Tema 1b. La apertura de los mercados de bienes y financieros.

CAPÍTULO
5
La economía abierta
MACROECONOMÍA
SEXTA EDICIÓN
N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint® por Ron Cronovich
Traducción: Pablo Fleiss
© 2007 Worth Publishers, all rights reserved
En una economía abierta,
 El gasto no es necesariamente igual a la
producción
 El ahorro no es necesariamente igual a la
inversión
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
1
Preliminares
C C
d
I I
d
C
I
f
f
G G d G f
supraíndices:
d = gasto en bienes
nacionales
f = gasto en bienes
extranjeros
EX = exportaciones =
gasto extranjero en bienes nacionales
IM = importaciones = C f + I f + G f
= gasto en bienes extranjeros
XN = exportaciones netas (la “balanza comercial”)
= EX – IM
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
2
PIB = gasto en bienes y
servicios producidos en el país
Y  C d  I d  G d  EX
 (C  C f )  (I  I f )  (G  G f )  EX
 C  I  G  EX  (C f  I f  G f )
 C  I  G  EX  IM
=
C + I + G + XN
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
3
La identidad de la renta nacional
en una economía abierta
Y = C + I + G + XN
o,
XN = Y – (C + I + G )
Gasto interior
Exportaciones
netas
Producción
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
4
Superávits y déficits comerciales
XN = EX – IM = Y – (C + I + G )
 Superávit comercial:
producción > gasto; exportaciones > importaciones;
Tamaño del superávit comercial= XN
 Déficit comercial:
gasto > producción; importaciones > exportaciones;
Tamaño del déficit comercial = –XN
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
5
Exportaciones netas en EE.UU.
1950-2006
0
2%
0%
-200
-2%
-400
-4%
-600
-6%
-800
1950
-8%
1960
1970
1980
XN ($ miles de millones)
1990
2000
XN (% del PIB)
porcentage del PIB
miles de millones de $
200
Exportaciones netas EE.UU., 1950-2006
Flujos internacionales de capital
 Inversión exterior neta (Net Capital Outflows)
=S –I
= Inversión neta de “fondos prestables”
= Compra neta de activos extranjeros
Las compras por parte de un país de activos
extranjeros menos la compra por parte de
extranjeros de activos del país
 Cuando S > I, el país es un prestamista neto
 Cuando S < I, el país es un prestatario neto
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
7
El vínculo entre comercio y flujos de
capital
XN = Y – (C + I + G )
implica
XN = (Y – C – G ) – I
=
S
– I
Balanza comercial = Inversión exterior neta
Así,
un país con déficit comercial (XN < 0)
es un prestatario neto (S < I ).
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
8
“El mayor deudor del mundo”
 EE.UU. Tiene un gran déficit comercial y ha sido deudor
neto cada año desde comienzos de los años 80.
 Al 31/12/2005:
 Los residentes de EE.UU. poseían activos extranjeros por valor
de $10,0 trillones.
 El resto del mundo poseía activos de EE.UU. por valor de $12,7
trillones.
 Endeudamiento neto de EE.UU. con el resto del mundo:
$2,7 trillones -mayor que cualquier otro país. Por tanto EE.UU.
es “el mayor deudor del mundo”.
 Ver artículo web: Article US twin deficits. Cato Institute. Roubini.
 Ojo: tras la crisis, US ha corregido mucho su déficit. Ver los
siguientes artículos en la web:
 Article: US Trade deficit after the crisis.
 Article: Eichengreen: A requiem for global imbalance_2014.
Diapositiva
9
Ahorro e inversión en una
pequeña economía abierta
 Una versión del modelo de fondos prestables
del capítulo 3 para una economía abierta
 Incluye muchos elementos en común:
 Función de producción
Y  Y  F (K , L )
 Función de consumo
C  C (Y  T  TR )
 Función de inversión
I  I (r )
G  G , T T ,
 Var. de política exógenas
TR  TR
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
10
Ahorro nacional:
la oferta de fondos prestables
r
S  Y  C (Y  T  TR )  G
Como en el Cap. 3,
el ahorro nacional no
depende de la tasa
de interés
S
CAPÍTULO 5
La economía abierta
S, I
Diapositiva
11
