La financiación de la empresa

[LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA]
Economía de la empresa
La función financiera de la empresa
La empresa requiere de recursos financieros para empezar a funcionar, para disponer de recursos materiales y
humanos, para pagar a los empleados, para obtener materias primas… Por lo que necesita financiarse
continuamente para desarrollar su actividad.
El área financiera cumple funciones más amplias, como:

Planificación financiera: necesidades futuras de capital, financiación para inversiones…

Decisiones de inversión: cuáles son los proyectos de inversión más rentables.

Obtención de recursos financieros: elección de la opción de financiación más interesante.

Control del equilibrio financiero: nivel de endeudamiento conveniente, solvencia de la empresa…
La complementariedad entre financiación e inversión
En el centro de estas funciones destacan dos aspectos diferentes pero muy relacionados entre sí:

El análisis y selección de las inversiones de la empresa

El análisis de las distintas posibilidades de obtener los recursos financieras que la empresa necesita.
Ambos aspectos están íntimamente relacionados, ya que la decisión de invertir en un posible proyecto presupone
la necesidad de decidir cómo se va a financiar ese proyecto. La función financiera, por tanto, es el punto de
contacto entre la obtención y la aplicación de los recursos financieros.
Las fuentes de financiación
Fuentes financieras
Según la propiedad de los recursos
Financiación propia
Constituida por los recursos financieros que son propiedad de la empresa:

Capital aportado por los socios en el momento de constitución del capital y en posteriores ampliaciones.

Reservas, o beneficios retenidos para cubrir las necesidades financieras (autofinanciación).
Financiación ajena
Incluye el conjunto de recursos financieros generados por una deuda u obligación, provenientes de acreedores e
instituciones financieras, a corto y largo plazo. Deben ser devueltos en un período de tiempo más o menos amplio.
Según el tiempo de permanencia
Recursos financieros a largo plazo
Capitales permanentes. Son las aportaciones de los socios, los préstamos y empréstitos u otras formas de
endeudamiento a largo plazo, así como las reservas generadas en la empresa. Tienen en común su carácter de
financiación estable y duradera.
Priscila Méndez | 2º Bachillerato
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Economía de la empresa
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Recursos financieros a corto plazo
Provienen de los proveedores y los préstamos y créditos bancarios.
Según su procedencia
Financiación interna
Generada dentro de la empresa mediante su propio ahorro o autofinanciación
Financiación externa
Excepto la autofinanciación, todos los demás recursos provienen del exterior de la empresa. Todos los recursos
ajenos son externos, pero no todos los recursos externos son ajenos (aportaciones de los socios).
La estructura financiera de la empresa
La decisión de seleccionar una u otra fuente de financiación dependerá de lo accesible que sea, del coste que
tenga y de la flexibilidad que suponga para la empresa.
La combinación de los distintos recursos financieros que la empresa ha ido eligiendo constituye su estructura
financiera. Es importante mantener en ella una adecuada proporción entre deudas y fondos propios,
garantizando el equilibrio financiero de la empresa y procurando siempre que los recursos ajenos no estén por
encima de los fondos propios (deudas < 50% total recursos).
La constitución y las ampliaciones del capital social
El acto de constitución del capital inicial de una sociedad está regulado jurídicamente según sea el tipo de
sociedad de que se trate.
Una forma privilegiada de las grandes empresas para obtener financiación es la emisión de acciones. Permiten a
las sociedades anónimas reunir grandes cantidades a través de los ahorros de muchos pequeños inversores. El
capital así constituido refleja las aportaciones de los socios y representa recursos financieros propios.
La sociedad nace jurídicamente en el momento de su inscripción en el Registro Mercantil. En la escritura
fundacional debe recogerse la cifra de capital social acordada por los socios, el número de acciones y el
compromiso por parte de los socios de adquirir la totalidad de las acciones.
Las acciones pueden ser nominativas (en el título aparece el nombre del beneficiario) o al portador (el
beneficiario es quien posea el documento), pero se exige que sean nominativas mientras no estén totalmente
desembolsadas.
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Capital suscrito y capital desembolsado
El capital social inicial no tiene que coincidir con los desembolsos realizados por los socios, una sociedad anónima
puede constituirse con un desembolso mínimo del 25% del capital que además puede aportarse tanto en dinero
como en otro tipo de bienes. Hasta que se complete el pago, la parte desembolsada representará una deuda de
los accionistas con la empresa.
Una vez constituido, el capital social representa la garantía más importante que aporta la sociedad frente a sus
acreedores. Por ello, cualquier ampliación o reducción del mismo debe ser acordada por la junta general de
accionistas y constará en escritura pública.
Las ampliaciones del capital social
Si el capital inicial con el que comienza a funcionar la empresa resulta insuficiente, necesita nuevos fondos, que
pueden provenir de nuevas aportaciones de los socios mediante una ampliación de capital con la emisión de
nuevas acciones.
La ampliación del capital debe formalizarse en escritura, y debe decidirse el precio al que se emitirán. Si se
emiten por el mismo valor nominal que las antiguas, habrá que tener en cuenta los posibles perjuicios para los
antiguos accionistas frente a los nuevos.
No todo aumento de la cifra de capital social supone la obtención de nuevos recursos. Las empresas pueden
transferir parte de las reservas de ejercicios anteriores a la cuenta de capital, con lo cual la cifra de capital se
amplía sin que entren nuevos fondos en la empresa. En estos casos, se entregan a los accionistas acciones
liberadas (gratuitas) ya que la ampliación no es más que un mero traspaso contable.
Valor nominal, valor teórico y cotización de una acción
Valor nominal
Valor otorgado al título en el momento de la emisión. No se pueden emitir acciones por debajo del valor
nominal.
Valor teórico
También denominado valor contable. Viene dado por la relación entre el patrimonio neto y el número de acciones
existentes. Este valor representa la parte que le corresponde a cada acción del patrimonio neto de la entidad.
Cotización de la acción
Valor de mercado. Es el precio que se paga en bolsa por la acción, conocido también como valor efectivo. No
tiene por qué coincidir con los valores anteriores ya que depende de la oferta y demanda de cada momento. A
partir de este dato se determina la capitalización bursátil de la empresa, como el valor que tiene en bolsa.
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Los efectos económicos de la ampliación de capital
Al realizar una ampliación, las acciones pierden valor. Lo que pierden los antiguos accionistas, lo ganan los
nuevos socios que adquieran acciones, ya que estos nuevos accionistas pasarían a participar de unas reservas que
fueron constituidas por los antiguos. Para proteger a los antiguos accionistas en una ampliación de capital, existen
dos fórmulas: emitir las nuevas acciones con una prima de emisión o darles preferencia en la suscripción de las
nuevas acciones.
Cálculo del valor de las acciones tras la ampliación de capital:
P0 = valor teórico antes de la ampliación
P1 = precio de emisión de nuevas acciones
P2 = valor teórico después de la ampliación
a = número acciones antiguas
n = número acciones nuevas
Si la empresa no cotiza en bolsa, P0 viene dado por el valor teórico de la acción
Para calcular el precio después de la ampliación (P2), es necesario conocer el nuevo patrimonio neto (capital
social + reservas)
La diferencia entre P0 y P2 será la cantidad que pierde la acción tras la ampliación.
La prima de emisión
Para no perjudicar a los antiguos accionistas, bastará con exigir a los compradores de las nuevas acciones que
aporten no solo el nominal de la acción, sino también la parte proporcional de las reservas en las que van a
participar. Esto significa emitir las nuevas acciones a un precio superior (sobre la par) a su valor nominal.
El derecho preferente de suscripción
Una segunda vía para proteger a los antiguos accionistas en una ampliación de capital consiste en que estos
puedan, dentro de un plazo, suscribir un número de acciones proporcional a las que posean. Durante este plazo,
la acción se divide en dos componentes: la acción propiamente dicha y el derecho de suscripción, es decir, el
derecho pasa a ser un título independiente que tiene su propio valor.
El derecho preferente de suscripción pretende compensar la pérdida de valor de la acción como consecuencia de
una ampliación de capital. Su valor económico, por tanto, debe ser equivalente a esa pérdida.
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El cociente ⁄ determina cuántos derechos se necesitan para adquirir una acción nueva (un nuevo accionista
tendrá que adquirir a derechos por cada n acciones suscritas en la ampliación). Un antiguo accionista puede
adquirir las acciones simplemente pagando su precio de emisión, y si no le interesa, puede vender sus derechos
por el valor calculado. De ambas formas, se compensa al antiguo accionista por la pérdida de valor de sus
acciones.
La financiación interna o autofinanciación
La financiación interna está constituida por los beneficios no distribuidos y
que se retienen en la empresa para financiar la ampliación o el
mantenimiento de su actividad. Son fondos que la empresa obtiene por sí
misma sin necesidad de acudir a las instituciones financieras (deuda) o
solicitar nuevas aportaciones a sus socios (ampliaciones de capital).
Se distinguen dos tipos de autofinanciación: de enriquecimiento (beneficios retenidos como reservas) y de
mantenimiento (fondos para compensar el desgaste de los equipos o de previsión de gastos y riesgos futuros).
La autofinanciación de enriquecimiento
La parte de los beneficios que los socios renuncian a repartirse pasa a formar parte de los fondos propios de la
empresa con el nombre de reservas. Cuantos menos dividendos se repartan, mayor capacidad de
autofinanciación tendrá la empresa, aunque un gran reparto de dividendos supone una señal positiva para los
inversores interesados en invertir en la empresa (y consecuentemente, para sus posibilidades de financiación
futura).
Según la causa que motiva la retención de beneficios, las reservas pueden ser:

Reservas legales: constituidas por ley en las sociedades anónimas, con un mínimo del 10% de los
beneficios obtenidos hasta que dicha reserva alcance el 20% del capital.

Reservas estatuarias: constituidas en virtud de acuerdos recogidos en los estatutos de la sociedad.

Reservas voluntarias: constituidas por acuerdo voluntario de los socios.
Suponen un incremento de los fondos propios de la empresa y nuevos recursos para financiar sus inversiones de
crecimiento y expansión.
La autofinanciación de mantenimiento
Está constituida por los fondos que la empresa destina para ir amortizando sus equipos productivos y poder
renovarlos en el futuro y por los fondos que se reservan para hacer frente a futuras contingencias y riesgos.
Amortizaciones
Amortizar un bien supone cuantificar su depreciación, reflejar como un coste más la parte que se ha consumido
del valor total del bien durante un período de tiempo.
Las amortizaciones son costes de producción, al igual que los salarios o cualquier otro gasto, ya que la pérdida de
valor experimentada por los bienes de la empresa se debe a su uso en el proceso productivo.
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La amortización estimada de un período se deduce de los ingresos para calcular los beneficios. Estos fondos
detraídos constituyen una forma de autofinanciación destinada a ir recuperando poco a poco los bienes
amortizables, para poder reponerlos cuando se necesite. Hasta que llegue el momento de sustituir sus equipos, la
empresa podrá utilizar estos fondos para autofinanciar sus inversiones.
Provisiones
Son fondos que se reservan para cubrir riesgos o posibles pérdidas futuras (indemnizaciones por litigios en
marcha, posibles rupturas de contratos…), antes del cálculo de los beneficios.
Mientras estos fondos no tengan que utilizarse para cubrir los fines previstos, la empresa los podrá emplear para
autofinanciar parte de sus inversiones.
Ventajas e inconvenientes de la autofinanciación
Ventajas:

Permite una mayor autonomía e independencia financiera

Mejora la solvencia financiera al aumentar los fondos propios

Constituye la principal fuente financiera de las PYMEs, ya que les es difícil acceder a otras fuentes
Inconvenientes:

No es necesario remunerarlos explícitamente, aunque tienen un coste de oportunidad asociado

Como no hay que pagar intereses por ellos, estos recursos se utilizan en inversiones poco rentables

