Espera alza 6.1% VT y 1.7% VMT en 2014 Análisis y Estrategia

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ANTAD
Reporte Sectorial
Espera alza 6.1% VT y 1.7% VMT en 2014

Durante 2013 las cadenas afiliadas a la Antad reportaron un avance
de 5.1% en Ventas Totales (VT) y de 0.1% en Ventas Mismas
Tiendas (VMT).

Para 2014 Antad proyecta un crecimiento anual de 6.1% en VT y de
1.7% en VMT. La inversión esperada es de US$4,000 millones, 17%
más que en 2013.

En nuestra opinión las bases de comparación bajas (ante el débil
crecimiento en ventas de 2013) y un entorno de recuperación en el
consumo hacen alcanzable la expectativa proyectada por Antad.
21 de enero 2014
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Comerciales /Alimentos/Bebidas
[email protected]
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Las ventas de las empresas afiliadas a la Asociación Nacional de Tiendas de
Autoservicio y Departamentales (ANTAD) registraron durante diciembre de
2013 un crecimiento a unidades totales (VT) de 4.4%, en contraste con el
retroceso de -0.4% que reportaron las ventas a unidades iguales (VT),
afectadas por el efecto calendario de un sábado menos y la persistente
debilidad en el consumo. De forma anual, las VT y VMT de las cadenas
afiliadas crecieron 5.1% y 0.1% respectivamente.
Inicia 2014 espera recuperación. Para 2014 la Antad espera crecimientos
anuales de 6.1% en ventas totales y de 1.7% a unidades iguales. El mejor
desempeño en ventas respecto al año anterior lo fundamenta en las
expectativas de crecimiento económico mundial, implementación de las
reformas estructurales en México y un mejor ejercicio de gasto público. En
nuestra opinión las bases de comparación bajas (ante el débil crecimiento en
ventas de 2013) y un entorno de recuperación en el consumo hacen alcanzable
VALUACION RELATIVA
EMISORA
PRECIO
Valor
Mercado
(US$MM)
Valor
Empresa
(US$MM)
P/VL
P/U
P/U 2014E
P/U 2015E
VE/EBITDA
VE/EBITDA
2014E
VE/EBITDA
2015E
AUTOSERVICIOS
WALMART
P$ 32.29
42,629
4.2x
24.2x
23.4x
20.9x
13.6x
13.2x
12.0x
CHEDRAUI
P$ 41.94
3,609
1.9x
25.2x
23.7x
22.4x
10.9x
10.6x
9.8x
COMERCI
P$ 51.61
4,784
2.1x
30.9x
29.2x
26.5x
16.1x
15.8x
14.7x
SORIANA
P$ 40.84
5,910
1.7x
20.1x
19.8x
17.6x
10.5x
10.3x
9.5x
P$ 143.11
16,187
3.6x
26.6x
24.7x
22.0x
17.9x
17.0x
15.1x
FAMSA
P$ 21.61
2,144
1.1x
14.2x
11.3x
12.3x
14.8x
12.1x
11.0x
SANBORNS
P$ 26.43
4,246
4.5x
21.0x
19.1x
16.9x
10.3x
10.0x
9.0x
DEPARTAMENTALES
LIVERPOOL
CONVENIENCIA
FRAGUA
P$ 220.00
1,598
3.2x
23.3x
19.5x
BEVIDES
P$ 13.30
388
3.4x
19.8x
ND
17.7x
13.5x
12.7x
11.6x
ND
9.3x
ND
ND
Fuente: Bloomberg.
Documento destinado al público en general
la expectativa proyectada por el organismo representativo de las empresas del
sector comercio para 2014.
Desempeño por sectores. Departamentales las mejores en 2013. Antad no
reveló el desempeño final por segmentos de negocio, no obstante
consideramos que la dinámica de crecimiento que traían las tiendas
departamentales (Liverpool, Palacio de Hierro, Suburbia, etc) no varió y al
cierre de año fueron las que mejor desempeño presentaron, donde
consideramos que finalizaron con un crecimiento cercano al 5.5% a unidades
iguales y un crecimiento de 11.0% a unidades totales. Para 2014 estimamos
que estas empresas podrán continuar con el dinamismo observado el año
anterior. Crecimiento en piso de ventas y recuperación en el consumo serían
factores que impulsarían este segmento.
Autoservicio las peores en 2013; 2014 luce positivo. Respecto al desempeño
acumulado de las tiendas de autoservicio (Walmex, Soriana, Chedraui,
Comerci) las cifras de 2013 a lo largo del año confirmaron bajos crecimientos
en Ventas Mismas Tiendas y un avance de alrededor de 3.0% en ventas
totales. Para 2014 prevemos una recuperación en VMT derivado de los pobres
resultados observados en 2013 y del entorno económico en recuperación.
Estimamos un crecimiento en promedio para este segmento de entre 3.0% y
4.0% en línea con el estimado de crecimiento para el PIB de 2014. Nuestro
equipo de economía proyecta un PIB de entre 3.0% a 3.5%.
Tiendas de Conveniencia con crecimiento. Por su parte las tiendas de
conveniencias finalizaron en 2013 sin crecimiento en unidades iguales y un
avance cercano al 6.0% en ventas totales, impulsadas por apertura de unidades
y precios. Para 2014 nuestra expectativa es de un avance en línea con el PIB.
Inicia enero con un gran reto. Enero no tendrá efecto calendario que pueda
alterar el desempeño en ventas de las cadenas afiliadas a la Antad no obstante
nuestra expectativa no luce optimista, una vez que este año inicio con un
mayor carga impositiva tanto para empresas como para los consumidores, a lo
que se suma la debilidad económica. Creemos que un mejor escenario para el
sector comenzará a reflejarse hacia el segundo semestre donde prevemos se
reflejaran los beneficios de las reformas estructurales y de un mayor
dinamismo en el gasto público. Nuestra perspectiva para el sector permanece
en MANTENER.
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes
Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco,
Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel
de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido.
Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V
por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Recomendación
PO
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Nacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Analista (Edición)
Asistente Dir. General Análisis Económico
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
(55) 1670 - 2967
(55) 5268 - 1613
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Infraestructura / Fibras
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5268 - 9927
(55) 5004 - 5144
(55) 5268 - 9962
Subdirector Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5268 - 9937
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Eduardo Martinez
Gonzalez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos
y Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Katia Celina Goya Ostos
Alejandro Cervantes Llamas
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo
Dominguez
Lourdes Calvo Fernández
Raquel Vázquez Godinez
Julieta Alvarez Espinosa
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer