Facultad de Ciencias Económicas – UCA Sede Rosario

Finanzas y Mercado de Capitales – Facultad de Ciencias Económicas – UCA Sede Rosario
Evaluación de Proyectos de Inversión – Ejercitación práctica
2do. cuatrimestre 2016
Ejercicio 0
Una persona que posee una casa en la ciudad sufrió un incendio de su propiedad, la cual se destruyó totalmente. Dicha
propiedad se encontraba asegurada en la suma de $250.000. Luego de la remoción de escombros las inmobiliarias de la zona
valuaron el terreno en $ 50.000.
Un arquitecto amigo le propuso construir en ese lugar 2 departamentos con el siguiente detalle de inversión:
Año 1 50.000
Año 2 100.000
Año 3 150.000
Los departamentos tienen un valor de venta de $ 200.000 una vez construidos.
Se solicita evaluar la propuesta teniendo en cuenta que la tasa de rendimiento requerida es del 7%
Además se le solicita evaluar las siguientes alternativas:
a) Tener en cuenta el impuesto a las ganancias del 35% a pagar luego de la venta
b) Obtener un crédito que cubra las inversiones del año 1 y 2 hasta que se vendan los departamentos e invertir el
producto del seguro en otra inversión. Tasa 5%
c) Para poder vender los departamentos en el año 3 con seguridad se considera que acelerando la construcción para lo
cual es necesario anticipar las inversiones 1 año
d) Intentar vender un departamento al cabo del año 2 y el otro en el año 3
e) Comprar una maquina en $ 50.000 lo cual ahorraría gastos por $ 15.000 y la venta al cabo del 3er año en $20.000
f) Anticipar la venta de los departamentos al comienzo de la construcción con un anticipo del 30% , el resto al
momento de la terminación y un descuento del 10%
Ejercicio 1
Una empresa debe evaluar la factibilidad económica de la instalación de una fábrica para ello cuenta con los resultados
extraídos de un estudio de mercado encargado a una consultora el año anterior cuyo costo fue de $ 100.000 realizado el año
anterior.
Se prevé la instalación de la fábrica en un edificio en desuso de la empresa cuyo valor de mercado es de $ 50.000 y la cuota
de amortización impositiva del 2%. Recuperándose al cabo del proyecto a su valor residual.
La demanda estimada para los 3 años que se considera la vida útil del proyecto es:
Año 1 420.000
Año 2 480.000
Año 3 600.000
Se cuenta además con los siguientes datos:
a- Condiciones de cobro 60 días.
b- Los precios de venta son obtenidos por la empresa agregando a los costos variables un 50%.
1
c- Los pagos se efectúan a 90 días.
d- Los costos fijos representan $ 30.000 anuales que se pagan al contado.
e- La inversión en máquinas se estima en $ 300.000 teniendo una cuota de amortización impositiva del 20% y siendo su valor
probable de rezago al cabo de 3 años de $ 100.000. Se considera necesario para hacer frente a las erogaciones del giro del
negocio un capital de trabajo de $ 100.000.
f- Del total de las necesidades de fondos se estima que un 75% estará financiado por capitales de terceros a una tasa del 12%
anual y el mismo será reintegrado en 3 cuotas iguales y consecutivas.
g- La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%, anticipándose en el mismo ejercicio.
h- La tasa de costo de capital es del 15%.
Se desea saber además que política de distribución de dividendos podría fijarse para que al cabo del proyecto se recupere la
inversión inicial.
Ejercicio 1bis
Una empresa debe evaluar la factibilidad económica de la instalación de una fábrica
Se prevé la instalación de la fábrica en un edificio a adquirir en $ 100.000 y la cuota de amortización impositiva del 5%.
Recuperándose al cabo del proyecto a un valor residual de $ 80.000
La demanda estimada para los 3 años que se considera la vida útil del proyecto es:
Año 1 400.000
Año 2 500.000
Año 3 600.000
Se cuenta además con los siguientes datos:
a- Condiciones de cobro 90 días.
b- Los precios de venta contienen una ganancia del 40% sobre los precios de venta.
c- Los pagos se efectúan a 60 días.
d- Los costos fijos representan $ 30.000 anuales que se pagan al contado.
e- La inversión en máquinas se estima en $ 200.000 teniendo una cuota de amortización impositiva de 3 años y siendo su
valor probable de rezago al cabo de 3 años de $ 50.000. Se considera necesario para hacer frente a las erogaciones del giro
del negocio un capital de trabajo de $ 100.000.
f- Del total de las necesidades de fondos se estima que un 75% estará financiado por capitales de terceros a una tasa del 10%
anual y el mismo será reintegrado en 3 cuotas iguales y consecutivas.
g- La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%, abonándose integramente en el ejercicio siguiente.
h- La tasa de costo de capital es del 15%.
Ejercicio 2
Se desea implementar la introducción de un nuevo modelo de bicicletas para lo cual se realizó un estudio de mercado que
insumió una inversión $ 60.000. Para la fabricación del producto es necesario adquirir una matriz que tiene un costo de $
80.000 que se amortiza impositivamente en 4 años y tiene valor de rezago de $ 10.000
2
Además se va utilizar un deposito que se encontraba desocupado sin utilizar que tiene un valor de mercado de $ 50.000 y
una vida útil de 40 años y un valor luego del proyecto de $ 40.000 y se requiere un capital de trabajo de $ 20.000
Utilizando un horizonte de análisis de 4 años se ha detectado que la introducción del nuevo modelo provocará una caída en
las ventas del resto de los productos de la empresa en $ 10.000 anuales
La demanda estimada para los 4 años que se considera la vida útil del proyecto es:
Año 1 210.000
Año 2 240.000
Año 3 300.000
Año 4 360.000
Se cuenta además con los siguientes datos:
a- Condiciones de cobro 30 días.
b- La empresa pretende trabajar con un margen sobre ventas del 25%.
c- Los pagos se efectúan a 90 días.
d- Los costos fijos representan $ 20.000 anuales que se pagan al contado y además se utilizará los empleados administrativos
actuales destinando un 40% de su tiempo al presente proyecto, siendo sus sueldos y cargas sociales de $ 15.000.
g- La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%, anticipándose el 50% en el mismo ejercicio.
h- La tasa de costo de capital es del 10%.
Se desea saber además que política de distribución de dividendos podría fijarse para que al cabo del proyecto se recupere la
inversión inicial.
Ejercicio 3
Una empresa enfrenta la decisión de elegir entre fabricar un modelo de indumentaria deportiva con un ciclo de vida del
producto de 2 años o producir otro producto que tiene un horizonte de venta de 4 años. Ambos proyectos requieren una
inversión inicial de $ 800.000 y las tasas de costo de capital de ambos productos son el 18% y 15% respectivamente
Los flujos proyectados de ambos proyectos son los siguientes:
A
B
1
500.000
300.000
2
600.000
350.000
3
350.000
4
300.000
Ejercicio 4
Se prevé la instalación de una planta de reciclaje de residuos que implica una inversión de $ 60.000. Sin embargo una
consultora aconseja que una inversión adicional en máquinas de $ 40.000 acrecentará los ingresos proyectados.
Sin inversión adicional
1
30.000
Con inversión adicional
40.000
3
2
30.000
50.000
3
50.000
70.000
4
40.000
60.000
Tasa de costo de capital 20% realizar la evaluación con el VAN y la TIR.
Ejercicio 5
Se estudia la conveniencia de efectuar la instalación de una fábrica de ropa informal en la ciudad de Rosario con los
siguientes datos:
1- Requiere una inversión inicial de $ 18.000 cuya vida útil impositiva alcanza 3 años sin que genere valor de recupero.
2- La explotación permite ventas por $ 35.000 anuales que se cobran al contado.
3- Los costos variables ascienden al 45% de los precios de venta y los costos fijos a $ 4000 anuales.
En el periodo bajo análisis se estima la existencia de un proceso inflacionario del 8% anual, siendo la evolución de los precios
de venta de un 6%. Los costos variables del 5% y los costos fijos 3%.
La actividad está gravada con una tasa del 35% en el impuesto a las ganancias pagadero en el ejercicio que se devenga, la
tasa de costo de capital es del 25%
Ejercicio 6
Una empresa estudia la factibilidad de instalar una fábrica de camisas en la zona de Rosario para lo cual requiere una
inversión inicial de $ 150.000, amortizable impositivamente en 3 ejercicios sin valor de recupero. Un estudio de mercado
considera que el precio adecuado del producto es $ 15 por unidad es un precio razonable de venta. Se consideran que los
costos variables ascienden al 25% del precio de venta y los costos fijos alcanzan $ 100.000 por año.
Determinar el nivel de ventas que debería alcanzarse para lograr que el proyecto sea viable y la tasa de impuesto a las
ganancias del 35% y la tasa de costo de capital 15%.
Ejercicio 7
La empresa está analizando entre 2 modelos de máquinas prensadora que permiten cubrir las necesidades de producción
con las mismas prestaciones, con los siguientes perfiles:
Modelo A tiene un costo de $ 5.000, tiene una vida útil de 3 años, tendrá costos de manteniendo de $ 1.200 anuales y un
valor de rezago $ 1.000. Amortización impositiva 5 años.
Modelo B tiene un costo de $ 6.000, tiene una vida útil de 4 años, tendrá costos de mantenimiento de $ 1.000 y un valor de
rezago de $ 500. Amortización impositiva 5 años.
Tasa de costo de capital 10%
Ejercicio 8
Se debe analizar qué cantidad mínima de paquetes de figuritas deberían venderse para hacer rentable la explotación de un
negocio a nivel nacional cuya duración será de 5 meses. El precio de venta del paquete es 30 centavos siendo su costo
variable 9 centavos por paquete.
Los flujos originados en inversiones, publicidad, gastos fijos alcanzan los siguientes valores:
0
30.000
1
50.000
4
2
55.000
3
65.000
4
40.000
5
35.000
Tasa de rendimiento requerida 2,8041% (mensual). Límite de tolerancia del mercado 250.000 paquetes.
Ejercicio 9
La empresa realizo una inversión de $ 5.000.000 a 4 años de plazo y ha estimado que el flujo de fondos del 1er y 2do año es
de 1.500.000. Si el van de un proyecto mutuamente excluyente es de $ 224.537.03 y la tasa de costo de capital del 20%,
quisiera determinar cuáles deberían ser los flujos 3ero y 4to suponiendo que el 4to es cuatro veces más grande que el
tercero.
Ejercicio 10
De la proyección de las distintas variables que corresponden a una inversión de $430.000 se obtiene los siguientes flujos
anuales:
1
320.000
2
400.000
3
440.000
4
425.000
5
370.000
Se desea conocer:
a) La posibilidad de realizar el proyecto mediante la obtención de un crédito que representa el 75% de la inversión inicial a
devolver en 5 cuotas iguales y consecutivas con un interés del 18% anual. La inversión está gravada en el impuesto a las
ganancias con un 35% y la tasa de rendimiento requerida es del 30%.
b) Qué política de distribución de utilidades se podría implementar.
Ejercicio 11
Un joven operario de una fábrica, cansado de las exigencias de su tío, propietario de la empresa, antes de abandonar el
establecimiento del obstinado pariente, tiene el valor necesario para sugerir que un aprendiz de robot, podría desarrollar la
tarea que le han asignado. El tío que subyugado por la idea y ordena de inmediato se estudie la factibilidad obteniendo 3 días
más tarde la siguiente información:
a- El robot costaría $ 90.000 con una vida útil de 5 años y un valor de recupero de $ 20.000 al cabo de los 5 años.
b- Los gastos anuales de mantenimiento del robot serían de $ 6.000.
c- El salario y leyes sociales del sobrino ascienden a $ 3.000 mensuales.
d- La TRR se estima en 20%.
e- Se propone desestimar el efecto impositivo en una primera instancia. Tasa 35%.
Se solicita calcular el VAN del proyecto sin tener en cuenta el impuesto a las ganancias e incluyéndolo.
5
Ejercicio 12
Un aviso publicitario ofrece la franquicia de un bar por la suma de $ 17.000 en un contrato de 5 años para lo cual se debe
pagar un canon anual de $ 10.000 por año, asegurándole un rendimiento del 12% anual. Si la contribución marginal es del
60%, cuál debería ser el monto de venta anual para poder obtener ese rendimiento
Ejercicio 13
Cuál debería ser el costo de un departamento cuyo alquiler mensual es de $ 1.200 por un contrato de 5 años siendo el valor
de rezago al cabo de los 5 años del 80%. Tasa de requerimiento requerida 12% anual.
Ejercicio 14
Una empresa desea desarrollar una mejora en productividad, se proponen dos alternativas:
a) Adquirir una máquina, cuyo costo es de $ 150.000 y tiene una vida útil de 3 años (vida útil impositiva
3 años). Generará gastos de mantenimiento de $ 10.000 anuales y el valor de realización al final de su
vida útil ascendería a $ 20.000.
b) Contratar un profesional, con una remuneración anual de $ 50.000, durante 4 años.
¿Cuál es la alternativa más conveniente, suponiendo que el costo de rendimiento requerido para
la alternativa a) es del 12% y la de b) del 15%? Justifique.
Ejercicio 15
Se presenta el siguiente caso en la decisión entre dos proyectos mutuamente excluyentes:
a) Comprar un bono argentino en AR$ 100, con un pago previsto en un año de AR$ 130 (capital
más intereses). Tasa de rendimiento requerido: 12%.
b) Comprar un bono privado en AR$ 80, con un pago previsto en un año de AR$ 110 (capital
más intereses). Tasa de rendimiento requerido: 20%.
Determine cuál resultaría más conveniente desde un análisis a partir de la TIR de ambos proyectos.
¿Es el análisis correcto? ¿Por qué? Justifique teóricamente y demuestre.
Ejercicio 16
Una empresa se encuentra estudiando dos alternativas de inversión en maquinaria, con las siguientes particularidades:
Máquina A:
Inversión $ 45.000, vida útil 4 años, valor de venta al final de la vida útil $ 8.000.
Gastos de mantenimiento: 500 anuales
Operario a cargo $ 15.000 anuales
Incremento producción (ventas) $ 100.000 anuales, margen del 30%
Tasa de descuento: 15%
Máquina B:
Inversión $ 65.000, vida útil 5 años, valor de venta al final de la vida útil $ 15.000.
Gastos de mantenimiento: 1.500 anuales
Operario a cargo $ 15.000 anuales
Incremento producción (ventas) $ 100.000 anuales, margen del 30%
Tasa de descuento: 17%
¿Cuál es la alternativa más conveniente? Justifique.
6
Ejercicio 17
Ejercicio 18
Determine y justifique la opción más conveniente:
a. Compra de una inmueble en AR$ 800.000 y alquiler del mismo en $ 3.000 mensuales.
Sin plazo de vencimiento. Tasa de rendimiento requerido: 4% anual.
b. Compra de un inmueble en $ 600.000, realización de mejoras en el año 1 por $ 100.000.
Alquiler durante los años 2 a 5 en $ 2.500 mensual y venta en el año 5 en $ 900.000.
Tasa de rendimiento requerido: 5% anual.
No contemplar efecto impositivo.
Ejercicio 19
Una empresa cuenta con la siguiente información:
Ventas
Costo variable
Contribución marginal
Costo fijo
Utilidad operativa
Intereses
Utilidad antes de IIGG
IIGG
Resultado neto
1.000.000
-500.000
500.000
-100.000
400.000
-50.000
350.000
-122.500
227.500
Valuación Activos totales: $ 1.000.000
Amortizaciones impositivas: $ 30.000
Unidades vendidas: 100.000
a) A partir de un ratio Rentabilidad financiera con endeudamiento/Rentabilidad financiera sin endeudamiento
de 1,50 determine el costo promedio de la deuda tomada por la compañía.
b) Trabajando sobre la estructura de financiamiento, ¿cuál debería ser el ratio Deuda/Capital propio para alcanzar
una rentabilidad financiera de 50%? Tomando los postulados de la proposición II de Modigliani & Miller, llegar a ese
nivel de rentabilidad incrementaría el valor de la empresa? Justifique.
c) Determine cuál sería la cantidad de unidades a vender para alcanzar una rentabilidad sobre la inversión antes de
IIGG del 44%.
d) Pensando en un horizonte de cinco años, sin afectar el nivel de ventas actual, cuál debería ser el costo variable unitario
para alcanzar el punto de equilibrio que contempla el valor tiempo del dinero (k=15%, tomar al monto de los activos
como inversión inicial, sin valor de recupero).
e) La empresa tiene la posibilidad de tomar un crédito a tasa subsidiada del 15% a tres años, con pago de intereses
y capital anual (cuotas de similar importe) por $ 120.000. Se presentan dos alternativas de inversión:
- Compra de dólares bolsa a $ 14,5 y venta de los mismos dentro de dos años en $ 20. k=15%
- Invertir en un bono privado en pesos, durante tres años con pago de amortización de capital al final de la
vida e intereses del 35% anual (pagaderos anualmente). k= 12%
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Ejercicio 20
Determine cuál debería ser el alquiler mensual mínimo (estimado) que un inversor debería cobrar durante 10 años por un
departamento adquirido en ARS 1.500.000, con una revalorización del 50% al final del décimo año, suponiendo que se cuenta
con la opción de adquirir una propiedad en ARS 1.000.000, invertir ARS 200.000, alquilarla durante tres años en ARS 5.000
mensuales y venderla en el tercer año en ARS 2.000.000.
No considerar efecto de IIGG. Rendimiento mínimo requerido primera opción: 15% anual / Rendimiento requerido segunda
opción: 22% anual.
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