q**
Cantidad de USD
La oferta de divisas se desplaza a Od1, lo que marca un tipo de cambio en el punto 2

El banco interviene comprando el exceso de dólares para mantener el tipo de cambio fijo
¿Qué se logra?:
 Objetivos de políticas
 Se le da competitividad al sector exportador
 Entran divisas al país
¿A qué nivel se debe fijar el tipo de cambio?
Depende del objetivo de política que se desea lograr si se desea estimular:
Abaratar las M’s  sobrevalúo
Incrementar la Inversión extranjera  subvalúo
Incrementar el turismo  subvalúo
Estimular las X’s  subvalúo
¿Hasta que punto puede el banco central intervenir?
La balanza de pagos marca el límite de la intervención pues esta se dará de acuerdo a los niveles
de reservas internacionales
Si el país tiene déficits constantes en la balanza de pagos, se agotan las reservas y tiene que
devaluar en el caso de haberlo fijado sobrevaluado o revaluar en el caso de haberlo fijado
subvaluado
Ventajas y desventajas del régimen cambiario fijo
Ventajas
 Se pueden lograr más fácilmente objetivos de política económica: estimular importaciones,
exportaciones, inversión extranjera, etc.
 Elimina la incertidumbre cambiaria y volatilidad
 Mientras dura provoca estabilidad económica
Desventajas
 Pierde las reservas
 No se puede mantener por largo tiempo
 Tiene un costo social muy alto, le sobrevienen macrodevaluaciones, fuga de divisas, crisis
económica
NOTA: Generalmente las desventajas termina eliminando las ventajas
3.6.2
Régimen de tipo de cambio flexible
En un régimen de tipo de cambio flexible el banco central permite que el tipo de cambio varíe hasta
igualarse la oferta y demanda de divisas
t. de c.
P/USD
Od
T.C.1
Dd1
T.C.*
T.C.2
Dd
Dd2
Q2
Q*
Q1
Cantidad de USD
Si  Dd a Dd1  La divisa se encarece (el tipo de cambio de deprecia)
Si  Dd a Dd2  La divisa se abarata (el tipo de cambio de aprecia)
Od2
t. de c.
P/USD
Od
Od1
T.C.2
T.C.*
T.C1
Dd
Q2
Q*
Q1
Cantidad de USD
Si  Od a Od1  La divisa se abarata (el tipo de cambio de aprecia)
Si  Dd a Dd2  La divisa se encarece (el tipo de cambio de deprecia)
Ventajas del tipo de cambio flexible
 No se pierden reservas internacionales
Desventajas del tipo de cambio flexible
 Incertidumbre cambiaria
 Las autoridades monetarias pierden control sobre el T.C.
 Inestabilidad económica
 Disminución de inversión extranjera
 Fuga de capitales
NOTA: Las desventajas terminan eliminando la ventaja
3.6.3
Régimen de flotación controlada
Este régimen es una combinación de los regímenes fijo y flexible o flotante
Es flotante en cuando a que el banco central permite que las fuerzas del mercado participen en
cuanto que el banco central permite que las fuerzas del mercado participen en la determinación del
tipo de cambio. Es fijo en la medida en que el banco central intervenga para alcanzas el tipo de
cambio deseado y/o para evitar lo que considera una volatilidad excesiva lo cual implica que ajuste
el mercado de divisas mediante la compra y venta.
NOTA:


Cuando las divisas se hacen caras el banco central vende divisas
Cuando las divisas hacen baratas el banco central compra divisas
Grupo de los 7
Ellos utilizan un régimen
de flotación controlada
E. U.
Japón
Alemania
Francia
Inglaterra
Canadá
Italia
Estos países permiten la flotación de sus monedas pero cuando exceden ciertos límites intervienen
en el mercado de divisas y de manera coordinada compran o venden divisas para estabilizar el tipo
de cambio de la moneda en problemas.




Estos países ejercen gran influencia sobre el tipo de cambio en el corto plazo
Su intervención es relativamente reducida en comparación con los volúmenes de operaciones
que registra el mercado cambiario internacional las cuales superan los 400,000 mdd diarios
No pueden utilizar reservas para mantener el tipo de cambio fijo por largo tiempo
Si el tipo de cambio no se estabiliza con la intervención coordinada el país en cuestión se ve
obligado a aceptar ajustes en su tipo de cambio (depreciar o apreciar)