Provoca conflictos de interés entre accionistas, que buscan mayores beneficios propios, y directivos, que
buscan mayor autofinanciación
La financiación ajena a corto plazo
Las fuentes de financiación ajena a corto plazo se utilizan para financiar operaciones del ciclo de explotación.
Deben devolverse en un plazo de tiempo y hay que pagar un coste explícito (interés) por usarlos.
El crédito comercial de proveedores
Las empresas no suelen pagar al contado los bienes que obtienen de sus proveedores. Este aplazamiento del
pago (crédito comercial o de funcionamiento) equivale a la obtención de un crédito concedido por los
proveedores. Las condiciones están establecidas y son conocidas por ambas partes, con lo que no requieren una
negociación concreta. Al ser automático y “gratuito” (no hay que pagar intereses, pero tampoco hay descuentos
por pronto pago), es uno de los créditos más utilizados.
La operación se formaliza con un simple endeudamiento en cuenta por el importe de la factura, o mediante
aceptación de letra de cambio. La garantía para el proveedor es la solvencia de la empresa y la confianza de la
relación. El plazo es variable.
Los préstamos y créditos bancarios
La empresa puede acudir a instituciones financieras para solicitar un préstamo que se compromete a devolver en
unos plazos acordados, más el interés que fija el banco. Suelen solicitarse por problemas de tesorería por
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desajustes entre los cobros y los pagos. Requieren una negociación previa con la institución financiera, que puede
exigir determinadas garantías personales (avales) o reales.
Préstamos
La empresa recibe del banco la cantidad solicitada de
forma inmediata. Debe pagar intereses por todos los
fondos recibidos.
Créditos
El banco concede a la empresa un límite de dinero en
una cuenta corriente. La empresa puede disponer de
este dinero según lo vaya necesitando, dentro de ese
límite. Solo paga intereses por las cantidades
efectivamente utilizadas y no por el total del crédito
concedido.
El descuento comercial o descuento de efectos
Cuando las empresas necesitan liquidez, en vez de esperar el vencimiento de la letra, pueden aprovechar la
posibilidad que ofrecen los bancos de adelantar el dinero a través del descuento de efectos. Al descontar los
efectos, estos quedarán en poder del banco, quien abonará a la empresa su importe, una vez deducidos los
gastos por su servicio.
Supone para la empresa un préstamo del banco, ya que podrá disponer de los fondos antes de lo previsto,
aportándole la liquidez que la empresa necesita. El riesgo para la empresa no desaparece hasta que el deudor
haya pagado, ya que, en caso de resultar impagado el efecto, el banco le retira el dinero que le adelantó y le
devuelve el efecto.
Cálculo del valor efectivo:
E = valor efectivo
N = valor nominal de la letra
Dc = intereses o descuento comercial
C = comisión del banco
Para hallar los intereses, se aplicará la fórmula del descuento comercial:
i = tipo de interés aplicado, en tanto por uno
t = tiempo entre el momento de la operación y el vencimiento del efecto
B = base del tiempo (1, 12, 360 según sean años, meses o días)
Financiación a través del factoring
Una sociedad factoring se encarga de cobrar los derechos de cobro de otras empresas: una empresa que
disponga de letras de cambio o facturas pendientes de cobro puede vendérselas antes de su vencimiento para
que se encargue de cobrarlas.
Tiene las mismas ventajas que el descuento de efectos (liquidez, evita la gestión de cobros), con la ventaja
añadida de que una vez vendidos los derechos, la empresa se libera del riesgo de posibles impagos, trasladados a
la sociedad factoring. Su principal inconveniente es su elevado coste, ya que la sociedad factoring cobra una
comisión que le cubre ese riesgo y un interés por anticipar los cobros.
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La financiación ajena a medio y largo plazo
La emisión de obligaciones (empréstitos)
Una empresa puede conseguir grandes sumas de dinero a través de un empréstito. Al concertarlo, divide la
totalidad del dinero que necesita en pequeñas cantidades iguales, y emite títulos (obligaciones, pagarés,
bonos…) por ese valor.
Una obligación es un título-valor que representa una parte alícuota de una
deuda contraída por la empresa.
Las obligaciones se ofrecen al público en general, convirtiéndose los inversores que las compran en acreedores
de la empresa, adquiriendo el derecho a cobrar un interés y a la devolución de la cantidad entregada en los
plazos pactados.
La empresa recibe fondos contra la entrega de títulos obligaciones, que constituyen el reconocimiento de la
deuda.
Los empréstitos suelen tener una duración superior a los cinco años. El reembolso suele hacerse por partes
durante los años que dura. Los títulos que se reembolsan cada año se suelen seleccionar por sorteo.
Debido a la diversidad de oferta a disposición de los inversores, las empresas ofrecen incentivos, como el tipo de
interés.
Incentivos para los inversores
Tipo de interés
Prima de emisión
Prima de reembolso
Obligaciones convertibles
Obligaciones participativas
Obligaciones indizadas
Precio de un préstamo. Es el precio del dinero, y se expresa en tanto por ciento
anual sobre la cantidad prestada.
Se ofrece la obligación a un precio inferior a su valor nominal. Los intereses y la
devolución se calculan por el valor nominal.
Se devuelve una cantidad superior al valor nominal.
Pueden ser convertidas en acciones de la empresa emisora.
Ofrecen una participación en los beneficios de la empresa, además del interés fijo y
periódico.
Emitidas en épocas de fuerte inflación, los intereses varían en función del índice de
crecimiento de los precios para compensar la pérdida de valor del dinero.
Los créditos para adquisición del inmovilizado
Cuando las pequeñas y medianas empresas buscan financiación para inversiones a largo plazo, tienen dos
opciones:

Solicitar préstamos a instituciones financieras. Al tratarse de cuantías importantes, suelen formalizarse a
medio y largo plazo.

Negociar con sus proveedores de bienes de equipo. El coste de estas exige fuertes desembolsos que no
siempre están disponibles. Por ello, los proveedores suelen dar facilidades de pago, lo que permite a la
empresa cliente aplazar el pago. Estos créditos suelen formalizarse en letras de cambio.
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Economía de la empresa
Leasing
Una empresa recurre al leasing o arrendamiento financiero cuando necesita incorporar un elemento del activo
fijo y no dispone de los recursos necesarios para su compra: la empresa arrendataria puede utilizar un
determinado bien que necesite pagando una cuota de alquiler a la empresa arrendadora, que previamente ha
comprado dicho bien o ha encargado su fabricación según las especificaciones del futuro usuario.
Se utiliza para financiar el uso y adquisición de bienes muebles e inmuebles, y suele tener una duración igual a la
vida útil de dicho bien. Las empresas recurren al leasing para la adquisición de maquinarias pesadas (al
arrendarla, evitan pagar el IVA), o para cualquier elemento del activo fijo con una lenta depreciación.
Al finalizar el contrato, la empresa arrendataria tiene cuatro opciones:

Devolver el bien a la sociedad de leasing.

Renovar el contrato arrendando otro bien nuevo y más moderno de las mismas características.

Prorrogar el contrato si el bien sigue cumpliendo su función económica, pero con cuotas menores ya que
se ha depreciado.

Comprar el bien arrendado por su valor residual (valor económico al finalizar el contrato), establecido
previamente en el contrato.
Las cuotas que debe pagar la empresa a la sociedad de leasing en concepto de arrendamiento financiero incluyen:

El coste de amortización del bien, excepto el valor residual.

Los intereses del capital productivo invertido por la sociedad de leasing más los gastos financieros
derivados de su compra (si la sociedad ha pedido un préstamo para comprar el bien, la cuota de la
empresa arrendataria debe cubrir también estos intereses; si fue adquirido al contado, debe cubrir el
coste de oportunidad de la sociedad).

El porcentaje de beneficio empresarial de la sociedad de leasing.

Una prima de riesgo, por si la empresa arrendataria incumpliese sus obligaciones de pago.

Un seguro obligatorio sobre el bien arrendado, cuya beneficiaria es la sociedad de leasing.
Ventajas del leasing

Permite financiar la totalidad del equipo.

La empresa no tiene que buscar recursos financieros para la compra del bien.

Ya que no hay desembolso inicial, supone un importante ahorro inicial.

Incentiva el reemplazo del equipo viejo y obsoleto.

La flexibilidad del contrato permite negociar las cuotas y adecuar el proceso a la depreciación del bien.

La empresa no debe pagar IVA ni otros impuestos directos por la adquisición inicial del bien.

Ventajas fiscales por deducción (la cuota de amortización es gasto tributario, por lo que el valor total del
equipo se rebaja como gasto de la base imponible).
Inconvenientes del leasing

El coste es muy elevado comparado con un préstamo tradicional, ya que la empresa debe pagar el
beneficio empresarial de la empresa de leasing y un seguro obligatorio.

El arrendatario pierde el valor residual del bien en caso de no ejercer la opción de compra.

El contrato es irrevocable: se debe cumplir hasta su finalización.