Supuestos sobre los flujos de
capital
a. Los bonos nacionales y extranjeros son sustitutos
perfectos (igual riesgo, vencimiento, etc.)
b. Movilidad perfecta del capital:
No hay restricciones sobre el comercio internacional de
activos
c. La economía es pequeña:
No puede afectar la tasa de interés mundial, r*
a y b implican r = r*
c implica r* es exógena
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
12
Inversión:
La demanda por fondos prestables
r
r*
La inversión es una función
decreciente de la tasa de
interés.
Pero la tasa de interés
mundial exógena…
…determina el nivel de
inversión nacional.
I (r )
I (r* )
CAPÍTULO 5
La economía abierta
S, I
Diapositiva
13
Si la economía fuese cerrada…
r
…La tasa de
interés se
ajustaría
para igualar
inversión y
ahorro:
S
rc
I (r )
I (rc )
S
CAPÍTULO 5
La economía abierta
S, I
Diapositiva
14
Pero en una pequeña economía
abierta…
La tasa de interés
mundial exógena
determina la
inversión…
r
S
XN
r*
…y la diferencia
entre ahorro e
inversión
determina la
inversión exterior
neta y las
exportaciones
netas
CAPÍTULO 5
rc
La economía abierta
I (r )
I1
S, I
Diapositiva
15
Paso siguiente: tres experimentos
1. Política fiscal nacional
2. Política fiscal en el exterior
3. Un aumento en la demanda de inversión
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
16
1. Política fiscal nacional
r
Un incremento
de G o TR o
caída de T
reduce el ahorro
r
*
1
S 2 S1
XN2
XN1
Resultado:
I  0
I (r )
NX  S  0
I1
CAPÍTULO 5
La economía abierta
S, I
Diapositiva
17
XN y el déficit presupuestario federal
(% del PIB), 1960-2006
4%
8%
Déficit
presupuestario
(escala der.)
2%
6%
4%
0%
2%
-2%
0%
-4%
Export. netas
(escala izq.)
-2%
-6%
-4%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
slide 18
2. Política fiscal en el exterior
Una política
fiscal expansiva
en el extranjero
aumenta la tasa
de interés
mundial.
r
NX2
r2*
S1
NX1
r
*
1
Resultados:
I  0
I (r )
NX  I  0
I (r2* )
CAPÍTULO 5
La economía abierta
I (r1* )
S, I
Diapositiva
19
3. Un incremento en la demanda de
inversión
r
S
r*
EJERCICIO:
Use el modelo para
determinar el
impacto (en XN, S, I,
y la inversión exterior
neta) de un aumento
en la demanda de
inversión
CAPÍTULO 5
La economía abierta
XN1
I (r )1
I1
S, I
Diapositiva
20
3. Un incremento en la demanda de
inversión
Respuestas:
I > 0,
S = 0,
La inversión
exterior neta y
NX caen,
igual que I
r
S
XN2
r*
XN1
I (r )1
I1
CAPÍTULO 5
La economía abierta
I (r )2
I2
S, I
Diapositiva
21
Cómo NX depende de ε
ε  los bienes europeos se vuelven más caros
en relación con los bienes extranjeros
 EX, IM
 XN
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
22
Exportaciones netas y el tipo de cambio
real en EE.UU. 1973-2006
Indice del tipo de cambio
real ponderado por
volumen de comercio
2%
140
120
1%
100
XN (% of PIB)
0%
-1%
80
-2%
60
-3%
-4%
40
Export.
netas
(escala izq)
-5%
-6%
20
-7%
1973
Índice (Marzo 1973 = 100)
3%
0
1977
CAPÍTULO 5
1981
1985
1989
La economía abierta
1993
1997
2001
2005
Diapositiva
23
La función de exportaciones netas
 La función de exportaciones netas refleja la
relación inversa entre XN y ε :
XN = XN(ε )
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
24
La curva XN de Europa
ε
Cuando ε es
relativamente baja,
los bienes
europeos son
relativamente más
baratos
Entonces las
exportaciones
netas de
Europa serán
más altas
ε1
XN(ε)
0
CAPÍTULO 5
La economía abierta
XN(ε1)
XN
Diapositiva
25
La curva NX de Europa
ε
ε2
A valores lo
suficientemente altos de
ε, los bienes europeos
se vuelven más caros
y se exporta
menos de lo
que se
importa
XN(ε)
XN(ε2)
CAPÍTULO 5
0
La economía abierta
XN
Diapositiva
26
Análisis dinámico: la curva J
+
Exportaciones netas,
NX
Depreciación
Tiempo
0
0
A
C
B
_
Diapositiva
27
El tipo de cambio real y XN/PIB: USA 1980-90
1. Las variaciones del tipo de cambio real se traducen en unas
variaciones paralelas de las exportaciones netas.
2. Hubo un gran retraso en la respuesta de la balanza comercial
a las variaciones del tipo de cambio real. La curva J en funcionamiento.
0,5
0,0
-0,5
1,0
Exportaciones netas
-1,0
PIB
(escala de la derecha)
Tipo de cambio
0,8
-1,5
-2,0
Real directo UE
(escala de la izquierda)
-2,5
-3,0
0,6
-3,5
-3,5
Cociente entre exportaciones netas y el PIB (%)
1,2
Diapositiva
28
El ahorro, la inversión y los déficit comerciales
Repaso: Y = C + I + G – IM/ε + X
y
S=Y-C-T
Restar C + T de ambos miembros:
S = I + G - T – IM/ε+ X
Y usando NX  X – IM/ε
NX
Balanza
comercial
y servicios
= S + (T - G) - I
= Ahorro -
Inversión
Nacional
Diapositiva
29
Cómo se determina ε
 La identidad contable establece XN = S – I
 Hemos visto antes cómo se determina S – I :
 S depende de factores nacionales
(producción, variables de política fiscal, etc.)
 I se determina por la tasa mundial de interés
r*
 Entonces, ε debe ajustarse para garantizar que
NX
XN (ε )  S  I (r *)
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
30
Cómo se determina ε
Ni S ni I
dependen de ε,
por lo que la curva
de inv. exterior
neta es vertical.
ε se ajusta para
igualar XN a la
inv. exterior
neta, S  I.
CAPÍTULO 5
ε
S 1  I (r *)
ε1
La economía abierta
XN (ε )
XN1
XN
Diapositiva
31
Interpretación: Oferta y Demanda
en el mercado de tipos de cambio
Demanda:
Los extranjeros
necesitan euros para
comprar las
exportaciones netas
europeas.
Oferta
Inv. exterior neta
(S  I )
es la oferta de
euros para invertir
en el exterior.
CAPÍTULO 5
ε
S 1  I (r *)
ε1
La economía abierta
XN(ε )
XN1
XN
Diapositiva
32
Paso siguiente: cuatro
experimentos
1. Política fiscal nacional
2. Política fiscal en el exterior
3. Un aumento en la demanda de inversión
4. Una política comercial que restringe las
importaciones
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
33
1. Política fiscal nacional
Una expansión del
gasto público
reduce el ahorro
nacional, la
inversión
extranjera neta y la
oferta de la
moneda nacional
en el mercado de
divisas…
S 2  I (r *)
ε
ε2
ε1
…provocando un
aumento del tipo de
cambio real y una caída
de XN.
CAPÍTULO 5
S 1  I (r *)
La economía abierta
XN(ε )
XN 2
XN 1
XN
Diapositiva
34
2. Política fiscal en el exterior
Un aumento de r*
reduce la
inversión,
aumentando la
inv. extranjera
neta (S-I) y la
oferta de la
moneda nacional
en el mercado de
divisas…
S 1  I (r1 *)
ε
ε1
ε2
…provocando una caída
del tipo de cambio real y
un aumento de XN
CAPÍTULO 5
S 1  I (r 2 * )
La economía abierta
XN(ε )
XN 1
XN 2
XN
Diapositiva
35
3. Aumento de la demanda por
inversión
Un aumento en
la inversión
reduce la inv.
extranjera neta
(S-I) y la oferta
de la moneda
nacional en el
mercado de
divisas…
…provocando un
aumento del tipo
de cambio real y
una caída de XN
CAPÍTULO 5
S1  I 2
ε
S1  I1
ε2
ε1
La economía abierta
XN(ε )
XN 2
XN 1
XN
Diapositiva
36
4. Una política comercial que
restringe las importaciones
Para cualquier valor de
ε, un contingente (o
arancel) a las
importaciones
 IM  XN
 la demanda de la
moneda nacional se
desplaza a la derecha
ε
ε2
ε1
La política comercial no
afecta S ni I por lo que
la inv. extranjera neta y
la oferta de la moneda
nacional permanecen
constantes.
CAPÍTULO 5
S I
La economía abierta
XN (ε )2
XN (ε )1
XN1
XN
Diapositiva
37
4. Una política comercial que
restringe las importaciones
Resultados:
ε > 0
(crece la
demanda)
XN = 0
(oferta fija)
IM < 0
ε
S I
ε2
ε1
XN (ε )2
(política comercial)
EX < 0
(ε aumenta)
CAPÍTULO 5
La economía abierta
NX (ε )1
XN1
XN
Diapositiva
38
Los determinantes del tipo de cambio
nominal
 Partimos de la expresión del tipo de cambio
real:
e P
ε 
P*
 Despejamos el tipo de cambio nominal:
*
P
e  ε 
P
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
39
Los determinantes del tipo de cambio
nominal
 Entonces e depende del tipo de cambio real y
de los niveles de precios nacional y extranjero…
…y sabemos cómo se
*
M
*
*
determina cada elemento:

(
*


*,
)
L
r
Y
*
P
P
e  ε 
P
NX
XN (ε )  S  I (r *)
CAPÍTULO 5
La economía abierta
*
M
 L (r *   , Y )
P
Diapositiva
40
Los determinantes del tipo de cambio
nominal
P*
e  ε 
P
 Reescriba esta ecuación en forma de tasas de
crecimiento
(vea “trucos aritméticos para trabajar con variaciones
porcentuales” Cap. 2 ):
e
e

ε
ε

P *
P*

P
P

ε
ε
 *  
 Para un valor dado de ε, la tasa de crecimiento
de e es igual a la diferencia entre las tasas de
inflación nacional y extranjera.
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
41
Diferenciales de inflación y tipo de
cambio nominal
35
Percentage
30
change in
nominal 25
exchange
20
rate
15
México
Islandia
Singapur
10
Sudáfrica
Canadá
5
_
0
U.K.
Japón
-5
-5
CAPÍTULO 5
0
Corea del
Sur
5
La economía abierta
10
15
20
25
30
Inflation differential
Diapositiva
42
Paridad del poder adquisitivo (PPA)
Dos definiciones:
 Es una doctrina que sostiene que los bienes se
deben vender al mismo precio (ajustados a cada
moneda) en todos los países.
 El tipo de cambio nominal se ajusta para igualar
el coste de una cesta de bienes entre países.
Razonamiento:
 arbitraje, la ley de un solo precio
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
43
Paridad del poder adquisitivo (PPA)
 PPA:
e P = P*
Coste de una cesta de
bienes nacionales a
precios extranjeros
Coste de una cesta de
bienes extranjeros en
moneda extranjera
Coste de una cesta de
bienes nacionales a
precios nacionales
 Resolvemos para e : e = P*/ P
 La PPA implica que el tipo de cambio nominal
entre dos países iguala el cociente entre sus
niveles de precios.
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
44
Paridad del poder adquisitivo (PPA)
 Si e = P*/P,
entonces ε  e 
P
P
P

 * 1
*
P
P
P
*
Y la curva XN es horizontal:
ε
S I
XN
ε =1
Bajo la PPA, los
cambios en
(S – I ) no tienen
impacto en ε y e.
XN
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
45
CASO PRÁCTICO:
Los déficits de Reagan
Variac.
1970s 1980s
total
Economía Pequeña
cerrada eco. abierta
G–T
2,2
3,9



S
19,6
17,4



r
1,1
6,3


sin cambio
I
19,9
19,4


sin cambio
XN
-0,3
-2,0

sin cambio

ε
115,1
129,4

sin cambio

Datos: promedio de la década; todo excepto r , ε son expresadas como
porcentajes del PIB; ε es un índice ponderado por volumen de comercio.
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
46
EE.UU. como gran economía abierta
 Hasta ahora, hemos estudiado los modelos de
largo plazo para dos casos extremos:
 Economía cerrada (Cap. 3)
 Pequeña economía abierta (Cap. 5)
 Una gran economía abierta -como los EE.UU.cae entre estos dos extremos.
 Los resultados del análisis de una gran economía
abierta son una mezcla de los resultados de los
casos de economía cerrada y pequeña economía
abierta.
 Por ejemplo…
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
47
Una expansión fiscal en tres
modelos
Una expansión del gasto público provoca una caída del
ahorro nacional. Su efecto depende del grado de apertura y
del tamaño:
Eco.
cerrada
r
Sube
Pequeña
Gran economía abierta
eco. abierta
Sin
Sube, pero no tanto como
en una eco. cerrada
cambio
I
Cae
Cae, pero no tanto como
en una eco. cerrada
XN
Sin
cambio
Cae, pero no tanto como
en una eco. pequeña
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Sin
cambio
Cae
Diapositiva
48
Resumen
 Exportaciones netas: la diferencia entre
 exportaciones e importaciones
 La producción de un país (Y )
y su gasto (C + I + G)
 La inversión extranjera neta es igual a
 Las compras de activos extranjeros menos las
compras extranjeras de activos domésticos
 La diferencia entre ahorro e inversión
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
49
Resumen
 La identidad contable de la renta nacional:
 Y = C + I + G + XN
 Balanza comercial XN = S  I Inversión
extranjera neta
 Impacto de las políticas sobre XN :
 XN aumenta si la política provoca que S suba
o I caiga
 XN no cambia si la política no afecta ni a S ni a
I. Ejemplo: política comercial
CAPÍTULO 5
La economía abierta
Diapositiva
50
Resumen
 Tipos de cambio
 Nominal: el precio de la moneda de un país en
términos de la moneda de otro país
 Real: el precio de los bienes de un país en
términos de los bienes de otro país
 El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio
nominal multiplicado por el cociente de precios
de los dos países.
CAPÍTULO 5
La Economía Abierta
Diapositiva
51
Resumen
 Como se determina el tipo de cambio real
 XN depende negativamente del tipo de cambio
real, con todo lo demás constante
 El tipo de cambio real se ajusta para igualar
XN con la inversión extranjera neta
CAPÍTULO 5
La Economía Abierta
Diapositiva
52
Resumen
 Cómo se determina el tipo de cambio nominal
 e es igual al tipo de cambio real multiplicado
por el nivel de precios de un país relativo al
nivel de precios extranjero.
 Para un valor dado del tipo de cambio real, la
variación porcentual en el tipo de cambio
nominal es igual a la diferencia entre las tasas
de inflación nacional y extranjera.
CAPÍTULO 5
La Economía Abierta
Diapositiva
53