Los gastos de mantenimiento, deterioro y pérdida del bien corren a cargo de la empresa arrendataria.
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Renting
Es una modalidad de financiación muy parecida al leasing. Se utiliza para el uso de bienes inmuebles sin opción
de compra a cambio del pago de una renta mensual.
La empresa de renting se encarga del mantenimiento del bien, y lo sustituye por uno nuevo de las mismas
características en caso de rotura.
No existe la opción de compra, aunque al final del contrato la empresa arrendataria puede devolver el bien,
prorrogar el contrato, o renovarlo sustituyendo los bienes arrendados y estableciendo nuevas condiciones.
La principal ventaja de este tipo de financiación es que las cuotas son fiscalmente deducibles al 100%.
Aunque es menos usual que el leasing, el renting se usa fundamentalmente para financiar bienes con una rápida
depreciación y obsolescencia, como equipos informáticos, o vehículos de empresa a motor.
El entorno financiero de las empresas
El entorno financiero de las empresas está formado por el conjunto de intermediarios y mercados a los que
acuden para financiar sus inversiones, y en el que influyen decisivamente los tipos de interés.
Los activos financieros
Los activos financieros son títulos-valor que constituyen
el reconocimiento de una deuda por parte de quien los emite
y que dan a su poseedor el derecho a cobrarlos.
Los crean aquellos agentes que necesitan financiación, como las
Administraciones Públicas (Letras del Tesoro) o las empresas (acciones).
Estos títulos son activos financieros para el acreedor o poseedor del título (derechos) y pasivos financieros para
las empresas que los emiten (deudas).
Características de los activos financieros
Rentabilidad
Rendimiento que el inversor obtendrá del activo. Cuando el rendimiento es conocido a priori, se trata de un título
de renta fija (bonos y obligaciones). Si el rendimiento depende de cómo marche la empresa, el activo es de renta
variable (acciones).
Riesgo
Depende del plazo de devolución y de las garantías del emisor para hacer frente a la deuda a su vencimiento.
Será menor cuanto mayor sea la seguridad de recuperar la cantidad prestada (Bonos del Estado < obligaciones <
acciones).
Liquidez
Depende de la mayor o menor facilidad para convertirse en dinero efectivo sin costes significativos. Cuanto más
fácil sea convertirlo en dinero sin pérdidas, más líquido será. La liquidez depende en gran parte de la demanda
existente.
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Economía de la empresa
En general, un activo es más rentable cuanto mayor es su riesgo y menor su liquidez (cuanto más difícil sea
recuperar el dinero, más elevado será el tipo de interés).
El mercado de valores
El mercado de valores es un mercado especializado
en la compraventa de toda clase de títulos, que tiene como función
canalizar el ahorro de la inversión.
Existe una oferta (empresas y organismos públicos que buscan financiación a través de la emisión y venta de
activos financieros) y una demanda (deseos de compra de tales títulos por los ahorradores).
Se distinguen dos tipos de mercado:

Mercados primarios o de emisión. Se venden los títulos por primera vez (activos de nueva creación).

Mercados secundarios. Intercambio de activos ya existentes, sin límite de transferencia. Es el mercado
secundario más importante y mejor organizado.
Cuanto mayor es el grado de desarrollo del mercado secundario, mejor funciona el mercado de emisión.
El mercado secundario da liquidez al primario y facilita la relación entre inversores. Esta liquidez facilita también
la financiación de las empresas en los mercados de emisión (los inversores están interesados en los títulos de
mayor liquidez porque es más fácil recuperar su inversión).
Las bolsas de valores
Cuando se adquiere un título en el mercado primario, su precio es el valor de emisión. Pero cuando se compra en
el mercado secundario, el juego de la oferta y la demanda determina los precios de los títulos o cotización en
bolsa.
La confianza y las expectativas son clave en la evolución de los precios de los títulos. Cuando los inversores se
muestran optimistas sobre la buena marcha de una empresa y sobre su futra rentabilidad, muchos desean
adquirir acciones de esta empresa, y los que las tienen no quieren venderlas. El exceso de demanda hará que
suba el precio de estas acciones. En cambio, cuando los resultados sean malos o existan dudas sobre el futuro de
la empresa, todos querrán vender sus acciones y nadie deseará comprarlas, y el precio de las acciones bajará.
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